取得储能专利&设立储能装备公司，能源转型迎进展，维持“增持”评级
　　2022年12月26日，公司发布公告，公司所属控股子公司德泰储能与长沙理工大学签署了储能技术转让合同，受让长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权。同时，德泰储能与长沙理工大学贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司。继设立德泰储能并收购汇宏矿业布局全钒液流电池及上游矾矿资源后，公司在全钒液流电池核心技术上取得新进展，将加快推进在全钒液流电池储能领域全产业链发展。公司煤炭主业盈利向好，海则滩煤矿已取得采矿证，新能源转型加速推进，看好公司未来成长潜力。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润18.5/19.9/21.7亿元，同比增长74.2%/7.4%/8.8%；EPS为0.08/0.09/0.10元，对应当前股价PE为18.2/17.0/15.6倍，维持“增持”评级。
　　取得储能技术专利并设立储能装备公司，快速拥有核心技术
　　取得五项专利权和五项专利申请权：公司通过德泰储能与具有储能技术研发优势和先进成果的长沙理工合作，受让长沙理工专利，受让费用2700万元，公司将快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权、后续研发和产品迭代能力，形成具有自身优势的核心技术竞争力，公司将加快推进在全钒液流电池储能领域全产业链发展。设立储能装备公司，全钒液流电池产业化可期：公司与长沙理工贾传坤教授拟共同投资设立德泰储能装备公司，德泰储能持股88%，贾传坤教授持股12%，德泰储能装备公司下设储能研究院，贾传坤教授出任院长。储能装备公司拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中一期300MW/年，二期规划200MW/年，全钒液流电池产业化推广应用可期。
　　技术、资源、资金齐备，能源转型有望实现快速发展
　　拥有核心技术与产品迭代能力：受让专利后，公司拥有了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心技术。储能研究院将具备技术研发团队和产品技术更新迭代能力。布局上游矾矿资源：公司于2022年8月公告，德泰储能拟出资1.92亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65%股权，公司已布局上游矾矿资源。煤炭主业盈利向好：煤炭主业高景气，前三季度公司实现归母净利15.4亿元，同比+101.4%。同时，公司下属海则滩煤矿于2022年11月取得采矿许可证，海则滩煤矿产能600万吨/年，新煤矿有望带来业绩增量。公司技术、资源、资金齐备，有望在全钒液流电池产业链实现快速发展。
　　风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；能源转型进度不及预期。

研究报告全文：煤炭煤炭开采公司研永泰能源600157SH取得储能专利设立储能装备公司能源转型迎进展究2022年12月27日公司信息更新报告投资评级增持维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003日期20221226取得储能专利设立储能装备公司能源转型迎进展维持增持评级当前股价元1522022年12月26日公司发布公告公司所属控股子公司德泰储能与长沙理工公一年最高最低元189144司大学签署了储能技术转让合同受让长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术信总市值亿元33771的五项专利权和五项专利申请权同时德泰储能与长沙理工大学贾传坤教授息流通市值亿元33771拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司继设立德泰储能并收购汇宏矿业更总股本亿股布局全钒液流电池及上游矾矿资源后公司在全钒液流电池核心技术上取得新进新22218报流通股本亿股22218展将加快推进在全钒液流电池储能领域全产业链发展公司煤炭主业盈利向好告海则滩煤矿已取得采矿证新能源转型加速推进看好公司未来成长潜力我们近3个月换手率7905维持盈利预测预计2022-2024年实现归母净利润185199217亿元同比增长7427488EPS为008009010元对应当前股价PE为182170156股价走势图倍维持增持评级取得储能技术专利并设立储能装备公司快速拥有核心技术永泰能源沪深30010取得五项专利权和五项专利申请权公司通过德泰储能与具有储能技术研发优势0和先进成果的长沙理工合作受让长沙理工专利受让费用2700万元公司将2021-122022-042022-08-10快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权后续研发和产品迭代能-20力形成具有自身优势的核心技术竞争力公司将加快推进在全钒液流电池储能-30领域全产业链发展设立储能装备公司全钒液流电池产业化可期公司与长沙开-40理工贾传坤教授拟共同投资设立德泰储能装备公司德泰储能持股88贾传坤源教授持股12德泰储能装备公司下设储能研究院贾传坤教授出任院长储能证数据来源聚源装备公司拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线其中券一期300MW年二期规划200MW年全钒液流电池产业化推广应用可期证技术资源资金齐备能源转型有望实现快速发展券相关研究报告研拥有核心技术与产品迭代能力受让专利后公司拥有了从电池系统到电堆结构究获得海则滩采矿证长期成长动力改性电极交换膜等全钒液流电池核心技术储能研究院将具备技术研发团队和报十足公司信息更新报告-2022118产品技术更新迭代能力布局上游矾矿资源公司于2022年8月公告德泰储告Q3业绩环比高增储能转型增添成能拟出资192亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65股权公司已布局上游矾矿长动力公司三季度点评报告资源煤炭主业盈利向好煤炭主业高景气前三季度公司实现归母净利154