政策支持下，国内大豆稳产增产效果显著。往年中央1号文件多次提出“稳定或提升大豆生产”，成效显著：2022年国内大豆产量首次突破2000万吨，创下历史新高。2023年中央1号文件，延续前期大豆稳产增产的产业发展规划，再次提出：加力扩种大豆油料、深入推进大豆和油料产能提升工程。通过扩种、新农艺（大豆玉米带状复合种植）、粮豆轮作、生产者补贴、保险等多种方法和途径来实现大豆稳产扩产。此外，今年1号文件还提出：加快培育高产高油大豆等新品种，除了可以助力大豆生产之外，还可以增强国产大豆压榨产油的用途。同时，今年1号文件也提出：深入实施饲用豆粕减量替代行动，这是首次从大豆副产品豆粕角度提出调整，预计对于豆粕减量使用具有指导意义。
　　稳定和提升国内大豆生产，具有现实意义。1）可以减少对外进口大豆依赖度。中国大豆需求快速增长，但生产下降，致使进口需求快速增长。国内大豆生产恢复，可减少进口大豆依赖程度。2）可以减少对美豆进口依赖度。巴西大豆生产稳定性高于美豆，因其主要依靠种植面积的增加，天气不确定性带来生产不稳定性影响减轻。美豆生产若不依赖种植面积扩张，则需要依靠科技进步来提升单产、消除天气不确定性带来的影响。目前而言，技术因素尚未带来美豆单产跨越式发展，美豆生产仍处于不稳定状态。全球大豆定价仍以CBOT大豆期货合约定价，CBOT大豆期价受到美豆生产不稳定性、美豆库存调整的影响较大。我国可通过减少部分美豆进口、减轻美豆库存压力，规避美豆生产不稳定性和价格波动性。3）可以增加国产大豆竞争力。①加工商可以综合运用国内外市场生产。国产大豆与进口大豆的压榨利润会随着供需情况发生变化。对于大豆加工商而言，可以综合运用国内外市场，选择加工成本相对低廉的原料，降低成本、改善利润。②国产大豆用途可以扩大，无须舍弃压榨用途。目前大豆需求仍以压榨需求为主，食品需求占比较少。若将国产大豆用途仅局限于食品大豆，那么国产大豆需求数量和增幅预计有限。若不能依靠市场机制解决国内大豆需求问题，则只能通过储备来支撑大豆需求。储备主要用来调节阶段性供需矛盾，大豆生产的最终目标并非用作储备，大豆生产还是需要通过市场需求去消化，否则难以持续，所以国产大豆的用途可以考虑扩大，无须舍弃压榨用途。③增加国产大豆竞争力，兼顾品质定价与数量定价两种机制。国产大豆所期望的品质定价机制依然受到数量定价机制挑战。可能的原因，大豆及制成品具有同质性，不同品种和品质之间并没有完全的差异性，此时国产大豆若仅依靠品质定价，一方面，无法阻止市场自发的替代现象、“优质高价”难以持续；另一方面，大豆市场规模可能也会缩小，“优质高价”增加原料成本、只能适用于部分以品质定价的市场。当国产大豆实现稳产增产之后，可以进一步提升市场竞争力，兼顾品质定价与数量定价两种机制。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。

研究报告全文：二期货研究二2023年02月14日三年度政策春风暖大豆生产稳吴光静投资咨询从业资格号Z0011992wuguangjing015010gtjascom国报告导读泰君政策支持下国内大豆稳产增产效果显著往年中央1号文件多次提出稳定或提升大豆生产成安效显著2022年国内大豆产量首次突破2000万吨创下历史新高2023年中央1号文件延续前期大期豆稳产增产的产业发展规划再次提出加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程通过扩货种新农艺大豆玉米带状复合种植粮豆轮作生产者补贴保险等多种方法和途径来实现大豆稳产研扩产此外今年号文件还提出加快培育高产高油大豆等新品种除了可以助力大豆生产之外还可究1以增强国产大豆压榨产油的用途同时今年1号文件也提出深入实施饲用豆粕减量替代行动这是首所次从大豆副产品豆粕角度提出调整预计对于豆粕减量使用具有指导意义稳定和提升国内大豆生产具有现实意义1可以减少对外进口大豆依赖度中国大豆需求快速增长但生产下降致使进口需求快速增长国内大豆生产恢复可减少进口大豆依赖程度2可以减少对美豆进口依赖度巴西大豆生产稳定性高于美豆因其主要依靠种植面积的增加天气不确定性带来生产不稳定性影响减轻美豆生产若不依赖种植面积扩张则需要依靠科技进步来提升单产消除天气不确定性带来的影响目前而言技术因素尚未带来美豆单产跨越式发展美豆生产仍处于不稳定状态全球大豆定价仍以CBOT大豆期货合约定价CBOT大豆期价受到美豆生产不稳定性美豆库存调整的影响较大我国可通过减少部分美豆进口减轻美豆库存压力规避美豆生产不稳定性和价格波动性3可以增加国产大豆竞争力加工商可以综合运用国内外市场生产国产大豆与进口大豆的压榨利润会随着供需情况发生变化对于大豆加工商而言可以综合运用国内外市场选择加工成本相对低廉的