事件概述
　　第十四届全国人民代表大会第一次会议将于2023年3月5日在北京召开，政府工作报告关于主要宏观经济指标的设定成为市场关注重点。
　　投资观点
　　增长与就业目标：预计GDP增速目标5%左右，新增城镇就业1100万人以上
　　2022年，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，全年GDP实际增长3%。一方面，国际环境动荡不安、地缘政治局势恶化，世界经济下行风险不断加大；另一方面，国内疫情散发多发、极端高温天气等多重超预期因素的反复冲击。当前我国经济恢复的基础尚不牢固，稳增长仍是今年重要工作目标。
　　在“稳增长”的政策环境下，年初召开的地方“两会”均明确了各省的经济增速目标，以2022年各省GDP加权计算的目标GDP增速约在5.6%。从历史情况看，全国经济增速目标低于地方目标均值0.5%左右。因此，我们预计2023年全国GDP目标为增长在5%左右。
　　2022年受到国内疫情冲击的影响，全年城镇调查失业率水平都维持在5.3%以上，部分月份甚至超过5.5%的目标水平。但随着疫情防控的优化，12月全国城镇调查失业率回落至5.5%，与预期目标持平，全年城镇新增就业1206万人，就业局势保持基本稳定。需要最关注的是年轻失业率问题较为突出，16-24岁人口失业率在7月创下19.9%的历史新高，之后虽逐渐回落至12月的16.7%，但仍处于历史相对高位。此外，2023届全国普通高校毕业生规模预计达1158万人，同比增加82万人。
　　因此，“稳就业”仍将是今年经济发展重要目标，我们预计今年就业目标为：城镇新增就业1100万人以上，调查失业率5.5%左右。
　　通胀目标：预计CPI目标为3%左右，关注核心通胀上行情况
　　2022年，受国内疫情散发多发影响，需求相对偏弱，全年CPI中枢2%，处于较低水平。从变动趋势来看，CPI前低后高，1、2月低至0.9%，9月在低基数以及猪肉价格上涨推动下升至2.8%的阶段性高点，随后又伴随猪价见顶逐步回落。核心CPI同样偏弱，全年中枢0.9%，9-11月降至0.6%低位，12月略有回升。
　　今年CPI压力仍然有限。受生猪供给充足，需求修复平淡影响，猪肉价格自去年10月高点34.5元/公斤降至今年1月的23.6元/公斤，降幅接近30%，而春节后（3-5月）为传统的消费淡季，猪肉价格仍然难以大幅回升，成为压制CPI上行的主要力量。另外，随着经济企稳回升，服务价格可能会有所反弹，进而带动核心CPI逐步上行，不过从我们对于居民消费修复斜率（全年实际社零增速约6%）的判断来看，核心CPI也较难出现超预期的大幅上涨。
　　因此，综合来看，我们预计今年CPI目标仍会在3%左右，与去年所设目标大致持平。
　　财政政策：预计一般预算赤字率目标3%左右，新增地方专项债约4万亿元
　　在稳字当头、稳中求进的基调下，预计今年将继续实施积极的财政政策，加力提效。保持必要的财政支出强度，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。
　　财政部部长刘昆在年初多次表示，2023年，将统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模；合理安排地方政府专项债券规模；持续增加中央对地方转移支付，向困难地区和欠发达地区倾斜。
　　我们预计今年一般预算赤字率目标将上调至3%左右（2022年为2.8%），新增地方专项债保持相当体量：预计一般国债约3万亿，一般地方政府债约9000亿，地方政府专项债约4万亿，新增政府债券合计约7.9万亿。
　　货币政策：精准有力，保持流动性合理充裕
　　稳健的货币政策精准有力。2022年12月召开的中央经济工作会议指出稳健的货币政策要精准有力。2023年1月召开的金统数据发布会指出稳健货币政策将在更好统筹扩大内需和供给侧结构性改革的结合点上发力。
　　我们预计2023年货币政策将继续保持相对宽松状态，今年结构性、直达性、精准性货币政策工具进一步加码发力。具体而言：继续保持贷款平稳增长，同时有望适度靠前发力；支持房地产企业合理融资需求，实现房地产市场平稳发展；利用好结构性政策，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。全年货币政策基调和目标为：
　　政策基调：精准有力，保持流动性合理充裕。
　　政策目标：保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　我们预计全年信贷规模或将维持在20万亿元左右，社融增速则会在9.2%附近，从与GDP的匹配关系看，仍较为充裕。
　　基建投资：加快实施“十四五”重大工程，加强交通、能源、水利等重大基础设施建设
　　 2022年中央经济工作会议提出，要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。截至2月10日，共有9个省/直辖市/都市圈公布了2023年重大项目名单，其中公布的年度计划投资额超过3万亿元，与其2022年水平相比增长约7.5%。
