经济数据带来短期经济“景气”、通胀升温预期，市场再定价美联储。近期多为美联储官员表示支持更大幅度我的加息以及继续加息。美联储主席鲍威尔在经济学家俱乐部访谈中表示“美联储兼任物价稳定与充分就业双重使命…充分就业代表如果你当前想找一份工作就能成功找到”。以去年12月劳动力市场紧俏水平，单位求职者平均对应约2个空缺职位，因此充分就业对于美联储来说或暂且“高枕无忧”，物价稳定才是“心头大患”。市场定价与联储计划分歧大幅收敛：在各项经济数据出炉后，美国国债收益隐含通胀开始回升，短端通胀结构重回贴水，市场“通胀预期”再度回归，加息预期明显升温。
　　 1月美国通胀同比增速回落不及预期。1月美国CPI、核心CPI同比分别为6.4%、5.6%，环比分别为0.5%、0.4%，细分同比贡献中，服务同比贡献顽固，商品进一步收缩，能源贡献反弹；从美联储定义的通胀分类来看，房价与除房价服务CPI仍保持较韧性增长，核心商品CPI1月环比增速转正，叠加1月强势零售数据，近期供需两端皆对通胀形成支撑。核心商品与房价通胀未来走势均可形成较明确的回落预期，除房租服务通胀因劳动力市场而不确定。
　　总需求端回暖或主要得益于消费者感知好转。美国1月零售季调数据环比上升3%，大幅超预期，机动车、家具电子电器等耐用品细分环比反弹回升。消费者信心方面，自去年6月以来，美国CPI同比增速降温，消费者信心持续改善，通胀降温逐步“解绑”消费者。今年2月，消费者信心继续回升，耐用品、房屋购买与财务状况感知恶化程度构成双顶并下探，认为当前财务状况同比恶化的消费者目前已少于半数。通胀预期与信心回暖同步上升或预示短期内通胀与需求端仍将向上波动。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号美国经济短期回暖空间有限国内复工进度提速大宗商品宏观中观周度观察20230219大宗商品策略研究团队研究员屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考若您并非中信期货客户中的专业投资者为控制投资风险请取消订阅接收或使用本报告的任何信息本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎海外总览市场再定价美联储预期谨慎乐观经济数据带来短期经济景气通胀升温预期市场再定价美联储近期多为美联储官员表示支持更大幅度我的加息以及继续加息美联储主席鲍威尔在经济学家俱乐部访谈中表示美联储兼任物价稳定与充分就业双重使命充分就业代表如果你当前想找一份工作就能成功找到以去年12月劳动力市场紧俏水平单位求职者平均对应约2个空缺职位因此充分就业对于美联储来说或暂且高枕无忧物价稳定才是心头大患市场定价与联储计划分歧大幅收敛在各项经济数据出炉后美国国债收益隐含通胀开始回升短端通胀结构重回贴水市场通胀预期再度回归加息预期明显升温1月美国通胀同比增速回落不及预期1月美国CPI核心CPI同比分别为6456环比分别为0504细分同比贡献中服务同比贡献顽固商品进一步收缩能源贡献反弹从美联储定义的通胀分类来看房价与除房价服务CPI仍保持较韧性增长核心商品CPI1月环比增速转正叠加1月强势零售数据近期供需两端皆对通胀形成支撑核心商品与房价通胀未来走势均可形成较明确的回落预期除房租服务通胀因劳动力市场而不确定总需求端回暖或主要得益于消费者感知好转美国1月零售季调数据环比上升3大幅超预期机动车家具电子电器等耐用品细分环比反弹回升消费者信心方面自去年6月以来美国CPI同比增速降温消费者信心持续改善通胀降温逐步解绑消费者今年2月消费者信心继续回升耐用品房屋购买与财务状况感知恶化程度构成双顶并下探认为当前财务状况同比恶化的消费者目前已少于半数通胀预期与信心回暖同步上升或预示短期内通胀与需求端仍将向上波动1海外总览市场再定价美联储预期谨慎乐观地产商信心继续反弹但1月地产开工端乏力2月全美住房指数由35回升至42地产商信心继续反弹新屋开工方面1月单多户住宅新屋开工环比下降单户住宅新屋开工反弹中断多户住宅创新高或已无力营建许可方面单户住宅营建许可下行减速或将筑底多户住宅营建许可环比持平整体营建许可连续3月持平房价方面全美购房结构占比开始下沉近期30万-40万美元房屋购买占比扩张50万-75万美元房屋占比收缩由于房屋通胀滞后性预计美联储仍需保持高利率更长时间以抑制住房市场再度升温1月美国制造业生产环比上升美国12月工业总体产出指数环比上升003全部工业利用率由7837降至7828制造业产出指数环比上升096利用率由7708降至7774采矿业生产环比上升197公用事业环比下降99从工业生产细分来看地产相关商品例如木制品家具相关产品工业生产进一步下行非金属矿物产能利用率反弹或显示单多户住宅分化发展机械汽车链电子产产品生产指数反弹对应1月向好需求端数据但单月数据难以逆转经济下行预期美国工业生产上行空间仍然有限尽管1月美国制造业生产反弹PMI显示美国制造业新订单持续处于收缩区间叠加美国消费者持续改善存在不确定性美国工业生产上行空间仍然有限2大宗商品国内宏观驱动国内复工进度提速社融社融超预期结构持续改善1月新增人民币贷款49万亿元预期41万亿