宏观：美国1月PPI月率环比增长0.7%，创下6月份以来的最大涨幅，超过预期的0.40%，前值为-0.50%。美国1月PPI年率录得6%，大幅超过预期的5.40%，较前值6.20%有所下滑。这一数据的超预期反弹突显出美国持续的通胀压力。
　　基本面：美国1月CPI、PPI、及就业数据均超预期，凸显美国通胀的回落过程可能会比市场预期的更加漫长，美联储加息预期升温，美元指数走强之下，锡价承压连续下行。锡当前基本面仍然偏弱，前期的大幅上涨可能更多的来自宏观及资金面的驱动，年后宏观方面的利好逐渐兑现完毕，美元指数持续走高，暂时失去宏观支撑后，定价可能会更多的趋向于基本面，锡价出现大幅调整。具体到基本面，供给端，锡矿加工费走低，不过炼厂仍有利润，冶炼开工相对稳定，12月国内精炼锡产出环比小幅下滑，但仍为近年来同期高点，需求方面，消费电子仍处于下行周期中，国内防疫政策转向，远期消费预期趋于乐观，但需求何时能够恢复，会恢复到何种程度等仍需较长的时间才能验证，现实需求依然疲软，供给相对过剩，全球锡库存仍在累库趋势中。
　　策略：宏观压力下，近期锡价明显向下调整，基本面总体依然偏弱，锡库存仍在累库之中。不过就短期行情而言，考虑到目前下游已逐步复产，库存压力将迎来阶段性缓解，且近期跌幅已较大，行情对宏观不利信息计价已较为充分，建议空单部分止盈。

研究报告全文：沪锡美联储加息预期升温锡价连续向下调整研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观美国1月PPI月率环比增长07创下6月份以来的最大涨幅超过预期的040前值为-050美国1月PPI年率录得6大幅超过预期的540较前值620有所下滑这一数据的超预期反弹突显出美国持续的通胀压力基本面美国1月CPIPPI及就业数据均超预期凸显美国通胀的回落过程可能会比市场预期的更加漫长美联储加息预期升温美元指数走强之下锡价承压连续下行锡当前基本面仍然偏弱前期的大幅上涨可能更多的来自宏观及资金面的驱动年后宏观方面的利好逐渐兑现完毕美元指数持续走高暂时失去宏观支撑后定价可能会更多的趋向于基本面锡价出现大幅调整具体到基本面供给端锡矿加工费走低不过炼厂仍有利润冶炼开工相对稳定12月国内精炼锡产出环比小幅下滑但仍为近年来同期高点需求方面消费电子仍处于下行周期中国内防疫政策转向远期消费预期趋于乐观但需求何时能够恢复会恢复到何种程度等仍需较长的时间才能验证现实需求依然疲软供给相对过剩全球锡库存仍在累库趋势中策略宏观压力下近期锡价明显向下调整基本面总体依然偏弱锡库存仍在累库之中不过就短期行情而言考虑到目前下游已逐步复产库存压力将迎来阶段性缓解且近期跌幅已较大行情对宏观不利信息计价已较为充分建议空单部分止盈产业基本面-供给端21锡矿进口量及加工费根据海关数据国内12月进口锡矿21358吨同比增加6031-12月累计进口243678吨累计同比增加3225截止2月17日云南40锡矿加工费报14900吨加工费再走低500元吨锌精矿加工费元吨中国每月锡矿进口量实物吨平均价加工费60锡精矿江西有色元吨平均价加工费60锡精矿湖南有色元吨2018年2019年2020年2021年2022年平均价加工费60锡精矿广西有色元吨平均价加工费40锡精矿云南有色元吨500003500000450003000000400002500000350002000000300002500015000002000010000001500050000010000000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22沪伦比及精炼锡进口利润沪伦比走高进口由亏损转为小幅盈利截止2月17日精炼锡进口每吨小幅盈利605元吨锡价沪伦比值SHFELME930880830780730680产业基本面-供给端23精炼锡产量及进口量国内12月产出精炼锡159万吨同比增加1361环比小幅回落1-12月累计产出1659万吨减量主要来自6-8月炼厂集中停产检修时期8月后随着检修结束产出即录得环比连续恢复预计今年年初产出可继续维持相对高位精炼锡进出口方面本年精炼锡进口窗口曾多次打开1-12月累计净进口213万吨较上年明显增加显著高于历年同期水平不过上年末开始进口窗口关闭后续精炼锡进口量料将出现明显下滑中国精炼锡产量万吨中国精炼锡净进口累计万吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年18251621514112051008-0506-104-151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端31锡下游消费情况锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料锡化工例如PVC马口铁12月集成电路产量为284亿块同比减少711-12月累计同比减少116环比有所好转精炼锡下游消费结构我国集成电路产量万块其它2018年2019年2020年2021年2022年9锡铜合金35000007铅酸电池30000007焊料482500000马口铁122000000锡化工15000001710000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端31锡下游消费情况2022年1-12月镀锡板累计产出16772万吨累计同比减少12232022年1-12月PVC累计产出218869万吨累计同比减少12总体而言各消费分项均较为疲软我国镀锡板产量万吨我国PVC产量万吨产量重点企业镀锡板带累计值万吨产量重点企业镀锡板带累计值同比2018年2019年2020年2021年2022年250004000210300020000200200019015000100018000017010000160-10005000150-2000140000-30001301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-082016-122017-122018-042018-082019-042019-082019-122020-082020-122021-042022-042022-082022-122015-122016-042017-042017-082018-122020-042021-082021-12其他指标41库存截止2月17日上期所锡库存为8744吨LME锡库存为3105吨海外库存相对稳定国内库存则继续累库全球总库存继续累库上期所锡库存吨LME锡库存吨两地交易所库存合计吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120008000160001400070001000012000600080001000050008000600040006000300040004000200020002000100002016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022----------------------------0003060912030609120306091203060912030609120306091203060912----------------------------11111111111111111111111111111111111111111111111111111111日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日212193218983263529628611211222221121311019291222132312211120302918301928182114141212211815121525162523242230272420291726152411月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12469357月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456897月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月224456778991111335678810121456778912233456789111210111210111210101111121210其他指标42现货升贴水截止2月17日锡LME0-3升贴水报-197美元吨LME锡3-15美元吨LME锡0-3美元吨60000025005000002000400000150030000010002000005001000000000-5002020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-10-052022-11-052020-10-052020-11-052021-05-052021-06-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-07-052022-08-052022-09-052022-12-052023-01-052023-02-052021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-10-092022-12-092023-02-092021-07-092022-02-092022-09-092022-11-092023-01-09其他指标43交易所持仓截止2月10日LME锡投资基金净多持仓为951手环比增加33手截止2月17日SHFE锡多单前五会员共持有净空单2282手LME锡投资基金净多持仓手SHFE锡多单前五会员净持仓手SHFE锡成交持仓情况手3000006000成交量30日平均万手持仓量30日平均万手250000204000182000002000161500001401210000010-2000500008-400060004-50000-60002-10000002016201720172017201720182018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320182019201920192019201920192020202020202020202020202021202120212021202120212022202220222022202220222023-8000----------------------------------------------------12020406081012020406081012020406081012020406081012021001040710010407100104071001040710010407100104071001----------------------------------------------------07070707070707070707070707070707070707070707070707071717171717171717171717171717171717171717171717171717免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅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