宏观：美国劳工统计局周四公布的数据显示，受能源成本上涨提振，美国1月PPI环比上涨0.7%，为去年6月份以来最大增幅，高于市场预期的0.4%；PPI同比则上涨6%，市场预期为5.4%。美国1月份PPI反弹幅度超预期，凸显出美国广泛存在的持续通胀压力，这可能促使美联储在未来几个月进一步加息。
　　基本面：周五美元指数冲高回落，外盘锌价上涨，带动内盘锌价重回23000关口，宏观压力较大，上周锌价基本低位盘整。宏观方面，美国1月ppi，cpi，及就业数据均对美联储放缓或者停止加息不利，美元走强使得有色期货整体承压明显。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱，不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，国内一月信贷数据亮眼，为后续需求反弹注入了想象空间，我们认为短期锌价在23000下方仍可以看到一定的支撑，短线操作可关注锌价在22800附近的小反弹机会。
　　策略：我们认为短期锌价在23000下方仍可以看到一定的支撑，短线操作可关注锌价在22800附近的小反弹机会

研究报告全文：沪锌美联储加息预期升温锌价23000关口低位盘整研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观美国劳工统计局周四公布的数据显示受能源成本上涨提振美国1月PPI环比上涨07为去年6月份以来最大增幅高于市场预期的04PPI同比则上涨6市场预期为54美国1月份PPI反弹幅度超预期凸显出美国广泛存在的持续通胀压力这可能促使美联储在未来几个月进一步加息基本面周五美元指数冲高回落外盘锌价上涨带动内盘锌价重回23000关口宏观压力较大上周锌价基本低位盘整宏观方面美国1月ppicpi及就业数据均对美联储放缓或者停止加息不利美元走强使得有色期货整体承压明显基本面方面中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量展望一季度炼厂利润仍较为可观同时前期对冶炼构成限制的限电疫情等扰动因素已基本解决加之新投产能的逐渐上马一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间另一方面消费端能否回暖依然需要较长的时间验证即使回暖在时间节奏上应当也会滞后于供给端供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出叠加宏观面的因素使得春节后的锌价连续承压走弱不过也应注意到海外锌库存仍然极低国内季节性累库的高点也中规中矩国内一月信贷数据亮眼为后续需求反弹注入了想象空间我们认为短期锌价在23000下方仍可以看到一定的支撑短线操作可关注锌价在22800附近的小反弹机会策略我们认为短期锌价在23000下方仍可以看到一定的支撑短线操作可关注锌价在22800附近的小反弹机会产业基本面-供给端21锌精矿产量据ILZSG2022年11月全球锌精矿产量为10907万吨同比下滑1671-11月累计产出114068万吨同比下滑298全球矿产出处于近年来低位全球锌精矿产量万吨2018年2019年2020年2021年2022年12512011511010510095908580751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22锌精矿进口量及加工费国内12月进口锌精矿4152万实物吨同比大幅增加7284月下旬开始沪伦比上修进口矿扭亏为盈预计后续进口矿流入可继续保持较高增速对国产矿形成替代效应国产矿加工费后续或将继续上调截止2月17日根据SMM进口矿加工费报240美元吨环比小幅走低国产矿加工费报5650元吨进口矿的大量流入有效缓解了国内矿紧缺的局面锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产左元吨进口右美元吨2018年2019年2020年2021年2022年国产进口486200270435700385200220334700170284200120370023320070202141620216162021816202221620224162022616202281620232161820211016202112162022101620221216131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端24冶炼厂利润估算沪伦比走低进口矿冶炼利润有所下滑不过国产矿冶炼利润仍然较好5000冶炼厂利润计入副产品估算元吨4000300020001000010002000理论冶炼利润理论冶炼利润进口矿综合利润产业基本面-供给端23精炼锌产量据ILZSG2022年11月全球精炼锌产出10756万吨同比减少791-11月累计产出122287万吨同比减少4062023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨环比减少146万吨或环比减少277同比减少064万吨或123略高于1月预期值5046万吨全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨SMM统计2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年581255612054521155048110461054442100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端25精炼锌进口利润与进口量2022年1-12月中国累计进口精炼锌792万吨同比减少8175进口大幅萎缩1-12月出口精炼锌809万吨同比增加141541精炼锌净进口万吨精炼锌进口利润元吨2018年2019年2020年2021年2022年30002000121000010-10008-20006-30004-40002-50000-6000-2-7000-4-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端32精炼锌初端消费1-12月重点企业镀锌板带产量累计同比增加523重点企业镀锌板带产销量万吨累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比300025202500152000101500510000500-50-10产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加115212月房地产下滑态势继续除竣工小幅好转外其余指标跌幅进一步扩大基建投资累计同比房地产指标累计同比基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比不含电力开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积400011030009020007010005000030-100010-2000-10-3000-30-4000-502019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-112019-012019-032019-052019-072019-09产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年1月国内汽车产量1594万辆同比下滑3419汽车产量万辆家电产量累计同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年空调冰箱洗衣机3259070275502253017510125-10-3075-50251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-032019-072019-092020-012020-052020-072020-112021-032021-052021-092022-012022-032022-072022-112019-052019-112020-032020-092021-012021-072021-112022-052022-09其他指标41库存根据Mysteel统计锌国内最新社会库存为1787万吨上期所锌库存为1214万吨LME锌最新库存为299万吨国内季节性累库到顶随着下游复产接下来将开启去库阶段上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年353520183030162525141220201015158610104552000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2538496243265938852421823201030212315102010252414261810142631221315101930123121211630132713221917311428112527102421183016261126122411252219301426102216月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月378149月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1675月月月月月月月月月月月月月月月月1123455678991112345678月月月月16789月月月月月月月月月月月月月月月101011121011121122356778899123441011122345578911121346912101110111212其他指标42现货升贴水截止2月17日锌LME0-3升贴水报2775美元吨上海物贸锌现货贴水25元吨上海物贸锌升贴水元吨LME0-3美元吨2500014001200200001000150008006001000040050002000000-200202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320222022202220222022202220222022202320232022-5000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023---------------------------020304050606070708080910111201020303040509091011120102------------------------------------------------------020303030404050506060707080808090910101111121201010202171714120923072104181513100805020331282601292724221916---------------------------160216301327112508220620031731142812260923072104180115其他指标43交易所持仓截止2月10日LME锌投资基金净多持仓为25987手环比减少6211手截止2月17日SHFE多单前十会员共持有净空单16530手LME锌投资基金净多持仓手SHFE多单前十会员净持仓手80000250007000020000150006000010000500005000400000-500030000-1000020000-1500010000-200000免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研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