元同比多增9227亿元新增社融598万亿元预期568万亿元同比少增1959亿元本次社融表现弱势主要是由于1疫情过后企业融资需求显著修复2各家银行争取信贷开门红财政收入持续向好支出跌幅扩大公共财政收入增速上升主要是因为四大税种多维持较高增速土地和地产相关税收由负转正指向地产弱修复非税收入再度高增财政支出端的恶化主要是因为下半年政策性开发性金融工具助力基建扩张基建类支出暂无维持高增的必要性地产投资有所修复到位资金出现改善近期针对地产融资以及资金来源连续出台多项宽松包括第二支箭楼市金融十六条以及优化预售资金监管等其中楼市金融十六条对房企融资显著提升信心从该政策的细则来看对国有民营等各类房地产企业一视同仁支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期等条例均纷纷指向对从前房地产的投资主力民企提供实质的资金支持进一步提高对保交楼以及信用违约问题缓解的预期当前来看整体推进节奏仍然较慢制造业增速仍有韧性工业利润承压11月制造业增速下行可能和PPI价格的走低以及区域疫情升温对企业预期的影响有关货币端信贷政策的支持以及财政端减税降费的发力均对制造业投资形成强力支撑此外由于当前房地产景气度下行房地产对制造业信贷挤出效应的减弱让金融更有力去支持制造业国内复工进度提速据百年建筑网节后第三期复工调研全国开复工率765环比提升381较农历同比提升69与上周同比下降169相比本期复工情况得到明显好转结构来看基建因春节期间保供以及不停工状态下复工情况较好地产端受资金短缺的困扰房建虽复工较好劳务到位率仍然不佳但近期地产销售小阳春态势初现端倪二手房表现较为强势新房有所回暖或先行带动地产存量停工面积预计对钢材玻璃PVC等黑色建材商品需求形成支撑3大宗商品国内中观需求跟踪当前经济活动情况有所好转建筑业景气度跟踪地产竣工端小幅改善基建端实物工作量季节性回升建筑业施工需求螺纹与水泥随着当前项目开复工率持续回升带动相关螺纹以及建材的需求量出现季节性回升与去年同期相比已正增长建筑业竣工需求玻璃与PVC玻璃开始出现累库近期表观消费量小幅回落PVC近期需求持续反弹库存累库动力不足基建中观高频跟踪石油沥青开工率铜杆开工率球墨铸铁管的加工费近期实物工作量有所回落挖机与重卡12月挖机销量出现显著下滑背后的主要原因是标准升级前国三设备销售最后窗口期提前预支终端部分需求此外进口增速在保持高增一年后也出现一定回落制造业景气度跟踪1月以来汽车销量增速进一步下跌空调排产显著修复内贸集装箱吞吐量同比显著回升发电量近期耗煤量随着春节假期结束工业生产逐渐恢复叠加近期寒冷天气持续带动电厂耗煤量显著反弹汽车新能源销量的增长达到了一个瓶颈阶段在2023年新能源政策退市后销量增长会是一个严峻的问题新能源车型前期涨价过多订单较少再叠加特斯拉等头部企业降价造成了消费者的观望情绪环比下降较大家电根据空调排产数据2月空调产量同比显著拉升预计国内房地产销售逐渐改善会帮助空调销量持续修复但海外需求预计进一步下滑出口11月下旬八大枢纽港口内贸集装箱吞吐量同比显著回升但考虑到韩国2月出口数据涨幅超过10反映当前外需压力得到阶段性放缓总结进入2023年以来从建筑相关景气度来看本周施工端和竣工端需求出现明显分化制造业方面汽车产销1月份的数据进一步下滑2月的家电排产数据显示需求显著修复出口方面结合邻国出口涨幅超过10当前外需压力得到阶段性放缓综合整体中观需求的角度来看当前经济活动情况有所好转4第一部分大宗商品海外宏观分析海外总览市场再定价美联储预期谨慎乐观美国宏观中观加息预期升温经济数据短期向好欧洲经济德法工业分化通胀存韧性隐忧一海外总览美联储重申决心欧元区前瞻谨慎乐观近期美国供需两端经济数据向好带来短期经济景气通胀回暖预期市场对美联储再定价预计美联储将持续保持收紧姿态总需求端消费者信心持续改善通胀降温逐步解绑消费者美国1月零售季调数据环比大幅超预期机动车家具电子电器等耐用品细分环比反弹回升或主要得益于消费者自身感知改善总供给端1月新增非农就业人数大幅超出预期新增就业行业集中服务行业美国失业率创半世纪新低劳动力参与率缺口进一步收敛劳工紧俏状况边际缓解物价端在强劲供需下1月美国通胀同比增速小幅超出预期细分同比贡献中服务同比贡献顽固商品进一步收缩能源贡献反弹在各项经济数据公布后市场对美联储进行在定价美国国债收益隐含通胀开始回升短端通胀结构重回贴水市场通胀预期再度回归加息预期明显升温全球制造业PMI制造业PMI2023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01全球491487488494498503511522523523529537532美国4744844950250952852853561554571586576欧元区488478471464484496498521546555565582587德国47347146245147849149352548546569584598法国505492483472477506495514546557547572555意大利50448548446548348485509519545558583583爱尔兰501487487