报告要点：
　　短期来看，阿根廷大豆产量持续被调低，但市场基本已经充分交易，美豆向上动力不足，豆油上方空间有限。棕榈油产地仍处于减产季，供应边际递减，出口不佳，库存小幅上升，印尼出口政策为不确定因素，但暂时影响有限。国内油脂消费淡季，豆油库存维持低位；国内棕榈油供应宽松，需求淡季，库存仍在100万吨左右的高位。
　　中期来看，全球大豆增产格局基本确定，豆油供应端预计逐渐宽松。国内大豆1-3月到港量预计再次下滑，供应端边际收紧，但4月大豆到港量预计大幅增加，豆油累库将开启。棕榈油减产季供应依然偏少，中国国内棕榈油负基差、高库存，暂无明显利多。全球菜籽丰产，国内1-3月菜籽到港量月均越60万吨，创历史新高，菜油供应预计增加，但预计2月收储结束后才能开始累库。
　　综上，油脂供应预期逐渐宽松，上方压力较大；因原油保持高位，以及对中国餐饮业复苏的乐观预期，油脂下方支撑较强，下破区间也存在较大阻力。油脂中期预计维持宽幅震荡。可考虑豆棕价差走缩策略。
　　风险点：南美天气、印尼出口政策、俄乌局势、生物柴油政策

研究报告全文：油脂周报消息面匮乏油脂维持窄幅震荡2023年02月17日油脂周度报告报告要点创元研究相关报告短期来看阿根廷大豆产量持续被调低但市场基本已经充分交易美豆向上动力不足豆油上方空间有限棕榈油产地仍处于减120230210创元农产品油脂产季供应边际递减出口不佳库存小幅上升印尼出口政策为周报USDA报告影响有限马不确定因素但暂时影响有限国内油脂消费淡季豆油库存维持来库存意外增加-张琳静低位国内棕榈油供应宽松需求淡季库存仍在万吨左右的100高位中期来看全球大豆增产格局基本确定豆油供应端预计逐渐宽220230203创元农产品油脂松国内大豆1-3月到港量预计再次下滑供应端边际收紧但4周报年后需求清淡油脂震月大豆到港量预计大幅增加豆油累库将开启棕榈油减产季供应荡走低-张琳静依然偏少中国国内棕榈油负基差高库存暂无明显利多全球菜籽丰产国内1-3月菜籽到港量月均越60万吨创历史新高菜油供应预计增加但预计2月收储结束后才能开始累库综上油脂供应预期逐渐宽松上方压力较大因原油保持高位以及对中国餐饮业复苏的乐观预期油脂下方支撑较强下破区间也存在较大阻力油脂中期预计维持宽幅震荡可考虑豆棕价差走缩策略创元研究农产品组研究员张琳静邮箱zhangljcyqhcomcn风险点南美天气印尼出口政策俄乌局势生物柴油政策投资咨询资格号Z0016616请务必阅读正文后的声明及说明油脂周报目录一豆油供需情况311国际豆油供需情况3111美国出口顺畅3112巴西收获进度偏慢5113阿根廷干旱持续612国内豆油供需情况二季度前大豆供应偏紧6二棕榈油供需情况821国际棕榈油供需情况8211马来西亚保持减产8212印尼出口政策调整9213印度棕榈油进口下滑1122国内棕榈油供需到港预计仍较少11三库存三大库存均小幅下滑12四市场表现13请务必阅读正文后的声明及说明2油脂周报一豆油供需情况11国际豆油供需情况111美国出口顺畅美豆出口方面截至2月9日当周美国大豆出口检验量为15552万吨202223年度美国大豆出口检验累计总量为395401万吨上年同期38924万吨同比增加158美国大豆对中国出口检验量为9987万吨202223年度美国大豆对中国出口检验累计总量为259994万吨美豆周净销售5128万吨其中中国采购2836万吨累计销售480901万吨销售进度8237周装船19032万吨累计装船391666装船进度6709图美豆出口检验量单位万吨图美豆出口检验累计单位万吨2016172017182018192016172017182018192019202020212021222019202020212021223502022237000202223300600025050002004000150300010020005010000009-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3油脂周报图美豆对华出口检验单位万吨图美豆对华出口检验累计单位万吨3002016172017182018192016172017182018192019202020212021224000201920202021202122202223202223250350030002002500150200010015001000505000009-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美豆出口净销售单位万吨图美豆出口装船累计值单位万吨2019202020212021222022232016172017182018192507000201920202021202122202223200600050001504000100300050200001000-50009-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-01资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美国大豆压榨量单位万吨图美豆压榨利润单位美元2023年2016年2017年2018年2017年2018年2019年2020年55062019年2020年2021年2022年552021年2022年2023年55004544503532540021535011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日2月28日5月3日7月6日9月9日11月9日资料来源NOPAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4油脂周报图美国豆油产量单位万吨图美国豆油库存单位万吨2016年2017年2018年2016年2017年2018年1051002019年2020年2021年2019年2020年2021年1002