预告22年扣非业绩15.9-17.9亿元，创历史新高。公司发布2022年业绩预告，公司预计2022年度实现归母净利润为18.5-20.5亿元，同比增长73.86%~92.65%；扣非归母净利润15.86-17.86亿元，同比增长107.59%~133.77%。
　　煤炭业务：2017年以来洗精煤产量倍增，中长期资源增长点较多。公司在产煤种为主焦煤及配焦煤，产能规模990万吨。2021年原煤和洗精煤产量分别为1074和332万吨，较2017年分别增长13%和121%。2021年吨煤净利298元，处于上市公司前列。公司中长期煤炭资源增长主要来自：（1）海则滩煤矿项目。优质动力煤矿，产能600万吨。（2）焦煤产能核增项目，合计150万吨。（3）焦煤资源增扩项目。
　　电力业务：参控股火电装机达11GW，华晨电力重整完毕后盈利有望改善。公司所属电力业务控股总装机容量为897万千瓦（均为在运机组）、参股总装机容量为220万千瓦（其中：在运装机容量为200万千瓦，在建装机容量为20万千瓦）。目前华晨电力重整完毕，并步入稳定向好发展阶段，电煤长协签约和履约率也在提升。
　　储能转型：有序推进全钒液流电池储能领域全产业链布局。根据公司三季报，公司在夯实煤电主业基础上，有序推进全钒液流电池储能领域全产业链布局，年初制定的发展规划第一步“1年内储能产业取得实质性突破”已得到有效落实。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS分别为0.09、0.10和0.11元/股。结合可比公司和公司历史估值中枢，给予公司23年PB估值0.9倍，对应A股合理价值1.96元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示。下游需求表现低预期，煤价超预期下跌；公司成本费用增长较快，计提大额资产减值和信用减值；储能转型业务可能低预期等。

研究报告全文：TablePage公告点评煤炭开采证券研究报告永泰能源TableTitle600157SH公司评级TableInvest增持当前价格160元民营综合能源供应商关注全钒液流电池储能项目进展合理价值196元报告日期2023-02-14TableSummary核心观点相对市场TablePicQuote表现预告22年扣非业绩159-179亿元创历史新高公司发布2022年业绩预告公司预计2022年度实现归母净利润为185-205亿元同5-1比增长73869265扣非归母净利润1586-1786亿元同比增022204220622082210221222长1075913377-6煤炭业务2017年以来洗精煤产量倍增中长期资源增长点较多公-12司在产煤种为主焦煤及配焦煤产能规模990万吨2021年原煤和洗-17精煤产量分别为1074和332万吨较2017年分别增长13和121-232021年吨煤净利298元处于上市公司前列公司中长期煤炭资源增永泰能源沪深300长主要来自1海则滩煤矿项目优质动力煤矿产能600万吨2焦煤产能核增项目合计150万吨3焦煤资源增扩项目分析师TableAuthor安鹏电力业务参控股火电装机达11GW华晨电力重整完毕后盈利有望SAC执证号S0260512030008改善公司所属电力业务控股总装机容量为897万千瓦均为在运机SFCCENoBNW176组参股总装机容量为220万千瓦其中在运装机容量为200万千021-38003693瓦在建装机容量为20万千瓦目前华晨电力重整完毕并步入稳anpenggfcomcn定向好发展阶段电煤长协签约和履约率也在提升分析师宋炜储能转型有序推进全钒液流电池储能领域全产业链布局根据公司SAC执证号S0260518050002三季报公司在夯实煤电主业基础上有序推进全钒液流电池储能领域SFCCENoBMV636全产业链布局年初制定的发展规划第一步年内储能产业取得实质1021-38003691性突破已得到有效落实songweigfcomcn盈利预测与投资建议预计22-24年EPS分别为009010和011元股结合可比公司和公司历史估值中枢给予公司23年PB估值相关研究TableDocReport09倍对应A股合理价值196元股首次覆盖给予增持评级风险提示下游需求表现低预期煤价超预期下跌公司成本费用增长较快计提大额资产减值和信用减值储能转型业务可能低预期等TableContacts盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2214427080365303748138303增长率452233492622EBITDA百万元54286052836187568752归母净利润百万元44851064196422872456增长率30993-76384616474EPS元股020005009010011市盈率PE6643800181015541447ROE10825434748EVEBITDA11771105727673656数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明113TablePageText永泰能源公告点评目录索引一预告22年扣非业绩159-179亿元创历史新高3二煤炭业务2017年以来洗精煤产量倍增中长期资源增长点较多3三电力业务参控股火电装机达11GW华晨电力重整完毕后盈利有望改善5四储能转型有序推进全钒液流电池储能领域全产业链布局6五行业展望2023年煤价或仍维持高位阶段性具备弹性7六盈利预测和投资建议8一核心盈利预测假设8二可比公司估值分析9七风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