因子表现：春节前一周A股市场价值因子表现强于成长，春节期间美股市场成长好于价值。春节前一周，市场情绪暂缓，A股市场风格周度级别切换，价值风格强势，成长因子收益回撤，没有明显市值偏好，动量方面以反转效应为主。春节期间美股市场活跃度较高，受投资者情绪驱动，量价类因子表现较好，成长好于价值，反转效应强。
　　量化产品表现
　　宽基指数增强产品：春节前一周超额收益获取不易，沪深300增强基金规模加权组合收益2.10%，等权组合收益2.13%，沪深300指数涨幅2.63%。中证500增强基金规模加权组合收益为2.47%，等权组合收益2.46%，中证500涨幅3.20%。
　　行业指数增强产品：上周绝对收益最高为科技和半导体主题指增基金，收益排名前三是西部利得中证人工智能A、西部利得CES半导体芯片行业指数增强A和西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A。
　　其他主动量化产品：上周收益前三基金为东吴阿尔法A、鹏扬元合量化大盘优选A和大成核心双动力，收益分别为9.34%、6.16%和5.16%。
　　赛道主动量化产品：计算机、电子和国防军工行业量化基金绝对收益占优，华商计算机行业量化A、华商电子行业量化和长信国防军工A是收益排名前三。
　　申万量化策略周度跟踪
　　申万指数增强组合：最新一周（2023/1/16~2023/1/20），沪深300指增组合超额收益为-0.63%；中证500指增组合超额收益为0.22%；中证1000指增组合超额收益为-0.51%。
　　申万多维行业轮动模型：2023年1月份申万多维行业轮动模型推荐行业组合：机械设备、农林牧渔、电力设备、食品饮料、煤炭和国防军工等6个行业。上周组合超额收益0.94%。
　　申万SEUE超预期模型：2023年1月份SEUE模型推荐行业组合：农林牧渔、食品饮料、通信、机械设备、医药生物和有色金属等6个行业。上周组合超额收益1.18%。
　　量化周度热点：近年来指增产品的规模增长受beta受益影响更大。市场上大部分指增基金alpha收益和beta收益不可兼得，近年来指增产品的规模增长受beta受益影响更大。因此对于受规模侵蚀超额收益影响的体量较大的指增管理人，我们建议在指数上涨时暂时放弃长期超额收益目标，短期内获取beta收益也可以吸引投资者申购，在指数下跌时再实行超额收益策略来保持产品长期收益稳健。
　　本报告相关测算结果均基于合理假设前提下的客观研究，模型数据均为公开信息，未来市场环境发现变化，亦会存在结论失效可能。

研究报告全文：权益量化研究2023年02月01日beta收益ORalpha收益哪个更权益能驱动指增产品需求量化行业配置与量化组合周报20230201研究相关研究本期投资提示证因子表现春节前一周A股市场价值因子表现强于成长春节期间美股市场成长好于价值券春节前一周市场情绪暂缓A股市场风格周度级别切换价值风格强势成长因子收益研回撤没有明显市值偏好动量方面以反转效应为主春节期间美股市场活跃度较高受究证券分析师报邓虎A0230520070003投资者情绪驱动量价类因子表现较好成长好于价值反转效应强告denghuswsresearchcom杨俊文A0230522070001量化产品表现yangjwswsresearchcom宽基指数增强产品春节前一周超额收益获取不易沪深300增强基金规模加权组合收益研究支持王宇涵A0230121120004210等权组合收益213沪深300指数涨幅263中证500增强基金规模加权wangyhswsresearchcom组合收益为247等权组合收益246中证500涨幅320联系人王宇涵行业指数增强产品上周绝对收益最高为科技和半导体主题指增基金收益排名前三是西862123297818部利得中证人工智能A西部利得CES半导体芯片行业指数增强A和西藏东财中证云计算wangyhswsresearchcom与大数据主题指数增强A其他主动量化产品上周收益前三基金为东吴阿尔法A鹏扬元合量化大盘优选A和大成核心双动力收益分别为934616和516赛道主动量化产品计算机电子和国防军工行业量化基金绝对收益占优华商计算机行业量化A华商电子行业量化和长信国防军工A是收益排名前三申万量化策略周度跟踪申万指数增强组合最新一周20231162023120沪深300指增组合超额收益为-063中证500指增组合超额收益为022中证1000指增组合超额收益为-051申万多维行业轮动模型2023年1月份申万多维行业轮动模型推荐行业组合机械设备农林牧渔电力设备食品饮料煤炭和国防军工等6个行业上周组合超额收益094申