核心观点
　　公司2022业绩增长，主要得益于煤炭板块表现优秀且精细化管理成效显著。公司于2022年获得海则滩煤矿的开采权，预计达产后煤炭年产能将超过2000万吨。同时，海则滩煤矿出产的动力煤可以有效降低公司燃煤电厂的发电成本，提高电厂收益率。目前公司积极发力储能转型，已经取得储能相关的专利技术与上游资源矿产，并成立相关合资公司持续推进储能电池技术的研发。随着辅助服务市场的成熟，我们认为公司储能业务发展空间广阔，可支撑公司未来持续的发展与增长。
　　事件
　　永泰能源发布2022年业绩预告
　　永泰能源发布2022年业绩预告，预计公司2022年度实现归母净利润18.5亿元~20.5亿元，较去年同期（重述后数据）增长64.05%~81.78%；扣非归母净利润15.86亿元~17.86亿元，较去年同期（重述后数据）增长91.63%~115.80%。公司业绩增长主要原因为1）公司煤炭板块表现优秀2）公司精细化管理推进成效显著。
　　简评
　　煤炭板块表现优异，归母利润同比高增
　　根据公司所发布业绩预告，公司预期2022年实现归母净利润18.5亿元~20.5亿元，较去年同期（重述后数据）增长64.05%~81.78%。得益于2022年焦煤市场整体价格维持高位以及公司自身焦煤生产成本控制较好，公司归母净利润同比实现大幅增长。2022年11月8日，公司取得陕西榆横矿区海则滩煤矿《采矿许可证》，该项目预计年产煤炭600万吨以上，将进一步扩大公司煤炭产能规模。同时，该项目建成达产后可实现营业收入约50亿元、利润总额约25亿元、净利润约20亿元、经营性净现金流量约25亿元，将大幅提升公司整体盈利水平和经营业绩。此外，海则滩煤矿所生产的高热值优质动力煤可直接通过浩吉铁路运往全国各地，将满足公司所属河南、江苏地区电厂大部分用煤需求，降低所属电厂发电成本，提升公司电力板块盈利能力。
　　持续发力全钒液流电池产业，积极进行新能源转型
　　2022年12月23日，公司发布公告表示子公司德泰储能收购的汇宏矿业65%股权已在敦煌市市场监督管理局办理完成股权过户手续。通过收购汇宏矿业65%股权，公司可获取上游优质的钒矿资源，确保整体产业链的健康、稳定、持续发展。2022年12月26日，公司所属控股子公司德泰储能与贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司。合资成立的德泰储能装备将致力于国际新型动力及储能电池的生产制造及技术研发，主要进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发工作，拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中：一期拟投资1.2亿元，建设年产能300MW生产线；二期规划建设年产能200MW生产线。项目符合国家储能产业政策和行业发展规划，相关产品技术具有原创自主知识产权。
　　新型电力体系持续建设，储能电池市场潜力巨大，维持“增持”评级
　　目前，公司煤炭板块可为公司进行储能转型持续提供支持与动力。随着新型电力系统建设进程的推进与辅助服务市场的持续发展，储能电池市场规模有望迅速扩张。公司在全钒流电池业务上下游产业链积极布局，可持续分得储能行业发展红利，实现公司整体业务结构的逐步转型，为未来持续发展增添新动力。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为19.07亿元、22.55亿元、24.63亿元，对应EPS分别为0.09元/股、0.1元/股、0.11元/股，维持增持评级。
　　风险提示：
　　焦煤价格大幅下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，2022年由于焦煤市场价格表现较好，公司营收和归母净利润同比大幅增长。如果因疫情或国际环境等因素导致下游产业开工率较低，焦煤产品需求减少、价格下降，公司业绩会有所减少。
　　动力煤价格大幅上涨，火电长协煤履约率不及预期：目前动力煤市场价格较高，长协煤可以帮助公司降低燃煤成本，提升火电盈利能力。如果动力煤价格进一步上涨且长协煤的履约率不及预期，可能导致公司燃煤成本增高，火电业务收入和利润都将有所下降。
　　储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评煤炭开采煤炭景气公司利润高增发永泰能源600157SH力储能未来空间广阔核心观点维持增持高兴公司业绩增长主要得益于煤炭板块表现优秀且精细化管2022gaoxingcsccomcn理成效显著公司于2022年获得海则滩煤矿的开采权预计达021-68821600产后煤炭年产能将超过2000万吨同时海则滩煤矿出产的动SAC编号S1440519060004力煤可以有效降低公司燃煤电厂的发电成本提高电厂收益率目前公司积极发力储能转型已经取得储能相关的专利技术与上游资源矿产并成立相关合资公司持续推进储能电池技术的研发布日期2023年02月01日发随着辅助服务市场的成熟我们认为公司储能业务发展空间当前股价161元广阔可支撑公司未来持续的发展与增长目标价格6个月2元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现永泰能源发布2022年业绩预告1个月3个月12个月523-016255-910-359-045永泰能源发布2022年业绩预告预计公司2022年度实现归母净12月最高最低价元186148利润185亿元205亿元较去年同期重述后数据增长总股本万股22217764164058178扣非归母净利润1586亿元1786亿元较去流通A股万股222177641年同期重述后数据增长916311580公司业绩增长主要原因为1公司煤炭板块表现优秀2公司精细化管理推进成总市值亿元35771效显著流通市值亿元35771近3月日均成交量万2366664简评主要股东永泰集团有限公司1813煤炭板块表现优异