本周市场表现均衡，前期不断加强的科技行业延续强势，但经济复苏板块出现企稳动作。大小票在风格上仍然是小票占优，上证指数、沪深300、创业板指跌0.08%、1%、1%。A股继续分化，涨幅居前的三大板块为通信、传媒和公用事业，跌幅居前的三大板块为有色金属、非银金融和电气设备。海外市场普遍走低，恒生指数跌2%、标普500指数跌1%。
　　国内宏观方面，2023年1月份，CPI同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.0%。2023年1月份，PPI同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。展望后续，短期内通胀平稳的表现或将延续，不构成对货币政策的掣肘。同时PPI-CPI剪刀差已连续6月为负，1月份进一步扩大至-2.9%，预计未来一段时间，PPI-CPI剪刀差将维持负值，中下游行业的成本压力大概率缓解，利润由上游向中下游转移，关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动。
　　1月社融规模增量为5.98万亿元；1月末社融规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9200亿元，好于市场预期，且创出历史新高。从结构上来看，居民贷款仍弱，企业继续成为宽信用的主力，并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况，这一点明显优于去年同期；同时，居民端中长期贷款依然偏弱，暗示地产修复依然偏慢，需要重点关注。
　　随着节后复工的展开，高频经济数据有望开始逐渐走高，节奏上并不一定是下周，需保持关注。我们认为，下周美国即将公布的数据将会对行情结构产生一定影响，假设符合市场通胀下行预期的话，仍然是内需为主的科技成长占优，但可以根据高频数据所展现的趋势，开始关注经济复苏板块，如果有继续下跌将是布局良机。
　　如上周所言，本周如期出现行业间动态平衡的迹象，这一现象只有被重大的宏观预期转变才能影响。本周继续维持观点不变，只是板块相对位置有所上升。上周我们认为泛消费板块的低位板块如汽车，已经有所表现，空间和赔率转为中庸，但本周调整后，再次进入合适的低吸区间。地产链继续等待需求侧刺激政策，目前尚未完全落地，本周有所反弹，但尚有空间。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待强劲的数据恢复信心。数字经济板块稍有休整，仍然按右侧对待，不考虑和其他板块对比的性价比和赔率。我们认为平台经济是重要的经济力量，但调整仍然未见到位，上涨需要对经济复苏信心扩张或调整充分。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等也保持良好的上涨趋势，继续建议持有。军工继续仅建议关注有资产注入预期的公司。外需占比较高或内外需结合的成长板块，如风光储、创新药，观点不变，关注国内需求为主的具备阿尔法的公司。
　　对应到行业配置：
　　1.稳增长行业具备低位，低估值，低持仓的特征，政策方面较克制，但也意味着空间较大，赔率和拥挤度上具备优势，维持看好地产链。
　　2.经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手，消费行业为强预期板块，回踩反弹后，赔率略中庸，需要更关注高频数据对预期的变化，看好食品饮料、汽车、医美和医疗服务板块。
　　3.经济新动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、医疗器械、创新药、平台经济、电力和风储。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：投资策略定期报告报告发布日期2023年02月12日宏观数据略超预期继续利好中期市场策略周报0212薛俊021-633258886005xuejunorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860515100002本周市场表现均衡前期不断加强的科技行业延续强势但经济复苏板块出现企稳张志鹏zhangzhipengorientseccomcn动作大小票在风格上仍然是小票占优上证指数沪深300创业板指跌执业证书编号S086052202000200811A股继续分化涨幅居前的三大板块为通信传媒和公用事业张书铭021-633258885152跌幅居前的三大板块为有色金属非银金融和电气设备海外市场普遍走低恒生zhangshumingorientseccomcn指数跌2标普500指数跌1执业证书编号S0860517080001国内宏观方面2023年1月份CPI同比上涨21其中食品价格上涨62非食品价格上涨12消费品价格上涨28服务价格上涨102023年1月段怡芊duanyiqianorientseccomcn份PPI同比下降08环比下降04工业生产者购进价格同比上涨01环比下降07展望后续短期内通胀平稳的表现或将延续不构成对货币政策的掣肘同时PPI-CPI剪刀差已连续6月为负1月份进一步扩大至-29预计未来一段时间PPI-CPI剪刀差将维持负值中下游行业的成本压力大概率缓解利润由上游向中下游转移关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动风格变化从试探到加速形成短期优势2023-02-051月社融规模增量为598万亿元1月末社融规模存量为35093万亿元同比增长主题赛道跟踪周报941月新增人民币贷款49万亿同比多增9200亿元好于市场预期且创出高位震荡不改长期上行策略周报2023-02-05历史新高从结构上来看居民贷款仍弱企业继续成为宽信用的主力并且在期0205限