北向资金如何看待春节数据？作为疫情政策优化后的第一个长假，春节的旅游、电影票房等消费数据以及交通数据作为观察经济复苏力度的先行高频指标受到广泛关注，数据较过去3年有明显恢复，但部分数据与2019有较大差距，资本市场的解读也出现一定分歧。而在春节假期开始前，北向资金就开始持续流入，节前一周流入485亿元，外资对疫情政策优化后中国经济的复苏态度较为乐观，我们尝试从对节前一周与节后首日北向资金流入行业的对比对其中体现的外资对春节数据的看法进行观察。整体来看，北向资金节后2日都有百亿以上的资金流入，2日流入287.6亿元，体现其对春节数据整体乐观；而从具体的流入差异来看，春节数据对外资中长期看好国内成长方向的乐观观点有所验证，而消费方面对居民日常消费复苏乐观、对高端消费担忧提升。
　　不确定性：多数指标回落。我们根据宏观政策不确定性指数EPU、Factor Mimicking代理组合隐含的经济预期变化、资产Regime Switching概率三个角度构建了不确定性的衡量指标，目前除了宏观预期的不确定性，其他指标都有所回落，有一定领先性的沪深300熵值回落明显，我们走出不确定性的可能正在提升。
　　大类资产配置观点：降低债券仓位。结合当前经济和流动性的指标，时钟处于“经济上行+流动性中性偏紧”的状态，走出不确定性的可能较大，但信用指标回落，在权益1月涨幅较高的情况下调低仓位，对债券继续保持低仓位；在美国加息放缓、黄金基本面有支撑的情况下对黄金继续偏乐观。
　　经济预期：经济复苏趋势修正。我们的经济前瞻指标在此前的2个月都提示了经济复苏遇到阻力，但本月数据更新后，经济上行趋势得到了修正，修正后的高点推移至了二季度，指标改善主要来自PMI趋势的修正，细分指标上汽车产量、投资数据相对较理想。
　　流动性：重回中性偏紧。1月利率又有所上行，10年期国债收益率已达到2022年以来高点；年末货币投放有明显上升，但测算超储率仍较历史同期偏低，因此流动性综合指标本月回到中性略偏紧的状态，近阶段流动性指标始终在中性附近摆动。
　　信用：总量、结构数据转弱。社融存量同比数据出现连续3个月下行，累计新增也下穿均线，信用结构中企业债券占比对指标形成拖累，信用指标整体转弱。
　　市场关注点和行业选择：重回偏周期配置。结合时钟和信用，由于流动性和信用未发生背离，本期行业选择主要考虑对经济敏感、对流动性相对不敏感的行业，暂不考虑抗通胀属性，最终选择的行业依次为银行、公用事业、钢铁、建筑材料、基础化工、交通运输和轻工制造，周期属性较重。
　　风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。

研究报告全文：权益量化研究2023年2月1日北向资金如何看待春节数据权益量量化资产配置月报202302化研究相关研究本期投资提示北向资金如何看待春节数据作为疫情政策优化后的第一个长假春节的旅游电影票房等消费数据以及交通数据作为观察经济复苏力度的先行高频指标受到广泛关注数据较过去3年有明显恢复但部分数据与2019有较大差距资本市场的解读也出现一定分歧证券分析师沈思逸A0230521070001而在春节假期开始前北向资金就开始持续流入节前一周流入485亿元外资对疫情shensyswsresearchcom政策优化后中国经济的复苏态度较为乐观我们尝试从对节前一周与节后首日北向资金流邓虎A0230520070003denghuswsresearchcom入行业的对比对其中体现的外资对春节数据的看法进行观察整体来看北向资金节后2联系人日都有百亿以上的资金流入2日流入2876亿元体现其对春节数据整体乐观而从具沈思逸8621232978187458体的流入差异来看春节数据对外资中长期看好国内成长方向的乐观观点有所验证而消shensyswsresearchcom费方面对居民日常消费复苏乐观对高端消费担忧提升不确定性多数指标回落我们根据宏观政策不确定性指数EPUFactorMimicking代理组合隐含的经济预期变化资产RegimeSwitching概率三个角度构建了不确定性的衡量指标目前除了宏观预期的不确定性其他指标都有所回落有一定领先性的沪深300熵值回落明显我们走出不确定性的可能正在提升大类资产配置观点降低债券仓位结合当前经济和流动性的指标时钟处于经济上行流动性中性偏紧的状态走出不确定性的可能较大但信用指标回落在权益1月涨幅较高的情况下调低仓位对债券继续保持低仓位在美国加息放缓黄金基本面有支撑的情况下对黄金继续偏乐观经济预期经济复苏趋势修正我们的经济前瞻指标在此前的2个月都提示了经济复苏遇证到阻力但本月数据更新后经济上行趋势得到了修正修正后的高点推移至了二季度券研指标改善主要来自PMI趋势的修正细分指标上汽车产量投资数据相对较理想究流动