原料降低成本改善利润国产大豆用途可以扩大无须舍弃压榨用途目前大豆需求仍以压榨需求为主食品需求占比较少若将国产大豆用途仅局限于食品大豆那么国产大豆需求数量和增幅预计有限若不能依靠市场机制解决国内大豆需求问题则只能通过储备来支撑大豆需求储备主要用来调节阶段性供需矛盾大豆生产的最终目标并非用作储备大豆生产还是需要通过市场需求去消化否则难以持续所以国产大豆的用途可以考虑扩大无须舍弃压榨用途增加国产大豆竞争力兼顾品质定价与数量定价两种机制国产大豆所期望的品质定价机制依然受到数量定价机制挑战可能的原因大豆及制成品具有同质性不同品种和品质之间并没有完全的差异性此时国产大豆若仅依靠品质定价一方面无法阻止市场自发的替代现象优质高价难以持续另一方面大豆市场规模可能也会缩小优质高价增加原料成本只能适用于部分以品质定价的市场当国产大豆实现稳产增产之后可以进一步提升市场竞争力兼顾品质定价与数量定价两种机制个人观点仅供参考上述内容在任何情况下均不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文12023年中央1号文件提出加力扩种大豆油料抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供加力扩种大豆油料2023年2月13日中央一号文件公布文件题为中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见全文分为九个部分直接涉及大豆部分的内容有第一部分抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供第二条提出加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程扎实推进大豆玉米带状复合种植支持东北黄淮海地区开展粮豆轮作稳步开发利用盐碱地种植大豆完善玉米大豆生产者补贴实施好大豆完全成本保险和种植收入保险试点深入实施饲用豆粕减量替代行动第三部分强化农业科技和装备支撑第十一条深入实施种业振兴行动中提出加快培育高产高油大豆短生育期油菜耐盐碱作物等新品种加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理由此今年中央1号文件继续指出提升大豆产能并通过扩种新农艺大豆玉米带状复合种植粮豆轮作生产者补贴保险等多种方法和途径来实现大豆稳产扩产此外今年1号文件还提出加快培育高产高油大豆等新品种除了可以助力大豆生产之外还可以增强国产大豆压榨产油的用途同时今年1号文件也提出深入实施饲用豆粕减量替代行动这是首次从大豆副产品豆粕角度提出调整预计对于豆粕减量使用具有指导意义11中央1号文件多次提出稳定或提升大豆生产成效显著中央1号文件多次提出稳定或提升大豆生产内容日益丰富回顾历年中央1号文件直接涉及大豆部分的内容主要可以分为几个方面补贴生产包括调整结构科技研发等优化或促进生产市场调控及价格形成机制直接涉及大豆生产方面内容的主要有2016年2017年2019年2023年其中2016年和2017年提出制定大豆等重要农产品的生产保护区2019年提出实施大豆振兴计划多途径扩大种植面积2020年提出加大对大豆高产品种和玉米大豆间作新农艺推广的支持力度2021年提出稳定大豆生产2022年提出大力实施大豆和油料产能提升工程2023年再次提出加力扩种大豆油料由此近些年来1号文件直接提及大豆生产的内容日益丰富从生产保护区到扩大种植面积到玉米大豆带状复合种植粮豆轮作盐碱地种植大豆示范再到加快培育高产高油大豆等新品种等一系列稳定大豆生产扩大产量举措不断出台以支持大豆生产请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究表1历年中央1号文件直接涉及大豆部分分为补贴生产结构研发市场调控价格机制等方面出台时间主题直接涉及大豆的内容分类中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的2004218意见在小麦大豆等粮食优势产区扩大良种补贴范围补贴中共中央国务院关于进一步加强农村工作提高农业2005214综合生产能力若干政策的意见无无中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若2006214干意见无无中共中央国务院关于积极发展现代农业扎实推进社2007215会主义新农村建设的若干意见无无中共中央国务院关于切实加强农业基础建设进一步2008215促进农业发展农民增收的若干意见无无1扩大油菜和大豆良种补贴范围补贴中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