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况这一点明显优于去年同期同时春来万象新23年2月A股展望及十2023-02-01大关注标的居民端中长期贷款依然偏弱暗示地产修复依然偏慢需要重点关注节前抢跑不改向上趋势主题赛道跟踪2023-01-30随着节后复工的展开高频经济数据有望开始逐渐走高节奏上并不一定是下周周报需保持关注我们认为下周美国即将公布的数据将会对行情结构产生一定影响北上引领复苏交易延续主题赛道跟踪2023-01-16假设符合市场通胀下行预期的话仍然是内需为主的科技成长占优但可以根据高周报新政策推动新行情股市继续上行2023-01-15频数据所展现的趋势开始关注经济复苏板块如果有继续下跌将是布局良机策略周报0115如上周所言本周如期出现行业间动态平衡的迹象这一现象只有被重大的宏观预持续转暖万物复苏主题赛道跟踪周2023-01-08期转变才能影响本周继续维持观点不变只是板块相对位置有所上升上周我们报认为泛消费板块的低位板块如汽车已经有所表现空间和赔率转为中庸但本周地产消费政策回暖助力经济复苏策2023-01-080108调整后再次进入合适的低吸区间地产链继续等待需求侧刺激政策目前尚未完略周报市场和情绪修复乐观面对震荡主题2023-01-01全落地本周有所反弹但尚有空间经济新动能方面风光储赛道仍在等待强劲赛道跟踪周报的数据恢复信心数字经济板块稍有休整仍然按右侧对待不考虑和其他板块对引弓待发23年1月A股展望及十大2023-01-01比的性价比和赔率我们认为平台经济是重要的经济力量但调整仍然未见到位关注标的上涨需要对经济复苏信心扩张或调整充分其他以内需为主的科技成长板块有高端复苏主线仍将持续策略周报12252022-12-25制造机械与半导体医疗器械等也保持良好的上涨趋势继续建议持有军工中央经济工作会议明确投资方向策2022-12-18略周报1218继续仅建议关注有资产注入预期的公司外需占比较高或内外需结合的成长板块如风光储创新药观点不变关注国内需求为主的具备阿尔法的公司对应到行业配置1稳增长行业具备低位低估值低持仓的特征政策方面较克制但也意味着空间较大赔率和拥挤度上具备优势维持看好地产链2经济复苏的预期很高消费成为重要抓手消费行业为强预期板块回踩反弹后赔率略中庸需要更关注高频数据对预期的变化看好食品饮料汽车医美和医疗服务板块3经济新动能方面继续按排序看好数字经济高端制造医疗器械创新药平台经济电力和风储风险提示一宏观经济下行超预期二疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场目录本周国内外重点事件及点评4本周市场图表回顾7风险提示10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场图表目录图1CPI和PPI数据5图2人民币贷款数据5图3本周全球指数大部分走跌7图4本周A股板块分化反弹通信传媒涨幅明显7图5银行间R007指标本周出现回升7图6北上资金本周净流入2933亿亿元7图7偏股型基金发行有所下降亿份7图810年期国债收益率有所走高7图9市场主要指数市盈率分位过去10年以来8图10申万一级行业市盈率分位过去10年以来8图11全A股市盈率小幅回落高于市盈率中位数8图12全A股市净率小幅回落高于负一个标准差8图13沪深300市盈率小幅回落低于市盈率中位数9图14沪深300市净率小幅回落高于负一个标准差9图15创业板市盈率小幅回落高于负一个标准差9图16创业板市净率小幅回落低于市净率中位数9图17中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差9图18中证500市净率小幅回落高于负一个标准差9图19沪深300风险溢价小幅回升低于历史均值水平10图20中证500风险溢价小幅回落高于历史均值水平10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场本周国内外重点事件及点评本周市场出现均衡前期不断加强的科技行业延续强势但经济复苏板块出现企稳动作大小票风格上仍然是小票占优中证1000指数成为主要指数中唯一上涨的指数上证指数沪深300创业板指跌00811A股板块分化反弹涨幅居前的三大板块为通信传媒和公用事业分别涨332跌幅居前的三大板块为有色金属非银金融和电气设备跌311Wind主题策略指数中涨幅居前的三大板块为网络游戏数字专精特新和IDC分别涨544跌幅居前的三大板块为大飞机锂电池和新能源汽车分别跌333本周海外市场普遍走低恒生指数跌2标普500指数跌1国内宏观方面2月10日国家统计局公布公布了2023年1月份CPIPPI数据2023年1月份全国居民消费价格同比上涨21其中食品价格上涨62非食品价格上涨12消费品价格上涨28服务价格上涨102023年1月份全国工业生产者出厂价格同比下降08环比下降04工业生产者购进价格同比上涨01环比下降07从CPI环比看CPI由上月持平转为上涨08其中食品价格上涨28涨幅比上月扩大23个百分点影响CPI上涨约052个百分点非食品价格由上月下降02转为上涨03影响CPI上涨约025个百分点非食品中随着疫情防控政策优化调整出行和文娱消费需求大幅增加飞机票交通工具租赁费电影及演出票旅游价格分别上涨203130107和93受节前务工人员返乡及服务需求增加影响家政服务宠物服务车辆修理与保养美发等价格均有上涨涨幅在3856之间受国际油价波动影响国内汽油和柴油价格分别下降24和26从同比看CPI上涨21涨幅比上月扩大03个百分点其中食品价格上涨62涨幅比上月扩大14个百分点影响CPI上涨约113个百分点非食品价格上涨12涨幅比上月扩大01个百分点影响CPI上涨约098个百分点非食品中服务价格上涨10涨幅比上月扩大04个百分点能源价格上涨30涨幅比上月回落22个百分点其中汽油柴油和液化石油气价格分别上涨5559和49涨幅均有回落1月份受