本周我们讨论东富龙的冻干机业务。
　　冻干的发展历史贯穿多种应用方向，行业增长极不断增加。冻结真空干燥是一个稳定化的物质干燥过程，是指将含水的物质先冻结成固态，而后在一定的真空度情况下使其中的水分或其他溶媒直接从固体中升华出来，而物质本身留在冻结时的冰架中，干燥后的物质与干燥前体积相同但疏松多孔。冻干产品具有复水性好、易氧化物质可得到保护、易于运输保存等优势，冻干技术起初应用领域主要集中在医学、生物制品及食品等，随后逐渐在小分子注射药物、口崩药物、中草药、兽药、保键品、纳米金属粉末制备、文物保存、诊断试剂、美容护肤等领域推广，行业增长极不断增加。
　　公司冻干设备于国内市占率不断提升，具有绝对优势地位。东富龙在国内冻干设备的市场份额从2007年的19.02%稳步提升至2021年的50%以上。公司在国内冻干设备市场份额不断提升的原因在于：1）公司可提供从实验室到大规模工业生产所有阶段的产品，有利于重量级项目的孵育；2）通过创新技术和系统集成积极升级：与日本共和合资获得三重热交换冷凝器技术；推出相对传统产品制冷速度更快的液氮冻干机；完成覆盖“冻干+进出料+无菌隔离”三大件组成的冻干系统，并在此后进一步升级为功能更全面的冻干工程；3）布局冻干工艺设计实验室，加深客户合作深度。
　　全球冻干设备市场预计在远期扩张至更大规模，主要集中在欧美地区。全球冻干设备市场规模从2017年稳步扩张至2027年的38.3亿美元，2019-2027年CAGR达5.4%，美洲、欧洲是全球冻干设备最大的市场，在2019年分别占比36.7%、32.3%。结合公司公告中欧洲注射剂单机及系统、原料药单机及系统的销售金额(仅考虑包含冻干机的情况)，我们估算公司冻干机在欧洲市场份额于2019/2020年分别约为2%/5%，远低于目前在国内的市场份额，随着未来公司在海外团队的不断扩充和当地销售策略的优化，公司有望凭借已有的行业认可度不断提高冻干设备在海外的市场份额。
　　风险提示：海外业务面临的市场竞争，研发进展不及预期，疫情反复导致业务拓展缓慢。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-02-19行业周报行看好维持业医药研究TableTitle报医药生物告东富龙持续筑高冻干护城河海外市场前景可期走势对比本周我们讨论东富龙的冻干机业务3冻干的发展历史贯穿多种应用方向行业增长极不断增加冻结真空1722221224212262122821221221221021干燥是一个稳定化的物质干燥过程是指将含水的物质先冻结成固太38态而后在一定的真空度情况下使其中的水分或其他溶媒直接从固体平59中升华出来而物质本身留在冻结时的冰架中干燥后的物质与干燥洋79前体积相同但疏松多孔冻干产品具有复水性好易氧化物质可得到证100券保护易于运输保存等优势冻干技术起初应用领域主要集中在医医药生物沪深300学生物制品及食品等随后逐渐在小分子注射药物口崩药物中股草药兽药保键品纳米金属粉末制备文物保存诊断试剂美份TableIndustryList子行业评级容护肤等领域推广行业增长极不断增加有限TableCompanyInfo推荐公司及评级公公司冻干设备于国内市占率不断提升具有绝对优势地位东富龙在国内冻干设备的市场份额从2007年的1902稳步提升至2021年的司证50以上公司在国内冻干设备市场份额不断提升的原因在于1公司可提供从实验室到大规模工业生产所有阶段的产品有利于重量券研相关研究报告TableReportInfo级项目的孵育2通过创新技术和系统集成积极升级与日本共和究持续关注疫后诊疗量复苏相关投合资获得三重热交换冷凝器技术推出相对传统产品制冷速度更快的报资机会--20230212液氮冻干机完成覆盖冻干进出料无菌隔离三大件组成的冻干太平洋医药行业周报20230205系统并在此后进一步升级为功能更全面的冻干工程3布局冻干告疫情影响趋缓关注需求边际改善工艺设计实验室加深客户合作深度带来的估值反弹--20230205自研品种伊立替康获准进入III全球冻干设备市场预计在远期扩张至更大规模主要集中在欧美地期临床顺利向产业链下游延伸区全球冻干设备市场规模从2017年稳步扩张至2027年的383亿美元2019-2027年CAGR达54美洲欧洲是全球冻干设备最大的--20230130市场在2019年分别占比367323结合公司公告中欧洲注射证券分析师谭紫媚TableAuthor剂单机及系统原料药单机及系统的销售金额仅考虑包含冻干机的电话0755-83688830情况我们估算公司冻干机在欧洲市场份额于20192020年分别约为E-MAILtanzmtpyzqcom25远低于目前在国内的市场份额随着未来公司在海外团队的执业资格证书编码S1190520090001不断扩充和当地销售策略的优化公司有望凭借已有的行业认可度不断提高冻干设备在海外的市场份额风险提示海外业务面临的市场竞争研发进展不及预期疫情反复导致业务拓展缓慢请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