因子表现：A股和美股风格共振，均为价值占优。规模因子方面，小盘股收益较高。估值和分红因子有效性强。基本面因子普遍失效。量价因子方面，市场持续反转效应，周度主要表现为成长向价值切换，高波高流动向低波低流动切换。最近一周美股市场大盘价值风格股票表现更佳，动量效应较强。
　　量化产品表现
　　宽基指数增强产品：上周，沪深300和中证500指增产品整体跑赢基准指数，同期两个指数均小幅下跌。
　　行业指数增强产品：上周绝对收益最高为传媒和科技主题指增基金，收益排名前三是富国中证娱乐主题指数增强A、西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A和西部利得CES半导体芯片行业指数增强A。
　　主动量化产品：上周收益前三基金为金信量化精选、国泰君安量化选股A和广发百发大数据策略成长A，收益分别为2.37%、2.12%和2.07%。
　　赛道主动量化产品：过去一周赛道主动量化产品绝对收益占优是专精特新和消费等行业主题，景顺长城专精特新量化优选A、大摩消费领航和长信消费精选行业量化A是绝对收益排名前三的基金。
　　申万量化策略周度跟踪
　　申万指数增强组合：最新一周（2023/2/6~2023/2/10），沪深300指增组合收益为0.23%，超额收益为1.08%；中证500指增组合收益为1.21%，超额收益为1.36%；中证1000指增组合收益为1.53%，超额收益为0.80%。
　　申万多维行业轮动模型：2023年2月份推荐：农林牧渔、煤炭、社会服务、纺织服装、机械设备和石油石化等6个行业。2月份以来组合收益0.10%，超额收益-0.60%。
　　申万SEUE超预期模型：2023年2月份推荐：银行、公用事业、石油石化、纺织服装、钢铁和农林牧渔等6个行业。2月以来组合收益0.17%，超额收益-0.43%。
　　量化周度热点：小市值因子还能继续超配吗？我们认为小盘股估值仍有向上修复空间。2021年以来大小盘风格剧烈切换，大盘股价回落而小盘股走强。当前小盘指数相对于大盘指数估值水平（相对PB）约等于均值减一倍标准差，从均值回归角度来看，小盘风格指数估值向上仍有修复空间。
　　风险提示：本报告相关测算结果均基于合理假设前提下的客观研究，模型数据均为公开信息，未来市场环境发现变化，亦会存在结论失效可能。
　　

研究报告全文：权益量化研究2023年02月13日小市值因子还能继续超配吗权益量申万金工量化周报20230213化研究相关研究本期投资提示因子表现A股和美股风格共振均为价值占优规模因子方面小盘股收益较高估值证和分红因子有效性强基本面因子普遍失效量价因子方面市场持续反转效应周度主券要表现为成长向价值切换高波高流动向低波低流动切换最近一周美股市场大盘价值风研证券分析师格股票表现更佳动量效应较强究邓虎A0230520070003报denghuswsresearchcom量化产品表现告杨俊文A0230522070001yangjwswsresearchcom宽基指数增强产品上周沪深300和中证500指增产品整体跑赢基准指数同期两个指研究支持王宇涵A0230121120004数均小幅下跌wangyhswsresearchcom联系人行业指数增强产品上周绝对收益最高为传媒和科技主题指增基金收益排名前三是富国王宇涵中证娱乐主题指数增强A西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A和西部利得CES862123297818半导体芯片行业指数增强Awangyhswsresearchcom主动量化产品上周收益前三基金为金信量化精选国泰君安量化选股A和广发百发大数据策略成长A收益分别为237212和207赛道主动量化产品过去一周赛道主动量化产品绝对收益占优是专精特新和消费等行业主题景顺长城专精特新量化优选A大摩消费领航和长信消费精选行业量化A是绝对收益排名前三的基金申万量化策略周度跟踪申万指数增强组合最新一周2023262023210沪深300指增组合收益为023超额收益为108中证500指增组合收益为121超额收益为136中证1000指增组合收益为153超额收益为080申万多维行业轮动模型2023年2月份推荐农林牧渔煤炭社会服务纺织服装机械设备和石油石化等6个行业2月份以来组合收益010超额收益-060申万SEUE超预期模型2023年2月份推荐银行公用事业石油石化纺织服装钢铁和农林牧渔等6个行业2月以来组合收益017超额收益-043量化周度热点小市值因子还能继续超配吗我们认为小盘股估值仍有向上修复空间2021年以来大小盘风格剧烈切换大盘股价回落而小盘股走强当前小盘指数相对于大盘指数估值水平相对PB约等于均值减一倍标准差从均值回归角度来看小盘风格指数估值向上仍有修复空间风险提示本报告相关测算结果均基于合理假设前提下的客观研究模型数据均为公开信息未来市场环境发现变化亦会存在结论失效可能