万SEUE超预期模型2023年1月份SEUE模型推荐行业组合农林牧渔食品饮料通信机械设备医药生物和有色金属等6个行业上周组合超额收益118量化周度热点近年来指增产品的规模增长受beta受益影响更大市场上大部分指增基金alpha收益和beta收益不可兼得近年来指增产品的规模增长受beta受益影响更大因此对于受规模侵蚀超额收益影响的体量较大的指增管理人我们建议在指数上涨时暂时放弃长期超额收益目标短期内获取beta收益也可以吸引投资者申购在指数下跌时再实行超额收益策略来保持产品长期收益稳健本报告相关测算结果均基于合理假设前提下的客观研究模型数据均为公开信息未来市场环境发现变化亦会存在结论失效可能请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1因子表现A股市场价值强势美股市场成长更优511A股因子价值风格强势成长因子收益回撤512美股因子成长风格好于价值风格62量化产品表现821指数增强产品8211宽基指数增强春节前一周超额收益获取不易8212行业指数增强上周科技和半导体主题类指增产品表现较好1122主动量化产品13221主动量化产品东吴鹏扬和大成旗下基金表现最佳13222赛道主动量化计算机电子和国防军工等增强产品绝对收益高143申万量化策略周度跟踪1531选股组合中证500指数增强组合超额收益为正1532行业组合17321申万多维共振行业组合上周超额收益09417322申万真实超预期SEUE行业组合上周超额收益118184量化周度热点指增产品份额增长受beta收益影响更大1941指增产品beta收益和alpha收益不可兼得1942指增产品份额增长受历史业绩驱动2243指增产品需求受beta收益影响更大235风险提示25请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共26页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1上周风格因子RankIC202319-20231136图2历史区间风格因子RankIC均值周频201014-20231136图3最近一周罗素3000指数纯因子收益7图4最近一月罗素3000指数纯因子收益7图5最近一年美股纯因子收益历史走势8图6上周沪深300指数增强基金表现8图7上周中证500指数增强基金表现8图8沪深300指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图10图9中证500指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图11图10不同行业主题指数增强基金近一年超额收益及超额收益回撤二维图12图11主动量化基金非赛道上周收益分布图13图12上周申万指数增强组合及基准指数表现15图13当月指数增强组合及基准指数表现15图142012年至今申万沪深300指数增强组合净值走势16图152012年至今申万中证500指数增强组合净值走势16图162012年至今申万中证1000指数增强组合净值走势17图172023年1月份行业多维得分数据17图18多维行业轮动模型得分排名前六和后六的行业17图192012年至今多维共振行业轮动组合净值走势18图20真实超预期SEUE策略展示18图21SEUE得分排名前六和后六的行业18图222016年至今SEUE行业轮动组合净值走势19图232022年12月23日以来各宽基指数快速上涨20图242022年12月23日以来指数增强基金超额收益分布20图25沪深300指数快速上涨时期对应成交额22图26中证500指数快速上涨时期对应成交额22请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共26页简单金融成就梦想权益量化研究图272016年以来沪深300指数增强基金过去业绩与未来份额变化的秩相关系数22图282018年以来中证500指数增强基金过去业绩与未来份额变化的秩相关系数23图29沪深300指增产品规模加权组合和等权组合超额收益与总份额变化亿份的关系23图30沪深300指数涨跌幅与300指增产品总份额变化亿份的关系24图31中证500指增产品规模加权组合和等权组合超额收益与总份额变化亿份的关系24图32中证500指数涨跌幅与500指增产品总份额变化亿份的关系25表1美股纯因子区间收益情况7表2上周沪深300指数增强产品收益排名前109表3上周沪深300指数增强产品收益排名前109表4上周行业主题指数增强基金表现12表5上