整体来看，近期市场缩量情绪降温之下指数继续震荡调整但结构性机会显著。一方面，围绕ChatGPT概念热点，人工智能、信创、半导体等题材持续走强并向个股演化。另一方面，环保、公用等部分稳定品种也有不错表现，反映高低切换需求下低估值和高安全属性的标的受到青睐。此外，食品、白酒、旅游出行等消费细分板块仍有活跃，可见复苏交易的长线逻辑虽有让位但依旧成立。
　　展望来看，复苏预期逐步兑现，内资有望成为后续行情的重要动力。随着北上资金流入放缓，近期市场情绪有所降温，再次缩量整理，但复苏大背景下指数进一步下行的动能有限，且春节的消费出行数据、上周的PMI数据及本周的通胀和信贷数据均表明经济恢复预期正逐步兑现，待趋势进一步确立，风偏改善下内资有望加速进场并成为行情重要推动力量，后续的宏观数据及3月的两会政策是重要的观察变量。
　　北上资金流入边际放缓，资金面仍是主要影响因素。上周开始北上资金净流入趋势减弱，本周净流入规模进一步收缩，而内资无论是新发基金，还是场内存量资金都没有在短期快速形成承接，从而拖累权重股走弱，叠加当前融资成交占比表征的风偏相对稳定及以地产为代表的大盘股基本面未至明确拐点，短期内小盘风格或持续占优。
　　1月社融数据超预期，信贷结构延续分化。整体数据向好，但与历史上1月社融同比增速相比较，并不算特别优秀，与前两年债务前置类似，今年1月社融有很强的贷款前置的特征。数据改善主要来自人民币信贷的高增，1月新增社融5.98万亿元，其中新增人民币贷款4.93万亿元，但结构上，企(事)业单位端新增贷款4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，居民端新增贷款0.25万亿元，同比少增0.59万亿元，两者之间分化趋势仍在延续，说明“稳增长”政策提振下企业信心企稳，生产性融资需求持续恢复，但房地产需求尚未显著改善。
　　风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。
　　

研究报告全文：TableTitle重点观察数据落地后的风格变化市场策略TableReportDate报告20230210TableRank核心观点TableAuthorsTableSummary整体来看近期市场缩量情绪降温之下指数继续震荡调整但结构性机会王仕进显著一方面围绕ChatGPT概念热点人工智能信创半导体等题策略首席分析师材持续走强并向个股演化另一方面环保公用等部分稳定品种也有SAC执证编号S0110522100001wangshijinsczqcomcn不错表现反映高低切换需求下低估值和高安全属性的标的受到青睐此外食品白酒旅游出行等消费细分板块仍有活跃可见复苏交易的长线逻辑虽有让位但依旧成立展望来看复苏预期逐步兑现内资有望成为后续行情的重要动力随着北上资金流入放缓近期市场情绪有所降温再次缩量整理但复苏大背景下指数进一步下行的动能有限且春节的消费出行数据上周的PMI数据及本周的通胀和信贷数据均表明经济恢复预期正逐步兑现待趋势进一步确立风偏改善下内资有望加速进场并成为行情重要推动力量后续的宏观数据及3月的两会政策是重要的观察变量北上资金流入边际放缓资金面仍是主要影响因素上周开始北上资金净流入趋势减弱本周净流入规模进一步收缩而内资无论是新发基金还是场内存量资金都没有在短期快速形成承接从而拖累权重股走弱叠加当前融资成交占比表征的风偏相对稳定及以地产为代表的大盘股基本面未至明确拐点短期内小盘风格或持续占优1月社融数据超预期信贷结构延续分化整体数据向好但与历史上1月社融同比增速相比较并不算特别优秀与前两年债务前置类似今年1月社融有很强的贷款前置的特征数据改善主要来自人民币信贷的高增1月新增社融598万亿元其中新增人民币贷款493万亿元但结构上企事业单位端新增贷款468万亿元同比多增132万亿元居民端新增贷款025万亿元同比少增059万亿元两者之间分化趋势仍在延续说明稳增长政策提振下企业信心企稳生产性融资需求持续恢复但房地产需求尚未显著改善风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失真等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告目录1核心观点与展望12指数与基金市场回顾23风险偏好与板块热度34重要资金行为55盈利与估值变化96下周重要数据与事件展望11插图目录图11月下旬以来国证2000相对上证50占优1图4指数与行业涨跌幅2图5基金净值变化3图6融资成交占比变化3图7沪深300风险溢价4图8板块热度5图9北上资金持股变化6图10指数ETF净申赎变化7图11行业ETF申赎变化8图12上证偏股指数型基金新成立总份额9图13上证偏股指数型基金新成立份额及占比9图14行业大盘股估值中位数10图15行业盈利预测变化11图16下周重要数据12图17下周重要事件13请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告1核心观点与展望近期的宏观数据已经可以看到经济恢复预期逐步兑现的影子但拐点未明确之前市场震荡的概率较大复苏大背景下中长期行情仍值得期待整体来看近期市场缩量情绪降温之下指数继续震荡调整但结构性机会显著一方面围绕ChatGPT概念热点人工智能信创半导体等题材持续走强并向个股演化另一方面环保公用等部分稳定品种也有不错表现反映高低切换需求下低估值和高安全属性的标的受到青睐此外食品白酒旅游出行等消费细分板块仍有活跃可见复苏交易的长线逻辑虽有让位但依旧成立展望来看复苏预期逐步兑现内资有望成为后续行情的重要动力随着北上资金流入放缓近期市场情绪有所降温再次缩量整理但复苏大背景下指数进一步下行的