黑色板块：需求逐步提升，板块偏强运行
　　上周板块震荡走强，盘面利润有所回升；地产销售继续增加，需求预期出现提振；在现实需求恢复下，短期盘面向上运行。
　　上周市场偏强运行，现实需求进一步回升，旺季强预期支撑盘面。需求方面，房企资金紧张问题虽然短期难解，但地产销售连续回升，上半年施工强度有望触底回升；基建需求起量，将继续提供需求韧性；供给方面，长流程钢厂维持低利润，产量延续回升。节后第三周基建项目复工加快，部分地区已好于去年同期。地产销售政策持续放松，现实需求得到验证前仍以区间运行，上方空间或有限。
　　炉料回归强势，本期铁矿海外到港量大幅增加，疏港增速放缓，导致港口小幅累库。目前成材需求大幅好转，随着钢厂复产，港口或出现阶段性去库。但钢厂利润低位，补库谨慎，限制铁矿需求，压制铁矿价格上行空间。宏观层面稳增长政策持续，地产政策继续宽松，终端需求预期好转，预计短期矿价高位震荡。
　　煤焦端，焦炭第三轮提降前景未明，下游钢厂基本维持按需采购节奏，伴随盘面反弹，贸易商参与积极性改善，焦企整体出货较为顺畅。钢材终端需求季节性回升，高炉仍在复产周期，钢厂焦炭库存偏低，延续按需补库节奏；供应端，焦企开工稳定，原料端炼焦煤成本逐步下移，焦化利润环比小幅修复，但仍处于偏低水平；原煤产量小幅回升，洗煤厂生产积极性较高；进口端，蒙煤通关量延续高位，下周蒙古新年或影响通关。当前引导焦炭价格走势的核心仍在于钢材，需持续关注钢材终端需求恢复高度及钢厂利润情况。
　　整体而言，节后盘面宽幅震荡，随着高层对经济的态度推出，地产销售政策的陆续出台，需求预期进一步提升；基建加速复工，1月信贷投放额创历史新高，节后第三周的需求回升力度好于往年。虽然建材库存累积明显放缓，但市场主体仍以快进快出为主，下游真实需求恢复仍需时日。同时受制于原料价格高企，整体复产进程缓慢，对原料的采购强度不及市场预期。板块短期从此前的“强预期弱现实”侵扰，转为预期现实共振回升的周期，在需求旺季来临前，盘面或仍以偏强运行为主。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号需求逐步提升板块偏强运行黑色金属策略周报20230219研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-3-2-101234资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块需求逐步提升板块偏强运行上周板块震荡走强盘面利润有所回升地产销售继续增加需求预期出现提振在现实需求恢复下短期盘面向上运行上周市场偏强运行现实需求进一步回升旺季强预期支撑盘面需求方面房企资金紧张问题虽然短期难解但地产销售连续回升上半年施工强度有望触底回升基建需求起量将继续提供需求韧性供给方面长流程钢厂维持低利润产量延续回升节后第三周基建项目复工加快部分地区已好于去年同期地产销售政策持续放松现实需求得到验证前仍以区间运行上方空间或有限炉料回归强势本期铁矿海外到港量大幅增加疏港增速放缓导致港口小幅累库目前成材需求大幅好转随着钢厂复产港口或出现阶段性去库但钢厂利润低位补库谨慎限制铁矿需求压制铁矿价格上行空间宏观层面稳增长政策持续地产政策继续宽松终端需求预期好转预计短期矿价高位震荡煤焦端焦炭第三轮提降前景未明下游钢厂基本维持按需采购节奏伴随盘面反弹贸易商参与积极性改善焦企整体出货较为顺畅钢材终端需求季节性回升高炉仍在复产周期钢厂焦炭库存偏低延续按需补库节奏供应端焦企开工稳定原料端炼焦煤成本逐步下移焦化利润环比小幅修复但仍处于偏低水平原煤产量小幅回升洗煤厂生产积极性较高进口端蒙煤通关量延续高位下周蒙古新年或影响通关当前引导焦炭价格走势的核心仍在于钢材需持续关注钢材终端需求恢复高度及钢厂利润情况整体而言节后盘面宽幅震荡随着高层对经济的态度推出地产销售政策的陆续出台需求预期进一步提升基建加速复工1月信贷投放额创历史新高节后第三周的需求回升力度好于往年虽然建材库存累积明显放缓但市场主体仍以快进快出为主下游真实需求恢复仍需时日同时受制于原料价格高企整体复产进程缓慢对原料的采购强度不及市场预期板块短期从此前的强预期弱现实侵扰转为预期现实共振回升的周期在需求旺季来临前盘面或仍以偏强运行为主资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹需求预期好转期价震荡偏强品种周观点中线展望1需求地产各项指标延续弱势我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题新开工端将持续制约需求高度需求的改善主要来自于基建维持强势及对保交楼效果的验证2供给螺纹产量263万吨17其中长流程产量234万吨1短流程产量29万吨163库存总库存1265万吨42社会库存912万吨27钢厂库存353万吨144基差华东三线螺纹仓单价4150元吨4005合约华东三线螺纹基差-17元吨-535利润螺纹即时成本4070元吨12螺纹即时利润75元吨37螺纹盘面利润307元吨26螺纹震荡6总结螺纹需求环比大幅回升总库存积累速度慢于往年需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂亏损扩大预计产量缓慢回升地产融资端政策逐步落实当前经济工作的几个重大问题提出大力扩大内需需求预期改善目前现实需求与需求预期共振库存压力较小钢价易张难跌操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷需求预期好转期价偏强运行品种周观点中线展望1需求热卷表观消