民2落实国家扶持油料生产的各项政策措施加强东北和内蒙古优质大豆2009215持续增收的若干意见长江流域双低油菜生产基地建设生产结构中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步2010215夯实农业农村发展基础的若干意见适时采取玉米大豆油菜籽等临时收储政策支持企业参与收储市场调控2011215中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定无无关于加快推进农业科技创新持续增强农产品供给保201222障能力的若干意见适时启动玉米大豆油菜籽棉花食糖等临时收储市场调控中共中央国务院关于加快发展现代农业进一步增201321强农村发展活力的若干意见适时启动玉米大豆油菜籽棉花食糖等农产品临时收储市场调控关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干2014120意见启动东北和内蒙古大豆新疆棉花目标价格补贴试点价格机制中共中央国务院关于加大改革创新力度加快农业现总结新疆棉花东北和内蒙古大豆目标价格改革试点经验完善补贴方201522代化建设的若干意见式降低操作成本确保补贴资金及时足额兑现到农户价格机制1制定划定粮食生产功能区和大豆棉花油料糖料蔗等重要农产品生中共中央国务院关于落实发展新理念加快农业现代产保护区的指导意见生产结构2016128化实现全面小康目标的若干意见2深入推进新疆棉花东北地区大豆目标价格改革试点价格机制1粮食作物要稳定水稻小麦生产确保口粮绝对安全重点发展优质稻米和强筋弱筋小麦继续调减非优势区籽粒玉米增加优质食用大豆薯类杂粮杂豆等继续开展粮改饲粮改豆补贴试点生产结构2科学合理划定稻谷小麦玉米粮食生产功能区和大豆棉花油菜籽中共中央国务院关于深入推进农业供给侧结构性改糖料蔗天然橡胶等重要农产品生产保护区生产结构201726革加快培育农业农村发展新动能的若干意见3调整大豆目标价格政策价格机制201825中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见无无中共中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好1实施大豆振兴计划多途径扩大种植面积生产结构2019219三农工作的若干意见2完善玉米和大豆生产者补贴政策补贴中共中央国务院关于抓好三农领域重点工作202025确保如期实现全面小康的意见加大对大豆高产品种和玉米大豆间作新农艺推广的支持力度生产结构中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农1完善玉米大豆生产者补贴政策补贴2021221村现代化的意见2稳定大豆生产多措并举发展油菜花生等油料作物生产结构1大力实施大豆和油料产能提升工程加大耕地轮作补贴和产油大县奖励力度集中支持适宜区域重点品种经营服务主体在黄淮海西北西南地区推广玉米大豆带状复合种植在东北地区开展粮豆轮作在黑龙江省部分地下水超采区寒地井灌稻区推进水改旱稻改豆试点在长江流域开发冬闲田扩种油菜开展盐碱地种植大豆示范生产结构2稳定玉米大豆生产者补贴和稻谷补贴政策补贴中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴3重点支持粮食烘干履带式作业玉米大豆带状复合种植油菜籽收获2022222重点工作的意见等农机推广大型复合智能农机生产研发1加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程扎实推进大豆玉米带状复合种植支持东北黄淮海地区开展粮豆轮作稳步开发利用盐碱地种植大豆生产结构2完善玉米大豆生产者补贴实施好大豆完全成本保险和种植收入保险试点补贴3深入实施饲用豆粕减量替代行动生产结构中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴4加快培育高产高油大豆短生育期油菜耐盐碱作物等新品种加快玉2023213重点工作的意见米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理生产研发资料来源根据新闻整理国泰君安期货研究提升大豆生产政策成效显著2022年中国大豆产量首次突破2000万吨创下历史新高在国家政策层面不断支持大豆生产的背景下2022年中国大豆产量约2029万吨首次突破2000万吨创历史新高2022年国内大豆大幅增产主要源于种植面积大幅增加大豆玉米带状复合种植新农艺也提供助力此外2022年国内大豆产量较2015年增幅达到64由此可见近些年来我国大豆增产