明213TablePageText永泰能源公告点评一预告22年扣非业绩159-179亿元创历史新高公司发布2022年业绩预告公司预计2022年度实现归母净利润为185-205亿元同比增长73869265扣非归母净利润1586-1786亿元同比增长1075913377扣非业绩创公司历史新高按照业绩预告中位数测算公司22年Q4实现归母净利润和扣非归母净利润分别为41和40亿元同比分别增长17和62表1公司主要公司财务数据一览2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2022E同比营业收入亿元137022392233211922142708利润总额亿元1151136282496147归母净利润亿元67600714448106185-205739927扣非归母净利润亿元-1965-620920761586-17861076-1338经营性现金流量净额亿元406458484517502512毛利率326280265296242225ROE3025030613725资产负债率703731733731564558数据来源Wind广发证券发展研究中心二煤炭业务2017年以来洗精煤产量倍增中长期资源增长点较多公司致力于煤炭电力石化基础能源产业发展以煤电互补为基础的综合能源经营格局基本形成根据公司官网资料介绍目前公司焦煤总产能规模990万吨年控股电力总装机容量897万千瓦均为在运机组参股总装机容量为220万千瓦其中在运装机容量为200万千瓦在建装机容量为20万千瓦油品调和加工能力1000万吨年码头吞吐能力3150万吨年油品动态仓储能力1000万吨年煤炭业务方面公司在产煤种均为主焦煤及配焦煤总产能规模为990万吨年公司拥有煤炭资源量总计3830亿吨其中优质焦煤资源量共计906亿吨优质动力煤资源量共计2924亿吨2017年以来公司煤炭产量稳步增长2021年原煤和洗精煤产量分别为1074万吨和332万吨较2017年分别增长13和1212021年煤炭业务净利润32亿元权益净利润271亿元吨煤净利298元处于上市公司前列2022年前三季度原煤和洗精煤产量分别为825和252万吨同比分别增长27和14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明313TablePageText永泰能源公告点评公司煤炭业务未来增长点较多1海则滩煤矿项目根据公司2022年中报海则滩煤矿位于国家大型煤炭基地陕北基地榆横矿区南区井田面积20018平方公里资源量1145亿吨煤种主要为优质动力煤及化工用煤长焰煤不黏煤和弱黏煤平均发热量6500大卡以上具有资源储量大建矿条件好预期效益优开采寿命长外运条件优越等诸多优势此外国家北煤南运重要战略运输通道的国铁级电气化铁路-浩吉铁路设计年输送能力2亿吨从海则滩煤矿井田内南北向穿过设有海则滩铁路装车站并为煤矿设有专用装车点距工业广场约200米海则滩煤矿生产的煤炭可直接通过浩吉铁路运往全国各地煤炭外运成本低廉经初步测算海则滩煤矿建成达产600万吨年后可实现营业收入约50亿元净利润约20亿元经营性净现金流量约25亿元最新进展项目产能置换方案已于2021年6月获得国家能源局批准并于2022年2月获得国家发改委项目批准相关资源价款及产能置换指标款等已缴清2022年6月国家生态环境部批复了项目环评国家水利部批复了项目水土保持方案项目在国家部委层面行政审批已全部完成目前海则滩煤矿采矿许可证申请材料已上报至陕西省自然资源厅并正在按照其业务流程审批中2焦煤产能核增项目按照国家和山西省关于煤炭保供释放优质产能相关政策公司在深入研究分析统筹各煤矿实际条件前提下积极推进森达源煤矿二次核增南山煤矿孙义煤矿孟子峪煤矿合计150万吨年产能核增工作后续公司优质焦煤总产能规模将进一步增加目前孙义煤矿30万吨年产能核增材料已上报国家能源局等待批复孟子峪煤矿30万吨年产能核增申请资料正在按照规范要求准备中3焦煤资源增扩项目公司于2021年四季度开始启动资源增扩工作目前所属金泰源煤矿华强煤矿孙义煤矿孟子峪煤矿资源增扩数据申请均已纳入山西省自然资源厅出让数据库森达源煤矿资源增扩相关申请工作正在积极准备中其中金泰源煤矿华强煤矿孙义煤矿已完成数据核实3座煤矿合计申请增扩资源面积60853平方公里预估资源量417530万吨并已列入山西省自然资源厅第二批核查项目名单孟子峪煤矿拟申请增扩资源面积34176平方公里预估资源量1695万吨目前正在组织县市相关部门核查中表2公司煤炭业务经营业绩概况2017A2018A2019A2020A2021A原煤产量万吨94997791110311074YOY3-7134原煤销量万吨95097690410331071YOY3-7144洗精煤产量万吨150212286299332YOY4135511洗精煤销量万吨151212284299332识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明413TablePageText永泰能源公告点评YOY4034511煤炭贸易量万吨46223241113YOY-956-5318吨煤价格元吨5806546365541000吨煤成本元吨275277273322416吨煤毛利元吨305378363232585吨煤净利元吨887211611298数据来源公司年报广发证券发展研究中心三电力业务参控股火电装机达11GW华晨电力重整完毕后盈利有望改善公司主要从事电力生产与开发和供热业务所属电厂分布在江苏省与河南省境内均为当地主力电厂公司所属电力业务控股总装机容量为897万千瓦均为在运机组参股总装机容量为220万千瓦其中在运装机容量为200万千瓦在建装机容量为20