白酒：返程复工加速经济复苏，场景回暖。春节旺销加速库存良性消化，渠道信心改善，补货意愿具备延续性，价盘松动企稳：飞天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批价950-960元，环比持平；国窖批价890-920元；复兴版/青花20批价800/350元，关注酒企挺价措施落地进度，看好批价持续回升。供需双重修复，复苏动力十足。供给方面：酒企乐观迎接白酒复苏，渠道景气回升、信心提振；需求方面：产业陆续复工，营商环境改善，差旅需求增加带动场景稳步修复。鉴于高端酒稳健动销、基本面具备确定性以及合理估值水平，建议布局贵州茅台、五粮液、泸州老窖；皖酒、苏酒动销势头强劲，市场运作持续优化，节后积极谋划全年经营目标，推荐品牌具备优势、受益于安徽景气度的古井、迎驾以及低估值标的洋河股份，渠道稳健布局、产品结构升级的今世缘；产品+渠道改革、费用压缩，毛利率、净利率双重提升的老白干酒；华润改革加速、新品亟待推出的金种子酒；次高端关注商旅出行、开工进展，看好商务宴席场景持续回补，推荐组织活力焕发、渠道变革深入的山西汾酒、舍得酒业。
　　大众品：长期推荐具品牌&渠道护城河及优秀成长性赛道，同时关注消费旺季催化下的阶段性机会。（1）啤酒淡季备货正常推进，高端场景修复下旺季有望迎来量价齐升。销售端，啤酒传统消费旺季在夏季，22年疫情下低基数，夜场、餐饮等消费场景受损较大，春节以来餐饮、夜场渠道强势恢复，高端化进程有望提速，今年有望迎来量价齐升。成本端，企业已锁定核心原材料大麦价格，玻璃、铝罐价格高位回落，成本端压力缓解，重点推荐重庆啤酒（6+6品牌矩阵赋能，“大城市”计划推动市占率提升）、青岛啤酒，关注燕京啤酒（大单品持续成长，改革进程中降本增效，利润弹性可期）。（2）调味品家庭端修复进行时，餐饮端未来可期。疫情中家庭端调味品需求已率先修复，餐饮端疫后加速恢复，基础调味品供给格局稳定，头部企业挤压式增长，推荐海天味业（品牌&渠道护城河深，下游餐饮需求拉动修复）、千禾味业（率先深耕0添加赛道，动销表现亮眼），复调关注大单品放量节奏，推荐天味食品；预制菜板块推荐安井食品、千味央厨。（3）乳制品估值处于低位，新渠道红利带动休闲零食增长。春节乳品送礼需求旺盛，龙头乳企估值处于相对低位，部分小而美乳企或有阶段性机会，推荐李子园（受益下游餐饮复苏，关注华与华辅导进展、餐饮产线投产&铺货进展、大包粉国产替代带来成本弹性）、天润乳业（疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求）、新乳业。零食连锁为休闲零食开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品。连锁类品牌扩张有望提速，推荐绝味食品。
　　风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。
　　

研究报告全文：民生食饮周报20230212锚定复苏趋势关注边际弹性释放2023年02月12日白酒返程复工加速经济复苏场景回暖春节旺销加速库存良性消化渠推荐维持评级道信心改善补货意愿具备延续性价盘松动企稳飞天整箱散瓶批29402730元普五批价950-960元环比持平国窖批价890-920元复兴版青花20批价800350元关注酒企挺价措施落地进度看好批价持续回升供需双重TableAuthor修复复苏动力十足供给方面酒企乐观迎接白酒复苏渠道景气回升信心提振需求方面产业陆续复工营商环境改善差旅需求增加带动场景稳步修复鉴于高端酒稳健动销基本面具备确定性以及合理估值水平建议布局贵州茅台五粮液泸州老窖皖酒苏酒动销势头强劲市场运作持续优化节后积极谋划全年经营目标推荐品牌具备优势受益于安徽景气度的古井迎驾以及低估值标的洋河股份渠道稳健布局产品结构升级的今世缘产品渠道改分析师王言海革费用压缩毛利率净利率双重提升的老白干酒华润改革加速新品亟待执业证书S0100521090002推出的金种子酒次高端关注商旅出行开工进展看好商务宴席场景持续回补电话021-80508452邮箱wangyanhaimszqcom推荐组织活力焕发渠道变革深入的山西汾酒舍得酒业分析师李啸大众品长期推荐具品牌渠道护城河及优秀成长性赛道同时关注消费旺执业证书S0100521100002季催化下的阶段性机会1啤酒淡季备货正常推进高端场景修复下旺季有望电话021-80508453邮箱lixiaomszqcom迎来量价齐升销售端啤酒传统消费旺季在夏季22年疫情下低基数夜场餐饮等消费场景受损较大春节以来餐饮夜场渠道强势恢复高端化进程有望相关研究提速今年有望迎来量价齐升成本端企业已锁定核心原材料大麦价格玻璃1民生食饮周报20230115迎春旺季来临铝罐价格高位回落成本端压力缓解重点推荐重庆啤酒66品牌矩阵赋能消费场景加速恢复-20230115大城市计划推动市占率提升青岛啤酒关注燕京啤酒大单品持续成长2民生食饮周报20230108春运返乡潮开改革进程中降本增效利润弹性可期2调味品家庭端修复进行时餐饮端启复苏节奏加速-20230108未来可期疫情中家庭端调味品需求已率先修复餐饮端疫后加速恢复基础调3食品饮料行业2023年度策略报告时代变味品供给格局稳定头部企业挤压式增长推荐海天味业品牌渠道护城河深革乘势而上-20230104下游餐饮需求拉动修复千禾味业率先深耕0添加赛道动销表现亮眼复4