结论与建议：
　　事件概要：
　　2月6日至9日，以“谋新局乘势而上，强执行决胜全年”为主题的五粮液品牌营销系统2023年春季营销工作会在成都顺利召开。
　　一月发货动销双位数增长，新一年开门红在望。据五粮液集团公众号，1月五粮液产品发货量和动销量均同比增长双位数，表现出色。节后白酒市场仍保持一定热度，依托强品牌力和渠道补库，23Q1有望实现开门红。
　　加强品牌建设，开创新局面。针对新一年营销工作，除确保一季度开门红以外，会议上提出：1）看清形式、坚定信心，奋力开创市场营销新局面；2）要突出品牌牵引力，狠抓品牌建设不放松，全力提升五粮液品牌影响力；3）要突出市场拉动力，坚持高质量动销，全力推动保持量价齐升；4）要突出团队建设，坚持抓好班子、带好队伍、着力打造五粮液营销铁军。公司对新一年营销工作目标明确，在营销渠道体系建设，渠道盈利、团购拓展、品牌结构优化、消费者培育等多方面均提出相应要求，为提升品牌影响力，实现全年高质量发展打下基础。
　　机制完善叠加市场环境向好，批价存向上空间。目前，普五批价维持在965元/瓶，短期来看，节后控货挺价有望保持价格坚挺；长期来看，外部消费环境改善和千元以上价格上限提高，叠加随着营销体系改革推进，公司品牌力及市占率提升，批价向上动力足、确定性高。
　　预计2022-2024年将分别实现净利润268.6亿、313亿和360亿，分别同比增15%、16.5%和14.9%，EPS分别为6.92元、8.06元和9.26元，当前股价对应PE分别为30倍、26倍和23倍，予以“买进”投资建议。
　　风险提示：终端动销不及预期、渠道改革不及预期
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept阿2023年2月17日顾向君五粮液000858SZBUY买进H70420capitalcomtw目标价元260一月动销超预期新年开创新局面结论与建议公司基本资讯产业别食品饮料事件概要A股价202321621079深证成指202321611907402月6日至9日以谋新局乘势而上强执行决胜全年为主题的五粮液品牌股价12个月高低2198913233总发行股数百万388161营销系统2023年春季营销工作会在成都顺利召开A股数百万388145一月发货动销双位数增长新一年开门红在望据五粮液集团公众号1月五粮A市值亿元818170主要股东宜宾发展控股液产品发货量和动销量均同比增长双位数表现出色节后白酒市场仍保持一定集团有限公司3443热度依托强品牌力和渠道补库23Q1有望实现开门红每股净值元2765加强品牌建设开创新局面针对新一年营销工作除确保一季度开门红以外股价账面净值762一个月三个月一年会议上提出1看清形式坚定信心奋力开创市场营销新局面2要突出品股价涨跌9041573牌牵引力狠抓品牌建设不放松全力提升五粮液品牌影响力3要突出市场近期评等拉动力坚持高质量动销全力推动保持量价齐升4要突出团队建设坚持出刊日期前日收盘评等抓好班子带好队伍着力打造五粮液营销铁军公司对新一年营销工作目标明确在营销渠道体系建设渠道盈利团购拓展品牌结构优化消费者培育等产品组合多方面均提出相应要求为提升品牌影响力实现全年高质量发展打下基础五粮液产品78系列酒产品16机制完善叠加市场环境向好批价存向上空间目前普五批价维持在965元瓶短期来看节后控货挺价有望保持价格坚挺长期来看外部消费环境改善机构投资者占流通A股比例和千元以上价格上限提高叠加随着营销体系改革推进公司品牌力及市占率提基金118一般法人659升批价向上动力足确定性高股价相对大盘走势预计2022-2024年将分别实现净利润2686亿313亿和360亿分别同比增15165和149EPS分别为692元806元和926元当前股价对应PE分别为30倍26倍和23倍予以买进投资建议风险提示终端动销不及预期渠道改革不及预期接续下页年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元1995523377268623129935954同比增减14671715149116521487每股盈余EPSRMB元514602692806926同比增减14681716149016521487市盈率PEX41003500304626142276股利DPSRMB元258302346403189股息率Yield122143164191089投资评等说明评等定义CompanyUpdateChinaResearchDept强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年2月17日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业收入5732166209743818578397098经营成本1481216319182232076023303营业税金及附加80929790104451199413614销售费用55796504712580838511管理费用26102900316136454126财务费用-1486-1732-2045-2359-2670资产减值损失000投资收益949775160140营业利润2782632552374594356050059营业外收入4152404949营业外支出189154973252利润总额2767832450374014357850055所得税6765794392431076812366少数股东损益9591130129715111735归属于母公司所有者的净利润1995523377268623129935954附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金682108233696840113568132502应收账款4164677174存货1322814015154171695818654流动资产合计102356122138141680164349190644长期股权投资18501911200721072212固定资产58675610566657235780在建工程14822646267326992726非流动资产合计1153713483141571486515608资产总计113893135621155837179214206253流动负债合计2587933616366293988843399非流动负债合计256613626638651负债合计2613534229372554052644050少数股东权益20522323267230733534股东权益合计8570699068115910135615158669负债及股东权益合计113893135621155837179214206253附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额1469826775245462830832042投资活动产生的现金流量净额-1722-1497-744-858-971筹资活动产生的现金流量净额-9213-11269-9298-10723-12137现金及现金等价物净增加额376314008145041672818934此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年2月17日3