性重回中性偏紧1月利率又有所上行10年期国债收益率已达到2022年以来高报告点年末货币投放有明显上升但测算超储率仍较历史同期偏低因此流动性综合指标本月回到中性略偏紧的状态近阶段流动性指标始终在中性附近摆动信用总量结构数据转弱社融存量同比数据出现连续3个月下行累计新增也下穿均线信用结构中企业债券占比对指标形成拖累信用指标整体转弱市场关注点和行业选择重回偏周期配置结合时钟和信用由于流动性和信用未发生背离本期行业选择主要考虑对经济敏感对流动性相对不敏感的行业暂不考虑抗通胀属性最终选择的行业依次为银行公用事业钢铁建筑材料基础化工交通运输和轻工制造周期属性较重风险提示模型根据历史数据构建历史表现不代表未来市场环境发生重大变化时可能失效请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1北向资金如何看待春节数据42大类资产配置观点721不确定性多数指标回落822经济前瞻指标经济复苏趋势修正923流动性在中性附近摆动1124信用总量结构数据转弱1225大类配置观点降低债券仓位133市场关注点近期较平稳144经济流动性通胀信用视角下的行业选择重回偏周期配置145风险提示15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1国内执行航班数量变化7日平均架次天4图2节前北向资金流入占比前十行业的资金流入变动5图3节后相比节前北向资金流入占比提升最多的二级行业6图4节后相比节前北向资金流入占比降低最多的二级行业6图5经济预期流动性时钟状态示意图7图62022年沪深300RegimeSwitching熵值变化8图7根据ARIMA模型外推得到2023年1月及之后11个月的前瞻综合指标9图82021年以来我国利率12图9近三年利率与均线位置12图10各宏观变量代理组合标准化波动值的变化14表1不确定性指标当前值9表2各项领先经济指标周期位置刻画20230131更新10表3近3个月流动性情况12表4综合信用指标构成13表5大类资产2023年2月定性观点和组合权重13表6各项得分靠前的行业15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共16页简单金融成就梦想权益量化研究1北向资金如何看待春节数据作为疫情政策优化后的第一个长假春节的旅游电影票房等消费数据以及交通数据作为观察经济复苏力度的先行高频指标受到广泛关注根据文旅部的数据今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731虽然较疫情前仍有一定差距但相比于2020-2022年都有明显的增长电影票房方面根据国家电影局初步统计今年春节档票房6758亿仅次于2021年的7842亿而交通数据上受回乡影响物流数据继续呈季节性下滑航班数量回升明显假期7日日均国内执行航班数量106万架次比2022年同期的092万架次高出15图1国内执行航班数量变化7日平均架次天资料来源Wind申万宏源研究而根据交通运输部的数据截至1月29日全国铁路公路水路民航春运累计发送旅客892亿人次比2019年同期下降469比2022年同期增长5607天假期累计发送旅客226亿人次比2019年同期下降464比2022年同期增长712而高速公路日流量方面1月7日春运至1月30日合计874亿辆次相比于2021年同期增长约267由于自驾占比较高跨城市交通也体现了较大程度的恢复事实上在春节假期开始前北向资金就开始持续流入截至1月20日1月合计净流入1033亿元节前一周流入485亿元外资对疫情政策优化后中国经济的复请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共16页简单金融成就梦想权益量化研究苏态度较为乐观从以上春节数据来看各项数据相较于2020-2022年都有较明显的恢复但部分数据与2019年的差距较大对投资者来说可能有不同的解读节后港股A股的波动也体现了一定的分歧那么从北向资金的流入来看其节前节后的流入方向是否出现了变化资金的变化体现了其对春节数据的解读如何下面我们对节前一周与节后首日北向资金流入行业的情况进行简要分析春节前一周北向资金合计流入485亿元我们将流入前十行业的流入资金占比节后第一天流入资金的占比以及目前北向资金持有该行业的比例比较如下图2节前北向资金流入占比前十行业的资金流入变动资料来源Wind申万宏源研究截至2023130节前占比指节前一周行业北向资金净流入占当周全部北向资金净流入的比例节后占比指节后第一日的相应占比持股比例指130北向资金持有该行业市值占全部持股的比例节前流入最多的电力设备流入占比与本身的持股比例相当而节后流入占比提升体现了明