　　投资方向上，根据地方两会公布的基建投资计划情况，以铁路

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观点评报告TableDate2023年02月14日修复的经济TableTitle温和的政策TableTitle22023两会宏观经济指标预判TableSummary事件概述第十四届全国人民代表大会第一次会议将于2023年3月5日在北京召开政府工作报告关于主要宏观经济指标的设定成为市场关注重点投资观点增长与就业目标预计GDP增速目标5左右新增城镇就业1100万人以上2022年我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力全年GDP实际增长3一方面国际环境动荡不安地缘政治局势恶化世界经济下行风险不断加大另一方面国内疫情散发多发极端高温天气等多重超预期因素的反复冲击当前我国经济恢复的基础尚不牢固稳增长仍是今年重要工作目标在稳增长的政策环境下年初召开的地方两会均明确了各省的经济增速目标以2022年各省GDP加权计算的目标GDP增速约在56从历史情况看全国经济增速目标低于地方目标均值05左右因此我们预计2023年全国GDP目标为增长在5左右2022年受到国内疫情冲击的影响全年城镇调查失业率水平都维持在53以上部分月份甚至超过55的目标水平但随着疫情防控的优化12月全国城镇调查失业率回落至55与预期目标持平全年城镇新增就业1206万人就业局势保持基本稳定需要最关注的是年轻失业率问题较为突出16-24岁人口失业率在7月创下199的历史新高之后虽逐渐回落至12月的167但仍处于历史相对高位此外2023届全国普通高校毕业生规模预计达1158万人同比增加82万人因此稳就业仍将是今年经济发展重要目标我们预计今年就业目标为城镇新增就业1100万人以上调查失业率55左右通胀目标预计CPI目标为3左右关注核心通胀上行情况2022年受国内疫情散发多发影响需求相对偏弱全年CPI中枢2处于较低水平从变动趋势来看CPI前低后高12月低至099月在低基数以及猪肉价格上涨推动下升至28的阶段性高点随后又伴随猪价见顶逐步回落核心CPI同样偏弱全年中枢099-11月降至06低位12月略有回升今年CPI压力仍然有限受生猪供给充足需求修复平淡影响猪肉价格自去年10月高点345元公斤降至今年1月的236元公斤降幅接近30而春节后3-5月为传统的消费淡季猪肉价格仍然难以大幅回升成为压制CPI上行的主要力量另外随着经济企稳回升服务价格可能会有所反弹进而带动核心CPI逐步上行不过从我们对于居民消费修复斜率全年实际社零增速约6的判断来看核心CPI也较难出现超预期的大幅上涨因此综合来看我们预计今年CPI目标仍会在3左右与去年所设目标大致持平财政政策预计一般预算赤字率目标3左右新增地方专项债约4万亿元在稳字当头稳中求进的基调下预计今年将继续实施积极的财政政策加力提效保持必要的财政支出强度在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控财政部部长刘昆在年初多次表示2023年将统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模合理安排地方政府专项债券规模持续增加中央对地方转移支付向困难地区和欠发达地区倾斜请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1138617证券研究报告宏观点评报告我们预计今年一般预算赤字率目标将上调至3左右2022年为28新增地方专项债保持相当体量预计一般国债约3万亿一般地方政府债约9000亿地方政府专项债约4万亿新增政府债券合计约79万亿货币政策精准有力保持流动性合理充裕稳健的货币政策精准有力2022年12月召开的中央经济工作会议指出稳健的货币政策要精准有力2023年1月召开的金统数据发布会指出稳健货币政策将在更好统筹扩大内需和供给侧结构性改革的结合点上发力我们预计2023年货币政策将继续保持相对宽松状态今年结构性直达性精准性货币政策工具进一步加码发力具体而言继续保持贷款平稳增长同时有望适度靠前发力支持房地产企业合理融资需求实现房地产市场平稳发展利用好结构性政策引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度全年货币政策基调和目标为政策基调精准有力保持流动性合理充裕政策目标保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配保持宏观杠杆率基本稳定保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定我们预计全年信贷规模或将维持在20万亿元左右社融增速则会在92附近从与GDP的匹配关系看仍较为充裕基建投资加快实施十四五重大工程加强交通能源水利等重大基础设施建设2022年中央经济工作会议提出要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通截至2月10日共有9个省直辖市都市圈公布了2023年重大项目名单其中公布的年度计划投资额