研究结论
　　近期陆续召开的地方两会或“开年第一会”表明重大项目和基建依然是稳增长的重要抓手，在此背景下，各省市（重大）项目集中开工已在进行中，时点上与去年相近，早于往年。我们梳理了各地年初集中开工的情况，以观察稳增长政策的节奏以及强度。
　　各地重大项目开工时间较早。据不完全统计，2021年大部分省份一季度集中开工都在2月下旬到3月，2022年多数省份提前了1-2个月，部分省份2023年时点和2022年较为相近，如安徽、四川、福建厦门等都在2023年1月上旬开展了重大项目集中开工活动，江苏、广东等则是选择年后开展活动（1月27-28日）。
　　稳增长诉求越强，力度越大。我们在《地方如何开新局？——地方两会再观察》中曾梳理各省市GDP、投资和消费增速目标，其中安徽明确固定资产投资力争增长10%以上（多数省份在6-8%之间），并提出要建立全省招大引强“赛马”激励机制，与2022年相比，安徽2023Q1项目年度计划投资额增长高达54%，总投资额增长88%；广东两会固定资产投资目标为8%，而全年重点项目投资计划增长11.1%，去年为12.5%，维持在较高增速；江苏2023年度省级重大项目清单确定了220个项目，年度计划总投资5666亿元，较上一年增加76亿元（增长1.3%），值得注意的是江苏省另有储备项目45个，比上一年增加18个，后续有望发力；而福建2022年GDP预计增速与目标差距较小，仅为1.3个百分点（多数在2-3.5个百分点），稳增长诉求可能相对偏弱，厦门市2023年Q1项目的计划投资额缩减14%左右，拖累主要源于基建项目，2023年Q1厦门市新开工的92个重大项目中，产业项目和社会事业项目年计划投资额分别较2022年增长63%、233%，但基础设施项目年计划投资额缩减了75%左右。此外，值得注意的是浙江省，2023年浙江省第一批安排省重大项目年计划投资额涨幅超过8倍，可能和口径不同有关，但Q1项目的年计划投资额最高可达到全年计划的83%左右，说明浙江年初稳增长的诉求较强，领域主要涉及地铁、铁路、核电、水库扩容、新材料产业园、医疗设施等项目。
　　从资金投资方向来看，部分地区重大项目中基建和产业（制造业）项目是重点，主要涉及电动汽车、电池、新材料、医疗等高质量发展相关项目。2023年Q1安徽制造业总投资额占比进一步提高至70.8%，而2021、2022年分别为31%、58.7%，以安徽合肥市为例，具体项目包含智能电动汽车产业园区、偏光片、储能电池等等；广东省基础设施工程、产业工程、民生保障工程年度计划投资分别为6159、3109亿元、732亿元（分别占61.59%、31.09%、7.32%）。
　　从项目数量来看，基建和产业（制造业）占比较高，2023年Q1四川省现场推进的重大项目中，基建和民生及公共事业项目（铁路、公路、保障性安居工程等）数量（99个）为产业项目（43个）的2倍以上，而2022年Q1基础设施领域利长远项目和民生及社会事业领域补短板项目（两者合计49个）和创新与产业领域强基础项目（合计51个）数量基本相当。江苏则是将重点放在了产业上，220项省级重点项目中，产业项目有180个，比去年增加14个，其中制造业项目158个，比去年增加21个；浙江省同样以制造业、产业以及基建项目为重点。
　　从目前已有的数据来看，和2022年一样“开工早”是2023年重大项目最主要的特征，其中“开门红”诉求更强的省份规模更大，但是考虑到去年基数较高，增速尚有待观察。此外，本次集中开工更倾向于产业（制造业）和基建项目。
　　风险提示
　　（1）项目统计口径变化可能影响数据的跨年可比性，如“本轮集中开工”与“年度计划投资额”、“年度计划投资额”与“总投资额”等表述都存在差异，各省口径也可能存在差异，也存在统计样本不足的问题；（2）疫情最终走向的不确定性。
　　

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2023年02月08日重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001近期陆续召开的地方两会或开年第一会表明重大项目和基建依然是稳增长的重王仲尧021-633258883267要抓手在此背景下各省市重大项目集中开工已在进行中时点上与去年相wangzhongyao1orientseccomcn近早于往年我们梳理了各地年初集中开工的情况以观察稳增长政策的节奏以执业证书编号S0860518050001及强度香港证监会牌照BQJ932陈玮chenwei3orientseccomcn各地重大项目开工时间较早据不完全统计2021年大部分省份一季度集中开工都执业证书编号S0860522080003在2月下旬到3月2022年多数省份提前了1-2个