1月美国CPI同比+6.4%，剔除能源和食品的核心CPI同比+5.6%，整体通胀回落速度不及预期，市场加息论调再起。美联储多位官员发表鹰派观点，认为利率可能需要升至更高的位置以确保通胀继续下降。市场开始为6月再次加息25bp做预期。2年期美债日内上涨10个bp，连续2日创2个月新高。美股虽然盘中震荡，但是最终仍然收涨，权益市场对加息的敏感度越来越低。反而是原油的敏感度进一步提升，一度跌超3%。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023215期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023215美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终美国加息预期升温至观点分享1月美国CPI同比64剔除能源和食品的核心CPI同比56整体通胀回落速度不及预期市场加息论调再起美联储多位官员发表鹰派观点认为利率可能需要升至更高的位置以确保通胀继续下降市场开始为6月再次加息25bp做预期2年期美债日内上涨10个bp连续2日创2个月新高美股虽然盘中震荡但是最终仍然收涨权益市场对加息的敏感度越来越低反而是原油的敏感度进一步提升一度跌超3美国CPI当月同比10864202009-092008-062008-112009-042010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01-22008-01-4请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数LPGLPG交割逻辑明确盘面走弱从当前3月中东装船计划来看仍有延迟但有消息称中东地区本计划的2-4月检修可能将提前完成供应方面扰动有所减弱且由于当前海外价格的高位PDH装置利润下滑严重此前的备货采购热情不再有部分装置再次降负或检修丙烷需求再度走弱因此海外丙烷价格预计难以维持高位进口成本支撑可能转弱临近3月交割逻辑较为明确当前盘面最便宜可交割品仍然锚定华东国产气近期运达以及金桥仍有仓单注册仓单压力叠加进口成本的转弱03合约承压下行预计维持弱势格局品种关注指数期指期指策略多单持有逻辑美国1月CPI影响相对偏中性国内市场重心逐步上移相对而言带成长性的指数更强而市场重心的上移更多的仍基于政策驱动的现实与经济修复的预期基于扩内需环境下消费与投资仍存上修的空间只是经济的修复情况会带来市场的波动策略建议多单持有提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商品2023年02月15日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位回落6白银继续走弱6铜美联储加息预期强化施压价格8铝18500关口附近继续震荡成本端仍需警惕10国锌库存偏低下方空间有限12泰铅再生铅贴水较窄下方空间有限14君镍库存低位支撑镍价承压运行16安不锈钢需求回暖不及预期钢价承压运行16期锡继续跌落18货工业硅横盘震荡关注现货价格20研铁矿石多空分歧加大宽幅震荡22究螺纹钢低产量支撑下行空间有限24热轧卷板低产量支撑下行空间有限24所硅铁宏观情绪反复宽幅震荡26锰硅供需相对宽松上行受限26焦炭情绪反复宽幅震荡28焦煤情绪反复宽幅震荡28动力煤坑口以及港口弱势延续30玻璃市场逐步转为弱势震荡32PTA多SC空PTA5-9反套33MEG短期存支撑33橡胶震荡运行36沥青跟随成本偏弱震荡38LLDPE震荡整理40PP短期偏弱中期震荡市42纸浆震荡运行43甲醇偏弱震荡谨慎追空45尿素现货市场承压运行47苯乙烯短期观望49纯碱偏弱震荡上方有压制50LPG仓单压力较大盘面走弱52短纤逢高做缩加工费54PVC延续窄幅震荡需求走势仍是关键55燃料油俄油禁令生效短期或强于低硫57低硫燃料油柴油与天然气或有支撑低硫震荡走势为主57棕榈油缺乏明确驱动产地价格不强59豆油关注美豆走势59豆粕高位震荡61豆一高位震荡61玉米区间震荡63请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究白糖偏强震荡65棉花连续回落后迎来反弹67鸡蛋现货维持稳定成本支撑明显69生猪近月交割逻辑主导远月交易预期70请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2023年2月15日品研究黄金高位回落白银继续走弱产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230441274-00841302035黄金TD41199-03041364037Comex黄金2302184300-055--伦敦金现货185421-010--沪银23064934022494900016期货及现货电白银TD4903-0334911004子盘Comex白银230321850-066--伦敦银现货21870-061--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230292246893138685-2806Comex黄金230220983182488344813-4619沪银2302540187-2059915792697689Comex白银23037247726515653230昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓920790SLV白银ETF持仓前天15032390昨日库存较前日变动沪金千克33120库存Comex黄金金衡盎司前日22102164-96485沪银千克2081856-20469Comex白银金衡盎司前日291144807-67388昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差-075013-088沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差47475984149白银TD对AG2302价差