请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1因子表现A股和美股风格共振价值占优511A股因子风格波动价值占优512美股因子价值风格周度延续62量化产品表现821指数增强产品8211宽基指数增强沪深300和中证500指增产品超额收益为正8212行业指数增强上周科技TMT主题类指增产品表现较好1122主动量化产品13221主动量化产品金信国泰君安资管和广发基金旗下的量化产品绝对收益最高13222赛道主动量化专精特新和消费等主题增强产品绝对收益高143申万量化策略周度跟踪1531选股组合300500和1000指增组合超额收益为正1532行业组合17321申万多维共振行业组合2月超额收益-0617322申万真实超预期SEUE行业组合2月超额收益-043184量化周度热点小市值因子还能继续超配吗195风险提示23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共24页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1上周风格因子RankIC2023130-2023235图2历史区间风格因子RankIC均值周频201014-2023236图3最近一周罗素3000指数纯因子收益6图4最近一月罗素3000指数纯因子收益6图5最近一年美股纯因子收益历史走势7图6上周沪深300指数增强基金表现8图7上周中证500指数增强基金表现8图8沪深300指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图10图9中证500指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图11图10不同行业主题指数增强基金近一年超额收益及超额收益回撤二维图11图11上周申万指数增强组合及基准指数表现15图122月申万指数增强组合及基准指数表现15图13当年申万指数增强组合及基准指数表现16图142012年至今申万沪深300指数增强组合净值走势16图152012年至今申万中证500指数增强组合净值走势17图162012年至今申万中证1000指数增强组合净值走势17图172023年2月份行业多维得分数据18图18多维行业轮动模型得分排名前六和后六的行业18图192012年至今多维共振行业轮动组合净值走势18图20真实超预期SEUE策略展示19图21SEUE得分排名前六和后六的行业19图222016年至今SEUE行业轮动组合净值走势19图232021年2月份以来申万小盘指数相对于大盘指数超额收益显著20图242000年以来申万小盘相对于申万大盘估值水平变化20图252020年以来量化指增产品对小市值因子超配变化情况21图262020年万家中证500指数增强和华夏中证500指数增强对小市值超配的变化情况21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共24页简单金融成就梦想权益量化研究图272020年以来主动量化基金和国金量化多因子对市值因子的配置变化情况22图28主动量化基金与主动权益基金收益与波动比较22图29主动量化基金与主动权益基金收益与回撤比较22表1美股纯因子区间收益情况7表2上周沪深300指数增强产品收益排名前108表3上周中证500指数增强产品收益排名前109表4上周行业主题指数增强基金表现12表5上周主动量化基金非赛道型收益排名前十基金13表6上周赛道型主动量化基金表现14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共24页简单金融成就梦想权益量化研究1因子表现A股和美股风格共振价值占优11A股因子风格波动价值占优根据申万金工因子监控体系从因子数据库中筛选有效性较强的33个细分因子经过市值行业中性化去极值标准化等预处理合成规模负向估值正向分红正向盈利正向财务质量正向成长正向反转负向波动率负向流动性负向分析师一致预期正向等10大类风格因子观测沪深300中证500中证1000以及全市场样本内因子收益和风格变化我们将沪深300中证500中证1000全市场等4种样本空间内股票按照风格因子从小到大排序分成10组其中沪深300分5组分别计算因子与下期收益相关性衡量风格因子有效性上周A股市场低估值股票表现更佳大盘成长股收益回撤小盘股和低流动低波动股票表现更好规模因子方面小盘股收益较高沪深300中无市值偏好中证500中证1000和全市场中小盘股表现强势估值和分红因子有效性强尤其是在沪深300股票池中估值和分红因子在各个股票池中有效性较强前期涨幅较高的大盘成长股在上周遭遇回撤基本面因子普遍失效盈利财务质量以及成长因子表现不佳沪深300中成长因子收益回撤较大其他基本面因子几乎没有选股效果量价因子方面市场持续