费318万吨11农历同比持平板材表观消费549万吨农历同比32供给钢联热卷产量3078万吨-043库存总库存3944万吨-105社库3046万吨-85厂库898万吨-214基差05合约热卷基差0元吨-1905-10价差74元吨175利润热卷即时成本4229元吨13热卷即时利润-19元吨67热卷盘面利润206元吨31热卷震荡6总结近期板材需求维持较强韧性出口订单情况较好但汽车产销有所回落下游制造业维持弱势供给方面热卷利润维持亏损预计产量保持相对稳定受需求韧性以及产量较低影响板材库存去库速度快于往年期价震荡偏强运行操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿现实需求回暖铁矿高位震荡品种周观点中线展望1供给全球发运总量大幅回落其中澳矿减量较多但仍处于同期正常水平澳洲港口检修减少巴西有降雨影响预计后续发运逐步持稳非主流发运继续增加印度发运冲量国产矿产量低位回升2需求铁水产量继续回升但钢厂盈利率有所下降受利润影响高炉复产缓慢钢厂原料库存低位维持按需补库3库存疏港量继续增加港口到港量创同期新高库存小幅累积4基差05内矿基差小幅升水5-9价差继续走扩铁矿震荡5利润高炉吨钢利润低位落地利润回升6总结本期海外到港量大幅增加疏港增速放缓导致港口小幅累库目前成材需求大幅好转随着钢厂复产港口或出现阶段性去库但钢厂利润低位补库谨慎限制铁矿需求压制铁矿价格上行空间宏观层面稳增长政策持续地产政策继续宽松终端需求预期好转预计短期矿价高位震荡操作建议区间操作风险因素终端需求加速落地内矿供给大幅下降上行风险终端需求难以改善高炉限产问题下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭终端需求回升盘面震荡走强品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2308万吨22247家钢厂焦炭库存可用天数128天-02铁水产量延续增长态势焦炭日耗环比持续改善钢厂维持按需采购节奏厂内库存天数小幅去化出口报价上行实际成交偏弱2供给全样本焦化厂产能利用率723-01焦化厂日均产量667万吨02247家钢厂日均焦炭产量474万吨03伴随焦煤成本下移焦化利润小幅回升但整体利润水平仍然偏差焦企提产积极性不高焦炭供应总体持稳3库存焦炭总库存9362万吨62全样本焦化厂库存1225万吨-28主要港口库存1636万吨105247家钢厂库存6502万吨-15焦企开工率偏低出货顺畅港口贸易库存继续增加焦炭总库存环比持平4利润Mysteel吨焦利润7元吨73焦炭现货价格僵持焦煤成本下移吨焦利润有所修复但整体仍在低位焦炭5基差期差现货价格僵持需求预期向好支撑盘面反弹焦炭基差收窄05合约周五日盘收盘价2832元吨95港口震荡准一基差70元吨-756总结需求端钢材终端需求季节性回升高炉仍在复产周期钢厂焦炭库存偏低延续按需补库节奏近日伴随盘面反弹贸易商参与积极性有所提高询货增加供应端焦企开工稳定原料端炼焦煤成本逐步下移焦化利润环比小幅修复但仍处于偏低水平总体来看下游焦炭低库存叠加日耗增加焦炭短期需求支撑较强供应则整体跟随需求产业链库存转移顺畅当前引导焦炭价格走势的核心仍在于钢材需持续关注钢材终端需求恢复高度及钢厂利润情况操作建议区间操作与回调买入相结合风险因素焦煤成本大幅回落下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤现货市场仍在观望盘面补库预期再现品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量667万吨02247家钢厂日均焦炭产量474万吨03焦钢企业焦煤库存可用天数116天-01焦煤日耗环比小幅增加下游焦钢企业焦煤库存天数低位持稳2供给煤矿原煤产量5911万吨63110家洗煤厂精煤日均产量628万吨27两会在即出于安全生产考量原煤短期增量空间有限进口端蒙煤通关量高位延续海运煤进口价差倒挂严重3库存总库存26989万吨127煤矿精煤库存1949万吨70110家洗煤厂精煤库存154616全样本焦化厂库存9589万吨-124钢厂库存8230万吨42主要港口进口焦煤库存1127万吨-40焦煤现货市场暂不明朗下游谨慎采购贸易情绪较弱焦企焦煤库存去化煤矿原煤库存累积4基差期差需求预期支撑盘面价格反弹焦煤基差有所收窄05-09月差震荡走扩焦煤震荡5总结需求端焦企开工持稳低利润下多控制原料到货厂内焦煤库存天数持续下滑供应端原煤产量小幅回升洗煤厂生产积极性较高进口端蒙煤通关量延续高位下周蒙古新年或影响通关海运煤价格继续上涨进口已无性价比总体来看焦钢博弈持续焦煤现货市场观望情绪浓厚下游焦煤库存偏低若高炉持续复产焦煤补库需求或逐步释放支撑短期基本面需持续关注钢厂复产节奏及利润情况中长期来看焦煤供应增量空间较大供需宽松趋势难改估值仍有下移空间操作建议区间操作与回调买入相结合风险因素终端需求不及预期下行风险煤矿安检限产终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢终端复工节奏加快废钢短期仍具支撑品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量42052万吨其中样本长流程日耗208万吨13短流程日耗122万吨23全流程日耗86万吨17电炉钢厂复产不及预期拖累日耗高炉日耗跟随铁水回升2供给255家钢厂废钢日均到货量442127万吨样本长流程钢厂22953短流程钢厂12045全流程钢厂8927万吨废钢到货连续回升1终端经济活动复