P2行情回顾中药饮片明显上涨化学原料药医疗服务明显下跌本周2月13日-2月17日生物医药板块下跌062跑赢沪深300指数023pct跑赢创业板指数073pct在30个中信一级行业中排名中下游本周中信医药子板块中中药饮片188明显上涨化学原料药医疗服务板块跌幅较大分别下跌181189投资建议近期观点经过调整医药板块估值仍处于底部区间疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头从基本面出发考虑到估值与业绩增速匹配性我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹1快速增长业绩持续向好估值处于合理区间1生命相关上游键凯科技PEG衍生物诺唯赞分子酶百普赛斯重组蛋白试剂2业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块爱尔眼科通策医疗2下行风险有限静待基本面催化1血制品板块龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划浆量成长性进一步打开相关标的华兰生物派林生物天坛生物和博雅生物2药店板块益丰药房一心堂老百姓大参林迈瑞医疗短期政策扰动不改长期发展逻辑3国内舌下脱敏龙头我武生物4国内药用玻璃龙头企业山东药玻5口腔耗材正海生物活性生物骨已获批中长期观点关注变化中的不变寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大投资层面的机会则在于集采得以成立的基础是多家企业供应相互可替代的品种产能理论上是可以无限供应企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力这个是不变的2022开始启动DRGDIP改革DRGs作为一种支付手段核心作用是通过精细化医保管理在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰投资层面的机会则在于优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控经营效率更高更具具备竞争优势产业发展不变的大趋势是国内医药产业制造升级竞争力不断提升在全球生产价值链中向上游迁移上游原材料竞争力凸显请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P31生物芯-生命科学支持产业链国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平竞争力不断提升通过全球比较优势进入到海外市场国内则受益于国产替代逻辑具备高成长性发展潜力大2IVD原料和耗材新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口国际化进程加快伴随着中国企业关键技术的突破不仅促使国内市场的国产化率正在加速并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力1医药产业制造升级竞争力不断提升上游生命科学支持产业链IVD原料和耗材相关标的诺唯赞义翘神州百普赛斯纳微科技奥浦迈近岸蛋白高端医疗器械内窥镜和测序仪相关标的迈瑞医疗海泰新光开立医疗澳华内镜南微医学华大智造医疗器械国际化布局相关标的迈瑞医疗其他键凯科技山东药玻2关注供给格局血制品相关标的天坛生物博雅生物和派林生物脱敏制剂相关标的我武生物3差异化竞争的民营医疗服务板块眼科爱尔眼科牙科通策医疗肿瘤治疗服务4药店板块相关标的益丰药房大参林老百姓和一心堂5老龄化与消费升级二类疫苗相关标的智飞生物万泰生物和百克生物风险提示政策风险价格风险业绩不及预期风险产品研发风险扩张进度不及预期风险医疗事故风险境外新冠病毒疫情的不确定性并购整合不及预期等风险请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P4目录一东富龙新老业务板块共发力有效削弱销售周期性6二行业观点及投资建议持续关注疫后诊疗恢复相关投资机会8三板块行情11一本周板块行情回顾中药饮片板块保持上涨111本周生物医药板块走势中药饮片板块明显上涨化学原料药医疗服务明显下跌112医药板块整体估值有所回落溢价率提升12二沪港通资金持仓变化医药北向资金略有下降13请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P5图表目录图表1本周中信医药指数走势错误未定义书签图表2本周生物医药子板块涨跌幅错误未定义书签图表3本周中信各大子板块涨跌幅错误未定义书签图表42010年至今医药板块整体估值溢价率错误未定义书签图表52010年至今医药各子行业估值变化情况错误未定义书签图表6北上资金陆港通持股市值情况亿元错误未定义书签图表7北上资金陆港通本周持股市值变化亿元错误未定