【平安证券】行业深度报告社会服务新消费研究之逸仙电商：试解困境反转的可能强于大市20230219
　　研究分析师:易永坚投资咨询资格编号: S1060520050001
　　研究分析师:徐熠雯投资咨询资格编号: S1060522070002
　　核心观点:逸仙电商是国内领先的化妆品公司，主品牌完美日记创立3年零售额即突破30亿，2021年公司整体收入规模超50亿元，属于国内头部级化妆品集团。多年来，通过孵化与并购，公司已拥有涵盖彩妆和护肤的多品牌矩阵。2021年以来，公司所处的外部环境以及内部组织均发生了较大变化。面对逐渐成熟的化妆品市场与国内外同行激烈的竞争，公司选择从流量打法转型品牌打法，优化彩妆、发力护肤，在拥有强大运营能力的基础上，大力补足研发、夯实产品、塑造品牌，以寻求长期可持续发公司转型初显成效，经营质量不断改：1）人事动荡基本结束，2）护肤营收占比连续2个季度占比超过30%，营收结构拐点有望显现。在毛利和营销效率优化下，公司净亏损季度环比持续收窄。3）彩妆整体企稳，护肤三大品牌增势良好。
　　【平安证券】行业动态跟踪报告房地产节后市场回温，房企积极换仓聚焦强于大市20230219
　　研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号: S1060520090003
　　研究分析师:杨侃投资咨询资格编号: S1060514080002
　　研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号: S1060522070003
　　核心观点:当前市场关注点已由前期政策催化转化为基本面说话阶段，近期板块波动反映市场对楼市基本面的分歧。我们认为尽管政策效果显现、房价及收入预期修复需要时间，但整体趋势向好，节后多个城市来访上升亦反映了客户预期逐步扭转。我们判断随着后续政策持续发力，叠加经济大环境逐步复苏，预计二季度销售有望逐步企稳，建议关注积极拿地改善资产质量房企、同时关注供给端收缩较大城市布局较多房企。个股方面关注强信用房企保利发展、越秀地产、招商蛇口、中国海外发展、滨江集团、万科A、金地集团等；同时建议关注物业管理企业及产业链机会，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、坚朗五金等。
　　【平安证券】策略点评策略点评鼓励资本市场发挥更大的作用—评全面注册制落地20230219
　　研究分析师:魏伟投资咨询资格编号: S1060513060001
　　研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号: S1060517110001
　　核心观点:全面注册制为资本市场孕育了更多的投资机遇。从整体来看，在优胜劣汰的大环境下指数投资将会更为长期有效，特别是代表成长行业的科创50和创业板指在长期会有更好的收益率。从结构上来看，成长板块的价值机遇在加大，特别是代表经济高质量发展方向的计算机、电子、汽车及汽车零部件、电力设备、机械、军工等行业板块，当然券商板块受业务影响也会相应增益。另外，国企改革的主题投资机会也在加大，特别是代表安全与发展的央企国企集团，重组整合推动优质资产上市的预期也在升温，建议关注国企央企并购重组和分拆上市的机会

研究报告全文：其他2023年02月20日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券行业深度报告社会服务新消费研究之逸仙电商试解困境反转的上证综合指数3224-077-112可能强于大市20230219深证成份指数11716-161-218研究分析师易永坚投资咨询资格编号S1060520050001S1060522070002沪深300指数4035-144-175研究分析师徐熠雯投资咨询资格编号核心观点逸仙电商是国内领先的化妆品公司主品牌完美日记创立3年零售额即晨创业板指数2449-251-376突破30亿2021年公司整体收入规模超50亿元属于国内头部级化妆品集团多上证国债指数199002004会年来通过孵化与并购公司已拥有涵盖彩妆和护肤的多品牌矩阵2021年以纪上证基金指数6652-111-155来公司所处的外部环境以及内部组织均发生了较大变化面对逐渐成熟的化妆资料来源同花顺iFinD品市场与国内外同行激烈的竞争公司选择从流量打法转型品牌打法优化彩要妆发力护肤在拥有强大运营能力的基础上大力补足研发夯实产品塑造海外市场涨跌幅品牌以寻求长期可持续发公司转型初显成效经营质量不断改1人事动荡基指数收盘1日上周本结束2护肤营收占比连续2个季度占比超过30营收结构拐点有望显现在毛利和营销效率优化下公司净亏损季度环比持续收窄3彩妆整体企稳护中国香港恒生指数20720-128-222肤三大品牌增势良好中国香港国企指数6991-139-189中国台湾加权指数15480-046-069平安证券行业动态跟踪报告房地产节后市场回温房企积极换仓聚焦强于道琼斯指数33827039-013大市20230219标普500指数4079-028-028研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003纳斯达克指数11787-058059研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002日经225指数27513-066-057研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003核心观点当前市场关注点已由前期政策催化转化为基本面说话阶段近期板块韩国KOSP1002451-098-075波动反映市场对楼市基本面的分歧我们认为尽管政策效果显现房价及收入预印度孟买指数61003-052053期修复需要时间但整体趋势向好节后多个城市来访上升亦反映了客户预期逐英国FTSE指数8004-010155步扭转我们判断随着后续政策持续发力叠加经济大环境逐步复苏预计二季度销售有望逐步企稳建议关注积极拿地改善资产质量房企同时关注供给端收俄罗斯RTS指数920149-533缩较大城市布局较多房企个股方面关注强信用房企保利发展越秀地产招商巴西圣保罗指数109177-070102蛇口中国海外发展滨江集团万科A金地集团等同时建议关注物业管理美元指数104--029企业及产业链机会如招商积余保利物业碧桂园服务新城悦服务东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金等资料来源同花顺iFinD平安证券策略点评策略点评鼓励资本市场发挥更大的作用评全面注册制证大宗商品涨跌幅落地20230219券商品名称收盘1日上周研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001纽约期油美元桶78---214研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研核心观点全面注册制为资本市场孕育了更多的投资机遇从整体来看在优胜现货金美元盎司1834---138究劣汰的大环境下指数投资将会更为长期有效特别是代表成长行业的科创50和创伦敦铜美元吨9009-051175业板指在长期会有更好的收益率从结构上来看成长板块的价值机遇在加大报伦敦铝美元吨2390-116-237特别是代表经济高质量发展方向的计算机电子汽车及汽车零部件电力设备机械军工等行业板块当然券商板块受业务影响也会相应增益另外国伦敦锌美元吨3081143182企改革的主题投资机会也在加大特别是代表安全与发展的央企国企集团重组告CBOT大豆美分1521000-143整合推动优质资产上市的预期也在升温建议关注国企央企并购重组和分拆上市蒲式耳的机会CBOT玉米美分674---095蒲式耳波罗的海干散货538---1063资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要正文目录一重点推荐报告摘要311平安证券行业深度报告社会服务新消费研究之逸仙电商试解困境反312平安证券行业动态跟踪报告房地产节后市场回温房企积极换仓聚焦313平安证券策略点评策略点评鼓励资本市场发挥更大的作用评全面注4二一般报告摘要-宏观策略债券基金521平安证券宏观周报海外宏观紧缩恐慌延续20230219522平安证券宏观周报国内宏观资金面偏紧态势延续20230219