动能有限且春节的消费出行数据上周的PMI数据及本周的通胀和社融数据均表明经济恢复预期正逐步兑现待趋势进一步确立风偏改善下内资有望加速进场并成为行情重要推动力量后续的宏观数据及3月的两会政策是重要的观察变量图11月下旬以来国证2000相对上证50占优资料来源Wind首创证券北上资金流入边际放缓资金面仍是主要影响因素上周开始北上资金净流入趋势减弱本周净流入规模进一步收缩而内资无论是新发基金还是场内存量资金都没有在短期快速形成承接从而拖累权重股走弱叠加当前融资成交占比表征的风偏相对稳定及以地产为代表的大盘基本面未至明确拐点短期内小盘风格或持续占优1月社融数据超预期信贷结构延续分化整体数据向好但与历史上1月社融同比增速相比较并不算特别优秀与前两年债务前置类似今年1月社融有很强的贷款前置的特征数据改善主要来自人民币信贷的高增1月新增社融598万亿元其中新增人民币贷款493万亿元但结构上企事业单位端新增贷款468万亿元同比多增132万亿元居民端新增贷款025万亿元同比少增059万亿元两者之间分化趋势请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1市场策略报告证券研究报告仍在延续说明稳增长政策提振下企业信心企稳生产性融资需求持续恢复但房地产需求尚未显著改善2指数与基金市场回顾近期市场震荡下行指数风格偏向小盘国证2000中证1000和创业板综等指数涨幅靠前创业板50科创板50和MSCI中国A50等指数跌幅靠前行业表现上通信传媒环保公用事业等行业表现较好有色金属煤炭电力设备非银金融等行业调整幅度较大图2指数与行业涨跌幅最新换手率历史分位2010周涨跌幅上周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨最近两周换手率指数与大类行业年6月至今跌幅本周上周单日5日均上证综指-008-00455555506007346064463深证成指-06406187287210712443213320沪深300-085-09560660603504629632767创业板50-177-056848848123160418361创业板指-135-0238458451301481346933创业板综0432041139113930026463096007风格指数科创50-090046673673081094677199中小综指-02923186986921622468206716上证50-101-21942342301902923243089中证100-120-08669869804005768107508中证500-01514880180109611724051920中证10000732791104110416517332102775万得全A-01109279679610811965456040能源指数-099-09449149103304546394568材料指数-1142561004100411514136503099工业指数05415384084012312657285848可选消费指数-05517967267217519670796991日常消费指数-014-02343243213516656213931大类行业医疗保健指数-058-08367567511914636343425金融指数-095-24634834802804029503421信息技术指数0783001385138527724680197555电信服务指数-329-0021427142712820169177707公用事业指数19601738538506907764024796房地产指数128-07628128111413355015855资料来源Wind首创证券本周三大类型的偏股型基金净值均小幅回调其中普通股票型基金和偏股混合型基金涨跌幅中位数均在-085附近灵活配置型基金回调幅度相对较小涨跌幅中位数为-039今年以来公募基金净值排名前50的阈值为54业绩排名前5的阈值为116请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2市场策略报告证券研究报告图3基金净值变化涨跌幅中位数业绩排名业绩阈值今年以来最近一周最近一月最近三月前511613010178686335-1588980-03559149315-2575805-04141739025-3565694-07032034335-5054595-07724430650-7533440-08813427475以下33182-042032081偏股混合型基金560-088215328灵活配置型基金501-039190198普通股票型基金594-083227407资料来源Wind首创证券3风险偏好与板块热度本周融资净买入所有收缩但融资成交占比仍在75以上累计融资净买入额与2022年8月下旬相当市场震荡调整下近期风险偏好边际减弱后续随着情绪调整预计中长期内风险偏好将趋势回升图4融资成交占比变化资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3市场策略报告证券研究报告本周沪深300风险溢价小幅回升至185bp左右沪深300估值中位数小幅回落至2107倍图5沪深300风险溢价资料来源Wind首创证券我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向目前排名靠前的是环保通信和公用事业等行业本周房地产食品饮料和社会服务等行业显著升温非银金融有色金属和煤炭等行业显著降温请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4