46-2沪银2212合约对2306合约价差-33-27-6买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差231-537768昨日价格较前日变动美元指数10326-001美元兑人民币CNY即期682-008汇率美元兑离岸人民币CNH即期682-026欧元兑美元107045美元兑日元13273466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美国1月CPI高于预期6月加息预期升温两年期美债收益率升逾10个基点道指回落但纳指收涨2美国1月CPI连续第七个月降温同比增64增速仍高于预期环比增05为三个月最高增速3美联储多名高官评1月CPI通胀太高继续加息美债交易员预计升息可能持续到6月请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究趋势强度黄金趋势强度-1白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日公布美国1月CPI数据数据小幅高于预期通胀韧性令加息预期再度升温贵金属跌落我们认为贵金属价格跌落后随着美元指数短期迎来反弹加息预期回升价格将保持弱势请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2023年02月15日品研究铜美联储加息预期强化施压价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6868007868800017究伦铜3M电子盘9018065--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约53050-10630146151-109伦铜3M电子盘156672424247000-4553昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜120564251--伦铜6380012251740497昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-215-2874724保税区仓单升水25250保税区提单升水20200上海1光亮铜价格6300062700300现货对期货近月价差40355现货近月合约对连一合约价差-80-10020买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-659-549-110沪铜连三合约对LME3M价差-600-525-75上海铜现货对上海1再生铜价差1662161547再生铜进口盈亏-862-551-311资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国CPI通胀放缓程度不及预期强化美联储继续加息的预期市场预计除3月和5月外6月再加息25个基点的概率接近50英国工资增速快于预期英国央行面临更大加息压力英镑跳涨英美资源2022年铜产量增3下调2023年产量预估请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究SMM1月中国电解铜产量为8533万吨环比下降19同比增加43秘鲁2022年铜产量增长48达到24386万公吨美国矿业巨头自由港迈克墨伦公司表示因周末暴雨引发的洪水造成其位于印尼的铜金矿Grasberg停产公司下调今年一季度的铜销售预估趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜小幅回升沪铜指数盘中上测美国CPI通胀放缓程度不及预期强化美联储继续加息的预期美元指数下测后回升秘鲁部分铜矿生产和运输持续受到扰动印尼矿Grasberg铜金矿生产受阻等铜精矿现货TC承压回落国内部分冶炼厂生产逐步修复铜产量开始增加国内再生铜供需增加再生铜进口亏损扩大精废价差扩大处于盈亏平衡点上方国内仓单库存增加但伦铜仓单库存增加注销仓单比例上升国内现货对期货升水扩大沪铜近远月贴水缩窄伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美联储继续加息预期强化施压风险资产价格从基本面的角度看国内外库存增加但海外注销仓单比例上升将有利于形成价格支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2023年02月15日品研究铝18500关口附近继续震荡成本端仍需警惕王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom国泰张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom君基本面跟踪安期铝基本面数据货TT-1T-5T-22T-66研沪铝2303收盘价1859545-500745210究沪铝2303夜盘收盘价18540-55---LME铝3M收盘价24075-185-127-1985685所沪铝2303成交量109634-49642-55225-77116-54878沪铝2303持仓量171342-1174-15138-2134242405期货市场LME铝3M成交量14878-3571-1907-3217-11017LME注销仓单占比2448-199-1873-2801-1836LME铝cash-3价差-420-83-35-173-276近月合约对连一合约价差-55-15-35-65-155买近月抛连一跨期套利成本63502072226551910现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3000037540预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费60040180-1080山东1A60铝杆加工费50000-5025铝锭精废价差22320-3016376电解铝电解铝企业盈亏1305-30448-13421074112370铝现货进口盈亏-6