022年2023年2022年2023年9095908085807075607065501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源USDANOPAWind创元研究资料来源USDANOPAWind创元研究112巴西收获进度偏慢2月USDA报告202223年度大豆产量维持153亿吨的预估多机构预测巴西202223年度大豆产量超过152亿吨增产约2350万吨2月CONAB预测数据预计202223年度巴西大豆产量达到1528899亿吨同比增加273401万吨增加218环比增加1771万吨增加01播种面积达到433341万公顷同比增加18421万公顷增加44环比减少1258万公顷减少03单产为353吨公顷同比增加502276千克公顷增加166环比增加14286千克公顷增加04截至02月11日巴西大豆收割率为154上周为89去年同期为250巴西大豆2023年1月出口量为8396万吨环比减少5663同比减少65762月12日-2月18日期间巴西大豆出口量为27535万吨上周为16928万吨请务必阅读正文后的声明及说明5油脂周报图巴西大豆出口量单位万吨图巴西大豆收割率单位2023年2017年2018年2021年2022年2023年20002019年2020年2021年1002022年90160080701200605080040304002010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01-0702-0703-0704-0705-0706-07资料来源巴西海关我的农产品创元研究资料来源巴西农业部我的农产品创元研究113阿根廷干旱持续2月USDA报告202223年度大豆产量从4500万吨的预估下调至4100万吨低于预估罗塞里奥谷物交易所从3700万吨下调至3450万吨布交所从4100万吨下调至3800万吨USDA目前仍为最高预估大幅下调产量主要是因为拉尼娜引起的干旱影响了产量图阿根廷大豆出口量单位万吨图阿根廷大豆播种进度单位2016年2017年2018年201720182502019年2020年2021年100201920202022年9020212022200807015060501004030502010001月3月5月7月9月11月10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究12国内豆油供需情况二季度前大豆供应偏紧根据钢联数据1-3月大豆到港量月均为650万吨但随着巴西大豆出口高峰期的来临4月大豆到港量预计将大幅上升至960万吨请务必阅读正文后的声明及说明6油脂周报第6周2月4日至2月10日111家油厂大豆实际压榨量为19224万吨开机率为646图中国大豆到港预估万吨图中国大豆进口量单位万吨2023年2016年2017年12502022年2016年2017年11502018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年11502021年105010509509508508507507506506505505504504503503501月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源我的农产品创元研究资料来源海关总署Wind创元研究图中国油厂开机率单位图中国油厂压榨量单位万吨2016年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年1002020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2508020060150401002050001月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月6日1月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究表大豆进口成本压榨利润CNF大CBOT大豆升贴水海运费完税价豆粕期货豆油期货盘面利润产地交货月豆美分蒲式耳美分蒲式耳美元吨元吨元吨元吨元吨美元吨美湾3月15265022564449499438288888-504美湾4月15212523064349499838288888-525巴西3月15265013561055473838288888-248巴西4月15212513560955471138288888-238巴西5月15212514061055471538288888-241巴西6月15127516561655475038438732-277请务必阅读正文后的声明及说明7油脂周报巴西7月15127518262355478838438732-314资料来源Wind我的农产品创元研究二棕榈油供需情况21国际棕榈油供需情况211马来西亚保持减产2023年1月MPOB报告马来西亚棕榈油产量环比减1473至138万吨进口145万吨远超预估出口环比减少2296至1135万吨库存意外环比增326至2268万吨产量方面减产季延续1月棕榈油产量同比下滑2月仍处于减产季SPPOMA预估2月1-15日马来西亚棕榈油单产增加863出油率减少106产量增加305出口方面1月棕榈油出口量随产量下滑而减少ITS预估2月1-15日棕榈油出口量为484950吨上月同期为409731吨环比增加1836库存方面供需双弱出口偏差进口超预期增加1月库存小幅回升政策方面马来西亚2月份毛棕榈油的出口税维持在8将2月份的参考价从1月份的388952林吉特吨上调至389325林吉特吨图马来西亚棕榈油产量万吨2202023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2001801601401201