市场策略报告证券研究报告图6板块热度板块热度本周上周变化环保9293-1通信8790-3公用事业83831综合8388-4基础化工8391-8机械设备8292-9电子8291-9汽车8195-14农林牧渔8183-2建筑装饰7886-8石油石化7885-7计算机7894-16国防军工7896-18钢铁7391-18电力设备7384-12建筑材料7080-9煤炭6997-28传媒6973-4交通运输6874-6轻工制造6771-4有色金属6797-30家用电器6570-5纺织服饰6471-7房地产62558社会服务55495医药生物5360-8商贸零售5254-2美容护理4548-3食品饮料44377非银金融2179-58银行1424-10资料来源Wind首创证券4重要资金行为本周北上资金净流入2933亿元行业层面食品饮料非银金融计算机电子和公用事业等行业净流入规模靠前电力设备汽车农林牧渔有色金属和煤炭等行业净流出规模靠前个股来看本周净流入规模靠前的有中国平安宁德时代贵州茅台泸州老窖和恒生电子等前三者净流入规模均超过10亿元净流出规模居前的有比亚迪美的集团通威股份天合光能和歌尔股份等前三者净流出规模超8亿元请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5市场策略报告证券研究报告图7北上资金持股变化北上资金持股变化本周净流入上周净流入月度净流入季度净流入年度净流入1月净流入12月净流入11月净流入亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元食品饮料2273972522081208118291798707非银金融185440291226022601968273795计算机148180234739739505100146电子147213294143714371143-572140公用事业126-179491717-33-186-302房地产65-88-12-75-75-63362-199机械设备63179114654654540-50268通信62-97-2640406664-146传媒52104112412412300248135银行51334501225122511754181009建筑装饰48-02702424-46-19118建筑材料35-194610510559146462商贸零售2819190446446356345216交通运输19-67-44-155-155-110-141189石油石化155400213213212-12182轻工制造14-10149494805019钢铁1110674298298224-17249医药生物09-76-7532032039585566美容护理07-05-0612912913514-47社会服务03-10045656514866环保02-0100202020-3333综合000000000000-0401纺织服饰-0825-08646472-1416基础化工-39-33-100453453553-162172家用电器-69-25-132132132264597973国防军工-9169-50919114111-48煤炭-93-102-177-226-226-49-175-01有色金属-100299-16110511051121167962农林牧渔-11249-94-63-63313422汽车-11744751637637586-19157电力设备-3811076-125243624362561-611-133资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6市场策略报告证券研究报告本周ETF基金整体上小规模净赎回净申购排名前三的指数ETF分别为科创50ETF62亿元上证红利ETF26亿元和科创创业50ETF14亿元净赎回排名前三的指数ETF为中证500ETF-846亿元沪深300ETF-753亿元和中证1000-206亿元其中中证500ETF和沪深300ETF连续净赎回且规模较大图8指数ETF净申赎变化指数ETF净申购变化本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元科创506295163255255上证红利264050171171科创创业50142352-55-55创业板50135146-807-807中证红利0807131010创业板018372-52-52创成长-07-01-13-13-13上证50-16-90-242-331-331MSCI中国A50-90-15-122-35-35中证1000-20634-394-170-170沪深300-753-281-1373-495-495中证500-846-266-1222-864-864资料来源Wind首创证券行业层面证券半导体创新药等行业ETF继续净申购消费银行传媒等ETF继续净赎回军工新能源车电车等行业ETF由净赎回转为净申购房地产计算机等行业ETF由净申购转为净赎回请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7市场策略报告证券研究报告图9行业ETF申赎变化行业ETF净申购变化前15后15本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元中证全指证券公司932052117171国证半导体芯片428766237237中证全指半导体380422119119中证创新药3045604141国证新能源车电池22-16223737中证军工20-72-21113113中证数字经济1405172121