事件：公司近期召开了以“守正创新启新程，和美与共谱新篇”为主题的五粮液第二十六届1218共商共建共享大会。
　　22年七大方面实现重大进展，全面启动345高质量倍增工程
　　五粮液作为中国浓香型白酒的典型代表和龙头企业，行业地位稳固，发展势头稳健，2022年公司在以下7方面实现重大进展：1是班子建设；2是文化建设；3是品牌打造；4是酿酒生产；5是营销变革；6是科技创新；7是布局长远（全面启动345高质量倍增工程，按照“2+2+6”产能规划，确保3年产能倍增、4年产量倍增、5年效益倍增）等七个方面取得重大进展。另外，公司于2022年持续提升品质保障、持续优化产品矩阵、持续抢占技术创新制高点、持续站位高端平台、构筑终端渠道基本盘、构建团购渠道生态圈、抢抓创新渠道机会点，着力构建新兴厂商关系。
　　强化渠道利润增效，着力构建厂商命运共同体
　　2023年公司营销重点工作任务为：按照公司营销方针和品质为基、文化铸魂、守正创新的总要求，将从品牌、产品、服务、盈利四个方面做好各项重点工作，包括：
　　1）讲好五粮液故事，进一步做强品牌。持续挖掘文化内涵。深挖老窖池文化；推动老酒价值合理回归；突显五粮液的年份标签。
　　2）引领市场消费趋势，进一步做优产品。第一，做优五粮液1+3产品体系。坚持巩固第八代五粮液的核心大单品地位；1618五粮液的市场投入要倾向于重点市场和竞争性市场的销售拉动；39度五粮液要发挥在低度酒领域的独特品质优势、文化优势，巩固市场地位；501五粮液定位浓香价值标杆，严格申购审批制；经典五粮液要进行专业化运营，择机推出经典20/经典30，布局3000+、5000+价格段，构建以经典五粮液为代表的“年份”系列。第二，做优浓香系列酒产品体系。
　　3）围绕三个上帝，进一步做精服务。第一，做精渠道建设与服务。第二，做精消费者建设与服务。第三，做精营销组织建设与服务，优化“战区主战”制度。
　　4）增强经销商盈利，进一步做实成果。第一，坚持八代传统渠道不增量的总体原则，动态调减计划配置。第二，让八代五粮液动销质量好、紧跟五粮液步伐的经销商获取更多盈利。第三，持续优化传统经销商结构。第四，开展市场价值回归战役。第五，精准费用政策导向，2023年费用将主要向消费者运营、终端建设方面进行倾斜。第六，强化市场治理。
　　3年1倍股价值加速回归，三大边际变化将现
　　短期看，公司核心单品八代五粮液批价正逐步向上，库存表现正常，动销表现优异，预计品牌力较强的五粮液动销将春节期间延续向好态势。另外，我们认为公司体质机制完善/产品结构加速梳理/C端直销渠道占比提升三大边际变化将显；中长期看，千元价位带持续扩容+消费升级不可逆下，预计强品牌力的五粮液市占率有望持续提升，在市场价格/渠道利润边际变化或将显现背景下，估值仍有较大提升空间。
　　盈利预测及估值
　　预计22~24年公司收入增速为12.3%、15.6%、18.3%；净利润增速为15.1%、18.7%、20.8%；EPS分别为6.94、8.24、9.95元/股。目前对应2023年估值22倍。考虑到公司改革红利将逐步释放，当前估值具有性价比，维持买入评级。
　　催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。
　　风险提示：1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；2、八代五粮液批价上涨不及预期；3、消费升级不及预期。

研究报告全文：证券研究报告点评报告白酒五粮液000858报告日期2022年12月28日守正创新启新程和美与共谱新篇五粮液事件点评投资要点投资评级买入维持事件公司近期召开了以守正创新启新程和美与共谱新篇为主题的五粮液第二十六届1218共商共建共享大会分析师杨骥22年七大方面实现重大进展全面启动345高质量倍增工程执业证书号S1230522030003五粮液作为中国浓香型白酒的典型代表和龙头企业行业地位稳固发展势头稳yangjistockecomcn健2022年公司在以下7方面实现重大进展1是班子建设2是文化建设3是分析师张潇倩品牌打造4是酿酒生产5是营销变革6是科技创新7是布局长远全面启执业证书号S1230520090001动345高质量倍增工程按照226产能规划确保3年产能倍增4年产量倍zhangxiaoqianstockecomcn增5年效益倍增等七个方面取得重大进展另外公司于2022年持续提升品质保障持续优化产品矩阵持续抢占技术创新制高点持续站位高端平台构基本数据筑终端渠道基本盘构建团购渠道生态圈抢抓创新渠道机会点着力构建新兴收盘价18018厂商关系总市值百万元69938813强化渠道利润增效着力构建厂商命运共同体总股本百万股3881612023年公司营销重点工作任务为按照公司营销方针和品质为基文化铸魂守正创新的总要求将从品牌产品服务盈利四个方面做好各项重点工作股票走势图包括五粮液深证成指01讲好五粮液故事进一步做强品牌持续挖掘文化内涵深挖老窖池文化-8推动老酒价值合理回归突显五粮液的年份标签-172引领市场消费趋势进一步做优产品第一做优五粮液13产品体系坚-26-34持巩固第八代五粮液的核心大单品地位1618五粮液的市场投入要倾向于重点-43市场和竞争性市场的销售拉动39度五粮液要发挥在低度酒领域的独特品质优211222012203220422052206220722082209221022112212势文化优势巩固市场地位501五粮液定位浓香价值标杆严格申购审批制经典五粮液要进行专业化运营择机推出经典20经典30布局3000相关报告价格段构建以经典五粮液为代表的年份系列第二做优浓香系列酒50001经营数据超预期动销强劲产品体系赋予起跳潜能五粮液3围绕三个上帝进一步做精服务第一做精渠道建设与服务第二做精2022Q3业绩点评报告消费者建设与服务第三做精营销组织建设与服务优化战区主战制度202210292业绩符合预期全年有望延4增强经销商盈利进一步做实成果第一坚持八代传统渠道不增量的总体续稳健增长五粮液2022H1原则动态调减计划配置第二让八代五粮液动销质量好紧跟五粮液步伐的业绩点评报告20220828经销商获取更多盈利第三持续优化传统经销商结构第四开展市场价值回3浙商食饮五粮液深度报归战役第五精准费用政策导向2023年费用将主要向消费者运营终端建