一号文件发布，生物育种产业化可期
　　2月13日，2023年一号文件《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（以下简称文件）发布。文件强调，要全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围。我们认为，历年中央一号文件都是当年农业农村工作重点，具有重大政策导向，文件对加快生物育种产业化步伐的强调或意味着转基因品种审定号的发放及相关种子的商业化销售等有望陆续落地。同时，粮价有望再获政策支撑，或拉动传统种业景气度加速回升。推荐隆平高科。猪价剧烈波动，继续看好低成本、稳健扩张的龙头猪企，如牧原股份、温氏股份等。
　　生物育种再获强调，产业化步伐或加快
　　文件强调，要全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围。自2008年以来，中央一号文件对于推进生物育种的重视不断加强，对生物育种产业化的态度也逐步从“促进”、“推进”、“慎重推广”、“有序推进”转变到了“加快步伐”，发生了实质性转变。我们认为，前期中央经济工作会议未提到生物育种、一度令市场怀疑国家对于转基因产业化的决心，此次一号文件对于加快生物育种产业化的强调，或意味着转基因品种审定号的发放及相关种子的商业化销售等有望陆续落地。
　　粮价有望再获支撑，传统种业景气或加速回升
　　文件持续强调种业振兴、粮食生产等关乎国计民生的重要内容，并有所深化。其中，在实施种业振兴方面，一号文件的提法从2022年的全面实施转变为今年的深入实施；在粮食种植方面，文件提出要继续提高小麦收购价、合理确定稻谷最低收购价，稳定稻谷补贴，完善玉米大豆生产者补贴，并加力扩种大豆油料。我们分析，在全面实施种业振兴行动方案的政策指导下，传统种业有望再获政策支撑，而最低收购价、生产者补贴等政策则有望支撑粮价高位运行，或拉动传统种业景气度加速回升。
　　生猪产能调控主体明确，猪价波动有望减幅
　　近年来，生猪价格波动剧烈程度明显增加。2022年，全国生猪均价从3月下旬的11.6元/公斤上涨至10月下旬的28.5元/公斤，7个月左右的时间涨幅达到了145%；又迅速跌落至12月下旬的15.4元/公斤，2个月左右的时间下跌了46%。针对这一问题，文件提出要落实生猪稳产保供省负总责，强化以能繁母猪为主的生猪产能调控。我们认为，与2022年一号文件提出的稳定生猪基础产能相比，生猪产能调控的责任主体更为明确、调控原则更为具体，有望引导生猪生产有序化，减少生猪价格剧烈波动。
　　坚定推荐种子板块，建议关注隆平高科
　　坚定推荐种子板块。一方面，高位粮价带动传统种子行业景气回升。22Q3种企预收账款高增，2022年度业绩预告显示除个别财务计提的公司外、种子板块22Q4盈利高增，预计2022/23销售季传统种业的景气度将加速回升。另一方面，转基因玉米/大豆的商业化有望给种子行业带来技术红利，扩容洗牌可期。积极推荐财务计提后轻装上阵、转基因先发优势明显及东北布局推进的隆平高科，同类公司包括大北农、登海种业等。粮食安全相关公司包括苏垦农发等。猪价剧烈波动，成本是企业核心竞争力，我们继续看好低成本、稳健扩张的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。
　　风险提示：品种推广不及预期，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，猪价不及预期，非洲猪瘟疫情风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔一号文件发布生物育种产业化可期华泰研究农林牧渔增持维持2023年2月14日中国内地动态点评研究员熊承慧PhD一号文件发布生物育种产业化可期SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccom8610632111662月13日2023年一号文件中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见以下简称文件发布文件强调要全面实施研究员冯鹤生物育种重大项目加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围SACNoS0570517110004fenghehtsccom我们认为历年中央一号文件都是当年农业农村工作重点具有重大政策导SFCNoBQL100862128972251向文件对加快生物育种产业化步伐的强调或意味着转基因品种审定号的发研究员冯源放及相关种子的商业化销售等有望陆续落地同时粮价有望再获政策支撑SACNoS0570522070001fengyuan016921htsccom或拉动传统种业景气度加速回升推荐隆平高科猪价剧烈波动继续看好862128972228低成本稳健扩张的龙头猪企如牧原股份温氏股份等联系人张正芳SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom生物育种再获强调产业化步伐或加快861063211166文件强调要全面实施生物育种重大项目加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围自2008年以来中央一号文件对于推进生物育种行业走势图的重视不断加强对生物育种产业化的态度也逐步从促进推进慎重推广有序推进转变到了加快步伐发生了实质性转变我们认农林牧渔沪深300为前期中央经济工作会议未提到生物育种一度令市场怀疑国家对于转基7因产业化的决心此次一号文件对于加快生物育种产业化的强调或意味着转基因品种审定号的发放及相关种子的商业化销售等有望陆续落地19粮价有望再获支撑传统种业景气或加速回升17文件持续强调种业振兴粮食生产等关乎国计民生的重要内容并有所深化25其中在实施种业振兴方面一号文件的提法从2022年的全面实施转变为Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23今年的深入实施在粮食种植方面文件提出要继续提高小麦收购价合理资料来源Wind华泰研究确定稻谷最低收购价稳定稻谷补贴完善玉米大豆生产者补贴并加力扩种大豆油料我们分析在全面实施种业振兴行动方案的政策指导下传统重点推荐种业有望再获政策支撑而最低收购价生产者补贴等政策则有望支撑粮价目标价高位运行或拉动传统种业景气度加速回升股票名称股票代码当地币种投资评级隆平高科000998CH2150买入生猪产能调控主体明确猪价波动有望减幅牧原股份002714CH6646买入近年来生猪价格波动剧烈程度明显增加2022年全国生猪均价从3月温氏股份300498CH2713买入下旬的116元公斤上涨至10月下旬的285元公斤7个月左右的时间涨资料来源华泰研究预测幅达到了145又迅速跌落至12月下旬的154元公斤2个月左右的时间下跌了46针对这一问题文件提出要落实生猪稳产保供省负总责强化以能繁母猪为主的生猪产能调控我们认为与2022年一号文件提出的稳定生猪基础产能相比生猪产能调控的责任主体更为明确调控原则更为具体有望引导生猪生产有序化减少生猪价格剧烈波动坚定推荐种子板块建议关注隆平高科坚定推荐种子板块一方面高位粮价带动传统种子行业景气回升22Q3种企预收账款高增2022年度业绩预告显示除个别财务计提的公司外种子板块22Q4盈利高增预计202223销售季传统种业的景气度将加速回升另一方面转基因玉米大豆的商业化有望给种子行业带来技术红利扩容洗牌可期积极推荐财务计提后轻装上阵转基因先发优势明显及东北布局推进的隆平高科同类公司包括大北农登海种业等粮食安全相关公司包括苏垦农发等猪价剧烈波动成本是企业核心竞争力我们继续看好低成本稳健扩张的龙头企业如牧原股份温氏股份等风险提示品种推广不及预期转基因审批不达预期新冠疫情风险猪价不及预期非洲猪瘟疫情风险等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔图表1近两年一号文件部分关键词对比2022年一号文件2023年一号文件种--加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围子启动农业生物育种重大项目全面实施生物育种重大项目加快实施农业关键核心技术攻关工程加快培育高产高油大豆短生育期油菜耐盐碱作物等新品种全面实施种业振兴行动方案深入实施种业振兴行动方案大力推进种源等农业关键核心技术攻关推动农业关键核心技术攻关加快推进农业种质资源普查收集完成全国农业种质资源普查贯彻落实种子法--生确保非洲猪瘟草地贪夜蛾等动植物重大疾病防控责有人负活有人干抓好非洲猪瘟等重大动物疾病常态化防控猪事有人管稳定生猪生产长效性支持政策稳定基础产能防止生产大起大落落实生猪稳产保供省负总责强化以能繁母猪为主的生猪产能调控粮适当提高稻谷小麦最低收购价继续提高小麦最低收购价合理确定稻谷最低收购价食稳定玉米大豆生产者补贴和稻谷补贴政策稳定稻谷补贴完善玉米大豆生产者补贴及大力实施大豆和油料产能提升工程加力扩种大豆油料深入实施大豆和油料产能提升工程耕在黄淮海西北西南地区推广玉米大豆带状复合种植扎实推进大豆玉米带状复合种植地--深入实施饲用豆粕减量替代行动严守18亿亩耕地红线严格耕地占补平衡管理资料来源国家粮食和物资储备局新华社华泰研究图表2历年一号文件转基因相关关键词梳理转基因相关关键词2007年一号文件严格执行转基因食品标识制度2008年一号文件启动转基因生物新品种培育科技重大专项2009年一号文件加快推进转基因生物新品种培育科技重大专项尽快培育一批抗病虫