研究报告全文：权益量化研究2023年02月05日证券景气上升看好小盘成长权益量量化择时周报202302305化研究相关研究本期投资提示核心观点综合节后首周市场表现我们对市场主要宽基指数维持偏多的观点看好小盘证成长风格结合景气度结果行业方面看好证券汽车TMT看空工业金属建议继续券关注北向资金动态研证券分析师究沈思逸A0230521070001行业景气度行业景气度上升行业证券汽车化纤房地产行业景气度下降行业报shensyswsresearchcom白色家电水泥制造煤炭工业金属工程机械半导体其中证券看多汽车告邓虎A0230520070003denghuswsresearchcom看多工业金属看空历史景气度择时策略效果最好联系人证券行业融资融券成交金额同比也是本月证券行业景气度显著上升的最主要因素1月沈思逸862123297818份境内上市公司-流通市值同比融资融券成交金额同比出现相当显著的改善分别从shensyswsresearchcom-129回升到733从-4511回升到14856汽车行业汽车销量指标改善表观需求上升汽车行业2月行业景气度和供需景气度分别上涨28915827此次行业景气度上涨主要是受到供需景气度大幅上涨的带动宽基指数节后首日迎来开门红本周宽基震荡调整中证1000中证500科创50分别上涨279148046创业板指沪深300上证50分别下跌023095219风格指数成长风格持续占优行业指数地产金融消费板块均出现明显回调TMT板块则延续此前涨势指数强弱当前成长风格相对价值风格占优小盘风格相对大盘风格占优我们选择国创成长国创质量创业板指沪深300申万小盘申万大盘三组指数的相对强弱判断风格强弱三组指数的最新比值分别为087117131较周初分别提升03312338另外我们引入RSI技术指标计算各组比值分别在N20日和N60日参数下的长短期RSI指标根据长短期RSI位置判断当前小盘成长占优宽基择时上证50沪深300中证500创业板指科创50继续提示长期看多中证1000则继续提示长期看空上述宽基指数均维持短期看多信号行业择时各行业维持弱趋势短期趋势得分上升较多的行业有计算机汽车传媒等长期趋势得分环比上升的行业有计算机通信传媒等资金流向北向资金加仓步伐渐缓至周五掉头流出汽车获得北向资金超额流入估值跟踪从PETTM看沪深300中证500创业板指PE分别为120243427倍位于422625的十年历史分位数从PBLF看沪深300中证500创业板指PB分别为141753倍位于271042的十年历史分位数一致预期房地产一致预期信号持续靠前商贸零售农林牧渔社会服务行业一致预期净利润同比信号略有下降基金发行1月已成立股票型基金混合型基金共10只发行份额合计9352亿份风险提示模型根据历史数据构建历史表现不代表未来市场环境发生重大变化时可能失效请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1核心观点证券汽车景气度提升RSI指标提示小盘成长占优5112月行业景气度上升行业证券汽车化纤房地产612证券融资融券成交金额同比改善是景气度上升的最主要因素713汽车汽车销量指标改善表观需求上升914化学纤维下游需求增速上涨表观供给增速下跌带动行业整体景气度改善1115房地产12月房屋新开工竣工销售指标改善1316工业金属加权表观需求增速下跌是景气度下降的主要原因1417工程机械更新需求增速的指标大幅度下滑1518半导体半导体行业自去年10月以来持续处于景气度低位172市场指数震荡调整TMT板块继续上涨1821宽基指数春节后首日迎开门红本周市场震荡调整1822风格强弱成长风格继续占优1923行业指数TMT板块继续飘红地产金融消费板块遭遇回调203择时数据2131均线排列市场观点短期偏多2132资金流向北向资金超额流入汽车行业2233市场情绪交易情绪升温显著2334估值跟踪2435一致预期房地产一致预期信号持续靠前2536股债性价比2637基金发行264风险提示27请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共28页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图12月行业景气度环比变动6图2证券行业资金区间累计净流入单位百万元区间202281至20231317图3SW证券指数及部分对标指数收盘价流通股本加权平均时序图8图4证券行业景气度及对应指数收盘价时序图8图5证券行业买入持有收益率及策略表现时序图9图6汽车行业供需景气度构成10图7汽车行业景气度及对应指数收盘价时序图10图8汽车行业买入持有收益率及策略表现时序图11图9化学纤维行业供需景气度构成11图10化学纤维行业景气度及对应指数收盘价时序图12图11房地产行业供需景气度构成13图12房地产行业景气度及对应指数收盘价时序图13图13工业金属行业供需