告价值加速回归三大边际变设方面进行倾斜第六强化市场治理化将现20220804202208053年1倍股价值加速回归三大边际变化将现短期看公司核心单品八代五粮液批价正逐步向上库存表现正常动销表现优异预计品牌力较强的五粮液动销将春节期间延续向好态势另外我们认为公司体质机制完善产品结构加速梳理C端直销渠道占比提升三大边际变化将显中长期看千元价位带持续扩容消费升级不可逆下预计强品牌力的五粮液市占率有望持续提升在市场价格渠道利润边际变化或将显现背景下估值仍有较大提升空间盈利预测及估值预计2224年公司收入增速为123156183净利润增速为151187208EPS分别为694824995元股目前对应2023年估值22倍考虑到公司改革红利将逐步释放当前估值具有性价比维持买入评级催化剂白酒需求恢复超预期批价持续上行风险提示1海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级影响白酒整体动销恢复2八代五粮液批价上涨不及预期3消费升级不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分五粮液000858点评报告财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入662097431985885101606-1551122515561830归母净利润23395269373196738630-1708151418672084每股收益元603694824995PE2990259621881810资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分五粮液000858点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产122138133882157444190980营业收入662097431985885101606现金8233690841109609135403营业成本16319166501821920322交易性金融资产0000营业税金及附加9790109891269915024应收账项23923243092902434786营业费用6504691279879653其它应收款26424651管理费用2900408845525182预付账款196260269287研发费用177199230272存货14015156541634918265财务费用1732167719322216其他1642277721482189资产减值损失8101414非流动资产13483213572078519912公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益97100103106长期投资1911159417851764其他经营收益214220227234固定资产5608150421450213854营业利润32570374894447453724无形资产556576610656营业外收支102105108111在建工程2644211516921353利润总额32468373844436653612其他2764202921972284所得税794391461085413116资产总计135621155239178229210891净利润24525282393351240497流动负债33616337703369137836少数股东损益1130130215451867短期借款0000归属母公司净利润23395269373196738630应付款项6276528259626971EBITDA31756368544393152869预收账款11620824083785EPS最新摊薄603694824995其他27329222792532027080非流动负债613379416469主要财务比率长期借款0000百万元20212022E2023E2024E其他613379416469成长能力负债合计34229341483410738305营业收入1551122515561830少数股东权益2323362551707036营业利润1693151018632080归属母公司股东权99068117466138953165550归属母公司净利润1708151418672084益负债和股东权益135621155239178229210891获利能力毛利率7535776078798000现金流量表净利率3704380039023986百万元20212022E2023E2024EROE2474242124112439经营活动现金流26775252812720635611ROIC2364231723262357净利润24525282393351240497偿债能力折旧摊销52374710481073资产负债率2524220019141816财务费用1732167719322216净负债比率105035047056投资损失97100103106流动比率363396467505营运资金变动251077744831673速动比率322350419456其它104611518351963营运能力投资活动现金流149796616353总资产周转率053051052052资本支出907957323应收账款周转率125290861158646897665长期投资6131719122应付账款周转率371336381369其他52840525672每股指标元筹资活动现金流11269711585009765每股收益603694824995短期借款0000每股经营现金690651701917长期借款0000每股净资产2552302635804265其他11269711585009765估值比率现金净增加额1400985051876825794PE2990259621881810PB706595503422EVEBITDA2472166213551081资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分五粮液000858点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分