效果明显国内鼓励大豆种植政策成效显著请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图12022年中国大豆产量约2029万吨同比增幅图22022年中国大豆播种面积约154亿亩同比约24较2015年增幅约64创历史新高增幅约22创下1958年以来新高万吨产量大豆千公顷播种面积豆类大豆230013500210012500190011500170015001050013009500110085009007500700500650019972000194919521955195819611964196719701973197619791982198519881991199420032006200920122015201820211958196419972003195219551961196719701973197619791982198519881991199420002006200920122015201820211949资料来源Wind国家统计局国泰君安期货研究资料来源Wind国家统计局国泰君安期货研究12大豆玉米带状复合种植新农艺推广为大豆增产提供助力大豆玉米带状复合种植新农艺推广为大豆增产提供助力2020年2022年和2023年中央1号文件均提出支持及推广大豆玉米带状复合种植新农艺2020年1号文件提出加大对玉米大豆间作新农艺推广的支持力度2022年1号文件提出在黄淮海西北西南地区推广玉米大豆带状复合种植2023年1号文件再次提出扎实推进大豆玉米带状复合种植我们前期报告中指出根据不完全统计2022年全国大豆玉米带状复合种植面积超过1500万亩同比增幅约114四川山东内蒙古贵州河北河南等地区大豆玉米带状复合种植面积均达到100万亩其余各地也均开展大豆玉米带状复合种植若按照大豆单产100公斤亩估算则大豆玉米带状复合种植可提供大豆产量约150万吨在全国大豆产量占比约74大豆玉米带状复合种植新农艺仍具备增产前景1含义与类型该技术是在传统间套作基础上创新发展而来采用两行小株距密植玉米带与26行大豆带间作套种充分利用边行优势年际间交替轮作适应机械化作业作物间和谐共生的一季双收种植模式包括玉米-大豆带状套作与带状间作两种类型玉米-大豆带状套作两作物共生时间少于全生育期的一半通常先播种玉米在玉米的抽雄吐丝期播种大豆玉米收获后大豆有相当长的单作生长时间能充分利用时间和空间玉米-大豆带状间作两作物共生时间大于全生育期的一半玉米大豆同时播种同时收获大豆中后期受到与之共生的玉米影响能集约利用空间2效益与应用该技术在保证玉米稳产基础上增收一季大豆该技术历经二十余年的研究与示范推广在我国西南地区进行了大面积的推广年均应用面积800万亩以上在黄淮海西北及东北地区进行了试验示范目前已在四川重庆云南贵州广西甘肃宁夏内蒙古山东河北安徽河南等20个省区市推广应用据不完全统计20032020年累计推广8960万亩其中四川省推广应用5316万亩技术覆盖率达到75以上3应用前景该技术应用前景广阔适宜于长江流域多熟制地区黄淮海夏玉米及西北东北春玉米产区根据我国现有玉米种植面积按其80进行带状间套种植年均潜力面积可达504亿亩玉米总产252亿吨多产大豆5544万吨按其50计算年均潜力面积也可达315亿亩玉米总产158亿吨多产大豆3465万吨11上述资料引自玉米-大豆带状复合种植技术杨文钰等著p9p16p18请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图3玉米-大豆带状套作图4玉米-大豆带状间作资料来源玉米-大豆带状复合种植技术杨文钰等著p9国泰君资料来源玉米-大豆带状复合种植技术杨文钰等著p10国泰君安期货研究安期货研究13大豆补贴政策为大豆扩种增产提供驱动大豆补贴政策为大豆扩种增产提供驱动1大豆补贴政策助力大豆增产历年1号文件中多次提到大豆相关补贴政策如良种补贴2004年2009年粮改豆补贴2017年生产者补贴2019年2021年2022年2023年等我们在前期报告中分析指出大豆补贴可能是现阶段国内大豆生产的主要驱动力各项补贴政策为大豆扩种增产提供助力2大豆临时收储及目标价格政策稳定价格支持生产往年1号文件中对于大豆支持政策还涉及市场调控2010年2012年和2013年1号文件中均提到启动大豆等农产品临时收储政策价格机制2014年2016年1号文件中提及启动或推进东北和内蒙古大豆目标价格试点相关内容2017年1号文件则提出调整大豆目标价格政策等方面2008年2013年我国大豆实行临时收储政策2014年2016年大豆实行目标价格政策当市场价格低于目标价格时启动生产者补贴机制2017年大豆目标价格政策调整为市场化收购加补贴机制上述政策实施对于大豆价