民生食饮周报20230103启航2023元旦客流明显回升-20230103调关注大单品放量节奏推荐天味食品预制菜板块推荐安井食品千味央厨5民生食饮周报20221226首轮达峰或提3乳制品估值处于低位新渠道红利带动休闲零食增长春节乳品送礼需求前关注元春消费脉冲-20221226旺盛龙头乳企估值处于相对低位部分小而美乳企或有阶段性机会推荐李子园受益下游餐饮复苏关注华与华辅导进展餐饮产线投产铺货进展大包粉国产替代带来成本弹性天润乳业疆外差异化扩张贡献增量产能项目顺利推进支撑未来需求新乳业零食连锁为休闲零食开辟全新增长渠道低价高周转有望加速上量推荐盐津铺子甘源食品连锁类品牌扩张有望提速推荐绝味食品风险提示宏观经济超预期波动导致需求端受损疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600519SH贵州茅台181000417649855816433631推荐000858SZ五粮液20470602708820342925推荐000568SZ泸州老窖24700543701858453529推荐600809SH山西汾酒28701437650828664435推荐002304SZ洋河股份17197501653805342621推荐001215SZ千味央厨7698125116154626650推荐600298SH安琪酵母4202159152208262820推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年02月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告食品饮料目录1行情回顾-食饮板块强于沪深300啤酒领涨32白酒批价跟踪63消费复苏高频数据跟踪94重点公司盈利预测105风险提示11插图目录12表格目录12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告食品饮料1行情回顾-食饮板块强于沪深300啤酒领涨本周2月6日-2月10日申万食品饮料行业周涨幅-004涨幅大于沪深300涨幅-085其中啤酒329乳品222零食207三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前保健品-090烘焙食品009调味发酵品申万三级044三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三图1本周食品饮料板块整体涨幅位居行业中游202326-202321032-0041-0850-1-2-3-4300电子通信传媒环保综合钢铁银行汽车煤炭房地产计算机沪深建筑装饰轻工制造机械设备社会服务交通运输美容护理纺织服饰基础化工食品饮料家用电器石油石化国防军工医药生物农林牧渔建筑材料商贸零售电力设备非银金融有色金属公用事业资料来源wind民生证券研究院图2本周食品饮料板块白酒板块领涨202326-202321043322110-1-1-2资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告食品饮料表1本周主要白酒板块公司涨跌幅情况202326-2023210周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅600197SH伊力特2948846000858SZ五粮液2635-252603198SH迎驾贡酒7056563200596SZ古井贡B13000-213600559SH老白干酒3197555002304SZ洋河股份2528-201000568SZ泸州老窖24700497000596SZ古井贡酒2630-170603369SH今世缘6303442600519SH贵州茅台29525-044资料来源Wind民生证券研究院注股价为2023年2月10日收盘价表2本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况202326-2023210周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅000729SZ燕京啤酒13291084000929SZ兰州黄河1093-215002461SZ珠江啤酒872583600600SH青岛啤酒10228-174600573SH惠泉啤酒1161431600132SH重庆啤酒12800366600132SH重庆啤酒12800366600573SH惠泉啤酒1161431600600SH青岛啤酒10228-174002461SZ珠江啤酒872583资料来源Wind民生证券研究院注股价为2023年2月10日收盘价表3本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况202326-2023210周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅603170SH宝立食品2952479600872SH中炬高新3838-308603696SH安记食品1030341002507SZ涪陵榨菜2605-287600186SH日辰股份4375304002650SZ加加食品431-227300908SH仲景食品3784283