抗逆高产优质高效的转基因新品种并促进产业化2010年一号文件加快农业生物育种创新和推广应用体系建设继续实施转基因生物新品种培育科技重大专项抓紧开发具有重要应用价值和自主知识产权的功能基因和生物新品种在科学评估依法管理基础上推进转基因新品种产业化2012年一号文件在农业生物基因调控及分子育种等方面突破一批重大基础理论和方法2014年一号文件加强以分子育种为重点的基础研究和生物技术开发2015年一号文件加强农业转基因生物技术研究安全管理科学普及2016年一号文件加强农业转基因技术研发和监管在确保安全的基础上慎重推广2019年一号文件实施农业关键核心技术攻关行动推动生物种业等领域自主创新2020年一号文件加强农业生物技术研发大力实施种业自主创新工程2021年一号文件加快实施农业生物育种重大科技项目有序推进生物育种产业化应用2022年一号文件启动农业生物育种重大项目2023年一号文件全面实施生物育种重大项目加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围资料来源国家粮食和物资储备局新华社华泰研究重点推荐公司隆平高科000998CH买入目标价2150元安全证书获批转基因技术实力增强农业部发布2022年第二批转基因生物安全证书隆平获批两项分别为抗虫耐除草剂玉米BFL4-2抗虫大豆CAL16我们认为公司在转基因领域获批性状的增加进一步巩固了龙头地位公司重视研发不断整合海内外资源生物育种以杭州瑞丰隆平生物中国农科院三平台协同开发性状加快基因编辑全基因组选择等新技术的应用公司玉米种业子公司联创种业等未上市已储备有多个转基因玉米品种有望快速切入品种销售环节并提升市占率我们预计公司22-24年归母净利分别为-049564595亿元EPS为-004043045元参照可比公司23年Wind一致预测34倍PE均值考虑到公司技术优势突出我们给予公司23年50倍PE目标价2150元维持买入评级品种推广不及预期发生自然灾害转基因审批不达预期新冠疫情风险汇率波动风险海外业务不确定性风险报告日期2023年1月17日免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔牧原股份002714CH买入目标价6646元牧原股份是集饲料加工生猪育种种猪扩繁商品猪饲养屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业是我国较大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一公司具有优异的养殖成本充足的母猪产能龙头地位凸显我们预计公司22-24年EPS分别为238537395元BVPS分别为123117492139元参考可比公司2023年27xPB均值Wind一致预期基于公司龙头地位成本优势我们给予公司23年38xPB目标价6646元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩栏节奏与市场需求不匹配报告日期2023年1月31日温氏股份300498CH买入目标价2713元温氏股份是以畜禽养殖为主业的跨地区现代农牧企业集团是全国肉鸡养殖规模较大的企业之一同时也是国家瘦肉型猪生产技术示范基地猪良种工程示范基地和无公害肉猪生产基地公司的种猪育种和肉猪养殖规模在全国排名前列我们预计公司22-24年归母净利分别为5293143799056亿元BVPS为576775893元参照可比公司23年Wind一致预测299倍PB估值考虑到公司财务稳健成本下降空间大我们给予公司23年35倍PB目标价2713元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩栏节奏与市场需求不匹配报告日期2023年2月14日图表3重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E隆平高科000998CH买入1725215022718005-00404304534500-4312540123833牧原股份002714CH买入49626646271535126238537395393820859241256温氏股份300498CH买入20012713131148-205081219138-100325409351484注数据截至2023年2月14日资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔免责声明分析师声明本人熊承慧冯鹤冯源兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利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