【主产业链】
　　本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料235元/KG，约合0.798元/W，环比持平；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.13元/W，环比0.02元/W；单玻组件1.78元/W，环比+0.01元/W。
　　本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.455/0.135/0.121/-0.006元/W，环比变化分别为0/0/-0.017/+0.023元/W。
　　【辅材】
　　硅片端辅材环比变化：石英坩埚价格持平。
　　电池端辅材环比变化：正面银浆-1.7%，背面银浆-1.6%。
　　组件端辅材环比变化：EVA胶膜、POE胶膜、焊带、2.0mm玻璃、3.2mm玻璃、背板、铝边框价格均环比持平。
　　部分辅材上游环比变化：EVA粒子+4.8%，POE粒子环比持平，纯碱环比持平，银粉-4.8%。
　　【投资建议】
　　硅料价格企稳，电池片价格出现松动，预计后续产业链价格将进入长期下行通道。建议关注：
　　1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能；
　　2）电池环节，N型电池技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，关注钧达股份；
　　3）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。
　　【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月18日光伏产业链周评2月第3周硅料价格反弹结束电池片出现小幅降价行业研究行业周报电力设备新能源光伏投资评级超配维持评级证券分析师王蔚祺证券分析师李恒源证券分析师王昕宇证券分析师陈抒扬010-88005313021-60875174021-603754220755-81982965wangweiqi2guosencomcnlihengyuanguosencomcnwangxinyu6guosencomcnchenshuyangguosencomcnS0980520080003S0980520080009S0980522090002S0980523010001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议主产业链本周光伏主产业链成交均价M10硅料235元KG约合0798元W环比持平硅片622元片约合0838元W环比持平电池片113元W环比-002元W单玻组件178元W环比001元W本周硅料硅片电池组件静态单瓦毛利分别为045501350121-0006元W环比变化分别为00-00170023元W辅材硅片端辅材环比变化石英坩埚价格持平电池端辅材环比变化正面银浆-17背面银浆-16组件端辅材环比变化EVA胶膜POE胶膜焊带20mm玻璃32mm玻璃背板铝边框价格均环比持平部分辅材上游环比变化EVA粒子48POE粒子环比持平纯碱环比持平银粉-48投资建议硅料价格企稳电池片价格出现松动预计后续产业链价格将进入长期下行通道建议关注1一体化组件商环节有望在原材料价格下行阶段受益实现量利齐升并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势晶澳科技晶科能源天合光能隆基绿能2电池环节N型电池技术红利释放当前制造端以TOPCon为主关注钧达股份3辅材环节硅料放量降价带来部分环节量利齐升以及N型变革下的结构性机会关注胶膜环节海优新材赛伍技术和银浆环节聚和材料风险提示原材料价格下降不及预期全球贸易形势变化行业竞争加剧政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图1申万光伏相关行业指数走势图2近5年光伏主要板块及公司PE区间WindFY2一致预期及2023年动态PE上证指数电池组件SW辅材SW加工设备SW最大值最小值2023年PE本周-11-44-52-25年初以来44251535705000666660575954525340005049494042434243443196300030312685232126202520171820231921141116171720001512813151653101111710571000002022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02上证指数光伏电池组件SW光伏辅材SW光伏加工设备SW资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3主产业链自定义指数走势图4辅材自定义指数走势图5其他自定义指数走势硅料硅片电池组件胶膜玻璃银浆支架逆变器制造设备本周-30-53-42-44本周-50-25-94本周-29-56-11年初以来-0321-10128年初以来-1695-22年初以来1225104150170150130150130130110110110909090707070505050220922102211221223012209221022112212230122092210221122122301硅料硅片电池组件胶膜玻璃银浆支架逆变器制造设备资料来源Wind国信证券经济研究所整理指数说明见尾页资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容光伏行业个股估值表2月17日表1光伏行业个股估值表2月17日归母净利润归母净利润归母净利润PB证券代码证券简称本周涨跌幅总市值22年同比23年同比24年同比PE22PE23PE24PB202220232024近5年分位数600438SH通威股份-44174928042422255-20226406278773227硅料688303SH大全能源-17100519752451612-181411-13516271240002129SZTCL中环-38131672680924271113211811421183650硅片603185SH上机数控-6245533897541606732413584684521600481SH双良节能-602261172762108028235194108803458600732SH爱旭股份-28457213179632653428312151401077128电池002865SZ钧达股份-5522775521201167283413021138032094601012SH隆基绿能-4432881473621913302380242231721385747688223SH晶科能源-061425273140556103731325212561955631组件002459SZ晶澳科技-46135747513372653940292861871445469688599SH天合光能-53135637010567683892323672011525648300118SZ东方日升-69341