投资要点
　　摘要
　　生猪板块维持23Q1猪价弱反弹的判断，行业产能出清有望加速。1月白羽鸡祖代种鸡更新量持续收缩，产业链景气周期将至。动保板块23Q1毛利率修复有限，重点关注非瘟疫苗进展。
　　本周核心观点
　　【生猪养殖】维持Q1猪价弱反弹判断，产能出清加速
　　据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.08元/kg，环比下跌0.95%，同比上涨3.99%；自繁自养亏损396.13元/头，环比亏损加重3.99%，同比减少17.65%；外购养殖出栏亏损446.16元/头，环比亏损加重3.90%，同比减少18421.47%。
　　据涌益咨询统计，1月末全国出栏平均体重119.87公斤，较12月末下调7.43公斤，环比下降5.84%，同比上涨1.21%；1月份样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.39%；1月份猪饲料总销量环比下降12.83%。
　　维持Q1猪价弱反弹判断，产能出清加速。虽然节后出栏均重有所下降，但仍高于往年同期，1月份猪料销量环比下降有限反应行业存栏仍然较多，叠加节后猪肉消费清淡，我们认为23Q1猪价将维持弱反弹，持续亏损下行业现金流收紧，产能有望加速出清。
　　投资建议：我们认为22年12月以来行业产能持续出清，为23年下半年高猪价提供支撑，预计2023年整体猪价中枢高于2022年，养殖利润有望在23Q2重新修复。当前上市公司头均市值回调充分，建议积极参与，持续亏损背景下，优选成本优势突出、现金流充裕的企业，推荐养殖成本绝对领先的龙头【牧原股份】、出栏重回增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】，关注【巨星农牧】【华统股份】。
　　【白羽肉鸡】供给持续收缩，景气周期将至
　　据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价9.71元/公斤，环比上涨4.52%，同比上涨21.53%；鸡肉产品综合售价11.45元/公斤，环比持平；鸡苗价格3.99元/羽，环比上涨5.00%。
　　供给持续收缩，景气周期将至。据畜牧业协会禽业分会信息，22年国内祖代种鸡更新量减少至96万套，同比下降25%；据博亚和讯统计，23年1月白羽祖代种鸡更新量3万套，同比下降80.65%，且仅为国内自繁，海外引种量为0。我们认为海外禽流感持续蔓延的背景下，祖代种鸡引种复关的不确定性加大，上游供给有望持续收缩。需求端伴随团膳、旅游、快餐、工厂和学校等消费场景修复，有望提振下游鸡肉产品价格，产业链景气周期将至。在产祖代和父母代种鸡存栏的持续下降，将是2季度鸡肉产业链全面腾飞的基础。
　　投资建议：白羽鸡投资主要围绕2条主线：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，鸡苗价格波动大，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。
　　【动保】Q1毛利率修复有限，重点关注非瘟疫苗进展
　　板块Q1毛利率修复有限。动保板块的景气周期略滞后于养殖行业，23Q1受养殖亏损拖累，预计板块毛利率修复仍面临较大压力，在23Q2养殖利润重新修复后，下游对动保产品议价情绪降低，动保企业有望迎来量价齐升，板块业绩有望实现逐季改善。当前板块估值对应2023年业绩仍处于相对底部，具备较高的安全边际。
　　关注非瘟疫苗申报阶段性进展。目前国内非瘟疫苗研发主要有3条路线：一是基因缺失苗，目前尚存安全性问题，研发进度基本处于搁置状态；二是亚单位路线（兰研所和普莱柯）；三是活载体路线（科前生物和军事兽医研究所）。亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题，主要是考察疫苗保护率，目前来看亚单位疫苗的研发处于比较靠前的位置。若非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑。
　　投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）养殖利润修复后，大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期；3）近期公司大股东全额认购定增，彰显发展信心。详见2023年1月4日发布的报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。