514515511518531564591594578594希腊492472484481497488491511538548546578579西班牙48446445744749499487526538533542569562澳大利亚未公布未公布44749650249352554524585557532484英国4745346546248447352152854655855258573日本48948949507508515521527533535541527554中国501474849250149449502496474495502501印度5545785575535515625645395465475454954巴西47544244350851151954541542518523496478俄罗斯5265353250752517503509508482441486518南非49250459555495519469493549483592587533越南47446447450652552751254547517517543537资料来源WindBloomberg中信期货研究所6二美联储加息预期观测市场再定价美联储经济数据带来短期经济景气通年中年末加息预期显著上升加息预期曲线大幅上移市场隐含FOMC利率2023年6月当前-非农前右轴胀升温预期市场再定价美联储近市场隐含FOMC利率2023年12月非农CPI后555452452208期多为美联储官员表示支持更大幅度520516525055050750我的加息以及继续加息美联储主席49006504854505鲍威尔在经济学家俱乐部访谈中表示484004美联储兼任物价稳定与充分就业双46033544重使命充分就业代表如果你当前想023042找一份工作就能成功找到以去年0125400012月劳动力市场紧俏水平单位求202207202209202211202301202303202306202309202312职者平均对应约2个空缺职位因此隐含通胀曲线大幅上移短端隐含通胀倒挂充分就业对于美联储来说或暂且高美国国债隐含通胀BEI2Y-5Y04枕无忧物价稳定才是心头大292023-02-152023-02-062023-02-03BEI2y-5y2803患022701市场定价与联储计划分歧大幅收敛260025在各项经济数据出炉后美国国债收-0124-02益隐含通胀开始回升短端通胀结构23-0322重回贴水市场通胀预期再度回-04归加息预期明显升温21-052年期5年期7年期10年期20年期30年期2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-027二美国通胀1月CPI核心CPI同比增速小幅超预期服务通胀仍是主要贡献1月美国通胀同比增速回落不及预期1月美国CPI核心CPI美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比同比分别为6456环比分别为0504细分同比美国CPI服务不含能源服务同比季调10美国CPI商品不含食品和能源类商品同比季调贡献中服务同比贡献顽固商品进一步收缩能源贡献反弹美国CPI当月同比8美国核心CPI当月同比CPI从美联储定义的通胀分类来看房价与除房价服务仍保持6较韧性增长核心商品CPI1月环比增速转正叠加1月强势零4售数据近期供需两端皆对通胀形成支撑核心商品与房价通2胀未来走势均可形成较明确的回落预期除房租服务通胀因劳0动力市场而不确定-22020202120222023美联储通胀分类环比物价PMI领先CPIPMI美国ISM非制造业PMI物价CPI2023-012022-122022-112022-10100美国ISM制造业PMI物价10010美国CPI当月同比08006790056806080604070020007460000250-020400-040核心商品季调环比业主等价租金季调环比服务不含住房租金季调30-2环比2012012014012016012018012020012022018二美国PMI制造业持续收缩月美国仍处于荣枯线以下美国制造业继续收缩1月ISM制造业PMI继续降至474预期48前值1MarkitPMI484创2020年5月以来最低水平其中新订单指数初值425前值美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调75451产出指数初值485前值515另外美国1月Markit制造业70PMI终值469前值4686560细分显示需求仍然面临压力新订单已连续5个月下降新出口订单连5550续6个月下降进口指数与积压订单指数略有恢复但仍处于强收缩状态45生产指数继续下跌就业指数在上12月走出收缩区间后继续处于扩张区4035间调查显示由于对下半年持乐观态度许多公司表明不会大幅裁员30价格指数连续第四个月下降但下降速度有所放缓252019012019072020012020072021012021072022012022072023011月ISM制造业继续收缩新订单连续第五个月下降美