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响工业品价格整体继续下降从环比看PPI下降04降幅比上月收窄01个百分点其中生产资料价格下降05降幅收窄01个百分点生活资料价格下降03降幅扩大01个百分点从同比看PPI下降08降幅比上月扩大01个百分点其中生产资料价格下降14降幅与上月相同生活资料价格上涨15涨幅回落03个百分点调查的40个工业行业大类中价格下降的有15个与上月相同展望后续短期内通胀平稳的表现或将延续不构成对货币政策的掣肘同时PPI-CPI剪刀差已连续6月为负1月份进一步扩大至-29预计未来一段时间PPI-CPI剪刀差将维持负值中下游行业的成本压力大概率缓解利润由上游向中下游转移关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场图1CPI和PPI数据PPI全部工业品当月同比PPI全部工业品当月同比-CPI当月同比CPI当月同比15001000500000-500-1000201561201921201521201621201661201721201761201821201861201961202021202061202121202161202221202261201410120151012016101201710120181012019101202010120211012022101数据来源Wind东方证券研究所2月10日央行发布1月金融数据1月社会融资规模增量为598万亿元预期568万亿元前值13万亿元1月末社会融资规模存量为35093万亿元同比增长941月末M2同比增126预期增115前值增118当月新增人民币贷款49万亿元预期408万亿元前值14万亿元1月新增人民币贷款49万亿同比多增9200亿元好于市场预期且创出历史新高从结构上来看居民贷款仍弱其中短贷新增341亿同比少增665亿居民中长期贷款新增2231亿同比少增5193亿前者或反应仍受疫情滞后影响后者反映地产恢复依然疲弱仍需政策持续助力1月企事业贷款增加468万亿同比多增132亿其中中长期贷款延续较好表现新增350万亿同比多增140亿企业短贷新增151亿同比多增5000亿票据融资减少4127亿同比多减5915亿元企业继续成为宽信用的主力并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况这一点明显优于去年同期同时居民端中长期贷款依然偏弱暗示地产修复依然偏慢需要重点关注图2人民币贷款数据数据来源Wind东方证券研究所本周市场出现均衡前期不断加强的科技行业延续强势但经济复苏板块出现企稳动作大小票风格上仍然是小票占优中证1000指数成为主要指数中唯一上涨的指数本周北上资金净买入有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场2933亿元连续第13周加仓A股食品饮料本周获得2275亿元的增持非银金融计算机电子公用事业分别获得1867亿元1489亿元1478亿元和1276亿元的加仓电力设备遭抛售净卖出38亿元随着节后复工的展开高频经济数据有望开始逐渐走高节奏上并不一定是下周但保持关注我们认为下周美国即将公布的数据将会对行情结构产生一定影响假设符合市场通胀下行预期的话下周可能仍然是内需为主的科技成长占优但可以根据高频数据所展现的趋势开始关注经济复苏板块如果有继续下跌将是布局良机上周我们提出如果把视角拉长行业间仍然会有动态平衡本周如期出现平衡的迹象这一现象只有被重大的宏观预期转变才能影响12月中央经济工作会议上强调了着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系从会议提法看仍然是新旧动能并重上周我们提出经济复苏板块以地产链和大消费板块为主预期不变调整出空间后赔率提升后续无论是经济数据走出较好的恢复还是经济数据低于大部分人的预期都是对板块的催化只有数据中规中矩符合中性预期才会较难吸引资金关注本周大致观点不变只是板块相对位置有所上升上周我们认为泛消费板块的低位板块如汽车已经有所表现空间和赔率转为中庸但本周调整后再次进入合适的低吸区间地产链继续等待需求侧刺激政策目前尚未完全落地本周有所反弹但尚有空间经济新动能方面风光储赛道仍在等待强劲的数据恢复信心数字经济板块稍有休整仍然按右侧对待不考虑和其他板块对比的性价比和赔率我们认为平台经济是重要的经济力量但调整仍然未见到位上涨需要对经济复苏信心扩张或调整充分其他以内需为主的科技成长板块有高端制造机械与半导体医疗器械等也保持良好的上涨趋势继续建议持有军工继续仅建议关注有资产注入预期的公司外需占比较高或内外需结合的成长板块如风光储创新药观点不变关注国内需求为主的具备阿尔法的公司对应到行业配置1稳增长行业具备低位低估值低持仓的特征政策方面较克制但也意味着空间较大赔率和拥挤度上具备优势维持看好地产链2经济复苏的预期很高消费成为重要抓手消费行业为强预期板块回踩反弹后赔率略中庸需要更关注高频数据对预期的变化看好食品饮料汽车医美和医疗服务板块3经济新动能方面继续按排序看好数字经济高端制造医疗器械创新药平台经济电力和风储有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场本周市场图表回顾图3本周全球指数大部分走跌图4本周A股板块分化反弹通信传媒涨幅明显数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图5银行间R007指标本周出现回升图6北上资金本周净流入2933亿亿元450425R007DR007SHIBORON北上资金周净流入出亿元400375北上资金累计净流入亿元右轴3503253006000020000002752504000022515000002001752000015012500010000001000750502000021-0122-0521-