后疫情时代下，我国疫苗行业迎来了新的发展机遇。疫苗是指用各类病原微生物制作的用于预防接种的生物制品，是预防传染病最有效的方法之一。天花、脊髓灰质炎等都是靠疫苗才得以消灭。根据前瞻产业研究院的数据，我国疫苗行业发展迅速，2021年年批签发量超过6亿支，市场规模达到350亿元。新冠肺炎疫情下，我国疫苗行业进入了一个新的发展阶段。
　　我们认为，疫苗行业具有较高的投资价值。全球疫苗市场规模较大，且增速稳定。其中，东南亚地区疫苗采购量居世界首位。虽然我国在疫苗领域起步较晚，但随着我国疫苗市场的快速发展，特别是几次大的疫情之后，从政府到民众对疫苗的认识都得到不同程度的提高。我们认为，本次新冠疫情或将使民众进一步意识到疫苗的重要性，从而推动我国疫苗行业的高速发展。与此同时，疫苗板块的筹资规模快速增加、净利润有望保持高速增长，当前估值性价比凸显，具有较高的投资价值。
　　中证疫苗与生物技术指数（简称疫苗生物指数，931992.CSI）是为了反映沪深市场疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现而编制的。我们认为，相较800医卫指数，能更好地反映生物科技行业的表现。指数具备成长性突出、盈利能力强、估值性价比高等特征。同时，指数的向上弹性强，在市场上行阶段涨幅较大。自基日（2017年12月29日）以来，截至2023月2月3日，指数累计收益90.32%，年化收益高达13.91%。因此，我们认为，中证疫苗与生物技术指数具备较高的投资价值。
　　疫苗ETF认购代码562863（认购时间：2月6日-2月10日）紧密跟踪中证疫苗与生物技术指数，风险收益特征与标的指数相似，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。我们认为，该指数覆盖生物科技行业热门赛道，成分股市值分布偏向中小盘，盈利稳健且具备成长性，使得对应的疫苗ETF成为投资中国生物科技行业的优良工具。
　　团队具有丰富的从业经验和管理好疫苗ETF的能力。截至2022年年末，嘉实基金共有31只非货币型ETF；管理规模488.43亿元，全市场排名第11，在被动投资领域具有深厚积累。基金经理王紫菡女士，在管产品共计14只（含ETF联接），多数为指数型产品，投资管理经验丰富。我们认为，这些都将为疫苗ETF的稳定运作提供有力保障。
　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。
　　

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2023年02月08日相关研究TableTitle布局后疫情时代TableReportInfo广发基金吴远怡追寻非线性成长的搬山派20230202TableSummary选股因子系列研究八十六深度投资要点学习高频因子的特征工程20230130ETF低费率的复利优势20230201后疫情时代下我国疫苗行业迎来了新的发展机遇疫苗是指用各类病原微生物制作的用于预防接种的生物制品是预防传染病最有效的方法之一天花脊髓灰质炎等都是靠疫苗才得以消灭根据前瞻产业研究院的数据我国疫苗行业发展迅速2021年年批签发量超过6亿支市场规模达到350亿元新冠肺炎疫情下我国疫苗行业进入了一个新的发展阶段TableAuthorInfo我们认为疫苗行业具有较高的投资价值全球疫苗市场规模较大且增速稳定其中东南亚地区疫苗采购量居世界首位虽然我国在疫苗领域起步较晚但随着我国疫苗市场的快速发展特别是几次大的疫情之后从政府到民众对疫苗的认识都得到不同程度的提高我们认为本次新冠疫情或将使民众进一步意识到疫苗的重要性从而推动我国疫苗行业的高速发展与此同时疫苗板块的筹资规模快速增加净利润有望保持高速增长当前估值性价比凸显具有较高的投资价值中证疫苗与生物技术指数简称疫苗生物指数是为了反映沪深市分析师冯佳睿931992CSI场疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现而编制的我们认为相较800Tel02123219732医卫指数能更好地反映生物科技行业的表现指数具备成长性突出盈利能力Emailfengjrhaitongcom强估值性价比高等特征同时指数的向上弹性强在市场上行阶段涨幅较大证书S0850512080006自基日2017年12月29日以来截至2023月2月3日指数累计收益9032联系人曹君豪年化收益高达1391因此我们认为中证疫苗与生物技术指数具备较高的Tel021-23219745投资价值Emailcjh13945haitongcom疫苗ETF认购代码562863认购时间2月6日-2月10日紧密跟踪中证疫苗与生物技术指数风险收益特征与标的指数相似追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化我们认为该指数覆盖生物科技行业热门赛道成分股市值分布偏向中小盘盈利稳健且具备成长性使得对应的疫苗ETF成为投资中国生物科技行业的优良工具团队具有丰富的从业经验和管理好疫苗ETF的能力截至2022年年末嘉实基金共有31只非货币型ETF管理规模48843亿元全市场排名第11在被动投资领域具有深厚积累基金经理王紫菡女士在管产品共计14只含ETF联接多数为指数型产品投资管理经验丰富我们认为这些都将为疫苗ETF的稳定运作提供有力保障风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