景气度构成14图14工业金属行业景气度及对应指数收盘价时序图14图15工业金属行业买入持有收益率及策略表现时序图15图16工程机械行业供需景气度构成16图17工程机械行业景气度及对应指数收盘价时序图16图18半导体行业供需景气度构成17图19节前一周宽基指数涨跌幅18图20宽基指数今年以来涨跌幅18图21风格指数涨跌幅19图22风格指数今年以来涨跌幅19图23指数相对强弱最新比值及比值变化率19图24国创成长国创质量RSI指标20图25申万小盘申万大盘RSI指标20图26创业板指沪深300RSI指标20图27节前一周涨幅前十行业21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共28页简单金融成就梦想权益量化研究图28节前一周涨幅后十行业21图29行业短期趋势得分环比变化前五后五22图30行业长期趋势得分环比变化前五后五22图31节前一周北上资金当日净买入单位亿元22图32节前一周南下资金当日净买入单位亿元22图33区间内各行业累计净流入22图34节后首周主力资金流净买入亿元23图35近一月两融余额占A股流通市值23图36沪深两市成交情况单位亿元亿股23图37沪深两市涨跌停家数24图38沪深两市上涨下跌家数24图39标准化后的申万一级行业一致预期净利润同比vs市净率分位数25图40股债性价比26图411月新成立股票型基金混合型基金共10只26表1节前一周择时观点汇总5表22月行业景气及环比变动6表3宽基指数表现18表4本期宽基指数择时信号21表5宽基指数PETTM24表6主要宽基指数PBLF25表72023年1月股票型基金混合型基金27请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共28页简单金融成就梦想权益量化研究1核心观点证券汽车景气度提升RSI指标提示小盘成长占优节后首个交易日市场主要宽基指数迎来开门红汽车行业表现强势单日收涨343与上周相比节后首周2023130-202323地产金融消费板块均出现明显回调TMT板块则延续此前涨势此外市场情绪也较节前升温显著两市交易额首日就突破万亿元水平此后均维持在9000亿元以上同时两融余额也在继续增长北向资金周一单日大幅净流入186亿元此后加仓步伐逐渐减缓至周五北向资金掉头流出结束了此前连续17日的净买入节后首周北向资金主要流入电力设备汽车非银金融食品饮料超额流入汽车从主力资金的流向来看仅轻工制造获得主力资金净流入01亿元主力资金整体净流出综合节后首周市场表现我们对市场主要宽基指数维持偏多的观点看好小盘成长风格结合景气度结果行业方面看好证券汽车TMT看空工业金属建议继续关注北向资金动态表1节前一周择时观点汇总重要观点宽基涨跌互现震荡整理风格成长风格持续占优市场表现行业与上周相比地产金融消费板块均出现明显回调TMT板块则延续此前涨势行业景气度上升行业证券汽车化纤房地产行业景气度下降行业白色家电水泥制造煤炭工业金属工程机械半导体景气度其中证券看多汽车看多工业金属看空历史景气度择时策略效果最好上证50沪深300中证500创业板指科创50继续提示长期看多中证1000指数风格择时则继续提示长期看空上述宽基指数均维持短期看多信号根据指数相对强弱判断小盘成长风格占优北向资金加仓步伐渐缓至周五掉头流出资金面汽车获得北向资金超额流入仅轻工制造获得主力资金净流入01亿元节后交易活跃度迅速升高情绪两融余额增长资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共28页简单金融成就梦想权益量化研究112月行业景气度上升行业证券汽车化纤房地产2月过半数行业的景气度水平环比上升其中白色家电水泥制造煤炭工业金属工程机械半导体六个行业景气度较上月下降景气度上升的行业中证券景气度环比增长居首从景气度分位数来看当前交通运输造纸白色家电位于75景气分位数以上房地产银行位于50-75分位数证券汽车石油石化位于25-50分位数其余行业均位于25景气分位数以下表22月行业景气及环比变动2月景气度环比变化25分位数50分位数75分位数证券1562142030汽车4529405064化学纤维3014344250房地产468253248石油石化356323645交通运输553434649银行613375069钢铁221293338造纸540102142通信350354250白色家电55-4294353水泥制造24-5344962煤炭27-6333949工业金属20-12222329工程机械22-23253241半导体0-100556780资料来源申万宏源研究注绿色蓝色黄色红色分别代表当前景气分位数位于25分位数以下25-50分位数50-75分位数75分位数以上图12月行业景气度环比变动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共