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0722-0922-1123-0102521-03500000000400006000000009-2211-1709-0809-1509-2910-0610-1310-2010-2711-0311-1011-2412-0112-0812-1512-2212-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0909-01数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图7偏股型基金发行有所下降亿份图810年期国债收益率有所走高500000新成立基金份额偏股型亿份10年期国债收益率4500004000003803500003603000003402500003202000003001500002801000002602405000022000020018-0619-0820-1018-1018-1219-0219-0419-0619-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1218-08数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场图9市场主要指数市盈率分位过去10年以来市盈率分位过去10年以来90008110800070616866683370006133600053135289484350004343428339913952384337854000307126862665260730002190207620141882167215332000104610416261000210000A中深深深中深国万上上中沪国创科中创科创上中创深中创上红股1001002000800300100050018010001001003805050证证证证A小证证得证证证深证成创证业创业证证业创小业证利指50综综成全A指长板创板板蓝指指数指指指数综业50指筹数数据来源Wind东方证券研究所图10申万一级行业市盈率分位过去10年以来12000市盈率分位过去10年以来960910000939093668046785275998000671160876046570060005389527651894147384238323783358940002461233318992000120910651028984743641500449299099000汽农社商公食美机房计轻综钢非环建纺传家建电银国电基医石交通有煤车林会贸用品容械地算工合铁银保筑织媒用筑子行防力础药油通信色炭牧服零事饮护设产机制金材服电装军设化生石运金渔务售业料理备造融料饰器饰工备工物化输属数据来源Wind东方证券研究所图11全A股市盈率小幅回落高于市盈率中位数图12全A股市净率小幅回落高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数400正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差350350030030002502500200200015015001000100500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场图13沪深300市盈率小幅回落低于市盈率中位数图14沪深300市净率小幅回落高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差200030025015002001000150100500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图15创业板市盈率小幅回落高于负一个标准差图16创业板市净率小幅回落低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差1600016001400014001200012001000010008000800600060040004002000200000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图17中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差图18中证500市净率小幅回落高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差100007006008000500600040040003002002000100000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场图19沪深300风险溢价小幅回升低于历史均值水平图20中证500风险溢价小幅回落高于历史均值水平Erp正负MovingAvearage4001000Erp正负MovingAvearage900300800200700600100500000400300100200200100000300数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所风险提示二宏观经济下行超预期三疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见的证券分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明研究报告时10公司持投资策略定期报告宏观数据略超预期继续利好中期市场分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传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