新冠疫情致使各大经济体的劳动参与率普遍下降，于部分经济体而言，劳动力供给受到的冲击是暂时的，但也不乏疫后劳动参与率难以弥合的经济体，其中以美国为典型代表，“劳动参与率下降”+“高职位空缺”的罕见组合是其工资-通胀螺旋的罪魁祸首。回到国内，中国虽然已经经历完一轮疫情反扑，但未来感染潮是否会再次出现，会间隔多久出现等等问题都还是未知数，新冠疫情对劳动参与率的长期冲击是否也会在我国上演？本文将对此进行讨论。
　　疫情爆发对劳动力市场的短期冲击十分明显，2020年全球劳动参与率同比下降了将近2个百分点，而且从低收入国家到高收入国家都普遍如此，我国亦不例外。短期视角下，2020年2月全国劳动参与率环比减少约9个百分点，下降幅度远超海外，可能是由于我国采取了更为严格的疫情防控措施；2022年12月我国劳动参与率比上月下降1.1个百分点，降幅远低于2020年初，横向对比来看，该降幅普遍低于欧美国家第一轮疫情时劳动参与率的降幅，但高于日韩彼时的降幅。
　　劳动参与率需要多久才能修复？2020年的经验显示大概需要4个月。2020年6月城镇劳动参与率回升至上年同期水平，不过和2020年复工复产速度相比，2022年末的这一轮修复有望在更短时间内完成。海外经验来看，各国劳动参与率普遍在1-2个季度内完成短期反弹。
　　除了影响劳动力总量，新冠疫情还放大了就业市场的结构性问题，外来人员、应届生等就业群体在疫情下更为脆弱。2021年以来，在疫情升温阶段，外地户籍的调查失业率远高于本地户籍，原因可能是外来人员从事餐饮等接触式服务业的比例相对更高，其就业受疫情的冲击也就更大；后疫情时期，高校毕业生的就业景气指数与整体的分化持续扩大，作为新进入劳动力市场的群体，应届生就业对应于增量就业岗位，对经济增速更为敏感。
　　我国劳动参与率常年处于国际偏高水平，不过自90年代以来逐年下降，以2010年和2020年人口普查数据推算，十年间下降了4.3个百分点，原因基本可归结为3个方面：1）青年群体受教育年限延长、劳动参与率大幅下降，16-24岁群体拖累城镇劳动参与率1.8个百分点；2）处于劳动年龄的女性劳动参与率下滑，25-59岁女性人口拖累城镇劳动参与率1.1个百分点；3）财富效应、更完善的社会保障制度对劳动参与率也起到了负面效应，达到退休年龄的居民更多地退出了劳动力市场，2020年60-64岁城镇人口的劳动参与率比2010年下降了2.8个百分点。
　　我国的劳动参与率是否会因为疫情而长期受挫？一般认为，导致海外部分经济体劳动参与率下行的因素主要有三方面：一是高额财政补贴，该影响偏短期；二是包括“Long COVID”在内的新冠带来的直接影响；三则是周期性因素，如疫情导致部分年长者选择提前退休，而且这部分群体很难再回到劳动力市场。其中，老龄化带来的“新冠退休”风险以及“Long COVID”的潜在影响值得关注，但我们认为：
　　1）“Long COVID”对欧美劳动力市场的冲击不容忽视，但对其余经济体却鲜有影响，可见“Long COVID”对不同经济体劳动力市场的影响差异较大，经济越发达的地区可能受影响越大，由此我们认为对我国劳动力市场的长期影响可能较为有限。
　　2）虽然我国“婴儿潮”一代进入退休年龄，面临疫情相对脆弱，但延迟退休政策落地有望对此进行缓释。1962-72年出生人口合计近3亿，若以当前的退休年龄（女50岁、男60岁）推算，2023-30年每年将新增退休年龄人口1000万以上，即使没有新冠疫情，我国劳动参与率也面临来自人口结构的压力。不过，“延迟退休”政策实施在即，有望提升50-64岁群体的劳动参与率，缓和老龄化对劳动供给的冲击。
　　风险提示：疫情反复影响经济复苏；延迟退休政策节奏不及预期；假设条件变化影响测算结果的相关风险。
　　