显的超额流入说明外资对重点成长方向的信心继续提升食品饮料节前流入占比低于持股比例但节后有明显提升说明外资对春节消费数据的解读整体偏乐观我们进一步关注节后首日相比于节前一周流入占比增加最多的二级行业如下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共16页简单金融成就梦想权益量化研究图3节后相比节前北向资金流入占比提升最多的二级行业资料来源Wind申万宏源研究截至2023130与新能源车相关的电池乘用车光伏流入都有明显提升提示外资对中国成长行业的信心继续增加春节数据对节前观点形成一定验证加仓力度提升而必须消费旅游部分的加仓力度也有所提升说明其对春节数据体现的居民消费复苏整体乐观不过节后首日流入占比下滑前十的二级行业包含了机场白酒体现了春节数据提升了外资对高端消费的担忧图4节后相比节前北向资金流入占比降低最多的二级行业资料来源Wind申万宏源研究截至2023130此外半导体地产节后也有较明显的流出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共16页简单金融成就梦想权益量化研究整体来看北向资金节后2日都有百亿以上的资金流入2日流入2876亿元体现其对春节数据整体乐观而从具体的流入差异来看春节数据对外资中长期看好国内成长方向的乐观观点有所验证而消费方面对居民日常消费复苏乐观对高端消费担忧提升2大类资产配置观点在重塑资产配置时钟经济预期与宏观流动性中我们通过主成分分析案例经济原理及模型回溯等方式说明了经济变化仍是我国资产配置的基础而宏观流动性正成为第二大影响因素而在宽货币到宽信用这次不一样中我们又进一步增加了信用的维度对权益资产进行额外的判断在如何动态判断经济周期位置中我们重新构建了经济前瞻指标并通过ARIMA模型进行外推对当前指标位置做出判断而流动性方面我们根据利率货币净投放和超储率综合判断流动性环境进而给出时钟观点2021年11月以来经济数据维持偏弱状态宽信用目标下流动性持续偏松时钟持续处在货币宽松经济下行状态而近三个月随着政策刺激力度的加大防疫政策的优化以及低基数的影响经济数据开始出现一定的好转而流动性收紧的预期提升目前时钟略偏向货币紧缩经济上行图5经济预期流动性时钟状态示意图资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共16页简单金融成就梦想权益量化研究下面我们继续对近期的不确定性经济流动性信用指标进行简单分析21不确定性多数指标回落在走出迷雾不确定性视角下的2023量化配置展望中我们从宏观政策不确定性指数EPUFactorMimicking代理组合隐含的经济预期变化资产RegimeSwitching概率三个角度构建了不确定性的衡量指标指标提升2022年3月以来市场隐含的不确定性有所提升大类资产行业因子在过去一年中的表现也和历史上不确定性较高的时间段展现的特征吻合截至1月末我国两条分别基于香港南华早报和内地人民日报光明日报的宏观政策不确定性EPU指数都有所回落回到过去5年1倍标准差以内均提示不确定性降低FactorMimicking组合映射的经济流动性方向波动依然较大1月预期方向为经济上行利率下行经济方向与上期再次发生变化而从沪深300单资产RegimeSwitching对应的熵值来看2022年以来权益价格隐含的不确定性始终处在相对偏高的位置但近两个月持续下降图62022年沪深300RegimeSwitching熵值变化资料来源Wind申万宏源研究目前各维度的指标值如下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共16页简单金融成就梦想权益量化研究表1不确定性指标当前值类别具体指标取值权重当前值宏观不确定性指数基于南华早报0或1是否高于1倍标准差020基于人民日报0或1是否高于1倍标准差010光明日报FactorMimicking组合经济007015068映射预期流动性007015068RegimeSwitching熵单资产00703044多资产01401105加权合计值当前04438上期07557资料来源申万宏源研究截至20231除了宏观预期的不确定性其他指标都有所回落有一定领先性的沪深300熵值回落明显我们走出不确定性的可能正在提升22经济前瞻指标经济复苏趋势修正我们的经济前瞻指标在此前的2个月都提示了经济复苏遇到阻力但本月数据更新后经济上行趋势得到了修正修正后的高点推移至了二季度图7根据ARIMA模型外推得到2023年1月及之后11个月的前瞻综合指标资料来源Wind申万宏源研究基于当前对经济周期位置的预判较上月相比上升阶段顶部的出现时间延迟近一个季度观察具体的细分指标周期曲线和数据可