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出75美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新出口订单美国ISM制造业PMI订单库存80707065606055505040453040202019012019072020012020072021012021072022012022072023012018012018082019032019102020052020122021072022022022099二美国消费美国1月零售环比增长大幅超出预期总需求端回暖或主要得益于消费美国1月零售数据环比大幅上升零售各项细分大面积环比反弹美国零售和食品服务销售额总计季调环比环比同比2023-012022-12美国零售和食品服务销售额总计季调同比866者感知好转美国1月零售季调数256064504320433据环比上升3大幅超预期机401152000动车家具电子电器等耐用品细10300205-210-4分环比反弹回升消费者信心方00-6-5面自去年6月以来美国CPI同-10-8-10-20比增速降温消费者信心持续改-15-30-20-40善通胀降温逐步解绑消费201901201910202007202104202201202210者今年2月消费者信心继续回2月消费者信心继续回暖消费者信心细分恶化见顶升耐用品房屋购买与财务状消费者信心美国密歇根大学消费者信心指数通胀预期大型家庭耐用品的购买景气差额非买入好时机美国密歇根大学通胀预期变化100房屋购买景气差额非买入好时机况感知恶化程度构成双顶并下探1206当前财务状况相比1年前差额恶化110认为当前财务状况同比恶化的消5801004费者目前已少于半数通胀预期9060803与信心回暖同步上升或预示短期40702内通胀与需求端仍将向上波动602015040002020-012020-082021-032021-102022-052022-12201420162017201920202021202310二美国消费2023伊始整体购买计划持平季节性地毯购买计划占比空调购买计划占比冰箱购买计划占比地毯空调冰箱2019202013720192020202110201920202021202120222022202320231361020222023126912951185118410741079369368251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月洗衣机购买计划占比烘干机购买计划占比灶炉烤箱购买计划占比洗衣机烘干机灶炉烤箱92019202020218201920202021620192020202182022202320222023202220237687757656664555454431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg中信期货研究所11二美国地产地产商信心继续反弹但1月地产开工端乏力地产商信心继续反弹但1月地产地产商信心继续反弹全美房价结构下沉购买占比按房价千美元开工端乏力2月全美住房指数由美国全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数750500-750400-500300-400200-300150-2000-15010010035回升至42地产商信心继续反弹90908080新屋开工方面1月单多户住宅707060新屋开工环比下降单户住宅新屋60505040开工反弹中断多户住宅创新高或403030已无力营建许可方面单户住宅202010营建许可下行减速或将筑底多1000202001202007202101202107202201202207户住宅营建许可环比持平整体营20072009201120132015201720192021建许可连续3月持平房价方面单多户住宅营建许可均下行单多户住宅开工背离收敛1单元千美国已获得批准的新建私人住宅折年5单元千千套美国已开工的新建私人住宅折年数1单元季调千套全美购房结构占比开始下沉近期套数1单元套5单元以上新屋开工右轴1400650美国已获得批准的新建私人住宅折年130080030万-40万美元房屋购买占比扩张数5单元以上1300600120055050万-75万美元房屋占比收缩由700120050011001100于房屋通胀滞后性预计美联储仍60045010001000400需保持高利率更长时间以抑制住房900900500350800800300市场再度升温40070070025060030060020020180120190120200120210120220120230120180320190320200320210320220312二美国商业地产美国商业地产量价双承压三季度多户住宅成交量大幅收缩NMHC市场拥挤程度指数美国商业地产量价双承压NMHC成交量指数再度下跌但边际同比NMHC成交量指数放缓拥挤程度四季度进一步放松美国多户住宅市场仍在宽100NCREIF公寓地产指数同比3090松或带动公寓地产价格下行从中观层面来看12