本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。
　　全球主要股指中港股、A股跌幅较大。海外股中标普500（-0.28%）、日经225（-0.57%）小幅下跌，英国富时100（1.55%）、德国DAX（1.14%）涨幅居前；A股中上证指数（-1.12%）跌幅最小，创业板指（-3.76%）跌幅最大；港股中恒生科技（-2.40%）跌幅最大，恒生指数（-2.22%）及恒生中国（-1.89%）跌幅居前。对比国内外表现，年初至今美股强于A股、港股，2023年初-2023/2/17，标普500、纳斯达克分别上涨8.09%、14.36%，恒生指数上涨6.76%，上证综指上涨4.89%。估值来看，全球主要指数估值普遍下降。创业板指（PE(TTM)：-3.33%/PB：-3.76%）估值降幅持续最大，标普500（PE(TTM)：0.87%/PB：-0.22%）、纳斯达克指数(PE(TTM)：0.80%/PB：-0.33%)小幅上升；估值分位数来看，港股均高于中位数，A股均低于历史中位数。其中恒生科技最接近历史最高值（低26.29%），上证50最接近历史最低值（高38.18%）。
　　A股估值分位数来看，本周A股估值均下降。创业板指（-15.71%）降幅最大，沪深300（-8.46%），上证50（-6.96%）降幅居前。我们认为本周下跌主要是年初至今小盘、成长板块涨幅较大，上涨行情积累风险待释放。2023年初-2/15期间A股整体保持涨势，上证综指上涨5.81%，结构来看，年初至今上证50、上证1000分别上涨5.48%、12.46%，创业板指、沪深300分别上涨10.00%、7.43%，叠加2/16多个风险事件催化，市场出现全面下跌。主要指数涨幅均较上周缩小。创业板指涨幅较上周减少4.08%，涨跌幅变化最大，其中106.61%来自于估值扩张，扩张程度较上周扩大8.24%，也是估值贡献边际变化最大的指数。除上证50以外，其余主要指数估值变化贡献均超80%。
　　本周大类行业估值普遍下降。消费（ PE(TTM) :0.44%；PB：0.19%）估值上升，其余均下降。制造设备（ PE(TTM) :-2.11%；PB：-2.11%）降幅最大；工业服务（ PE(TTM)：-1.86%；PB：-2.02% ）、交通运输（PE(TTM)：-1.63%；PB：-0.38%）降幅居前。中信行业来看，7个行业上升，23个行业下降。消费板块分化，其中食品饮料（1.63%）升幅较大，汽车（-1.64%）、商贸零售（-1.82%）降幅较大。科技板块整体下跌，军工（-1.86%）、机械（-1.91%）、计算机（-2.57%）降幅居前，电子（-3.47%）、电新（-0.3.71%）降幅较大。另外，周期品板维持涨势，建材（1.01%）、钢铁（0.50%）、石油石化（0.44%）均上涨。
　　8个中信行业当前PE(TTM)超过中位数，6个中信行业当前PB超过中位数。PE（TTM）来看，排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是建筑、煤炭和银行。PB来看，排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是房地产、建筑和银行。
　　本周A股主要指数风险溢价整体普遍上升。其中大盘风险溢价上行幅度更大，沪深300（0.13%）涨幅最大，中证500（0.08%）、深证综指（0.08%）、中证100（0.07%）涨幅最小。
　　风险提醒：数据统计可能存在误差。

研究报告全文：东兴DONGXING策略SECURITIES东兴证券股震荡回落科技领跌份有限A股市场估值跟踪四十一公司证券研分析师林莎联系方式010-66554151执业证书编号S1480521050001究研究助理孙涤报联系方式010-66555181执业证书编号S1480121040003告2023年2月20日摘要本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价行业估值的变化来审视当前市场估值情况全球主要股指中港股A股跌幅较大海外股中标普500-028日经225-057小幅下跌英国富时100155德国DAX114涨幅居前A股中上证指数-112跌幅最小创业板指-376跌幅最大港股中恒生科技-240跌幅最大恒生指数-222及恒生中国-189跌幅居前对比国内外表现年初至今美股强于A股港股2023年初-2023217标普500纳斯达克分别上涨8091436恒生指数上涨676上证综指上涨489估值来看全球主要指数估值普遍下降创业板指PETTM-333PB-376估值降幅持续最大标普500PETTM087PB-022纳斯达克指数PETTM080PB-033小幅上升估值分位数来看港股均高于中位数A股均低于历史中位数其中恒生科技最接近历史最高值低2629上证50最接近历史最低值高3818A股估值分位数来看本周A股估值均下降创业板指-1571降幅最大沪深300-846上证50-696降幅居前我们认为本周下跌主要是年初至今小盘成长板块涨幅较大上涨行情积累风险待释放2023年初-215期间A股整体保持涨势上证综指上涨581结构来看年初至今上证50上证1000分别上涨5481246创业板指沪深300分别上涨1000743叠加216多个风险事件催化市场出现全面下跌主要指数涨幅均较上周缩小创业板指涨幅较上周减少408涨跌幅变化最大其中10661来自于估值扩张扩张程度较上周扩大824也是估值贡献边际变化最大的指数除上证50以外其余主要指数估值变化贡献均超80本周大类行业估值普遍下降消费PETTM044PB019估值上升其余均下降制造设备PETTM-211PB-211降幅最大工业服务PETTM-186PB-202交通运输PETTM-163PB-038降幅居前中信行业来看7个行业上升23个行业下降消费板块分化其中食品饮料163升幅较大汽车-164