【观点及建议】
　　正偏降波，可考虑回调时构建牛市看涨价差策略。
　　

研究报告全文：金金融衍生品研究融衍2023年2月14日生品研股票股指期权正偏降波可考虑回调时构建究牛市看涨价差策略张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363zhangxuehui022447gtjascom国观点及建议泰君正偏降波可考虑回调时构建牛市看涨价差策略安期正文货研表1期权市场数据统计究所资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究1上证50股指期权成交持仓情况标的行情今日上证50收盘于277698点涨跌为919点成交量为2229亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为234万手总持仓量为509万手其中期权主力合约成交量为181万手持仓量为885万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2850看跌期权最大持仓价位为2700这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8226持仓量PCR为4916期权全部合约成交量PCR为7758持仓量PCR为7993波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1682相比于前一交易日变动了106同期限历史波动率为1046相比于前一交易日变动了-325从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为1083相比于前一交易日变动了390从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究表2上证50股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表3上证50股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图1上证50股指期权主力合约波动率走势图2900242850222800202750270018265016260014255025001224501020221219202312202311620231302023213000016近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图2上证50股指期权主力合约持仓量图3上证50股指期权全合约PCR31500029001430500028501228002950001285000275008275000270026502650000626002550000425502475002500022425002450023750023250020231820232720232260004000200002000400020231320231182023128202311320231232023212202212242022122920221219成交量持仓量000016PCRPCRcall持仓量Put持仓量资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5上证50股指期权主力合约偏度走势图200070601500501000405003000020202212192023119-500102325240024752600275029003050-1000主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图6上证50股指期权波动率锥图7上证50股指期权波动率期限结构4019035185301802023022517520230320170151651016051550150IV01IV02IV03IV04IV05IV0690755025今日昨日10HVATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究2中证1000股指期权成交持仓情况标的行情今日中证1000股指收盘于706145点涨跌为927点成交量为15179亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为468万手总持仓量为758万手其中期权主力合约成交量为390万手持仓量为366万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000看跌期权最大持仓价位为7000这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8968持仓量PCR为12377期权全部合约成交量PCR为8914持仓量PCR为9315波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1625相比于前一交易日变动了137同期限历史波动率为1143相比于前一交易日变动了-528从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为264相比于前一交易日变动了-170从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究表4中证1000股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表5中证1000股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图8中证1000股指期权主力合约波动率走势图75003573003071006900256700206500630015610010590055700550002022721202282120229212022102120221121202212212023121000852近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图9中证1000股指期权主力合约持仓量图10中证1000股指期权全合约PCR75001677007300750014710012730069007100670016900650008670063000665006100046300590061005700025900550005700550040002000020004000call持仓量Put持仓量000852成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图11中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12中证1000股指期权主力合约偏度走势图80100070500600005040-50030-100020-150010-2000520058006300680073002022721202210212023121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图13中证1000股指期权波动率锥图14中证1000股指期权波动率期限结构451854018035175301702520230220230316520160151551015051450140IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究3沪深300股指期权成交持仓情况标的行情今日沪深300股指收盘于414529点涨跌为172点成交量为10250亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为711万手总持仓量为1568万手其中期权主力合约成交量为542万手持仓量为632万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200看跌期权最大持仓价位为4100这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8125持仓量PCR为8967期权全部合约成交量PCR为8353持仓量PCR为9777波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1578相比于前一交易日变动了065同期限历史波动率为1175相比于前一交易日变动了-407从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为507相比于前一交易日变动了247从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分8金融衍生品研究表6沪深300股指期权主力合约行情统计看涨期权202302看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量502000526360002469711436513100004534365002428119681481240004373700023867213112076200038937500234551232033112490003398380002304537989182310002946385002263513769749540002453900042420111165063289000192839500620943711602101479819271494400012182612533357152513881482100405032162637963028274981521538582410010815666611386945389649158528415030157471003370679154771649112420063216353144295438461820174044250106417645681006464782518561443001552138306108818218502033064350205226952432791382401231304440027151273022764210726940444503086430709841576283002450037246511251资料来源Wind国泰君安期货研究表7沪深300股指期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230215780651175-407507247420041002023031534-0061217-12306508643004000资料来源Wind国泰君安期货研究图15沪深300股指期权主力合约波动率走势图500030004800460025004400420020004000380015003600340010003200300050020226120227120228120229120221012022111202212120231120232100030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9金融衍生品研究图16沪深300股指期权主力合约持仓量图17沪深300股指期权全合约PCR5000144550480013460012440044001142504200140004100093800395036000838003400073200063650300005350033502022612022712022812022912023118000300020007000202321202210120221112022121call持仓量Put持仓量000300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图18沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率图19沪深300股指期权主力合约偏度走势图曲线80100070500600005040-50030-100020-150010-20003100345037003950420044502022612022912022121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图20沪深300股指期权波动率锥图21沪深300股指期权波动率期限结构35175301702520230220230320165151601015550150IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10金融衍生品研究4上证50ETF期权成交持仓情况标的行情今日上证50ETF收盘于2786点涨跌为0011点成交量为370亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