上周（2023.02.13-2023.02.17）市场回顾。上周A股市场先扬后抑，上证50指数下跌1.18%，沪深300指数下跌1.75%，中证500指数下跌1.53%，创业板指下跌3.76%。当前全市场PE（TTM）为17.8倍，处于2005年以来的37.4%分位点。日历效应上，2005年以来，中证500、创业板指在2月下半月均表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于2月13日向上突破反转点位后，于2月17日再度反转，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约2.22%，发出买入信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为105，处于2021年以来的66%分位点。综上所述，上周受到美联储加息预期升温，A股市场先扬后抑。技术面指标出现“周内反转”，表明盘整阶段尚未结束；但我们认为，A股市场注册制正式实施，将深化资本市场改革，同时助推实体经济高质量发展。全面注册制下，上市流程、发行定价、交易制度、交易资质等都将得到显著的改善；在政策环境持续宽松背景下，A股市场在未来有望迎来上涨行情，下周A股反弹可能性较大。
　　全面注册制下，A股有望迎来上涨行情。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为4.53%，高于前一周（3.36%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.70，低于前一周（1.00），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.70倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.10，高于前一周（0.95），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.69%和1.22%，处于2005年以来的42.90%和58.56%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从资金流向上看，北上资金上周流入82.51亿元，2023年以来累计流入1578.94亿元。事件驱动上，1.上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.13%、-0.28%、0.59%。根据Wind数据，美国本周公布多项关键经济数据，最终给出了通胀表现仍需美联储较快升息，而经济表现又不阻碍美联储升息的情景。2. A股全面注册制于2月17日正式实施，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，主要内容包括精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于2月13日向上突破反转点位后，于2月17日再度反转，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约2.22%，发出买入信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为105，处于2021年以来的66%分位点。综上所述，上周受到美联储加息预期升温，A股市场先扬后抑。技术面指标出现“周内反转”，表明盘整阶段尚未结束；但我们认为，A股市场注册制正式实施，将深化资本市场改革，同时助推实体经济高质量发展。全面注册制下，上市流程、发行定价、交易制度、交易资质等都将得到显著的改善；在政策环境持续宽松背景下，A股市场在未来有望迎来上涨行情，下周A股反弹可能性较大。
　　因子拥挤度观察：估值因子拥挤度下行，成长风格有望回归。小市值因子拥挤度0.44，低估值因子拥挤度0.27，高盈利因子的拥挤度-0.59，高盈利增长因子拥挤度-0.52。
　　行业拥挤度：食品饮料、汽车、电力设备及新能源、消费者服务、计算机的行业拥挤度相对较高。计算机和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年02月19日相关研究TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20230219TableReportInfo高频选股因子周报20230213-2023021720230219TableSummary量化选股周报投资要点20230210-2023021720230218机构调研跟踪上周20230213-20230217市场回顾上周A股市场先扬后抑上证50指20230206-2023021020230216数下跌118沪深300指数下跌175中证500指数下跌153创业板指下跌376当前全市场PETTM为178倍处于2005年以来的374分位点日历效应上2005年以来中证500创业板指在2月下半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于2月13日向上突破反转点位后于2月17日再度反转发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本TableAuthorInfoWind全A指数筹码获利约222发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为105处于2021年以来的66分位点综上所述上周受到美联储加息预期升温A股市场先扬后抑技术面指标出现周内反转表明盘整阶段尚未结束但我们认为A股市场注册制正式实施将深化资本市场改革同时助推实体经济高质量发展全面注册制下上市流程发行分析师冯佳睿定价交易制度交易资质等都将得到显著的改善在政策环境持续宽松背景下Tel02123219732A股市场在未来有望迎来上涨行情下周A股反弹可能性较大Emailfengjrhaitongcom全面注册制下A股有望迎来上涨行情从趋势模型上看Wind全A指数短期均证书S0850512080006线和长期均线的距离为453高于前一周336市场处于上涨市Wind分析师袁林青全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击Tel02123212230指标周五为070低于前一周100意味着当前市场的流动性高于过去一年平Emailylq9619haitongcom均水平070倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升周证书S0850516050003五为110高于前一周095投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为069和122处于2005年以来联系人曹君豪的4290和5856分位点交易活跃度相比前期有所上升从资金流向上看Tel021-23219745北上资金上周流入8251亿元2023年以来累计流入157894亿元事件驱动上Emailcjh13945haitongcom1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-013-028059根据Wind数据美国本周公布多项关键经济数据最终给出了通胀表现仍需美联储较快升息而经济表现又不阻碍美联储升息的情景2A股全面注册制于2月17日正式实施证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施此次发布的制度规则共165部主要内容包括精简优化发行上市条件完善审核注册程序优化发行承销制度完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于2月13日向上突破反转点位后于2月17日再度反转发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约222发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为105处于2021年以来的66分位点综上所述上周受到美联储加息预期升温A股市场先扬后抑技术面指标出现周内反转表明盘整阶段尚未结束但我们认为A股市场注册制正式实施将深化资本市场改革同时助推实体经济高质量发展全面注册制下上市流程发行定价交易制度交易资质等都将得到显著的改善在政策环境持续宽松背景下A股市场在未来有望迎来上涨行情下周A股反弹可能性较大因子拥挤度观察估值因子拥挤度下行成长风格有望回归小市值因子拥挤度044低估值因子拥挤度027高盈利因子的拥挤度-059高盈利增长因子拥挤度-052行业拥挤度食品饮料汽车电力设备及新能源消费者服务计算机的行业拥挤度相对较高计算机和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1全面注册制下A股有望迎来上涨行情42因子拥挤度观察估值因子拥挤度下行成长风格有望回归63行业拥挤度食品饮料汽车电力设备及新能源消费者服务计算机的行业拥挤度相对较高74风