107263516251220363182111553775688680SH海优新材-68160332978139104334922061546738胶膜603212SH赛伍技术-251303290567387564002321484318601865SH福莱特-456622451535545470322711861415531玻璃002623SZ亚玛顿-0570131452710642565272561652160688503SH聚和材料-86151395659538442392256180982银浆300842SZ帝科股份-1324809-72821743555511731125111002079SZ苏州固锝-651182934341544324053512664776688408SH中信博-281370523632531546927174302555624支架603628SH清源股份-454510117176026554412751784394002897SZ意华股份-16932689437056283632141675788300274SZ阳光电源-69166731810155474742345253012259865688390SH固德威-4944253881231341976184136022423774逆变器300763SZ锦浪科技-58631108128214983104558429420316233300827SZ上能电气-481541186352155868140444626516783300724SZ捷佳伟创454221003913636173274223092446048300751SZ迈为股份-706339243155692314968840727410144制造设备300316SZ晶盛机电-288722776237536460233152331908964300776SZ帝尔激光46244503272441024148533623910072688147SH微导纳米-5216004-101424325773855112563618168资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递国内供需国家能源局2022全年国内新增光伏并网容量874GW同比增加59其中集中式户用工商业分别363252259GW同比分别增长4217233占比分别为41293022Q4国内新增光伏并网容量348GW同比187其中集中式户用分布式工商业分布式新增1908771GW同比分别为16-12138占比分别为552520工信部2022全国多晶硅硅片电池组件产量分别达到827万吨357GW318GW2887GW同比增速分别未63586159其中22Q4各环节产量分别为277万吨121GW109GW98GW占全年比重分别为33343434全年光伏组件出口超过153GW同比增速56其中Q4出口27GW占全年比重约为18华润电力2月10日发布2023年第1批光伏组件集采招标总规模15GW预计交付时间在2023年二季度企业扩产TCL中环2月15日公告公司与银川经济技术开发区管委会签署协议拟投资建设硅片制造环节的切片产能35GW总投资额41亿元预计2023Q4投产聚和股份2月13日公告公司将以12亿元收购连城数控旗下子公司江苏连银的6936股权江苏连银主要产品银粉为生产光伏银浆的主要原材料顺风光电2月14日公司与安徽省宿州市政府宿州市宿马园区签署合作协议拟投建10GW的N型TOPCon电池以及光伏发电风力发电和储能项目预计总投资约105亿元市场销售隆基绿能2月17日官网信息公司上调硅片销售价格182166尺寸分别上涨1619此前2月4日中环率先上调硅片报价经过本次调整后隆基报价与中环报价接近通威股份2月13日通威集团官网公布新闻通威与欧洲组件渠道商PVOinternational签署了2023年400MW组件供应合作协议加大力度开拓欧洲组件市场渠道布局请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主产业链量价数据表2主产业链量价数据频率指标单位2023020820230201环比变化同比变化年初以来变化硅料元kg23523500-37382硅片M10元片62262200-37595电池片M10元W113115-1709378组件M10单玻元W17817706-53-11出口欧洲组件美元W02302300-148-61周度价格数据出口美国组件美元W0370370012100出口澳洲组件美元W0235024-21-130-78印度本土组件美元W03103100--88国内集中式元W17517312--38国内分布式元W17817611--38频率指标单位2022年12月2022年11月环比变化同比变化国内光伏装机GW21775190582光伏组件出口亿美元313322-2930其中欧洲组件出口亿美元146162-100421月度总量数据逆变器出口亿美元99105-55695其中欧洲逆变器出口亿美元6366-452123组件招标GW289792670-组件中标GW3031-40-资料来源国家能源局国家海关总署SolarzoomPVInfolink国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表3辅材及原材料价格数据辅材类别单位本周价格上周价格环比变动同比变动单瓦价值单瓦成本原材料类别单位本周价格上周价格环比变动同比变动单瓦价值单瓦成本较较元W占比较较元W占比上周同日上年同日较组件上周同日上年同日较组件硅片端辅材石英坩埚元个1600016000--001415电池片端辅材电池片端辅材原材料正银元kg52655355-17-1300344银粉元吨52025466-482300425背银元kg29803028-16-7500081精铟元kg15651475-6100192组件端辅材组件端辅材原材料EVA胶膜元平105105--22200889EVA粒子元吨176001680048-15400809POE胶膜元平170170-97014214POE粒子元吨2490024900--16012513背板元平8585--41400354PET元吨65136563-08-730007132mm玻璃元平255255-20010612重质纯碱元吨27682768-1530016220mm玻璃元平185185--75015016铜元吨664836608306-15--焊带元kg8989--9200465锡元吨214280217530-15-371--铝边框元套9696-157015717铝元吨1908019140-03-166--资料来源SolarzoomPVInfolink国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主产业链利润分配表4主产业链利润分配元WM10硅料价格硅料毛利硅片价格硅片毛利电池片价格电池片毛利组件价格组件毛利一体化组件企业毛利时间含税不含税含税不含税含税不含税含税不含税不含税硅片电池组件2022770798058609770051126001161990-0007016020227140807059309