28页简单金融成就梦想权益量化研究70806060405020400-2030-4020-60-8010-1000-1202月景气度景气度环比右轴资料来源申万宏源研究12证券融资融券成交金额同比改善是景气度上升的最主要因素2023年2月证券行业景气度环比增长居首达到62扭转了2022年10月以来连续下滑的态势证券行业景气度计算公式如下所示证券行业景气度股票成交金额当月值同比经纪业务境内上市公司流通市值同比自营及资管筹资金额同比投行业务融资融券成交金额同比信用交易业务就构成证券行业景气度的各个指标而言1月份境内上市公司-流通市值同比融资融券成交金额同比出现相当显著的改善分别从-129回升到733从-4511回升到14856融资融券成交金额同比也是本月证券行业景气度显著上升的最主要因素选取证券ETF行业类型属于SW证券的所有公司分别计算累计资金净流入额观察到SW证券行业公司的交易额远高于证券ETF且多数情况下二者的资金流向相反此外就证券行业累计资金净流入额而言从2023年1月3日触底反弹至2023年1月19日共流入21285亿元尽管在2023年1月下旬证券行业资金再度净流出但整体而言2023年1月呈现流入态势共流入15715亿元图2证券行业资金区间累计净流入单位百万元区间202281至2023131请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共28页简单金融成就梦想权益量化研究1000040005000300002000-50001000-100000-15000-1000-20000-2000-25000-3000-30000-4000-35000-5000合计左轴SW证券左轴证券ETF右轴资料来源申万宏源研究选取SW证券收盘价以及上证综指沪深300指数进行对比得到多数情况下SW证券收盘价与上证综指沪深300指数的走势基本一致具有很高的相关性图3SW证券指数及部分对标指数收盘价流通股本加权平均时序图12000014500011500014000011000013500010500013000010000012500095000120000900001150008500011000080000105000SW证券右轴上证综合指数成份沪深300资料来源申万宏源研究证券指数收盘价与行业景气度走势基本一致在2023年1月以来均呈现上涨态势整体而言行业景气度的波动比证券指数收盘价的波动更加剧烈和频繁图4证券行业景气度及对应指数收盘价时序图请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共28页简单金融成就梦想权益量化研究12014000100120001000080800060600040400020200000行业景气度左轴证券指数收盘价右轴单位元资料来源申万宏源研究假设任何策略运行之初净值均为1若2010年4月30日买入并长期持有申万证券指数则多数情况下单位净值落在0到1的区间内若在每月根据历史数据给出下月买入卖出持有空仓信号进行交易则截止2023年1月该策略的单位净值为189显著优于长期持有证券指数通过该策略进行判断2023年2月交易信号为买入图5证券行业买入持有收益率及策略表现时序图454353252151050买入持有策略资料来源申万宏源研究13汽车汽车销量指标改善表观需求上升汽车行业2月行业景气度和供需景气度分别上涨28915827此次行业景气度上涨主要是受到供需景气度大幅上涨的带动具体来看汽车供需景气度受到表观需求潜在需求增速和表观供给的影响其中前两个指标与供需景气度成正比表观供给和供需景气度反比对于表观需求而言构成它的细分指标即汽车销量2022年12月较上月上涨982对于表观供给而言构成它的所有细分指标即汽车产量和汽车进口2022年12月较上月分别下滑请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共28页简单金融成就梦想权益量化研究-012和-1429此外多个构成潜在需求增速的指标在2022年12月出现了一定幅度的下滑整体而言本月汽车供需景气度的大涨主要是受到表观需求上升的带动图6汽车行业供需景气度构成资料来源申万宏源研究汽车指数收盘价与行业景气度走势自2020年之后较为接近2023年1月均环比上涨图7汽车行业景气度及对应指数收盘价时序图120800000001007000000060000000805000000060400000004030000000200000002010000000000000200651200911201191201251201451201511201711201791202051202311200711200791200851200991201051201111201311201391201591201651201851201911201991