录1疫苗产业投资价值分析511疫苗产业市场规模较大发展速度较快512我国疫苗市场仍处于探索发展期具备较高的投资价值513疫苗板块长期增长逻辑清晰8131疫苗商品需求或将增加8132疫苗行业筹资规模快速增加9133疫苗公司净利润有望高速增长估值性价比凸显914后疫情时代新冠疫苗或将成为焦点102中证疫苗与生物技术指数投资价值分析1021指数编制方案及分布特征1022指数特色与优势13221研发能力强成长性好盈利水平高13222近年来估值处于低位投资性价比较高13223向上弹性强年化收益表现较好143嘉实中证疫苗与生物技术ETF投资价值分析1531基金产品介绍1532管理人介绍164总结175风险提示17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告3图目录图1全球疫苗产业市场规模5图2全球疫苗采购分布情况亿剂量5图3疫苗市场产业链示意图6图4我国疫苗批签发批次7图5我国疫苗批签发批量亿支7图6我国出生人数与人均可支配收入走势8图7疫苗板块拟上市公司筹资走势剔除负值9图8海通覆盖疫苗公司归母净利润增速预测9图9海通覆盖疫苗公司2022年市盈率PE倍10图10海通覆盖疫苗公司2021-2022年PEG倍10图11疫苗生物指数成分股的市值分布2023020312图12800医卫指数成分股的市值分布2023020312图13疫苗生物指数成分股上市板块分布2023020312图14800医卫指数成分股上市板块分布2023020312图15疫苗生物指数成分股的二级行业分布2023020312图16800医卫指数成分股的二级行业分布2023020312图17疫苗生物指数研发支出占营业收入比2021123113图18疫苗生物指数归母净利润同比增长率13图19疫苗生物指数平均净资产收益率ROE13图20疫苗生物指数市盈率截至2023020314图21疫苗生物指数市盈率历史走势倍20180101-2023020314图22疫苗生物指数历年年度回报15图23疫苗生物指数的净值走势20171229-2023020315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告4表目录表1新中国成立后我国的疫苗发展历程6表22021年我国疫苗批签发及主要产品情况总结7表3疫苗行业的长期决定以及潜在正向因素8表4中证疫苗与生物技术指数基本信息11表5嘉实中证疫苗与生物技术ETF基本信息16表6嘉实基金旗下部分ETF产品截至2022年末16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告51疫苗产业投资价值分析疫苗是指用各类病原微生物制作的用于预防接种的生物制品是预防传染病最有效的方法之一天花脊髓灰质炎等都是靠疫苗才得以消灭根据前瞻产业研究院的数据我国疫苗行业发展迅速2021年年批签发量超过6亿支市场规模达到350亿元新冠肺炎疫情下我国疫苗行业进入了一个新的发展阶段我们认为新冠疫苗研发生产的经验也给我国疫苗行业带来了新的发展机遇随着我国进入后疫情时代新冠疫苗也有望成为全球疫苗市场的焦点本节主要分析疫苗产业的市场我国在疫苗领域的发展情况及新冠疫苗对行业所带来的影响11疫苗产业市场规模较大发展速度较快全球知名医药市场调研机构EvaluatePharma的统计数据显示2017-2019年全球疫苗销售收入呈现逐年上升态势2019年达到325亿美元2020年新冠肺炎疫苗的研发和全球范围内的需求激增根据麦肯锡咨询报告预测2020-2021年新冠疫苗需求量约为100亿剂目前一剂新冠疫苗的国际价格约为20美元根据前瞻产业研究院初步核算2020年全球疫苗市场规模达到410亿美元年平均增速为14图1全球疫苗产业市场规模图2全球疫苗采购分布情况亿剂量资料来源EvaluatePharma前瞻产业研究院海通证券研究所资料来源WHO前瞻产业研究院海通证券研究所注按销售收入统计全球疫苗采购数量方面根据WHO披露的数据在接受统计的25个国家中2019年东南亚地区疫苗采购量为16亿剂量占全球疫苗采购量的2963根据前瞻产业研究院测算2020年东南亚地区疫苗采购量将达到20亿剂量占比上升至3175综上所述我们认为全球疫苗市场规模较大且增速稳定其中东南亚地区疫苗采购量居世界首位需求量较大12我国疫苗市场仍处于探索发展期具备较高的投资价值我国官方的疫苗生产历史从1919年北洋政府中央防疫处的建立开始中央防疫处也是北京生物制品研究所的前身我国从1978年开始实施儿童计划免疫纳入计划内的疫苗为一类苗由国家采购接种者免费接种二类疫苗则需要自费接种根据免疫规划方案目前我国一类疫苗有14种预防15种疾病其中有一部分是局部的在流行区才接种如钩端螺旋体疫苗流行性出血热疫苗炭疽疫苗等其他疫苗在全国范围都接种二类疫苗则主要有流感疫苗HPV疫苗肺炎疫苗狂犬病疫苗等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告6相较于国外疫苗方面的研究我国在疫苗领域起步较晚新中国成立后我国开始着手建立计划免疫体系至今已有长达半个多世纪的疫苗发展史纵观我国疫苗的发展大致可分为5个阶段具体历程如下表所示表1新中国成立后我国的疫苗发展历程时间阶段发展历程该阶段主要是准备工作如建设预防网络建预防接种卡片在1950-1977年计划免疫前期农村建立接种登记加强宣传教育计划免疫的雏形初步形成这一时期我国陆续开始实行免疫规则最早的免疫规划程序包括四苗六病四种疫苗是卡介苗脊灰疫苗OPV百白破疫1978