月部分省份2023年时点和2022年较为相近如安徽四川福建厦门等都在2023年1月上旬开展了重大项目集中开工活动江苏广东等则是选择年后开展活动1月27-28日孙国翔sunguoxiangorientseccomcn稳增长诉求越强力度越大我们在地方如何开新局地方两会再观察中曾梳理各省市GDP投资和消费增速目标其中安徽明确固定资产投资力争增长10以上多数省份在6-8之间并提出要建立全省招大引强赛马激励机制与2022年相比安徽2023Q1项目年度计划投资额增长高达54总投资额加息终点财报季裁员潮海外宏2023-02-01增长88广东两会固定资产投资目标为8而全年重点项目投资计划增长观札记0130春节海外复盘111去年为125维持在较高增速江苏2023年度省级重大项目清单确定了欧盟承接美国订单2023中国出口份额韧2023-02-01220个项目年度计划总投资5666亿元较上一年增加76亿元增长13值性还能延续吗得注意的是江苏省另有储备项目45个比上一年增加18个后续有望发力而福在疫情逆境中维持积极主基调12月财2023-02-01政数据点评建2022年GDP预计增速与目标差距较小仅为13个百分点多数在2-35个百分点稳增长诉求可能相对偏弱厦门市2023年Q1项目的计划投资额缩减14左右拖累主要源于基建项目2023年Q1厦门市新开工的92个重大项目中产业项目和社会事业项目年计划投资额分别较2022年增长63233但基础设施项目年计划投资额缩减了75左右此外值得注意的是浙江省2023年浙江省第一批安排省重大项目年计划投资额涨幅超过8倍可能和口径不同有关但Q1项目的年计划投资额最高可达到全年计划的83左右说明浙江年初稳增长的诉求较强领域主要涉及地铁铁路核电水库扩容新材料产业园医疗设施等项目从资金投资方向来看部分地区重大项目中基建和产业制造业项目是重点主要涉及电动汽车电池新材料医疗等高质量发展相关项目2023年Q1安徽制造业总投资额占比进一步提高至708而20212022年分别为31587以安徽合肥市为例具体项目包含智能电动汽车产业园区偏光片储能电池等等广东省基础设施工程产业工程民生保障工程年度计划投资分别为61593109亿元732亿元分别占61593109732从项目数量来看基建和产业制造业占比较高2023年Q1四川省现场推进的重大项目中基建和民生及公共事业项目铁路公路保障性安居工程等数量99个为产业项目43个的2倍以上而2022年Q1基础设施领域利长远项目和民生及社会事业领域补短板项目两者合计49个和创新与产业领域强基础项目合计51个数量基本相当江苏则是将重点放在了产业上220项省级重点项目中产业项目有180个比去年增加14个其中制造业项目158个比去年增加21个浙江省同样以制造业产业以及基建项目为重点从目前已有的数据来看和2022年一样开工早是2023年重大项目最主要的特征其中开门红诉求更强的省份规模更大但是考虑到去年基数较高增速尚有待观察此外本次集中开工更倾向于产业制造业和基建项目风险提示1项目统计口径变化可能影响数据的跨年可比性如本轮集中开工与年度计划投资额年度计划投资额与总投资额等表述都存在差异各省口径也可能存在差异也存在统计样本不足的问题2疫情最终走向的不确定性有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望目录重大项目密集开工释放何种信号312月经济数据复苏进行时4基数走低推升通胀4生产端受疫情影响有限5消费逆势改善5投资延续托底作用5出口低位收官5信贷开门红可期6风险提示7有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2宏观经济动态跟踪重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望重大项目密集开工释放何种信号2022年末中央经济工作会议提到通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资近期陆续召开的地方两会或开年第一会也表明重大项目和基建依然是稳增长的重要抓手在此背景下各省市重大项目集中开工已在进行中时点上与去年相近早于往年我们梳理了各地年初集中开工的情况以观察稳增长政策的节奏以及强度各地重大项目开工时间较早据不完全统计2021年大部分省份一季度集中开工都在2月下旬到3月2022年多数省份提前了1-2个月部分省份2023年时点和2022年较为相近如安徽四川福建厦门等都在2023年1月上旬开展了重大项目集中开工活动江苏广东等则是选择年后开展活动1月27-28日表1各省重大项目年初集中开工时点省份2021年2022年2023年安徽省2021年2月22日2022年1月4日2023年1月3日四川省2021年