月迈阿密80207010每单元价格继续走强洛杉矶每单元价格筑顶达拉斯每单元60500价格继续回落在市场整体宽松背景下美国多户住宅需求下4030-10行收敛或较勉强多户住宅发展韧性或仅来自局部地区关注20-20美国1月中观地产数据100-30200120042006200920122014201720202023主要城市每单元房价增幅边际收敛主要城市公寓销量同比增速11月继续回落美元迈阿密单元价格洛杉矶单元价格达拉斯单元价格迈阿密销售量同比洛杉矶销售量同比达拉斯销售同比4500007004000006003500005003000004002500003002000002001500001001000000500000-10020100520120520140520160520180520200520220520100520120520140520160520180520200520220513二美国制造业1月美国制造业生产环比上升1月美国制造业生产环比上升美国12月工业总体产出指数环比上升1月美国制造业生产环比上升003全部工业利用率由7837降至7828制造业产出指数环比上美国工业总体产出指数环比季调环比美国制造业产出指数环比季调升096利用率由7708降至7774采矿业生产环比上升19710美国工业总体产出指数季调110美国制造业产出指数季调公用事业环比下降99从工业生产细分来看地产相关商品例如木5105制品家具相关产品工业生产进一步下行非金属矿物产能利用率反弹0100或显示单多户住宅分化发展机械汽车链电子产产品生产指数反-595弹对应1月向好需求端数据但单月数据难以逆转经济下行预期-1090美国工业生产上行空间仍然有限尽管1月美国制造业生产反弹PMI显-1585示美国制造业新订单持续处于收缩区间叠加美国消费者持续改善存在-2080不确定性美国工业生产上行空间仍然有限2019012019082020032020102021052021122022071月美国制造业生产回暖机械汽车链电子产产品生产指数反弹生产指数环比产能利用率2020-011木制品汽车零部件计算机和电子产品家具和相关产品机械2023-012022-122022-112023-012022-122022-1112工业总体00-10-06工业总体78378479311制造业10-18-08制造业77777178511采矿业20-12-14采矿业8908748851010公用事业-995127公用事业68676472809建筑08-13-04非金属矿物8258058130908材料01-12-06耐用品76275776808企业设备12-20-13机械83081783807消费品-07-02-06非耐用品796789807202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所14二美国货运整体货运需求冲高回落各类市场货运需求指数干货运输市场干货运输市场需求指数恒温运输市场需求指数特殊货运中部山区中西部地区东北地区平板运输市场需求指数特殊运输市场需求指数50070600中南部地区东南部地区西海岸地区450605004003505040030040250300200302001502010010100500002019202020212022201912202005202010202103202108202201202206202211平板运输市场恒温运输市场中部山区中西部地区东北地区中部山区中西部地区东北地区中南部地区东南部地区西海岸地区中南部地区东南部地区西海岸地区1000100090090080080070070060060050050040040030030020020010010000201912202005202010202103202108202201202206202211201912202004202008202012202104202108202112202204202208202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所15二美国货运煤炭铁路运输弱于季节性铁路周度运输量煤炭铁路周度运输量化工车厢铁路运输-煤炭车厢铁路运输-化工100000201920202021202220234000020192020202120222023380009000036000800003400032000700003000060000280002600050000240004000022000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52铁路周度运输量谷物铁路周度运输量机动车车厢铁路货物-谷物车厢铁路运输-机动车20192020202120222023310002500020192020202120222023290002000027000250001500023000210001000019000500017000150000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源