研究结论
　　2022年8月起，科索沃当局要求任何持塞尔维亚政府所颁发身份证件入境者，在科索沃地区逗留期间，必须取得科索沃当局颁发的临时证件；还要求持有塞尔维亚车牌的塞族居民重新登记，在两个月内换成科索沃当局签发的车牌，违者将被处以罚款并扣押车辆。科索沃境内的塞尔维亚人与科索沃当局发生激烈冲突，塞尔维亚总统武契奇表示“塞尔维亚被逼到了墙角”并在随后宣布国家进入“最高级别战备状态”。
　　虽然在国际社会的调停下，此次“车牌事件”引发的危机已经基本平息。但是，经此一役，塞尔维亚这个国家又被重新带入了我们的视野。在欧洲各国的政治领袖中，武契奇是一个明显的异类。
　　1970年，武契奇出生在贝尔格莱德。其父是一位经济学家，母亲则是一名记者。1994年，武契奇从贝尔格莱德大学法律系毕业。在大学期间武契奇就积极投身政治，毕业后短暂做过一段时间的时政记者。1998年，年仅28岁的武契奇出任南联盟的信息部长。科索沃战争爆发后，武契奇对媒体严加管控，对批评政府的记者予以罚款，禁止外国电视台在南联盟境内播出，最后甚至将所有北约国家的记者遣送出境。当时的武契奇还是一名坚定的大塞尔维亚主义者。2014年，武契奇回忆这段往事时表示自己错了，也已经改变了，并表示“我不羞于承认我所有的政治错误”。
　　2012年，武契奇被任命为国防部长和第一副总理。2014年，他所在的政党赢得大选，武契奇成为塞尔维亚总理。在总理任内，武契奇实行紧缩的财政政策，削减公务员和国企员工的退休金以及养老金，甚至禁止公共部门招聘新员工。在武契奇大刀阔斧的改革下，塞尔维亚的财政赤字率得到了显著的改善，失业率也大幅下降。国际货币基金组织和欧盟对武契奇改革的成效都赞许有加，国际货币基金组织甚至称其为有史以来最成功的财政改革方案之一。塞尔维亚的基础设施建设长期滞后，武契奇积极响应“一带一路”倡议，欢迎中国企业对塞尔维亚的投资。
　　2017年，武契奇宣布参选总统，并在随后的总统大选中获胜。武契奇表示，成为总统可以让他从具体而琐碎的行政事务中解脱出来，能更全面地思考和处理一些战略性的问题。根据宪法，塞尔维亚是一个议会民主制国家，行政权力由总理掌握，总统更多是礼仪性职务。但是，塞尔维亚总统掌握军权，因此在国防和外交事物上有很大的发言权。且武契奇至今仍身兼进步党主席，进步党又是议会的第一大政党，因此武契奇实际上牢牢把控了塞尔维亚的内政外交，把虚职总统变成了实权总统。
　　武契奇曾在多个场合表达过自己对铁托的钦佩和仰慕。在冷战期间，铁托与尼赫鲁等人发起“不结盟运动”，拒绝在美苏两大阵营中选边站队，也将自身变成了两大阵营争相讨好的对象，南斯拉夫的经济也在铁托执政时期取得了长足的发展。武契奇有样学样，在外交上纵横捭阖，游走于各个大国之间，他积极地推动塞尔维亚加入欧盟，同时与俄罗斯保持良好关系，他曾当众亲吻五星红旗，又在特朗普的斡旋下与科索沃签署了“经济正常化”协议。
　　武契奇也曾表示，南斯拉夫解体以后，塞尔维亚一直被西方媒体描绘为国际舞台上的反派角色，他已经厌倦了这样的定位，他只想带领塞尔维亚加入欧盟。不妥善解决科索沃问题，就无法加入欧盟；科索沃是塞尔维亚人的龙兴之地，承认科索沃的独立，会极大地冲击塞尔维亚人的民族感情。也许只有像武契奇这样一个先前的“大塞尔维亚主义者”，一个被批判打压异己、操控舆论的政治强人，才能让塞尔维亚摆脱其一直在欧盟与俄罗斯之间彷徨反复的命运。
　　风险提示
　　美国和北约借科索沃问题向塞尔维亚和俄罗斯发难，引发巴尔干半岛地缘政治的冲突，造成国际局势的紧张。
　　