3月29日2022年1月4日2023年1月3日厦门市2021年3月3日2022年1月4日2023年1月8日江苏省2021年2月26日2022年1月4日2023年1月28日河南省2021年2月20日2022年1月5日2023年1月28日浙江省2021年3月17日2022年1月5日2023年1月9日广东省2021年3月28日2021年12月23日2023年1月27日数据来源江苏省人民政府网浙江省人民政府网东莞市人民政府网等等东方证券研究所整理稳增长诉求越强力度越大我们在地方如何开新局地方两会再观察中曾梳理各省市GDP投资和消费增速目标其中安徽明确固定资产投资力争增长10以上多数省份在6-8之间并提出要建立全省招大引强赛马激励机制与2022年相比安徽2023Q1项目年度计划投资额增长高达54总投资额增长88广东两会固定资产投资目标为8而全年重点项目投资计划增长111去年为125维持在较高增速江苏2023年度省级重大项目清单确定了220个项目年度计划总投资5666亿元较上一年增加76亿元增长13值得注意的是江苏省另有储备项目45个比上一年增加18个后续有望发力而福建2022年GDP预计增速与目标差距较小仅为13个百分点多数在2-35个百分点稳增长诉求可能相对偏弱厦门市2023年Q1项目的计划投资额缩减14左右拖累主要源于基建项目2023年Q1厦门市新开工的92个重大项目中产业项目和社会事业项目年计划投资额分别较2022年增长63233但基础设施项目年计划投资额缩减了75左右此外值得注意的是浙江省2023年浙江省第一批安排省重大项目年计划投资额涨幅超过8倍可能和口径不同有关但Q1项目的年计划投资额最高可达到全年计划的83左右说明浙江年初稳增长的诉求较强领域主要涉及地铁铁路核电水库扩容新材料产业园医疗设施等项目从资金投资方向来看部分地区重大项目中基建和产业制造业项目是重点主要涉及电动汽车电池新材料医疗等高质量发展相关项目2023年Q1安徽制造业总投资额占比进一步提高至708而20212022年分别为31587以安徽合肥市为例具体项目包含智能电动汽车产业园区偏光片储能电池等等广东省基础设施工程产业工程民生保障工程年度计划投资分别为61593109亿元732亿元分别占61593109732有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3宏观经济动态跟踪重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望从项目数量来看基建和产业制造业占比较高2023年Q1四川省现场推进的重大项目中基建和民生及公共事业项目铁路公路保障性安居工程等数量99个为产业项目43个的2倍以上而2022年Q1基础设施领域利长远项目和民生及社会事业领域补短板项目两者合计49个和创新与产业领域强基础项目合计51个数量基本相当江苏则是将重点放在了产业上220项省级重点项目中产业项目有180个比去年增加14个其中制造业项目158个比去年增加21个浙江省同样以制造业产业以及基建项目为重点从目前已有的数据来看和2022年一样开工早是2023年重大项目最主要的特征其中开门红诉求更强的省份规模更大但是考虑到去年基数较高增速尚有待观察此外本次集中开工更倾向于产业制造业和基建项目12月经济数据复苏进行时基数走低推升通胀2022年12月CPI同比18前值16环比持平前值-02在基数的推动下CPI同比小幅回升但环比依然低迷食品价格推动CPI同比上行12月CPI食品项同比上涨48前值37下同尽管猪价延续同比下行的趋势涨幅较上月回落122个百分点但高波动的蔬菜价格同比降幅在基数影响下大幅收缩同比降幅收窄132个百分点随着疫情防控政策优化调整出行和娱乐活动逐步恢复相关价格也迎来改善核心CPI同比自6月以来首次上行从出行来看部分大城市地铁客流已超过新十条公布前北上广深等12城平均拥堵指数7日平均同比已由负转正居民活动半径逐步打开带来出行链和服务业价格修复例如12月飞机票价格同比上涨267涨幅扩大78个百分点电影及演出票交通工具租赁费价格环比分别上涨58和38相关价格回暖的带动下12月CPI服务项和核心CPI同比双双回升分别为06050706但距离疫情之前仍有较大差距2019年CPI服务项和核心CPI同比的月均值分别为1716随着出行和消费进一步修复相关价格指数有望持续回升PPI同比-07前值-13环比-05前值01PPI的高基数效应逐步减弱但石油价格回落导致PPI同比延续负增长煤炭和石油价格分别由国内和海外定价其价格走势出现明显分化12月布伦特原油价格继续下跌至80美元桶附近石油和天然气开采业PPI同比涨幅收窄117个百分点而煤炭价格相对平稳基数影响下价格同比走高煤炭开采和洗选业PPI同比降幅收窄88个百分点其