周主动量化基金非赛道型收益排名前十基金14表6上周赛道型主动量化基金表现14表7指数快速上涨时期沪深300指数增强基金不易获取超额收益21表8指数快速上涨时期中证500指数增强基金不易获取超额收益21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共26页简单金融成就梦想权益量化研究1因子表现A股市场价值强势美股市场成长更优11A股因子价值风格强势成长因子收益回撤根据申万金工因子监控体系从因子数据库中筛选有效性较强的33个细分因子经过市值行业中性化去极值标准化等预处理合成规模负向估值正向分红正向盈利正向财务质量正向成长正向反转负向波动率负向流动性负向分析师一致预期正向等10大类风格因子观测沪深300中证500中证1000以及全市场样本内因子收益和风格变化我们将沪深300中证500中证1000全市场等4种样本空间内股票按照风格因子从小到大排序分成10组其中沪深300分5组分别计算因子与下期收益相关性衡量风格因子有效性春节前一周市场情绪暂缓A股市场风格周度级别切换价值风格强势成长因子收益回撤规模因子方面市场没有明显市值偏好沪深300中证500和中证1000指数成分股中大小盘股票表现相当全市场中小市值股票略微领先估值和分红因子收益回升且在各个选股池中表现一致各个选股池中均是低估值和高分红股票表现更佳基本面因子总体失效成长因子收益回撤较大盈利财务质量以及分析师预期变化因子在不同股票池中表现分化在中证500中失效幅度较大成长因子收益回撤在沪深300股票池中尤其明显量价因子方面市场反转效应较强低波和低流动性股票收益更高前期涨幅较大交投活跃的股票在春节前一周出现回撤沪深300指数中高流动性股票收益表现更高其他股票池中均是低流动性和低波动股票表现更好请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共26页简单金融成就梦想权益量化研究图1上周风格因子RankIC202319-2023113资料来源wind申万宏源研究计算2010年至今风格因子周度秩相关系数长期来看大类风格因子均具备较强有效性保证基于经济逻辑的因子配置可收获长期收益图2历史区间风格因子RankIC均值周频201014-2023113资料来源wind申万宏源研究12美股因子成长风格好于价值风格根据结构化风险模型理论股票收益可归因于特定风险因子贡献纯因子组合只在特定因子上暴露而在其它因子暴露度为0因而更能有效反映市场风格收益情况罗素3000指数可代表美股整体市场其成分股因子表现可推断美国市场当前强势风格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共26页简单金融成就梦想权益量化研究美股市场活跃度较高受投资者情绪驱动量价类因子表现较好成长好于价值反转效应强上周美股市场流动性和波动率因子收益最佳分别为062和031动量和价值因子表现最差收益分别为-076和-047动量因子收益持续回撤提示市场反转效应更强月度来看也是量价因子收益更佳图3最近一周罗素3000指数纯因子收益图4最近一月罗素3000指数纯因子收益150100050000-050-100-150资料来源Bloomberg申万宏源研究资料来源Bloomberg申万宏源研究截至美国时间2023年1月27日截至美国时间2023年1月27日表1美股纯因子区间收益情况因子名称1周回报1个月回报年至今回报1年回报流动性062101186170波动率031030174122股利008-018-104-082成长003015008004规模-006023-034-015质量-009-033067056盈利-019-050-141-096价值-047003029038动量-076-116-551-454资料来源Bloomberg申万宏源研究截至美国时间2023年1月27日最近一年美股市场成长价值风格切换较快大盘股近一个月收益表现更好2023年以来动量因子表现为反转效应价值因子收益回撤成长因子收益回升或许提示美股市场风格变化且看后续行情演绎请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共26页简单金融成就梦想权益量化研究图5最近一年美股纯因子收益历史走势资料来源Bloomberg申万宏源研究截至美国时间2023年1月27日2量化产品表现21指数增强产品211宽基指数增强春节前一周超额收益获取不易春节前一周沪深300和中证500指数增强产品收益均落后于基准沪深300增强基金规模加权组合上周收益210等权组合收益213