万千瓦公司所属电厂装机容量大技术参数高所属燃煤机组发电煤耗低所有在运火电机组均实现了超低排放属火电行业的清洁能源竞争优势明显公司所属14台发电机组中有6台机组为超超临界燃煤发电机组2台机组为超临界燃煤发电机组2台30万千瓦级燃煤机组属于热电联供机组另外4台40万千瓦级的燃气机组属于国内最先进的大型燃机水平且公司所属电厂地处经济发达的长三角地区和人口稠密的中原经济区区域内用电量大电力业务需求和效益有保障为所属区域主要电源和热源支撑点2021年以来由于原料煤价格高企公司电力业务盈利下滑明显随着华晨电力重整完毕并步入稳定向好发展阶段电煤长协签约和履约率提升预计2023年开始电力业务盈利有望明显改善表3公司电力业务经营业绩概况2017A2018A2019A2020A2021A发电量亿千瓦时253335319335312YOY32-55-7售电量亿千瓦时240318303317296YOY33-55-7市场化交易的总电量181197201211市场化交易占比57656371度电价格元千瓦时03430348035603530394YOY12-111度电成本元千瓦时02800291027502750415YOY4-6051识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明513TablePageText永泰能源公告点评度电毛利元千瓦时0064005700810079-0021YOY-1144-4-度电净利元千瓦时0011001500090019-0083数据来源公司年报广发证券发展研究中心四储能转型有序推进全钒液流电池储能领域全产业链布局根据公司三季报公司在夯实煤电主业基础上有序推进全钒液流电池储能领域全产业链布局年初制定的发展规划第一步1年内储能产业取得实质性突破已得到有效落实1合力打造储能产业发展平台公司与海南海德资本管理股份有限公司以下简称海德股份充分发挥各自优势于2022年9月完成北京德泰储能科技有限公司以下简称德泰储能设立注册资本10亿元其中公司出资510亿元持股51海德股份出资490亿元持股49德泰储能作为公司储能产业发展平台以投资电化学储能项目为主业为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案全力打造电化学储能全产业链2获取优质钒矿资源德泰储能通过收购优质钒矿资源公司敦煌市汇宏矿业开发有限公司以下简称汇宏矿业65股权获取上游优质钒矿资源以及提升高纯钒冶炼技术汇宏矿业钒矿资源品位优良通过补充勘探和对开采冶炼设备进行更新和技术改造其所拥有的钒矿石资源量可达2490万吨五氧化二钒资源量可达2415万吨五氧化二钒产能3000吨年目前汇宏矿业正在开展恢复生产各项准备工作3开展全钒液流电池应用示范项目德泰储能将在公司所属张家港沙洲电力有限公司以下简称张家港沙洲电力二期开展21000MW机组储能辅助调频项目建设该项目投资150亿元采用全钒液流电池储能系统属于国内首创的火电侧钒电池储能辅助调频项目结合公司正在进行的钒矿资源整合钒电池研发生产能力形成等储能战略布局德泰储能将率先突破全钒液流电池在火电调频领域的市场应用场景形成具有自身优势和特色的储能技术发展路线进一步加快在全钒液流电池储能应用领域的拓展在项目运行后将产生良好的经济效益并可开展多项大规模储能系统在火电机组的应用研究为储火一体化项目推广起到示范作用4进军全钒液流电池装备制造德泰储能将通过与具有研发优势和先进成果的高等院校科研院所和行业头部企业合作以专利成果转让和成立储能研究院等方式确保快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权后续研发和产品迭代能力形成核心技术竞争力同时德泰储能将致力于全钒液流电池装备制造及系统集成通过建立先进生产线实现未来产业化发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明613TablePageText永泰能源公告点评五行业展望2023年煤价或仍维持高位阶段性具备弹性2023年煤炭产量增长主要来自山西内蒙新疆等区域近期各地政府工作报告相继提出2023年煤炭产量目标其中山西1365亿吨同比4内蒙125亿吨同比6陕西75亿吨同比1山东8600万吨同比-2各地合计增产目标达16亿吨考虑到连续2年保供增产背景下主产地煤矿生产强度较高东中部地区煤炭资源衰减实际增产情况可能低于预期而需求端增长主要来自火电需求增长以及钢铁水泥化工等行业回升事实上从22年下半年月度数据来看月度煤炭消费量同比增速均值已恢复至3以上23年随着一揽子稳经济政策落地煤炭需求有望继续提升中电联预计2023年全国全社会用电量915万亿千瓦时比2022年增长6左右增速较22年同比36也明显加快综合来看我们预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为24和26供需基本平衡其中原煤产量增速预计从22年的9下降至2-3的水平而宏观经济回升有望带动煤炭需求继续恢复消费增速也有望提升至25-3的水平因此预计煤价总体以稳为主阶段性小幅波动中长期考虑到需求的韧性和供给端的释放行业总体处于供需基本平衡的态势动力煤和焦煤价格有望中高位震荡表42018-2025年煤炭行业供需平衡表单位亿吨201820192020202120222023E2024E2025E需求端-原煤397412430448477489499508需求端-商品煤393397405427432需求增速3409105010261919分煤种其中动力煤322335344367374386395404电力197205209225236243250256冶金1516