余行业中黑色和有色相关行业价格持续修复黑色金属冶炼和压延加工业非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄4个百分点和11个百分点计算机通信和其他电子设备制造业上涨13扩大01个百分点波动较大的能源和食品价格均处于下行通道短期内通胀平稳的表现或将延续不构成对货币政策的掣肘但仍需关注今年下半年通胀上行的风险尤其是疫后复苏相关价格的表现CPI方面疫情长期压制服务业价格疫后的服务CPI和核心CPI均明显低于疫情以前随着疫情防控政策调整优化出行和接触式服务业正走出谷底消费复苏带领核心CPI修复是可期的PPI方面历史数据显示PPI走势与滞后一年的M2高度相关考虑到去年M2水平偏高2022年三季度末M2同比较名义GDP增速高出64个百分点今年下半年PPI或将重回上行轨道此外今年国际大宗商品可能高位波动意味着输入性通胀压力仍然存在可能成为推升PPI的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4宏观经济动态跟踪重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望生产端受疫情影响有限12月工业增加值环比由负转正生产端受疫情影响有限12月工业增加值同比增长13前值22下同环比006-031分结构来看电力燃气及水的生产和供应业大幅改善同比增长7-15是提振工业增加值的主要因素制造业同比增速小幅下降同比022回落幅度低于11月进入2023年后1月生产PMI在内需带动下出现改善物流运输也呈向好态势展望后续疫情影响大幅衰退供应链堵点整体减少生产供给有望逐步回升消费逆势改善12月社会消费品零售同比为-18前值-59即使排除基数效应两年平均降幅也比上月收窄了1个百分点我们理解社零数据改善主要源于三个方面一是11月社零数据因双十一提前而被低估因此实际改善幅度并没有那么大二是汽车消费政策的推动三是疫情冲击增加了医药消费需求具体来看1去年双十一提前导致了错位效应11月网上零售额占10-11月总和的53而2021年这一比重为57若以2021年11月的占比对商品零售额进行修正则10-12月商品零售同比分别为-24-28-01修正之前分别为05-56-01即修正后商品消费的反弹幅度有所缩小2政策层面上由于部分购车优惠和补贴政策在年底结束消费者集中在优惠退坡前购车12月限额以上汽车零售额同比增长46-423疫情推升了医药相关需求中西药品类占限额以上零售额的比重提高至5341中西药品的限额以上零售额同比增长了4083投资延续托底作用2022年四季度GDP同比增长29全年同比增长3其中基建和制造业投资扮演了挑大梁的角色1-12月固定资产投资累计同比增长51前值53分项来看1-12月房地产开发投资增速继续下探至-10-98下行速度明显放缓商品房销售面积销售额到位资金房屋新开工面积等指标降幅也有不同程度的收窄同时市场环境迎来了本质性的改变改善优质房企资产负债表计划行动方案即将推出央行也在研究推出几项支持房地产的结构性工具一揽子政策都着重于推动实质性地化解地产风险1-12月制造业投资累计同比小幅回落至9193维持一定韧性其中高技术制造业投资同比增长222231-12月广义基建投资增速上行至115117全年高位收官出口低位收官1-12月出口金额累计同比为7前值92022全年前高后低外需仍在探底分商品来看1消费品增速下行幅度有所缩小社交相关产品中服装鞋靴箱包出口金额累计同比增速分别为32204和28243227和2992地产后周期中家具家电灯具出口累计同比增速分别为-53-133-61-43-126-562机电产品出口增速延续前期下行12月机电产品出口金额累计同比增速为3655占总出口的比重为571571其中电子产品进一步走弱集成电路手机自动数据处理设备累计同比增速为03-25-752215-42机械产品中汽车维持一定韧性汽车含底盘汽车零配件出口累计同比增速分别为74774有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5宏观经济动态跟踪重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望73184我们认为汽车出口之所以能够在机电产品中脱颖而出是得益于德国损失了相关份额分地域来看对发达国家出口持续承压分地域来看12月对美欧盟东盟日韩出口金额当月同比增速为-195-17575-33-97-254-10652-56-119当月出口占比分别为1481421754644138151174944需要注意的是自2019年中美贸易摩擦以来中国对美出口占总出口的比重逐年下降2022年下降至162为近十年来最低值同时东盟逐年上升