事件
　　2022年12月18日，五粮液在宜宾总部召开1218大会。
　　投资要点
　　▌今年三大亮点，七大进展收官
　　2022年三大市场亮点：1）市场份额持续巩固，强化千元价位段高端白酒市场绝对领先地位；2）渠道体系持续优化，建成网络更健全、覆盖面更广、专业化数字化运营能力更强、服务消费者更多的复合型酒类渠道体系；3）消费氛围持续提升，是消费者首选率、开瓶率、复购率最高的高端白酒品牌。2022年公司七大进展：1）班子建设取得重大进展；2）文化建设取得重大进展；3）品牌打造取得重大进展。五粮液确立“大国浓香、和美五粮、中国酒王”全新品牌理念；4）酿酒生产取得重大进展，特级酒产量创下22年的新高；5）营销变革取得重大进展；五粮液全面实施“总部抓总、战区主战”营销策略，将人财物、考核、临机决策五项权利下放战区，快速响应市场变化。6）科技创新取得重大进展；7）布局长远取得重大进展。五粮液全面启动345高质量倍增工程建设，即3年产能倍增、4年产量倍增、5年效益倍增。
　　▌七处着力定局明年，稳增长态势不变
　　明年公司将从品牌打造、消费者培育、完善产品体系、营销组织变革、优化投放策略、加快倍增工程、强化底线思维七处着力。具体来看，1）品牌端将持续挖掘文化内涵，并通过落地各种品牌活动提升品牌价值等。2）产品端，做优五粮液“1+3”产品体系与系列酒产品体系。其中所有新开发产品出厂价体系将进一步梳理完善；1618市场投入要倾向于重点市场和竞争性市场；39度要发挥在低度酒领域文化优势，巩固市场地位；501定位浓香白酒价值标杆，要严格执行申购审批制；择机推出经典20、30，布局3000+、5000+价格段，构建以经典五粮液为代表的“年份”系列；文化酒坚持限量生产、投放，确保开发一款、成功一款，提升客户利润等。3）服务端，协同经销商做好团购工作，精准开发企业直销客户，进一步优化“战区主战”制度。4）成果端，坚持第八代五粮液传统渠道不增量总体原则，动态调减计划配置。同时，有序匹配、精准限量投放高利润产品，给动销质量好、紧跟五粮液步伐的经销商获取更多盈利，并按照“有进有退、不退不进”的原则开展商家结构优化工作，以及开展市场价值回归战役，推动五粮液高质量动销等。
　　▌盈利预测
　　预计2022-2024年EPS分别为6.91/8.06/9.32元，当前股价对应PE分别为26/23/20倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、批价上行不及预期等

研究报告全文：证券研2022年12月19日究报1218大会反馈积极明年继续稳增长告五粮液000858SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052022年12月18日五粮液在宜宾总部召开1218大会sunsscfsccomcn投资要点基本数据2022-12-16当前股价元18252今年三大亮点七大进展收官总市值亿元70852022年三大市场亮点1市场份额持续巩固强化千元价总股本百万股3882位段高端白酒市场绝对领先地位2渠道体系持续优化建流通股本百万股3881成网络更健全覆盖面更广专业化数字化运营能力更强52周价格范围元1335-24194服务消费者更多的复合型酒类渠道体系3消费氛围持续提升是消费者首选率开瓶率复购率最高的高端白酒品日均成交额百万元383865牌2022年公司七大进展1班子建设取得重大进展2市场表现文化建设取得重大进展3品牌打造取得重大进展五粮液五粮液沪深300确立大国浓香和美五粮中国酒王全新品牌理念410酿酒生产取得重大进展特级酒产量创下22年的新高50营销变革取得重大进展五粮液全面实施总部抓总战区-10-20主战营销策略将人财物考核临机决策五项权利下放-30战区快速响应市场变化6科技创新取得重大进展7-40布局长远取得重大进展五粮液全面启动345高质量倍增工-50程建设即3年产能倍增4年产量倍增5年效益倍增资料来源Wind华鑫证券研究七处着力定局明年稳增长态势不变明年公司将从品牌打造消费者培育完善产品体系营销相关研究组织变革优化投放策略加快倍增工程强化底线思维七1五粮液000858业绩超预处着力具体来看1品牌端将持续挖掘文化内涵并通过期完成全年目标在即2022-10-落地各种品牌活动提升品牌价值等2产品端做优五粮液2813产品体系与系列酒产品体系其中所有新开发产品出2五粮液000858努力完成厂价体系将进一步梳理完善1618市场投入要倾向于重点市全年目标多区域动销反馈良好场和竞争性市场39度要发挥在低度酒领域文化优势巩固2022-10-14市场地位501定位浓香白酒价值标杆要严格执行申购审公3五粮液000858业绩符合预期继续稳增长2022-08-26批制择机推出经典2030布局30005000价格段构司建以经典五粮液为代表的年份系列文化酒坚持限量生研产投放确保开发一款成功一款提升客户利润等3服务端协同经销商做好团购工作精准开发企业直销客究户进一步优化战区主战制度4成果端坚持第八代五粮液传统渠道不增量总体原则动态调减计划配置同时有序匹配精准限量投放高利润产品给动销质量好紧跟五粮液步伐的经销商获取更多盈利并按照有进有退不退不进的原则开展商家结构优化工作以及开展市场价值回归战役推动五粮液高质量动销等证券研究报告盈利预测预计2022-2024年EPS分别为691806932元当前股价对应PE分别为262320倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险疫情拖累消费批价上行不及预期等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元66209742628557997616增长率155122152141归母净利润百万元23377268263130236168增长率172148167155摊薄每股收益元602691806932ROE231229231230资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入66209742628557997616现金及现金等价物82336100957119899142919营业成本16319176892026222965应收款23950213632227422732营业税金及附加9790109161249414154存货14015156741705118305销售费用6504772387949956其他流动资产1837185718831952管理费用2900334237654197流动资产合计122138139851161107185909财务费用-1732-2827-3357-4002非流动资产研发费用177199229262金融类资产0000费用合计78498437943210413固定资产5608682070006787资产减值损失-3000在建工程26441057423169公允价值变动0000无形资产556529501474投资收益97454035长期股权投资1911196120012031营业利润32552373594352150204其他非流动资产2764276427642764加营业外收入52302825非流动资产合计13483131311268912226减营业外支出154959080资产总计135621152983173796198135利润总额32450372944345950149流动负债所得税费用794391741064712236短期借款0000净利润24507281193281137912应付账款票据6276627062826610少数股东损益1130129315091744其他流动负债14281142811428114281归母净利润23377268263130236168流动负债合计33616351983744240145非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债613613613613营业收入增长率155122152141非流动负债合计613613613613归母净利润增长率172148167155负债合计34229358113805640758盈利能力所有者权益毛利率754762763765股本3882388238823882四项费用营收119114110107股东权益101392117171135740157377净利率370379383388负债和所有者权益135621152983173796198135ROE231229231230偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率252234219206净利润24507281193281137912营运能力少数股东权益1130129315091744总资产周转率05050505折旧摊销465402481492应收账款周转率28353843公允价值变动0000存货周转率12181920营运资金变动6722490-70920每股数据元股经营活动现金净流量26775323053473241068EPS602691806932投资活动现金净流量-1497324415437PE303264226196筹资活动现金净流量-6657-12340-14242-16276PS107958373现金流量净额18622202892090425229PB72625447资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-221218230508