600305SH恒顺醋业1213-186600186SH莲花健康270189603317SH天味食品2596-159资料来源Wind民生证券研究院注股价为2023年2月10日收盘价表4本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况202326-2023210周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅002946SZ新乳业15581821002329SZ皇氏集团834-347605179SH一鸣食品1268773600882SH妙可蓝多3325-286605300SH佳禾食品1846764001318SZ阳光乳业1646-208605388SH均瑶健康1520375600887SH伊利股份3146-178002910SZ庄园牧场1296310600419SH天润乳业1668-153资料来源Wind民生证券研究院注股价为2023年2月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告食品饮料表5本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况202326-2023210周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅000716SZ黑芝麻860683603866SH桃李面包1647-385603719SH良品铺子3755563001219SZ青岛食品2433-330603057SH紫燕食品3036476002847SZ盐津铺子11648-289603697SH有友食品1361445603777SH来伊份1920-259002557SZ洽洽食品4776403300973SZ立高食品9168-192资料来源Wind民生证券研究院注股价为2023年2月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告食品饮料2白酒批价跟踪图3飞天茅台散瓶一批价及渠道利润单位元图4飞天茅台整箱一批价及渠道利润单位元渠道利润一批价出厂价渠道利润一批价出厂价4000250040003000300030002500200020002000200015001000100015000100001000Jul-20Jul-21Jul-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-23Jan-21Jan-22Jan-21Jan-22Jan-23Jun-20Jun-21Jun-22Jun-20Jun-21Jun-22Oct-21Oct-20Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Feb-21Feb-22Oct-20Oct-21Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Sep-20Sep-21Sep-22Feb-21Feb-22Feb-23Dec-21Dec-20Dec-22Sep-20Sep-21Sep-22Dec-20Dec-21Dec-22Mar-20Mar-21Mar-22Aug-21Aug-20Aug-22Mar-20Mar-21Mar-22Nov-20Nov-21Nov-22Aug-20Aug-21Aug-22Nov-20Nov-21Nov-22May-20May-21May-22May-21May-22May-20资料来源今日酒价民生证券研究院资料来源今日酒价民生证券研究院图5精品茅台一批价及渠道利润单位元图6茅台陈年15一批价及渠道利润单位元渠道利润一批价出厂价渠道利润一批价出厂价60003000800040005000250060003000400020003000150040002000200010002000100010005000000Jul-20Jul-21Jul-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-21Jan-22Jan-23Jan-23Jan-21Jan-22Jun-20Jun-21Jun-22Jun-20Jun-21Jun-22Oct-20Oct-21Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Oct-20Oct-21Oct-22Feb-21Feb-22Feb-23Apr-20Apr-21Apr-22Sep-20Sep-21Sep-22Feb-21Feb-22Feb-23Sep-22Sep-20Sep-21Dec-20Dec-21Dec-22Dec-20Dec-21Dec-22Mar-20Mar-21Mar-22Mar-20Mar-21Mar-22Aug-20Aug-21Aug-22Nov-20Nov-21Nov-22Aug-20Aug-21Aug-22Nov-22Nov-20Nov-2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容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13