苏社会产废量逐渐增加2基地库存恢复至往年水平具备增加出货条件3钢厂废钢低库存同时存在复产预期收废意愿回升3库存255家钢厂废钢库存4988287万吨样本长流程库存1997万吨228短流程库存1829万吨-废钢19全流程库存1069万吨74当前废钢供需两端均在恢复到货增速和绝对值均快于日耗钢厂库存累积震荡4价差废钢价格涨跌互现华南地区涨幅领先华东2791-8元华东废钢-铁水价差107-46元吨华北废钢-铁水价差91-12元吨电炉钢厂复产不及预期废钢价格支撑减弱高炉钢厂仍在博弈焦炭第三轮提降铁水成本持稳废钢-铁水价差震荡运行6总结当前废钢供需两端均在恢复到货增速和绝对值均快于日耗钢厂库存开始累积产业链支撑减弱但终端复产复工节奏加快带动钢价震荡上行废钢短期仍具支撑风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰现货小幅下跌盘面冲高回落品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9166万吨141产量增幅放缓硅锰需求关注复工复产持续性和终端需求的恢复情况2供给121家独立硅锰企业日均产量301万吨-000开工率6316-061产量持稳3成本天津港南非半碳酸360元吨度-02锰矿价格下降4基差05合约上涨至7414元吨22本周基差196元吨-42硅锰5利润内蒙出厂含税价格7310元吨-20利润224元吨-1锰矿成本下降现货价格小幅下跌利润持震荡稳6总结需求方面五大品种产量环比小幅回升关注节后复工复产情况供给方面节后硅锰产量持续增加加蓬矿山恢复发运到港仍存空窗期港口锰矿价格有所松动出货情绪与挺价情绪交织总体来看合金厂维持利润减产压力偏弱强预期松动但暂无法证伪短期跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁兰炭成本下降期现价格下跌品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9166万吨141产量增幅放缓关注节后复工复产持续性和终端需求恢复本周金属镁行情继续走跌部分厂家出货困难库存压力逐渐加大2供给独立硅铁企业日均产量171万吨-003开工率4545-015硅铁复产放缓产量小幅下降3库存硅铁合金厂库存605万吨006环比上升仓单有效预报库存10160张410总库存508万吨0202月钢厂硅铁库存平均可用天数1982天环比减少153天4基差05硅铁期价7822元吨-108基差178元吨8本周期现价格下跌盘面价格贴水硅铁5利润宁夏现货利润482元吨156现货利润789元吨156兰炭成本下降现货利润增加震荡6总结需求方面五大品种产量增幅放缓关注复工复产持续性和终端需求恢复情况供给方面硅铁现货利润维持较好产量维持高位暂无减产压力供应趋于宽松总体来看硅铁需关注供需端复产相对情况短期或跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹需求预期好转期价震荡偏强周度行情回顾需求预期好转期价震荡偏强螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨元吨春节前一周杭州螺纹4230元5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海5300吨上海热卷元80424051005800吨8005螺纹期价4167490047005300元吨9305热卷期价4500430048004120元吨99410039004300370035003800202201202204202207202210202301202201202203202205202207202209202211202301方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山5500期货收盘价活跃合约热轧卷板49004700500045004500430041004000390037003500350033003000202201202203202205202207202209202211202301202201202203202205202207202209202211202301资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求大幅回升线材表观消费-春节前后万吨螺纹表观消费-春节前后万吨同比2019春节前后600同比172019春节前后2025030螺纹周度表观消费222万吨2020春节前后2021春节前后212020春节前后2021春节前后121811152086农历同比175008200116610554104005-----------全国建材成交144万吨农历同-----------15000300-0-15比28-2100-5-510-4-8-820010-11-10-14-1420-9-9-16-17-111550-14-12-22-21-23100-153020-17-30-20-200-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周万吨长材表观消费-春节前后万吨全国建材成交-农历800同比2019春节前后2035同比2019春节前后40142020春节前后2021春节前后2020春节前后282021春节前后12157001010303081760010202525500-----------10020---------------