本期投资提示：
　　全球资产价格回顾：本周（20230206-20230210）能源价格上涨、美元指数反弹，而全球股债普遍回调。1）美联储重要官员发表“鹰派言论，美债利率和美元指数先下后上，风险偏好整体下行。10年美债利率反弹至3.7%，由通胀预期（+10bp）和实际利率（+11bp）共同推升。中美利差再度收窄，美元指数反弹至103.6，人民币汇率6.8。2）美元流动性性边际趋紧，全球股市调整为主，港股市场跌幅居前。日经225（0.98%）>欧洲STOXX600（-0.29%）>沪深300（-1.79%）>标普500(-2.14%)>恒生指数(-3.5%)。港股科技股大幅回调（-7.12%），A股市场小盘风格较强，中证1000指数相对抗跌（+0.61%）。3）供给侧冲击再现，能源价格反弹，黄金价格下跌。土耳其地震导致该国主要石油码头关闭+挪威北海地区的油田停产+俄罗斯宣布减产,导致油价大幅上涨，布伦特油价反弹至86.5美元/桶；强美元下有色金属价格普遍下跌，黄金（-2.8%）、铝（-6.5%）。
　　本周影响资产价格的重要事件和数据解读：1)美联储重要官员鹰派讲话，美联储加息预期继续回升，关注下周二美国CPI数据，决定了近期紧缩交易是否能够持续。本周三鲍威尔讲话认为已经进入Disinflation阶段，被市场解读成“放鸽”后，市场风险偏好一度上升，美元指数和美债利率有所下行，但是随后其他美联储重要官员继续放鹰，导致美元指数和美债利率转上行，截至2023年2月11日，2023年5月美联储加息50BP的概率边际大幅上升至74.2%。市场的鹰派担忧是否会进一步强化，重点关注下周公布的1月CPI数据。2）中国1月信贷大幅超预期好转，春季躁动热度未减。1月社融存量增速为9.4%，较上月小幅回落，其中企业债融下滑和政府债券回落是社融持续回落的主要原因。结构上来看，信贷显著增长是支持社融的主要因素。1月信贷新增4.9万亿元，同比多增9200亿元。其中，企业中长贷新增为3.5亿元，占总体信贷增量的71.4%，年初宽信用预期初步兑现，春季躁动总体热度未减；3）近期大宗商品供给侧扰动明显增加，密切关注俄乌局势变化。除了土耳其地震和挪威北海地区的油田停产的事件性因素，在欧盟近期出台多项制裁俄罗斯的政策后，俄罗斯在2月10日宣布减产计划（在3月将原油产量每日减少50万桶）值得关注，或反映原油供给侧扰动尚未结束，叠加目前全球服务业需求回暖动，近期整体供需结构偏紧，能源价格整体仍有一定韧性。后续密切关注俄乌局势进展，以及美国页岩油供给的增加速度。下周重点关注经济数据:美国通胀、美国零售、日本央行行长提名等。
　　全球资金流向跟踪：本周全球资金风险偏好略有降低，流出货币市场、发达/新兴股市，流入债市。EPFR资金流向：1）国家与地区方面，权益资金对美国转为流出，债券资金则持续流入美国市场；中国权益基金转为流出，但其中全球主动型、被动型共同基金均保持资金流入，但幅度大幅缩小；债券基金则持续流出。2）风格与行业方面，美股基金中金融、科技、材料获资金流入，中国权益基金中科技、金融、材料等获全球资金流入。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，美债收益率上行超预期
　　

研究报告全文：lin策略研究权威报告解读2023年02月12日供给侧扰动再起紧缩交易或卷土重来策略全球资产配置每周聚焦20230206-20230210研究相关研究本期投资提示全球资产价格回顾本周20230206-20230210能源价格上涨美元指数反证弹而全球股债普遍回调1美联储重要官员发表鹰派言论美债利率和美元券指数先下后上风险偏好整体下行10年美债利率反弹至37由通胀预期研证券分析师10bp和实际利率11bp共同推升中美利差再度收窄美元指数反弹究金倩婧A0230513070004至1036人民币汇率682美元流动性性边际趋紧全球股市调整为主港报jinqjswsresearchcom股市场跌幅居前日经225098欧洲STOXX600-029沪深300告冯晓宇A0230521080005fengxy2swsresearchcom-179标普500-214恒生指数-35港股科技股大幅回调王胜A0230511060001wangshengswsresearchcom-712A股市场小盘风格较强中证1000指数相对抗跌0613研究支持供给侧冲击再现能源价格反弹黄金价格下跌土耳其地震导致该国主要石油林遵东A0230122080008码头关闭挪威北海地区的油田停产俄罗斯宣布减产导致油价大幅上涨布伦linzdswsresearchcom特油价反弹至865美元桶强美元下有色金属价格普遍下跌黄金-28联系人铝-65林遵东862123297818本周影响资产价格的重要事件和数据解读1美联储重要官员鹰派讲话美联储linzdswsresearchcom加息预期继续回升关注下周二美国CPI数据决定了近期紧缩交易是否能够持续本周三鲍威尔讲话认为已经进入Disinflation阶段被市场解读成放鸽后市场风险偏好一度上升美元指数和美债利率有所下行但是随后其他美联储重要官员继续放鹰导致美元指数和美债利