格起到稳定作用有利于大豆生产请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图5大豆补贴有利于提升种植面积图6大豆补贴高于玉米助力提升大豆种植面积千公顷黑龙江大豆种植面积元亩千公顷黑龙江大豆种植面积元亩5100黑龙江大豆补贴生产者补贴轮作补贴右轴4505100黑龙江大豆生产者补贴高出玉米部分右轴2304900490022040047004700210450035045002004300430019041003004100180390039001702503700370016035002003500150202020212022202020212022资料来源Wind国家统计局根据新闻整理国泰君安期货研究资料来源Wind国家统计局根据新闻整理国泰君安期货研究图7临时收储价格对大豆市场价格具有支撑作用图8大豆市场价格低于目标价格实行补贴机制元吨现货价大豆国产三等哈尔滨元吨现货价大豆国产三等哈尔滨5300现货价大豆国产三等大连5000现货价大豆国产三等大连4800期货收盘价活跃合约黄大豆1号期货收盘价活跃合约黄大豆1号48004600大豆收储价格大豆目标价格4800元吨440043004200400038003800360033003400320028002014-12-182015-04-182015-11-182016-03-182015-01-182015-02-182015-03-182015-05-182015-06-182015-07-182015-08-182015-09-182015-10-182015-12-182016-01-182016-02-182016-04-182016-05-182016-06-182016-07-182016-08-182016-09-182016-10-182016-11-182016-12-182014-11-18资料来源Wind根据新闻整理国泰君安期货研究资料来源Wind根据新闻整理国泰君安期货研究2稳定国内大豆生产具有现实意义21国产大豆生产稳定减少对外进口大豆的依赖度稳定和提升国内大豆生产可以减少对外进口大豆依赖度12004年前中国大豆生产与其他主产国差距有限2004年后差距扩大中国是大豆的起源地根据1949年以来统计数据1951年1953年中国大豆产量高于美国1973年之前中国大豆产量高于巴西1997年之前中国大豆产量基本上高于阿根廷2004年之前虽然美豆产量比例占据绝对优势但是由于当时各主产国大豆产量基数低四大主产国大豆产量之间绝对数量的差异不是特别大尤其是南美和中国产量差异200405年度美国巴西阿根廷中国大豆产量分别为8501万吨5300万吨3900万吨和1740万吨产量在全球占比约39424571808和806随后美国巴西和阿根廷大豆产量均快速发展201718年度巴西大豆产量及全球占比首次超过美国20192020年度至202223年度期间巴西大豆产量稳定且较大幅度领先美国成为世界大豆第一主产国而中国大豆产量在2005年2015年期间处于下降趋势2016年2021年有所反弹但2021年中国大豆产量1640万吨尚不及2004年产量在此消彼长的情况下中国大豆产量与其他主产国之间的差距越来越大无论是绝对数量还是全球份额22004年至今中国大请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究豆需求快速增长但生产下降致使进口需求快速增长根据统计2004年2022年期间中国大豆国内消费量复合增长率约572004年2014年期间中国大豆国内消费量复合增长率约73由此可见中国大豆需求稳定且快速增长而中国大豆生产却处于下降趋势所以该需求主要通过进口大豆来完成202021年度中国大豆进口量约9974万吨较2004年进口量2580万吨增幅约287复合增长率约832004年2022年中国进口大豆复合增长率约72与中国大豆消费增速吻合3中国大豆供应对进口大豆依赖较大根据统计2002年以来中国大豆进口量在总供应量期初库存产量进口量中的比例超过50随后该比例总体处于上升趋势并于2016年达到最高约75234随着国内大豆生产恢复中国大豆供应对进口大豆依赖程度有所下降2017年以来中国大豆产量恢复中国大豆进口量在总供应量比例回落202223年度该比例约65处于2011年以来最低水平图92004年前中国大豆产量与其他主产国差距有图102004年之前中国大豆占比与其他主产国差距限尤其是南美2004年后差距扩大有限尤其是南美2004年后差距扩大百万吨大豆产量美国大豆产量巴西美国巴西阿根廷中国其他180大豆产量阿根廷大豆产量中国6016050140120401003080602040102