4000-3-3-2515300-4-2-3-21010-810-12200-11-9-12-122015-17-17-14-13-20-15-155-2210020-25-2630-18-19-19-270-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比回升库容比下降上周全国水泥平均出货率36641403平均库容比6520-265全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率加权平均全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201920202021202220238020192020202120222023220202020212022202390752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升商品房成交环比回升各地地产政策延续放松趋势但考虑到地产危机下居民对期房交付能力的担忧地产销售或持续弱势30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积30大中城市商品房成交面积AVE3-春节前后万平方米万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4600同比32019年2020年59000201920202021202220232021年2022年--------2023--年----0800050057000-610400600015-13-14-155000300-1620-194000-21-21-2125-23-222003000-2630-29-31-31352000100-35401000-390450节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514铁水供给铁水产量环比回升高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后9223081万吨环比上升2152409088230万吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉开工率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后802019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后7515070651306011055509045704050353030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615螺纹供给产量缓慢回升万吨螺纹产量-春节前后4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后380上周螺纹产量263万吨17其中长流程产量234万360340吨1短流程产量29万吨16320300钢厂利润及电炉利润维持较低水平预计产量缓慢回升280260240220节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周螺纹短流程产量-春节前后万吨螺纹长流程产量-春节前后万吨3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所1716长流程利润钢厂维持低利润元吨螺纹现货利润-不含税元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本4070元800螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后1600201920202021202220236001400吨12螺纹即时利润751200400元吨37螺纹盘面利1000200800润元吨307260600400钢厂盈利率3593-26-200200-40002022012022032022052022072022092022112023016月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202102202106202110202202202206202210202102202106202110202202202206202210资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817短流程利润短流程利润维持亏损华东一三线螺纹谷电利润-107元吨平电利润-255元吨峰电利润-466元吨华东电炉利润长短流程成本对比华东电炉螺纹-平电利润电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨元华东电炉螺纹-谷电利润电弧炉螺纹成本-均电华东电炉螺纹-峰电利润4005800螺纹活跃合约长流程螺纹成本-点对点200530004800-2004300-4003800-6003300-800202201202203202205202207202209202211202301202201202203202205202207202209202211202301资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所19