义书签图表8南下资金港股通持股市值情况亿港币错误未定义书签图表9南下资金港股通本周持股市值变化亿港币错误未定义书签请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P6一东富龙新老业务板块共发力有效削弱销售周期性本周我们讨论东富龙的冻干机业务冻干的发展历史贯穿多种应用方向行业增长极不断增加冻结真空干燥是一个稳定化的物质干燥过程是指将含水的物质先冻结成固态而后在一定的真空度情况下使其中的水分或其他溶媒直接从固体中升华出来而物质本身留在冻结时的冰架中干燥后的物质与干燥前体积相同但疏松多孔冻干产品具有复水性好易氧化物质可得到保护易于运输保存等优势冻干技术起初应用领域主要集中在医学生物制品及食品等随后逐渐在小分子注射药物口崩药物中草药兽药保键品纳米金属粉末制备文物保存诊断试剂美容护肤等领域推广行业增长极不断增加公司冻干设备于国内市占率不断提升具有绝对优势地位东富龙在国内冻干设备的市场份额从2007年的1902稳步提升至2021年的50以上公司在国内冻干设备市场份额不断提升的原因在于1公司可提供从实验室到大规模工业生产所有阶段的产品有利于重量级项目的孵育2通过创新技术和系统集成积极升级与日本共和合资获得三重热交换冷凝器技术推出相对传统产品制冷速度更快的液氮冻干机完成覆盖冻干进出料无菌隔离三大件组成的冻干系统并在此后进一步升级为功能更全面的冻干工程3布局冻干工艺设计实验室加深客户合作深度全球冻干设备市场预计在远期扩张至更大规模主要集中在欧美地区全球冻干设备市场规模从2017年稳步扩张至2027年的383亿美元2019-2027年CAGR达54美洲欧洲是全球冻干设备最大的市场在2019年分别占比367323结合公司公告中欧洲注射剂单机及系统原料药单机及系统的销售金额仅考虑包含冻干机的情况我们估算公司冻干机在欧洲市场份额于20192020年分别约为25远低于目前在国内的市场份额随着未来公司在海外团队的不断扩充和当地销售策略的优化公司有望凭借已有的行业认可度不断提高冻干设备在海外的市场份额风险提示海外业务面临的市场竞争研发进展不及预期疫情反复导致业务拓展缓慢请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P7请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P8二行业观点及投资建议持续关注疫后诊疗恢复相关投资机会行情回顾中药饮片明显上涨化学原料药医疗服务明显下跌本周2月13日-2月17日生物医药板块下跌062跑赢沪深300指数023pct跑赢创业板指数073pct在30个中信一级行业中排名中下游本周中信医药子板块中中药饮片188明显上涨化学原料药医疗服务板块跌幅较大分别下跌181189图表1本周中信医药指数走势图表2本周生物医药子板块涨跌幅医药生物沪深300创业板指2500子板块涨跌幅2326232723282329232102015-05100500-10-05-10-15-15-20-25-20-25资料来源WIND太平洋证券整理资料来源WIND太平洋证券整理近期观点经过调整医药板块估值仍处于底部区间疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头从基本面出发考虑到估值与业绩增速匹配性我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹1快速增长业绩持续向好估值处于合理区间1生命相关上游键凯科技PEG衍生物诺唯赞分子酶百普赛斯重组蛋白试剂2业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块爱尔眼科通策医疗2下行风险有限静待基本面催化1血制品板块龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划浆量成长性进一步打开相关标的华兰生物派林生物天坛生物和博雅生物2药店板块益丰药房一心堂老百姓大参林迈瑞医疗短期政策扰动不改长期发展逻辑3国内舌下脱敏龙头我武生物请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P94国内药用玻璃龙头企业山东药玻中长期观点关注变化中的不变寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大投资层面的机会则在于集采得以成立的基础是多家企业供应相互可替代的品种产能理论上是可以无限供应企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力这个是不变的2022开始启动DRGDIP改革DRGs作为一种支付手段核心作用是通过精细化医保管理在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰投资层面的机会则在于优