-2002年计划免疫初期苗及麻疹疫苗预防的六种疾病为结核病脊病百日咳白喉破伤风和麻疹2002年一类苗范围扩大到6种增加乙肝疫苗与白破疫苗该阶段疫苗品种大幅增加2007年我国已有14种疫苗预防15种疾病增加了四类儿童疫苗规划疫苗甲肝疫苗流脑疫苗2003-2007年计划免疫探索期1乙脑疫苗麻腮风疫苗以及三类重点人群接种的疫苗出血热疫苗炭疽疫苗与钩体疫苗2016年5月1日起新的脊灰疫苗免疫策略开始实施停用三价脊灰减毒活疫苗tOPV用二阶脊灰减毒活疫苗bOPV2008-2019年计划免疫探索期2替代并将脊灰灭活疫苗IPV纳入国家免疫规划2019年12起脊灰疫苗的接种由1剂IPV3剂bOPV调整为2剂IPV2剂bOPV自新冠疫情发展至今中国新冠疫苗系列陆续通过审批新冠疫2020年至今计划免疫探索期3苗的研发也在一定程度上助推了中国疫苗研发技术的升级和产业进步资料来源前瞻产业研究院海通证券研究所从产业链来看国内疫苗总体可以分为上游原材料中游研发生产批签发以及下游终端的采购及使用根据前瞻研究院报告上游原材料主要有各种培养基包装材料等中游研发生产企业主要有六大所加昆明所智飞生物沃森生物华兰生物等经流通运输至下游各级疾控中心CDC以及基层卫生服务中心和防疫站供消费者使用图3疫苗市场产业链示意图资料来源前瞻产业研究院海通证券研究所虽然我国在疫苗领域起步较晚但随着我国疫苗市场的快速发展特别是几次大的疫情之后从政府到民众对疫苗的认识都得到不同程度的提高近年来中国疫苗行业批签发批次呈增长趋势2021年中国疫苗行业总计实现批签发5704批次较2020年同期增长92较2019年增长32从批签发总量来看总体维持在5亿支2016年至2020年期间批签发总量平均年增长率为62021年部分传统疫苗品种受新冠疫情及新冠疫苗接种的影响有所下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告7图4我国疫苗批签发批次图5我国疫苗批签发批量亿支资料来源中商产业研究院海通证券研究所资料来源中检所中商产业研究院前瞻产业研究院海通证券研究所注2021年中国食品药品检定研究院不再披露具体数据上述2021年数据为前瞻结合市场情况估算从细分产品来看根据海通证券医药团队报告2021年疫苗批签发总结我国主要疫苗在2021年度的批签发及主要产品情况如下表22021年我国疫苗批签发及主要产品情况总结疫苗名称具体内容2021年HPV合计签发批次255个同比增长1431默沙东合计签发82个批次同比增长46其中4价HPV签发39个批次9价HPV签发43个批次2万泰生物签发163个批次同比增长254HPV疫苗终端仍紧缺多地开展适龄女生免费接种据中国新闻网报道目前HPV疫苗仍存在一针难求的现象与此同时成都出台了补贴HPV疫苗接种600元人的政策鄂尔多斯厦门市山东济南广东省无锡等省市均有相关政策2021年13价肺炎结合疫苗合计签发批次104个同比增长491辉瑞签发59批次同比增长1192沃森签13价肺炎结合疫苗发42批次同比下滑2但终端销售额不降反升沃森13价肺炎2020年收入166亿元2021年业绩预告收入275亿元同比增长约663民海生物首次签发3批次合计418万支平均每批次139万支2021年狂犬病疫苗合计签发批次983个同比增长82021年签发批次数前3家分别为成大生物458批次卓谊狂犬疫苗生物184批次荣安生物105批次2021年23价肺炎结合疫苗合计签发批次78个同比下降47接近2019年签发批次数73批次其中成都所签发42批次民海生物北京科兴各签发10批次沃森生物签发9批次Merck签发7批次23价肺炎疫苗根据南方网2020年新冠疫情爆发国内如广东等省份鼓励接种流感和肺炎球菌疫苗以预防合并感染因此当年肺炎疫苗批签发量较高2021年流感疫苗合计签发批次465个同比增长56其中四价流感疫苗318个同比增长75三价流感疫苗147个同比增长27百克生物鼻喷流感疫苗25个批次同比增长150四价流感疫苗批签发加速增长2021年金迪克批签发98个批次92华兰生物批签发94个批次9长春所流感疫苗46个批次77上海所39个批次北京科兴36个批次125武汉所5个批次新冠疫苗接种影响流感疫苗接种根据华兰疫苗招股书2021Q4受部分地区新冠疫情及新冠疫苗加强针工作影响流感疫苗接种受到影响公司预计2021年收入194至267亿元同比下滑20至10金迪克也公告对2021年期末预计无法销售的库存商品计提减值准备约5815万元2021年联合疫苗及Hib疫苗合计签发批次189个同比下降18其中民海生物四联苗42个-28巴斯德五联苗Hib及其联合疫苗67个-15Hib疫苗80个-152021年轮状病毒疫苗合计签发批次192个同比增长10其中兰州所单价口服轮状疫苗105个-17默沙东五价轮状疫苗轮状疫苗87个812021年破伤风疫苗合计签发结论45个同比增长-17其中成都欧林签发43个批次-17武汉所签发2个批次破伤风疫苗非新生儿破伤风诊疗规范2019版有望促进破伤风疫苗需求根据欧林生物招股书2019年10月国家卫健委发布非新生儿破伤风诊疗规范2019版该诊疗规范推动吸附破伤风疫苗市场空间的持续稳定增长2021年EV71疫苗合计签发批次150个同比增长14其中昆明所74个28武汉所46个-28北京科EV71疫苗兴30个200带状疱疹疫苗2021年带状疱疹合计批签发59万支葛兰素史克的带状疱疹疫苗用于50岁及以上成人预防带状疱疹2021年水痘疫苗合计签发批次472个同比增长19其中百克生物145个-3大连科兴74个208祈水痘疫苗健生物61个-22