研究报告全文：期货研究商品2023年02月20日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金高位回落2白银继续疲软2铜仓单库存减少支撑价格4铝阶段性触底企稳关注云南减产落地情况6国锌库存处于低位下方空间有限8泰铅再生铅倒挂限制下方空间10君镍基本面弱势拖累宏观给予上方压力12安不锈钢库存尚未明显去化原料成本边际松动12期锡继续突破下行14货工业硅高库存压力凸显价格弱势震荡16研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2023年2月20日品研究黄金高位回落白银继续疲软产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230441026-03041248037黄金TD41092-01741219024Comex黄金2302184130018--伦敦金现货183395027--沪银23064879-079493100055期货及现货电白银TD4844-0804891060子盘Comex白银230321720074--伦敦银现货21713089--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230211922920971135692-499Comex黄金23020-1635210-339527沪银23027169612057261339918375Comex白银23036546910895536440昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91992-1SLV白银ETF持仓前天151282049昨日库存较前日变动沪金千克33120库存Comex黄金金衡盎司前日21824354-174290沪银千克2049072-10181Comex白银金衡盎司前日288171630-293416昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差066015051沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差43248513474白银TD对AG2302价差3536-1沪银2212合约对2306合约价差-4918-68-4850买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差132-477609昨日价格较前日变动美元指数10388-014美元兑人民币CNY即期688033汇率美元兑离岸人民币CNH即期688043欧元兑美元107-004美元兑日元13422466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美国重要经济领先指标连跌10个月衰退近在眼前备受关注的美国二手车价格重拾快速上涨2华尔街最准分析师美股未来三周内或跌7下半年美国硬着陆股市继续承压趋势强度黄金趋势强度-1白银趋势强度-1请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议驱动上来看我们认为贵金属板块将继续维持弱势本周公布美国1月CPI数据同比录得64高于预期62小幅低于预期65核心CPI亦超出预期55录得56所幸环比表现虽反弹但基本符合预期数据公布后美元指数与利率进一步上行贵金属亦显著承压对于本次数据我们认为通胀韧性交易或初显矛头市场对加息终点的预期后移动至6月高度为55但这并不一定是尽头倘若未来二手车大宗商品等分项反弹且服务业薪资等分项仍未显著缓解市场共识或将进一步向Longerforhigher方向运行则对贵金属来说底部区间或将盘桓更久拐头向上的趋势性做多机会将继续后置请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2023年02月20日品研究铜仓单库存减少支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6897005769090017究伦铜3M电子盘9009-051--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约43033-48871259194861伦铜3M电子盘11630-50612410002051昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜131286-1244--伦铜64825-1501361-066昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-3725-315-575保税区仓单升水25250保税区提单升水25250上海1光亮铜价格6350063000500现货对期货近月价差-55-50-5现货近月合约对连一合约价差-90-70-20买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-951-854-97沪铜连三合约对LME3M价差-628-508-120上海铜现货对上海1再生铜价差1647158265再生铜进口盈亏-974-851-123资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储理事称通胀实在太高另有高官认为未来还应每次会议加息25基点媒体欧盟达成共识同意逐步取消对来自中国旅客的疫情限制措施秘鲁2022年铜产量增长48达到24386万公吨自由港印尼公司预计Grasberg矿运营月底前将部分重启请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产Mettube印度子公司将在Gujarat设立铜管厂趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜下测后回升沪铜指数小幅上涨美联储多位高官认为未来每次议息会议加息25基点美元指数盘中攀高秘鲁部分铜矿生产和运输受到扰动印尼铜矿生产依然受到洪水影响铜精矿现货TC承压回落国内部分冶炼厂生产逐步修复铜产量增加国内再生铜供需增加再生铜进口亏损扩大精废价差上涨处于盈亏平衡点上方国内仓单库存减少伦铜仓单库存减少注销仓单比例下降COMEX铜库存持续减少国内现货对期货贴水扩大沪铜近远月贴水扩大伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美元指数反弹施压风险资产价格从基本面的角度看国内外仓单库存减少依然能够支撑价格请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2023年02月20日品研究铝阶段性触底企稳关注云南减产落地情况王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2303收盘价1853045-100285-120货沪铝2303夜盘收盘价1856535---LME铝3M收盘价2390-28-58-19767研沪铝2303成交量107036-15427-106648-30358-131546沪铝2303持仓量153585-16951-21336-41580-69610究期货市场LME铝3M成交量11902-4821-2937-4982436所LME注销仓单占比2308-130-930-2901-1812LME铝cash-3价差-410-13-52-128-238近月合约对连一合约价差5356040-80买近月抛连一跨期套利成本5836-392-306-725704现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3025025325