523平安证券策略周报联储宽松预期有所消退20230219624平安证券策略周报策略周报盘整蓄势20230219625平安证券债券周报生产恢复物流仍有改善空间需求恢复偏慢202726平安证券债券周报固收周报可转债随权益下跌公募REITs信用727平安证券基金周报中药板块亮眼香港市场即将迎来首只白酒ETF208三一般报告摘要-行业公司831平安证券行业周报金融与金融科技资本监管再临新策全面注册制落832平安证券行业周报房地产政策暖风频吹苏州土拍回温强于大市202933平安证券行业周报电力设备及新能源光伏产业链产量创新高海外大1034平安证券行业周报有色与新材料国内经济加快复苏化工新材料景气1035平安证券行业周报社会服务上海护照申请人数创历史新高出境游或1236平安证券行业点评银行银保监会4季度监管数据点评经营稳健分12四新股概览13五资讯速递1451国内财经1452国际财经1453行业要闻1454两市公司重要公告15请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11平安证券行业深度报告社会服务新消费研究之逸仙电商试解困境反转的可能强于大市202302191逸仙电商是国内领先的化妆品公司主品牌完美日记创立3年零售额即突破30亿2021年公司整体收入规模超50亿元属于国内头部级化妆品集团多年来通过孵化与并购公司已拥有涵盖彩妆和护肤的多品牌矩阵2021年以来公司所处的外部环境以及内部组织均发生了较大变化面对逐渐成熟的化妆品市场与国内外同行激烈的竞争公司选择从流量打法转型品牌打法优化彩妆发力护肤在拥有强大运营能力的基础上大力补足研发夯实产品塑造品牌以寻求长期可持续发展2复盘成功将完美日记从0做到10整合运营能力毋庸置疑完美日记成功抓住彩妆低渗透流量红利2017年以大牌平替切入彩妆市场2019年成为天猫彩妆双11首个登顶榜首的国货品牌产品端侧重眼妆唇妆品类从消费者需求出发玩转高颜值IP联名结合大促节点重点打造1-2款大爆款营销端最早从时尚圈切入借力明星KOL深入年轻人聚集的各类圈层结合内容营销快速形成品牌声量与口碑公司对新流量平台反应敏锐乘小红书之风快速崛起随即全面布局B站抖音淘宝直播等新平台并利用微信生态发展私域沉淀成为行业标杆3近期变化转型初显成效经营质量不断改善12021年来两位联合创始人离职引起人事动荡目前已经趋于稳定2022年底推出新的股权激励额度以吸引留住更多人才2财报端护肤品牌收入已经连续2个季度占比超过30随着护肤持续增长彩妆企稳营收结构拐点有望显现在毛利和营销效率优化下公司净亏损季度环比持续收窄经营性现金净流量也已连续2个季度转正3重点经营的三大中高端护肤品牌达尔肤科兰黎EveLom现基本完成中国市场0-1的孵化各品牌均成功打造了细分领域领先的第一个大单品新品稳步推进处于良性发展轨道4彩妆方面完美日记推进品牌升级控制折扣调整品类结构优化渠道效率短期规模出现收缩但长期有利于品牌健康发展目前完美日记的折扣控制已有所成效线下关店接近尾声抖音等新渠道有所增长4风险提示1行业竞争加剧2新品类经营不及预期3新品牌孵化不及预期4新渠道拓展不及预期5产品质量控制风险研究分析师易永坚投资咨询资格编号S1060520050001研究分析师徐熠雯投资咨询资格编号S106052207000212平安证券行业动态跟踪报告房地产节后市场回温房企积极换仓聚焦强于大市20230219近期我们走访了长三角主要城市南京合肥无锡苏州杭州房地产市场从一线了解节后楼市温度主要观点如下1节后市场普遍回暖城市及区域分化2022年长三角五城楼市成交普遍下滑无锡幅度最大成交金额下滑约45春节后各地城市来访及认购均有回温如苏州节后来访环比升约20南京日均认购环比升超50苏州南京等地项目亦存在不同程度折扣回收城市及区域间市场分化如杭州合肥市场明显好于无锡但杭州及合肥外围区域亦存在高折扣去化难即使楼市相对较差的无锡仍有去化及走量较好的高品质改善项目个别城市交付时间会影响购房者意愿但更多关注区域及品质展望后市随着经济环境逐步恢复预计优质城市及区域热度有望延续但部分高库存的郊县及三四线压力仍存2房企积极换仓收缩聚焦流速与盈利中寻找平衡楼市分化决定土拍市场分化合肥杭州2022年土拍平均溢价率为71和58明显好于其它城市无锡城投托底比例超过60房企积极换仓在项目流速及盈利中寻找平衡普遍收缩城市布局个别全国性房企率先打折退出高库存城市及区域同时房企布局聚焦及重叠亦加剧核心城市土拍热度如杭州合肥中心区随着部分全国性民企拿地收缩央国企成为土拍市场主角但部分地级市民企亦积极向优质城市区域进军如芜湖伟星2022年合肥权益拿地第一预计核心城市土拍市场有望率先回温但部分高库存城市及区域土拍仍难言乐观3预售金监管及去化制约开工关注供给端收缩走访城市政策均有不同程度宽松均执行认房不认贷限购政策除杭州外均相对宽松大多6个月社保首套房贷利率基本为41无锡更是低至38但预售金监管金相对严格如南京预售金按5000-6000元平米监管相对较高的预售监管也制约房企的开工及推盘热情部分城市个别房企出险项目尽管通过合作方品牌准现房等方式持销但仍会对购房者预期产生影响加上2022年开工及拿地收缩部分城市城投拿地较多但开发速度较慢供给端收缩或成为2023年楼市的重要扰动建议关注在供给端收缩较大的城市布局较多房企请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4投资建议当前市场关注点已由前期政策催化转化为基本面说话阶段近期板块波动反映市场对楼市基本面的分歧我们认为尽管政策效果显现房价及收入预期修复需要时间但整体趋势向好节后多个城市来访上升亦反映了客户预期逐步扭转我们判断随着后续政策持续发力叠加经济大环境逐步复苏预计二季度销售有望逐步企稳建议关注积极拿地改善资产质量房企同时关注供给端收缩较大城市布局较多房企个股方面关注强信用房企保利发展越秀地产招商蛇口中国海外发展滨江集团万科A金地集团等同时建议关注物业管理企业及产业链机会如招商积余保利物业碧桂园服务新城悦服务东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金等5风险提示1楼市复苏持续性不及预期风险2个别房企流动性问题发酵连锁反应超出预期风险3房地产行业短期波动超出预期风险研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S106052207000313平安证券策略点评策略点评鼓励资本市场发挥更大的作用评全面注册制落地20230219事项2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施此次发布的制度规则共165部其中证监会发布的制度规则57部证券交易所全国股转公司中国结算等发布的配套制度规则108部平安观点1政策内容核心在于让市场机制发挥更大作用本轮注册制的改革内容涵盖发行条件注册程序保荐承销重大资产重组监管执法投资者保护等各个方面一是精简优化发行上市条件二是完善审核注册程序三是优化发行承销制度四是完善上市公司重大资产重组制度五是强化监管执法和投资者保护2政策意义资本市场将更多致力于中国经济转型升级全面注册制在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义在2月1日征求意见稿后全面注册制在半个月后迎来正式实施和过往核准制最大的不同在于全面注册制在上市的发行定价等环节上让市场发挥更大的效应让企业和市场发挥更大作用当然在这个过程中资本市场各类参与方的作用也发生了很大的变化其中监管的职能从原来的事前审批转变为事中事后监管以信息披露为核心中介机构也承担更多职能切实压实责任机构投资者也在发行定价环节中发挥更大的作用在2023年的当下是疫情后的全面复苏之年也是二十大加码经济转型的开局之年中央经济工作会议以及政治局学习会议也在强调加快构建新发展格局全面注册制在此背景下有望推动资本市场更多增强复苏实体经济的功能致力于加快推动我国经济升级转型3从本轮注册制改革经验来看2019年以来的试点成效取得了市场的大力认可上市公司突破五千家代表经济转型方向的电子电力设备医药生物和计算机等行业成分股个数占比近年上升最多本轮注册制改革自2019年科创板试点以来已经超过三年期间经历了创业板存量改革中小板与深主板合并以及北交所开市资本市场服务于实体经济的能力显著提升可以看到A股市场IPO规模从2018的103家升至2022年的416家目前A股上市公司超过5000家总市值在90万亿