研究报告全文：证券研究报告2023年02月19日交运中小盘行业周报超配美危化事故或促国内监管趋严民航需求迅速复苏核心观点行业研究行业周报航运本周油运运价表现强劲中国需求的疫后修复美湾货盘的持续释放交通运输欧洲补充库存的逻辑正在持续兑现VLCC景气度持续提升Poten对中东-超配维持评级远东的VLCC报价已达56800美元天成品油方面受俄油禁令正式生效证券分析师姜明证券分析师黄盈远东需求恢复影响近两周运价分别上涨4024维持油运23年淡季不淡021-60933128021-60893313的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐中远海能jiangming2guosencomcnhuangying4guosencomcnS0980521010004S0980521010003航空机场春运收官民航客流恢复至19年同期的76其中节后国内证券分析师罗丹证券分析师曾凡喆航线客流复苏至19年同期的90以上在节后公商务需求持续回暖民021-60933142010-88005378luodan4guosencomcnzengfanzheguosencomcn航局控航班总量发改委限折令的共同刺激下民航运价有所走强此S0980520060003S0980521030003外近期欧盟韩国均放松中国旅客入境防疫政策继续看好民航供需证券分析师高晟反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归推荐春秋航空吉祥航021-60375436gaosheng2guosencomcn空中国国航上海机场白云机场S0980522070001快递本周全国日均快递件量仍然稳定在35亿件左右的水平快递需求复市场走势苏趋势仍属强劲圆通韵达和申通公布了1月经营数据由于受到春节错月影响业务量同比均下滑明显其中圆通和申通下滑幅度与行业相近韵达因为去年自己网络爆发疫情导致客户流失的影响仍在其业务量同比下滑幅度明显高于行业由于一季度是快递传统淡季我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价不用过于担心价格战对总部的利润影响推荐顺丰控股和圆通速递物流美国发生危化品事故一列运载危险化学物质氯乙烯的列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾火车脱轨向空中释放了有毒化学物质事故现场周边的动物正在生病或死亡危化品物流为特殊监管行业本次事故若引发国资料来源Wind国信证券经济研究所整理内危化品物流监管从严则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中不相关研究报告合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求密尔克卫为行业龙交运中小盘行业周报-航空或受益限制折扣看好化工物流板块复苏2023-02-12头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务交通运输行业2023年2月投资策略-年后看好疫后复苏节奏加头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业快推荐油运及优质物流标的2023-02-062022年12月交运行业数据观察-疫情峰值扰动已过看好疫后并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业复苏弹性2023-01-31民航快递春节数据点评-国内航线恢复九成节后数据表现强绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐关注永泰运公司立劲2023-01-29足进出口业务近年来逐步丰富危化品物流能力获取核心的仓储资产立交运中小盘行业周报-上海机场收购日上部分股权新增推荐嘉友国际2023-01-16足浙江向华东区域辐射公司当前23年估值水平不超过18x建议积极关注同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份投资建议推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份嘉友国际上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E603713密尔克卫买入1278210023955326231002352顺丰控股买入5392638511319408284601021春秋航空买入63762334-2301-2775308600233圆通速递买入176605331113168141603871嘉友国际买入232115761217193140资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录本周回顾4投资观点综述5航运6航空机场9快递板块11物流板块12投资建议13风险提示13免责声明14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12022年初至今交运及沪深300走势4图22023年初至今交运及沪深300走势4图3本周各子板块表现20230213-202302174图4本月各子板块表现20230201-202302174图5BDTI7图6BCTI7图7CCFI综合指数8图8SCFI综合指数8图9SCFI欧洲航线8图10SCFI地中海航线8图11SCFI美西航线8图12SCFI美东航线8图13民航国内线客运航班量9图14民航国际地区线客运航班量10图15民航春运旅客量10图16全国快递日度揽收件量变化趋势11表1本周个股涨幅榜5表2本周个股跌幅榜5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