　　建议重点关注【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼）；【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。
　　【种业】关注一号文件和转基因政策落地进程
　　年初是政策颁布密集期，近期重点关注中央一号文件落地进程。我们认为生物育种技术可以从生产力要素上解决国内油脂油料短缺问题，后续持续关注转基因玉米品种审定、性状收费和企业经营许可等关键性的政策推进。
　　投资建议：转基因性状研发耗时长、投入大铸就了行业极高的竞争壁垒，一旦实现商业化应用，转基因性状储备丰富的公司、传统品种优势明显的龙头种企或将成为此轮种业变革的核心受益资产。重点推荐【大北农】（转基因性状储备最多，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，转基因技术优势大幅提升）；关注【登海种业】（传统玉米种业

研究报告全文：证券研究报告行业周报农林牧渔农林牧渔报告日期2023年02月13日猪价持续低迷产能出清加速行业周报投资要点行业评级看好维持摘要生猪板块维持23Q1猪价弱反弹的判断行业产能出清有望加速1月白羽鸡祖分析师孟维肖执业证书号S1230521120002代种鸡更新量持续收缩产业链景气周期将至动保板块23Q1毛利率修复有mengweixiaostockecomcn限重点关注非瘟疫苗进展本周核心观点相关报告生猪养殖维持Q1猪价弱反弹判断产能出清加速1生猪产能出清加速关注转据博亚和讯统计本周全国生猪均价1408元kg环比下跌095同比上涨基因政策推进20230206399自繁自养亏损39613元头环比亏损加重399同比减少17652转基因生物安全证书再获外购养殖出栏亏损44616元头环比亏损加重390同比减少1842147批关注商业化进展农林牧据涌益咨询统计1月末全国出栏平均体重11987公斤较12月末下调743公渔行业周报1月第2周斤环比下降584同比上涨1211月份样本企业能繁母猪存栏量环比下降0391月份猪饲料总销量环比下降128320230116维持Q1猪价弱反弹判断产能出清加速虽然节后出栏均重有所下降但仍高3猪价反弹乏力关注转基因于往年同期1月份猪料销量环比下降有限反应行业存栏仍然较多叠加节后猪商业化进程农林牧渔行业周肉消费清淡我们认为23Q1猪价将维持弱反弹持续亏损下行业现金流收紧产报12月第5周20230102能有望加速出清投资建议我们认为22年12月以来行业产能持续出清为23年下半年高猪价提供支撑预计2023年整体猪价中枢高于2022年养殖利润有望在23Q2重新修复当前上市公司头均市值回调充分建议积极参与持续亏损背景下优选成本优势突出现金流充裕的企业推荐养殖成本绝对领先的龙头牧原股份出栏重回增长的温氏股份兼具出栏弹性和安全边际的新五丰天康生物关注巨星农牧华统股份白羽肉鸡供给持续收缩景气周期将至据博亚和讯统计本周主产区毛鸡均价971元公斤环比上涨452同比上涨2153鸡肉产品综合售价1145元公斤环比持平鸡苗价格399元羽环比上涨500供给持续收缩景气周期将至据畜牧业协会禽业分会信息22年国内祖代种鸡更新量减少至96万套同比下降25据博亚和讯统计23年1月白羽祖代种鸡更新量3万套同比下降8065且仅为国内自繁海外引种量为0我们认为海外禽流感持续蔓延的背景下祖代种鸡引种复关的不确定性加大上游供给有望持续收缩需求端伴随团膳旅游快餐工厂和学校等消费场景修复有望提振下游鸡肉产品价格产业链景气周期将至在产祖代和父母代种鸡存栏的持续下降将是2季度鸡肉产业链全面腾飞的基础投资建议白羽鸡投资主要围绕2条主线其一关注上游主营鸡苗销售业务的民和股份益生股份鸡苗价格波动大公司有望充分释放业绩弹性其二关注产业链一体化龙头圣农发展和下游优质标的仙坛股份消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业业绩改善将率先兑现动保Q1毛利率修复有限重点关注非瘟疫苗进展板块Q1毛利率修复有限动保板块的景气周期略滞后于养殖行业23Q1受养殖亏损拖累预计板块毛利率修复仍面临较大压力在23Q2养殖利润重新修复后下游对动保产品议价情绪降低动保企业有望迎来量价齐升板块业绩有望实现逐季改善当前板块估值对应2023年业绩仍处于相对底部具备较高的安全边际httpwwwstockecomcn117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报关注非瘟疫苗申报阶段性进展目前国内非瘟疫苗研发主要有3条路线一是基因缺失苗目前尚存安全性问题研发进度基本处于搁置状态二是亚单位路线兰研所