商贸零售-182降幅较大科技板块整体下跌军工-186机械-191计算机-257降幅居前电子-347电新-0371降幅较大另外周期品板维持涨势建材101钢铁050石油石化044均上涨8个中信行业当前PETTM超过中位数6个中信行业当前PB超过中位数PETTM来看排名前三的行业是消费者服务军工农牧排名后三的行业是建筑煤炭和银行PB来看排名前三的行业是食饮消费者服务和医药排名后三的行业是房地产建筑和银行本周A股主要指数风险溢价整体普遍上升其中大盘风险溢价上行幅度更大沪深300013涨幅最大中证500008深证综指008中证100007涨幅最小风险提醒数据统计可能存在误差敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p2全球主要股指涨跌全球主要股指下跌全球主要股指中港股A股下跌幅度较大海外股中标普500-028日经225-057小幅下跌英国富时100155德国DEX114涨幅居前A股中上证指数-112跌幅最小创业板指-376跌幅最大港股中恒生科技-240跌幅最大恒生指数-222及恒生中国-189跌幅居前图表全球股指涨跌幅210-1-2-3-4-5英德纳标日上上中万沪恒恒恒创国500300500普经225证得深国证50DAX斯证生生生业富全达指A中指科板时100克数国数技指指企数业指数全页资料来源Wind东兴证券研究所注释数据从2010年1月4日开始更新至2023年2月17日敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p3全球主要股指估值A股均低于历史中位数PETTM来看港股均高于中位数A股均低于历史中位数海外股中除标普500和纳斯达克指数外均低于历史中位数其中恒生科技最接近历史最高值低2629上证50最接近历史最低值高3818PB来看纳斯达克指数标普500超过中位数其余均低于中位数1全球主要股指PETTM表现2全球主要股指PB表现按最新值与历史中值折价程度排序按最新值与历史中值折价程度排序当前值历史中位数最大值最小值当前值历史中位数最大值最小值3051625514122051015581056455250日德创中英沪上上万恒纳恒标恒日德恒中万恒上恒沪英创上纳标业证证生斯生生经证国深50普生得生证生业斯225300500国500得DAX国DAX经证深证50普225300500500国科全指指中板达A板指指中科富全达A富技数数国指克指数数国技克时时100100全页资料来源Wind东兴证券研究所注释数据从2010年1月4日开始更新至2023年2月17日日经225德国DAX数据更新至2022年12月5日敬请参阅报告结尾处的免责声明p4全球主要股指估值分位数仅美股分位数上行市盈率分位数来看全球主要估值分位数除标普500纳斯达克指数外均下降A股中创业板指-1571降幅最大沪深300-846上证50-696降幅居前海外股中纳斯达克指数385标普500187上升英国富时100-182降幅较上周大幅缩小港股估值分位数均下跌恒生指数-630跌幅最大市净率分位数来看英国富时1002151升幅最大1全球主要股指PETTM分位数2全球主要股指PB分位数PETTM分位数PB分位数1001009090808070706060505040403030202010100Wind0恒标恒纳恒上沪上创中英标纳创上恒Wind英沪恒恒上中生普斯生证深业证国50300500500生证斯业证生国深生生500500300普50证证富科中达指全指板AA达板科富指中全指AA时100技国克数数指时100克指技数国数全页资料来源Wind东兴证券研究所注释分位数从2010年1月4日开始更新至2023年2月17日未包含德国DAX数据与日经225数据敬请参阅报告结尾处的免责声明p5全球主要股指估值表现恒生指数降幅最大全球主要指数估值普遍下降A股中创业板指PETTM-333PB-376估值降幅持续最大万得全APETTM--135PB-141降幅居前海外股估值小幅回升标普500PETTM087PB-022纳斯达克指数PETTM080PB-033小幅上升港股估值均下降恒生指数PETTM-188PB-196降幅最大1全球主要指数估值水平PETTM2全球主要指数估值水平PBPE本周PE上周PB本周PB上周60650540433022011000创纳标恒中万英沪上上恒恒恒创纳中标万英上沪恒上恒业斯普生证得深证生生50030050500国证生业证普得证生证生30050050斯500国深达全A板科富指指中全科板A富指指中达指克技数国100时数技指数数国100克时指指数数全页资料来源Wind东兴证券研究所注释数据从2010年1月4日开始更新至2023年2月17日未包含德国DAX日经225数据敬请参阅报告结尾处的免责声明p6A股估值过去五年走势对比创业板指跌幅最大1上证指数PETTM低于五年均值本周下跌1062中证500PETTM低于五年均值本周下跌13320192020202120222023过去四年PE均值20192020202120222023过去四年PE均值162826152414221320181216111410121222324252627282921021121221222324252627282921021121223沪深300PETTM低于五年均值本周下跌1294创业板指PETTM低于五年均值本周下跌33720192020202120222023过去四年PE均值20192020202120222023过去四年PE均值177570166515601455135045124011351030122232425262728292102112122122232425262728292102112122全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p7大类行业估值表现消费回暖本周大类行业估值普遍下降消费PETTM044PB019估值上升其余均下降制造