超过3万亿元与其2022年水平相比增长约75投资方向上根据地方两会公布的基建投资计划情况以铁路公路水利机场等为主的传统基建聚焦绿色低碳转型以及能源安全的能源基建和以5G基站充电桩物联网等为主的新基建均有发力因此我们预计今年基建投资目标为重点聚焦十四五规划102项重大工程加强交通能源水利等重大基础设施建设促消费把恢复和扩大消费摆在优先位置2022年12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年随后中央经济工作会议明确也提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置年初地方两会多省市也在政府工作报告中提到扩内需和促消费我们预计恢复和扩大消费将继续是全国两会关注的重点之一住房改善绿色家电新能源汽车和养老服务等将是促消费的重点领域退税减税降费完善税费支持政策预计新增减税降费及退税约15万亿元2022年政府工作报告预计全年退税减税约25万亿元其中留抵退税约15万亿元但实际中留抵退税远超目标2022年全国新增减税降费及退税缓税缓费超42万亿元其中累计退到纳税人账户的增值税留抵退税款246万亿元新增减税超8000亿元新增降费超2000亿元缓税缓费超7500亿元财政部部长刘昆在年初多次强调对于现行的减税降费退税缓税政策将根据实际情况该延续的延续该优化的优化着力纾解企业困难考虑到增值税留抵退税的政策红利在2022年较有效释放未来政策空间相对有限因此我们预计今年主要是减税降费政策的延续新增减税降费及退税约为15万亿元规模较2022年将有所回落风险提示宏观经济出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观点评报告表2023年两会主要经济指标预测2023年预计目标2022年完成2022年目标2021年完成2021年目标GDP5左右355左右816以上CPI3左右23左右093左右城镇新增就业1100万人以上1206万人1100万人以上1269万人1100万人以上城镇调差失业率55左右5555以内5155左右国债净融资不包括特国债净融资不包括特39万亿中央30万别国债2678608亿337万亿中央265别国债2328267亿357万亿中央275财政赤字规模亿地方9000亿元地方政府新增一万亿地方7200亿元地方政府新增一万亿地方8200亿般债721301亿元般债783246亿元赤字率30-28-32地方政府债务专项4万亿元402万亿元365万亿元358万亿元365万亿元债和社会融资规模增速和社会融资规模增速和社会融资规模增速M2与名义经济增速基本118与名义经济增速基本90与名义经济增速基本匹配匹配匹配优先支持已纳入国家加快实施十四五十四五规划纲继续支持促进区域协重大工程加强交要重点专项规划等调发展的重大工程通能源水利等重的重点项目适度超推进两新一重建大基础设施建设加基础设施建设投资同前开展基础设施投基础设施建设投资同设实施一批交通主要基建投资强区域间基础设施联比增速为1152资加大对科技攻比增速为021能源水利等重大项通政策性金融要加关生态环保基本目工程建设信息网大对符合国家发展规民生现代农业等领络等新型基础设施划重大项目的融资支域及区域重大战略的发展现代物流体系持支持力度能耗强度目标在十四五规划期内统筹考核并留有适当弹能耗强度目标在十性新增可再生能源四五规划期内统筹和原料用能不纳入能考核并留有适当弹单位国内生产总值能单位国内生产总值能双碳目标-源消费总量控制坚性预计延续2022年耗降低27左右耗降低3左右决遏制高耗能高排政策基调不设能耗放低水平项目盲目强度目标发展推动能耗双控向碳排放总量和强度双控转变全年新增减税降费及继续执行制度性减税全年新增减税降费约退税缓税缓费超过42政策延长小规模纳11万亿元为制造业万亿元增值税留抵税人增值税优惠等部预计2023年新增减税预计全年退税减税约中小微企业办理缓缴退税246万亿元新分阶段性政策执行期退税减税降费降费及退税在15万25万亿元其中留抵税费2162亿元为煤增减税超8000亿元限实施新的结构性亿元退税约15万亿元电和供热企业办理新增降费超2000亿减税举措对冲部分减退缓税271亿元办理缓税缓费超政策调整带来的影元7500亿元响资料来源2022年政府工作报告WIND资讯华西证券研究所宏观首席TableAuthor分析师孙付宏观研究助理丁俊菘邮箱sunfuhx168comcn邮箱dingjshx168comcnSACNOS1120520050004联系电话021-50380388联系电话021-50380388请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发丁俊菘复旦大学经济学博士2021年7月加入华西证券研究所专注于就业通胀以及流动性等方面的研究在金融研究财经科学GrowandChange等一流期刊发表学术论文多篇分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者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