770044126001161990-0004015620227210810059509770042126001161990-0004015420227280812059810160076130001211990-004001572022840823060810160064130001191990-0041014320228110829061310160055130001191990-0035014020228180832061110160052130001191990-0035013720228250834061110160049130001211990-002801412022910840061610160043130001211990-001301522022980848062410160034131001311990-0022014420229150848062410160034131001291990-0010015420229230848062410160034131001291990-0010015420229300848062310160036133001551990-00420149202210150848062310160036133001551990-00420149202210200848062310160036133001551990-00420149202210270848062310080071135001701990-0050019120221130848062309970062136001901980-0070018220221190847062209970062136001901980-00800172202211160845062209960063136001891980-00760176202211230845062309920059136001901980-00700179202211300837061609500030135002201970-0050020020221270801058509430054133002061960-00330226202212140732052407820022124002601950005003322022122106630464075500501160021619300107037220221228055303660633003009700150185002000380202314047002930512-0013080001101800032004172023111045602830512-00030800010617500270037320231180442027105930080090001251750018203872023220553037006470042097001401750012003022023290649045508380135115001381770-0029024420232150649045508380135113001211780-00060250资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理和测算毛利数据为成本模型测算结果未考虑库存影响等其他因素不代表企业真实盈利请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主产业链价格走势图含税价本周产业价格硅料价格235元kgM10规格硅片电池组件价格分别为084113178元W我们预期23Q4硅料均价138元kgM10规格硅片电池组件均价分别为054097169元W图6硅料价格元kg图7硅片价格元片400182mm210mm1503002351008202001005062200021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理图8电池价格元W图9组件价格元W19182mm210mmP型单晶单玻182210mmP型单晶双玻182210mm23211411318119170918015041321-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材价格走势图含税价图10石英坩埚价格元个图11银浆价格元kg2000016000正银背银15000100001000052655000500029800022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0220-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理图12胶膜价格元平图13玻璃价格元平EVAPOE32mm20mm30601700204025501020105018500020-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1220-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理图14背板价格元平图15焊带价格元kg及铝边框价格元套背板铝边框焊带2015096851001050890021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容自定义指数说明表5光伏自定义指数成分股列表环节成分股股票代码通威股份600438SH硅料大全能源688303SHTCL中环002129SZ成分我们对光伏行业各环节的自定义指数选取成分股如表硅片上机数控603185SH双良节能600481SH5所示部分环节进行动态调整爱旭股份600732SH电池片钧达股份002865SZ权重各环节内的所有股票权重相等隆基绿能601012SH基准日我们设置2022年9月30日为基准日所有指数9月晶科能源688223SH组件晶澳科技002459SZ30日基准值为100之后根据成分股每日涨跌幅的平均数天合光能688599SH东方日升300118SZ计算各指数每日收盘价胶膜海优新材688680SH赛伍技术603212SH福莱特601865SH玻璃亚玛顿002623SZ聚和材料688503SH银浆帝科股份300842SZ苏州固锝002079SZ中信博688408SH支架清源股份603628SH意华股份002897SZ阳光电源300274SZ固德威688390SH逆变器锦浪科技300763SZ上能电气300827SZ捷佳伟创300724SZ迈为股份300751SZ制造设备晶盛机电300316SZ帝尔激光300776SZ微导纳米688147SH资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明国信证券投资评级类别级别定义买入预计6个月内股价表现优于市场指数20以上增持预计6个月内股价表现优于市场指数10-20之间股票投资评级中性预计6个月内股价表现介于市场指数10之间卖出预计6个月内股价表现弱于市场指数10以上超配预计6个月内行业指数表现优于市场指数10以上行业投资评级中性预计6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容