344602900-9707990铝3M进口盈亏-7147102520-16509640铝板卷出口盈亏1993-200-320-48486国内铝锭社会库存万吨1214267463464现货市场上期所铝锭仓单万吨2031239160142LME铝锭库存万吨6022520919843国内氧化铝平均价29331124172氧化铝连云港到岸价美元吨386-212732氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏9-090445澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4600000含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议铝价近期跌落至18500关口附近或做成本逻辑然而我们认为打成本逻辑理论上应该要传导到供应更多释放边际过剩增加的预期比较确定但若西南间歇性遭遇电力供应缺口云南据悉此轮或有100万千瓦电力影响涉及电解铝产能理论上可接近65万吨具体减产规模仍需跟踪各企业情况那么供应增量的确定性其实并不强社库上周一累库26万吨至1214万吨本周累库速率比较关键看是否整体累库幅度趋缓当前有局部下游消费反馈不佳的问题但现货铝锭贴水收窄至-30元吨整体看如果累库如期放缓累库峰值也基本在120-130万吨区间那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大下方或可伺机寻找买点不过资金近两年做得比较急如若继续走成本逻辑短期无法证伪价格有可能偏弱势但供需面的韧性也会给到铝价下方支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2023年02月15日品研究锌库存偏低下方空间有限季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2318009623110-030究伦锌3M电子盘3098-064--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约104089-8758855203174伦锌3M电子盘7800-1493199329-395昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌374442541--伦锌25325-6002794-070昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水29517251225保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水30255现货广东0锌现货升贴水-60-655天津0锌现货升贴水-40-455近月合约对连一合约价差-35-4510买近月抛连一合约的跨期套利成本67--长江锌现货对LMEcash价差-2157-219336昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格49905000-10重要价Zamak5锌合金价格2404024190-150格数据Zamak3锌合金价格2364023790-150国产氧化锌均价2210022000100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美国1月CPI连续第七个月降温同比增64增速仍高于预期环比增05为三个月最高增速服务通胀刷新四十多年最高美联储多名高官评1月CPI通胀太高继续加息新美联储通讯社美联储3月继续加息并暗示未来或进一步加息行业据彭博表示日本最大的锌冶炼厂将连续第二年提高对外国买家的收费反映出这种用于汽车车身和路灯等的金属供应紧张MitsuiMiningSmeltingCo已经同意对亚洲非日本客户2023年LME请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究价格之上的溢价提高10以上金属销售部总经理菅原健司表示今年市场将处于赤字状态价格可能接近1月底3500美元吨的水平菅原预测上半年价格将在3000美元至3400美元吨之间波动日本冶炼厂预测2023年供应将比需求少15万吨这是连续第三年的赤字国际铅锌研究组估计2022年的赤字为30万吨SMM趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议美国CPI数据显示通胀放缓的节奏不及预期内外锌价均收阴站在基本面角度社库虽仍处于累增状态但是库存量仍处于历史偏低水平近期锌价重心下移部分下游企业畏跌观望情绪浓厚现货交投氛围欠佳不过基于目前下游开工率迅速恢复预计下游需求空间呈边际打开的趋势补库需求仍有望构成托底预计锌价下方空间相对受限建议以逢低做多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2023年02月15日品研究铅再生铅贴水较窄下方空间有限季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1527001015230-026究伦铅3M电子盘2108-031--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约57952-621260843945伦铅3M电子盘2920-587105697-1897昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅6532220702--伦铅2212502429949昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-95-975025保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-25-250现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本65--长江铅现货对LMEcash