000资料来源WindUSDA国泰君安期货研究资料来源WindUSDA国泰君安期货研究图11中国大豆消费量持续且快速增加图12中国大豆产量下降中国大豆进口量增加百万吨大豆压榨量中国大豆国内消费总计中国百万吨大豆进口中国大豆产量中国右轴百万吨14012022120100201008018806016604014402020120010资料来源WindUSDA国泰君安期货研究资料来源WindUSDA国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图132002年以来中国大豆进口量在总供应量中比图142002年以来中国大豆进口量在总供应量中比例快速上升中国大豆供应对进口大豆依赖较大例快速上升2017年以来该比例有所回落百万度大豆进口中国中国大豆进口量总供应量期初库存国内产量进口量160中国大豆总供应量期初库存国内产量进口量80140701206010050804060304020201000资料来源WindUSDA国泰君安期货研究资料来源WindUSDA国泰君安期货研究22国内大豆稳定生产可以减少对美豆进口依赖度国内大豆稳定生产可以减少对美豆进口依赖度从中国大豆进口主要来源地来看主要是巴西和美国尤其是近些年来我国进口巴西大豆比例上升进口美豆比例下降如2018年和2019年我国进口美豆数量降至1679万吨较2017年降幅约49我国进口巴西大豆均值约6188万吨较2017年增幅约22其中2018年我国进口巴西大豆约6608万吨较2017年增幅约30如果我国大豆产量稳定且增加那么我们对于进口大豆依赖度则有所减少尤其是对美豆1巴西大豆生产的稳定性高于美豆因为巴西大豆生产主要依靠种植面积的增加天气不确定性带来生产不稳定性影响减轻2美豆单产跨越式提升可能需要时间美豆生产若不依赖种植面积的扩张则需要依靠科技进步来提升单产消除天气不确定性带来的影响2017年2022年期间美豆产区均遇到不同的天气问题其单产在474517蒲英亩之间波动单产均值虽然较前期抬升但在天气扰动下单产水平也没有太大的提升由此美豆生产的稳定性有限3CBOT大豆期价受到美豆供需平衡影响较大目前全球大豆定价仍以CBOT大豆期货合约定价CBOT大豆期价受到美豆生产不稳定性美豆库存调整的影响较大而USDA对于美豆期末库存的调整有时候仅仅小幅调整但是也能引发CBOT大豆期价较大幅度的波动如2023年1月USDA报告小幅下调202223年度美豆期末库存较上月预估下调27万吨CBOT大豆期货价格连续交易约5个交易日CBOT大豆期货指数期价涨幅约36以1月18日最高价和1月11日最低价计算4我国可通过减少部分美豆进口减轻美豆库存压力规避美豆生产不稳定性和价格波动性对于美豆期末库存调整而言除了生产期的产量调整带来库存变化较大之外其余时间库存调整相对平稳且数量调整不大大豆生长时期其产量因为天气影响调整往往较大而消费因刚需特点调整幅度较小此时期末库存主要跟随产量调整幅度较大大豆生长结束后产量调整较小消费则因刚需特点其调整幅度较小此时库存调整幅度相对较小如2021年10月2023年2月202122年度美豆期末库存变化区间558万吨952万吨最大变化数量约400万吨2022年10月2023年2月202223年度美豆期末库存预估区间544万吨613万吨最大变化数量仅约69万吨面对这种情况如果我国大豆生产能够稳定及增加那么我们对于美豆进口数量可以减少一部分如数十万吨数百万吨减轻美豆库存压力从而规避部分美豆生产的不稳定性和价格波动性请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图152022年我国进口大豆主要来源国巴西进图162022年我国进口大豆主要来源国巴西进口量约5439万吨和美国进口量约2953万吨口比例约60和美国进口比例约32万吨2022年2022年我国进口大豆来源地进口量占比60005439355000400029533300032422000597110003649517881693867171910860巴西阿根廷美国乌拉圭俄罗斯乌克兰加拿大埃塞俄比亚资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究图172018年我国对美豆进口量降至1664万吨图182018年我国进口美豆比例降至约189进对巴西大豆进口量增加至6608万吨口巴西大豆比例上升至约75万吨2018年2018年我国进口大豆来源地进口量占比700066082600050001890400030002000166401100075041463911991817301217918180巴西阿根廷美国乌拉圭俄罗斯乌克兰加拿大埃塞俄比亚资