全年业绩大幅增长，储能转型加速落地，维持“增持”评级
　　公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润18.5-20.5亿元，同比+73.9%至+92.7%；扣非后归母净利润15.9-17.9亿元，同比+107.6%至+133.8%。2022年全年公司业绩大幅增长，同时，公司已获得海则滩煤矿采矿证，全钒液流电池等能源转型业务加速推进，长期成长动力十足，根据业绩预告情况，我们适当上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润19.5/20.9/22.6 （前值18.5/19.9/21.7）亿元，同比增长83.3%/7.0%/8.4%；EPS为0.09/0.09/0.10元，对应当前股价PE为17.9/16.7/15.4倍，维持“增持”评级。
　　煤价高位&电力盈利预计改善，煤炭主业仍有增量
　　煤炭业务：公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤，2022年公司煤炭板块表现优异，降本增效优势突出，公司利润大幅提升。2022年京唐港主焦煤库提价均价2832元/吨，同比+12.6%。2023年1月28日，国务院常务会议要求深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济运行在年初稳步回升。2023年经济有望实现高增长，房地产预期改善有望带动煤焦钢产业链需求改善，炼焦煤价格仍有较强支撑。产能增量：（1）2022年11月，公司取得海则滩煤矿采矿许可，海则滩煤矿核准产能600万吨/年，公司权益产能420万吨/年。（2）截至2022年6月，公司焦煤产能990万吨/年，正推进150万吨产能核增工作，炼焦煤总产能有望突破1100万吨/年。电力业务：2022年下半年，随着发改委要求电煤长协100%全覆盖，我们预计公司电力业务盈利持续改善。2023年1月12日发改委首场新闻会提到“进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革，创新建立电网企业代理购电制度，引导市场交易电价合理形成”，此外上海开始执行用电高峰分时电价，政策有望理顺煤电价格的传导机制，电价仍具上行空间。
　　布局全钒液流电池全产业链，储能转型加速落地
　　（1）设立德泰储能：2022年9月，公司与海德股份合资设立德泰储能，进军全钒液流电池储能领域。（2）布局上游矾矿资源：德泰储能拟出资1.92亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65%股权，汇宏矿业拥有钒矿石资源量2490万吨，五氧化二钒资源量24.15万吨，产能3000吨/年。（3）受让储能专利并设立装备公司：2022年12月，德泰储能受让长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权，并与长沙理工大学贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发。公司加快布局钒电池全产业链，转型发展迎来新机遇。
　　风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新能源转型不及预期

研究报告全文：煤炭煤炭开采公司研永泰能源600157SH全年业绩大幅增长储能转型加速落地究2023年01月30日公司年报预告点评报告投资评级增持维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003日期2023120全年业绩大幅增长储能转型加速落地维持增持评级当前股价元157公司发布2022年度业绩预告预计实现归母净利润185-205亿元同比739公一年最高最低元186144司至927扣非后归母净利润159-179亿元同比1076至13382022信总市值亿元34882年全年公司业绩大幅增长同时公司已获得海则滩煤矿采矿证全钒液流电池息流通市值亿元34882等能源转型业务加速推进长期成长动力十足根据业绩预告情况我们适当上更调盈利预测预计2022-2024年实现归母净利润195209226前值总股本亿股22218新185199217亿元同比增长8337084EPS为009009010元对报流通股本亿股22218应当前股价PE为179167154倍维持增持评级告近3个月换手率6173煤价高位电力盈利预计改善煤炭主业仍有增量煤炭业务公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤2022年公司煤炭板块表现股价走势图优异降本增效优势突出公司利润大幅提升2022年京唐港主焦煤库提价均价2832元吨同比1262023年1月28日国务院常务会议要求深入落实永泰能源沪深300稳经济一揽子政策和接续措施推动经济运行在年初稳步回升2023年经济有20望实现高增长房地产预期改善有望带动煤焦钢产业链需求改善炼焦煤价格仍10有较强支撑产能增量12022年11月公司取得海则滩煤矿采矿许可海0则滩煤矿核准产能600万吨年公司权益产能420万吨年2截至2022年6-10月公司焦煤产能990万吨年正推进150万吨产能核增工作炼焦煤总产能-20有望突破1100万吨年电力业务2022年下半年随着发改委要求电煤长协开-30100全覆盖我们预计公司电力业务盈利持续改善2023年1月12日发改委首2022-022022-062022-10源场新闻会提到进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革创新建立电网企业代证数据来源聚源理购电制度引导市场交易电价合理形成此外上海开始执行用电高峰分时电券价政策有望理顺煤电价格的传导机制电价仍具上行空间证布局全钒液流电池全产业链储能转型加速落地券相关研究报告研1设立德泰储能2022年9月公司与海德股份合资设立德泰储能进军全究取得储能专利设立储能装备公司钒液流电池储能领域2布局上游矾矿资源德泰储能拟出资192亿元收购报能源转型迎进展公司信息更新报钒矿资源公司汇宏矿业65股权汇宏矿业拥有钒矿石资源量2490万吨五氧告化二钒资源量万吨产能吨年受让储能专利并设立装备公司告-202212272415300032022年12月德泰储能受让长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