研究报告全文：宏观经济专题报告报告发布日期2023年02月08日塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境环球政治人物观察5曹靖楠021-633258883046caojingnanorientseccomcn研究结论执业证书编号S08605200100012022年8月起科索沃当局要求任何持塞尔维亚政府所颁发身份证件入境者在科孙金霞021-633258887590索沃地区逗留期间必须取得科索沃当局颁发的临时证件还要求持有塞尔维亚车sunjinxiaorientseccomcn牌的塞族居民重新登记在两个月内换成科索沃当局签发的车牌违者将被处以罚执业证书编号S0860515070001款并扣押车辆科索沃境内的塞尔维亚人与科索沃当局发生激烈冲突塞尔维亚总王仲尧021-633258883267统武契奇表示塞尔维亚被逼到了墙角并在随后宣布国家进入最高级别战备状wangzhongyao1orientseccomcnS0860518050001态执业证书编号香港证监会牌照BQJ932虽然在国际社会的调停下此次车牌事件引发的危机已经基本平息但是经陈玮chenwei3orientseccomcn此一役塞尔维亚这个国家又被重新带入了我们的视野在欧洲各国的政治领袖执业证书编号S0860522080003中武契奇是一个明显的异类1970年武契奇出生在贝尔格莱德其父是一位经济学家母亲则是一名记者1994年武契奇从贝尔格莱德大学法律系毕业在大学期间武契奇就积极投身政治毕业后短暂做过一段时间的时政记者1998年年仅28岁的武契奇出任南联盟的信息部长科索沃战争爆发后武契奇对媒体严加管控对批评政府的记者予以沙特王储穆罕默德内部转型和外部权衡2023-01-16罚款禁止外国电视台在南联盟境内播出最后甚至将所有北约国家的记者遣送出相协调环球政治人物观察4境当时的武契奇还是一名坚定的大塞尔维亚主义者2014年武契奇回忆这段往印度总理莫迪伟大开创者还是民主终结2023-01-16者环球政治人物观察3事时表示自己错了也已经改变了并表示我不羞于承认我所有的政治错误2012年武契奇被任命为国防部长和第一副总理2014年他所在的政党赢得大选武契奇成为塞尔维亚总理在总理任内武契奇实行紧缩的财政政策削减公务员和国企员工的退休金以及养老金甚至禁止公共部门招聘新员工在武契奇大刀阔斧的改革下塞尔维亚的财政赤字率得到了显著的改善失业率也大幅下降国际货币基金组织和欧盟对武契奇改革的成效都赞许有加国际货币基金组织甚至称其为有史以来最成功的财政改革方案之一塞尔维亚的基础设施建设长期滞后武契奇积极响应一带一路倡议欢迎中国企业对塞尔维亚的投资2017年武契奇宣布参选总统并在随后的总统大选中获胜武契奇表示成为总统可以让他从具体而琐碎的行政事务中解脱出来能更全面地思考和处理一些战略性的问题根据宪法塞尔维亚是一个议会民主制国家行政权力由总理掌握总统更多是礼仪性职务但是塞尔维亚总统掌握军权因此在国防和外交事物上有很大的发言权且武契奇至今仍身兼进步党主席进步党又是议会的第一大政党因此武契奇实际上牢牢把控了塞尔维亚的内政外交把虚职总统变成了实权总统武契奇曾在多个场合表达过自己对铁托的钦佩和仰慕在冷战期间铁托与尼赫鲁等人发起不结盟运动拒绝在美苏两大阵营中选边站队也将自身变成了两大阵营争相讨好的对象南斯拉夫的经济也在铁托执政时期取得了长足的发展武契奇有样学样在外交上纵横捭阖游走于各个大国之间他积极地推动塞尔维亚加入欧盟同时与俄罗斯保持良好关系他曾当众亲吻五星红旗又在特朗普的斡旋下与科索沃签署了经济正常化协议武契奇也曾表示南斯拉夫解体以后塞尔维亚一直被西方媒体