上周（2023.02.06-2023.02.10）市场回顾。上周A股市场震荡下行。上证50指数下跌1.01%，沪深300指数下跌0.85%，中证500指数下跌0.15%，创业板指下跌1.35%。当前全市场PE（TTM）为18.1倍，处于2005年以来的40.0%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在2月上半月均表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数位于2月6日向下突破反转点位，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.22%，发出买入信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为15%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为157，处于2021年以来的97%分位点。综上所述，上周全球股市震荡整理，美联储方面，多位官员表示，需要继续加息以抗击通胀。国内方面，本周A股继续盘整，技术面有所下行；但从基本面来看，我国1月信贷增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，社融增量规模显著回升，1月M2同比增速创2016年4月以来最高值。因此，我们认为，A股市场的上涨趋势仍未发生明确变化，下周或将震荡上行。
　　盘整后，A股有望震荡上行，维持对小盘风格的看好。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.36%，高于前一周（1.91%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.00，低于前一周（1.59），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.00倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.95，低于前一周（1.09），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.58%和1.06%，处于2005年以来的31.09%和47.22%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.国家统计局数据显示，中国1月CPI同比上涨2.1%，高于前值（1.8%），低于Wind一致预期（2.28%）；PPI同比为-0.8%，低于前值（-0.7%）与Wind一致预期（-0.47%）。2.根据中国人民银行发布的数据，1月新增人民币贷款4.9万亿元，高于Wind数据预期4.08万亿元与前值1.4万亿元；广义货币（M2）同比增长12.6%，高于Wind数据预期11.53%与前值11.8%。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.79%、-0.23%。从资金流向上看，北上资金上周流入29.32亿元，2023年以来累计流入1496.43亿元。事件驱动上，1.上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.17%、-1.11%、-2.41%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数位于2月6日向下突破反转点位，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.22%，发出买入信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为15%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为157，处于2021年以来的97%分位点。综上所述，上周全球股市震荡整理，美联储方面，多位官员表示，需要继续加息以抗击通胀。国内方面，上周A股继续盘整，技术面有所下行；但从基本面来看，我国1月信贷增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，社融增量规模显著回升，1月M2同比增速创2016年4月以来最高值。因此，我们认为，A股市场的上涨趋势仍未发生明确变化，下周或将震荡上行。
　　因子拥挤度观察：维持对小盘风格的看好。小市值因子拥挤度0.24，低估值因子拥挤度0.34，高盈利因子的拥挤度-0.59，高盈利增长因子拥挤度-0.70。
　　行业拥挤度：汽车、房地产、电力设备及新能源、食品饮料、家电的行业拥挤度相对较高。国防军工和计算机的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年02月12日相关研究TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20230212TableReportInfo高频选股因子周报20230206-2023021020230212TableSummary量化选股周报投资要点20230203-2023021020230211量化基金周报2023020920230209上周20230206-20230210市场回顾上周A股市场震荡下行上证50指数下跌101沪深300指数下跌085中证500指数下跌015创业板指下跌135当前全市场PETTM为181倍处于2005年以来的400分位点日历效应上2005年以来各大宽基指数在2月上半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数位于2月6日向下突破反转点位TableAuthorInfo发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约122发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资仓位为154根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为157处于2021年以来的97分位点综上所述上周全球股市震荡整理美联储方面多位官员表示需要继续加息以抗击通胀国内方面本周A股继续盘整技术面有所下行但从基本面来看我国1月信贷增长如期实现开分析师冯佳睿门红总量与结构双双好转社融增量规模显著回升1月M2同比增速创2016年4月以来最高值因此我们认为A股市场的上涨趋势仍未发生明确变化下Tel02123219732周或将震荡上行Emailfengjrhaitongcom证书S0850512080006盘整后A股有望震荡上行维持对小盘风格的看好从趋势模型上看Wind全分析师袁林青A指数短期均线和长期均线的距离为336高于前一周191市场处于上涨市全指数处于日均线之上从量化指标上看基于沪深指数Tel02123212230WindA20300的流动性冲击指标周五为100低于前一周159意味着当前市场的流动性高Emailylq9619haitongcom于过去一年平均水平100倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率证书S0850516050003震荡下降周五为095低于前一周109投资者对上证50ETF短期走势谨联系人曹君豪慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为058和106处Tel021-23219745于2005年以来的3109和4722分位点交易活跃度相比前期有所下降从Emailcjh13945haitongcom宏观因子上看1国家统计局数据显示中国1月CPI同比上涨21高于前值18低于Wind一致预期228PPI同比为-08低于前值-07与Wind一致预期-0472根据中国人民银行发布的数据1月新增人民币贷款49万亿元高于Wind数据预期408万亿元与前值14万亿元广义货币M2同比增长126高于Wind数据预期1153与前值1183上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-079-023从资金流向上看北上资金上周流入2932亿元2023年以来累计流入149643亿元事件驱动上1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-017-111-241技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数位于2月6日向下突破反转点位发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约122发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资仓位为154根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为157处于2021年以来的97分位点综上所述上周全球股市震荡整理美联储方面多位官员表示需要继续加息以抗击通胀国内方面上周A股继续盘整技术面有所下行但从基本面来看我国1月信贷增长如期实现开门红总量与结构双双好转社融增量规模显著回升1月M2同比增速创2016年4月以来最高值因此我们认为A股市场的上涨趋势仍未发生明确变化下周或将震荡上行因子拥挤度观察维持对小盘风格的看好小市值因子拥挤度024低估值因子拥挤度034高盈利因子的拥挤度-059高盈利增长因子拥挤度-070行业拥挤度汽车房地产电力设备及新能源食品饮料家电的行业拥挤度相对较高国防军