摘要：
　　宏观层面，1月美国新增非农就业强势反弹至51.7万，结束了去年8月以来连续5个月的放缓趋势，美国就业市场表现大超预期，失业率与通胀率双双下行，与历史经验背离。由于美联储高度关注劳动力市场对除房租外服务通胀的影响，数据反应市场对美联储加息的预期转鹰，美元指数上涨，基本金属承压运行。欧洲基准的荷兰近月天然气期货价格一度跌6.2%，至48.78欧元/兆瓦时，创下2021年8月以来的最低盘中水平，23年至今已下跌约35%，较去年8月创下的历史高点更是下跌了80%以上，但仍是往年同期水平的两倍。欧元区两大经济体德国和法国自年初以来下行有限，暗示经济仍显示韧性。欧元区2月Sentix投资者信心指数为-8，为2022年3月以来新高，一定程度上提振市场。鲍威尔称通胀回落进程已经开始，美元指数持续回落，伦锌迅速攀升高位企稳。美国多位官员再度释放偏鹰信号，表示利率或在更高水平和维持更长时间，市场小幅承压，叠加LME库存在经历长时间的下滑后赢来反弹，伦锌重心再度下挫，企稳震荡运行。
　　国内供应端目前矿过剩到锭端的传导已经兑现，大中型冶炼厂基本维持满负荷生产，预计2023年上半年国内精炼锌供应增量可观，进口锌由于进口亏损，欧洲目前的锌锭现货升水处于高位，国内锌矿加工费环比不变，进口锌矿加工费下调10美元至240美元，导致进口锌矿加工费下调主要原因为近期锌比价下行，部分持货商出货意愿低，为了保利润故下调美金报价，且部分持货商港口自提价下调至5600~5700元/吨附近。近期市场内外比价小幅反弹，关注市场出货情况。
　　目前主线关注需求的复苏节奏，由于原料充足和高利润刺激，冶炼企业维持较高的开工率，精锌供应环比将继续增加。镀锌企业开工持续改善，压铸锌合金企业集中复产，但终端消费较为平淡，因此压铸锌合金企业积极备库为主。振幅方面，由于近期海外利率期权对联储的政策预期在调整，后续市场可能对之前定价美联储降息的预期进行修正，可能资产振幅会加剧。结构方面，国内跨期套利平稳，但由于目前供应增量压力大，需求仍在恢复阶段，预计国内月差上行空间短期有限。内外比价主要市场开始关注欧洲炼厂复产的问题，若欧洲开始复产或确有购矿的情况，料内外比价将逐步上行。
　　内盘方面，南京发布支持提取住房公积金支付购房首付款，按照税额的50%减征房产税，河南首批“保交楼”专项借款项目10月底前全部交付等有关于房地产利好政策一定程度上提振市场，虽终端开工仍在恢复进程中，但市场仍对未来持有积极预期，沪锌止跌企稳，震荡运行。
　　下周关注点：
　　欧洲冶炼厂复产、进口矿到港情况、下游原料补库以及开工率情况

研究报告全文：锌周度报告镀锌压铸开工持续改善厂家原料成品双增2023年2月19日锌周度报告摘要创元研究宏观层面月美国新增非农就业强势反弹至万结束了去1517相关报告年月以来连续个月的放缓趋势美国就业市场表现大超预期失8512023创元有色锌年报矿业率与通胀率双双下行与历史经验背离由于美联储高度关注劳动锭传导压力放缓矿松高TC力市场对除房租外服务通胀的影响数据反应市场对美联储加息的预静待需求回暖期转鹰美元指数上涨基本金属承压运行欧洲基准的荷兰近月天然气期货价格一度跌至欧元兆瓦时创下年月62487820218以来的最低盘中水平年至今已下跌约较去年月创下的23358研究员陈昱允历史高点更是下跌了以上但仍是往年同期水平的两倍欧元区80邮箱chyycyqhcomcn两大经济体德国和法国自年初以来下行有限暗示经济仍显示韧性投资咨询号Z0018519欧元区月投资者信心指数为为年月以来新高2Sentix-820223微信电话18819819725一定程度上提振市场鲍威尔称通胀回落进程已经开始美元指数持续回落伦锌迅速攀升高位企稳美国多位官员再度释放偏鹰信号表示利率或在更高水平和维持更长时间市场小幅承压叠加LME库存在经历长时间的下滑后赢来反弹伦锌重心再度下挫企稳震荡运行国内供应端目前矿过剩到锭端的传导已经兑现大中型冶炼厂基本维持满负荷生产预计2023年上半年国内精炼锌供应增量可观进口锌由于进口亏损欧洲目前的锌锭现货升水处于高位国内锌矿加工费环比不变进口锌矿加工费下调10美元至240美元导致进口锌矿加工费下调主要原因为近期锌比价下行部分持货商出货意愿低为了保利润故下调美金报价且部分持货商港口自提价下调至56005700元吨附近近期市场内外比价小幅反弹关注市场出货情况目前主线关注需求的复苏节奏由于原料充足和高利润刺激冶炼企业维持较高的开工率精锌供应环比将继续增加镀锌企业开工持续改善压铸锌合金企业集中复产但终端消费较为平淡因此压铸锌合金企业积极备库为主振幅方面由于近期海外利率期权对联请务必阅读正文后的声明及说明锌周度报告储的政策预期在调整后续市场可能对之前定价美联储降息的预期进行修正可能资产振幅会加剧结构方面国内跨期套利平稳但由于目前供应增量压力大需求仍在恢复阶段预计国内月差上行空间短期有限内外比价主要市场开始关注欧洲炼厂复产的问题若欧洲开始复产或确有购矿的情况料内外比价将逐步上行内盘方面南京发布支持提取住房公积金支付购房首付款按照税额的50减征房产税河南首批保交楼专项借款项目10月底前全部交付等有关于房地产利好政策一定程度上提振市场虽终端开工仍在恢复进程中但市场仍对未来持有积极预期沪锌止跌企稳震荡运行下周关注点欧洲冶炼厂复