价差-2394-23984再生铅-原生铅价差-50-500再生铅盈利14912425产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格842584250格数据废起动型汽车电池黑壳价格897589750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美国1月CPI连续第七个月降温同比增64增速仍高于预期环比增05为三个月最高增速服务通胀刷新四十多年最高美联储多名高官评1月CPI通胀太高继续加息新美联储通讯社美联储3月继续加息并暗示未来或进一步加息行业2023年1月样本企业36家原生铅和51家再生铅公司或冶炼厂精铅产量373万吨同比下降26环比减少76万吨其中原生铅产量为217万吨同比增长80环比减少18万吨再生铅产量为156万吨同比下降143环比减少58万吨占当月精铅产量的418安泰请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究科趋势强度铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议美国CPI数据显示通胀放缓的节奏不及预期叠加昨日仓单库存大增压力隔夜内外铅价重心下移近期再生铅相对原生铅贴水较窄复工复产的蓄企倾向于采购原生铅由于期现价差较大大量交仓货源抵达仓库预计后续部分消费也以仓单库存中的原生铅为主从目前价格水平来看铅价贴近再生铅成本线再生铅惜售情绪较为浓厚或对价格构成支撑叠加当下消费端开工率较高成品库存亦呈去化趋势逢低补库韧性仍存将限制价格下方空间预计短期内下方空间有限可以逢低做多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究商2023年02月15日品研究镍库存低位支撑镍价承压运行不锈钢需求回暖不及预期钢价承压运行国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价207190-1310-2660-15350-11806620所期不锈钢主力收盘价16500-15-315-855-395-15货沪镍主力成交量91335-45555-110973351-91408-58071不锈钢主力成交量52286-14261-10678-30883-39635-1063311进口镍211350-2050-5250-18850-38009000俄镍升贴水5300-200-1000-2700-17003100镍豆升贴水40000-500-1500-10002300近月合约对连一合约价差4810-2190-8201060-18203770电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本230-3-3-12-39产8-12高镍生铁出厂价江苏13630-10-100-10业链镍板-高镍铁价差751-21-43-179-38100相红土镍矿15菲律宾CIF720111-3关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾172000-150-25000数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17500-100-150-150-5050304No1卷无锡16750-100-250-350-150150不锈钢3042B-SS1000-8516570534565NISS837-005005-018015027电解镍不锈钢805-003-013-064-012032高碳铬铁FeCr55内蒙92000-1000300900资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收跌204至207190元吨需求弱势运行叠加悲观预期对镍价形成压制同时叠加国内供给边际增加且近期或有一定的精炼镍清关并流入境内镍板紧缺格局边际有所缓解但是从库存的绝对量来看短期库存暂未累增至历年水平历史同期低位库存短期或仍将给予镍价20万元吨上方的支撑力从下游不锈钢来看昨日钢价收跌027至16500元吨从市场需求来看由于节后需求复苏不及预期市场乐观情绪边际转淡对钢价上方形成压制但是由于钢厂利润在盈亏平衡线附近成本对钢价底部有所支撑若铁厂报价仍为坚挺钢价的下方空间或较为有限请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究商2023年2月15日品研究锡继续跌落王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约215480-043211510-259所伦锡3M电子盘26675-326--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约120982-2451749023215伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡8482687--伦锡3130-5657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格215500216500-1000长江有色1锡平均价215550216650-1100LME锡现货三个月升贴水-160-19434现货近月合约对连一合约价差19870198700及价现货对期货主力价差-870-810-60差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格200250201250-1000要价60锡精矿广西价格204250205250-1000格数据63A焊锡条147750148250-50060A焊锡条141750142250-500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国1月CPI高于预期6月加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