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明8油脂周报图马来西亚棕榈油出口量单位万吨图马来西亚棕榈油库存单位万吨2023年2017年2018年2019年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2003502020年2021年2022年180300160250140200120100150801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究资料来源MPOBWind创元研究212印尼出口政策调整上周传闻印尼将DMO从16调整至13后证实为误传印尼目前仍然维持在16事实是印尼DMO提高50也就是将30万吨的最低销售义务提高到45万吨而与出口有关的政策就是将已经发放的出口许可证冻结23至四月底以保证其国内在开斋节期间的植物油需求累计的出口许可证有600万吨根据此项政策印尼每月棕榈油出口量仍能保持在270万吨左右基本不会对印尼棕榈油的出口造成影响出口关税方面印尼每两周调整一次出口参考价印尼将2月16-28日毛棕榈油参考价设定为88003美元吨此前为87931美元吨出口税上调至74美元吨出口专项税下调至95美元吨合计上调27美元吨生物柴油方面印尼于今年2月1日开始强制执行B35生物柴油计划预计2023年棕榈油食用增量150-200万吨表印尼毛棕榈油出口税收变动美元吨日期参考价taxlevy合计6月1-13日1700122003755756月14-30日1700122882004887月1-14日1615832882004887月15-31日16158328802888月1-8日87227330338月9-15日87227520528月16-31日90052740749月1-15日9296674074请务必阅读正文后的声明及说明9油脂周报9月16-30日846327407410月1-15日792193303310月16-31日7138930311月1-15日770881801811月16-30日82658338511812月1-15日82432338511812月15-31日8719952901421月1-15日8589652901421月16-31日9205774951692月1-15日8793152901422月16-28日880037495169备注taxlevy起征点680美元吨资料来源创元研究图印尼棕榈油产量单位千吨图印尼棕榈油出口单位千吨2022年2017年2018年2022年2017年2018年550050002019年2020年2021年2019年2020年2021年500040004500400030003500200030001000250020000123456789101112月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源GapkiWind创元研究资料来源GapkiWind创元研究图印尼棕榈油国内消费单位千吨图印尼棕榈油库存单位千吨2500食用化工生柴2022年2017年2018年80002019年2020年2021年7000200060001500500040001000300020005001000002021年1月2021年7月2022年1月2022年7月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Gapki创元研究资料来源GapkiWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10油脂周报213印度棕榈油进口下滑印度1月植物油进口量1661750吨去年同期为127万吨其中棕榈油进口量为833667吨而去年12月份为1109246吨葵花籽油进口量为461458吨而去年12月份为194009吨豆油进口量为366625吨而去年12月份为252525吨印度将从4月1日起停止免税进口豆油此前计划将200万吨的免税规则持续至2024年3月印度溶剂萃取商协会SEA敦促政府将精炼棕榈液油RBDpalmolein进口关税从目前的125提高至20以抑制廉价进口保护国内炼油商精炼棕榈液油和毛棕榈油CPO之间的进口关税差距应该增加到至少15图印度豆油进口量单位吨图印度棕榈油进口量单位吨2023年2022年2016年2023年2022年2016年15000006000002017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2020年2021年5000001300000400000110000030000090000020000070000010000050000003000001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源SEAWind创元研究资料来源SEAWind创元研究22国内棕榈油供需到港预计仍较少根据海关总署数据中国2022年12月中国棕榈油进口量为43万吨同比减少23全年棕榈油进口量总计为341万吨同比下滑268国内棕榈油供应宽松预估1月棕榈油到港量在30万吨左右2月预计为30万吨供应偏少请务必阅读正文后的声明及说明11油脂周报图中国棕榈油进口量万吨2022年2016年2017年2018年802019年2020年2021年7060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署Wind创元研究三库存三大库存均小幅下滑截至2月10日国内豆油库存总计6282万吨环比减185万吨环比减幅29同比减幅158国内棕榈油库存总计9177万吨上周为9284万吨环比减107万吨环比减幅115同比增幅13459沿海菜油库存总计1467万吨环比减09万吨油脂需求淡季消费偏差但在大豆供应大幅上升前豆油库存难有明显累库棕榈油1-2月