202111202191202251行业景气度左轴汽车指数收盘价右轴单位元资料来源申万宏源研究假设任何策略运行之初净值均为1若2006年9月30日买入并长期持有申万汽车指数则截至2023年1月的单位净值为549若在每月根据历史数据给出下月买入卖出持有空仓信号进行交易则截止2023年1月该策略的单位净值为571略优于长期持有汽车指数尽管该策略可以在部分区间内降低回撤但在行情变化剧烈的时候无法捕捉到部分上涨行情通过该策略进行判断2023年2月交易信号为持有请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共28页简单金融成就梦想权益量化研究图8汽车行业买入持有收益率及策略表现时序图8765432102008612010312012712017312019712021412006912007412009112009812011512013212013912014412015612016112016812018512020212020912022612023112007111201010120141112021111201112120171012018121买入持有策略资料来源申万宏源研究14化学纤维下游需求增速上涨表观供给增速下跌带动行业整体景气度改善化学纤维行业景气度的提高同样受到供需景气度上涨的带动行业景气度和供需景气度分别上涨3431和1432化学纤维供需景气度由表观需求同比增速下游需求增速表观供给指标组成因为表观共计同比增速的构成指标PTA产业链负荷率聚酯工厂下跌301PTA产业链负荷率PTA工厂上涨1282使得表观供给同比增速从2022年12月的418下降为2023年1月的-612而考虑到表观供给同比增速与供需景气度成反比上述表观供给同比增速的下滑促进供需景气度的上涨此外零售额服装类当月同比从2022年11月的-171上升为2022年12月的-142推动下游需求增速的上涨下游需求增速的其余构成指标和表观供给指标并未发生明显波动整体而言PTA产业链负荷率聚酯工厂的下跌PTA产业链负荷率PTA工厂的上涨是化学纤维供需景气度上升的主要原因图9化学纤维行业供需景气度构成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共28页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源申万宏源研究化学纤维指数收盘价与行业景气度走势差异较大但2023年1月均环比上涨整体而言行业景气度的波动比化学纤维指数收盘价的波动更加剧烈和频繁图10化学纤维行业景气度及对应指数收盘价时序图807000000070600000006050000000504000000040300000003020200000001010000000000000行业景气度左轴化学纤维指数收盘价右轴单位元资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共28页简单金融成就梦想权益量化研究15房地产12月房屋新开工竣工销售指标改善房地产2月份行业景气度环比变化约8上涨幅度较大整体处在景气度中上水平房地产供需景气度的大幅改善是其行业景气度回升的主要因素可以注意到2022年12月构成其供需景气度的所有指标普涨此次供需景气度的上涨在一定程度上受到上月房地产供需景气度下跌过多的影响具体而言房屋竣工面积当月值同比房屋新开工面积当月值同比商品房销售面积当月值同比分别上涨54778021203这三个指标也是房地产行业景气度回升的主导因素图11房地产行业供需景气度构成资料来源申万宏源研究房地产指数收盘价与行业景气度走势差异较大但2023年1月均环比上涨整体而言行业景气度的波动比化学纤维指数收盘价的波动更加剧烈和频繁图12房地产行业景气度及对应指数收盘价时序图8070000000706000000060500000005040000000403000000030202000000010100000000000002004112008712009412013112017712018412022112003412005712006412007112010112011712012412014712015412016112019112020712021412004101201310120221012007101201010120161012019101行业景气度左轴房地产指数收盘价右轴单位元资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共28页简单金融成就梦想权益量化研究16工业金属加权表观需求增速下跌是景气度下降的主要原因由于工业金属供需景气度从2022年12月的3068下降2023年1月的2502导致其行业景气度亦发生较大幅度的下滑环比变化约-12工