研究报告全文：宏观经济专题报告报告发布日期2023年02月13日疫情会长期冲击劳动参与率吗陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001新冠疫情致使各大经济体的劳动参与率普遍下降于部分经济体而言劳动力供给孙金霞021-633258887590受到的冲击是暂时的但也不乏疫后劳动参与率难以弥合的经济体其中以美国为sunjinxiaorientseccomcn典型代表劳动参与率下降高职位空缺的罕见组合是其工资-通胀螺旋的执业证书编号S0860515070001罪魁祸首回到国内中国虽然已经经历完一轮疫情反扑但未来感染潮是否会再陈玮chenwei3orientseccomcn次出现会间隔多久出现等等问题都还是未知数新冠疫情对劳动参与率的长期冲执业证书编号S0860522080003击是否也会在我国上演本文将对此进行讨论疫情爆发对劳动力市场的短期冲击十分明显2020年全球劳动参与率同比下降了将孙国翔sunguoxiangorientseccomcn近2个百分点而且从低收入国家到高收入国家都普遍如此我国亦不例外短期视角下2020年2月全国劳动参与率环比减少约9个百分点下降幅度远超海外可能是由于我国采取了更为严格的疫情防控措施2022年12月我国劳动参与率比上月下降11个百分点降幅远低于2020年初横向对比来看该降幅普遍低于欧美国家第一轮疫情时劳动参与率的降幅但高于日韩彼时的降幅地方如何开新局地方两会再观察2023-01-18经济步入复苏周期12月经济数据点评2023-01-18劳动参与率需要多久才能修复2020年的经验显示大概需要4个月2020年6月返乡进行时扩大内需周观察2023-01-18城镇劳动参与率回升至上年同期水平不过和2020年复工复产速度相比2022年20230116末的这一轮修复有望在更短时间内完成海外经验来看各国劳动参与率普遍在1-2个季度内完成短期反弹除了影响劳动力总量新冠疫情还放大了就业市场的结构性问题外来人员应届生等就业群体在疫情下更为脆弱2021年以来在疫情升温阶段外地户籍的调查失业率远高于本地户籍原因可能是外来人员从事餐饮等接触式服务业的比例相对更高其就业受疫情的冲击也就更大后疫情时期高校毕业生的就业景气指数与整体的分化持续扩大作为新进入劳动力市场的群体应届生就业对应于增量就业岗位对经济增速更为敏感我国劳动参与率常年处于国际偏高水平不过自90年代以来逐年下降以2010年和2020年人口普查数据推算十年间下降了43个百分点原因基本可归结为3个方面1青年群体受教育年限延长劳动参与率大幅下降16-24岁群体拖累城镇劳动参与率18个百分点2处于劳动年龄的女性劳动参与率下滑25-59岁女性人口拖累城镇劳动参与率11个百分点3财富效应更完善的社会保障制度对劳动参与率也起到了负面效应达到退休年龄的居民更多地退出了劳动力市场2020年60-64岁城镇人口的劳动参与率比2010年下降了28个百分点我国的劳动参与率是否会因为疫情而长期受挫一般认为导致海外部分经济体劳动参与率下行的因素主要有三方面一是高额财政补贴该影响偏短期二是包括LongCOVID在内的新冠带来的直接影响三则是周期性因素如疫情导致部分年长者选择提前退休而且这部分群体很难再回到劳动力市场其中老龄化带来的新冠退休风险以及LongCOVID的潜在影响值得关注但我们认为1LongCOVID对欧美劳动力市场的冲击不容忽视但对其余经济体却鲜有影响可见LongCOVID对不同经济体劳动力市场的影响差异较大经济越发达的地区可能受影响越大由此我们认为对我国劳动力市场的长期影响可能较为有限2虽然我国婴儿潮一代进入退休年龄面临疫情相对脆弱但延迟退休政策落地有望对此进行缓释1962-72年出生人口合计近3亿若以当前的退休年龄女50602023-301000岁男岁推算年每年将新增退休年龄人口万以上即使没有新冠疫情我国劳动参与率也面临来自人口结构的压力不过延迟退休政策实施在即有望提升50-64岁群体的劳动参与率缓和老龄化对劳动供给的冲击风险提示疫情反复影响经济复苏延迟退休政策节奏不及预期假设条件变化影响测算结果的相关风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗目录疫情的短期冲击劳动力离场与结构性矛盾4疫情冲击下劳动力离场约4个月方能修复4弱势就业群体受损更多5疫情对劳动力市场的长期效应6我国劳动参与率本身就处在长期下行中7LongCovid的影响在国家之间差异大发达国家受损更多8新冠退休遭遇延迟退休劳动力供给冲