以上结构方面代表我国经济转型方向的电子电力设备医药生物和计算机等行业成分股个数占比上升最多截止2023年2月初其行业成分股个数的占比较2018年末上升最多分别达到211715和09整体来看目前注册制的制度运行已经得到充分的实践检验具备全面推广的条件本次注册制全面推开至主板与全国中小企业股份转让系统意味着资本市场制度得到统一4往后来看资本市场政策发展关键在于如何助力推动企业的成长这是如何推动国家经济转型的重要抓手这也是往后吸引更多市场资金的关键中国经济正逐步迈入转型升级的重要历史阶段科技化数字化绿色化的转型方向日渐清晰不论是从请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要二十大会议精神还是中央经济工作会议的基调来看加快科技自立自强步伐解决外国卡脖子问题扎实推进新型工业化加快建设制造强国质量强国网络强国数字中国是国家新发展格局建设的重中之重因此资本市场在支持科技创新专精特新行业龙头等方面将发挥更大的作用也具有更大的优势也会吸引更多的资金进入来分享中国经济长期发展的红利共同推动市场和企业的同步发展在多层次资本市场建设方面主板定位大盘蓝筹更多担当起国企改革的融资重任创业板定位三创四新科创板定位硬科技更多承担起发展成长赛道企业的重任北交所聚焦中小企业输送专精特新优质企业另外各板块在差异化发展的同时也会通过转板分拆上市等方式实现有机结合5与此同时全面注册制也为资本市场孕育了更多的投资机遇从整体来看在优胜劣汰的大环境下指数投资将会更为长期有效特别是代表成长行业的科创50和创业板指在长期会有更好的收益率从结构上来看成长板块的价值机遇在加大特别是代表经济高质量发展方向的计算机电子汽车及汽车零部件电力设备机械军工等行业板块当然券商板块受业务影响也会相应增益另外国企改革的主题投资机会也在加大特别是代表安全与发展的央企国企集团重组整合推动优质资产上市的预期也在升温建议关注国企央企并购重组和分拆上市的机会6风险提示1宏观经济修复不及预期2金融监管政策超预期收紧3海外资本市场波动加大研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001二一般报告摘要-宏观策略债券基金21平安证券宏观周报海外宏观紧缩恐慌延续202302191本周焦点简评1多位美联储官员对外发声释放鹰派信号我们认为美联储或需进一步制造衰退令需求更快降温以增加通胀回落的确定性对于市场而言未来一段时间内衰退恐慌与紧缩恐慌的交替出现可能持续压制风险资产的表现2日本政府公布新任行长提名我们认为尽管中长期来看日本央行的货币政策有必要做出改变但学者出身的植田和男就任后短时间内可能并不会对当前的货币政策做出较大调整更可能采取小幅渐进的方式进行微调以免引起市场的大幅震荡3美国债务上限问题再度引发关注我们认为当前美国政府债务问题尚未进入白热化阶段两党仍有充裕时间达成一致对于市场而言未来一段时间内长端美债利率或将受到压制但总的来看当前影响美债收益率的主要因素仍是美联储货币政策与美国经济基本面债务上限问题尚不会成为美债利率的主导因素2海外经济跟踪1美国通胀压力反复1月CPIPPI同比均超预期尤其是能源价格出现反弹2美国零售销售超预期增长在未经通胀调整的条件下今年1月美国零售销售额环比增长3逆转了此前连续两个月下滑态势增幅远高于市场普遍预计的193欧元区2022年12月份季调后经常账户录得15896亿欧元顺差为2021年9月份以来最大顺差较去年11月份12788亿欧元顺差再度扩大4欧元区工业生产出现小幅萎缩欧元区2022年12月工业生产指数环比下降11预期下降083全球资产表现1全球股市全球股市走势分化欧洲股市出现回暖美股涨跌互现A股港股出现调整本周欧盟统计局公布的最终数据显示欧元区2022年第四季度GDP环比增长01较2021年第四季度同比增长19总的来看能源冲击对于欧元区的影响明显低于市场预期目前欧元区经济仍保持韧性在此影响下本周欧洲股市继续回暖2全球债市多数期限美债收益率继续上行6个月至5年期美债收益率上行幅度均在10BP以上而与加息预期关系最为密切的两年期美债收益率升至46以上创下去年11月中旬以来新高表明本周市场对于美联储货币政策的紧缩预期仍在升温3大宗商品主要大宗商品价格多数走弱除铜价小幅上涨外其余大宗商品价格均出现调整紧缩预期升温下美元指数的上行以及实际利率的小幅反弹同样对贵金属价格形成压制4外汇市场市场紧缩预期的升温同样带动美元指数继续上行美元指数整周涨029收于10388并在本周四一度突破104同时尽管本周日本政府正式公布新行长的提名但日元汇率并未得到提振日元对美元汇率创下近两个月以来的最低值研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师范城恺投资咨询资格编号S1060523010001研究助理李枭剑一般证券从业资格编号S1060122030023请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要22平安证券宏观周报国内宏观资金面偏紧态势延续202302191实体经济本周工业复工速度放缓产成品继续累库内需商品房销售面积持续回温主要城市线下活动进一步恢复黑色商品期货价格普遍上涨1工业开工率多数回暖但回升斜率放缓其中黑色商品相关的唐山高炉开工率焦化企业开工率环比分别上升24个百分点下降01个百分点基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降15个百分点磨机运转率上周环比上升34个百分点汽车相关的轮胎半钢胎开工率全钢胎开工率本周环比分别上升40个百分点53个百分点均达到今年以来最高水平复工进程相对较快2产成品继续累库产成品方面本周螺纹钢厂库社库较上周环比上升34本周电解铝库存环比上升23原材料方面本周港口铁矿石库存较上周上升07本周焦煤库存可用111天环比下降02天3商品房销售持续回温本周30城商品房日均销售面积环比上升125绝对水平约为2021-2022年春节后同期均值的716上周百城土地供应面积增加181但成交面积环比减少40百城成交土地溢价率为42内需方面主要城市交通拥堵程度加剧本周9大城市日均地铁客运量达4033万人次环比上升58绝对水平达近年高位北上广深交通拥堵程度均加剧不过电影日均票房继续季节性下行2月第二周乘用车厂家日均销量进一步回落外需方面本周中国出口集装箱运价指数环比下降342其中通往东南亚美西欧洲航线的运价环比跌幅分别为8761264黑色商品期货价格上涨本周南华黑色指数环比上涨262其中焦煤焦炭螺纹钢铁矿石期货价格分别上涨31上涨35上涨23上涨30现货价格方面焦煤螺纹钢铁矿石分别上涨071257焦炭价格持平农产品方面本周农产品批发价格200指数环比上涨01主要农产品中蔬菜批发价环比上涨07鸡蛋批发价环比上涨02猪肉批发价格低位反弹23水果批发价环比持平2资本市场本周国内货币市场资金面延续偏紧态势海外美联储加息预期升温带动美元指数上行人民币资产风险偏好回落在此背景下债券市场短端利率上行幅度更大收益率曲线走平股票市场成长股所受冲击更大调整幅度更深人民币汇率指数走弱具体看货币市场方面R007和DR007周五分别收于272和225较上周五分别上行639bp和309bp本周股份行一年期同业存单发行利率收于26656环比上行66bp债券市场方面本周1年期国债收益率上行29bp10年期国债收益率下行08bp10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄37bp股票市场方面A股主要股指全线下跌成长风格跌幅更大外汇市场方面周五美元指数收于10388较上周五上涨03本周在岸人民币相对美元贬值143离岸人民币贬值0743风险提示稳增长政策力度及效果不及预期海外发达经济体衰退程度超预期国际地缘政治冲突升级等研究分析师张德礼投资咨询资格编号S1060521020001研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S106052208000323平安证券策略周报联储宽松预期有所消退202302191全球股指涨跌不一港股有所下行在本周全球股指中美国三大股指涨跌不一纳指标普500和道指周度涨跌幅分别为059-029和-013欧股市场全线上涨法国CAC40英国富时100德国DAX指数周度涨跌幅分别为306155和114亚太主要股指收盘多数下跌恒生指数沪深300周度涨跌幅分别为-222-1752恒生行业指数集