率转上行截至2023年2月11日2023年5月美联储加息50BP的概率边际大幅上升至742市场的鹰派担忧是否会进一步强化重点关注下周公布的1月CPI数据2中国1月信贷大幅超预期好转春季躁动热度未减1月社融存量增速为94较上月小幅回落其中企业债融下滑和政府债券回落是社融持续回落的主要原因结构上来看信贷显著增长是支持社融的主要因素1月信贷新增49万亿元同比多增9200亿元其中企业中长贷新增为35亿元占总体信贷增量的714年初宽信用预期初步兑现春季躁动总体热度未减3近期大宗商品供给侧扰动明显增加密切关注俄乌局势变化除了土耳其地震和挪威北海地区的油田停产的事件性因素在欧盟近期出台多项制裁俄罗斯的政策后俄罗斯在2月10日宣布减产计划在3月将原油产量每日减少50万桶值得关注或反映原油供给侧扰动尚未结束叠加目前全球服务业需求回暖动近期整体供需结构偏紧能源价格整体仍有一定韧性后续密切关注俄乌局势进展以及美国页岩油供给的增加速度下周重点关注经济数据美国通胀美国零售日本央行行长提名等全球资金流向跟踪本周全球资金风险偏好略有降低流出货币市场发达新兴股市流入债市EPFR资金流向1国家与地区方面权益资金对美国转为流出债券资金则持续流入美国市场中国权益基金转为流出但其中全球主动型被动型共同基金均保持资金流入但幅度大幅缩小债券基金则持续流出2风格与行业方面美股基金中金融科技材料获资金流入中国权益基金中科技金融材料等获全球资金流入风险提示稳增长政策不及预期美债收益率上行超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究图表目录图1本周大宗商品美元指数领涨而全球股债双杀其中布伦特原油价格领涨美元指数中国债市小幅上涨而全球股市和其他债市大幅下行3图2本周港股新兴市场股市跌幅较深美债期限利差10年期-2年期和中美利差处于绝对低位4图3A股和港股中上证50和创业板指性价比较高而港股短期性价比高但是中期性价比一般5图4全球股市中巴西股指性价比高而美股和韩国股指短期性价比高但是中期性价比一般5图5美国各项经济数据持续下行6图6中国1月信贷大幅好于预期7图7全球各国制造业PMI短期小幅企稳回升但仍处于荣枯线以下7图8全球通胀逐渐降温但是全球大部分国家央行目前仍在加息8图92023年5月美联储加息50BP的概率边际大幅上升至7428图1012月美联储加息终点上限在5的概率为358图11美联储维持利率高位的概率大幅上升9图12权益资金对美国市场转为流出债券资金持续流入美国市场9图13美股基金中资金流入金融科技材料行业中国权益基金中全球资金流入科技金融材料行业10图14下周重点关注经济数据美国通胀美国零售日本央行行长提名等10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想策略研究全球资产价格回顾本周20230206-20230210能源价格上涨美元指数反弹而全球股债普遍回调1美联储重要官员发表鹰派言论美债利率和美元指数先下后上风险偏好整体下行10年美债利率反弹至37由通胀预期10bp和实际利率11bp共同推升中美利差再度收窄美元指数反弹至1036人民币汇率682美元流动性性边际趋紧全球股市调整为主港股市场跌幅居前日经225098欧洲STOXX600-029沪深300-179标普500-214恒生指数-35港股科技股大幅回调-712A股市场小盘风格较强中证1000指数相对抗跌0613供给侧冲击再现能源价格反弹黄金价格下跌土耳其地震导致该国主要石油码头关闭挪威北海地区的油田停产俄罗斯宣布减产导致油价大幅上涨布伦特油价反弹至865美元桶强美元下有色金属价格普遍下跌黄金-28铝-65图1本周大宗商品美元指数领涨而全球股债双杀其中布伦特原油价格领涨美元指数中国债市小幅上涨而全球股市和其他债市大幅下行资料来源WindFactset申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想策略研究图2本周港股新兴市场股市跌幅较深美债期限利差10年期-2年期和中美利差处于绝对低位期间涨跌幅最新收盘价格ERP历史百分20230203202近一月变化近三月变化近六月变化年初以来变化20230210位数30210中证1000697540617550-44110813中证转债4096-0662303-39-56科创5010245-0695201-12767690上证指数32607-0763156-0655718沪深30041063-1792484-2161746A股港股转债创业板指25452-2204158-6585913上证5027467-2320291-1442778恒生指数211904-350-112235571397恒生中国企业指数71262-506-252154463364恒生科技43622-7122303-39-56印度SENSEX3060610711507-1922-0417日经22527671009846-21-0560英国富时1007882508020775658737阿根廷MERV24989750421126611026237越南指数20410000075