反转效应周度主要表现为成长向价值切换高波向低波切换和高流动向低流动切换图1上周风格因子RankIC2023130-2023236沪深300中证500中证1000全市场420-2-4-6-8资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共24页简单金融成就梦想权益量化研究计算2010年至今风格因子周度秩相关系数长期来看大类风格因子均具备较强有效性保证基于经济逻辑的因子配置可收获长期收益图2历史区间风格因子RankIC均值周频201014-2023236沪深300中证500中证1000全市场420-2-4-6-8资料来源wind申万宏源研究12美股因子价值风格周度延续根据结构化风险模型理论股票收益可归因于特定风险因子贡献纯因子组合只在特定因子上暴露而在其它因子暴露度为0因而更能有效反映市场风格收益情况罗素3000指数可代表美股整体市场其成分股因子表现可推断美国市场当前强势风格最近一周美股市场大盘价值风格股票表现更佳动量效应较强上周动量和规模因子收益最佳分别为141和078高流动性和高波动因子表现最差收益分别为-094和-081最近一月表现来看价值风格延续性强成长因子收益缓慢修复盈利股利等基本面因子收益为负动量因子收益回撤说明美股市场风格波动较大图3最近一周罗素3000指数纯因子收益图4最近一月罗素3000指数纯因子收益请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共24页简单金融成就梦想权益量化研究20150151000501000005-05000-100-05-150-10-200-15-250资料来源Bloomberg申万宏源研究资料来源Bloomberg申万宏源研究截至美国时间2023年2月10日截至美国时间2023年2月10日表1美股纯因子区间收益情况因子名称1周回报1个月回报年至今回报1年回报动量141-221-455-316规模078-004-014-237价值071124150609成长023041027-252杠杆009006075053盈利能力-011-082-108281股利-019-111-110070波动率-081016079-371交易活动-094067093-292资料来源Bloomberg申万宏源研究截至美国时间2023年2月10日最近一年美股市场成长价值风格切换较快动量因子收益持续回撤2023年以来动量因子表现为反转效应基本面因子表现不佳价值因子收益波动较大成长因子收益缓慢修复图5最近一年美股纯因子收益历史走势资料来源Bloomberg申万宏源研究截至美国时间2023年2月3日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共24页简单金融成就梦想权益量化研究2量化产品表现21指数增强产品211宽基指数增强沪深300和中证500指增产品超额收益为正上周沪深300和中证500指增产品整体跑赢基准指数同期两个指数均小幅下跌沪深300增强基金规模加权组合上周收益-057等权组合收益-060同期沪深300指数跌幅-085中证500增强基金规模加权组合上周收益为012等权组合收益012同期中证500涨幅-015图6上周沪深300指数增强基金表现图7上周中证500指数增强基金表现规模加权组合等权组合沪深300015012012000010-010005-020-030000规模加权组合等权组合中证500-040-005-050-010-060-057-060-070-015-015-080-020-090-085资料来源申万宏源研究Wind资料来源申万宏源研究Wind上周收益排名前三的沪深300指数增强基金盛丰衍的西部利得沪深300指数增强A杨梦的博道沪深300指数增强A以及董梁和孙悦的创金合信沪深300指数增强A收益分别为014005和-004同期沪深300指数跌幅-085上周获得超额收益的300增长产品占比为80表2上周沪深300指数增强产品收益排名前10基金成立基金本周本月近一年成立以来成立以来基金代码基金名称经理日期规模收益收益收益sharpecalmar673100OF西部利得沪深300指数增强A盛丰衍2017-03-21694014-056-905063032007044OF博道沪深300指数增强A杨梦2019-04-26243005-043-846046025002310OF创金合信沪深300指数增强A董梁孙悦2015-12-31385-004-008-804038019吴振翔许005530OF汇添富沪深300指数增强A2020-11-032130-015-051-618-022-006一尊005113OF平安沪深300指数量化增强A俞瑶2017-12-26269-018-064-811030018009059OF南方沪深300增强A解锐2020-04-23