181717171717化工1719202223242526建材2830323129292929供热2728293230313233增速2441276509312423炼焦精煤5155565556565657增速-097020-2320100505供给端396415420445479490499507产量368385390413450459466471产量增速5209094790211411分省份山西8997106119131136137137识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明713TablePageText永泰能源公告点评内蒙古93104100104122125123125陕西6263687075767677新疆1924273241454750进口量2830303229313336供给缺口需求-供给00-021003-01-01-0002数据来源Wind国家统计局海关总署汾渭能源广发证券发展研究中心六盈利预测和投资建议一核心盈利预测假设1由于新建矿井建设投产周期较长公司未来2年产量增长主要来自既有生产煤矿产能核增和产能利用率提升预计2023-2024年公司原煤产量同比分别增长1和1煤价和成本维持平稳2公司电力业务参控股装机规模较大预计随着宏观经济复苏下游用电需求增长公司23-24年发电量和售电量增速分别为4和3上网电价保持平稳同时由于原料煤长协比例提升发电成本小幅下降3公司石化贸易业务毛利率较低储能转型产业链布局处于早期预计短期对公司业绩影响不大表5永泰能源经营业务预测2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E收入百万元2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E石化贸易54303345305637132952531354195528电力824011082107821121811658155521617416659煤炭818565355910578610852139661410314242其他业务134313403432497522548575其他主营业务400105210369961122117812371299总计2238822327211872214427080365303748138303成本百万元石化贸易54083316302136812932527853845491电力670992768318872612293161171642616919煤炭38842763253933674511544254945547其他业务14152755215226238249其他主营业务98103310219661047110011541212总计1611416404149251679520999281622869629418毛利百万元石化贸易2229343219353636识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明813TablePageText永泰能源公告点评电力1531180524642492-635-565-252-260煤炭43013772337124196342852486098695其他业务120299377377281296310326其他主营业务30119153075798387毛利率石化贸易0409110907070707电力186163229222-55-36-16-16煤炭525577570418584610610611其他业务896953934874566566566566其他主营业务75418153067676767数据来源Wind广发证券发展研究中心二可比公司估值分析公司是民营综合能源供应商煤炭资源和盈利较好中长期增长主要来自海则滩煤矿建成投产现有焦煤矿产能核增和资源增扩公司参控股火电装机达11GW华晨电力重整完毕后盈利也有望改善此外公司在夯实煤电主业基础上有序推进全钒液流电池储能领域全产业链布局有望扩展公司成长空间预计22-24年EPS分别为009010和011元股相比较部分有新能源新材料转型业务的同行公司目前动态PE估值较高PBLF较低从公司历史估值来看2019年以来公司PBLF均值为09倍结合可比公司估值和公司历史估值中枢给予公司23年PB估值09倍对应A股合理价值196元股首次覆盖给予公司增持评级图12019年以来公司PBLF均值为09倍3025201510050020162017201820192020202120222023数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明913TablePageText永泰能源公告点评表6永泰能源可比公司估值分析EPS元股PE证券代码证券简称最新股价元股PBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024E000723SZ美锦能源99506106707416414913532600989SH宝丰能源15090971311801551158434平均15913210933600157SH永泰能源16000901001118115514508数据来源Wind广发证券发展研究中心永泰能源2022-2024年盈利预测来自广发证券其他可比公司盈利预测取自Wind一致预期最新股价为2月14日收盘价七风险提示1下游需求表现低预期煤价超预期下跌2公司成本费用增长较快计提大额资产减值和信用减值3公司储能转型业务进展可能低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