和普莱柯三是活载体路线科前生物和军事兽医研究所亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题主要是考察疫苗保护率目前来看亚单位疫苗的研发处于比较靠前的位置若非瘟疫苗实现商业化应用参考口蹄疫疫苗行业或迎来强扩容行业竞争格局有望重塑投资建议重点推荐生物股份核心逻辑在于1养殖利润修复后大单品口蹄疫苗价格战缓和口蹄疫疫苗有望量利齐升2非口蹄疫疫苗发力已现成效收入增速有望超预期3近期公司大股东全额认购定增彰显发展信心详见2023年1月4日发布的报告生物股份深度困境已过再次腾飞其次推荐普莱柯公司圆环圆支二联疫苗表现亮眼非瘟疫苗或贡献业绩建议重点关注中牧股份市场苗逆势增长化药表现亮眼科前生物猪苗龙头业绩与猪周期强相关种业关注一号文件和转基因政策落地进程年初是政策颁布密集期近期重点关注中央一号文件落地进程我们认为生物育种技术可以从生产力要素上解决国内油脂油料短缺问题后续持续关注转基因玉米品种审定性状收费和企业经营许可等关键性的政策推进投资建议转基因性状研发耗时长投入大铸就了行业极高的竞争壁垒一旦实现商业化应用转基因性状储备丰富的公司传统品种优势明显的龙头种企或将成为此轮种业变革的核心受益资产重点推荐大北农转基因性状储备最多先发优势明显隆平高科玉米和水稻种子龙头转基因技术优势大幅提升关注登海种业传统玉米种业优势明显有望和性状公司达成合作风险提示畜禽产品价格不及预期疫病大规模爆发原材料价格大幅波动第三方数据可信性风险httpwwwstockecomcn217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾611行业表现612估值表现613个股表现72行业动态跟踪83新闻动态1631行业动态164风险提示16httpwwwstockecomcn317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1上周各申万一级行业涨跌幅排名6图2上周指数涨跌幅6图3上周农林牧渔子板块涨跌幅6图4农林牧渔行业市盈率PETTM变化情况7图5农林牧渔行业市净率PB变化情况7图6农林牧渔细分板块市盈率排行7图722个省市生猪仔猪价格元公斤8图8全国猪粮比价8图9全国猪料比价8图10二元母猪均价元公斤8图11自繁自养生猪外购仔猪养殖利润元头9图12猪肉进口量万吨9图13后备祖代鸡存栏连续下降万套9图14在产祖代鸡存栏下降明显万套9图15父母代鸡苗价格连续上涨元套10图16商品代鸡苗价格还未明显上涨元羽10图17肉鸡苗平均价走势元羽10图18白羽肉鸡平均价走势元公斤10图19鸡产品平均价走势元公斤10图20白条鸡平均价走势元公斤10图21毛鸡父母代种鸡养殖利润元羽11图22白羽肉鸡孵化场利润毛鸡屠宰利润元羽11图23主产区毛鸭价格走势元斤11图24主产区鸭苗价格走势元羽11图25玉米现货平均价元吨12图26小麦现货平均价元吨12图27大豆现货平均价元吨12图28豆粕现货平均价元吨12图29早稻现货平均价元吨12图30中晚稻现货平均价元吨12图31一级白糖经销价元吨13图32原糖国际现货价美分磅13图33国内棉花现货均价元吨13图34国际棉花现货均价美元磅13图35肉鸡和蛋鸡饲料价格元公斤14图36育肥猪配合饲料价格元公斤14图37饲料产量月度变化万吨14图38猪饲料产量月度变化14图39水产饲料产量月度变化14图40禽饲料产量月度变化14图41鲤鱼均价元公斤15图42草鱼均价元公斤15httpwwwstockecomcn417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图43鲫鱼均价元公斤15图44大带鱼均价元公斤15图45扇贝海参大宗价元公斤15图46对虾鲍鱼大宗价元公斤15表1一周涨幅和跌幅前10的公司排名7httpwwwstockecomcn517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾11行业表现农林牧渔板块跑赢大盘上周202326202321028个申万一级行业中有14个行业上涨上证综指收于326067周下跌008沪深300指数收于410631周下跌085申万农林牧渔指数收于342714周下跌066跑输上证综指058个百分点跑赢沪深300指数019个百分点在28个申万一级行业中排名第22位从农林牧渔子板块来看上周渔业动物保健种植业农产品加工饲料畜禽养殖板块涨跌幅分别为405108066007-131-140图1上周各申万一级行业涨跌幅排名周涨跌幅3210-1-2-3-4通传公轻机综休房建交电计纺化采食钢家国银医农建