公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%；归母净利润162.39亿元，同比下降34.12%；Q4实现营业收入351.45亿元，同比下降8.04%,环比下降14.90%；归母净利润26.31亿元，同比下降48.48%,环比下降18.42%。受成本高涨及需求低迷双重影响，整体业绩符合预期。未来在需求逐步修复带动下，我们预计今年MDI价格中枢有望上移，随着公司新产能逐步投产，盈利能力长期可期。
　　短期终端需求仍在恢复中，截至2023.02.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/18500/ 19750/9750/9750元/吨，周环比分别为-3.03/-4.15/-2.71/+2.09/0%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-8.71/-10.18/-7.99%。
　　目前MDI下游厂家处于补库阶段，未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。
　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预

研究报告全文：1证券研究报告华安研究拓展投资价值万华化学基本面周度动态跟踪2022年业绩预计见底需求恢复仍存较大预期2023213-2023217华安化工团队分析师王强峰S00105221100022023年2月20日华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告2华安研究拓展投资价值周度观点公司发布2022年业绩快报2022年实现营业收入165565亿元同比增长1376归母净利润16239亿元同比下降3412Q4实现营业收入35145亿元同比下降804环比下降1490归母净利润2631亿元同比下降4848环比下降1842受成本高涨及需求低迷双重影响整体业绩符合预期未来在需求逐步修复带动下我们预计今年MDI价格中枢有望上移随着公司新产能逐步投产盈利能力长期可期短期终端需求仍在恢复中截至20230217聚合MDI纯MDITDI硬泡聚醚软泡聚醚价格分别为16000185001975097509750元吨周环比分别为-303-415-2712090聚合MDI纯MDITDI价差周环比分别为-871-1018-799目前MDI下游厂家处于补库阶段未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复我们预计未来MDI价格中枢将有所上移万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产MDI及TDI价格价差的修复将改善公司主营业务业绩风险提示项目投产进度不及预期产品价格大幅波动装置不可抗力的风险下游需求复苏不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告3华安研究拓展投资价值01公司及行业动态02产品价格价差数据跟踪CONTENTS03产品库存开工率跟踪04专利及环评信息更新05国内外政策及竞对信息敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告4华安研究拓展投资价值01行业及公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告5华安研究拓展投资价值行业动态图表1本周行业动态时间内容来源近日欧洲议会环境公共卫生和食品安全委员会正式通过了2023218欧洲碳边界调整机制CBAM碳关税的协议下一步CBAM将在DT新材料4月的欧洲议会全体会议上最终通过敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告6华安研究拓展投资价值公司动态图表2本周公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告7华安研究拓展投资价值MDI装置动态20230213-20230217图表3本周MDI装置动态地区企业位置产能万吨装置动态日本Niihama7装置正常运行巴斯夫重庆40万吨年MDI装置计划2月6科思创中国上海60装置低负运行韩国Yeosu25装置正常运行日停车检修预计检修1个月时间巴斯夫中国上海19装置低负运行中国重庆402月3日开始检修为期32天左右万华宁波MDI二期装置80万吨年于亨斯迈中国上海40装置低负运行日本Nanyo40装置正常运行亚太东曹浙江瑞安8装置正常运行2023年2月13日开始停产检修预计检修锦湖三井韩国Yeosu41装置正常运行中国烟台110装置低负运行天左右一期正常运行二期80万吨年装置230万华中国宁波120月13日检修为期30天中国福建40装置低负运行合计550德国Brunsbuttel40装置低负运行因电解阴险受到严重破坏装置发生科思创德国Krefeld-Uerdingen20不可抗力目前恢复时间无法确定西班牙Tarragona17装置正常运行巴斯夫比利时Antwerp65装置低负运行德国Stade19装置低负运行EMEA陶氏葡萄牙Estarreja18装置正常运行沙特Sadara40装置正常运行亨斯迈荷兰Rozenburg47装置正常运行万华BC匈牙利卡辛克巴契卡市35装置正常运行Karoon伊朗Mahshahr4装置正常运行合计305科思创美国Baytown3312月23日临时停车巴斯夫美国Geismar40装置正常运行美洲陶氏美国Freeport34装置正常运行亨斯迈美国Geismar50装置正常运行合计157全球MDI产能总计1012敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源隆众资讯百川盈孚华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告8华安研究拓展投资价值TDI装置动态20230213-20230217图表4本周TDI装置动态韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停地区企业所在地产能装置动态BASFSchwarzheide30装置平稳运行车检修为期约20天预计2月26日装置重装置低负荷运行预计2023年3月31欧洲CovestroDormagen30日解除供应不可抗力启BorsodchemKazincbarcika25装置平稳运行BASFGeismar16装置平稳运行甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启美洲CovestroBaytown22装置平稳运行PetroquimicaRioTerceroRioTercero28装置平稳运行后续关注上海巴斯夫检修及甘肃银光12万沧州大化中国河北15装置平稳运行福建万华中国福建55装置已关停新装置投产在5-6月吨TDI装置重启信息甘肃银光中国白银12装置停车关注3月中装置重启信号烟台35万吨装置停车检修复工时中国巨力化工中国山东新疆23间未定新疆15万吨装置平稳运行BASF中国上海16装置平稳运行Covestro中国上海31装置降负荷运行万华化学中国山东30装置