中证新能源1205232222中证军工龙头12-2412101101中证细分化工产业主题11-03063333中证医疗111316-87-87中证稀土产业10-07081010中证酒102762132132中证人工智能0913171616中证电子0818193636中证国防-05-24-24-15-15中证食品饮料-06-26-25-54-54中证畜牧养殖-06-11-140707中证煤炭-07-05-07-32-32中证旅游主题-0911-081313中证新能源汽车-123727175175中证全指医疗器械-13-02-13-45-45中证基建工程-1502-03-12-12中证5G通信-20-20-33-59-59中证计算机-2332-107474中证传媒-32-32-51-50-50中证银行-38-41-50-137-137中证全指房地产-4338-189292300非银-53-06-525050中证主要消费-60-09-702222资料来源Wind首创证券本周基金发行规模环比回升偏股型基金和指数型基金共发行2844亿份较上周增加2042亿份具体看偏股型基金发行1386份较上周增加1034亿份指数型基金发1458亿份较上周增加1008亿份存量结构上偏股型基金占偏股与指数基金总额比约8403处于历史中枢水平但呈温和下降趋势请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8市场策略报告证券研究报告图10上证偏股指数型基金新成立总份额图11上证偏股指数型基金新成立份额及占比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券5盈利与估值变化本周全市场行业大盘PE估值中位数回升至208倍历史分位值为469PB估值中位数回升至22倍历史分位为447行业层面PB相对估值水平较高的是食品饮料国防军工和社会服务相对估值历史分位值分别为495835和868整体来看当前各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或中枢以下没有明显估值过热的板块请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9市场策略报告证券研究报告图12行业大盘股估值中位数行业大盘股估值中位数相对估值PE估值PE历史分位PB估值PB历史分位相对估值历史分位社会服务3053023666917868电力设备2622703165714887国防军工5305503663917835汽车2337892162810974机械设备2876432560311931煤炭53691457606631公用事业1401881654107802食品饮料3487174445020495基础化工133472044709737全市场20846922447--纺织服饰1683281742308369商贸零售117471841708634轻工制造2164691738908456计算机3483463338315446通信230752535812522建筑材料1171421832208349电子2801912830313507美容护理4404533128914377钢铁6524507250341193有色金属178341924709113建筑装饰1224401122205124农林牧渔2031592420111182医药生物198112231911134家用电器2105242219010273传媒182280171870869交通运输8649131500674石油石化1362791410606138非银金融14621711670557综合655809540443房地产6815207440343环保1547714440628银行423505280212资料来源Wind首创证券本周行业盈利预期来看近期食品饮料基础化工通信等行业业绩预期上修房地产社会服务商贸零售等行业盈利预期边际下滑请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10市场策略报告证券研究报告图13行业盈利预测变化预测预测实际EPS预测Date行业近一周变化近一月变化年初以来变化EPS2022EPS20232021PE2022801120SI食品饮料201050018-24992981713578801030SI基础化工083013-181-41601530811653801770SI通信08401003391121230181773801040SI钢铁025004-008-71760430571744801150SI医药生物077001-070-48021420702770801230SI综合-005000-038-15345010-008-10497801110SI家用电器128000019-39462061091531801720SI建筑装饰062-002-010-3342100055994801780SI银行111-002-012-042121103453801880SI汽车046-017-297-59341150403317801890SI机械设备035-023-132-63570820343155801960SI石油石化087-023-1003338094051765801980SI美容护理077-023-030-45881560674492801970SI环保030-027-033-54060670282483801740SI国防军工036-028-086-32490730265146801050SI有色金属085-032-02912851280461430801