业金属的供需景气度由加权表观需求增速和潜在需求增速组成此次供需景气度下跌主要是受到加权表观需求增速的影响对于加权表观需求增速的构成指标而言受到铜锌铅三种金属表观需求同比下降的影响加权表观需求同比显著下滑由2022年12月的900下降为2023年1月的470对于潜在需求增速的构成指标而言出产量汽车累计同比下跌4426外其余指标并未发生显著波动图13工业金属行业供需景气度构成资料来源申万宏源研究工业金属指数收盘价与行业景气度走势较为类似但具体涨跌幅度差异较大此外2023年1月工业金属指数收盘价环比上涨而行业景气度为环比下跌图14工业金属行业景气度及对应指数收盘价时序图请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共28页简单金融成就梦想权益量化研究80250000007020000000605015000000403010000000205000000100000002013312013812014112015912016212018312020412020912022512012512014612015412016712017512018812019112019612021212021712017101202210120121012014111201612120191112021121行业景气度左轴工业金属指数收盘价右轴单位元资料来源申万宏源研究假设任何策略运行之初净值均为1若2012年9月31日买入并长期持有申万工业金属指数则截至2023年1月的单位净值为119若在每月根据历史数据给出下月买入卖出持有空仓信号进行交易则截止2023年1月该策略的单位净值为196显著高于长期持有工业金属指数主要是由于该策略规避掉申万工业金属指数在2018年2022年的多次回撤通过该策略进行判断2023年2月交易信号为卖出图15工业金属行业买入持有收益率及策略表现时序图252151050201531201581201611201661201741202161202241202291201291201321201371201451201791201821201871201951202031202081202111201611120211112013121201410120181212019101买入持有策略资料来源申万宏源研究17工程机械更新需求增速的指标大幅度下滑2月工程机械供需景气度环比变化-3672受供需景气度大幅下降影响较上月工程机械行业景气度大幅上升2月工程机械行业景气度环比转为下降环比变化为-23工程机械行业供需景气度主要由更新需求增速和新增需求增速两部分合成此次供需景气度下跌主要是受更新需求增速影响能够反映更新需求增速的指标销请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共28页简单金融成就梦想权益量化研究量装载机主要企业当月同比销量挖掘机当月同比销量汽车起重机主要企业当月同比均有极大幅度的下滑其中对于销量装载机主要企业当月同比该指标由11月的376下跌到12月的001对于销量挖掘机当月同比该指标由11月的158下跌到12月的-298对于销量汽车起重机主要企业当月同比该指标由11月的-347下跌到12月的-391相比更新需求增速相关指标的下滑工程机械下游的房地产和采矿行业的相关需求指标尚未出现明显恶化图16工程机械行业供需景气度构成资料来源申万宏源研究工程机械指数收盘价与行业景气度走势在2020年前差异较大例如在2017年下半年至2018年上半年行业景气度水平较高而工程机械指数收盘价在较低水平震荡此外2023年1月工程机械指数收盘价环比上涨而行业景气度为环比下跌图17工程机械行业景气度及对应指数收盘价时序图90350000000803000000007025000000060502000000004015000000030100000000201050000000000000201021201081201321201381201421201681201721201781202021202081201121201181201221201281201481201521201581201621201821201881201921201981202121202181202221202281行业景气度左轴工程机械指数收盘价右轴单位元资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共28页简单金融成就梦想权益量化研究18半导体半导体行业自去年10月以来持续处于景气度低位自半导体受进口金额半导体制造设备当月值台股营收IC制造当月同比下跌影响带动2022年10月景气度下降以来行业整体处在景气度低位半导体2023年2月份行业景气度环比变化-100从2023年1月份的3076下降为2023年2月份的0下降幅度