亿元同比同时公司下属海则滩煤矿于年月取得采矿许可-202210261014202211证海则滩煤矿产能600万吨年新煤矿有望带来业绩增量公司技术资源布局全钒液流电池钒矿能源转型资金齐备有望在全钒液流电池产业链实现快速发展迎新机公司信息更新报告风险提示经济恢复不及预期煤炭价格下跌能源转型进度不及预期-202291财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2214427080323203427035448YOY452231936034归母净利润百万元44851064185419912166YOY30993-7637427488毛利率242225271274279净利率20339575861ROE10119434446EPS摊薄元020005008009010PE倍75317182170156PB倍0808080707数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产892210421145381722720670营业收入2214427080323203427035448现金17101730353576519085营业成本1679520999235482486325565应收票据及应收账款32223682484241585118营业税金及附加560914103410971134其他应收款21442162332024743480营业费用839697103106预付账款5921013103610611121管理费用9471062109911651205存货511810781859842研发费用123120194206213其他流动资产7441023102310231023财务费用29112009211921132045非流动资产9521193886912868928587391资产减值损失-26-7-0-0-0长期投资32412841324138414541其他收益1418-0-0-0固定资产2595226892276892741426478公允价值变动收益-0-0-0-0-0无形资产5010749688488244794847090投资净收益4717-224-200-400-500其他非流动资产159111446411531100819281资产处置收益-5-8-6-7-7资产总计104133104306105824106512108060营业利润51741574402343174672流动负债2510119668185241759419086营业外收入67110-0-0-0短期借款46163462384737183761营业外支出277212208221215应付票据及应付账款42554355530048945588利润总额49641472381440964457其他流动负债1623111851937889829737所得税368591175518842050非流动负债3358138536391373854436194净利润4596881206022122407长期借款1972618861223742033818702少数股东损益112-184206221241其他非流动负债1385519675167631820617491归属母公司净利润44851064185419912166负债合计5868358204576625613855280EBITDA84104989625765596595少数股东权益38983707391341344375EPS元020005008009010股本2221822218222182221822218资本公积1329213186131861318613186主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益72268290103501256214968成长能力归属母公司股东权益4155242395442494624048406营业收入452231936034负债和股东权益104133104306105824106512108060营业利润4945-69615557382归属于母公司净利润30993-7637427488获利能力毛利率242225271274279净利率20339575861现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE10119434446经营活动现金流50195119575473036072ROIC6519262729净利润4596881206022122407偿债能力折旧摊销20282221191919921772资产负债率564558545527512财务费用29112009211921132045净负债比率1039983855723621投资损失-4717224200400500流动比率0405081011营运资金变动-60-265-529576-660速动比率0304060809其他经营现金流26150-15118营运能力投资活动现金流-1520-707475-397-384总资产周转率0203030303资本支出1737697-1392127521547应收账款周转率7378767676长期投资-50-7-400-0-700应付账款周转率3849494949其他投资现金流168-16-642087720463每股指标元筹资活动现金流-2984-3910-4424-2789-4254每股收益最新摊薄020005008009010短期借款-1712-1154385-12843每股经营现金流最新摊薄023023026033027长期借款-5360-8663514-2036-1636每股净资产最新摊薄187191199208218普通股增加9792-0-0-0-0估值比率资本公积增加3986-105-0-0-0PE75317182170156其他筹资现金流-9691-1785-8322-625-2661PB0808080707现金净增加额517502180541171433EVEBITDA101166126113108数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该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