描绘为国际舞台上的反派角色他已经厌倦了这样的定位他只想带领塞尔维亚加入欧盟不妥善解决科索沃问题就无法加入欧盟科索沃是塞尔维亚人的龙兴之地承认科索沃的独立会极大地冲击塞尔维亚人的民族感情也许只有像武契奇这样一个先前的大塞尔维亚主义者一个被批判打压异己操控舆论的政治强人才能让塞尔维亚摆脱其一直在欧盟与俄罗斯之间彷徨反复的命运风险提示美国和北约借科索沃问题向塞尔维亚和俄罗斯发难引发巴尔干半岛地缘政治的冲突造成国际局势的紧张有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境目录一曾经的大塞尔维亚主义者科索沃战争时的信息部长5二改旗易帜出任总理大刀阔斧推进改革6三就任总统铁托的仰慕者能否重走铁托路线在左右逢源中带领塞尔维亚谋求加入欧盟8风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境图表目录图1塞尔维亚与科索沃的族群构成4图2塞尔维亚总统武契奇5图3大塞尔维亚主义者主张的领土版图6图4塞尔维亚的年均失业率变化图2001-20212014年后有明显下降7图5塞尔维亚的财政赤字率2010-20217图6塞尔维亚出口商品结构图2020年8图7塞尔维亚进口商品结构图2020年8图8塞尔维亚三大能源进口占比20209图9塞尔维亚各类化石燃料进口来源20209图10俄罗斯对塞尔维亚出口的商品构成20209图11塞尔维亚对俄罗斯出口的商品构成20209图12中国对塞尔维亚出口的商品构成202010图13塞尔维亚对中国出口的商品构成202010有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境2022年8月起科索沃当局要求任何持塞尔维亚政府所颁发身份证件入境者在科索沃地区逗留期间必须取得科索沃当局颁发的临时证件还要求持有塞尔维亚车牌的塞族居民重新登记在两个月内换成科索沃当局签发的车牌违者将被处以罚款并扣押车辆这引发了塞族人的强烈不满科索沃境内的塞尔维亚族公务员集体辞职抗议塞族人设置路障禁止科索沃境内的阿尔巴尼亚人进入塞尔维亚居住区科索沃当局一度决定强拆路障进而引发了两方的冲突塞尔维亚总统武契奇表示塞尔维亚被逼到了墙角并在随后宣布国家进入最高级别战备状态图1塞尔维亚与科索沃的族群构成图片来源经济学人东方证券研究所虽然在国际社会的调停下此次车牌事件引发的危机已经基本平息但是经此一役塞尔维亚这个国家又被重新带入了我们的视野在欧洲各国的政治领袖中武契奇是一个明显的异类他身高2米却一直表示自己只是巴尔干的一个小个子武契奇对内以政治强人的形象示人以强硬的手腕推进一系列改革在外交舞台上武契奇的立场可用亲中俄不反欧美来形容他多次发表亲华言论接种了三针中国疫苗表示中塞友谊是患难见真情甚至在公开场合亲吻五星红旗俄乌冲突爆发后他拒绝追随欧美制裁俄罗斯但他也明确表示国家的首要目标就是沿着欧洲一体化的方向加入欧盟武契奇曾屡次抨击美国却也与美国维持了总体可控的外交关系2020年时更是接受特朗普的调停与科索沃签订了经济正常化协议从1993年成为塞尔维亚国会议员开始之后历任信息部长副总理国防部长总理再到当选并连任总统武契奇已经在塞尔维亚的政坛上沉浮了近30年武契奇是一个怎样的人身处欧洲火药桶的正中央他如何能在瞬息万变的巴尔干局势中屹立不倒进而一步步获取最高权力在他的带领下塞尔维亚又将向何处去这些都是我们本篇报告中要探究的问题有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境图2塞尔维亚总统武契奇图