事件
　　永泰能源合作取得储能专利技术
　　公司所属控股子公司北京德泰储能科技有限公司与贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司，主要从事全钒氧化还原液流电池技术的产业化落地及商业化运作。同时德泰储能与长沙理工签署了相关储能技术转让合同，长沙理工将全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权转让给德泰储能，转让费合计2700万元。
　　简评
　　合作取得储能专利技术，加速构建核心知识产权
　　长沙理工的储能研究所由湖南省首批“团队百人计划-先进液流电池团队”组成，拥有的液流电池技术居国际领先地位。团队自主设计了国际领先水平的液流电池储能体系，拥有电堆研发平台和成熟度极高的电堆生产线，可完成电堆的设计、加工、组装、测试等全部研发内容。此外，团队自主开发了液流电池所需所有关键材料，填补了电解液、石墨烯复合电极等多项国际空白，解决了隔膜和电极材料“卡脖子”问题，已申请数十项相关专利技术。公司本次签署储能技术转让合同，涉及高能量密度、低成本碱性液流电池体系的制备方法，电池电堆结构、密封方法及应用，电极框及其全钒液流电池，改性电极材料及其制备方法等技术，基本涵盖了全钒液流电池核心应用范围，专利技术全面且具备较强的先进性。本次合作可帮助公司快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权以及后续的研发和产品迭代能力，从而形成具有自身优势的核心技术竞争力。
　　合资设立德泰储能装备，快速转化技术实现商业化生产
　　公司所属控股子公司德泰储能与贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司。德泰储能装备公司下设储能研究院，将聘请贾传坤教授出任储能研究院院长，负责组建技术研发团队和产品技术的更新迭代。本次合资成立的德泰储能装备将致力于国际新型动力及储能电池的生产制造及技术研发，主要进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发工作，拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线。其中一期拟投资1.2亿元，建设年产能300MW生产线；二期规划建设年产能200MW生产线。本项目符合国家储能产业政策和行业发展规划，相关产品技术具有原创自主知识产权。本次合资公司的成立可以充分利用公司自身在能源和储能产业的资源优势与贾传坤教授先进的液流电池技术优势，实现技术与产业的深度结合。德泰储能装备下设储能技术研究院，以已有的国际领先的储能技术研究团队为核心，有利于公司取得专利技术的快速商业化生产，也为公司未来进一步深耕全钒液流电池技术提供技术支持。
　　钒矿资源公司过户完成，助力产业链稳定发展
　　2022年12月23日，公司发布公告表示德泰储能收购的汇宏矿业65%股权已在敦煌市市场监督管理局办理完成股权过户手续。目前，汇宏矿业正在开展恢复生产各项工作，公司预计后续通过补充勘探，以及对开采、冶炼设备进行更新和技术改造，汇宏矿业拥有的钒矿石资源量可达2490万吨，五氧化二钒资源量可达24.15万吨，五氧化二钒产能3000吨/年。通过收购汇宏矿业65%股权，公司可获取上游优质的钒矿资源，有利于后续全钒液流电池全成本控制，确保整体产业链的健康、稳定、持续发展。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为19.07亿元、22.55亿元、24.63亿元，对应EPS分别为0.09元/股、0.1元/股、0.11元/股。
　　风险提示：
　　焦煤价格大幅下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，2022年由于焦煤市场价格表现较好，公司营收和归母净利润同比大幅增长。如果因疫情或国际环境等因素导致下游产业开工率较低，焦煤产品需求减少、价格下降，公司业绩会有所减少。
　　动力煤价格大幅上涨，火电长协煤履约率不及预期：目前动力煤市场价格较高，长协煤可以帮助公司降低燃煤成本，提升火电盈利能力。如果动力煤价格进一步上涨且长协煤的履约率不及预期，可能导致公司燃煤成本增高，火电业务收入和利润都将有所下降。
　　储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评煤炭开采永泰能源600157合资成立储能装备公司合作取维持增持得电池核心技术高兴gaoxingcsccomcn021-68821600SAC执证编号S1440519060004发布日期年月日事件20221228当前股价153元永泰能源合作取得储能专利技术目标价格个月62元公司所属控股子公司北京德泰储能科技有限公司与贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司主要从事全钒氧主要数据化还原液流电池技术的产业化落地及商业化运作同时德泰储能股票价格绝对相对市场表现与长沙理工签署了相关储能技术转让合同长沙理工将全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权转让给德泰1个月3个月12个月储能转让费合计2700万元-613-567-497-476-1774-31212月最高最低价元188144简评总股本万股222177641流通A股万股222177641合作取得储能专利技术加速构建核心知识产权总市值亿元33993长沙理工的储能研究所由湖南省首批团队百人计划先进液流电-流通市值亿元33993池团队组成拥有的液流电池技术居国际领先地位团队自主近3月日均成交量万股2826648设计了国际领先水平的液流电池储能体系拥有电堆研发平台和主要股东成熟度极高的电堆生产线可完成电堆的设计加工组装测试等全部研发内容此外团队自主开发了液流电池所需所有关永泰集团有限公司1813键材料填补了电解液石墨烯复合电极等多项国际空白解决股价表现了隔膜和电极材料卡脖子问题已申请数十项相关专利技术公司本次签署储能技术转让合同涉及高能量密度低成本碱性液流电池体系的制备方法电池电堆结构密封方法及应用电极框及其全钒液流电池改性电极材料及其制备方法等技术基本涵盖了全