告本周回顾本周A股冲高回落上证综指报收322402点跌幅为112深证成指报收1171577点跌幅为218创业板指报收244935点跌幅为209沪深300指数报收403451点跌幅为175申万交运指数本周下跌209相比沪深300指数跑输034pct图12022年初至今交运及沪深300走势图22023年初至今交运及沪深300走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理本周交运子板块跌多涨少航空铁路机场板块涨幅靠前涨幅分别为200502个股方面涨幅前五名分别为吉祥航空112长航凤凰62中国国航57南方航空47音飞储存43跌幅榜前五名为圆通速递-124韵达股份-117盛航股份-85厦门港务-68中谷物流-65图3本周各子板块表现20230213-20230217图4本月各子板块表现20230201-20230217资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1本周个股涨幅榜周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603885SH吉祥航空1740112141752000520SZ长航凤凰36162871073601111SH中国国航10885753264600029SH南方航空7544729-085603066SH音飞储存1172434246月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1000886SZ海南高速554041521422603885SH吉祥航空1740112141753002769SZ普路通962091291654603069SH海汽集团2772-28122525601872SH招商轮船700-5195252年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600026SH中远海能155104862872601872SH招商轮船700-51952523002769SZ普路通962091291654600428SH中远海特693-23311635000886SZ海南高速55404152142资料来源WIND国信证券经济研究所整理表2本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600233SH圆通速递1759-124-162-1242002120SZ韵达股份1279-117-135-1113001205SZ盛航股份2615-85-21664000905SZ厦门港务732-68-49145603565SH中谷物流1558-65-1172资料来源WIND国信证券经济研究所整理投资观点综述交运板块海运板块建议重点关注油运本周VLCC及成品油运价表现亮眼VLCC方面随着疫情及春节的影响减弱中国需求得以较快修复且美湾货盘持续释放欧洲目前已经开始建立库存本周Poten对TD3C航线的报价已达56800美元天成品油方面受俄成品油禁令生效影响欧盟成品油的进口来源切换至运距更远的中东远东及北美带来行业运距的明显提升远东在中国新年后亦迎来消费量的回升BCTI本周大涨近24航空机场方面春运收官民航客流恢复至19年同期的76其中节后国内航线客流复苏至19年同期的90以上在节后公商务需求持续回暖民航局控航班总量发改委限折令的共同刺激下民航运价有所走强此外近期欧盟韩国均放松中国旅客入境防疫政策继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告快递方面本周全国日均快递件量仍然稳定在35亿件左右的水平快递需求复苏趋势仍属强劲由于一季度是快递传统淡季我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价不用过于担心价格战对总部的利润影响物流推荐化工物流美国发生危化品事故一列运载危险化学物质氯乙烯的列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾火车脱轨向空中释放了有毒化学物质事故现场周边的动物正在生病或死亡危化品物流为特殊监管行业本次事故若引发国内危化品物流监管从严则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中不合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求密尔克卫为行业龙头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐关注永泰运公司立足进出口业务近年来逐步丰富危化品物流能力获取核心的仓储资产立足浙江向华东区域辐射公司当前23年估值水平不超过18x建议积极关注同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份我们继续看好危化品物流及快递出行油运板块疫后复苏推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份嘉友国际上海机场航运油运方面本期运价指数表现强劲截至2月17日BDTI报1261点较上周提升55点约46BCTI报1084点较上周末提升209点约239VLCC运价方面Poten发布的中东-远东VLCCTCE已达56800美元天较上周末提升24800美元天成交量略有萎缩VLCCPOOL本周共成交19单较上周减少13单货盘结构仍以远东-中东为主另美湾释放了5单货盘但是值得注意的是欧洲从乌拉圭美国进口了3单货盘如后续美湾货盘欧洲需求可以持续释放有望对需求及运价形成较强支撑2023油运需求或淡季不淡石油运输量方面随着疫情管控放松后我国逐步走出第一波冲击及春节假期结束出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