上海所104个8荣盛生物88个76根据百克生物2021年业绩快报新冠疫苗接种对公司水痘疫苗推广产生影响2021年营业收入120亿元同比下滑166根据疾病预防控制局官网2020年6月起国家免疫规划调整为新生儿以2针麻腮风三联苗替代原来的1针麻风二联麻腮风疫苗苗1针麻腮风三联苗2021年麻腮风三联苗合计签发批次281个同比下降27其中上海所229个北生研52个免疫规划调整灭活脊灰IPV替代减毒脊灰OPV根据疾病预防控制局官网OPV不包含脊灰II型病毒成分因此脊灰疫苗2020年我国脊灰疫苗免疫规划程序由1针IPV3针OPV变为了2针IPV2针OPV请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告82021年含脊灰抗原的疫苗合计签发批次611个同比下降2其中OPV67个IPV272个五联苗含IPV成分272个2021年乙肝疫苗疫苗合计签发批次562个同比增长12其中汉信生物281个-14金坦生物102个-23乙肝疫苗康泰生物179个1093资料来源中检院海通证券研究所综上所述我们认为虽然我国在疫苗领域起步较晚但发展速度较快新冠肺炎疫情下疫苗研发生产的经验也给我国疫苗行业带来了新的发展机遇我国疫苗行业正处于快速增长期多数主流疫苗产品得到国家政策支持发展前景较为可观13疫苗板块长期增长逻辑清晰131疫苗商品需求或将增加根据海通证券医药团队报告新冠扰动后板块性价比凸显2021年及2022年一季度疫苗行业复盘我们认为疫苗行业的需求端可拆解为可商业化疫苗品种数人口体量渗透率人均疫苗消费四个因素而供给端则主要取决于准入壁垒及融资情况在上述因素中行业需求需重点观察本土出生人数及人均可支配收入的变化表3疫苗行业的长期决定以及潜在正向因素需求端供给端可商业化疫苗商品种数人口体量渗透率人均疫苗消费疫苗管理法强新疾病包括非传染病新疫苗出口老龄人口增加健康预防意识提升财政支持非免疫规划疫苗自主定价监管研发投入与疫苗风险前臵资料来源海通证券研究所整理如下图所示2013至2017年我国每年出生人口在1700万人左右波动2018起每年出生人数开始迅速下降2022年仅为956万人相较2017年下降逾40伴随人口出生率的降低我国人口老龄化进程加快据国家统计局数据截至2022年年末我国60岁及以上人口达到28004万人占全国人口的198其中65岁及以上人口为20978万人占全国人口的149图6我国出生人数与人均可支配收入走势资料来源Wind海通证券研究所与此同时全国人民人均可支配收入自2013年以来稳步上升年均增速近102022年年末人均可支配收入达到36883元为2013年的2倍以上结合老龄人口的增加和人均可支配收入的上升我们认为市场对疫苗商品的需求或将逐渐上升相应板块具备较高的投资价值请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告9132疫苗行业筹资规模快速增加近年来疫苗板块内公司的筹资规模快速增加如下图所示2018至2019年期间板块内拟上市及上市公司的合计筹资活动净现金流剔除负值分别为143207亿元而在2020年该现金流达到1345亿元同比增长近55倍2021年筹资规模再度增长至1913亿元同比增速422我们认为新冠疫苗为我国疫苗行业带来了新的发展机遇筹资规模提升反映资本市场对疫苗行业前景的看好图7疫苗板块拟上市公司筹资走势剔除负值资料来源Wind海通证券研究所133疫苗公司净利润有望高速增长估值性价比凸显根据海通证券医药团队在报告新冠扰动后板块性价比凸显2021年及2022年一季度疫苗行业复盘中对覆盖的疫苗公司的盈利预测疫苗板块2022-2023年净利润有望继续保持高速增长根据预测下图所示的6家疫苗公司2021年至2023预测的平均归母净利润增速分别为438143图8海通覆盖疫苗公司归母净利润增速预测资料来源Wind海通证券研究所注预测所用以及其他数据均截至2022Q1下同从估值水平来看这6家疫苗公司的平均市盈率为3483倍需要注意的是除康泰生物外公司新冠疫苗2021年国内获批紧急使用对PEG产生较大影响我们估计公司2020-23年净利润年均复合增长率382022年净利润对应PE32倍截至2022年5月11日对应PEG08倍疫苗板块全面进入PEG1的价值区间因此我们认为考虑到其高成长性疫苗板块当前的估值性价比较高请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告10图9海通覆盖疫苗公司2022年市盈率PE倍图10海通覆盖疫苗公司2021-2022年PEG倍资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所14后疫情时代新冠疫苗或将成为焦点2022年12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知标志着我国进入后疫情时代在这样的背景下新冠疫苗再一次成为了我国疫苗市场的焦点根据海通证券医药团队报告鼓励加强老年人新冠病毒疫苗接种以及新冠疫苗第二剂次加强免疫接种方案发布关注2023年趋势向上相关板块我国60岁以上人群疫苗第一剂接种率已超过90关于印发加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案的通知中指出我国还需要继续做好60-79岁特别是80岁以上人群全程接种和加强免疫工作本次方案坚持应接尽接原则坚持政府牵头部门联动落实属地管理责任坚持精准摸底精细管理坚持优化服务提供便利