2022年达到158反超欧盟成为第二展望后续海外政策刺激效果减弱美国库存水平偏高欧洲消费潜力被能源抑制等问题均表明海外需求回落仍是主线从微观上也可以看到美国西海岸港口拥堵情况也已经彻底结束和订单减少有关不过我们认为中国出口份额的韧性有望维持随着疫情影响减弱国内供应链效率将进一步走向修复且有迹象表明即便12月国内供应链面临挑战海外对中国供应链韧性依然保有信心据英国克拉克森研究公司2022年12月中国船企单月新接订单占全球新船市场份额的比例约为752第二名韩国仅206需要注意的是在份额韧性方面中国出口目的地的结构变化也扮演着一定的角色2023年元旦美国通胀削减法案正式生效10月欧盟碳关税也将启动全球贸易摩擦可能进一步升级相伴随的是欧美发达国家在中国出口中的权重可能逐渐下降取而代之的是在一带一路倡议的推动下亚洲区域统一大市场加速形成信贷开门红可期2022年12月社会融资规模增量为131万亿比上年同期少约1万亿社会融资规模存量为3442万亿同比增长961012月新增社融低于万得一致预期的161万亿偏差主要来自企业债券同比少增约1万亿拖累项主要为政府债券企业债券和外币贷款企业债券少增受理财赎回潮的短期冲击政府债券则受财政错位的影响以上影响均偏短期代表实体融资需求的信贷高于市场预期并未受到同期经济活动放缓的影响综合来看12月社融数据释放了偏乐观的信号企业债券和政府债券是社融的主要拖累企业债券同比少增4876亿与此前理财赎回导致信用债利率提升有关企业主动延后债券融资政府债券则是由于2021年财政后置的效应2021年12月新增政府债券高达8158亿信贷在实体经济走弱的背景下实现同比多增结构上体现为企业强居民弱和短期弱长期强短期信贷偏弱对应于经济活动放缓12月金融机构新增人民币贷款14万亿同比多增2700亿其中居民和企业新增短期贷款均为负值对应疫情反弹之下居民消费和企业活动下降居民中长期贷款未见改善12月同比少增近2000亿全年同比少增33万亿为有数据以来的最差表现居民中长期贷款既是地产销售的映射也是居民风险偏好的体现因而当前政策着重于信心先行值得注意的是企业中长期贷款与经济活动表现分化体现多重政策的支撑包括设备更新改造再贷款政策性金融工具配套融资以及房地产企业融资环境的本质性转变2022年居民存款同比多增近8万亿规模远超往年消费场景受限风险偏好下降理财赎回等多重因素导致居民存款高增随着以上因素出现转变今年居民存款或不再延续这一特点12月居民存款同比多增1万亿一方面疫情反弹限制了消费场景消费减少导致居民储蓄被动增长另一方面此前理财大规模赎回后转变为存款不过近期各地疫情已明显好有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6宏观经济动态跟踪重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望转居民出行等数据已触底反弹后续消费回暖可期理财赎回潮也已接近尾声12月企业中长期贷款表现强于往年同期或表明2023年信贷开门红可期推动信用扩张的积极因素增多首先本轮疫情冲击趋于消退地铁客运量等高频指标指向经济触底回暖其次理财赎回等影响偏短期目前已接近尾声此外稳增长政策持续发力1月10日央行召开主要银行信贷工作座谈会值得关注的重点包括1要求适度靠前发力2关于地产的表述较多如要求对优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动强调因城施策实施好差别化住房信贷政策3强调及时跟进政策性开发性金融工具配套融资基建也被置于五大重点领域之首其余4个领域为小微企业科技创新制造业和绿色发展4强调发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力今年类似的结构性货币政策或依然是货币政策的重点风险提示项目统计口径变化可能影响数据的跨年可比性如本轮集中开工与年度计划投资额年度计划投资额与总投资额项目与重大项目等表述都存在差异各省口径也可能存在差异也存在统计样本不足的问题疫情最终走向还存在很大不确定性对我国统筹疫情防控和经济社会发展工作提出了严峻挑战依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见有该股分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明票达到相关上7市公司宏观经济动态跟踪重大项目密集开工释放何种信号月度宏观经济回顾与展望分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真0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