工和计算机的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1盘整后A股有望震荡上行维持对小盘风格的看好42因子拥挤度观察维持对小盘风格的看好63行业拥挤度汽车房地产电力设备及新能源食品饮料家电的行业拥挤度相对较高74风险提示8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年2月上半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4小市值因子净值与因子复合拥挤度6图5低估值因子净值与因子复合拥挤度6图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图7高增长因子净值与因子复合拥挤度7图8行业拥挤度202302107表目录表12022年1月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202302106表3行业拥挤度变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41盘整后A股有望震荡上行维持对小盘风格的看好上周A股市场震荡下行上证50指数下跌101沪深300指数下跌085中证500指数下跌015创业板指下跌135当前全市场PETTM为181倍处于2005年以来的400分位点日历效应上2005年以来各大宽基指数在2月上半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数位于2月6日向下突破反转点位发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约122发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资仓位为154根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为157处于2021年以来的97分位点综上所述上周全球股市震荡整理美联储方面多位官员表示需要继续加息以抗击通胀国内方面本周A股继续盘整技术面有所下行但从基本面来看我国1月信贷增长如期实现开门红总量与结构双双好转社融增量规模显著回升1月M2同比增速创2016年4月以来最高值因此我们认为A股市场的上涨趋势仍未发生明确变化下周或将震荡上行从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为336高于前一周191市场处于上涨市Wind全A指数处于20日均线之上从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为100低于前一周159意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平100倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为095低于前一周109投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为058和106处于2005年以来的3109和4722分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年1月底的最新数据股票市场2023年2月信号为正向其中经济增长汇率利率和风险情绪因子均发出正向信号2国家统计局数据显示中国1月CPI同比上涨21高于前值18低于Wind一致预期228PPI同比为-08低于前值-07与Wind一致预期-0473根据中国人民银行发布的数据1月新增人民币贷款49万亿元高于Wind数据预期408万亿元与前值14万亿元广义货币M2同比增长126高于Wind数据预期1153与前值1184上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-079-023表12022年1月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI501-47财新PMI492-49CPI同比2122818PPI同比-08-047-07新增人民币贷款亿元49000407555614000M2同比1261153118资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流入2932亿元2023年以来累计流入149643亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在2月上半月的上涨概率分别为83899477涨幅均值分别为297381525451涨幅中位数分别为291332367606各大宽基指数均表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年2月上半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-017-111-241根据第一财经美联储主席鲍威尔的最新表态传递了与上周类似的信号在承认对抗通胀取得进展的同时暗示实现目标还有很长的路要走2根据央视网银保监会官网2月11日消息为进一步推动商业银行准确识别评估信用风险真实反映资产质量中国银保监会会同中国人民银行联合制定了商业银行金融资产风险分类办法提出重组资产的风险分类要求细化重组资产定义认定标准以及退出标准明确不同情形下的重组资产分类要求设定重组资产观察期将重组观察期由至少6个月延长为至少1年在观察期内采取相对缓和的措施有利于推动债务重组顺利进行技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数位于2月6日向下突破反转点位发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约122发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型1计算得出的A股权益类投资仓位为154根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为157处于2021年以来的97分位点综上所述上周全球股市震荡整理美联储方面多位官员表示需要继续加息以抗击通胀国内方面上周A股继续盘整技术面有所下行但从基本面来看我国1月信贷增长如期实现开门红总量与结构双双好转社融增量规模显著回升1月M2同比增速创2016年4月以来最高值因此我们认为A股市场的上涨趋势仍未发生明确变化下周或将震荡上行图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1仓位配臵模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算2因子拥挤度观察维持对小盘风格的看好因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年2月10日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20230210小市值低估值高盈利高增长估值价差-064-086-059008配对相关性053088027-044长期累计收益107070-196-113多空波动率000065-009-132综合打分024034-059-070资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度024低估值因子拥挤度034高盈利因子的拥挤度-059高盈利增长因子拥挤度-070图4小市值因子净值与因子复合拥挤度图5低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度图7高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度汽车房地产电力设备及新能源食品饮料家电的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年2月10日汽车房地产电力设备及新能源食品饮料家电的行业拥挤度相对较高国防军工和计算机的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年2月10日的行业拥挤度及相对上月末的变化图8行业拥挤度20230210资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8表3行业拥挤度变化行业名称20230210拥挤度20230131拥挤度拥挤度变化国防军工013-047060计算机037-019056电子069025044房地产102058044通信014-019033建筑053025028银行014-008022家电072054018非银行金融024006017建材006-007013轻工制造-044-054011机械039031008钢铁-035-042007传媒-021-024004电力及公用事业-031-034003医药-033-034002有色金属007009-002煤炭007010-003综合-030-027-003石油石化-022-017-005纺织服装-046-040-006商贸零售-040-034-006农林牧渔-045-034-011汽车106120-014基础化工025043-017交通运输-019008-028电力设备及新能源096129-034食品饮料095129-034消费者服务069127-058资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明