事件：12月26日永泰能源发布公告，控股子公司德泰储能与长沙理工大学合作取得储能专利技术，并与贾传坤教授共同投资设立储能装备公司。
　　入手核心技术，加快形成具有公司自主知识产权的全钒液流电池储能技术。根据公告，公司本次受让的专利技术涉及高能量密度、低成本碱性液流电池体系的制备方法，电池电堆结构、密封方法及应用，电极框及其全钒液流电池，改性电极材料及其制备方法，改性膨润土复合离子交换膜及其制备方法等方面，基本涵盖了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心应用范围，专利技术全面且具备较强的先进性，有利于加快形成具有公司自主知识产权的全钒液流电池储能技术。
　　“技术+产业”有效融合，加快推进公司在全钒液流电池储能领域全产业链发展。根据公告，德泰储能与贾传坤教授共同投资设立德泰储能装备公司，德泰储能持股88%。储能装备公司拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中：一期拟投资1.2亿元，建设年产能300MW生产线；二期规划建设年产能200MW生产线。公司拥有的上游钒矿资源将为储能装备公司的发展提供保障。今年8月，公司收购的钒矿资源公司现探明保有钒矿石量538.19万吨、五氧化二钒矿物量5.70万吨，平均品位1.06%。后续通过补充勘探和对开采、冶炼设备进行更新和技术改造，五氧化二钒产能可达3,000吨/年。
　　自有项目探索“火电+储能”调频模式。技术应用方面，今年8月公司公告将在公司所属控股火电项目张家港沙洲电力有限公司开展2×1000MW机组储能辅助调频项目建设。该储能项目将采用公司自主知识产权的全钒液流电池储能系统，是公司采用“火电+储能”调频模式并向储能新能源领域发展的新探索，在项目运行后有望产生良好的经济效益和示范效应，有利于公司储能业务的推广发展。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为18.15、22.71、25.12亿元，根据可比公司2022年的PB水平，我们维持公司2022年的1.00倍市净率估值水平，对应目标价为1.99元，维持增持评级。
　　风险提示
　　技术产业化推进可能不及预期；储能业务推进可能不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究动态跟踪永泰能源600157SH维持德泰储能取得储能专利技术全钒液流电增持股价2022年12月28日153元池全产业链布局持续推进目标价格199元52周最高价最低价188144元总股本流通A股万股22217762221776A股市值百万元33993国家地区中国核心观点行业煤炭事件12月26日永泰能源发布公告控股子公司德泰储能与长沙理工大学合作取得报告发布日期2022年12月28日储能专利技术并与贾传坤教授共同投资设立储能装备公司入手核心技术加快形成具有公司自主知识产权的全钒液流电池储能技术根据公1周1月3月12月告公司本次受让的专利技术涉及高能量密度低成本碱性液流电池体系的制备方绝对表现0-556-192-1685法电池电堆结构密封方法及应用电极框及其全钒液流电池改性电极材料及相对表现-106-926-303504其制备方法改性膨润土复合离子交换膜及其制备方法等方面基本涵盖了从电池沪深30010637111-2189系统到电堆结构改性电极交换膜等全钒液流电池核心应用范围专利技术全面且具备较强的先进性有利于加快形成具有公司自主知识产权的全钒液流电池储能技术技术产业有效融合加快推进公司在全钒液流电池储能领域全产业链发展根据公告德泰储能与贾传坤教授共同投资设立德泰储能装备公司德泰储能持股88储能装备公司拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线其中一期拟投资12亿元建设年产能300MW生产线二期规划建设年产能200MW生产线公司拥有的上游钒矿资源将为储能装备公司的发展提供保障今年8月公司收购的钒矿资源公司现探明保有钒矿石量53819万吨五氧化二钒矿物量570万吨平均品位106后续通过补充勘探和对开采冶炼设备进行更新和技术改造五氧化二钒产能可达3000吨年周迪zhoudi1orientseccomcn执业证书编号S0860521050001自有项目探索火电储能调频模式技术应用方面今年8月公司公告将在公司所刘洋021-633258886084属控股火电项目张家港沙洲电力有限公司开展21000MW机组储能辅助调频项目建liuyang3orientseccomcn设该储能项目将采用公司自主知识产权的全钒液流电池储能系统是公司采用火执业证书编号S0860520010002电储能调频模式并向储能新能源领域发展的新探索在项目运行后有望产生良好香港证监会牌照BTB487的经济效益和示范效应有利于公司储能业务的推广发展万里扬021-633258882504wanliyangorientseccomcn盈利预测与投资建议执业证书编号S0860519090003我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为181522712512亿元根据可2022PB2022100比公司年的水平我们维持公司年的倍市净率估值水平对应李少甫lishaofuorientseccomcn目标价为199元维持增持评级风险提示技术产业化推进可能不及预期储能业务推进可能不及预期夯实煤电主业发力新能源转型永泰2022-11-04能源首次覆盖报告公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2214427080308563061330714同比增长45223139-0803营业利润百万元51741574388443244695同比增长4945-696146711486归属母公司净利润百万元44851064181522712512