产进口矿到港情况下游原料补库以及开工率情况请务必阅读正文后的声明及说明2锌周度报告目录一行情回顾4二供应端521加工费高位持平内外比较小幅反弹5三需求端731下游原料成品双增开工持续改善7请务必阅读正文后的声明及说明3锌周度报告一行情回顾1月美国新增非农就业强势反弹至517万结束了去年8月以来连续5个月的放缓趋势美国就业市场表现大超预期失业率与通胀率双双下行与历史经验背离由于美联储高度关注劳动力市场对除房租外服务通胀的影响数据反应市场对美联储加息的预期转鹰美元指数上涨基本金属承压运行整体宏观目前海外出于对疫情管控放缓所带来的中国消费回春积极预期与美联储给出高利率通胀的影响压制美元指数走弱沪锌整体较为坚挺2022年国内GDP突破120万亿元同比增长3国务院副总理刘鹤表示保交楼和防疫转型后经济信心的恢复给市场带来积极的情绪基本面变动在在途锌锭库存转社会库存综合社会库存逐步累库中叠加外盘同期的偏强震荡与乐观的国内情绪沪锌走窄幅偏强震荡趋势图1美国CPI走势合约日度数值周度变化月度变化单位SHFE锌24125-215605元吨LME锌3323-147355美元吨沪伦比值704-029-068上期所库存30740652230463吨LME库存16475-2175-14000吨现货升水-30-1300元吨资料来源WINDSMM创元研究图2沪锌主力元吨VSLME锌-3月美元吨图3沪伦比值主力合约剔除汇率与升贴水美元吨期货官方价LME3个月锌期货收盘价连三锌元吨929000390028000853700270008350026000330025000752400031002300072900220006527002100025002000062022-08-072022-10-072022-12-072022-082022-102022-122023-02资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4锌周度报告图4现货升贴水对当月合约元吨图5LME0-3升贴水美元吨锌主力合约收盘价上海1015升贴水LME电子盘锌收盘价LME锌0-3升贴水2700014002503900260001200200250001000370080024000350015060023000400330010022000200310021000500290020000-200270002500-502022-082022-102022-122023-02资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究二供应端21加工费高位持平内外比较小幅反弹供应端防城港与连云港进口锌矿持续到港港口库存累库走高导致现阶段国内矿端供应较为充足而冶炼厂原料库存方面也是高企炼厂询价较少后续2月中下旬进入冶炼厂与国内矿山3月加工费谈判阶段整体基本面处于供应端预期增加阶段而需求方面则处于观察阶段节前观察锌锭库存变动情况累库速率与量都处于近些年均值高位元宵后全面复工重点关注需求恢复情况一旦锌锭累库增幅大幅放缓又或者推升比价小幅回升锌锭库存总量为1741万吨较节前增加706万吨较本周一增加162万吨国内库存录增其中上海市场市场仍旧陆续到货节奏相对稳定然而由于下游刚刚复工部分企业仍有库存导致出库量较少上海小幅累库天津市场整体到货量尚可而随着下游企业的复工复产市场下半周成交逐步好转然整体仍以刚需采购为主需求并不大天津延续累库广东市场市场入库量整体偏紧而多数企业仍未完全复工复产叠加锌价相对高位市场成交偏弱广东延续累库总体来看原沪粤津三地库存增加148万吨全国七地库存增加162万吨上海保税区锌锭库存为02万吨较节前周五持平春节刚刚复工市场交易活跃度仍未明显回暖在市场需求一般的情况下库存暂无变化持稳为主请务必阅读正文后的声明及说明5锌周度报告图6锌精矿加工费美元吨图7锌精矿日度进口盈亏元吨国产锌精矿加工费元金属吨4000进口锌精矿加工费美元干吨右7000350300030020006000250100020005000150-10004000100-200050-300030000-4000201520162017201820192020202120222022-012022-052022-09资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图8锌精矿进口量图9锌锭月度产量万吨47000020202021202220234200005957370000553200005351270000494722000045431月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图10进口ZN50最高TC占LME锌锭价格比值图11SMM精炼锌月度总开工率20002019202020212022180016001001400951200901000800856008040075200700006560010203040506070809101112资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明6锌周度报告图12矿锭月度产量图13矿企与锌企生产利润中