汽商电非有信媒用工械合闲地筑通子算织工掘品铁用防行药林筑车业气银色事制设服产装运机服饮电军生牧材贸设金金业造备务饰输装料器工物渔料易备融属资料来源Wind浙商证券研究所图2上周指数涨跌幅图3上周农林牧渔子板块涨跌幅周涨跌幅周涨跌幅020500000400-020300-040200-060100-080000-100-100-120-200渔动种农饲畜-140业物植产料禽保业品养-160健加殖深证综指上证指数农林牧渔沪深300创业板指工资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所12估值表现截至2023年2月10日申万一级农林牧渔行业的市盈率PETTM为10221倍市净率PB为322倍各细分行业中畜禽养殖业因为业绩刚刚扭亏市盈率高达64709httpwwwstockecomcn617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图4农林牧渔行业市盈率PETTM变化情况图5农林牧渔行业市净率PB变化情况农林牧渔沪深300农业PE历史均值500农林牧渔沪深300农业PB历史均值160450140400120350100300250802006015040100200500000资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图6农林牧渔细分板块市盈率排行市盈率7006005004003002001000畜渔饲种动农禽业料植物产养业保品殖健加工资料来源Wind浙商证券研究所13个股表现农林牧渔个股方面涨幅位居前5名的个股分别是ST景谷1088中牧股份876中水渔业728獐子岛701朗源股份486跌幅位居前五的分别是民和股份-523绿康生化-478大北农-341晨光生物-303国投中鲁-289表1一周涨幅和跌幅前10的公司排名公司代码公司名称周涨跌幅公司代码公司名称周涨跌幅600265SHST景谷1088603363SH傲农生物-174600195SH中牧股份876000735SZ罗牛山-196000798SZ中水渔业728002714SZ牧原股份-209002069SZ獐子岛701300498SZ温氏股份-216300175SZ朗源股份486000998SZ隆平高科-221002772SZ众兴菌业480600962SH国投中鲁-289600257SH大湖股份460300138SZ晨光生物-303002852SZ道道全416002385SZ大北农-341002679SZ福建金森379002868SZ绿康生化-478688526SH科前生物375002234SZ民和股份-523资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn717请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2行业动态跟踪21生猪养殖供需博弈猪价重心下移本周全国生猪均价1408元kg环比下跌095同比上涨399猪粮比4921环比下跌043猪料比价3631环比下跌044自繁自养亏损39613元头环比亏损加重399同比减少1765外购养殖出栏亏损44616元头环比亏损加重390同比减少1842147本周仔猪均价2968元kg环比上涨791同比上涨2343二元母猪价格3244元kg环比下跌110同比下跌116图722个省市生猪仔猪价格元公斤图8全国猪粮比价250016022个省市平均价仔猪22个省市平均价生猪猪粮比价全国140200012010015008060100040500200000资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图9全国猪料比价图10二元母猪均价元公斤猪料比价全国平均价二元母猪16009080140070120060100050800406003040020200100000资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn817请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图11自繁自养生猪外购仔猪养殖利润元头图12猪肉进口量万吨养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪进口数量万吨YOY350050300300045250402500200352000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