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究图192014年以来我国进口美豆比例有所下降图202018年2019年我国对美豆进口数量较低进口巴西大豆比例上升对巴西大豆进口数量较高巴西美国万吨2018年2019年80757000706560006260605000605349504546400042413000354034333220003024191910002001002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图212014年以来我国进口巴西大豆数量上升图222014年以来我国进口美豆数量稳中有降万吨巴西万吨美国700066082400062072465003417158147335006000576729328554322965439353002575500295335092733000284145500045002500236125400777382054400020003500320055166401169472300015002500200010002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究图23最近几年我国对阿根廷大豆进口量下降图24我国对乌拉圭加拿大和俄罗斯大豆进口较少可以补充我国进口大豆来源地多元化需求万吨阿根廷万吨乌拉圭俄罗斯加拿大100094384300880269008014225080074557700658220060045600150500374740036495100300502001463910002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究资料来源Wind海关总署国泰君安期货研究图252021年5月至今USDA对202122年度美豆图262022年5月至今USDA对202223年度美豆期末库存调整除生长期之外库存调整相对有限期末库存调整除生长期之外库存调整幅度较小万吨202122年度美豆期末库存万吨202223年度美豆期末库存1000900900850800800750700700600650500600400550300500资料来源WindUSDA国泰君安期货研究资料来源WindUSDA国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究23国内大豆生产稳定可以增加国产大豆竞争力国内大豆生产稳定可以增加国产大豆竞争力1压榨利润缺乏竞争力国产大豆用途局限于食用近些年来由于进口大豆压榨利润通常高于国产大豆所以国产大豆用于压榨用途减少国内对于大豆支持政策也多见于优质优价差异化竞争即国产大豆主要生产高蛋白大豆用于食品领域豆一期货也增加了蛋白质含量的检验标准更接近食品豆需求2大豆压榨利润会根据市场情况变化加工商可以综合运用国内外市场生产国产大豆与进口大豆的压榨利润并非一成不变两者的利润情况也会随着供需情况发生变化比如2022年巴西阿根廷和美国大豆产区均遇到不利天气三大主产国大豆均减产国际豆价上涨进口成本上升而国内大豆由于大幅扩种效应产量大幅提升国内大豆价格下降加工成本下降此时使用国内大豆压榨则可能带来不错的加工利润有利于国内大豆消费增加对于大豆加工商而言可以利用国际和国内两个市场选择加工成本相对低廉的原料降低成本改善利润对于大豆生产者而言若压榨加工需求增加则有利于扩大需求量提高销售量改善利润3国产大豆用途可以扩大无须舍弃压榨用途目前大豆需求仍以压榨需求为主食品需求占比较少若将国产大豆用途仅局限于食品大豆那么国产大豆需求数量和增幅预计有限若不能依靠市场机制解决国内大豆需求问题则只能通过储备来支撑大豆需求储备主要用来调节阶段性供需矛盾大豆生产的最终目标并非用作储备大豆生产还是需要通过市场需求去消化所以国产大豆的用途可以考虑扩大无须舍弃压榨用途不仅仅局限于食品领域2023年1号文件中也提出加快培育高产高油大豆等新品种所以国产大豆也可以兼顾压榨用途4增加国产大豆竞争力兼顾品质定价与数量定价两种机制市场环境下大豆价格的定价机制仍是供需机制通过供应和需求的数量是否达到或偏离均衡来定价品质定价机制虽然存在部分市场需求但是仍会受到数量定价机制的挑战如市场上常见的替代现象数量多价格低的大豆往往会替代数量少价格高的大豆可能的原因大豆及制成品仍具有同质性不同品种和品质之间并没有完全的差异性此时国产大豆若仅依靠品质定价一方面无法阻止市场自发的替代现象优质高价难以持续另一方面大豆市场规模可能也会缩小优质高价增加原料成本只能适用于以品质定价的市场当国产大豆实现稳产增产之后可以进一步提升市场竞争力兼顾品质定价与数量定价两种