设备PETTM-211PB-211降幅最大工业服务PETTM-186PB-202交通运输PETTM-163PB-038降幅居前1行业估值水平PETTM2行业估值水平PBPE本周PE上周PB本周PB上周355304542535203251521015150500消设工科原交资金消设科原工交资金造务输产费技材费备技材业通源源融备业通源融料制料服运能地制服运能地造务输源产全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明p8行业PE8个行业高于中值22个行业低于中值PETTM来看电力综合金融机械等8个行业超过中位数通信有色国防等22个行业低于中位数当前值排名前三的行业是消费者服务军工农牧排名后三的行业是建筑煤炭和银行汽车行业当前值最接近历史最大值煤炭当前值最接近历史最小值图表中信一级行业PETTM表现当前值历史中位数最大值最小值按最新值与历史中值折价程度排200序180160140120100806040200通有国轻基纺传医交石电计电商钢煤建建非房家银电综机食综汽农消色防工础织通油贸力合品林费信媒药子算力铁炭材筑银地电行械合车金军制化服运石零及金饮牧机设行产者属工造工装输化售公融料渔服备金用及融务新事业能源全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注释数据从2010年1月4日开始更新至2023年2月17日敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p9行业PB6个行业高于中值24个行业低于中值PB来看煤炭汽车轻工等6个行业超过中位数通信传媒房地产等24个行业低于中位数当前值排名前三的行业是食饮消费者服务和医药排名后三的行业是建筑房地产和银行综合金融当前值最接近历史最大值银行当前值最接近历史最小值当前值历史中位数最大值最小值图表中信一级行业PB表现2018按最新值与历史中值折价程度排序1614121086420食消电国计轻基电农机医综汽家有纺煤交传电通钢商非石建综建房银费力子药合电炭信银材行品防算工础林械车色织通媒力铁贸油合筑地者设行饮军机制化牧金服运及零石金产服备金料工造工渔属装输公售化融务及融用新事能业源全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注释数据从2010年1月4日开始更新至2023年2月17日敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p10本周VS上周PE7个行业上升23个行业下降中信一级行业中本周PETTM相较上周有7个行业上升23个行业下降电力及公用事业163涨幅最大传媒101涨幅居前煤炭347汽车-371有色金属-382跌幅较大图表中信一级行业本周VS上周PETTM表现PE本周PE上周706050403020100电传建轻房机电综综交商钢计家农食石基银消非通医建国电纺煤汽有力媒筑工地械子合合通贸铁算电林品油础行费银信药材防力织炭车色及制产金运零机牧饮石化者行军设服金公造融输售渔料化工服金工备装属用务融及事新业能源全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p11本周VS上周PB8个行业上升22个行业下降中信一级行业中本周PB相较上周8个行业上升22个行业下降电力及公用事业163涨幅最大煤炭314汽车-332有色金属-364跌幅较大图表中信一级行业本周VS上周PB表现PB本周PB上周876543210电传建轻机综房电交综计基家商食钢消石银通非农国建电医纺煤汽有力媒筑工械合地子通合算础电贸品铁费油行信银林防材力药织炭车色及制产运金机化零饮者石行牧军设服金公造输融工售料服化金渔工备装属用务融及事新业能源全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p12中信一级行业估值消费分化科技下行本周中信一级行业PETTM估值普遍下降消费板块分化其中食品饮料163升幅较大汽车-164商贸零售-182降幅较大科技板块整体下跌军工-186机械-191计算机-257降幅居前电子-347电新-0371降幅较大另外周期品板维持涨势建材101钢铁050石油石化044均上涨图表中信一级行业估值表现行业PE上周TTM周环比PE2023E3年分位数5年分位数10年分位数PB上周LF3年分位数5年分位数10年分位数食品饮料36528516328900137706260812072567397063808190建材1248781019475935104040202015612480280140钢铁1312330508023867207110357010719484035603900石油石化829070446967182049024010026670040202010通信16210104112850917501050520152401650990490纺织服装18137703713695551803800190018576465035503990轻工制造25486102415342573706800357023473193018602650家电154824-0051200291340219034102699472014003100医药271228-0272926921040122062038916209031502290传媒243446-0561712875320453022802078610501130560建筑81495-0646371633001980127009729419025201250消费者服务657249-11448709967608050890054092352061107590煤炭64143-1176698117010005013789809074706620农林牧渔485569-12343149195609730877033