169-020-079-1331034017005248OF新华沪深300指数增强A邓岳2019-12-18192-032-081-1018038024310318OF申万菱信沪深300指数增强A刘敦2004-11-291267-039-052-867063025请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共24页简单金融成就梦想权益量化研究450008OF国富沪深300指数增强张志强2009-09-03484-039-111-951029012165310OF建信沪深300增强A梁洪昀2020-05-07425-042-069-795039023资料来源Wind申万宏源研究规模数据为AC份额合计截至2023年2月10日规模单位亿元上周收益排名前三的中证500指数增强基金朱斌全的海富通中证500增强A雷俊的长城中证500指数增强A和吴中昊的国泰中证500指数增强A收益分别为127110和099同期中证500指数涨幅-015上周超额为正的中证500指数增强产品数量占比为73表3上周中证500指数增强产品收益排名前10基金本周本月近一年成立以来成立以来基金代码基金名称基金经理成立日期规模收益收益收益sharpecalmar519034OF海富通中证500增强A朱斌全2012-05-25028127254-1016032010006048OF长城中证500指数增强A雷俊2018-08-13318110197-347058034003760OF国泰中证500指数增强A吴中昊2017-08-01052099170-298017008013233OF华夏中证500指数智选A孙蒙2021-08-112553084164405-009-004007994OF华夏中证500指数增强A张弘弢孙蒙2020-03-252873084162428115067005965OF安信中证500指数增强A徐黄玮朱舟扬2018-11-29027081175-811082055502000OF西部利得中证500指数增强A盛丰衍陈元骅2020-02-192319064148-307083057002510OF申万菱信中证500指数增强A俞诚2016-04-21465055129-079037020590007OF中邮中证500指数增强A王高2019-12-25116051098-1064039026009613OF上银中证500指数增强A陈博鉏国彬2020-07-01146048136-783009005资料来源Wind申万宏源研究规模数据为AC份额合计截至2023年2月10日规模单位亿元近一年指增产品超额收益和超额回撤具有显著的正向关系近一年超额收益和超额回撤综合排名前三的300增强产品管理公司为富荣基金华夏基金和诺安基金基金经理分别为郎骋成宋洋和袁英杰梅律吾和宋德舜2022年Q4规模分别为2126亿元2661亿元和213亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共24页简单金融成就梦想权益量化研究图8沪深300指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图资料来源wind申万宏源研究截至2023年2月10日近一年超额收益和超额回撤综合排名靠前的500增强产品管理公司为华夏工银瑞信国泰君安资管万家基金涉及到的基金经理分别为张弘弢和孙蒙刘伟琳和邓皓友胡崇海乔亮2022年Q4规模分别为5426亿元247亿元1251亿元和551亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共24页简单金融成就梦想权益量化研究图9中证500指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图资料来源wind申万宏源研究截至2023年2月10日212行业指数增强上周科技TMT主题类指增产品表现较好根据2022年中报持仓行业占比筛选出前三大行业权重之和在50以上的非宽基指数增强基金经人工判断剔除新成立和只投资港股的基金共筛选出22只成立一年以上的行业指数增强基金初始份额涉及半导体芯片科技先进制造等主题过去一年光伏科技和先进制造主题的指数增强产品超额收益最多分别为1216387和344超额回撤基本在5以内新能源金属材料和医药生物等指增产品超额收益最少图10不同行业主题指数增强基金近一年超额收益及超额收益回撤二维图请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共24页简单金融成就梦想权益量化研究14光伏1210864先进制造半导体芯片过去一年超额收益科技食品饮料2娱乐传媒消费0-80-70-60-50-40-30-20-1000医药生物金属材料-2新能源-4过去一