体走低仅电讯业和必需性消费业小幅上涨本周港股延续调整态势除必需性消费业有004和电讯业有018的周度小幅上涨外其他行业指数均有不同程度的下跌3联储暂时压制市场宽松预期有所退潮2月以来美国公布的各数据都比预期的要火热这显示出至少截至2023年1月美国的经济仍然有着不错的增长动能就业市场持续高景气通胀回落速度趋缓消费也未有明显转弱但美国高科技公司大规模裁员油价为首的商品价格和一些服务价格有所下降和经济数据形成反差其实这是美国经济当前的结构性分化带来的结果虽然高科技企业的确在降本增效但这部分中高端就业人员在整个劳动力市场中占比不高被大多数中低端服务业的高景气就业所掩盖加之美国居民低储蓄高消费的文化消费也呈现较强的韧性另外考虑到非农数据的阈值标准和通胀指标的权重结构有所调整所以真实情况是会比数据显示出的超预期程度低一些不过美国经济目前的态势还是不错的只是居民部门储蓄降至低位可能会减少对后续可能发生冲击带来破坏的缓冲空间无论如何美国经济呈现出的不错态势是美联储在与市场的博弈中请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要暂时取得优势表现为加息终点的提升和年内降息预期的退坡美债利率和美元指数也有所反弹4美股纳指性价比逐渐显现年初以来不少金融机构都纷纷表示出美经济衰退下美股将延续下行的担忧但目前担忧并没有得到兑现甚至演化成了衰退交易的反复波动往后看经济衰退和通胀下滑势必会到来如果通胀黏性较弱浅衰退概率更大考虑到近期宽松预期退潮美股纳指受到冲击较小而后续的衰退即使较强在硅谷高科技行业降本增效已经提前完成的情况下纳指受到的盈利冲击相对会好于以传统行业为主的道指另外衰退带来的利率下行也会提振纳指估值所以纳指目前具有不错的相对收益性价比进入可以关注的区间了警惕波动加大港股布局关注增量赛道在过去的几个月里港股大涨股指修复行情也告一段落考虑到目前国内消费市场的分层现状以及后续政策重点仍在核心硬科技领域所以港股布局应当以增量赛道为主其中在互联网的可关注游戏赛道可选消费中关注中高端消费以及核心硬科技相关的新兴制造领域5风险提示1新冠变异带来新冲击2全球货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001研究分析师薛威投资咨询资格编号S106051909000324平安证券策略周报策略周报盘整蓄势202302191上周市场整体调整上证综指和创业板指分别下跌11和38行业方面食品饮料石油石化和纺织服装等行业相对韧性分别上涨1608和05电力设备及新能源电子和房地产行业跌幅均在3以上2我们认为上周市场的调整主要源于以下几个方面3一是美国1月通胀数据超预期全球市场对于美联储转向的预期减弱可以看到美国公布通胀数据后全球多国股市开始进入盘整二是市场在经历了3个多月的上涨后资金有兑现的意愿持续上涨的动能有所减弱板块之间的轮动再度加快A股市场自2022年10月末以来持续上涨截止1月末上证综指和创业板指分别累计上涨117和147北上资金的流入速度也在放缓市场再次缺乏一致性从概念板块也可以看到上周实现领涨的板块有中医药精选指数新冠特效药指数饮料制造精选指数白酒指数以及人工智能相关板块并没有呈现出明显的规律三是地缘政治因素的变化给市场情绪带来扰动4整体来看短期的一些事件性变化或加大市场波动但我们认为当前时间点判断市场趋势转向为时尚早一是国内经济复苏预期仍在疫后复苏的逻辑主线仍未在数据上体现2月是经济数据真空期后续需要关注经济数据的出台情况以及A股盈利披露的情况在上周新增社融超预期后市场会更加关注房地产销售的改善情况本周数据显示60城新房成交面积环比改善二是海外目前还并没有呈现出特别大的转向迹象5同时国内经济转型和改革的速度也在加快全面注册制正式落地加大资本市场的支持力度一是全面注册制的正式落地实施意味着资本市场改革进入新阶段全面注册制的正式稿相对于征求意见稿未有较大变动但是短短17日落地的全面注册制显示出本次改革的高效自此资本市场制度得到统一市场的交易生态也将发生变化企业之间的分化会进一步加剧这也要求投资者加强研究和甄别能力二是证监会发布境外上市备案管理制度规则对境内企业境外上市活动统一实施备案管理不对境外上市额外设置门槛和条件旨在支持企业依法合规到境外上市等旨在进一步支持企业依法合规到境外上市6中长期来看我们对市场仍然维持相对乐观的态度短期波动或有所加大结构性方面数字经济相关板块值得继续关注近期多地两会对于数字经济的发展尤为重视加之人工智能领域获得新进展数字经济以及高端制造相关的细分赛道有望维持热度7风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究分析师谭诗吟投资咨询资格编号S1060522070004研究分析师魏伟投资咨询资格编号S106051306000125平安证券债券周报生产恢复物流仍有改善空间需求恢复偏慢202302191经济基本面生产活动恢复物流仍有改善空间需求恢复偏慢交通方面客运恢复至22年同期货运仅恢复至22年8成地铁客流迅速回到21年同期水平生产方面制造业建筑产业链多个生产指标达到或略超去年阴历同期根据百年建筑网调研全国建筑项目开工率基本恢复至七成房建基建市政建筑活动恢复带动大宗商品需求情绪螺纹钢水泥玻璃等商品价格均上涨商品房销售修复仍然偏慢仅恢复到22年9成车市仍在降温日均销量跌破往年同期均值2资金面市场资金面持续偏紧债市波动不大本周恰逢税期OMO到期量较大而央行投放较为克制资金面延续偏紧态势R001上行67BP至256R007上行64BP至272市场利率与政策利率的差距持续收敛短端资金成本超调幅度略大1YNCD发行利率较MLF操作利率仅低9BP而R007较7天逆回购操作利率高72BP海外由于1月数据表现超预期美联储紧缩预期再度升温不过从Ted利差水平来看现阶段紧缩升温对离岸美元流动性影响不大1Y10Y国债分别上行291BP-083BP至217216债市对偏紧的资金面仍不敏感各期限国债国开债的收益率变动幅度多在3BP以内虽然资金大幅波动机构普遍预期资金短期有回归动力降久期升杠杆分歧度偏低且变化不大3利率策略短端资金价格达到政策利率上沿进一步上行空间有限经济修复逻辑现阶段仍难以证伪接下来又将进入政策密集期或将扰动长端情绪各期限利差在中位数附近性价比明显高于其他期限的部位难寻债市机会有限短端资金成本大幅偏离政策利率的局面可能难以持久资金成本或有下行空间建议暂时维持中短端套息策略或向期现套利要收益4风险提示政策刺激经济美国经济超预期上行全球通胀超预期上行研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究助理陈蔚宁一般证券从业资格编号S106012207001626平安证券债券周报固收周报可转债随权益下跌公募REITs信用债上涨202302191市场回顾信用债收益率均下行信用利差基本压缩国开债利率涨跌互现信用债利率均下行具体1信用债1Y3Y和5Y收益率分别变化约为-7BP-9BP和-9BP1Y高等级产业债与城投债低等级城投债下行最少1Y3Y中低等级产业债与1Y中等级城投下行最多21Y中等级产业债与中低等级城投债信用利差压缩最多低等级城投压缩较少3条款点差涨跌互现高等级银行永续压缩明显REITs板块整体跑赢股指和信用债本周REITs指数周涨幅为035各指数涨跌幅表现REITs高收益信用债国债可转债沪深300指数本周表现最好的3只REITs华夏合肥高新产园REIT嘉实京东仓储物流REIT红土深圳安居REIT转债下跌163跌幅接近权益本周权益多空力量胶着持续震荡调整全周收跌165转债跌幅接近权益平价转股溢价率压缩分别贡献了跌幅的8812显示出当前转债市场情绪谨慎分板块看医疗保健转债因平价逆市抬升表现相对好可选消费工业转债在平价转股溢价率双重压缩之下表现较差目前转债指数全市场转股溢价率位于20年7月以来的561425分位数多数行业转债价格位于中位数附近溢价率则略低于中位数2策略展望信用债仍建议关注短久期城投债和银行二永本周MLF续作规模不及预期资金整体趋紧存单利率1Y国开债利率和票据利率均上行但信用债利率下行较多中低等级城投和产业利率下行更多银行永续下行较少信用和利率出现背离可能是因为近期混合估值理财密集发行强化了对短期信用债的配置力量这类产品能够在短期内刺激信用债利率下降但混合估值可能是特殊时期的权宜之计市值法仍会是主流后续经济复苏趋势未变又伴随资金利率抬升因此仍建议维持短久期有估值优势的短久期中等级城投债和高等级银行二永债利率仍更有价值公募REITs