术的五项专获得海则滩采矿证长期成长动力利权和五项专利申请权并与长沙理工大学贾传坤教授拟共同投资设立张家港德十足公司信息更新报告-2022118泰储能装备有限公司进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发公司加快布局Q3业绩环比高增储能转型增添成钒电池全产业链转型发展迎来新机遇长动力公司三季度点评报告风险提示煤价下跌超预期煤炭产量不及预期新能源转型不及预期-20221026财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2214427080323203427035448YOY452231936034归母净利润百万元44851064195120882263YOY30993-7638337084毛利率242225271274279净利率20339606164ROE10119454647EPS摊薄元020005009009010PE倍78328179167154PB倍0808080807数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产892210421144461704320394营业收入2214427080323203427035448现金17101730344374678809营业成本1679520999235482486325565应收票据及应收账款32223682484241585118营业税金及附加560914103410971134其他应收款21442162332024743480营业费用839697103106预付账款5921013103610611121管理费用9471062109911651205存货511810781859842研发费用123120194206213其他流动资产7441023102310231023财务费用29112009211921132045非流动资产9521193886914868968587991资产减值损失-26-7-0-0-0长期投资32412841344142415141其他收益1418-0-0-0固定资产2595226892276892741426478公允价值变动收益-0-0-0-0-0无形资产5010749688488244794847090投资净收益4717-224-0-200-300其他非流动资产159111446411531100819281资产处置收益-5-8-6-7-7资产总计104133104306105932106728108384营业利润51741574422345174872流动负债2510119668185241759419086营业外收入67110-0-0-0短期借款46163462384737183761营业外支出277212208221215应付票据及应付账款42554355530048945588利润总额49641472401442964657其他流动负债1623111851937889829737所得税368591184719762142非流动负债3358138536391373854436194净利润4596881216823202515长期借款1972618861223742033818702少数股东损益112-184217232251其他非流动负债1385519675167631820617491归属母公司净利润44851064195120882263负债合计5868358204576625613855280EBITDA84104989645967626801少数股东权益38983707392441564407EPS元020005009009010股本2221822218222182221822218资本公积1329213186131861318613186主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益72268290104581277815292成长能力归属母公司股东权益4155242395443464643448697营业收入452231936034负债和股东权益104133104306105932106728108384营业利润4945-69616827079归属于母公司净利润30993-7638337084获利能力毛利率242225271274279净利率20339606164现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE10119454647经营活动现金流50195119566272115980ROIC6519282830净利润4596881216823202515偿债能力折旧摊销20282221191919921772资产负债率564558544526510财务费用29112009211921132045净负债比率1039983855723622投资损失-4717224-0200300流动比率0405081011营运资金变动-60-265-529576-660速动比率0304060809其他经营现金流26150-15118营运能力投资活动现金流-1520-707475-397-384总资产周转率0203030303资本支出1737697-1392127521547应收账款周转率7378767676长期投资-50-7-600-0-900应付账款周转率3849494949其他投资现金流168-16-2642087720263每股指标元筹资活动现金流-2984-3910-4424-2789-4254每股收益最新摊薄020005009009010短期借款-1712-1154385-12843每股经营现金流最新摊薄023023025032027长期借款-5360-8663514-2036-1636每股净资产最新摊薄187191200209219普通股增加9792-0-0-0-0估值比率资本公积增加3986-105-0-0-0PE78328179167154其他筹资现金流-9691-1785-8322-625-2661PB0808080807现金净增加额517502171340251341EVEBITDA102168124112106数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及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