坚持多措并举强化动员坚持加强监督推动落实加快提升80岁以上人群接种率继续提高60-79岁人群接种率与此同时12月14日国务院联防联控机制关于印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案的通知明确现阶段可在第一剂次加强免疫接种基础上在感染高风险人群60岁以上老年人群具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫优先考虑序贯加强免疫接种或采用含奥密克戎毒株或对奥密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗进行第二剂次加强免疫接种综上所述全球疫苗市场规模较大且增速稳定其中东南亚地区疫苗采购量居世界首位虽然我国在疫苗领域起步较晚但随着我国疫苗市场的快速发展特别是几次大的疫情之后从政府到民众对疫苗的认识都得到不同程度的提高我们认为本次新冠疫情或将使民众进一步意识到疫苗的重要性从而推动我国疫苗行业的高速发展与此同时疫苗板块的筹资规模快速增加净利润有望保持高速增长当前估值性价比凸显具有较高的投资价值2中证疫苗与生物技术指数投资价值分析21指数编制方案及分布特征中证疫苗与生物技术指数简称疫苗生物指数代码931992CSI是为了反映沪深市场疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现而编制的指数以2017年12月29日为基日基点为1000点指数样本空间同中证全指指数由满足以下条件的沪深A股构成1上市时间超过一个季度除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告112非STST股票非暂停上市股票中证疫苗与生物技术指数通过下述步骤在入围选样空间里过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90的股票中作进一步筛选首先选取业务涉及疫苗和其他生物科技领域等相关领域上市公司证券作为待选样本具体包括1疫苗生产企业主要业务为疫苗研发和生产的上市公司2疫苗产业链企业业务涉及疫苗研发疫苗生产疫苗耗材疫苗生产设备等相关领域的上市公司3生物科技企业其他生物药品行业的上市公司其次在上一步筛选得到的样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名优先选取排名前50的疫苗生产企业证券作为指数样本若样本数量不足50只则按过去一年日均总市值由高到低依次纳入剩余待选样本直至样本数量达到50只指数样本每季度调整一次样本调整实施时间分别为每年3月6月9月和12月的第二个星期五的下一交易日指数成分股中单个疫苗生产企业样本权重不超过15单个其他样本券种不超过3前五大样本合计权重不超过60表4中证疫苗与生物技术指数基本信息指数名称中证疫苗与生物技术指数指数代码931992CSI指数基日和基点以2017年12月29日为基日基点1000点指数样本空间同中证全指指数由满足以下条件的沪深A股构成1上市时间超过一个季度除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A样本空间股中排在前30位2非STST股票非暂停上市股票中证疫苗与生物技术指数通过下述步骤在入围选样空间里过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90的股票中作进一步筛选首先在样本空间中选取如下业务涉及疫苗和其他生物科技领域等相关领域上市公司证券作为待选样本1疫苗生产企业主要业务为疫苗研发和生产的上市公司选样方法2疫苗产业链企业业务涉及疫苗研发疫苗生产疫苗耗材疫苗生产设备等相关领域的上市公司3生物科技企业其他生物药品行业的上市公司其次在上述剩余证券中按照过去一年日均总市值由高到低排名优先选取排名前50的疫苗生产企业证券作为指数样本若样本数量不足50只则按过去一年日均总市值由高到低依次纳入剩余待选样本直至样本数量达到50只指数样本每季度调整一次样本调整实施时间分别为每年3月6月9月和12月的样本和权重调整第二个星期五的下一交易日指数成分股中单个疫苗生产企业样本权重不超过15单个其他样本券种不超过3前五大样本合计权重不超过60资料来源Wind海通证券研究所我们以截至2023年2月3日的指数最新成分股及权重观察其分布特征从市值分布来看500亿以上的成分股数量为6只权重占比为468300-500亿区间的成分股有4只权重占比为163100亿以下的成分股共有12只权重占比74指数权重分布总体偏向中小盘成长股而同类指数中证医药卫生指数简称800医卫指数000933SH的成分股分布更偏向于大盘500亿以上的成分股有20只权重占比613我们认为疫苗生物指数的市值分布更能体现生物科技行业的成长属性请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告12图11疫苗生物指数成分股的市值分布20230203图12800医卫指数成分股的市值分布20230203资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所从上市板块的分布来看疫苗生物指数成分股中属于创业板或科创板的公司有25只权重占比逾6成而800医卫指数的成分股中属于创业板或科创板的公司仅有29只权重占比不足4成我们认为这进一步证明了疫苗生物指数相较同类指数更符合生物科技行业的科技创新属性图13疫苗生