年超额回撤资料来源Wind申万宏源研究截至2023年2月10日上周绝对收益最高为传媒和科技主题指增基金收益排名前三是富国中证娱乐主题指数增强A西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A和西部利得CES半导体芯片行业指数增强A收益分别为2214和09超额收益排名前三为建信精工制造指数增强西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A和西部利得CES半导体芯片行业指数增强A超额收益分别为1306和01表4上周行业主题指数增强基金表现跟踪指数名基金本周本月近一年基金名称基金名称称经理超额收益超额收益超额收益001397OF建信精工制造指数增强精工制造叶乐天刘明辉1320104西藏东财中证云计算与大数据主题云计算杨路炜060213012321OF指数增强A西部利得CES半导体芯片行业指数中华半导体盛丰衍陈蒙01-0107014418OF增强A芯片010771OF天弘国证消费100指数增强A消费100刘笑明010133010202OF天弘中证科技100指数增强A科技100刘笑明000054012212OF天弘中证高端装备制造增强A中证高装杨超刘笑明000233013942OF华宝中证稀有金属主题ACS稀金属徐林明庄皓亮00-04-15161036OF富国中证娱乐主题指数增强ACS娱乐TI牛志冬000125012401OF天弘中证医药指数增强ACS医药TI刘笑明-01-0238西藏东财国证消费电子主题指数增消费电子杨路炜-01-0125012319OF强A012340OF西藏东财中证食品饮料指数增强ACS食品饮杨路炜-01-0117161037OF富国中证高端制造指数增强ACS高端制牛志冬蔡卡尔-01-02-01161035OF富国中证医药主题指数增强ACS医药TI牛志冬蔡卡尔-01-03-20014237OF西藏东财中证新能源指数增强A中证新能姚楠燕杨路炜-01-01-26请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共24页简单金融成就梦想权益量化研究011667OF东财中证高端装备制造指数增强A中证高装杨路炜-01-0401011630OF东财中证有色金属指数增强A中证有色杨路炜-02-04-07011630OF东财中证有色金属指数增强A中证有色杨路炜-02-04-07013816OF汇添富中证光伏产业指数增强A光伏产业赖中立-02-03122014193OF汇添富中证芯片产业指数增强A芯片产业许一尊-02-0649005112OF银华中证全指医药卫生增强全指医药秦锋-04-06-35方正富邦中证主要消费红利指数增消费红利吴昊-06-08-08501089OF强011832OF西部利得中证人工智能ACS人工智盛丰衍陈蒙-26-2362资料来源Wind申万宏源研究截至2023年2月10日22主动量化产品221主动量化产品金信国泰君安资管和广发基金旗下的量化产品绝对收益最高上周收益前三基金为金信量化精选国泰君安量化选股A和广发百发大数据策略成长A收益分别为237212和207当月收益最高基金为万家量化同顺多策略A国泰君安量化选股A和东吴阿尔法A收益分别为402383356表5上周主动量化基金非赛道型收益排名前十基金基金基金本周本月近一年成立以来成立以来基金代码基金名称成立日期经理规模收益收益收益sharpecalmar002862OF金信量化精选杨超2016-07-01046237334-841030015016466OF国泰君安量化选股A胡崇海2022-08-18016212383000074142广发百发大数据策略001734OF叶帅2015-11-18888207341-056028015成长A006926OF长城量化精选A雷俊2019-05-29393190348416058031233009OF大摩多因子策略余斌2011-05-17642166346-497044017014805OF国金量化精选A马芳2022-03-18588157325000177252马芳006195OF国金量化多因子A2018-10-3121981563342569095085姚加红005650OF万家量化同顺多策略A尹航2018-05-04034147402-2577026010001917OF招商量化精选A王平2016-03-1511191412561320069036董梁李003241OF创金合信量化发现A2016-09-27059136242-615034017添峰资料来源Wind申万宏源研究截至2023年2月10日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共24页简单金融成就梦想权益量化研究222赛道主动量化专精特新和消费等主题