国锌精矿月度产量国家统计局锌精矿企业生产利润精炼锌企业生产利润SMM锌锭月度产量12000320060000060100002700500000558000220060001700400000504000120030000045200070020000040020010000035-2000-300030-4000-8002015-01-012019-01-012023-01-01201620192022资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图14期货收盘价连续天然气NYMEX图15期货收盘价活跃天然气TTFICE1216014010120810068046040220002018-012020-012022-012022-112022-122023-012023-02资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究三需求端31下游原料成品双增开工持续改善镀锌开工环比上涨至5573周内春节复工首周锌价高位企业以消化原有库存为主随着运输的改善部分长单逐步入厂锌锭库存微增近期企业逐步进入复产模式从企业规模来看大厂复产节奏相对于中小型企业要早基本于近期之间集中复产中小型企业基本于元宵节以后开工从节后销售来看河北天津地区的销售要好于其他地区分企业类型来看镀锌管企业复产后维持较高的开工部分大厂直接达到满产状态由于年前下游放假普遍较早部分企业以消化节前订单为主另外节后贸易商集中补库亦带动北方镀锌厂销售较好成品库存下降压铸锌合金开工录得3241较上周1035提升2206个百分点本周锌价至24万附近部分厂家刚需采买开工率方面近期陆续有厂家复请务必阅读正文后的声明及说明7锌周度报告产但普遍来看大部分厂家复产节奏较年前计划放缓故周内复产厂家极其有限行业内大部分厂家工人倾向于元宵之后返岗考虑到设备加热仍需时间故压铸锌合金行业开工率或在2月7日之后迎来规模性复产成品库存方面华中地区部分厂家复产较早以做库存为主带动整体成品库存增长预计下周随着企业陆续复工开工率或延续上涨氧化锌开工率为44春节后首度复工目前看势头良好多数企业按计划于初八复工少部分仍在假期预计元宵节前后将全部复产分企业类别看大厂复工较为积极且计划接近满负荷生产而中小厂基本仍旧控产运行暂无提产计划主要原因也是由于刚刚复工订单并未出现明显增加而成品库存方面多数企业成品库存由于运力紧张而被动增加并无主动增加成品库存意愿仍以按需生产为主预计下周随着更多的企业加入复工队伍开工率将继续改善图16镀锌周度开工率图17压铸锌合金月度开工率20212022202320192020202120221006080506040403020201000123456789101112资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图18氧化锌月度开工率图19出口数量镀锌板带当月值201820192020202120222020202120226012200005511200005010200004592000040820000357200003062000025205200004200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月010203040506070809101112资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明8锌周度报告图20房屋新开工面积图21房屋竣工面积房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计值房屋竣工面积累计同比25000080120000506040200000100000403080000201500002060000101000000400000-20-1050000-4020000-200-600-302021-012021-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072022-012022-07资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图22完成水利建设投资水土保持及生态工程当年亿元图23社会融资规模增量1400社会融资规模增量政府债券当月值1200社会融资规模增量占比政府债券当月值1000200006080050150006004010000400302020050001000020172018201920202021202220042014200620072008200920102011201220132015201620172018201920202005-5000-10资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图24固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比图25固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