425预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费6200100200220山东1A60铝杆加工费475-25-752525铝锭精废价差148-25-66-9919电解铝电解铝企业盈亏1305-30448-13421074112370铝现货进口盈亏-4951890439074908460铝3M进口盈亏-6341660320063508460铝板卷出口盈亏2060-147-90-82745国内铝锭社会库存万吨1212-0224589646现货市场上期所铝锭仓单万吨219-0240167166LME铝锭库存万吨587-109719743国内氧化铝平均价29300-214173氧化铝连云港到岸价美元吨3860-22736氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏34-25116418澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4600000含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度1请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议此前铝价自万九短时快递跌落空间且不小我们认为有打成本下行累库斜率偏陡峭云南减产未按期落地等逻辑不过近期看此前推跌逻辑有弱化铝价也企稳获得支撑反弹从成本逻辑看做成本塌陷理论上应该要传导到供应更多释放边际过剩增加的预期比较确定但若西南间歇性遭遇电力供应缺口那么供应增量的确定性其实并不强而周末最新的市场消息显示爱择咨询获悉云南铝企周六接到正式文件通知除文山某铝厂外其余整体再压产比例不低于20理论折算影响电解铝产能约81万吨在正式压产文件下我们预计34月国内社库累库幅度会下调丰水期整体复产的规模亦可能存在变数再从社库上看最近一周累库仅24万吨至1212万吨上周四甚至出现了小幅去库从农历季节性上看我们认为上半年的去库拐点还未正式来临但只要累库速率放缓对铝价的拖累应不大最后从下游周度开工固频的调研数据来看春节后第3周元宵节后第2周下游龙头企业周度开工继续回升17个百分点自598反弹至615下游铝材开工表现有一定分化铝板带铝箔及建筑型材板块偏强原生再生合金及工业型材板块偏弱铝线缆板块持稳整体看如果累库如期放缓累库峰值也基本在120-130万吨区间那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大结合周末云南减产落地的事情或短期再有上冲动力不过铝价趋势性的上行通道仍不夯实整体仍需保持震荡思路请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2023年02月20日品研究锌库存处于低位下方空间有限季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约22865-00723105105究伦锌3M电子盘3081143--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约10094891279093-2408伦锌3M电子盘5875-2371198796-470昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌55650-452--伦锌2985002203000昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水27752725050保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水1020-10现货广东0锌现货升贴水-40-6020天津0锌现货升贴水-50-40-10近月合约对连一合约价差10-3040买近月抛连一合约的跨期套利成本68--长江锌现货对LMEcash价差-2216-1946-270昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格5020500020重要价Zamak5锌合金价格2382024120-300格数据Zamak3锌合金价格2342023720-300国产氧化锌均价2190021800100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美国重要经济领先指标连跌10个月衰退近在眼前备受关注的美国二手车价格重拾快速上涨行业近日河南省第二地质矿产调查院有限公司在三门峡灵宝市董家埝发现大型银矿据了解这个银矿为中低温脉状构造蚀变岩型银矿床工业类型属脉状银矿经估算银储量1006吨伴生铅金属请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究量7135吨锌金属量6629吨局部共伴生金矿床规模为大型矿石潜在经济价值约45亿元河南新闻广播趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周社库从此前累库速度放缓的趋势中转为去化状态且目前库存量仍处于历史偏低水平同时当下锌价处于相对较低位置刺激部分下游企业逢低补库意愿增强下游补库韧性构成托底叠加低库存的支撑预计锌价下方空间相对受限建议以逢低做多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2023年02月20日品研究铅再生铅倒挂限制下方空间季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1517001015115-036究伦铅3M电子盘2071068--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约439069091614502992伦铅3M电子盘4011-1614104202-583昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅725850--伦铅250003002150-026昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-875-1275400保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水0-2020现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本70--长江铅现货对LMEcash价差-2326-2138-188再生铅-原生铅价差25-2550再生铅盈利1411410产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美国重要经济领先指标连跌10个月衰退近在眼前备受关注的美国二手车价格重拾快速上涨行业近日河南省第二地质矿产调查院有限公司在三门峡灵宝市董家埝发现大型银矿据了解这个银矿为中低温脉状构造蚀变岩型银矿床工业类型属脉状银矿经估算银储量1006吨伴生铅金属量7135吨锌金属量6629吨局部共伴生金矿床规模为大型矿石潜在经济价值约45亿元河南新闻广播请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究趋势强度铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前消费端产能利用率尚可补库需求驱动下此前大幅累增分仓单库存或部分流入下游原料库存库存压力有望边际缓解此外铅价贴近再生铅成本线再生铅惜售情绪较为浓厚再生铅与原生铅价格形成倒挂将限制铅价下方空间预计铅价短期内重心仍有小幅上行的空间建议以逢低做多