增强产品绝对收益高通过参考主动量化基金的投资目标历史行业持仓集中度情况我们筛选出25只赛道型主动量化基金并与对应的行业或主题指数进行比较过去一周赛道主动量化产品绝对收益占优是专精特新和消费等行业主题具体来看景顺长城专精特新量化优选A大摩消费领航和长信消费精选行业量化A是绝对收益排名前三的基金分别为2510和10超额收益最高的也是这三只基金超额收益分别为2511和11表6上周赛道型主动量化基金表现本周本月近一年基金代码基金名称赛道基金经理基金成立日超额收益超额收益超额收益014062OF景顺长城专精特新量化优选A专精特新徐喻军曾理2021-11-25254086233008OF大摩消费领航消费王大鹏2010-12-03111793004805OF长信消费精选行业量化A消费姚奕帆2018-03-07111615008353OF泰达宏利消费行业量化精选A消费刘欣2020-01-19080234010998OF博道消费智航消费杨梦2021-05-07040403005237OF银华医疗健康A医药马君杨腾2017-11-09030327002967OF浙商大数据智选消费A消费白玉2017-01-110305-76002919OF东吴智慧医疗量化策略A医药毛可君2016-08-1102-11-13005235OF银华食品饮料A食品饮料李宜璇杨腾2017-11-09010219010801OF长江量化消费精选A消费秦昌贵2021-01-27000202012358OF汇丰晋信医疗先锋A医药侯玉琦2021-07-12-0100-54013490OF同泰金融精选A金融杨喆2021-11-30-0102-12李宜璇张凯005037OF银华新能源新材料量化A新能源2017-09-15-02-0502杨腾007685OF华商电子行业量化电子艾定飞2019-09-17-070109002300OF长盛医疗行业医药周思聪2016-02-03-0845152011179OF浙商智选食品饮料A食品饮料贾腾2021-03-19-09-0900左金保宋海519929OF长信电子信息行业量化A电子2016-07-27-14-06-38岸014608OF中欧周期景气A周期曲径2022-01-05-18-16-124007853OF华商计算机行业量化A计算机艾定飞2019-10-30-19-16-03002983OF长信国防军工A国防军工宋海岸2017-01-05-25-27-47左金保姚奕004925OF长信低碳环保行业量化A低碳环保2017-11-09-51-7607帆资料来源Wind申万宏源研究截至2023年2月10日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共24页简单金融成就梦想权益量化研究3申万量化策略周度跟踪31选股组合300500和1000指增组合超额收益为正根据不同股票池相应的基本面选股逻辑我们构建了沪深300指数增强组合中证500指数增强组合和中证1000指数增强组合最新一周2023262023210沪深300指增组合收益为023超额收益为108中证500指增组合收益为121超额收益为136中证1000指增组合收益为153超额收益为080图11上周申万指数增强组合及基准指数表现资料来源申万宏源研究当月2023212023210沪深300指增组合收益为031超额收益为152中证500指增组合收益为255超额收益为184中证1000指增组合收益为328超额收益为078图122月申万指数增强组合及基准指数表现资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共24页简单金融成就梦想权益量化研究近一年2023132023210沪深300指增组合收益为637超额收益为031中证500指增组合收益为1019超额收益为218中证1000指增组合收益为1171超额收益为067图13当年申万指数增强组合及基准指数表现资料来源申万宏源研究基于成长盈利动量波动性分析师因子构建的沪深300指数增强组合控制行业市值中性后20122022回测期间沪深300指增组合年化收益为1700同期沪深300指数年化收益466年化超额收益1234信息比率为276超额最大回撤-701超额日度胜率5806图142012年至今申万沪深300指数增强组合净值走势资料来源申万宏源研究时间区间201211-20221231基于成长盈利波动性分析师因子构建的中证500指数增强组合控制行业市值中性20122022回测期间中证500指增组合年化收益为2149同期中证500指数年化收益546年化超额收益1602信息比率为331超额最大回撤-590超额日度胜率5705请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共24页简单金融成就梦想权益量化研究图152012年至今申