片来源新华网东方证券研究所一曾经的大塞尔维亚主义者科索沃战争时的信息部长1970年3月武契奇出生在塞尔维亚首都贝尔格莱德其家族原本生活在波黑境内二战时期受波黑境内的法西斯份子迫害逃到了塞尔维亚武契奇回忆往事时曾表示其祖父以及数十位亲人死在了法西斯份子的屠刀之下武契奇出身于一个知识分子家庭其父母在大学时的专业都是经济学武契奇的父亲是一位经济学家母亲则是一名记者与父母不同武契奇并没有选择攻读经济学1994年武契奇从贝尔格莱德大学法律系毕业大学期间的武契奇积极投身政治他在1993年加入塞尔维亚激进党SerbianRadicalParty并在同年当选为塞尔维亚共和国国民议会的议员塞尔维亚激进党是一个极右翼政党民族主义色彩浓厚其核心政治纲领是大塞尔维亚主义大塞尔维亚主义主张将黑山波黑马其顿等塞尔维亚人占多数或是在历史上塞尔维亚族活动的土地都纳入塞尔维亚的版图其范围大幅超过南斯拉夫内战后现代塞尔维亚的领土范围南斯拉夫解体后克罗地亚等前加盟国纷纷独立而塞尔维亚则渴望建立一个以塞族人为主体的南斯拉夫联盟塞尔维亚的部队开进前南斯拉夫的各加盟国南斯拉夫内战一触即发塞尔维亚与斯洛文尼亚克罗地亚波黑科索沃先后交火后以北约对塞尔维亚的轰炸和时任南联盟领导人米洛舍维奇的下台及受审而结束有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境图3大塞尔维亚主义者主张的领土版图图片来源维基百科东方证券研究所大学毕业后武契奇曾短暂地做过一段时间的记者期间采访了不少政治人物或许正是因为这段经历1998年年仅28岁的武契奇被任命为南联盟政府的信息部长职权基本类似我国的宣传部长信息部长任内恰逢科索沃战争爆发武契奇对媒体的报道严加监管对批评政府的记者处以罚款并禁止外国电视台在彼时的南联盟播出在这一时期塞尔维亚媒体被西方媒体指责煽动塞尔维亚民族主义将少数民族妖魔化1999年3月北约开始轰炸南斯拉夫后武契奇召集贝尔格莱德的所有编辑开会报纸和杂志被命令将所有版面提交信息部审查且只允许发表官方批准的信息此外武契奇命令所有北约国家的记者离开南联盟在2014年的一次采访中谈及这段往事武契奇表示自己错了也已经改变了他说我不羞于承认我所有的政治错误二改旗易帜出任总理大刀阔斧推进改革从1994年起武契奇成为塞尔维亚激进党的秘书长并且一直担任这一职务直到2008年2008年武契奇转而加入塞尔维亚进步党SerbianProgressiveParty并担任该党的副主席不同于激进党的大塞尔维亚主义进步党的政治立场更为温和大大淡化了民族主义的色彩在外交议题上以带领塞尔维亚加入欧盟为第一要务同时也强调要与俄罗斯保持传统友谊在内政问题上则以发展经济为先同时要坚决打击贪腐在2012年的一次采访中谈及过往武契奇表示他为自己过去的一些作为感到羞愧我错了我以为先前所做的一切都是为了国家好但结果如何我们都看见了我们那一套失败了我们得承认这一点也正是在2012年的议会选举后他被任命为国防部长和第一副总理同年9月武契奇被选举为进步党主席2014年议会选举武契奇的进步党拿下了议会250席的158席武契奇也顺利当选为塞尔维亚总理南斯拉夫解体之后塞尔维亚的经济转型一直并不顺利失业率长期在20左右徘徊国营企业尾大不掉政府部门臃肿不堪就任总理后武契奇实行紧缩的财政政策其目的是减少塞尔维亚的政府开支降低赤字率其中的重中之重是削减公共部门的编制与开支武契奇削减了公务员和国企员工的退休金以及养老有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境金甚至禁止公共部门招聘新员