短期可以关注仓储物流板块的相对价值本周REITs整体小幅上涨跑赢股指和信用债结构上保障房产业园板块领涨春节以来REITs整体上涨当前REITs指数整体相对于22年9月的高点约有4的空间相对有限板块方面收益权REITs当前市场情绪稍弱产权类REITs中债性更强的保障房板块估值最低而历经本轮上涨后当前产业园板块估值和仓储物流接近请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要仓储物流现金流稳健性相对更好短期可以关注其相对价值权益指数较春节后高点下跌超过4以前转债都建议维持观望目前Wind全A较春节后高点下跌18上周为01距21年高点还有168的上涨空间国内经济数据空窗高频数据一般海外美国基本面仍有韧性加息预期抬升海外资金风险偏好或将短暂回落权益走势或仍将震荡经历了平价溢价率双重压缩之后可转债胜率较上周有所抬升但吸引力也有限整体上仍建议维持观望3风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000127平安证券基金周报中药板块亮眼香港市场即将迎来首只白酒ETF202302191市场回顾上周A股市场下行上证指数周内下跌112收于322402最高330883深证成指周内下跌218收于1171577最高1216397在全球市场中主要指数涨跌不一申万行业指数多数下跌在万得812个概念板块指数中有1342的概念指数收涨2基金表现1场外基金上周主动权益类基金平均表现不佳固收方面上周股市表现弱于债市因此权益属性较高的固收类产品的平均收益相对弱于债性较纯的产品QDII基金上周平均表现不佳2场内基金在所有的场内基金中ETF场内总规模1621153亿元资金净流出43780亿元LOF场内总规模51483亿元资金净流出1031亿元ETF基金中股票型净流出40603亿元债券型净流入482亿元货币型净流出3906亿元QDII类净流入175亿元另类投资型净流入072亿元LOF基金中股票型净流出180亿元混合型净流出744亿元债券型净流出013亿元QDII类净流入021亿元另类投资型净流出097亿元3基金发行动态上周新成立的基金总规模达28984亿环比上周增长18009上周已成立的基金中泰达宏利添盈两年定开A的总规模最大共8000亿元鹏华永瑞一年A中泰元和价值精选A工银瑞信中证稀有金属主题ETF嘉实中证疫苗与生物技术ETF也均有一定的规模上周新发行的场内基金有5只新成立的有4只新上市的有3只本周有3只ETF将发行有1只ETF将上市4热点回顾1公募基金参与定增的热情持续高涨证监会发布修改后的再融资新规后三年来公募基金共参与过518只股票的定增参与总额将近1500亿元2香港即将迎来首只白酒交易所买卖基金ETF易方达香港中证白酒指数ETF于2月9日至2月14日进行预认购入场门槛300元人民币管理费为每年085风险提示1本报告是基于基金历史数据进行的客观分析样本基金可能存在错漏导致结果偏差2基金过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的基金不构成投资建议研究分析师郭子睿投资咨询资格编号S1060520070003研究分析师王近投资咨询资格编号S1060522070001三一般报告摘要-行业公司31平安证券行业周报金融与金融科技资本监管再临新策全面注册制落地强于大市202302191巴塞尔协议III应用落地资本监管再临新策2月18日银保监会发布商业银行资本管理办法征求意见稿以下简称管理办法此次征求意见稿发布旨在完善商业银行资本管理新版征求意见稿围绕构建差异化资本监管体系修订重构第一支柱下风险加权资产计量规则完善调整第二支柱监督检查规定全面提升第三支柱信息披露标准和内容在市场最为关注的信用风险计量方面权重法重点优化风险暴露分类标准增加风险驱动因子细化风险权重请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要2全面注册制落地券商发展迎来新机遇2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则此次发布的制度规则共165部其中证监会发布的制度规则57部证券交易所全国股转公司中国结算等发布的配套制度规则108部全面实行股票发行注册制度将进一步完善资本市场基础制度券商券商业务将直接受益于IPO增长和交易制度持续完善综合实力与专业实力较强IPO和再融资项目储备较多的龙头券商将更具竞争优势以目前所需审核天数来看主板核准制下从预披露到上市所需时长约为1100天左右而注册制下的科创板所需天数约为400天左右主板注册制的全面施行有望大幅减少业务周期储备项目有望更快带来收益另一方面注册制配套制度持续完善对于券商业务服务能力提出了更高的要求全生命周期的全链条服务能力成为券商未来主要的核心竞争力制度文件进一步压实了券商的机构责任申报即担责也对中介机构的风控能力提出了更高的要求322Q4银行经营稳健利润增速环比提升2月15日银保监会公布22年银行监管数据指标商业银行净利润230万亿元YOY54资产总额为320万亿元YOY108净息差19122Q4不良率163环比下降3BP从22Q4银行业监管主要数据来看1盈利增长稳健2022年全年商业银行口径累计净利润增速54同比增速较3季度回升42pct4季度收入在息差收窄及债券市场波动背景下逆势上涨实属不易2行业息差收窄规模增长稳健行业全年净息差191vs19422Q3主要受到资产端年初以来LPR多次下调导致贷款定价下行的影响规模方面2022年4季度商业银行口径总资产规模同比增长108vs10922Q3整体保持稳健3不良率环比下行资产质量保持稳定4季度末商业银行口径不良率163环比下降3BP延续改善趋势4投资建议1银行估值修复进程不改弹性释放等待经济数据验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅053x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证2非银1证券市场情绪转暖板块属性强估值相对较低反弹力度更大速度更快看好2023年自营业务企稳和全面注册制下投行业务成长性2保险目前行业估值和机构持仓处于历史底部地产政策发力权益市场向好资产端迎来改善竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计2023年开门红业绩高增建议关注板块长期配置价值以及市场情绪修复和资产端改善带来板块行情5风险提示1金融政策监管风险2宏观经济下行风险3利率下行风险4海内外疫情超预期蔓延国外地缘局势恶化权益市场大幅波动研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究助理黄韦涵一般证券从业资格编号S106012107007232平安证券行业周报房地产政策暖风频吹苏州土拍回温强于大市202302191周度观点本周求是杂志发表习近平总书记重要文章当前经济工作的几个重大问题文章将防范房地产业引发系统性风险置于有效防范化解重大经济金融风险首位肯定房地产对经济增长就业财税收入居民财富金融稳定的重大影响表明稳地产对稳经济仍至关重要行业动态变化过程中更多政策释放值得期待本周苏州2023年首轮土拍完成供地质量提高推动土拍热度提升整体溢价率607高于2022年任一轮次后续金融支持与优质地块出让双管齐下热点城市土拍市场或逐步回温投资建议方面当前市场关注点已由前期政策催化转化为需要基本面说话阶段尽管政策效果显现房价及收入预期修复需要时间但整体趋势向好建议关注积极拿地改善资产质量融资及销售占优的强信用房企越秀地产保利发展招商蛇口中国海外发展滨江集团万科A金地集团等同时建议关注物业管理企业及产业链机会如保利物业招商积余碧桂园服务新城悦服务东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金等2政策环境监测1习近平防范房地产业引发系统性风险2苏州2023年首轮土拍回温3市场运行监测1成交延续改善关注节后小阳春本周211-217新房成交3万套环比增加162二手房成交2万套环比增加1962月截至17日新房日均成交同比增长172较1月提升554个百分点2库存环比微跌短期稳中有降16城取证库存10185万平环比降03考虑成交逐步改善短期库存规模或稳中有降3土地成交溢价率回升二线占比提高上周百城土地供应建面19159万平成交建面2433万平环比升397