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年2月下半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4小市值因子净值与因子复合拥挤度7图5低估值因子净值与因子复合拥挤度7图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图7高增长因子净值与因子复合拥挤度7图8行业拥挤度202302178表目录表12022年1月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202302176表3行业拥挤度变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41全面注册制下A股有望迎来上涨行情上周A股市场先扬后抑上证50指数下跌118沪深300指数下跌175中证500指数下跌153创业板指下跌376当前全市场PETTM为178倍处于2005年以来的374分位点日历效应上2005年以来中证500创业板指在2月下半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于2月13日向上突破反转点位后于2月17日再度反转发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约222发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为105处于2021年以来的66分位点综上所述上周受到美联储加息预期升温A股市场先扬后抑技术面指标出现周内反转表明盘整阶段尚未结束但我们认为A股市场注册制正式实施将深化资本市场改革同时助推实体经济高质量发展全面注册制下上市流程发行定价交易制度交易资质等都将得到显著的改善在政策环境持续宽松背景下A股市场在未来有望迎来上涨行情下周A股反弹可能性较大从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为453高于前一周336市场处于上涨市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为070低于前一周100意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平070倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升周五为110高于前一周095投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为069和122处于2005年以来的4290和5856分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年1月底的最新数据股票市场2023年2月信号为正向其中经济增长汇率利率和风险情绪因子均发出正向信号2我国1月宏观数据均表现较好3上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-12-075表12022年1月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI501-47财新PMI492-49CPI同比2122818PPI同比-08-047-07新增人民币贷款亿元49000407555614000M2同比1261153118资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流入8251亿元2023年以来累计流入157894亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在2月下半月的上涨概率分别为61566769涨幅均值分别为-014-067156141涨幅中位数分别为047056198122中证500创业板指表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年2月下半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-013-028059根据Wind数据美国本周公布多项关键经济数据最终给出了通胀表现仍需美联储较快升息而经济表现又不阻碍美联储升息的情景美国1月CPI同比涨幅由上月的65回落至64高于预期值62核心CPI同比升56高于预期的升55美国1月PPI同比升6高于市场预期的54PPI环比升07高于市场预期的04美国1月零售销售环比升3远超市场预期的升181月核心零售销售环比升23同样远超市场预期2A股全面注册制于2月17日正式实施证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施此次发布的制度规则共165部主要内容包括精简优化发行上市条件完善审核注册程序优化发行承销制度完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于2月13日向上突破反转点位后于2月17日再度反转发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约222发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型1计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为105处于2021年以来的66分位点综上所述上周受到美联储加息预期升温A股市场先扬后抑技术面指标出现周内反转表明盘整阶段尚未结束但我们认为A股市场注册制正式实施将深化资本市场改革同时助推实体经济高质量发展全面注册制下上市流程发行定价交易制度交易资质等都将得到显著的改善在政策环境持续宽松背景下A股市场在未来有望迎来上涨行情下周A股反弹可能性较大1仓位配臵模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算2因子拥挤度观察估值因子拥挤度下行成长风格有望回归因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年2月17日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20230217小市值低估值高盈利高增长估值价差-070-082-044018配对相关性096068028-033长期累计收益109078-196-114多空波动率041043-025-081综合打分044027-059-052资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度044低估值因子拥挤度027高盈利因子的拥挤度-059高盈利增长因子拥挤度-052图4小市值因子净值与因子复合拥挤度图5低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度图7高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度食品饮料汽车电力设备及新能源消费者服务计算机的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年2月17日食品饮料汽车电力设备及新能源消费者服务计算机的行业拥挤度相对较高计算机和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年2月17日的行业拥挤度及相对上月末的变化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8图8行业拥挤度20230217资料来源Wind海通证券研究所表3行业拥挤度变化行业名称20230217拥挤度20230131拥挤度拥挤度变化计算机069-019088国防军工024-047070通信022-019041电子060025035建筑056025031轻工制造-024-054030医药-015-034019纺织服装-022-040018钢铁-025-042017传媒-008-024016商贸零售-021-034013银行005-008012机械041031010非银行金融015006009家电060054006建材-003-007004农林牧渔-031-034003房地产060058002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9综合-031-027-004电力及公用事业-039-034-004有色金属002009-006石油石化-024-017-007交通运输000008-009煤炭-005010-014汽车099120-021食品饮料101129-028基础化工014043-029电力设备及新能源090129-039消费者服务074127-054资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报10信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明