到港量下降需求淡季库存维持高位菜油在收储结束后将进入累库阶段图中国豆油库存单位万吨图中国棕榈油库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年1802020年2021年2022年2023年1202020年2021年2022年2023年1601001408012060100408020604001月1日3月6日5月5日7月3日9月1日11月4日1月1日3月2日5月2日7月2日9月1日11月3日资料来源Wind创元研究资料来源我的农产品创元研究请务必阅读正文后的声明及说明12油脂周报图中国菜籽油库存单位万吨图中国三大油脂总库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年2020年2021年702020年2021年2022年2023年3002022年2023年60260504022030180201401001001月1日3月11日5月10日7月5日9月2日11月9日1月1日3月9日5月10日7月12日9月13日11月15日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究四市场表现本周油脂继续维持震荡走势豆棕差走缩短期来看阿根廷大豆产量持续被调低但市场基本已经充分交易美豆向上动力不足豆油上方空间有限棕榈油产地仍处于减产季供应边际递减出口不佳库存小幅上升印尼出口政策为不确定因素但暂时影响有限国内油脂消费淡季豆油库存维持低位国内棕榈油供应宽松需求淡季库存仍在100万吨左右的高位中期来看全球大豆增产格局基本确定豆油供应端预计逐渐宽松国内大豆1-3月到港量预计再次下滑供应端边际收紧但4月大豆到港量预计大幅增加豆油累库将开启棕榈油减产季供应依然偏少中国国内棕榈油负基差高库存暂无明显利多全球菜籽丰产国内1-3月菜籽到港量月均越60万吨创历史新高菜油供应预计增加但预计2月收储结束后才能开始累库综上油脂供应预期逐渐宽松上方压力较大因原油保持高位以及对中国餐饮业复苏的乐观预期油脂下方支撑较强下破区间也存在较大阻力油脂中期预计维持宽幅震荡可考虑豆棕价差走缩策略请务必阅读正文后的声明及说明13油脂周报图美豆主力合约期货期权基金净持仓图豆油基差单位元吨25002016年2017年2018年净多头持仓多头持仓空头持仓2019年2020年2021年30000020002022年2023年250000150020000010001500005001000000-50050000-100002021-01-122021-07-122022-01-122022-07-122023-01-121月2日3月14日5月26日8月6日10月24日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图Y59价差单位元吨图YM05比价Y1705-Y1709Y1805-Y1809YM1705YM1805YM1905Y1905-Y1909Y2005-Y2009YM2005YM2105YM22051200Y2105-Y2109Y2205-Y220935YM23051000Y2305-Y230980036004002520002-200-400159-1610-1611-1612-161-162-163-164-1605-2007-1909-1711-1601-1503-16资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图P59价差单位元吨图棕榈油基差单位元吨P1705-P1709P1805-P18092016年2017年2018年2019年4000P1905-P1909P2005-P200945002020年2021年2022年2023年P2105-P2109P2205-P2209P2305-P23093000350020002500100015000500-500-10009-1910-1911-1912-191-192-193-194-191月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明14油脂周报图YP05价差单位元吨图豆棕现货价差单位元吨YP1705YP1805YP19052016年2017年2018年2019年3000YP2005YP2105YP220540002020年2021年2022年2023年YP23052000300010002000010000-1000-1000-2000-2000-3000-3000-4000-4000-5000-50002021-05-202021-08-202021-11-202022-02-201月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明15创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦创元期货研究院院长助理澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵金属研究员中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586投资咨询证号Z0018519创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元农副产品组张琳静创元期货研究院油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616请务必阅读正文后的声明及说明再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需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