归母利润同比高增根据公司所发布业绩预告公司预期2022年实现归母净利润185股价表现14亿元205亿元较去年同期重述后数据增长64058178得益于2022年焦煤市场整体价格维持高位以及公司自身焦煤生4产成本控制较好公司归母净利润同比实现大幅增长2022年-611月8日公司取得陕西榆横矿区海则滩煤矿采矿许可证-16该项目预计年产煤炭600万吨以上将进一步扩大公司煤炭产能规模同时该项目建成达产后可实现营业收入约50亿元利202227202237202247202257202267202277202287202297202317202210720221172022127润总额约25亿元净利润约20亿元经营性净现金流量约25永泰能源上证指数亿元将大幅提升公司整体盈利水平和经营业绩此外海则滩煤矿所生产的高热值优质动力煤可直接通过浩吉铁路运往全国相关研究报告中信建投公用事业永泰能源各地将满足公司所属河南江苏地区电厂大部分用煤需求降2022-12-2600157合资成立储能装备公司合作8低所属电厂发电成本提升公司电力板块盈利能力取得电池核心技术持续发力全钒液流电池产业积极进行新能源转型中信建投煤炭开采永泰能源2022-11-0600157海则滩煤矿取得开采许可公82022年12月23日公司发布公告表示子公司德泰储能收购的汇司业绩增长空间得到拓宽中信建投煤炭永泰能源6001572022-10-1焦煤价格上涨提升公司利润储能转型2发展稳步有序推进中信建投电力永泰能源6001572022-09-0焦煤价格高涨助力营收增长积极转型本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下1本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明储能公司未来可期中信建投电力永泰能源6001572022-07-1焦煤高景气促业绩增长转型储能稳发1展着眼未来永泰能源A股公司简评报告宏矿业65股权已在敦煌市市场监督管理局办理完成股权过户手续通过收购汇宏矿业65股权公司可获取上游优质的钒矿资源确保整体产业链的健康稳定持续发展2022年12月26日公司所属控股子公司德泰储能与贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司合资成立的德泰储能装备将致力于国际新型动力及储能电池的生产制造及技术研发主要进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发工作拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线其中一期拟投资12亿元建设年产能300MW生产线二期规划建设年产能200MW生产线项目符合国家储能产业政策和行业发展规划相关产品技术具有原创自主知识产权新型电力体系持续建设储能电池市场潜力巨大维持增持评级目前公司煤炭板块可为公司进行储能转型持续提供支持与动力随着新型电力系统建设进程的推进与辅助服务市场的持续发展储能电池市场规模有望迅速扩张公司在全钒流电池业务上下游产业链积极布局可持续分得储能行业发展红利实现公司整体业务结构的逐步转型为未来持续发展增添新动力我们预计公司20222024年归母净利润分别为1907亿元2255亿元2463亿元对应EPS分别为009元股01元股011元股维持增持评级风险提示焦煤价格大幅下跌焦煤产品是公司主要的收入来源2022年由于焦煤市场价格表现较好公司营收和归母净利润同比大幅增长如果因疫情或国际环境等因素导致下游产业开工率较低焦煤产品需求减少价格下降公司业绩会有所减少动力煤价格大幅上涨火电长协煤履约率不及预期目前动力煤市场价格较高长协煤可以帮助公司降低燃煤成本提升火电盈利能力如果动力煤价格进一步上涨且长协煤的履约率不及预期可能导致公司燃煤成本增高火电业务收入和利润都将有所下降储能需求增长不及预期公司目前深耕储能行业多方面发力全钒液流电池如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期公司未来业绩增长会低于预期请参阅最后一页的重要声明1永泰能源A股公司简评报告表1永泰能源盈利预测单位百万元元202020212022E2023E2024E营业收入221442270805327165333521347915营业成本167946209987241508236203244228营业税金及附加55969136110371125111737管理费用82695775412331134财务费用947410625128361308513650资产减值损失2911220091242722474325811信用减值损失26269000000公允价值变动收益0000000000投资净收益471682237400010001000其他收益143182100100100营业利润5174415744408584810652455营业外收入6691100100010001000营业外支出27682124200020002000利润总额4964514719398584710651455所得税36825913160131892420671净利润459638806238452818130783少数股东损益11161835476956366157归属母公司净利润4484710641190762254524627EPS摊薄020005009010011资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明2永泰能源A股公司简评报告高兴分析师介绍高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项罗焱曦研究助理luoyanxicsccomcn请参阅最后一页的重要声明3永泰能源A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4