击预计有限8风险提示9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗图表目录图12020年各国劳动参与率普遍下降5图2疫情爆发之初农村外出务工劳动力人数骤减5图32020年2月陕西省劳动参与率环比下降约6个百分点5图4陕西省劳动参与率与就业人口比5图5疫情对外来人口就业的影响更大6图6高校毕业生就业景气指数下滑幅度更大6图7美国劳动参与率远低于疫情前6图8日本劳动参与率增长趋势低于疫情前6图9韩国劳动参与率已超过疫情前7图10澳大利亚的劳动参与率已回到疫情前的趋势7图11我国劳动参与率逐年下降7图12我国劳动参与率仍处于国际偏高水平7图132010-2020年城镇青年群体劳动参与率大幅下降8图14各年龄段的就业人口比例均普遍下降8图15美国因longcovid退出劳动力市场的人数8图16英国35-49岁非经济活动人口占比8图17疫情后美国退休率提升9图18退休年龄人口测算9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗新冠疫情致使各大经济体的劳动参与率普遍下降于部分经济体而言劳动力供给受到的冲击是暂时的但也不乏疫后劳动参与率难以弥合的经济体其中以美国为典型代表劳动参与率下降高职位空缺的罕见组合是其工资-通胀螺旋的罪魁祸首回到国内中国虽然已经经历完一轮疫情反扑但未来感染潮是否会再次出现会间隔多久出现等等问题都还是未知数在此背景下新冠疫情对劳动参与率的长期冲击是否也会在我国上演本文将重点探讨这一问题疫情的短期冲击劳动力离场与结构性矛盾疫情冲击下劳动力离场约4个月方能修复疫情爆发对劳动力市场的影响是立竿见影的劳动者由于健康问题照料家人等原因离开劳动力市场从而导致劳动参与率下降这一规律从高收入国家到低收入国家普遍适用2020年全球劳动参与率同比下降了将近2个百分点发达国家中美国同比下降13个百分点发展中国家中越南印度分别同比下降了073个百分点我国则同比下降了09个百分点从全国到地方就业指标在疫情爆发时点所出现的变化也很明显2020年2月疫情爆发之初全国劳动参与率环比减少约9个百分点下降幅度远超海外美国的劳动参与率在第一轮疫情中下降了25个百分点背后原因可能是由于我国采取了更为严格的疫情防控措施并且当时复工复产推进较为缓慢影响力劳动参与率数据陕西省公布的数据与全国趋势基本一致2020年2月陕西省劳动参与率环比减少了约6个百分点对应9的劳动者暂时性地退出了劳动力市场2月陕西省就业人口比环比减少了约8个百分点意味就业人口数量环比下降132020年一季度外出务工的农民工同比减少了5400万全国6的就业者退出劳动力市场2022年末的疫情对劳动力供给的影响已有体现岁末年初劳动参与率出现较大幅度下降这意味着生产端将受制于劳动力供给据统计局2022年12月制造业企业员工到岗率明显不足PMI从业人员指数降至448同时反映劳动力供应不足的企业比重高于上月65个百分点劳动参与率比上月下降11个百分点降幅远小于2020年初横向对比来看该降幅普遍低于欧美国家第一轮疫情时劳动参与率的降幅2020年4月美国加拿大澳大利亚的劳动参与率分别环比下降253723个百分点但高于日韩第一轮疫情时劳动参与率的降幅2020年4月日本韩国的劳动参与率分别环比下降05和02个百分点劳动参与率需要多久才能修复2020年的经验显示大概需要4个月随着疫情防控和复工复产的持续推进劳动力陆续返回2020年6月城镇劳动参与率已回升至上年同期水平陕西省的就业市场也用了4个月修复6月陕西省劳动参与率就业人口比与上年同期基本持平不过和2020年复工复产速度相比本轮修复有望在更短时间内完成海外经验显示各国劳动参与率普遍在1-2个季度内完成短期反弹2020年美国劳动参与率在疫情爆发后一个季度内以较大斜率反弹继而进入缓慢修复阶段澳大利亚的劳动参与率则经历了半年左右的快速修复期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗图12020年各国劳动参与率普遍下降图2疫情爆发之初农村外出务工劳动力人数骤减万人世界韩国美国越南右2019年2020