升52成交溢价率42环比升19pct其中一二三线成交建面分别占比55356589环比分别降06pct升138pct降133pct请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4资本市场监测1地产债本周境内地产债发行1452亿元环比增加932亿元境外地产债发行4亿美元上周无发行发行利率为226-11可比发行利率较前次升降不一2地产股本周房地产板块跌316跑输沪深300-175当前地产板块PETTM1305倍估值处于近五年91分位上市房企50强涨跌幅排名前三为金辉控股上坤地产建发国际集团本周沪深港股通北向资金净流入前三为招商蛇口金地集团新城控股南向资金净流入前三为越秀地产中国海外发展华润万象生活5风险提示1政策改善及时性低于预期风险2个别房企流动性问题发酵连锁反应超出预期风险3行业短期波动超预期风险研究分析师郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S106052009000333平安证券行业周报电力设备及新能源光伏产业链产量创新高海外大储装机持续高增强于大市20230219平安观点1本周2023213-217新能源细分板块行情回顾本周风电指数866044WI下跌426跑输沪深300指数251个百分点当前风电板块市盈率PETTM约252倍申万光伏设备指数801735SI下跌447其中申万光伏电池组件指数下跌443申万光伏加工设备指数下跌254申万光伏辅材指数下跌519当前光伏板块市盈率约2547倍本周储能指数884790WI下跌203当前储能板块整体市盈率为5039倍2本周重点话题风电海外风机巨头2022年大幅亏损近期维斯塔斯公布2022年经营情况2022年亏损1572亿元是上市以来最大规模的亏损在新冠疫情俄乌冲突通胀等多重因素的影响之下海外风机巨头盈利水平呈现大幅下滑在此背景下风机巨头不得不上调产品销售价格根据维斯塔斯披露信息20222Q4的陆上风机新增订单平均价格115欧元W同比上升34西门子-歌美飒也上调了风机销售价格目前海外风机巨头的产品销售价格已经明显高于国内国内外风机价格的剪刀差正在快速扩大按照维斯塔斯2023年的相关指引尽管产品销售价格上涨2023年的EBITmargin所处区间为-23亏损幅度可能会有所缩小但仍将亏损我们认为国内风电产业的竞争优势正在快速增强未来出海层面可能迎来重要机遇光伏2022年我国光伏产业链各环节产量再创新高行业总产值突破14万亿元2022年全国多晶硅硅片电池组件产量分别达到827万吨357GW318GW2887GW同比增长均超过55行业总产值突破14万亿元人民币全年光伏技术创新水平加快提升智能光伏示范引领初见成效市场应用持续拓展扩大2022年光伏产品出口超过512亿美元光伏组件出口超过153GW本周隆基氢能面向全球发布全新一代碱性电解水制氢设备ALKHi1系列产品光伏硅料价格成交价格基本持稳或微涨预计短期仍有持稳动力后续将在寻求新的供需平衡点过程中波动调整2023年依托N型新型电池技术的差异化产品有望快速兑现迭代红利看好新型电池组件及相关设备材料企业光伏辅材环节有望实现量利齐升建议关注POE胶膜逆变器跟踪支架等环节储能海外大储市场高速发展国内大储企业业绩有望受益近期海外多个机构发布储能装机全年统计数据截至2022年底美国大储累计装机达88GW2023年已部署即将落地的项目共计94GW储能装机有望翻番我们认为2023年美国大储装机有望高速增长新增装机有望达到40-50GWh英国2022年新增大储装机800MWh同时已规划和部署的项目规模超过60GW未来有望引领欧洲大储装机增长国内大储各环节企业全球竞争力优良积极推进海外产品认证渠道布局业绩有望放量建议关注电池PCS系统集成等环节已有海外布局的头部企业3投资建议风电板块看好海上风电重点包括两个方向一是出海二是海上风电向深远海发展带来的产业链相关机会推荐大金重工明阳智能东方电缆亚星锚链等海风核心标的关注新强联储能板块关注海外大储市场相关机遇电池环节建议关注产品已获海外认证市场地位领先的宁德时代鹏辉能源PCS和集成环节建议关注海外布局扎实的阳光电源请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要科华数据科陆电子等光伏板块供给端价格企稳及终端需求放量可期重点看好新型电池细分赛道建议关注N型电池组件及相关设备材料企业包括隆基股份通威股份捷佳伟创迈为股份帝尔激光等4风险提示1电力需求增速不及预期的风险风电光伏受宏观经济和用电需求的影响较大如果电力需求增速不及预期可能影响新能源的开发节奏2部分环节竞争加剧的风险在双碳政策的背景下越来越多的企业开始涉足风电光伏制造领域部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧3贸易保护现象加剧的风险国内光伏制造风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力部分环节出口比例较高如果全球贸易保护现象加剧将对相关出口企业产生不利影响4技术进步和降本速度不及预期的风险海上风电仍处于平价过渡期如果后续降本速度不及预期将对海上风电的发展前景产生负面影响各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况可能存在不及预期的风险研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004研究助理张之尧一般证券从业资格编号S106012207004234平安证券行业周报有色与新材料国内经济加快复苏化工新材料景气上扬强于大市20230219平安观点1核心观点建议关注化工新材料板块本周申万化工新材料指数环比-076本月上涨430其中聚氨酯指数涨势领先周涨373月涨150聚氨酯产业链相关产品是高分子材料中发展最快品种最多的特种有机合成品之一可广泛应用于高端功能性合成革鞋材电缆管材汽车航空医疗薄膜等众多行业随着我国经济复苏居民消费水平升级以及国家环保产业政策的大力支持MDITDI聚醚多元醇等高性能聚氨酯树脂有望在2023年景气度上扬由于原料和合成品加工工艺复杂具备较高的技术和资金壁垒该产业集中度较高总体呈前端寡头垄断中后端结构分化的竞争格局头部企业主导产能释放节奏影响价格走势建议关注深耕聚氨酯产业链已具备成熟技术工艺的头部企业2锂市场价格弱势运行厂家生产逐渐恢复下游需求待进一步复苏供应端随着天气逐渐回暖青海地区厂家产量虽不如黄金期但也有所增长MtCattlin产量有所下调且预计投产项目推迟至今年全球锂资源整体供应小幅增加但暂无大规模增量释放需求端受终端需求疲软影响下游铁锂厂家订货积极性不高且目前各厂家选择优先消耗库存无多余采购计划下游需求待进一步复苏3钴镍硫酸钴价格维稳本周硫酸钴价格均价为385万元吨和上周持平本周国内硫酸钴产量较上周有所上调开工率同步上扬需求端未加起色硫酸钴需求暂无增量加上厂家暂时以消耗库存为主市场实质性需求难有支撑硫酸镍价格小幅上涨原料供应紧张供应上主流炼厂基本满产状态部分小厂家原料偏紧开工受限需求上本周硫酸镍下游需求小幅增加三元前驱体产量较上周增加244左右市场需求较大市场现货紧张4稀土磁材稀土价格短期调整全年价值中枢有望上移氧化镨钕方面下游金属厂以压价询单为主氧化铽报价持续下滑成交量少长期来看终端电梯家电机器人等需求有望逐步回暖新能源汽车风电工业领域用稀土永磁电机市场渗透率逐渐提升后市需求仍有较多利好因素支撑加上政策端加强监管和促进产业高端化发展主线明确2023年稀土指标增速有望放缓供给端增量严格受控行业集中度将进一步加大市场将向规范化高端化持续发展我们依旧看好2023年我国稀土产业价值中枢的进一步抬升5碳纤维原料价格回落需求表现稳定原料端本周丙烯腈价格下跌250元吨碳纤维成本面小幅下跌但原丝价格始终未有调整处于高位且销售良好碳纤维厂家多履行长单采购供应端本周碳纤维装置平均开工率维持稳定周开工率为6057当前销售压力较大企业提升负荷以增加产量的可能性不大需求方面短期下游企业表现较为稳定大单成交量仍较少但是随着光伏热场复材储氢压力容器瓶航空航天结构件风电叶片等多领域终端需求逐渐恢复高增势长期来看高性能碳纤维的供需结构预期将逐渐改善其中体育器材厂在去年年终停工较为严重预计今年需求将有所回暖制备单晶硅等所需的热场材料碳碳复材需求旺盛今年海上风电装机需求增速有望开启加上风机大型化趋势下对风电叶片用材强度和质量要求更高碳纤维材料有望加速渗