钒液流电池核心应用范围专利技术全面且具备较强的先进性本次合作可帮助公司快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权以及后续的研发和产品迭代能力从而形成具有自身优势的核心技术竞争力合资设立德泰储能装备快速转化技术实现商业化生产相关研究报告公司所属控股子公司德泰储能与贾传坤教授拟共同投资设立张中信建投煤炭开采永泰能源22110家港德泰储能装备有限公司德泰储能装备公司下设储能研究600157海则滩煤矿取得开采许可8院将聘请贾传坤教授出任储能研究院院长负责组建技术研发公司业绩增长空间得到拓宽团队和产品技术的更新迭代本次合资成立的德泰储能装备将致中信建投煤炭永泰能源60015722101焦煤价格上涨提升公司利润储能转型1力于国际新型动力及储能电池的生产制造及技术研发主要进行发展稳步有序推进中信建投电力永泰能源60015722083焦煤价格高涨助力营收增长积极转型本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳1门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦有可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明新一代大容量全钒液流电池生产及研发工作拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线其中一期拟投资12亿元建设年产能300MW生产线二期规划建设年产能200MW生产线本项目符合国家储能产业政策和行业发展规划相关产品技术具有原创自主知识产权本次合资公司的成立本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦有可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明永泰能源A股公司简评报告可以充分利用公司自身在能源和储能产业的资源优势与贾传坤教授先进的液流电池技术优势实现技术与产业的深度结合德泰储能装备下设储能技术研究院以已有的国际领先的储能技术研究团队为核心有利于公司取得专利技术的快速商业化生产也为公司未来进一步深耕全钒液流电池技术提供技术支持钒矿资源公司过户完成助力产业链稳定发展2022年12月23日公司发布公告表示德泰储能收购的汇宏矿业65股权已在敦煌市市场监督管理局办理完成股权过户手续目前汇宏矿业正在开展恢复生产各项工作公司预计后续通过补充勘探以及对开采冶炼设备进行更新和技术改造汇宏矿业拥有的钒矿石资源量可达2490万吨五氧化二钒资源量可达2415万吨五氧化二钒产能3000吨年通过收购汇宏矿业65股权公司可获取上游优质的钒矿资源有利于后续全钒液流电池全成本控制确保整体产业链的健康稳定持续发展我们预计公司20222024年归母净利润分别为1907亿元2255亿元2463亿元对应EPS分别为009元股01元股011元股风险提示焦煤价格大幅下跌焦煤产品是公司主要的收入来源2022年由于焦煤市场价格表现较好公司营收和归母净利润同比大幅增长如果因疫情或国际环境等因素导致下游产业开工率较低焦煤产品需求减少价格下降公司业绩会有所减少动力煤价格大幅上涨火电长协煤履约率不及预期目前动力煤市场价格较高长协煤可以帮助公司降低燃煤成本提升火电盈利能力如果动力煤价格进一步上涨且长协煤的履约率不及预期可能导致公司燃煤成本增高火电业务收入和利润都将有所下降储能需求增长不及预期公司目前深耕储能行业多方面发力全钒液流电池如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期公司未来业绩增长会低于预期表1永泰能源盈利预测单位百万元元202020212022E2023E2024E营业收入221442270805327165333521347915营业成本167946209987241508236203244228营业税金及附加55969136110371125111737管理费用82695775412331134财务费用947410625128361308513650资产减值损失2911220091242722474325811信用减值损失26269000000公允价值变动收益0000000000投资净收益471682237400010001000其他收益143182100100100营业利润5174415744408584810652455营业外收入6691100100010001000营业外支出27682124200020002000利润总额4964514719398584710651455所得税36825913160131892420671净利润459638806238452818130783少数股东损益11161835476956366157归属母公司净利润4484710641190762254524627EPS摊薄020005009010011资料来源公司公告中信建投请1参阅最后一页的重要声明永泰能源A股公司简评报告高兴高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业分析师介绍工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项罗焱曦研究助理13813379531luoyanxicsccomcn请2参阅最后一页的重要声明永泰能源A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三强于大市相对涨幅10以上板市场以三板成指为基准香港市场以中性相对涨幅之间行业评级-10-10恒生指数作为基准美国市场以标普弱于大市相对跌幅10以上500指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室务中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600请3参阅最后一页的重要声明永泰能源A股公司简评报告联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihkwengqifancsccomcn请4参阅最后一页的重要声明