复对淡季的运输量形成支撑从运距角度来看一方面欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国行业的平均运距大概率因此拉长另一方面去年底以来为抑制通胀美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价此间消耗了较为大量的战略储备库存无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局均将带来西方石油运输量回升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告行业供给侧压力将从2023开始减小拉长看行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮2023年新船交付数量有望大幅下降且随着EEXI环保公约的执行业内或有较大比例的船舶需要进坞改造带来行业有效运力进一步下降为行业中期景气度的延续打下良好基础我们持续看好油运供需格局自2023年起实现中枢的持续抬升建议关注中远海能图5BDTI图6BCTI资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理集运方面截至2月17日CCFI综合指数报10941点环比跌14SCFI报9747点环比跌32主流航线当中欧洲线报910美元TEU环比跌16地中海线报1633美元TEU环比跌53美西美东线分别报12732496美元FEU分别较上期下跌15和22其他波斯湾南美澳新航线运价本周均有所下滑当前欧美经济前期不乐观需求较为疲软且22年初为集运运价历史高点同比来看压力较大行业更大的的挑战在供给端或对23-24年行业景气度形成较大制约20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡根据Alphaliner的预测23-24年的运力增速将高达78和84在当前全球经济仍存较大压力的状况下运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约我们认为短期运价或仍因供给因素承受较大压力需进一步观察行业拆船数量何时出现回升以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7CCFI综合指数图8SCFI综合指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9SCFI欧洲航线图10SCFI地中海航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图11SCFI美西航线图12SCFI美东航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告航空机场2023年春运40天全社会人员流动量约4733亿人次其中营业性客运量约1595亿人次比2022年同期增长505恢复至2019年同期的535铁路公路水路民航分别发送旅客348亿1169亿22452万和5523万人次分别比2022年同期增长374558371和39分别恢复至2019年同期的855475551和76民航春运客流复苏速度较快复苏趋势良好尤其节后国内线客流已经超越2019年同期九成水平1月各航司运投运量客座率均显著恢复价格逐步转强春运结束由于民航局限制航班总量供给受到压制发改委限折令叠加公商务需求启动预计民航价格有望持续保持强势近期国际航线修复持续推进欧盟韩国拟进一步放松中国旅客入境检疫政策预计国际航线有望持续复苏图13民航国内线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图14民航国际地区线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图15民航春运旅客量资料来源交通部国信证券经济研究所整理如从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到全行业整体或实现盈亏平衡资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长伴随着疫情褪去疫苗药物研发加速叠加消费刺激政策可能陆续出台民航需求稳步复苏是大概率事件枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告从股价的层面看随着疫情防控政策的彻底优化未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行2023年量的恢复尚不完整价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航机场板块看好国际航线复苏带动枢纽机场价值回归推荐上海机场白云机场快递板块本周全国日均快递件量仍然稳定在35亿件左右的水平快递需求复苏趋势仍属强劲圆通韵达和申通公布了1月经营数据由于受到春节错月影响业务量同比均下滑明显其中圆通和申通下滑幅度与行业相近韵达因为去年自己网络爆发疫情导致客户流失的影响仍在其业务量同比下滑幅度明显高于行业此外出于覆盖短期上浮的经营成本的目的快递企业春节期间收费标准往往会上调所以看到1月快递公司单票价格环比持平或环比小幅提升由于一季度是快递传统淡季我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价不用过于担心价格战对总部的利润影响推荐顺丰控股和圆通速递图16全国快递日度揽收件量变化趋势资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理本周圆通韵达和申通公布了1月经营数据三家快递公司1月业务量同比分别为-156-340-1851月单票价格