万中证500指数增强组合净值走势资料来源申万宏源研究时间区间201211-20221231基于成长波动性流动性分析师因子构建的中证1000指数增强组合控制行业市值中性20162022回测期间中证1000指增组合年化收益为791同期中证1000指数年化收益-722年化超额收益1513信息比率为275超额最大回撤-574超额日度胜率5696图162012年至今申万中证1000指数增强组合净值走势资料来源申万宏源研究时间区间201611-201211-2022123132行业组合321申万多维共振行业组合2月超额收益-06我们从价格趋势短期交易情绪资金分化基本面指标分析师预期变化等多个维度寻找共振指标构建超额收益相对稳健的行业组合基于多维共振行业轮动模型我们推荐配置经调整后价格趋势向上短期加速下跌或短期缓慢上涨机构资金流入及个人投资者资金流出基本面稳健分析师预期变化向好的行业请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共24页简单金融成就梦想权益量化研究2023年2月份申万多维行业轮动模型推荐行业组合农林牧渔煤炭社会服务纺织服装机械设备和石油石化等6个行业2月份以来组合收益010超额收益-060图172023年2月份行业多维得分数据图18多维行业轮动模型得分排名前六和后六的行业行业基本面指标打底趋势资金跟踪边际变化600综合得分前五和后五的行业趋势400分析师预期情绪200000-200质量资金-400-600盈利成长钢铁煤炭农林牧渔社会服务煤炭房地产纺织服装机械设备石油化工计算机轻工制造社会服务纺织服装机械设备石油化工建筑材料商贸零售农林牧渔资料来源申万宏源研究资料来源申万宏源研究长期来看多维共振行业轮动模型收益表现稳健2012年至今多维行业组合年化收益186相比基准超额收益88超额收益波动率仅79超额回撤-185图192012年至今多维共振行业轮动组合净值走势资料来源申万宏源研究时间区间201221-2023210322申万真实超预期SEUE行业组合2月超额收益-043我们用个股超预期衡量行业并从四个维度构建超预期因子分别是季度业绩超预期业绩预告超预期机构预期变化和行业一致预期变化最终发现季度业绩超预期剔除业绩预告超预期机构预期变化和行业一致预期变化之后是更为真实的超预期信息基于真实超预期构建行业轮动策略SEUE策略推荐配置剔除冗余信息之后有真实超预期的行业请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共24页简单金融成就梦想权益量化研究2023年2月份SEUE模型推荐行业组合银行公用事业石油石化纺织服装钢铁和农林牧渔等6个行业2月以来组合收益017超额收益-043从历史回测因子有效性月度分布来看2月所选行业收益表现欠佳图20真实超预期SEUE策略展示图21SEUE得分排名前六和后六的行业资料来源申万宏源研究资料来源申万宏源研究真实超预期SEUE行业轮动模型在2016年后收益表现稳健2016年至今SEUE行业组合年化收益111相比基准超额收益104超额收益波动率仅65超额收益回撤最大为-59图222016年至今SEUE行业轮动组合净值走势资料来源wind申万宏源研究时间区间201611-20232104量化周度热点小市值因子还能继续超配吗2017-2020年市场经历了四年以大为美的价值龙头风格以行业龙头股为代表的核心资产估值持续维持高溢价2021年以来大小盘风格剧烈切换大盘股请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共24页简单金融成就梦想权益量化研究价回落而小盘股走强市场投资偏好逐渐从追逐行业龙头个股切换到收益弹性更大的中小市值股票以申万小盘指数作为小市值风格股票代表申万大盘指数作为大市值股票代表自2021年2月以来申万小盘相对于大盘指数超额收益为461申万大盘指数跌幅233申万小盘指数涨幅121图232021年2月份以来申万小盘指数相对于大盘指数超额收益显著资料来源wind申万宏源研究时间区间200011-2023210当前小盘指数相对于大盘指数估值水平相对PB约等于均值减一倍标准差从均值回归角度来看小盘风格指数估值向上仍有修复空间2000年以来小盘相对于大盘估值水平在均值二倍标准差之间上下波动大小盘风格明显切换前往往呈现大小盘相对估值触及两倍标准差的现象例如2017年初小盘风格向大盘风格切换2021年初大盘风格向小盘风格切换时估值水平都达到二倍标准差当前小盘相对于大盘估值水平处于均值-一倍标准差向上仍有修复空间以均值作为保守估计当前修复进程约为50以均值一倍标准差作为乐观估计当前修复进程约为13图242000年以来申万小盘相对于申万大盘估值水平变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共24页简单金融成就梦想