物指数成分股上市板块分布20230203图14800医卫指数成分股上市板块分布20230203资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所根据申万二级行业分类疫苗生物指数共覆盖4个细分行业其中生物制品权重占比达到855行业分布较为集中而800医卫指数共覆盖7个细分行业前三大行业权重占比合计640相对而言行业分布较为分散由此可见疫苗生物指数在显著提升生物制品行业权重的同时大幅降低了与疫苗业务关系较小的其他行业的权重更能凸显疫苗生产企业疫苗产业链企业以及其他疫苗相关产业的表现图15疫苗生物指数成分股的二级行业分布20230203图16800医卫指数成分股的二级行业分布20230203资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注采用申万二级行业分类右同请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告1322指数特色与优势221研发能力强成长性好盈利水平高生物科技作为新兴产业行业内个股的研发能力尤为重要根据2021年年报数据疫苗生物指数成分股的研发支出总额占营业收入的比例为126显著优于主流宽基指数沪深30048与中证50049以及同类指数800医卫83与此同时2019年至2021年疫苗生物指数的归母净利润同比增速分别为333702和543大幅领先于主流宽基指数也明显高于800医卫-41297和164从盈利成长角度来看根据Wind一致预测指数2022至2024年的归母净利润同比增速分别为361242和285同样大幅领先主流宽基指数以及800医卫指数7690和172因此我们认为不论是从历史数据还是未来预期看指数的盈利成长性都较为突出潜力较大图17疫苗生物指数研发支出占营业收入比20211231图18疫苗生物指数归母净利润同比增长率资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注采用整体法计算计算时剔除带U的个股注2022-2024采用Wind一致预测归母净利润同比数据疫苗生物指数2019至2021年的平均净资产收益率分别为130179和145高于沪深300指数119108和112中证500指数6771和84除2021年外其他年份同样高于800医卫指数104139和162图19疫苗生物指数平均净资产收益率ROE资料来源Wind海通证券研究所综上所述我们认为疫苗生物的成分股分布专注于医药行业中潜力较大的生物科技板块兼顾成长潜力的同时具备较强的盈利能力222近年来估值处于低位投资性价比较高截至2023年2月3日疫苗生物指数市盈率PETTM为3627倍虽高于同请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告14类与主流宽基指数但从时间序列上来看指数目前的估值位于过去5年的176分位点远低于同类指数800医卫304以及主流宽基指数沪深300341中证500532考虑到行业高成长的属性我们认为指数目前的估值性价比较高图20疫苗生物指数市盈率截至20230203资料来源Wind海通证券研究所注市盈率历史分位点区间为20180203至20230203我们从指数历史市盈率TTM走势出发进一步分析指数的估值水平如下图所示指数估值于2020年1月至8月期间大幅上升最高达到111倍之后指数估值大幅回落2022年至今指数估值均在30倍左右图21疫苗生物指数市盈率历史走势倍20180101-20230203资料来源Wind海通证券研究所在上述估值抬升区间20200101-20200831疫苗生物指数累积收益达到1034因此我们认为结合当前的估值水平及生物科技行业未来广阔的发展前景疫苗生物指数具备较高的投资价值223向上弹性强年化收益表现较好疫苗生物指数2018-2022年的年度回报分别为-265757562-605以及-2953其中除2022年外指数的收益均超过同类指数800医卫-259730055087-12242022年回报与800医卫指数接近-2244同时指数在2018-2020年的各年收益均大幅领先主流宽基指数沪深300-253136072721和中证500-333226382087请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告15图22疫苗生物指数历年年度回报资料来源Wind海通证券研究所进一步我们计算了20180101-20230203期间当Wind全A指数上涨时疫苗生物指数和800医卫指数的平均日收益率如下图所示疫苗生物指数的日均收益为099高于800医卫指数092指数向上弹性佳自基日2017年12月29日以来截至2023月2月3日指数累计收益9032年化收益达到1391相对沪深300和中证500的年化超额收益分别为549和283长期来看疫苗生物指数的业绩表现较为优异图23疫苗生物指数的净值走势20171229-20230203资料来源Wind海通证券研究所注指数净值计算采用归一法综上所述中证疫苗与生物技术指数931992CSI是为了反映沪深市场疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现而编制的我们认为相较800医卫指数能更好地反映生物科技行业的表现指数具备成长性突出盈利能力强估值性价比高等特征同时指数的向上弹性强在市场上行阶段涨幅较大自基日2017年12月29日以来截至2023月2月