年2021年2022年65078019000630770760610160007505907401300057073010000Q1Q2Q3Q4201920112012201320142015201620172018202020212010数据来源世界银行东方证券研究所数据来源WIND东方证券研究所图32020年2月陕西省劳动参与率环比下降约6个百分点图4陕西省劳动参与率与就业人口比陕西省劳动参与率陕西省就业人口比7065605550数据来源国家统计局陕西调查总队东方证券研究所数据来源国家统计局陕西调查总队东方证券研究所备注部分时期的数据缺失弱势就业群体受损更多除了影响劳动力总量外新冠疫情放大了就业市场的结构性问题外来人员应届生等就业群体在疫情下更为脆弱2021年以来在疫情升温阶段外地户籍的调查失业率远高于本地户籍统计局从2021年1月开始公布本地户籍和外地户籍的调查失业率2021年两者的走势基本一致并且外来户籍的调查失业率在大部分时间内低于本地户籍这与我们的现实国情相符我国特殊的城乡二元结构使得外来人员得以在失业期间返回农村这部分失业不会体现在城镇调查失业率中然而2022年两轮疫情反弹过程中外来户籍的调查失业率均远超本地户籍我们认为其原因在于外来人员从事餐饮等接触式服务业的比例相对更高其就业受疫情的冲击也就更大后疫情时期高校毕业生的就业景气指数与整体的分化持续扩大作为新进入劳动力市场的群体应届生就业对应于增量就业岗位对经济增速更为敏感高校毕业生就业景气度的下滑一方面是由于毕业生数量连年增长2022年相比2019年增加了317万另一方面针对高校毕业生的招聘需求也相对更弱根据高校毕业生就业市场景气报告2020年二季度高校毕业生招聘需求同比与全国招聘需求同比基本持平而2022年二季度两者的同比差距扩大至56个百分点有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗图5疫情对外来人口就业的影响更大图6高校毕业生就业景气指数下滑幅度更大本地户籍调查失业率高校毕业生招聘需求同比外来户籍调查失业率全国招聘需求同比30中国就业市场景气指数CIER40800外来农业户籍调查失业率高校毕业生就业景气指数CIER2070020600050010上海疫情病例攀升-2040000-402018-2018-2019-2020-2021-2021-2022-03120906031209数据来源WIND东方证券研究所数据来源Dateyes智联招聘东方证券研究所备注部分数据缺失疫情对劳动力市场的长期效应不同于短期抑制新冠对各个经济体劳动参与率的长期影响不尽相同韩国澳大利亚的劳动参与率已基本回到疫情之前的趋势日本的劳动参与率虽已与2019年持平但低于其增长趋势美国的劳动参与率与疫情之前相比还有较大的差距这也是美国通胀难以消散的重要原因普遍认为劳动力供需失衡导致劳动者议价能力提升这加剧了工资-通胀螺旋于我国而言疫情影响迟迟难以消退导致海外劳动参与率下行的因素在我国也部分存在因此探讨疫情对我国劳动参与率的长期影响十分关键导致海外部分经济体劳动参与率下行的因素主要有三方面一是高额财政补贴增加了居民的经济稳定性使得部分群体不愿意重新进入劳动力市场随着财政补贴退坡逻辑上这一因素也会随之消退二是疫情本身带来的影响如移民的数量下降部分群体不得不更多地照料家庭以及LongCOVID世界卫生组织的定义是感染新冠3个月后仍然存在或逐步新出现的症状持续时间超过2个月且无法用其他原因解释最常见的症状是疲劳呼吸急促和睡眠障碍失眠影响了部分劳动者的健康三则是周期性因素疫情导致部分年长者选择提前退休且这部分群体很难再回到劳动力市场其中人口结构带来的周期性因素以及LongCOVID的潜在影响对于我国未来劳动力市场来说都值得关注图7美国劳动参与率远低于疫情前图8日本劳动参与率增长趋势低于疫情前美国劳动参与率季调趋势线日本劳动参与率趋势线6500660064006400630062006200600061005800600056005900540058005200201122012220132201422015220162201722018220192