比6040503040203020101000-10-10-20-20-30-30-40-4020052006200720082009201120122013201420152016201820192020202120222004资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9锌周度报告图26商品房销售面积图27土地购置费商品房销售面积累计值土地购置费累计值土地购置费累计同比商品房销售面积累计同比500001008020000012040000100601500008030000604040201000002020000001000050000-20-20-400-600-402017-062010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072018-052019-042020-032021-022022-012015-122001-092003-042004-112006-062008-012009-082011-032012-102014-052017-072019-022020-092022-042000-02资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图28房地产新开工竣工面积房地产新开工施工面积累计值房地产新开工施工面积累计同比250000806020000040150000201000000-2050000-400-602014-092011-012011-122012-112013-102015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012010-02资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10锌周度报告创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦创元期货研究院院长助理澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵金属研究员中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586投资咨询证号Z0018519创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元农副产品组请务必阅读正文后的声明及说明11锌周度报告张琳静创元期货研究院油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明12锌周度报告分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120上海第二分公司021-61935298中国上海自由贸易试验区浦东南路360号5层512室200127广州分公司020-85279903广州市天河区华夏路30号3404室510620深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐山路168号1107室210019山东分公司0531-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308C3309C331083000南宁分公司0771-3101686南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号530022四川分公司028-85196103中国四川自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号610041淄博营业部0533-7985866山东省淄博市张店区华光路77号汇美福安商务楼5楼255022日照营业部0633-5511888日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来大道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室246300徐州营业部0516-83109555徐州市和平路帝都大厦1-1-1805221000南通营业部0513-89070101南通市崇川路58号5号楼1802室226001常州营业部0519-89965816常州市新北区太湖东路常发商业广场5-25025-25035-25045-2505部分室213002无锡营业部0510-82620193无锡市中山路676-501室214043张家港营业部0512-35006552张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室215600常熟营业部0512-52868915常熟市金沙江路11号中汇商业广场102215500吴江营业部0512-63803977江苏省苏州市吴江区东太湖大道7070号亨通大厦总部经济中心办公楼1610号215200请务必阅读正文后的声明及说明13