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控经营效率更高更具具备竞争优势产业发展不变的大趋势是国内医药产业制造升级竞争力不断提升在全球生产价值链中向上游迁移上游原材料竞争力凸显1生物芯-生命科学支持产业链国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平竞争力不断提升通过全球比较优势进入到海外市场国内则受益于国产替代逻辑具备高成长性发展潜力大2IVD原料和耗材新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口国际化进程加快伴随着中国企业关键技术的突破不仅促使国内市场的国产化率正在加速并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力1医药产业制造升级竞争力不断提升上游生命科学支持产业链IVD原料和耗材相关标的诺唯赞义翘神州百普赛斯纳微科技奥浦迈近岸蛋白高端医疗器械内窥镜和测序仪相关标的迈瑞医疗海泰新光开立医疗澳华内镜南微医学华大智造医疗器械国际化布局相关标的迈瑞医疗新产业其他键凯科技山东药玻请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P102关注供给格局血制品相关标的天坛生物博雅生物和派林生物脱敏制剂相关标的我武生物3差异化竞争的民营医疗服务板块眼科爱尔眼科牙科通策医疗4药店板块相关标的益丰药房大参林老百姓和一心堂5老龄化与消费升级二类疫苗相关标的智飞生物万泰生物和百克生物请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P11三板块行情一本周板块行情回顾中药饮片板块保持上涨1本周生物医药板块走势中药饮片板块明显上涨化学原料药医疗服务明显下跌行情回顾本周医药板块持续回调在所有板块中排名末游本周2月6日-2月10日生物医药板块下跌062跑赢沪深300指数023pct跑赢创业板指数073pct在30个中信一级行业中排名末游本周各个中信医药子板块除中药饮片医药流通和医疗器械板块外均下跌其中医疗服务和化学原料药板块下跌幅度较大分别下跌283和238本周2月13日-2月17日生物医药板块下跌062跑赢沪深300指数023pct跑赢创业板指数073pct在30个中信一级行业中排名中下游本周中信医药子板块中中药饮片188明显上涨化学原料药医疗服务板块跌幅较大分别下跌181189个股涨跌幅方面本周跌幅较大的板块医疗服务板块主要为爱尔眼科-138和迪安诊断-198跌幅较大的板块化学原料药板块主要为九州药业-537和健友股份-350明显上涨的板块为中药饮片板块主要为天士力1057图表TableIndustryLv13本周中信各大子板块涨跌幅30201000-10-062-085-20-30-40传电通轻建综房机电交计纺商食家钢基餐石农银医电建国沪非汽煤有媒力信工筑合地械子通算织贸品铁础饮油林行药力材防深银炭色电300车及制产元运机服零饮化旅石牧设军行金公造器输装售料工游化渔备工金属用件融事业资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P122医药板块整体估值有所回落溢价率提升医药板块整体估值回调溢价率有所提升截止2023年2月19日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为2694比上周下降007医药行业相对沪深300的估值溢价率为14368环比提升了232个百分点医药相对沪深300的估值溢价率仍处于较低水平本周医药子板块估值均下降子行业市盈率方面医疗服务中成药和化学制剂板块居于前三位本周医疗服务医疗器械生物医药和化学原料药估值下降较多图表TableIndustryLv142010年至今医药板块整体估值溢价率中信医药生物左轴沪深300左轴溢价率右轴8040070350603005025040200301502010010500010251125122513251425152516251725182519252025212522252325资料来源Wind太平洋研究院整理图表TableIndustryLv152010年至今医药各子行业估值变化情况化学原料药化学制剂中药饮片中成药250生物医药医药流通医疗器械医疗服务20015010050010181118121813181418151816181718181819182018211822182318资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P13二沪港通资金持仓变化医药北向资金略有下降北上资金A股医药股整体截至2023年2月17日陆港通医药行业投资210898亿元相对2023210环比减少了2641亿元医药持股占陆港通总资金的112占比环比下降019pct子板块方面本周中药1009医疗器械