机制图272022年11月中旬至今国产大豆压榨利润图28国产大豆压榨利润存在高于进口大豆压榨利高于进口大豆压榨利润润的情况元吨压榨利润国产大豆黑龙江元吨压榨利润国产大豆黑龙江1000压榨利润进口大豆江苏1200压榨利润进口大豆CNF成本折合800100060080060040040020020000-200-200-400-4002021-07-072022-02-072022-11-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-12-072023-01-07-6002021-01-072021-01-072021-09-072021-12-072022-06-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-10-072021-11-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-07-6002021-02-07-800-800-1000-1000资料来源Wind国家粮油信息中心国泰君安期货研究资料来源Wind国家粮油信息中心国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究3结论稳定国内大豆生产减少进口依赖度政策支持下国内大豆稳产增产效果显著往年中央1号文件多次提出稳定或提升大豆生产内容日益丰富成效逐渐显现2022年国内大豆产量首次突破2000万吨创下历史新高国内大豆产量大幅提升目前主要依靠种植面积扩大大豆玉米带状复合种植新农艺为大豆增产提供助力且仍具增产前景大豆补贴政策为大豆扩种增产提供驱动2023年中央1号文件延续前期大豆稳产增产的产业发展规划再次提出加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程通过扩种新农艺大豆玉米带状复合种植粮豆轮作生产者补贴保险等多种方法和途径来实现大豆稳产扩产此外今年1号文件还提出加快培育高产高油大豆等新品种除了可以助力大豆生产之外还可以增强国产大豆压榨产油的用途同时今年1号文件也提出深入实施饲用豆粕减量替代行动这是首次从大豆副产品豆粕角度提出调整预计对于豆粕减量使用具有指导意义稳定和提升国内大豆生产具有现实意义1可以减少对外进口大豆依赖度2004年前中国大豆生产与其他主产国差距有限2004年后差距扩大中国大豆需求快速增长但生产下降致使进口需求快速增长中国大豆供应对进口大豆依赖较大随着国内大豆生产恢复中国大豆供应对进口大豆依赖程度有所下降2可以减少对美豆进口依赖度巴西大豆生产的稳定性高于美豆因为巴西大豆生产主要依靠种植面积的增加天气不确定性带来生产不稳定性影响减轻美豆生产若不依赖种植面积的扩张则需要依靠科技进步来提升单产消除天气不确定性带来的影响目前而言技术因素尚未带来美豆单产跨越式发展美豆生产仍处于不稳定状态全球大豆定价仍以CBOT大豆期货合约定价CBOT大豆期价受到美豆生产不稳定性美豆库存调整的影响较大而USDA对于美豆期末库存的调整有时候仅仅小幅调整但是也能引发CBOT大豆期价较大幅度的波动我国可通过减少部分美豆进口减轻美豆库存压力规避美豆生产不稳定性和价格波动性3可以增加国产大豆竞争力加工商可以综合运用国内外市场生产压榨利润缺乏竞争力国产大豆用途局限于食用但国产大豆与进口大豆的压榨利润并非一成不变两者也会随着供需情况发生变化对于大豆加工商而言可以综合运用国际和国内两个市场选择加工成本相对低廉的原料降低成本改善利润国产大豆用途可以扩大无须舍弃压榨用途目前大豆需求仍以压榨需求为主食品需求占比较少若将国产大豆用途仅局限于食品大豆那么国产大豆需求数量和增幅预计有限若不能依靠市场机制解决国内大豆需求问题则只能通过储备需求来支撑大豆需求储备主要用来调节阶段性供需矛盾大豆生产的最终目标并非用作储备大豆生产还是需要通过市场需求去消化否则难以持续所以国产大豆的用途可以考虑扩大无须舍弃压榨用途增加国产大豆竞争力兼顾品质定价与数量定价两种机制国产大豆所期望的品质定价机制依然受到数量定价机制挑战可能的原因大豆及制成品具有同质性不同品种和品质之间并没有完全的差异性此时国产大豆若仅依靠品质定价一方面无法阻止市场自发的替代现象优质高价难以持续另一方面大豆市场规模可能也会缩小优质高价增加原料成本只能适用于部分以品质定价的市场当国产大豆实现稳产增产之后可以进一步提升市场竞争力兼顾品质定价与数量定价两种机制请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货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