202022021220222202122012220132201422015220162201722018220192202022022220112数据来源WIND东方证券研究所数据来源WIND东方证券研究所备注趋势线的时间区间为2015-2019年备注趋势线的时间区间为2015-2019年有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗图9韩国劳动参与率已超过疫情前图10澳大利亚的劳动参与率已回到疫情前的趋势韩国劳动参与率趋势线澳大利亚劳动参与率趋势线660068006700640066006200650064006000630058006200610056006000202122012220132201422015220162201722018220192202022021220222201122012220132201422015220162201722018220192202022022220112数据来源WIND东方证券研究所数据来源WIND东方证券研究所备注趋势线的时间区间为2015-2019年备注趋势线的时间区间为2015-2019年我国劳动参与率本身就处在长期下行中劳动参与率衡量了劳动力市场供给端的参与情况我国劳动参与率常年处于国际偏高水平根据世行数据2021年我国劳动参与率为681高于绝大多数国家比OECD平均水平高出85个百分点几乎仅次于同为社会主义国家的越南和朝鲜不过自90年代以来我国劳动参与率逐年下降1990年劳动参与率为7922020年则下降至683以2010年和2020年人口普查数据推算2010年2020年城镇劳动参与率分别为64360十年间下降了43个百分点原因基本可归结为3个方面影响最大的是青年群体受教育年限延长劳动参与率大幅下降16至24岁城镇人口的劳动参与率由49下降至36拖累城镇劳动参与率18个百分点其次是处于劳动年龄的女性劳动参与率下滑25至59岁女性城镇人口的劳动参与率由68下降至65拖累城镇劳动参与率11个百分点财富效应更完善的社会保障制度对劳动参与率也起到了负面作用前者几乎对各个年龄层均有影响后者则体现为达到退休年龄的居民更多地退出了劳动力市场2020年60-64岁城镇人口的劳动参与率比2010年下降了28个百分点图11我国劳动参与率逐年下降图12我国劳动参与率仍处于国际偏高水平中国劳动参与率2021年劳动参与率90858070792757685070710681653060印度希腊欧盟巴西世界美国德国日本丹麦英国泰国印尼中国越南朝鲜OECD加拿大意大利阿根廷俄罗斯立陶宛大韩民国澳大利亚1990200019941996199820022004200620082010201220142016201820201992数据来源世界银行东方证券研究所数据来源世界银行东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗图132010-2020年城镇青年群体劳动参与率大幅下降图14各年龄段的就业人口比例均普遍下降2020年城镇劳动参与率测算2020年全国就业率2010年全国就业率2010年城镇劳动参与率2010年全国劳动参与率10010075755050252500岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁岁192429343944495459646974------------691924293439444954596474------------162025303540455055606570岁及以上651620253035404550556070岁及以上7575数据来源统计局东方证券研究所数据来源统计局东方证券研究所注2020年城镇劳动参与率测算假设25岁以上的失业率等于25-59岁失业率城镇劳动参与率就业率1-城镇调查失业率LongCovid的影响在国家之间差异大发达国家受损更多美国2022年6-7月的HPS调查显示劳动年龄人口中1630万约占8患有LONGCOVID其中部分劳动力因此离开了劳动力市场布鲁金斯学会的