工在武契奇大刀阔斧的改革下塞尔维亚的财政赤字率得到了显著的改善失业率也大幅下降国际货币基金组织和欧盟对武契奇改革的成效都赞许有加国际货币基金组织甚至称其为有史以来最成功的财政改革方案之一图4塞尔维亚的年均失业率变化图2001-20212014年后有明显下降数据来源WIND东方证券研究所图5塞尔维亚的财政赤字率2010-2021数据来源WIND东方证券研究所但武契奇对此仍不满意他表示塞尔维亚的GDP增速只有3这太低了我们需要5的经济增长由于北约的轰炸和自身的经济不振塞尔维亚的基础设施建设长期滞后武契奇就任总理后积极响应一带一路倡议欢迎中国企业对塞尔维亚的投资在2021年接受新华社采访时武契奇表示我们和中国企业合作修建主要道路高速公路和铁路我们对中国企业的施工质量以及效率感到非常满意在塞尔维亚无论走到哪里都能看到中国企业承建的桥梁隧道高速公路公路和铁路有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境三就任总统铁托的仰慕者能否重走铁托路线在左右逢源中带领塞尔维亚谋求加入欧盟2017年武契奇宣布参选总统并在随后的总统大选中获胜在竞选总统时武契奇表示成为总统可以让他从具体而琐碎的行政事务中解脱出来能更全面地思考和处理一些战略性的问题在就职演说中他表示塞尔维亚的改革将继续下去并以加入欧盟为最终目的在外交和军事上塞尔维亚将严守中立不在北约和俄罗斯中间选边站队值得一提的是根据宪法塞尔维亚是一个议会民主制国家行政权力由总理掌握总统更多是礼仪性职务是一个虚职但是塞尔维亚总统却掌握军权因此在国防和外交事物上有很大的发言权且武契奇至今仍身兼进步党主席进步党又是议会的第一大政党因此武契奇实际上牢牢把控了塞尔维亚的内政外交武契奇虽然没有修改宪法但是却颠覆了宪法框架把虚职总统变成了实权总统武契奇的做法引发了部分民众的抗议从2018年末到2019年初数千民众涌上街头抗议示威批评武契奇正在破坏民主并把自己变为一名独裁者对此武契奇显得不以为意在接受采访时他更是表示民众对自己的抗议恰恰说明塞尔维亚依旧是一个民主国家武契奇曾在多个场合表达过自己对铁托的钦佩和仰慕在冷战期间铁托与尼赫鲁等人发起不结盟运动拒绝在美苏两大阵营中选边站队也将自身变成了两大阵营争相讨好的对象自1947年至1978年南斯拉夫的社会产品每年平均增长62工业产量每年平均增长9以上是当时全世界经济发展最迅速的国家之一1980年代时南斯拉夫更成为世界上第7大工业国早在抗战时期毛泽东同志就注意到了铁托的过人之处在延安提出向铁托学习拿西方的钱干自己的事业图6塞尔维亚出口商品结构图2020年图7塞尔维亚进口商品结构图2020年数据来源OEC东方证券研究所数据来源OEC东方证券研究所武契奇有样学样在外交上纵横捭阖游走于各个大国之间他积极地推动塞尔维亚加入欧盟同时与俄罗斯保持良好关系这既是因为同属斯拉夫人都信仰东正教这种心理层面同文同种的有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境亲近感更是因为俄罗斯供给塞尔维亚的天然气价格是供给欧盟的价格四分之一而塞尔维亚在能源方面几乎完全依赖俄罗斯的供给图8塞尔维亚三大能源进口占比2020图9塞尔维亚各类化石燃料进口来源2020数据来源欧盟统计局东方证券研究所数据来源欧盟统计局东方证券研究所图10俄罗斯对塞尔维亚出口的商品构成2020图11塞尔维亚对俄罗斯出口的商品构成2020数据来源OEC东方证券研究所数据来源OEC东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