3308和医药商业764占比有所上升化学制药1837生物制品814和医疗服务2267占比下降个股方面A股医药股持股市值前五为迈瑞医疗恒瑞医药药明康德爱尔眼科和泰格医药净增持金额前三为益丰药房海尔生物和云南白药净减持金额前三为泰格医药药明康德和迈瑞医疗图表6北上资金陆港通持股市值情况亿元图表7北上资金陆港通本周持股市值变化亿元5004762845059400633350430015152132502001699156601501087970791-2100562515489329-42850360-646-8-108187资料来源WIND太平洋证券整理资料来源WIND太平洋证券整理南下资金H股医药股持股市值前五为药明生物海吉亚医疗信达生物金斯瑞生物科技和微创医疗净增持金额前三为中国中药国药控股和加科思-B净减持金额前三为药明生物金斯瑞生物科技和信达生物请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P14图表8南下资金港股通持股市值情况亿港币图表9南下资金港股通本周持股市值变化亿港币10424503983231918134000350300-1039542509820013041214-201541501118854762684100561510-30500-40-50-60537资料来源WIND太平洋证券整理资料来源WIND太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P15表1重点推荐公司盈利预测表TableImportCompanyEPSPE股价代码名称最新评级20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E230219TableImportCompany1TableImportCompany1TableImportCompany1300122智飞生物买入64465972612015139111300601康泰生物买入1803162110210322173550600161天坛生物买入06050607624337312280002007华兰生物买入07091012332521192157002727一心堂买入15172024272117143415603233大参林买入10111417293528223815300760迈瑞医疗买入6680971187040332731898300832新产业买入12162126373830236101603882金域医学买入48615256341417168760000661长春高新买入931171481833617131119728300357我武生物买入060810121016955435276600529山东药玻买入10101316452923192975300653正海生物买入14121519684232254881688105诺唯赞买入17232327522424205590301080百普赛斯买入2228375114445342512600300015爱尔眼科买入040405071378061483215600763通策医疗买入2221273413474584515500603939益丰药房买入12151924494032266136603883老百姓买入16141721312924194034605266健之佳买入43344151202722189236688356键凯科技买入1538506523646352738000403派林生物买入0908101211329231908300294博雅生物买入141011147535312510301047义翘神州买入192730362140373027688690纳微科技买入7707101544679553807688293奥浦迈买入08132231087533713688137近岸蛋白买入03202836040292320688677海泰新光买入292027358352393020300633开立医疗买入05081114-27860453508688212澳华内镜买入070307112672041066503688029南微医学买入10619263411346342619688114华大智造买入05511520021705351688276百克生物买入100814206877453108603392万泰生物买入2852678019524191652TableImportCompany1资料来源Wind太平洋研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报疫情影响趋缓关注需求边际改善带来的估值反弹P16投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供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