测算表明这部分全职职工约300万占美国劳动年龄人口的18英国方面自2020年初至2022年11月英国非经济活动人口增加了近60万是少数工作人数比疫情前减少的主要经济体长期患病是主要原因英国统计局的调查显示LongCOVID可能导致了英国劳动参与率水平下降2021年7月-2022年7月报告有LongCOVID的群体中未参加经济活动的比例增加了38个百分点而报告没有的群体仅增加了04个百分点其中35-49岁群体受影响程度最大2022年7月报告有LongCOVID的群体占非经济活动人口占比达20比没有的群体高出了8个百分点英美的劳动参与率受到了LongCOVID的巨大冲击其余经济体却鲜有影响澳大利亚韩国等的劳动力市场在受冲击后逐步修复已完全回到疫情之前的趋势可见LongCOVID对不同经济体劳动力市场的影响差异巨大经济越发达的地区可能受影响越大由此我们认为LongCOVID对我国劳动力市场的长期影响可能较为有限图15美国因longcovid退出劳动力市场的人数图16英国35-49岁非经济活动人口占比百万人自我报告没有longcovid自我报告有longcovid2022162012188使用Lacent数据164使用TUC数据使用数据0FED14longlongcovidlongcovid的受longcovid但受劳因12劳年仍动10动龄在就力数年美工业市龄国作者场美人的的2021-052021-082021-112022-022022-05国影数劳影全退2021-02人响动响职出数据来源brookings东方证券研究所数据来源英国统计局东方证券研究所新冠退休遭遇延迟退休劳动力供给冲击预计有限有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗在美国新冠疫情促使婴儿潮一代选择退休进一步加剧了紧张的劳动力供应我国婴儿潮一代也即将进入退休年龄1962-72年出生人口合计近3亿若以当前的退休年龄女50岁男60岁推算2023-2030年每年将新增退休年龄人口1000万以上即使没有新冠疫情我国劳动参与率也面临来自人口结构变化的压力不过延迟退休政策推出在即老龄化对劳动参与率的影响有望减弱2022年中央经济工作会议的新提法包括适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策在经历了多年的酝酿之后今年可能会成为延迟退休政策出台的起步之年目前关于延迟退休的学术研究和政策解释一致指向小步慢走弹性实施强化激励的改革方式缩小或消除男女之间的退休年龄差距也是目前的共识因此延迟退休政策有望提升50-64岁群体的劳动参与率降低老龄化对劳动供给的冲击尽管无法消除周期性因素对劳动参与率的影响图17疫情后美国退休率提升图18退休年龄人口测算实际退休率2019年退休率亿人20男60以上女50以上2017年退休率535455515252194950464750444518434540423738174035163015252026202020212022202320242025202720282029203020312032203320342035数据来源达拉斯联储东方证券研究所数据来源统计局东方证券研究所注2019年和2017年退休率为趋势线风险提示疫情反复影响经济复苏同时影响适龄人口回归劳动力市场的意愿延迟退休政策节奏不及预期导致年长者的劳动参与率更快地下降文中退休年龄人口测算基于设定的前提假设基础之上存在死亡率退休政策等假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险2020年城镇劳动参与率测算假设25岁以上的失业率等于25-59岁失业率60岁以上城镇人口的失业率或与25-29岁人口的失业率存在一定偏差依据发布证券研究报告暂行规定以有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明下条款9发布对宏观经济专题报告疫情会长期冲击劳动参与率吗分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素