境图12中国对塞尔维亚出口的商品构成2020图13塞尔维亚对中国出口的商品构成2020数据来源OEC东方证券研究所数据来源OEC东方证券研究所2019年在武契奇的推动下塞尔维亚与阿尔巴尼亚和北马其顿签署了迷你申根协议允许商品资本服务和劳动力在三个国家内自由流动之后这一迷你申根协议还将努力把黑山波黑等国包含在内进而使得西巴尔干地区的上述国家在未获得欧盟成员国的资格前实现内部的贸易自由化为后续加入欧盟做好准备武契奇曾以一个案例讲述过迷你申根协议的意义一家塞尔维亚的乳品厂向波黑出口酸奶牛奶和奶酪运货的卡车必须在波黑和塞尔维亚边境停留不少于36小时才能完成所有的检查而这些检查和手续其实完全可以被省去如果两国签署了迷你申根协议那么这家乳品厂的运营成本最少能降低7在2020年接受politico采访时武契奇表示自己最近一直在研究德国的历史德国在近代放弃了泛日耳曼主义也损失了不少领土但是转而专注于经济建设并且开始拥抱民主自由人权等普世价值反而被国际社会认可并取得了巨大的发展德国的历史对塞尔维亚很有启发武契奇也曾表示南斯拉夫解体以后塞尔维亚一直被西方媒体描绘为国际舞台上的反派角色他已经厌倦了这样的定位他只想带领塞尔维亚加入欧盟最终让塞尔维亚成为一个国际舞台上平凡无聊而又普通的国家或许正是出于这样的考量2020年9月4日武契奇与科索沃总理在特朗普的主持下在白宫签署一项经济正常化协议在搁置主权归属的争议下两国同意共同修建铁路削减关税以及欢迎科索沃加入迷你申根协议这一协议被视为是塞尔维亚和科索沃关系正常化的一大步2023年1月20日来自欧盟美国法国德国和意大利的代表一齐来到贝尔格莱德并与武契奇展开会谈五位代表提出的解决科索沃问题的方案要求塞尔维亚和科索沃尊重彼此的国家主权和领土完整原则承认对方的国家标志允许对方加入联合国等国际组织这等于要求塞尔维亚事实上承认科索沃独立尽管此前曾谴责这一方案无耻但在会后武契奇却表示接受这一方案武契奇在会后表示西方给他下了最后通牒如果塞尔维亚不接受这一处理方案将面临有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境三个后果暂停加入欧盟的谈判暂停资金援助以及经济和民事领域的一系列制裁投资贷款签证等武契奇在接受采访时表示自己别无选择欧洲已然处在战争之中他们欧盟希望他们的后院巴尔干半岛就是他们的后院成为他们想要的样子如果拒绝这一方案会导致塞尔维亚在国际社会被孤立这是我作为总统所不能接受的在武契奇点头放行后该方案还将于3月在塞尔维亚国会表决科索沃是塞尔维亚人的龙兴之地承认科索沃的独立会极大地冲击塞尔维亚人的民族感情但是不妥善解决科索沃问题就无法加入欧盟整个国家会一直被拖入这个无尽的泥沼何去何从武契奇重任在肩风险提示美国和北约借科索沃问题向塞尔维亚和俄罗斯发难在巴尔干半岛开辟俄乌冲突的第二战场塞尔维亚一旦过度反应易引发巴尔干半岛地缘政治的紧张和冲突俄乌冲突已然导致欧洲能源价格和通胀高企制造业纷纷转移一旦巴尔干地区烽烟再起势必导致欧盟的基本面进一步恶化影响中国在该地区的投资依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明公司持有该股11票达到相关上宏观经济专题报告塞尔维亚总统武契奇铁托的仰慕者能否解决科索沃危机带领塞尔维亚走出困境分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联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