同比分别为055043受春节假期影响2023年春节假期在1月中下旬左右2022年春节假期在1月末至2月中旬因2023年和2022年存在春节错期原因导致快递行业和快递公司2023年1月的业务量及快递服务业务收入同比均有所下降其中圆通和申通下滑幅度与行业相近韵达因为去年自己网络爆发疫情导致客户流失的影响仍在其业务量同比下滑幅度明显高于行业由于春节期间快递会加收节日费用因此请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告看到快递公司1月单票价格环比持平或小幅提升而由于去年1月快递单价基数高今年1月快递公司单票价格同比升幅环比是有所下滑的展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上价格方面我们认为去年由于疫情反复油价高企等不确定性因素影响价格竞争非常缓和而今年由于快递行业整体经营恢复正常龙头企业的竞争意识将更强我们认为今年价格竞争压力会强于去年但是恶性价格战已经一去不复返一季度是快递传统淡季我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价不用过于担心价格战对总部的利润影响首推受价格竞争影响最小的顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营而且在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年市场份额有望继续提升利润有望实现较快增长2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求价格表现物流板块化工物流方面美国发生危化品事故重点关注危化品物流赛道23年2月3日一列运载危险化学物质氯乙烯的诺福克南方列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾火车脱轨向空中释放了有毒化学物质事故现场周边的动物正在生病或死亡危化品物流为特殊监管行业本次事故若引发国内危化品物流监管从严则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中危化品物流市场的特殊性在于牌照壁垒该壁垒使得行业历年供给扩张有限外部参与者难以进入市场叠加强有力的事后监管与各类检查行业内不符合规范存在安全隐患的仓储与运输产能都在逐步淘汰份额朝头部企业集中若本次海外事故引发国内监管进一步从严则有可能导致不合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求监管的长期从严也利于份额向头部集中投资建议密尔克卫为行业龙头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐关注永泰运公司立足进出口业务近年来逐步丰富危化品物流能力获取核心的仓储资产立足浙江向华东区域辐射公司当前23年估值水平不超过18x建议积极关注同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响明显但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益预计22-25年公司复合增速达31当前估值对应23年仅14X请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告投资建议海运板块建议重点关注油运本周VLCC及成品油运价表现亮眼VLCC方面随着疫情及春节的影响减弱中国需求得以较快修复且美湾货盘持续释放欧洲目前已经开始建立库存本周Poten对TD3C航线的报价已达56800美元天成品油方面受俄成品油禁令生效影响欧盟成品油的进口来源切换至运距更远的中东远东及北美带来行业运距的明显提升远东在中国新年后亦迎来消费量的回升BCTI本周大涨近24航空机场方面春运收官民航客流恢复至19年同期的76其中节后国内航线客流复苏至19年同期的90以上在节后公商务需求持续回暖民航局控航班总量发改委限折令的共同刺激下民航运价有所走强此外近期欧盟韩国均放松中国旅客入境防疫政策继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归快递方面本周全国日均快递件量仍然稳定在35亿件左右的水平快递需求复苏趋势仍属强劲由于一季度是快递传统淡季我们认为近期龙头快递企业下调终端揽件价格属于正常的季节性调价不用过于担心价格战对总部的利润影响物流推荐化工物流美国发生危化品事故一列运载危险化学物质氯乙烯的列车在美国俄亥俄州脱轨后引发火灾火车脱轨向空中释放了有毒化学物质事故现场周边的动物正在生病或死亡危化品物流为特殊监管行业本次事故若引发国内危化品物流监管从严则有可能促使行业集中度向头部物流企业集中不合规的设施进一步被清退行业规范供给短期供不应求密尔克卫为行业龙头参与制定的新危化品国标预计下半年出台公司提供一揽子物流服务头部客户包括万华巴斯夫陶氏赢创等已成为完善的综合性物流企业并向外扩展化工分销业务公司过去数年复合增速超过45预计2023年业绩增速在30以上估值水平不超过25x继续推荐关注永泰运公司立足进出口业务近年来逐步丰富危化品物流能力获取核心的仓储资产立足浙江向华东区域辐射公司当前23年估值水平不超过18x建议积极关注同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份我们继续看好危化品物流及快递出行油运板块疫后复苏推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份嘉友国际上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举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