同期沪深300指数涨幅263中证500增强基金规模加权组合上周收益为247等权组合收益246同期中证500涨幅320图6上周沪深300指数增强基金表现图7上周中证500指数增强基金表现300263350320250300210213247246250200200150150100100050050000000规模加权组合等权组合沪深300规模加权组合等权组合中证500资料来源申万宏源研究Wind资料来源申万宏源研究Wind春节前一周收益排名前三的沪深300指数增强基金易方达沪深300精选增强A长信沪深300增强A和招商沪深300增强策略ETF收益分别为296291和274同期沪深300指数涨幅26349只成立一年以上的基金中只有3只在春节前一周产生超额收益请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共26页简单金融成就梦想权益量化研究表2上周沪深300指数增强产品收益排名前10基金上周本月近一年成立以来成立以来基金代码基金名称基金经理成立日期规模收益收益收益sharpecalmar010736OF易方达沪深300精选增强A张胜记2020-12-3019062961070-787-057-024005137OF长信沪深300指数增强A宋海岸2018-04-19226291844-1049040021561990OF招商沪深300增强策略ETF王平苏燕青2021-12-02669274744-932-073-043007275OF银河沪深300指数增强A罗博黄栋2019-08-29156254734-963061039320014OF诺安沪深300指数增强A梅律吾宋德舜2011-04-07213253756-973022007004513OF海富通沪深300指数增强A朱斌全2017-05-10187251835-889038018004190OF招商沪深300指数增强A王平王岩2017-02-10558246740-964042022110030OF易方达沪深300量化增强杜才鸣王建军2012-07-05876240785-1259052024166802OF浙商沪深300指数增强A向伟胡羿2018-08-20345238742-1142062031国投瑞银沪深300量化增强007143OF殷瑞飞2019-06-111255235762-899057034A资料来源Wind申万宏源研究规模数据为AC份额合计截至2023年1月20日规模单位亿元加粗字体为本周产生超额收益的基金春节前一周收益排名前三的中证500指数增强基金富安达中证500指数增强嘉实中证500指数增强A和民生加银中证500指数增强A收益分别为335315和305同期中证500指数涨幅32050只成立一年以上基金中只有一只产生超额收益表3上周中证500指数增强产品收益排名前10基金上周本月近一年成立以来成立以来基金代码基金名称基金经理成立日期规模收益收益收益sharpecalmar007943OF富安达中证500指数增强纪青2019-11-19030335515-821041023008778OF嘉实中证500指数增强A龙昌伦2020-01-20099315727-736056035012926OF民生加银中证500指数增强A何江2021-08-10034305715-953-064-031002311OF创金合信中证500指数增强A董梁马超2015-12-31538303706-683028016006048OF长城中证500指数增强A雷俊2018-08-13318302614-946056032008112OF中泰中证500指数增强A邹巍李玉刚2019-12-11063294611-914058035工银瑞信中证500六个月持有014133OF刘伟琳邓皓友2021-12-14247294609-368-043-027指数增强A010153OF中加中证500指数增强A钟伟2020-09-27097289589-981-005-002张晓南汪洋159610OF景顺长城中证500增强策略ETF2021-12-13609284689-1385-094-056郑天行002906OF南方中证500增强A崔蕾冯雨生2016-11-23627281608-1523016007资料来源Wind申万宏源研究规模数据为AC份额合计截至2023年1月20日规模单位亿元加粗字体为本周产生超额收益的基金近一年指增产品超额收益和超额回撤具有显著的正向关系近一年超额收益和超额回撤综合排名前三的300增强产品管理公司为富荣基金国投