核心观点
　　布局全钒液流相关核心专利技术，补齐产业链条核心环节。12月27日公司公告2700万完成全钒液流电池相关储能专利技术的购买，本次专利购买使得公司快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权，从而强化全钒液流电池储能技术及关键材料的设计、开发、优化和批量化生产能力，本次购买的专利技术基本涵盖了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心应用范围。本次专利购买加快推进公司在全钒液流电池储能领域全产业链发展，补齐核心制造技术环节，为公司在储能全产业链布局打下扎实基础。
　　投资设立储能装备有限公司，推进全钒液流电池产学研结合。12月27日公司公告所属控股子公司北京德泰储能科技有限公司出资设立张家港德泰储能装备有限公司，主要从事全钒氧化还原液流电池技术的产业化落地及商业化运作，拟定注册资本5000万元，其中：公司子公司德泰储能以货币、实物、土地使用权、知识产权等形式出资4400万元，持股88%；贾传坤教授以其所有的专利权出资600万元，持股12%。通过本次合资设立德泰储能装备公司，实现储能电池技术的“产学研”有效融合，提升公司在储能领域产品研发与技术迭代能力，为公司在短期内快速形成商业化的储能产品提供了有力保障。
　　立足煤炭主业，新能源转型加速突破。公司煤炭主业方面，2021年以来公司持续推进炼焦煤产能核增，目前公司仍在推进炼焦煤矿井产能核增工作。2022年炼焦煤价格整体保持较高水平，成为公司盈利的主要来源。动力煤方面，公司陕西省榆林市海则滩煤矿600万吨/年的项目今年2月获国家发改委审批通过，11月已取得采矿证，预计2025年底将逐步贡献收入，成为公司煤炭板块重要增长点。新能源转型方面，公司积极推进全钒液流电池储能领域全产业链布局，陆续布局上游矿产资源、电池制造技术储备与研发、火电调频储能项目等，加速新能源方向的转型探索。
　　盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为22.1/26.8/28.2亿元，当前股价对应PE为15.4/12.7/12.1倍。考虑到行业景气持续，公司煤炭产能不断增长，新能源转型进展较快，公司估值较低，维持公司增持评级。
　　风险提示：煤价超预期下跌，下半年发电成本上升。
　　

研究报告全文：TableTitle布局储能技术和研发产业化更进一步永泰能源TableReportDate600157公司简评报告20221228评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary翟绪丽布局全钒液流相关核心专利技术补齐产业链条核心环节12月27日首席分析师公司公告2700万完成全钒液流电池相关储能专利技术的购买本次专SAC执证编号S0110522010001zhaixulisczqcomcn利购买使得公司快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权电话010-81152683从而强化全钒液流电池储能技术及关键材料的设计开发优化和批量化生产能力本次购买的专利技术基本涵盖了从电池系统到电堆结构张飞改性电极交换膜等全钒液流电池核心应用范围本次专利购买加快推研究助理进公司在全钒液流电池储能领域全产业链发展补齐核心制造技术环SAC执证编号节为公司在储能全产业链布局打下扎实基础zhangfeisczqcomcn电话010-81152685投资设立储能装备有限公司推进全钒液流电池产学研结合12月27日公司公告所属控股子公司北京德泰储能科技有限公司出资设立张家市场指数走势最近TableChart1年港德泰储能装备有限公司主要从事全钒氧化还原液流电池技术的产业02永泰能源沪深300化落地及商业化运作拟定注册资本5000万元其中公司子公司德泰储能以货币实物土地使用权知识产权等形式出资4400万元012810211223-Aug-----持股88贾传坤教授以其所有的专利权出资600万元持股12通DecMarMayOctDec-02过本次合资设立德泰储能装备公司实现储能电池技术的产学研有效融合提升公司在储能领域产品研发与技术迭代能力为公司在短期-04内快速形成商业化的储能产品提供了有力保障资料来源聚源数据立足煤炭主业新能源转型加速突破公司煤炭主业方面2021年以来公司基本数据TableBaseData公司持续推进炼焦煤产能核增目前公司仍在推进炼焦煤矿井产能核增最新收盘价元153工作2022年炼焦煤价格整体保持较高水平成为公司盈利的主要来一年内最高最低价元188144源动力煤方面公司陕西省榆林市海则滩煤矿600万吨年的项目今年市盈率当前21642月获国家发改委审批通过11月已取得采矿证预计2025年底将逐市净率当前078总股本亿股22218步贡献收入成为公司煤炭板块重要增长点新能源转型方面公司积总市值亿元33993极推进全钒液流电池储能领域全产业链布局陆续布局上游矿产资源资料来源聚源数据电池制造技术储备与研发火电调频储能项目等加速新能源方向的转型探索相关研究TableOtherReport三季报环比大幅增长产能增长和储盈利预测以及投资评级预计公司2022年-2024年归母净利润分别为能转型稳步推进221268282亿元当前股价对应PE为154127121倍考虑到行业前三季度业绩预增储能探索转型更景气持续公司煤炭产能不断增长新能源转型进展较快公司估值较进一步量价齐升实现高盈利钒电池储能项低维持公司增持评级目加速落地风险提示煤价超预期下跌下半年发电成本上升盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元2708339235333682营收增速2232524242净利润亿元106221268282净利润增速-763107821350EPS元股005010012013PE319154127121资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产10421140882150328425经营活动现金流5119101681058710212现金173033041026316706净利润1064221126832816应收账款2898360437553913折旧摊销2221691063745896其它应收款2162270828202939财务费用2017181116241603预付账款1013123212871344投资损失224000存货81097610191065营运资金变动31-811-148-155其他1023128213351391其它-437485352非流动资产93886889818461280721投资活动现金流-707-2006-2006-2006长期投资2841284128412841资本支出-697-2005-2005-2005固定资产26892275432816028747长期投资496000无形资产54268488464396739575其他-505-1-1-1其他1712171217121712筹资活动现金流-3910-6589-1622-1763资产总计104306103068106114109146短期借款6936506340流动负债19668154851581016146长期借款-4778665645-352短期借款3462346234623462其他175-7904-2901-1411应付账款3615439645924797现金净增加额502157469596444其他359437456476主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债38536392293987940513成长能力长期借款18861195542020420838营业收入2232524242其他62626262营业利润-696130220547负债合计58204547145568956659归属母公司净利润-763107821350少数股东权益3707374737993849获利能力归属母公司股东权益42395446074662748638毛利率225247245243负债和股东权益104306103068106114109146净利率39657676利润表百万元20212022E2023E2024EROE25505858营业收入27080339163533136815ROIC31495252营业成本20999255392667427864偿债能力营业税金及附加914108511311178资产负债率558531525519营业费用96119124129净负债比率270226226226研发费用120151157164流动比率053091136176管理费用1062118712371289速动比率049085130169财务费用2009181116241603营运能力信用及资产减值损失-93-400-18-18总资产周转率026033033034公允价值变动收益0000应收账款周转率784820755755投资净收益-214000应付账款周转率488529493493营业利润1574362443674570每股指标元营业外收入110404040每股收益005010012013营业外支出212200200200每股经营现金023046048046利润总额1472346442074410每股净资产191201210219所得税591121314731544估值比率净利润881225227352867PE319154127121少数股东损益-184415250PB080076073070归属母公司净利润1064221126832816EBITDA4909123451236512069EPS元005010012013请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟绪丽化工行业首席分析师清华大学化工专业博士有6年实业工作经验和3年金融从业经验曾就职于太平洋证券2022年1月加入首创证券张飞行业研究助理中国矿业大学北京理学学士经济学硕士2年股权投资经验分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现