为13634万手总持仓量为23062万手其中期权主力合约成交量为9851万手持仓量为13116万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为285看跌期权最大持仓价位为275这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8598持仓量PCR为7215期权全部合约成交量PCR为10132持仓量PCR为9046波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1715相比于前一交易日变动了-016同期限历史波动率为868相比于前一交易日变动了-597从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为179相比于前一交易日变动了019从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分11金融衍生品研究表8上证50ETF期权主力合约行情统计看涨期权202302看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量117412800003362245000012964955175762271169000028672500001254039716652197013800002368255000012119302624996104472092179801877260000721776548495211054315139175401385265000121824180126161922946515071893009342700048177880246866867722415887016970051927500146171315343411426013716415902917240024328003661714124009777101499199072617680009428500718176355255524401352212029118810003529011561829112812526773938859819820001229501648225316961350869949197852006000033021321663857039691653178245900001310314135031712438资料来源Wind国泰君安期货研究表9上证50ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023021715-016868-5971790192852752023031683-0191347-0030941443057281资料来源Wind国泰君安期货研究图22上证50ETF期权主力合约波动率走势图3230003282500262000241500222100020226120227120228120229120221012022111202212120231120232151005020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12金融衍生品研究图23上证50ETF期权主力合约持仓量图24上证50ETF期权全合约PCR3116311429529122851270827525060426523022552102452000001000000100000200000成交量持仓量call持仓量Put持仓量510050PCRPCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图25上证50ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图26上证50ETF期权主力合约偏度走势图313000292000272510002300021-100019-20001715-30002452514262662275281292958312022612022912022121主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图27上证50ETF期权波动率锥图28上证50ETF期权波动率期限结构4018335181301792517720230220202303175173151711016951670165IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13金融衍生品研究5华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况标的行情今日华泰柏瑞300ETF收盘于4144点涨跌为0009点成交量为333亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为9309万手总持仓量为15456万手其中期权主力合约成交量为6145万手持仓量为8184万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为42看跌期权最大持仓价位为41这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8391持仓量PCR为8473期权全部合约成交量PCR为8425持仓量PCR为9774波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1551相比于前一交易日变动了057同期限历史波动率为1117相比于前一交易日变动了-420从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-073相比于前一交易日变动了-099从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分14金融衍生品研究表10华泰柏瑞300ETF期权主力合约行情统计看涨期权202302看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量15480000681434460000139761241842383600005793544000013419263128701530000497736430000128661059059345130000431237000012551597609390937000039063741000022492588835811391620000337938000052393126217722137256000003002384000032008883128831525670930000245539000071843938041168624216890000206339380001168135772228814632220761770015224000391650308765542218355127931476011584037000781625169191788255416116558159500689410021115648611571433245424368715320046413500351573343071916884399834561550001944200721536784524880325567108131592001194234010021664745890517303024471161800037430158918298639140571757317521654000214332019382336491249333668519918050000844025722436414496497971413190100006443029053022671699资料来源Wind国泰君安期货研究表11华泰柏瑞300ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230215510571117-420-073-099424120230315830101185-002-192-112462741资料来源Wind国泰君安期货研究图29华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图53000482500464420004241500381000363450032300020226120227120228120229120221012022111202212120231120232151030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15金融衍生品研究图30华泰柏瑞300ETF期权主力合约持仓量图31华泰柏瑞300ETF期权全合约PCR4654434815433246134234444241351144037380939383638434073741323643305344610000050000050000100000call持仓量Put持仓量510300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图32华泰柏瑞300ETF期权主力合约虚值隐含波图33华泰柏瑞300ETF期权主力合约偏度走势图动率曲线44200015003910003450000029-50024-1000-150019-200014-2500315134463738444135432022612022912022121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图34华泰柏瑞300ETF期权波动率锥图35华泰柏瑞300ETF期权波动率期限结构4017535170301652520230320230216020155151501014550140IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16金融衍生品研究6南方中证500ETF期权成交持仓情况标的行情今日南方中证500ETF收盘于641点涨跌为002点成交量为232亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为4940万手总持仓量为6803万手其中期权主力合约成交量为3232万手持仓量为3005万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为65看跌期权最大持仓价位为625这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为11185持仓量PCR为10498期权全部合约成交量PCR为10955持仓量PCR为10549波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1557相比于前一交易日变动了017同期限历史波动率为1178相比于前一交易日变动了-073从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-262相比于前一交易日变动了-203从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分17金融衍生品研究表12南方中证500ETF期权主力合约行情统计看涨期权202302看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量40900014025000015016023562261300011395525000024342162306374490000897355000033536120940591570120258706548575000052735372215870118938610000040360001921141207035363311944609116080168662500137159179255707635621884782151800256501214154573063207722965898951857000276750347717911202142071671177237300007705957206778718627616492899000037250844800031241资料来源Wind国泰君安期货研究表13南方中证500ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230215570171178-073-262-203656252023031551-013918-002-357-096656资料来源Wind国泰君安期货研究图36南方中证500ETF期权主力合约波动率走势图663564306225620581556105455202022919202210192022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