事件
　　2月10日，央行发布的2023年1月金融统计和社会融资数据显示，我国人民币贷款增加4.9万亿元，创下历史单月新高，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。
　　投资要点
　　2023年信贷数据创单月新高，基建与制造业挑大梁，促进工程机械需求回暖
　　2023年1月新增企业中长期贷款3.5万亿，同比多增由8700亿升至1.4万亿，达到历史以来最高水平。1月企业短贷新增1.5万亿，同比多增由640亿升至5000亿，表现同样强劲。基建的配套融资需求继续对年初企业中长期贷款形成支撑，预计基建投资将持续保持高位，基建开工量逐渐提速，逆周期调节作用将更加凸显，促进工程机械需求回暖。
　　房地产需求边际改善，基建投资及开工力度维持高位，国内需求逐渐改善
　　2022M12我国房屋新开工面积累计同比下滑39.4%，下滑幅度总体企稳；房地产开发投资完成额累计同比下滑10%，跌幅略有扩大，房地产“三支箭”，支持力度逐渐加大，房地产需求边际有望改善。
　　2022M12全国基础设施建设投资累计同比增长11.52%，继10月连续6个月环比提升后，受疫情影响环比略有回落。2022Q4基建项目密集开工，基建发力明显，2023年基建投资有望继续保持高位，实物工作量加快形成，拉动效应有望逐渐释放。
　　海外需求持续高增，出口占比提升，周期平滑作用凸显，行业逐渐筑底向上
　　2022年前三季度，海外工程机械龙头卡特彼勒、小松集团收入增长分别为15%、22%，单三季度分别增长21%、33%，业绩反弹明显。1-12月国内企业出口挖掘机109457台，同比增长59.8%，出口销量占比达42%，单12月出口销量占比高达64%，2023年出口有望继续保持高增长，周期平滑作业凸显，三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度，市场份额有望逐步提升，叠加国内需求边际继续改善，行业有望逐渐筑底向上。
　　受疫情、国标切换、春节假期等扰动，2022M12-2023M1挖机销量短期承压
　　2022年12月挖掘机销量16869台，同比下滑29.8%，较11月下滑46pct，主要系国三机型11月冲量带来需求短期扰动，叠加疫情影响所致。除去国标切换扰动，11月-12月挖机总销量40549台，同比下滑8.8%，其中国内销量20549台，同比下滑30.2%，出口销量2000台，同比增长32.9%。据CME预估2023年1月挖掘机（含出口）销量13000台左右，同比下降16%，主要是今年春节假期影响，导致销量短期同比下滑。
　　假设2023年挖机销量下滑5%，出口增速有所下滑，全年出口增长30%，则可对冲国内30%的下滑，预计挖机销量2023年见底。
　　投资建议
　　持续聚焦强阿尔法属性龙头。重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐杭叉集团、安徽合力、中联重科、华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。
　　风险提示
　　基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评工程机械工程机械报告日期2023年02月13日1月信贷数据创单月新高基建需求促进工程机械行业回暖工程机械行业点评报告事件行业评级看好维持2月10日央行发布的2023年1月金融统计和社会融资数据显示我国人民币分析师邱世梁贷款增加49万亿元创下历史单月新高同比多增9227亿元社会融资规模执业证书号S1230520050001增量达到598万亿元比上年同期少1959亿元qiushiliangstockecomcn投资要点分析师王华君执业证书号S12305200800052023年信贷数据创单月新高基建与制造业挑大梁促进工程机械需求回暖wanghuajunstockecomcn2023年1月新增企业中长期贷款35万亿同比多增由8700亿升至14万亿相关报告达到历史以来最高水平1月企业短贷新增15万亿同比多增由640亿升至5000亿表现同样强劲基建的配套融资需求继续对年初企业中长期贷款形成112月挖掘机出口销量占比达支撑预计基建投资将持续保持高位基建开工量逐渐提速逆周期调节作用将64工程机械行业逐渐筑底向更加凸显促进工程机械需求回暖上工程机械行业点评报告房地产需求边际改善基建投资及开工力度维持高位国内需求逐渐改善202301112022M12我国房屋新开工面积累计同比下滑394下滑幅度总体企稳房地产211月挖掘机销量同比增长开发投资完成额累计同比下滑10跌幅略有扩大房地产三支箭支持力16国内销量增速年内首次转度逐渐加大房地产需求边际有望改善正工程机械行业点评报告2022M12全国基础设施建设投资累计同比增长1152继10月连续6个月环比20221208提升后受疫情影响环比略有回落2022Q4基建项目密集开工基建发力明3地产政策边际改善工程机显年基建投资有望继续保持高位实物工作量加快形成拉动效应有望2023械需求预期持续改善工程机逐渐释放械行业点评报告20221128海外需求持续高增出口占比提升周期平滑作用凸显行业逐渐筑底向上2022年前三季度海外工程机械龙头卡特彼勒小松集团收入增长分别为1522单三季度分别增长2133业绩反弹明显1-12月国内企业出口挖掘机109457台同比增长598出口销量占比达42单12月出口销量占比高达642023年出口有望继