3日指数累计收益9032年化收益高达1391因此我们认为中证疫苗与生物技术指数具备较高的投资价值3嘉实中证疫苗与生物技术ETF投资价值分析31基金产品介绍嘉实中证疫苗与生物技术交易型开放式指数证券投资基金简称疫苗ETF认购代码562863认购时间2月6日-2月10日疫苗ETF为指数型基金紧密跟踪中证疫苗与生物技术指数931992CSI风险收益特征与标的指数相似追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告16表5嘉实中证疫苗与生物技术ETF基本信息项目内容基金名称嘉实中证疫苗与生物技术交易型开放式指数证券投资基金基金简称疫苗ETF认购代码562863基金托管人中国工商银行股份有限公司基金经理王紫菡业绩比较基准中证疫苗与生物技术指数收益率基金费率管理费率050年托管费率010年本基金进行被动式指数化投资紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差投资目标的最小化力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年化跟踪误差不超过2本基金的投资范围主要为标的指数成份股和备选成份股此外为更好地实现投资目标本基金可少量投资于部分非成份股债券资产资产支持证券衍生工具债券回购银行存款同业存单现金资产以及中国证监会允许基金投资的投资组合比例其他金融工具本基金可根据相关法律法规和基金合同的约定参与融资业务和转融通证券出借业务本基金投资标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90因法律法规的规定而受限制的情形除外股指期货股票期权和国债期货及其他金融工具的投资比例符合法律法规和监管机构的规定本基金属于股票型基金其预期收益及预期风险水平高于混合型基金债券型基风险收益特征金与货币市场基金本基金为被动式投资的股票型指数基金跟踪标的指数其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似资料来源嘉实基金海通证券研究所疫苗ETF是专注投资生物科技行业的被动指数型产品跟踪中证疫苗与生物技术指数该指数的市值分布偏向中小盘成长股具备成长性突出盈利能力强估值性价比高等特征指数年化收益较高向上弹性强因此我们认为对应的疫苗ETF是投资疫苗与生物科技板块的优良工具作为ETF产品疫苗ETF与主动型产品相比具有费率低交易效率高跟踪误差小持仓透明等优势同时ETF产品仓位较高充分分享板块上涨行情与传统场外基金相比疫苗ETF的基金份额既可在一级市场申赎又可在二级市场买卖方便投资者操作疫苗ETF由生物科技行业的多种证券构成投资组合且根据指数构建方案通常不会在某一只股票上设臵过高权重持仓相对分散结构更加均衡因此我们认为投资疫苗ETF能够有有效分散个股投资风险优化收益表现捕捉相应板块的中长期机遇32管理人介绍1999年3月嘉实基金经中国证监会批准成立并于2005年6月成为合资基金管理公司是国内最早成立的十家基金管理公司之一嘉实拥有证券投资基金设立与管理全国社保基金投资管理人企业年金投资管理人基金公司开展境外证券投资管理业务和基金管理公司特定客户资产管理业务资格已发展为具有全牌照业务的综合性国际化资产管理集团截至2022年年报嘉实基金共管理298只公募产品合计管理规模达到785032亿元剔除联接基金下同位列市场第11其中非货币型ETF产品共31只规模合计48843亿元表6嘉实基金旗下部分ETF产品截至2022年末产品类型基金代码基金简称基金成立日最新规模亿元159919OF嘉实沪深300ETF2012-05-0724342159922OF嘉实中证500ETF2013-02-068294宽基ETF588400OF嘉实中证科创创业50ETF2021-06-251829512550OF嘉实富时中国A50ETF2017-07-03290516150OF嘉实中证稀土产业ETF2021-03-092377行业主题ETF159638OF嘉实中证高端装备细分50ETF2022-08-051881请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告17515680OF嘉实中证央企创新驱动ETF2019-09-201706159607OF嘉实中证海外中国互联网30ETF2021-11-241637562800OF嘉实中证稀有金属主题ETF2021-09-15741512600OF嘉实中证主要消费ETF2014-06-13627159875OF嘉实中证新能源ETF2021-08-09531159852OF嘉实中证软件服务ETF2021-01-29683588100OF嘉实上证科创板新一代信息技术ETF2022-05-18550资料来源Wind海通证券研究所嘉实中证疫苗与生物技术ETF基金经理王紫菡女士硕士研究生具有基金从业资格2016年6月加入嘉实基金管理有限公司历任指数投资部投资经理助理投资经理先后担任嘉实中证新兴科技100策略ETF嘉实沪深300红利低波动ETF嘉实中证医药健康100策略ETF等多只产品的基金经理王紫菡女士管理过17只产品目前在管产品共计14只含ETF联接多数为指数型产品综上所述嘉实基金在被动投资领域具有深厚积累ETF产品类型丰富此外基金经理王紫菡女士投资管理经验丰富我们认为这些都将为嘉实中证疫苗与生物技术ETF的稳定运作提供有力保障4总结疫苗是指用各类病原微生物制作的用于预防接种的生物制品是预防传染