以得到这主要是因为PMI指标2023年1月份披露数据较乐观为501回到荣枯线以上其他PMI相关指标也有明显改善请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共16页简单金融成就梦想权益量化研究除了得到前瞻综合指标之外我们对前瞻综合指标背后的15个领先指标的所处周期位置以及外推得到的未来12个月指标周期位置可能的变化情况以表格的形式进行展示表格最后一列的图表中蓝线代表未经平移的指标周期项曲线红点标注位置为指标2023年2月所处周期位置灰线代表向过去平移相应领先期后的指标周期项曲线对应GDP同比周期项位置2条曲线的时间跨度均为24个月其中蓝色曲线前12个月数据为实际值后12个月数据为根据前60月的测试集得到的外推数值预测值以工业生产代表指标产量粗钢当月同比为例通过对其周期项的提取以及利用ARIMA模型对未来12个月周期变化的外推我们判断当前粗钢产量当月同比处于2022年10月顶部拐点以来的下降阶段平台期预计将在小幅回升后继续回落以信贷指标金融机构新增人民币贷款居民户短期当月值为例我们判断2023年2月该指标处于2022年6月顶部拐点以来的底部低点近期开始回升下一个顶部拐点预计将在2023年11月出现以M2同比指标为例M2同比指标2023年2月处于处于2022年7月顶部拐点以来的下降阶段下一个底部拐点预计将在2023年7月出现表2各项领先经济指标周期位置刻画20230131更新领先期数指标代码指标名称指标含义当前及未来指标周期位置描述月综合企处于2022年12月以来的上升周M0017126PMI业生产经1期下一个顶部拐点预计将在营2023年4月出现处于2022年8月顶部拐点以来的综合企底部低点近期开始回升下一个M0017128PMI新订单业生产经1顶部拐点预计将在2023年5月出营现固定资产投处于2022年6月开始的上升阶段M0000273资完成额累投资生产1的平台期预计将继续波动2023计同比年3月开始有明显下降趋势销量零售狭处于2022年12月以来的小幅上S6110754义乘用车当消费4升周期下一个顶部拐点预计将在月同比2023年3月出现处于2022年12月以来的小幅上产量汽车当S0027908工业生产3升周期下一个顶部拐点预计将在月同比2023年3月出现处于2022年10月顶部拐点以来产量粗钢当S0027375工业生产5的下降阶段平台期预计将在小幅月同比回升后继续回落产量挖掘机处于2022年8月顶部拐点以来的S0073123工业生产6当月同比下降阶段预计下降趋势将持续请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共16页简单金融成就梦想权益量化研究货币供处于2022年7月顶部拐点以来的M0001385M2同比应量反7下降阶段下一个底部拐点预计将映流动性在2023年7月出现OECD综合侧重对工处于新一轮下降周期的起始位置G1000116领先指标中业增加值1下一个底部拐点将在2023年11国的表现月出现工业企业利处于2022年2月底部拐点以来的工业企业M0000557润总额累计1上升阶段下一个顶部拐点预计将生产经营同比在2023年3月出现处于新一轮下降周期的起始位置贸易差额当M0000611进出口1下一个底部拐点将在2023年6月月同比出现金融机构新处于2022年6月顶部拐点以来的增人民币贷货币社底部低点近期开始回升下一个M00578745款居民户短会融资顶部拐点预计将在2023年11月期当月值出现金融机构新处于2022年12月底部拐点以来增人民币贷货币社的上升阶段的顶部近期开始回M00578751款居民户中会融资落下一个底部拐点将在2023年长期当月值8月出现金融机构新处于2022年11月底部拐点以来增人民币贷货币社的上升阶段的顶部近期开始回M0057877款企事业4会融资落下一个底部拐点将在2023年单位中长期6月出现当月值社会消费品处于2022年11月开始的上升周M0001428零售总额当消费1期下一个顶部拐点将在一个月后月同比出现资料来源申万宏源研究注蓝线代表未经平移的指标周期项曲线红点标注位置为指标2月所处周期位置灰线代表经相应领先期平移后的指标周期项曲线对应GDP同比周期项位置可以看到目前PMI汽车产量指标提示的位置最为理想投资数据较平稳信贷数据有所回落23流动性在中性附近摆动对于流动性我们每月末根据利率1年期国债10年期国债1年期企业债水平货币净投放测算超储率共同判断当前的流动性环境近三个月的指标情况如下其中综合信号为-33的整数数值越大越紧缩请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共16页简单金融成就梦想权益量化研究表3近3个月流动