730SI电力设备087-037-042-38481970492883801790SI非银金融081-067-154-49481160961533801140SI轻工制造040-075-719-62330890422976801080SI电子047-079-167-57370850543269801170SI交通运输036-080-388-51450710401909801710SI建筑材料080-098-249-53101261091537801130SI纺织服饰024-101-240-72290780283260801160SI公用事业029-103-849-40400500132448801760SI传媒020-146-914-70180570203965801950SI煤炭195-154-2732638239124601801750SI计算机027-199-594-69030740256424801010SI农林牧渔015-202-785-7404149-0349556801200SI商贸零售-009-662-1538-11274068-011-10207801210SI社会服务-009-694-488-11820040-015-13728801180SI房地产-001-11719-25977-10084112011-44387资料来源Wind首创证券6下周重要数据与事件展望下周重点关注海外四季度GDP数据及美国通胀数据请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11市场策略报告证券研究报告图14下周重要数据下周全球主要国家核心经济数据日期国家地区指标名称前值预期2023214日本第四季度不变价GDP初值季调环比-02052023214英国12月失业率季调37372023214法国第四季度GDP初值季调同比12023214美国1月核心CPI同比57552023214美国2月11日上周红皮书商业零售销售年率432023215中国1月国内信贷亿元2949485752023215中国2月中期借贷便利MLF利率1年2752023215英国1月核心CPI同比63622023215德国1月WPI同比1282023215欧盟12月欧盟工业生产指数同比22023215美国1月零售销售总额季调同比6022023215美国1月工业产能利用率78757912023215美国2月纽约PMI-329-17752023216美国1月PPI最终需求季调同比62542023216美国2月11日当周初次申请失业金人数季调人1960002000002023216美国1月新屋开工私人住宅千套9742023216美国2月费城联储制造业指数季调-89-722023217法国1月CPI同比592023217美国1月出口物价指数环比-26-02资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明12市场策略报告证券研究报告图15下周重要事件下周全球主要国家重要事件日期国家地区事件2023213欧盟2月欧元集团财长会议2023213美国美联储理事鲍曼在银行业大会上发表讲话2023214欧盟2月欧洲央行管委森特诺发表讲话2023214OPEC欧佩克公布月度原油市场报告2023214欧盟2月欧盟财长举行会议2023214美国美国参议院银行委员会针对加密数字货币市场崩溃问题举行听证会2023215美国2月纽约联储主席威廉姆斯发表讲话2023215美国2023年FOMC票委费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话2023215美国IEA公布月度原油市场报告2023215法国2月IEA公布月度原油市场报告2023215欧盟欧洲央行行长拉加德在欧洲议会就欧洲央行2022年度报告发表讲话2023215俄罗斯2月俄央行董事会关于货币政策问题的会议2023216中国1月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告2023216欧盟2月欧洲央行执委帕内塔发表讲话2023216美国2月克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话2023217欧盟2月欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话2023217欧盟2月欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话2023217美国2月圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话2023217美国2月克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话2023217美国2024年FOMC票委里奇蒙德联储主席巴尔金就劳动力市场发表讲话资料来源Wind首创证券风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失真等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明13市场策略报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王仕进策略首席分析师上海财经大学经济学博士6年策略研究经验2022年10月加入首创证券研究发展部分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现