瑞银基金和华夏基金基金经理分别为郎骋成殷瑞飞宋洋和袁英杰2022年Q4规模分别为2126亿元1255亿元和2661亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共26页简单金融成就梦想权益量化研究图8沪深300指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图资料来源wind申万宏源研究截至2023年1月20日近一年超额收益和超额回撤综合排名前三的500增强产品管理公司为工银瑞信万家基金华夏基金涉及到的基金经理分别为刘伟琳和邓皓友乔亮张弘弢和孙蒙2022年Q4规模分别为247亿元551亿元和5426亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共26页简单金融成就梦想权益量化研究图9中证500指数增强基金管理公司近一年超额收益均值和超额回撤均值二维图资料来源wind申万宏源研究截至2023年1月20日212行业指数增强上周科技和半导体主题类指增产品表现较好根据2022年年报持仓行业占比筛选出前三大行业权重之和在50以上的非宽基指数增强基金经人工判断剔除新成立和只投资港股的基金共筛选出24只成立一年以上的行业指数增强基金初始份额涉及半导体芯片科技先进制造等主题过去一年光伏农业和科技主题的指数增强产品超额收益最多分别为1143496和472超额回撤基本在5以内新能源金属材料和消费等指增产品超额收益最少请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共26页简单金融成就梦想权益量化研究图10不同行业主题指数增强基金近一年超额收益及超额收益回撤二维图资料来源Wind申万宏源研究截至2023年1月20日上周绝对收益最高为科技和半导体主题指增基金收益排名前三是西部利得中证人工智能A西部利得CES半导体芯片行业指数增强A和西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A收益分别为10590和83超额收益排名前三为西部利得中证人工智能A西部利得CES半导体芯片行业指数增强A和西藏东财中证食品饮料指数增强A超额收益分别为1409和01表4上周行业主题指数增强基金表现本周本月近一年基金名称基金名称主题基金经理超额收益超额收益超额收益011832OF西部利得中证人工智能A科技盛丰衍陈蒙14-1291西部利得CES半导体芯片行业指数增半导体芯014418OF盛丰衍陈蒙091307强A片012340OF西藏东财中证食品饮料指数增强A食品饮料杨路炜010524011853OF招商中证消费龙头指数增强A消费侯昊00-0412001397OF建信精工制造指数增强先进制造叶乐天刘明辉000688161036OF富国中证娱乐主题指数增强A娱乐传媒牛志冬000331161035OF富国中证医药主题指数增强A医药生物牛志冬蔡卡尔0001-06501089OF方正富邦中证主要消费红利指数增强消费吴昊-01-02-01014237OF西藏东财中证新能源指数增强A新能源姚楠燕杨路炜-02-10-40西藏东财中证云计算与大数据主题指012321OF科技杨路炜-02-0810数增强A010202OF天弘中证科技100指数增强A科技刘笑明-02-0554012401OF天弘中证医药指数增强A医药生物刘笑明-020235012212OF天弘中证高端装备制造增强A先进制造杨超刘笑明-03-1427001027OF前海开源中证大农业增强A农业黄玥-04-0550请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共26页简单金融成就梦想权益量化研究013942OF华宝中证稀有金属主题A金属材料徐林明庄皓亮-04-02-08013816OF汇添富中证光伏产业指数增强A光伏赖中立-04-07114161037OF富国中证高端制造指数增强A先进制造牛志冬蔡卡尔-05-0915011630OF东财中证有色金属指数增强A金属材料杨路炜-07-1603半导体芯014193OF汇添富中证芯片产业指数增强A许一尊-07-1454片005112OF银华中证全指医药卫生增强医药生物秦锋-10-29-03011667OF东财中证高端装备制造指数增强A先进制造杨路炜-11-1507012319OF西藏东财国证消费电子主题指数增强A科技杨路炜-18-2633资料来源Wind申万宏源研究截至2023年1月20日22主动量化产品221主动量化产品东吴鹏扬和大