平稳运行GNFCBharuch印度67装置低负荷运行BASF丽水韩国16装置平稳运行2月6日停车检修为期约20天预计OCIKunsan韩国52月26日装置重启韩华Yosu韩国15装置平稳运行其他地区MCNSOmuta日本128装置平稳运行装置平稳运行并计划在2023年4月NPUNanyo日本25停止生产KaroonBandarImam伊朗4装置平稳运行SadaraSaudiArabia20装置平稳运行资料来源隆众资讯百川资讯华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告9华安研究拓展投资价值02产品价格价差数据跟踪敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告10华安研究拓展投资价值聚氨酯产品价格价差历史分位图表5公司原材料及产品价格信息时间20230213-20230217产品系列产品名称产品价格元吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯6985079101-8815431丙烷CP5437120362610785216原料近期原油价格反弹丙烷CP丁烷CP价格上移环氧乙烷68001491148-1707833环氧丙烷9750-051598-19422717截至20230217液氯纯苯丙烷苯胺丁烷价格分别为丙烯酸精酸82501232222-47282213甲苯71801136378305763甲醇2710074150037376128369855437109505437元吨周环比分别为乙烯880000476-26054104原材料BDO丁二醇135000001947-5000263286180791201861293苯胺10950186788-20655293硝酸9826001659154030003827聚氨酯本周终端表现平淡价格小幅回落液氯2838618-16597-76971909MDITDI双酚A10050000255-46831481烟煤944000-094-5033147截至20230217聚合MDI纯MDITDI硬泡聚醚软泡异丁烯10700-093288-5313735异丁醛7450-1131-1051-54858313聚醚价格分别为16000185001975097509750元吨丁烷CP5437129314859373227纯MDI万华化学22500000976-5464268纯MDI华东18500-415335-20262179周环比分别为-303-415-2712090聚合MDI万华化学17800000595-21933120聚氨酯聚合MDI华东16000-303526-24881957石化本周石化类产品市场价格较上周持稳截至TDI19750-2713400772279硬泡聚醚9750209541-15222857软泡聚醚9750000656-2200195320230217丙烯酸精酸丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯丙烯环氧丙烷9750-051598-19422717现货价丙烯7525033789-7164171酸丁酯价格周环比分别为1231810-142丙烯酸精酸华东82501232222-47282213丙烯酸甲酯11250181514-37854370丙烯酸乙酯106000001158-33333246新材料本周新材料产品价格相对稳定截至丙烯酸丁酯10400-1421005-38103285MTBE7025-1751440365777石化20230217PCTPU鞋材PMMAMMAIPDIHDI价格正丁醇7550-066-848-29112567新戊二醇125000001792-33863822环氧乙烷-华东地区68001491148-1707833分别为162311690014417102505250057000元吨LLDPE8300000061-7782421苯乙烯8375078-456-4394195丁二烯9500215117625002554PVC粉乙烯法6508-026012-33931060PC16231-554-672-27701729注聚氨酯系列产品价格时间始于20060101石化产品中丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯TPU鞋材16900000974-21402148PMMA14417-148-136-1082597丙烯酸丁酯丁二烯新戊二醇产品价格时间始于20140101MTBE价格时间始于新材料其余石化产品价格时间始于新材料中价格时间始于甲基丙烯酸甲酯MMA10250-376099-170017442009010520060101PMMA异佛尔酮二异氰酸酯IPDI52500000000-335400020180101TPU价格时间始于20200101其余价格追溯到20120101六亚甲基二异氰酸酯HDI57000000000-25002267资料来源百川资讯wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告11华安研究拓展投资价值聚氨酯产品价格价差历史分位时间20230213-20230217聚氨酯截至20230217聚合MDI纯MDITDI价差周环比分别为-871-1018-799石化国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振石化原料及产品价格出现分化导致现阶段价差波动较大截至20230217丙烯环氧丙烷丙烯酸丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯乙烯法PVC环氧乙烷甲醇正丁醇NPGMTBE丁二烯苯乙烯价差周环比为-794-184298292-209-364-405221223-2101201-1807-941-006新材料截至20230217PCTPUPMMA价差周环比分别-12150-396图表6公司产品价差信息产品系列产品名称产品价差元吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位聚合MDI6440-871-226-26551424纯MDI7823-1018-471-17011403聚氨酯TDI10573-799-4861202131硬泡聚醚3500071737-25302029丙烯562-794-6602-65512118环氧丙烷3188-184304-33582237丙烯酸24212986389-71142247丙烯酸甲酯3340292-1673-6334166丙烯酸乙酯3278-209-32825042917丙烯酸丁酯4729-364119-26882563乙烯法PVC2830-405-1643-37422340石化环氧乙烷16712212568-997992注聚氨酯系列产品价差时间始于甲醇7832236641294163120080102石化产品中丙烯酸甲酯丙烯正丁醇2594-210-2534-47552235NPG5404120166181825683酸乙酯丙烯酸丁酯丁二烯价差时间始于MTBE2104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