-32000韩国综合股价2003237-0074302-19112383欧洲STOXX600欧元4579-02923594078513法国CAC4071297-051308189101569全球股指西班牙IBEX3591174-1224512688108682泰国SET指数16644-124-131726-0661德国DAX153080-134247611899373沪深30041063-1792484-2161746巴西IBOVESPA指数1080780-187-39-37-15-15976标普50040905-2143024-286565发达市场27839-2243141-0770新兴市场10137-305-0383-0160恒生指数211904-350-112235571397期间涨跌幅最新收盘价格绝对值百分分20230203202近一月变化近三月变化近六月变化年初以来变化20230210位数30210美国10年国债收益率372113-896-597410年美债实际利率14104-2106-1266210年美债通胀预期23119-6-1077892年美债收益率45202616127109961年美债收益率49101530163-981000美债期限利差10年-2年-081-13-24-31-1504美债期限利差10年-1年-1211-2-38-679308美债期限利差10年-3个月-48127-59-118-3107中美债市10年中债收益率2914201661941年中债收益率2225313572103个月中债收益率2213112152-7220期限利差国开债10年期-1年期07-210-9-32-3352信用利差5年AAA企业债-5年国开债06-602522-8642等级利差5年企业债AA-AAA08-1-21195305息差1年AAA级同业存单-FR00705-15-222-54285中美利差10年中债利率-10年美债利率-08-20-928-801216中美利差1年中债利率-1年美债利率-27-8-101-12810504期间涨跌幅动态风险调整最新收盘价格20230203202近一月变化近三月变化近六月变化年初以来变化后收益历史百2023021030210分位数ICE布油美元桶8655347-99-13107363NYMEX天然气美元百万英热单位2650-297-561-709-423357大宗商品LME铜美元吨88540-22-30438358387Comex黄金美元盎司18764-28-01603827359LME铝美元吨24480-65-25-06-2929244CBOE波动率20596-27-8816-53112美元指数10361803-27-1501774其他美元兑人民币681106-4209-13836欧元兑美元11-21-073134-02313资料来源WindFactset申万宏源研究注分位数计算范围为2010年以来请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想策略研究图3A股和港股中上证50和创业板指性价比较高而港股短期性价比高但是中期性价比一般资料来源WindFactset申万宏源研究注横轴衡量动态风险调整后收益的历史分位数是短期性价比指标纵轴衡量ERP目前所处的历史分位数是中期性价比指标图4全球股市中巴西股指性价比高而美股和韩国股指短期性价比高但是中期性价比一般资料来源WindFactset申万宏源研究注横轴衡量动态风险调整后收益的历史分位数是短期性价比指标纵轴衡量ERP目前所处的历史分位数是中期性价比指标请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想策略研究本周影响资产价格的重要事件和数据解读1美联储重要官员鹰派讲话美联储加息预期继续回升关注下周二美国CPI数据决定了近期紧缩交易是否能够持续本周三鲍威尔讲话认为已经进入Disinflation阶段被市场解读成放鸽后市场风险偏好一度上升美元指数和美债利率有所下行但是随后其他美联储重要官员继续放鹰导致美元指数和美债利率转上行截至2023年2月11日2023年5月美联储加息50BP的概率边际大幅上升至742市场的鹰派担忧是否会进一步强化重点关注下周公布的1月CPI数据2中国1月信贷大幅超预期好转春季躁动热度未减1月社融存量增速为94较上月小幅回落其中企业债融下滑和政府债券回落是社融持续回落的主要原因结构上来看信贷显著增长是支持社融的主要因素1月信贷新增49万亿元同比多增9200亿元其中企业中长贷新增为35亿元占总体信贷增量的714年初宽信用预期初步兑现春季躁动总体热度未减3近期大宗商品供给侧扰动明显增加密切关注俄乌局势变化除了土耳其地震和挪威北海地区的油田停产的事件性因素在欧盟近期出台多项制裁俄罗斯的政策后俄罗斯在2月10日宣布减产计划在3月将原油产量每日减少50万桶值得关注或反映原油供给侧扰动尚未结束叠加目前全球服务业需求回暖动近期整体供需结构偏紧能源价格整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