成旗下基金表现最佳排除赛道型主动量化基金后剩余共206只主动量化基金初始份额大盘成长和大盘平衡风格基金占大多数上周表现最好的为大盘风格基金图11主动量化基金非赛道上周收益分布图资料来源Wind申万宏源研究截至2023年1月20日上周收益前三基金为东吴阿尔法A鹏扬元合量化大盘优选A和大成核心双动力收益分别为934616和516当月收益最高基金为东吴阿尔法A鹏扬元合量化大盘优选A和德邦民裕进取量化精选A收益分别为14191142969请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共26页简单金融成就梦想权益量化研究表5上周主动量化基金非赛道型收益排名前十基金基金本周本月近一年成立以来成立以来基金代码基金名称基金经理成立日期规模收益收益收益sharpecalmar000531OF东吴阿尔法A丁戈2014-03-190299341419-2483027011007137OF鹏扬元合量化大盘优选A施红俊2019-07-090706161142-1309056031090011OF大成核心双动力苏秉毅2010-06-22026516941-735039016630015OF华商大盘量化精选艾定飞2013-04-09248500776-1549060025010293OF华商量化优质精选邓默2020-10-28181463830-2356-044-026005947OF德邦民裕进取量化精选A吴志鹏2018-06-22059462969-538031015005536OF渤海汇金量化成长何翔2021-12-28037440786-1459-090-058001143OF华商量化进取邓默2015-04-09445435812-2387016005000609OF华商新量化A邓默2014-06-05287431819-2268061029014668OF银华专精特新量化优选A李宜璇2022-07-20033423714000-017-036资料来源Wind申万宏源研究截至2023年1月20日222赛道主动量化计算机电子和国防军工等增强产品绝对收益高通过参考主动量化基金的投资目标历史行业持仓集中度情况我们筛选出25只赛道型主动量化基金并与对应的行业或主题指数进行比较过去一周赛道主动量化产品绝对收益占优是计算机电子和国防军工行业具体来看华商计算机行业量化A华商电子行业量化和长信国防军工A是收益排名前三的基金分别为9363和53超额收益排名前三的基金为博道消费智航浙商大数据智选消费A和华商计算机行业量化A分别为1413和13表6上周赛道型主动量化基金表现本周超额本月超额近一年超额基金代码基金名称赛道基金经理收益收益收益010998OF博道消费智航消费杨梦1415-32002967OF浙商大数据智选消费A消费白玉1413-70007853OF华商计算机行业量化A计算机艾定飞130127011179OF浙商智选食品饮料A食品饮料贾腾12-3856008353OF泰达宏利消费行业量化精选A消费刘欣052410007685OF华商电子行业量化电子艾定飞05-2618002983OF长信国防军工A国防军工宋海岸01-29-33005235OF银华食品饮料A食品饮料李宜璇杨腾00-0854014062OF景顺长城专精特新量化优选A专精特新徐喻军曾理-01-0728010801OF长江量化消费精选A消费秦昌贵-021021004805OF长信消费精选行业量化A消费姚奕帆-023218请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共26页简单金融成就梦想权益量化研究013490OF同泰金融精选A金融杨喆-03-19-14014820OF华安创新医药锐选量化A医药马丁朱宝臣-030288004925OF长信低碳环保行业量化A低碳环保左金保姚奕帆-0634-13519929OF长信电子信息行业量化A电子左金保-07-24-11233008OF大摩消费领航消费王大鹏-072891005237OF银华医疗健康A医药马君杨腾-070048016101OF申万菱信碳中和智选A低碳环保孙晨进-0919151014608OF中欧周期景气A周期曲径-10-09-54012358OF汇丰晋信医疗先锋A医药侯玉琦-10-16-52李宜璇张凯杨005037OF银华新能源新材料量化A新能源-11-3104腾002919OF东吴智慧医疗量化策略A医药毛可君-18-12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