同比增长30993-763706251106每股收益元020005008010011毛利率242225269277287净利率20339597482净资产收益率13725425053市盈率76319187150135市净率0808080707资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明永泰能源动态跟踪德泰储能取得储能专利技术全钒液流电池全产业链布局持续推进附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金17101730213321452079营业收入2214427080308563061330714应收票据账款及款项融资35314258429542934253营业成本1679520999225432212421893预付账款592101310059871047营业税金及附加560914104110331036存货511810933814852销售费用8396109108109其他25782609305831003018管理费用及研发费用10711183135713771358流动资产合计892210421114251133911249财务费用29112009168715641540长期股权投资32412841276126832606资产信用减值损失27893450200200固定资产2584126892297402901728268公允价值变动收益00000在建工程61884563266025702575投资净收益4717224200100100无形资产5010749688492674884648425其他1010161717其他98359901972296599581营业利润51741574388443244695非流动资产合计9521193886941509277491455营业外收入67110617984资产总计104133104306105574104113102704营业外支出277212183224206短期借款46163462633779269517利润总额49641472376241804572应付票据及应付账款42554355574252765113所得税368591112910451143其他1623111851117241150511738净利润4596881263431353429流动负债合计2510119668238032470726368少数股东损益112184818864917长期借款1972618861183611686115361归属于母公司净利润44851064181522712512应付债券00000每股收益元020005008010011其他138551967514675106755675非流动负债合计3358138536330362753621036主要财务比率负债合计58683582045683852243474042020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益38983707452553896306成长能力实收资本或股本2221822218222182221822218营业收入45223139-0803资本公积1329213186131861318613186营业利润4945-696146711486留存收益72268290101051237714889归属于母公司净利润30993-763706251106其他11831299129912991299获利能力股东权益合计4545046102487365187155300毛利率242225269277287负债和股东权益总计104133104306105574104113102704净利率20339597482ROE13725425053现金流量表ROIC9128515556单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润4596881263431353429资产负债率564558538502462折旧摊销18461776217821212119净负债率750572582548517财务费用29112009168715641540流动比率036053048046043投资损失4717224200100100速动比率034049044043039营运资金变动6096477282187121营运能力其它647924710746应收账款周转率9097978889经营活动现金流50195119612465297104存货周转率252318259253263资本支出26554712556802848总资产周转率0203030303长期投资494300696154每股指标元其他36811477200100100每股收益020005008010011投资活动现金流15207072287641695每股经营现金流023023028029032债权融资116201361462059016526每股净资产187191199209221股权融资13778105000估值比率其他5142244411882551市盈率76319187150135筹资活动现金流29843910343358766475市净率0808080707汇率变动影响20-0-0-0EVEBITDA59110767471现金净增加额5175024041266EVEBIT7316510610095资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布永泰能源动态跟踪德泰储能取得储能专利技术全钒液流电池全产业链布局持续推进分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推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