透入风电领域请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要6EVAPOE树脂市场价格有所下调短期终端需求提升缓慢本周国内EVA市场价格为17050元吨较上周价格下降293元吨POE价格维稳供应方面国内EVA树脂生产企业装置正常运行货源供应充裕需求端下游胶膜企业开工陆续恢复光伏级EVA和POE需求增加EVA树脂或将出现阶段性短缺但长期看我国EVA供应增量释放在即全年整体供应量将相对充足而POE受限于茂金属催化剂和高碳-烯烃技术难突破国内当前无法量产供应将持续性短缺价格或将高位维稳新型N型电池加速迭代POE胶膜性能更优和新型电池适配性更好未来有望持续渗透因此我们认为2023-2024年国内POE粒子供需格局将维持紧俏终端市场高增或将推动原料光伏级树脂价格波动上行7投资建议能源金属建议关注受益碳中和动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业赣锋锂业华友钴业天齐锂业盛新锂能永兴材料小金属1稀土受益于新能源汽车风电工业电机工业机器人等终端市场需求高增叠加我国作为稀土资源强国集中管理稀土供应产业集中化格局逐步清晰化稀土原料和稀土磁材价格中枢有望进一步抬升建议关注拥有稀土原料配额的龙头企业中国稀土北方稀土2钼受海外供给地突发事件因素影响全球钼矿产量出现下滑新增供应量有限叠加开年下游钢铁企业集中招投标需求增加进一步推涨钼价建议关注拥有钼精矿的龙头企业洛阳钼业金钼股份3锑全球锑资源稀缺我国锑矿高度依赖进口在终端光伏和液体电池军用战斗机等的需求刺激下锑精矿或将打开新增长极价格中枢有望进一步上移建议关注龙头企业锡业股份兴业矿业化工新材料1碳纤维风机大型化趋势明朗海上风电项目正加速落地具备强度高质量轻弹性模量佳等优良力学性能的碳纤维应用于风电叶片增强材料和碳梁有望持续渗透建议关注原丝和碳纤维龙头企业吉林碳谷中复神鹰光威复材2POE光伏胶膜光伏市场持续高景气度新型TOPConHJT钙钛矿光伏电池正加速渗透辅材POE类胶膜性能优异与新型电池更适配渗透率有望不断提升建议关注积极布局POE的光伏胶膜龙头企业福斯特海优新材赛伍技术3POE树脂受限于茂金属催化剂和高碳烯烃的高技术壁垒国内尚无法量产原料POE树脂供应或将持续性紧缺率先布局POE树脂的企业将在后续放量过程中充分受益建议关注具备原料烯烃生产经验并已率先进入POE粒子中试阶段的头部企业万华化学卫星化学荣盛石化东方盛虹8风险提示1终端需求增速不及预期若终端新能源汽车储能光伏风电装机需求增速放缓不及预期上下游博弈加剧中上游材料价格可能承压2供应释放节奏大幅加快3地缘政治扰动原材料价格4替代技术和产品出现5重大安全事故发生研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究助理陈潇榕一般证券从业资格编号S1060122080021研究助理马书蕾一般证券从业资格编号S106012207002435平安证券行业周报社会服务上海护照申请人数创历史新高出境游或将在五一爆发强于大市202302191酒旅餐饮本周酒店餐饮及休闲长江消费者服务HK中信指数累计涨跌幅-100-272涨跌幅较大个股分别为广州酒家1208君亭酒店680华天酒店-872大家乐集团-668ST凯撒-641香格里拉亚洲-630观点板块进入业绩兑现期重点关注个股基本面经营表现推荐以下主线1持续坚定推荐消费最强赛道咖啡精选瑞幸咖啡2机场口岸的信息化板块建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络等3跨区流动相关港股标的推荐复苏弹性大的出境游龙头携程集团-S业绩恢复领先的酒店龙头华住集团-S4关注餐饮复苏和低估值中概2美容护理本周美容护理申万指数累计涨跌幅353涨跌幅较大的个股分别为珀莱雅1316嘉亨家化1237科思股份901可靠股份788贝泰妮595倍加洁-321依依股份-220观点1化妆品行业拐点已至情人节活动整体开局平稳38大促积极筹备中有望带来进一步催化2头部上市公司在疫情中展现较强的发展韧性和抗风险能力竞争优势进一步加强品牌心智深化持续看好主品牌升级多品牌矩阵成型的珀莱雅3积极关注疫后恢复产品升级渠道转型等边际改善机会积极关注逸仙电商3教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅-084涨跌幅较大个股分别为高途集团2409拓维信息2030好未来1201鸿合科技787东方时尚651新东方在线-1611竞业达-1050请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要全通教育-1023国脉科技-865陕西金叶-653观点1教育方面高途创始人陈向东在抖音开启首场直播直播场观人数同时在线最高突破6000人坦言目前高途佳品直播尚处于初级阶段其抖音关注人数已突破200万人建议关注高途及好未来等头部教培机构转型进展2人服方面节后求职人才活跃我们持续看好招聘行业修复重点持续推荐同道猎聘4风险提示1政策变化风险2疫情反复风险3国内消费持续下行消费者信心不足4突发事件冲击风险5新品推广不及预期风险6中美双方对审计底稿的监管风险研究分析师徐熠雯投资咨询资格编号S1060522070002研究分析师易永坚投资咨询资格编号S1060520050001研究助理付丹婷一般证券从业资格编号S1060121070088研究助理李华熠一般证券从业资格编号S106012207002236平安证券行业点评银行银保监会4季度监管数据点评经营稳健分化持续强于大市20230217事项说明银保监会公布2022年4季度主要监管指标4季度末我国商业银行资产总额为320万亿元同比增长108vs10922Q3全年商业银行共实现净利润230万亿元同比增长54vs1222Q3全年净息差191vs19422Q3成本收入比3397同比上升189pct资产质量方面商业银行4季度末不良率163环比下降3BP拨备覆盖率206环比上升2pct平安观点1盈利增长稳健个体分化持续2022年全年商业银行口径累计净利润增速54同比增速较3季度回升42pct需要注意的是4季度银行收入端不仅面临息差收窄的影响年末债券利率的波动对非息收入的增长也带来额外冲击因此能够看到行业在不牺牲拨备的情况下依然实现盈利增长的稳定实属不易分机构来看4季度单季大行股份行城商行农商行净利润增速分别达到508866-23增速较3季度分别变化-13pct-02pct-90pct554pct个体分化持续2行业息差收窄规模增长稳健行业全年净息差191vs19422Q3我们认为息差收窄主要受到资产端年初以来LPR多次下调导致贷款定价下行的影响展望2023年年初受LPR重定价影响我们预计资产端定价仍将处于下行通道拖累息差后续走势仍需关注经济修复进程分机构来看除农商行外大行股份行和城商行净息差均持续下行大行股份行城商行息差分别为190199167vs3季度末192201174农商行环比改善全年净息差210vs3季度206规模方面2022年4季度商业银行口径总资产规模同比增长108vs10922Q3整体保持稳健分机构来看大行继续扮演中流砥柱角色全年规模同比增速达到129较3季度末继续提升02pct股份行和城农商分别增长6910794分别较3季度变化-03pct05pct-06pct3不良下行关注抬升拨备保持稳定4季度末商业银行口径不良率163环比下降3BP延续改善趋势但年末关注类贷款占比225环比抬升2BP预计主要受4季度疫情对零售业务的冲击影响不过从拨备来看4季度末商业银行口径拨备覆盖率为206环比上升2pct拨贷比环比下降4BP至336行业风险抵补能力保持稳定展望2023年考虑到政策向经济的传导存在时滞因此行业资产质量在年初仍将面临考验后续验证经济修复成色分机构来看大行股份行城商行农商行4季度不良贷款率分别为131132185322较3季度分别环比下降1BP2BP4BP7BP区域性银行改善幅度相对更大4投资建议估值修复进程不改弹性释放等待经济数据验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅053x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证个股首推基本面改善确定的优质区域性银行长沙请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