续保持高增长周期平滑作业凸显三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度市场份额有望逐步提升叠加国内需求边际继续改善行业有望逐渐筑底向上受疫情国标切换春节假期等扰动2022M12-2023M1挖机销量短期承压2022年12月挖掘机销量16869台同比下滑298较11月下滑46pct主要系国三机型11月冲量带来需求短期扰动叠加疫情影响所致除去国标切换扰动11月-12月挖机总销量40549台同比下滑88其中国内销量20549台同比下滑302出口销量2000台同比增长329据CME预估2023年1月挖掘机含出口销量13000台左右同比下降16主要是今年春节假期影响导致销量短期同比下滑假设2023年挖机销量下滑5出口增速有所下滑全年出口增长30则可对冲国内30的下滑预计挖机销量2023年见底投资建议持续聚焦强阿尔法属性龙头重点推荐三一重工恒立液压徐工机械持续推荐杭叉集团安徽合力中联重科华铁应急浙江鼎力中铁工业风险提示基建地产投资不及预期挖机出口增速不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评附录1工程机械行业重点公司盈利预测表1工程机械行业重点公司盈利预测标注公司为浙商证券预测其余为Wind一致预期市值股价202120222023202120222023PB代码公司亿元元EPSEPSEEPSEPEPEPEMRQ600031三一重工1543181814305107613362424601100恒立液压936697820619320934363378603338浙江鼎力306603818226035033231746000157中联重科5606450740270399241710000425徐工机械7506350710590659111014600984建设机械846670390360851719814603638艾迪精密160189905603704534514255600761安徽合力133180208612515821141121603298杭叉集团194224210511413321201733600528中铁工业185834078094111119809603300华铁应急11884805505307015161224资料来源Wind浙商证券研究所以上与股价相关指标截至2023年2月13日收盘价附录2挖掘机行业数据月度跟踪表2挖掘机2022年12月销量同比下滑298累计同比减少238201720182019202020212022当月同比增速累计同比增速1月4548106871175699421960115607-204-2042月14530111131874592802830524483-135-1633月213893826144278494087903537085-531-3924月143972656128410454264657224534-473-4145月112711931318897317442722020624-242-3916月89331418815121246252310020761-101-3617月7656111231234619110173451793934-3328月871411588138432093918075180970-3099月10496134081579926034200852118755-28310月10541152741702727331189642050181-2611月138221587719316322362044423680158-23312月140051602720155315302403816869-298-238总销量140302203420235693327605342784261346-238-238资料来源中国工程机械工业协会浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评附录3主要下游月度数据跟踪图12022年1-12月挖掘机销量261万台同比下滑24图22022年12月单月挖掘机销量16869台同比下滑29840000012090000100100350000800008030000076700006025000053516000045394020000050000232520370651616400001500007512-3024483245342368030000206242076121187205011000001793918076-19-201560716869-242000050000-35-38-40100000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019挖机行业销量台yoy202020212022资料来源中国工程机械工业协会浙商证券研究所资料来源中国工程机械工业协会浙商证券研究所图32023年1月小松开工小时数44小时同比下滑371图42022年1-12月基建投资额累计同比增长1152资料来源小松官网浙商证券研究所单位小时资料来源国家统计局浙商证券研究所单位图52022年1-12月房屋新开工面积累计同比下滑394图62022年1-12月房地产开发投资累计同比下滑10资料来源国家统计局浙商证券研究所单位资料来源国家统计局浙商证券研究所单位httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分