病最有效的方法之一天花脊髓灰质炎等都是靠疫苗才得以消灭根据前瞻产业研究院的数据我国疫苗行业发展迅速2021年年批签发量超过6亿支市场规模达到350亿元新冠肺炎疫情下我国疫苗行业进入了一个新的发展阶段全球疫苗市场规模较大且增速稳定其中东南亚地区疫苗采购量居世界首位虽然我国在疫苗领域起步较晚但随着我国疫苗市场的快速发展特别是几次大的疫情之后从政府到民众对疫苗的认识都得到不同程度的提高我们认为本次新冠疫情或将使民众进一步意识到疫苗的重要性从而推动我国疫苗行业的高速发展与此同时疫苗板块的筹资规模快速增加净利润有望保持高速增长当前估值性价比凸显具有较高的投资价值中证疫苗与生物技术指数931992CSI是为了反映沪深市场疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现而编制的我们认为相较800医卫指数能更好地反映生物科技行业的表现指数具备成长性突出盈利能力强估值性价比高等特征同时指数的向上弹性强在市场上行阶段涨幅较大自基日2017年12月29日以来截至2023月2月3日指数累计收益9032年化收益高达1391因此我们认为中证疫苗与生物技术指数具备较高的投资价值嘉实中证疫苗与生物技术交易型开放式指数证券投资基金简称疫苗ETF认购代码562863认购时间2月6日-2月10日疫苗ETF为指数型基金紧密跟踪中证疫苗与生物技术指数风险收益特征与标的指数相似追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化我们认为该指数覆盖生物科技行业热门赛道成分股市值分布偏向中小盘盈利稳健且具备成长性使得对应的疫苗ETF成为投资中国生物科技行业的优良工具从管理人角度来看截至2022年年末嘉实基金共有31只非货币型ETF管理规模48843亿元全市场排名第11在被动投资领域具有深厚积累基金经理王紫菡女士在管产品共计14只含ETF联接多数为指数型产品投资管理经验丰富我们认为这些都将为疫苗ETF的稳定运作提供有力保障5风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力的投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告18信息披露分析师声明Table冯佳睿Analyst金融s工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告19海通证券股份有限TablePeopleInfo公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom联系人吴其右02123154167wqy12576haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom舒子宸szc14816haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom联系人郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom联系人藏多02123212041zd14683haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom刘一鸣02123154145lym15114haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人联系人余玫翰02123154141ywh14040haitongcom张冰清021-23154126zbq14692haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙02123219406cxl15082haitongcom联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告20电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom联系人吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom联系人文灿02123154401wc13799haitongcom姚望洲02123154184ywz13822haitongcom薛逸民02123219963xym13863haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom马菁菁mjj14734haitongcom基础化工行业计算机行业通信行业刘威075582764281lw10053haitongcom郑宏达02123219392zhd10834haitongcom余伟民01050949926ywm11574haitongcom张翠翠02123214397zcc11726haitongcom杨林02123154174yl11036haitongcom联系人孙维容02123219431swr12178haitongcom于成龙02123154174ycl12224haitongcom夏凡02123154128xf13728haitongcom李智02123219392lz11785haitongcom洪琳0212315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