要苏州成都江苏并继续看好招行邮储为代表的前期估值受损的零售银行5风险提示1经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究助理黄韦涵一般证券从业资格编号S1060121070072四新股概览图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价元申购限额万股发行市盈率承销商宿迁联盛2023-03-1073206512851202299国泰君安证券股份有限公司彩蝶实业2023-03-0773207319851102299国信证券股份有限公司通达创智2023-03-01001368110国金证券股份有限公司华塑科技2023-02-27301157040中信证券股份有限公司宝地矿业2023-02-27780121600申万宏源证券承销保荐有限责任公司海通发展2023-02-24732162120中信证券股份有限公司茂莱光学2023-02-24787502035中国国际金融股份有限公司苏能股份2023-02-247309252060华泰联合证券有限责任公司绿通科技2023-02-23301322045兴业证券股份有限公司联合水务2023-02-23732291120华泰联合证券有限责任公司播恩集团2023-02-22001366160海通证券股份有限公司四川黄金2023-02-22001337180中信建投证券股份有限公司一彬科技2023-02-2100127817001202298民生证券股份有限公司华人健康2023-02-20301408162411010619华泰联合证券有限责任公司金海通2023-02-2073206158581502299海通证券股份有限公司纳睿雷达2023-02-2078752246681108677中信证券股份有限公司润普食品2023-02-1788936685095001019中泰证券股份有限公司艾能聚2023-02-1588988359895001663东吴证券股份有限公司多利科技2023-02-1400131161871402299国泰君安证券股份有限公司峆一药业2023-02-13889478126241801600川财证券有限责任公司国元证券股份有限公司和泰机电2023-02-0800122546811602299民生证券股份有限公司里得电科00123525480802141中原证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价元申购限额万股发行市盈率舜宇精工0282023-02-22831906110038001690龙迅股份0042023-02-2168848664760406314一致魔芋0292023-02-21839273113864121598真兰仪表0032023-02-2030130326802054306资料来源同花顺iFinD平安证券研究所五资讯速递51国内财经A股全面注册制正式实施证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施此次发布的制度规则共165部内容涵盖发行条件注册程序保荐承销重大资产重组监管执法投资者保护等各个方面主要内容包括精简优化发行上市条件完善审核注册程序优化发行承销制度完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面银保监会央行拟加强商业银行资本监管据第一财经银保监会央行拟加强商业银行资本监管数据显示商业银行持有691万亿元债券占托管债券规模比重为5530为国内持仓债券规模最大的机构分析指出新规调整债券风险权重系数有利于商业银行降低资本消耗总体利好地方政府一般债投资级信用债利空银行二级资本债3个月以上同业存单配合全面注册制改革中证协发文要求券商核查投资者资格据中国证券报报道继2月17日发布首次公开发行证券网下投资者管理规则等三项自律规则及配套文件后中证协还下发通知称为稳步推进全面实行股票发行注册制工作确保网下投资者自律管理工作有序衔接平稳过渡证券公司应当按照相关要求对投资者资格资产规模等进行核查2022年全国省级人口数据陆续出炉目前已有江西广西贵州甘肃青海重庆海南安徽8省份公布数据从常住人口看8省份均实现正增长而从出生人口看有7个省份出生人口数量同比下滑52国际财经欧洲央行3月会议后的行动将不会那么紧迫欧洲央行管委维勒鲁瓦表示将在9月份之前达到终端利率终端利率可能在3以上欧洲央行3月会议后的行动将不会那么紧迫澳洲联储主席洛威表示预计未来几个月利率将进一步上涨澳洲联储主席洛威表示预计未来几个月利率将进一步上涨尚未看到商品价格放缓的迹象澳大利亚劳动力市场仍然紧张如果通胀下降明年可能会降息特斯拉两次大幅降价后又开启连续涨价模式据特斯拉中国官网国产特斯拉ModelY长续航版高性能版均涨价2000元这是进入2023年后特斯拉在中国市场上的第二次涨价此前2月10日特斯拉ModelY后驱版涨价2000元至2619万元请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要53行业要闻重磅会议马化腾李彦宏丁磊雷军都来了共话互联网产业高质量发展近日2023中国互联网发展座谈会暨中国互联网协会新春茶话会在京召开工信部副部长张云明中国工程院院士中国互联网协会咨询委员会主任邬贺铨中国电信邵广禄百度李彦宏滴滴程维奇安信齐向东搜狐张朝阳腾讯马化腾网易丁磊新华网申江婴小米雷军亚信田溯宁用友王文京等企业负责人参加会议重点围绕数实融合科技创新网络安全平台发展等方面进行交流会议强调要加强基础设施建设系统推进5G千兆光网数据中心建设升级推动我国新一代网络基础设施朝着高速泛在天地一体云网融合等方向加速演进香港国际机场1月客运量约210万人次同比飙升约28倍2月19日香港机场管理局公布香港国际机场2023年1月份航空交通量月内机场客运量约210万人次同比飙升约28倍最高客运量的一天共处理超过80000人次为疫情前水平约40飞机起降量同比上升349至16215架次货运量则较去年同月下跌264至288000公吨随着旅游限制放宽所有类别旅客的人数均较去年同月大幅上升当中以香港居民增长尤为显著往来东南亚及日本的旅客量升幅最为显著碳酸锂价格今年遭遇滑铁卢上海有色网最新报价显示国产电池级碳酸锂2月17日下跌125万元报431万元吨创逾1年新低与去年11月底最高峰60万元吨相比价格已经下跌近三成业内认为下半年碳酸锂价格将回归到35万-40万元吨左右明年产业或出现过剩54两市公司重要公告美锦能源发行GDR并在瑞士证交所上市获附条件批准美锦能源公告公司于近日获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行全球存托凭证GDR并在瑞士证券交易所上市的附条件批准瑞士证券交易所监管局同意公司发行的GDR在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市长安汽车拟与宁德时代等共同出资设立电池合资公司长安汽车公告公司拟与长安新能源宁德时代共同出资设立电池合资公司该合资公司注册资本15亿元其中公司出资285亿元持股比例为19长安新能源出资45亿元持股比例为30宁德时代出资765亿元持股比例为51精测电子拟在江门市投建新型智能制造产业园项目精测电子公告公司与江门市新会区会城街道办事处于2023年2月17日签订投资合作协议拟在广东省江门市新会区内投资建设新型智能制造产业园项目产业园总投资预计约30亿元项目建设首期投资为3亿元该项目由江门市新会区会城街道办事处指定相关国资公司与公司共同新设的合资公司为主体进行投资立华股份实控人之一致行动人拟减持不超598股份立华股份公告公司实际控制人程立力之一致行动人聚益农业昊成牧业沧石投资计划以集中竞价方式或大宗交易方式合计减持公司股份不超过27500000股占公司总股本比例为598重庆银行第一大股东及董事高管拟增持以稳定股价重庆银行公告根据公司稳定股价预案公司12名董事高管人员拟以不超过上一年度自本行领取薪酬总额税后15的自有资金增持股份增持金额合计不低于4025万元公司第一大股东重庆渝富拟以不低于增持公司股票方案公告时所享有的公司最近一个年度现金分红15的自有资金增持股份增持金额不低于285802万元此次增持金额合计不低于289827万元请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033