WindBloomberg中信期货研究所16二美国劳动力市场需求短期向好背景下劳动力市场改善失业率降至新低劳动力参与率回升新增非农仍集中于服务业需求短期向好背景下劳动力美国失业率季调千人2023-012022-12128市场改善1月新增非农就业美国劳动力参与率季调右轴1402022-112022-101668120105100821467人数录得517万大幅超出预8066601230402523期新增就业行业集中在教育651511181020246640保健休闲酒店业零售业与863-20-7-1-56-40运输仓储业同样录得大幅反弹62-60461美国失业率降至34创半世26020002005201020152020纪新低劳动力参与率回升至周工时意外反弹总体薪资环比增速边际降温624缺口进一步收敛劳商品小非农生产非管平均周工时商品服务小时2023-012022-122022-112022-10工紧俏状况边际缓解尽管非时非农生产非管平均周工时服务09042077080农商品与服务生产周工时均意0704106033外反弹总体薪资增长并未出05040现边际升温显示近期劳动力040030025供给与需求平衡相对较融39020014010洽383200020192020202120222023总计时薪环比商品时薪环比服务时薪环比17二美国劳动力就业市场仍具韧性美国1月薪资增长降温1月时薪同比44预期43前值46环比餐饮休闲酒店业引领12月职位空缺500美国职位空缺数43003预期03前值04千人Nov-22Oct-22409400Sep-22Aug-22JOLTS美国12月职位空缺有所增加职位空缺数由前值1044万上升至11012万3001719职位空缺和失业人数比率由升至再创新高细分项看住宿和食品服务175200134409万零售贸易134万和建筑82万职位空缺增加信息行业82100-107万职位空缺数量减少142020200综合来看1本次超出预期的非农就业数据主要由餐厅酒店行业以及医疗保健-6-100-39行业引领一定程度上体现了新冠疫情后消费的特殊性尤其是休闲酒店业几个-200月以来的持续走强反映出疫后的需求追赶2虽然薪资增长有所降温但薪资增速仍然偏高且处于历史低位的失业率及居高不下的职位空缺和失业人数比均表明劳动力市场仍具有韧性1月时薪增长继续降温1月工时略有回升美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪环比季调小时小时43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时商品生产制造业合计季调3412美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪私人服务生产合计季调环比43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时私人服务生产合计季调美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪商品生产合计季调环比104233084206413304410240320040-023932-0439-063831-08200701200901201101201301201501201701201901202101202301202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源WindBloomberg中信期货研究所18三欧洲通胀通胀降幅继续超预期但价格压力仍然存在欧元区1月通胀继续回落降幅超预期但核心通胀表明潜在压力仍存1欧元区四季度GDP环比上升01月调和CPI同比85环比-04核心调和CPI同比52环比0欧元区19国GDP不变价季调环比20欧元区19国GDP不变价当季同比细分项中食品初值141前值138和能源仍是主要贡献项能源15价格再度大幅下跌初值255前值172是1月整体通胀水平下降的主105要原因非能源工业品初值69前值64价格继续走高服务初0值42前值44价格相对稳定-5核心通胀压力仍存欧元区四季度GDP超预期增长比预期乐观的经济-10-15背景可能会加剧后续的价格压力-20201803201810201905201912202007202102202109202204202211欧元区1月通胀继续下降能源价格下降为通胀下降主要原因80欧元区HICP调和CPI当月同比欧元区HICP调和CPI服务剔除商品的全部指数同比12欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI非能源工业制品同比1060欧元区HICP调和CPI食物包括酒精和烟草同比欧元区HICP调和CPI能源同比8406420200-2200001200301200601200901201201201501201801202101-202020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源WindBloomberg中信期货研究所19