性情况月份指标名称指标数值指标观点综合33种利率的方向等利率紧缩权相加2022-11001与均值偏差的-1货币净投放宽松标准差倍数超储率119略低于历史同月偏紧利率3紧缩2022-12货币净投放206宽松1超储率105高于历史同月偏松利率3紧缩2023-1货币净投放187宽松-1超储率177低于历史同月偏紧资料来源Wind申万宏源研究1月利率又有所上行10年期国债收益率已达到2022年以来高点图82021年以来我国利率图9近三年利率与均线位置资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究年末货币投放有明显上升但测算超储率仍较历史同期偏低因此流动性综合指标本月回到中性略偏紧的状态近阶段流动性指标始终在中性附近摆动24信用总量结构数据转弱对于信用我们构建了信用的价格信用的总量以及结构三类指标他们都能反映信用环境的变化也能互为补充大类指标及细分项最新的方向如下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共16页简单金融成就梦想权益量化研究表4综合信用指标构成指标类别汇总信号细分指标当前信号1为宽松信用利差-1信用价格与各指标033金融机构人民币贷款加权平均利率1的12个月均线1-2年期贷款类信托预期收益率1新增社融累计12个月同比相比12个月均-1信用总量-1线社融存量同比连续2个月上行下行-1新增人民币贷款企业债券融资-政府债-1信用结构累计三个券新增社融月数据与序列的12033居民企事业单位贷款新增人民币贷款1个月均线长期-短期贷款新增人民币贷款1资料来源申万宏源研究在指标合成上我们对各大类指标内部求平均后加总得到-33之间的值截至2023年1月末社融存量同比数据出现连续3个月下行累计新增也下穿均线信用结构中企业债券占比对指标形成拖累信用指标整体转弱25大类配置观点降低债券仓位结合当前经济和流动性的指标时钟处于经济上行流动性中性偏紧的状态走出不确定性的可能较大但信用指标回落在权益1月涨幅较高的情况下调低仓位对债券继续保持低仓位在美国加息放缓黄金基本面有支撑的情况下对黄金继续偏乐观各大类资产的定性观点和定量权重如下表5大类资产2023年2月定性观点和组合权重大类资产行业观点激进型权重A股中性40黄金偏多20商品偏多20国债10债券中性偏空企业债10美股偏空0资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共16页简单金融成就梦想权益量化研究3市场关注点近期较平稳此前我们持续通过FactorMimicking模型跟踪市场关注点事实上这一模型利用的就是波动与宏观变量之间的关系在权益市场整体层面整体流动性资金总量的大幅波动会引起指数整体波动而当下沉到行业层面时资金在行业之间的流动带来行业的波动变化而不同行业对宏观变量的敏感性存在差异当宏观变量的预期发生明显变化或不确定性增加时与变量相关联的资产会发生波动的提升根据我们的计算结果2022年3月以来PPI关注度持续处于最高位置而CPI关注度在6-7月上行后近期下行明显经济流动性的关注度整体平稳流动性略强于经济图10各宏观变量代理组合标准化波动值的变化资料来源Wind申万宏源研究4经济流动性通胀信用视角下的行业选择重回偏周期配置结合时钟和信用由于流动性和信用未发生背离本期行业选择主要考虑经济和流动性的敏感程度根据指标方向我们在行业配置上倾向于选择对经济敏感对流动性相对不敏感的行业暂不考虑抗通胀属性在对敏感程度的判断上我们根据各变量对行业收益的区分度排序进行测算根据最新的数据当前估算的对经济最敏感对流动性最不敏感及综合得分最高的行业如下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共16页简单金融成就梦想权益量化研究表6各项得分靠前的行业经济得分最高流动性得分最高综合得分最高1公用事业银行银行2煤炭建筑材料公用事业3钢铁社会服务钢铁4银行基础化工建筑材料5家用电器石油石化基础化工6建筑装饰钢铁交通运输7交通运输食品饮料煤炭资料来源Wind申万宏源研究根据经济敏感程度高的要求得分靠前的行业偏周期对流动性不敏感的行业主要为周期消费综合后选择的行业依次为银行公用事业钢铁建筑材料基础化工交通运输和轻工制造周期属性较重5风险提示风险提示模型根据历史数据构建历史表现不代表未来市场环境发生重大变化时可能失效请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共16页简单金融成就梦想权益量化研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共16页简单金融成就梦想