076102028803790银行45845-1434226045027028005399100060030基础化工179963-1601356951050149074029618437055605110汽车294003-16423163072108320909024536604069106050商贸零售170168-18214058027103640183015338408034401720非银行金融160359-18211448361304170301013378970580290国防军工517830-18641992522903340193036997436066005200电力及公用事业207855-18817146481606890651018296787069604580机械321850-19123734393208010598027777441055605050综合金融243156-1921667827230723072301367349028102420有色金属159390-22611585171042021026868480051303910计算机435154-2573585388701360193038461145028102420交通运输86128-27815387016009004015708304025803520房地产116439-3098150392507780455009804310180090电子349579-3472546511500294017603529890026102490电力设备及新能源283016-37125040814802700192037304603076107730综合331155-38215438097508970698021254958084204980全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注释三个分位数中有大于60的则标为红色全部小于20的标为灰色敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p13估值VS盈利变化创业板指估值贡献变化最大2023年初至今主要指数涨幅均较上周缩小创业板指涨幅较上周减少408涨跌幅变化最大其中10661来自于估值扩张扩张程度较上周扩大824估值贡献边际变化最大除上证50以外其余主要指数估值变化贡献均超80图表2023年初以来盈利估值对指数涨跌幅贡献拆分PETTM变化盈利变化上证指数中证500创业板指沪深300上证50中证10001086420-2全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p14风险溢价沪深300上行幅度最大1上证指数风险溢价低于均值减两倍标准差2中证500风险溢价低于均值加两倍标准差上证指数风险溢价均值2sd-2sd上证指数右中证500风险溢价均值2sd960005-2sd中证500右1200041000075000340002800053000160003040002000-111000-22000-10-303创业板指风险溢价低于均值减两倍标准差4沪深300风险溢价低于均值减两倍标准差创业板指风险溢价均值沪深300风险溢价均值2sd2sd-2sd111-2sd沪深300右6000创业板指右40000950003000-174000-2200053000-3100032000-4011000-10全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注释数据从2010年1月4日开始更新至2023年2月17日敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p15A股主要指数本周VS上周风险溢价大盘风险溢价上行本周A股主要指数风险溢价整体普遍上升其中沪深300013涨幅最大中证500008深证综指008中证100007涨幅最小图表A股主要指数风险溢价本周VS上周变化情况A股指数指数类型风险溢价本周风险溢价上周风险溢价变化沪深300股票型指数616603013科创50股票型指数-009-021011上证180股票型指数826816011深证100股票型指数145134010上证指数股票型指数613602010创业板指股票型指数-023-033010深证成指股票型指数152143009上证50股票型指数767757009中证500股票型指数257249008深证综指股票型指数123115008中证1000股票型指数142135007全页资料来源同花顺iFinD东兴证券研究所注释本周国债利率为2892上周为29003敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p16风险提示风险提示数据统计可能存在误差东方财智兴盛之源东兴证券股份有限公司证券研究报告p17分析师简介分析师简介分析师林莎S1480521050001东兴证券研究所总量组组长首席策略分析师中央财经大学金融学硕士曾就职于中信证券研究部策略组兴业研究策略组持续跟踪A股市场致力于为不同类型的机构投资者提供服务2020年7月加入东兴证券研究所组建策略研究团队研究领域为A股策略研究擅长大势研判和行业比较敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p18研究助理简介研究助理简介研究助理孙涤S1480121040003对外经济贸易大学金融硕士曾就职于中债资信研究部负责债券市场研究2021年3月加入东兴证券研究所侧重货币政策分析市场流动性研判利率走势分析投资者行为研究东方财智兴盛之源东兴证券股份有限公司证券研究报告p19分析师承诺及风险提示分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东兴证券股份有限公司证券研究报告p20