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2023年02月20日品研究镍基本面弱势拖累宏观给予上方压力不锈钢库存尚未明显去化原料成本边际松动国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价203100-1900-15460-18660-2570580所期不锈钢主力收盘价1654050-80-370-630-40货沪镍主力成交量929563156-47816-30409-11537-27176不锈钢主力成交量7615123381-33618-2393016587-915181进口镍2109001000-12800-17350-7009400俄镍升贴水5000-200-800-2000-13003000镍豆升贴水35000-500-1500-10001700近月合约对连一合约价差3640-220-1800-500-890920买近月抛连一合约的跨期套利成本223-2-18-20-21电解镍8-12高镍生铁出厂价江苏13550-18-18-10-13产镍板-高镍铁价差75410-111-1563107业链镍豆进口利润2531-491-9345261542815190相镍板进口利润28191237615094430217326关红土镍矿15菲律宾CIF720011-3数据3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾171500-50-200-501503042B卷-切边无锡太钢张浦175000-100-150-5050304No1卷无锡167000-150-200-200250不锈钢3042B-SS960-50-2022058090NISS819-010-058-056020004电解镍不锈钢803004-044-059000034高碳铬铁FeCr55内蒙92000-100-1003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍趋势强度镍趋势强度-1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议镍价短期延续弱稳运行从宏观角度来看美国CPI和PPI数据超出市场预期2月偏鹰加息50BP的概率提高宏观对镍价仍有一定压力从基本面来看从合金需求来看尽管节后2月排产较1月环比提高下游逢低迈入备货镍板但由于市场对镍价重心存在回落预期现货市场仍有观望情绪成交难言起色在进口盈利驱动下部分贸易商锁定比值进口保税区资源于本周流入国内导致关内库存边际增加101部分国内投产项目已有产出并兑现供应预期中期供应压力对镍价仍有拖累作用建议持续关注中伟华友和青山等项目的投产进度从下游不锈钢来看钢价短期或将震荡运行原料成本让利松动终端需求或有边际回暖预期但不锈钢需求起色有待验证建议关注库存边际去化速度从终端需求有望在接下来一至两周内迎来转折点截至节后第三周全国工厂项目的复工率已恢复至历年水平尽管劳务到岗率仍不及往年但与往年的差距已明显缩小在终端预期回暖的提振下不锈钢期价在边际上有望止跌企稳请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2023年2月20日品研究锡继续突破下行王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约212320-052215600161所伦锡3M电子盘25750-463--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约102177-1235945374-1806伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡834456--伦锡310535657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格214250213500750长江有色1锡平均价2146002135501050LME锡现货三个月升贴水-197-1981现货近月合约对连一合约价差16890168900及价现货对期货主力价差11703200-2030差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格1995001982501250要价60锡精矿广西价格202875202250625格数据63A焊锡条14725014675050060A焊锡条141250140750500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国重要经济领先指标连跌10个月衰退近在眼前备受关注的美国二手车价格重拾快速上涨2华尔街最准分析师美股未来三周内或跌7下半年美国硬着陆股市继续承压趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究观点及建议宏观层面上目前加息放缓已经在美元前期回落中充分定价同时美国经济表现相对韧性令美元继续回落空间不大甚至可能迎来反弹令锡价承压从驱动上来看支撑锡价上涨的良好的需求预期遭受扰动海外对中国芯片行业的打压力度再度升级令锡价有所受挫收回部分涨幅此外从实际成交来看由于下游与冶炼端存在复工时间差年后实际成交较差或使得短期内国内库存累库明显目前国内社会库存已经达到10134吨接近2021年以来最高点我们认为锡价可能迎来短期的价格调整策略上以短空长多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究商2023年02月20日品研究工业硅高库存压力凸显价格弱势震荡邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君工业硅基本面数据安期项目指标名称TT-1T-5T-22Si2308收盘价元吨17375-255-58025货Si2308成交量手27627-440080867238研期货市场Si2308持仓量手47877817-631319845究近月合约对连一价差元吨90-4020590买近月抛连一跨期成本元吨855817579所基差现货升贴水对标华东Si4210-870-5175-560华东地区通氧Si5530元吨175000200-400华东地区Si4210元吨1880000-400价格华东地区不通氧Si5530元吨171000100-400工业硅97硅12Fe15Ca031450000-500硅厂利润新疆Si5530元吨1649-24176-231利润硅厂利润云南Si4210元吨355-937-5225社会库存万吨126--0103库存企业库存万吨百川口径111-00406新疆元吨525-00硅矿石云南元吨490-00新疆元吨2450-00洗精煤工业硅宁夏元吨2150-00原料成本茂名焦元吨2390-390160石油焦扬子焦元吨2160-4010石墨电极元吨28500-0-750电极炭电极元吨16250-0-250多晶硅致密料元千克23000100三氯氢硅元吨16100000硅粉99硅元吨191000100-600硅片M10-182mm元片617000005240多晶硅价格电池片M10-182mm元瓦11000000031光伏组件单面-182mm元瓦1780000003光伏玻璃32mm元立方米260000000光伏级EVA价格元吨1691504152815利润多晶硅企业利润元千克179900-011005价格DMC元吨17700150200850有机硅利润DMC企业利润元吨171024832价格ADC12元吨1965000350铝合金利润再生铝企业利润元吨1495-4955939注当天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