极大具体来看构成其供需景气度的所有指标均出现大幅下滑对于进口金额半导体制造设备当月值台股营收IC制造当月同比而言2023年1月份数据相较2022年12月份分别下跌10896140此外可以注意到自2022年10月份开始进口金额半导体制造设备当月值已连续三个月下滑累计下跌幅度高达4364自2022年9月开始台股营收IC制造当月同比已连续四个月下滑累计下跌幅度高达6964图18半导体行业供需景气度构成资料来源申万宏源研究图半导体行业景气度及对应指数收盘价时序图120800000001007000000060000000805000000060400000004030000000200000002010000000000000行业景气度左轴半导体指数收盘价右轴单位元资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共28页简单金融成就梦想权益量化研究2市场指数震荡调整TMT板块继续上涨21宽基指数春节后首日迎开门红本周市场震荡调整春节后首周2023130-202323市场主要宽基指数涨跌互现中证1000中证500科创50分别上涨279148046创业板指沪深300上证50分别下跌023095219节后首周的最后一个交易日上证综指收盘报价326341周涨幅为-004从交易日行情来看上述宽基指数均在节后首个交易日迎来开门红目前处于震荡整理时期表3宽基指数表现指数名称本周近一月近一年今年以来距最高点跌幅距最高点天数上证50-219517-1185530-1465249沪深300-095698-1312697-1452249中证500148822-1137817-1178251创业板指-0231034-1862994-1881251中证10002791047-11311024-1153251科创50046800-2275771-2412251上证综指-004570-786564-883251资料来源Wind申万宏源研究最高点指近一年图19节前一周宽基指数涨跌幅图20宽基指数今年以来涨跌幅资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共28页简单金融成就梦想权益量化研究22风格强弱成长风格继续占优节后首周成长风格继续占优国证成长指数上涨030国证价值指数下跌134大盘成长大盘价值分别下跌032244中盘成长小盘成长指数分别上涨070207中盘价值小盘价值指数分别上涨019046结合大小盘维度来看小盘成长风格表现最好图21风格指数涨跌幅图22风格指数今年以来涨跌幅资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究进一步我们选择国创成长国创质量创业板指沪深300申万小盘申万大盘三组指数的相对强弱判断风格强弱根据计算本周五收盘价比值三组指数的最新比值分别为087117131较周初分别提升03312338另外我们引入RSI技术指标计算各组比值分别在N20日和N60日参数下的长短期RSI指标通过判断短期RSI是否位于长期RSI指标给出对应的强弱观点根据我们的判断当前成长风格相对价值风格占优小盘风格相对大盘风格占优图23指数相对强弱最新比值及比值变化率资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共28页简单金融成就梦想权益量化研究图24国创成长国创质量RSI指标图25申万小盘申万大盘RSI指标9011801580107013700960601108505009074040300630072005200520181221202012212022122120181221202012212022122160日RSI20日RSI国创成长国创质量-右轴60日RSI20日RSI申万小盘申万大盘-右轴资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图26创业板指沪深300RSI指标80131270116010500908400730062005201812212019122120201221202112212022122160日RSI20日RSI创业板指沪深300-右轴资料来源Wind申万宏源研究23行业指数TMT板块继续飘红地产金融消费板块遭遇回调节后首周31个申万一级行业中多数行业上涨汽车行业领涨其中首个交易日单日收涨343也居各行业之首周涨幅位列前十的行业包括汽车计算机国防军工传媒机械设备基础化工电子环保有色金属农林牧渔涨幅分别为572480386384311308293257256247跌幅相对较大的行业包括银行非银金融家用电器商贸零售分别下跌269228178174请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共28页简单金融成就梦想