1013TablePageText永泰能源公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产892210421125181151412677经营活动现金流50195119631165075910货币资金17101730276431003135净利润4596881162518932032应收及预付38144695562448125540折旧摊销20282230238824412503存货511810911843955营运资金变动-77-22379769593其他流动资产28873185321827603047其它-15282232150014791282非流动资产9521193886950129576496353投资活动现金流-1520-707-1867-3569-3349长期股权投资32412841234125412741资本支出-1630-690-2296-2676-2466固定资产2595226892320743252732844投资变动-6-6417-818-813在建工程61914565206526653165其他116-1113-75-70无形资产5010749688493884906848728筹资活动现金流-2984-3910-3409-2602-2526其他长期资产97209899914489628875银行借款54955116-900-1500-1500资产总计104133104306107530107278109031股权融资2663000流动负债2510119668223112116721887其他-8746-9029-2509-1102-1026短期借款46163462356230622562现金净增加额517502103533635应付及预收42574357550547045762期初现金余额5551072157426092944其他流动负债1622811849132441340113563期末现金余额10721574260929442980非流动负债3358138536358233482333823长期借款1972618861178611686115861应付债券00000其他非流动负债1385519675179621796217962负债合计5868358204581345599055710股本2221822218222182221822218资本公积1329213186131861318613186主要财务比率留存收益72268290122541454116997至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益4155242395460284831550771成长能力少数股东权益38983707336829742550营业收入增长452233492622负债和股东权益104133104306107530107278109031营业利润增长4945-69678715269归母净利润增长30993-76384616474获利能力利润表单位百万元毛利率242225229234232至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率20833445053营业收入2214427080365303748138303ROE10825434748营业成本1679520999281622869629418ROIC3931464948营业税金及附加560914123212641292偿债能力销售费用839697100102资产负债率564558541522511管理费用9471062143314701503净负债比率12911262117710921045研发费用123120151155158流动比率036053056054058财务费用29112009234922752195速动比率029041046044048资产减值损失-26-7-30-25-20营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率021026034035035投资净收益4717-224219225230应收账款周转率83193596113091026营业利润51741574281332393463存货周转率43373341401244464012营业外收支-210-102-96-76-66每股指标元利润总额49641472271731633397每股收益020005009010011所得税368591109112711365每股经营现金流00000净利润4596881162518932032每股净资产187191207217229少数股东损益112-184-339-394-424估值比率归属母公司净利润44851064196422872456PE6643800181015541447EBITDA54286052836187568752PB072095077074070EPS元020005009010011EVEBITDA11771105727673656识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1113TablePageText永泰能源公告点评广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1213TablePageText永泰能源公告点评本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1313