投资要点：2023年2月日均股基交易额回升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，全面注册制正式启动，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率继续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国平安、中国太保、中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年2月6日-2月10日）保险行业跑赢沪深300指数，多元金融、证券行业跑输沪深300指数。保险行业上涨0.24%，证券行业下跌1.78%，多元金融行业下跌2.66%，非银金融整体下跌1.25%，沪深300指数下跌0.85%。
　　证券：2月交易量环比改善，同比下滑，2022Q4公募基金销售保有规模百强榜单发布。1）2023年2月交易量环比改善，同比下滑。截止至2023年2月10日，2月日均股基交易额为9954亿元，同比-0.75%，环比+13.6%。两融余额15704亿元，同比-8.8%，环比+1.5%。2）2022Q4公募基金销售保有规模百强榜单发布，市场集中度持续下滑，券商表现亮眼。2022Q4“股+混”规模7.3万亿元，环比+1.7%，同比-16.2%。非货规模15.6万亿元，环比-2.8%，同比-4.1%。前100名中四季度独立机构增加两家，银行、券商各减少一家，券商“股+混”保有规模占比环比提升1.7pct，非货环比提升1.5pct。“股+混”保有规模方面招商银行市占率连续四季度出现下滑，独立机构“两巨头”市占率保持平稳；非货公募基金头部格局较为稳定，第三方销售机构下滑明显。3）北交所两融业务即将启动，A股市场两融余额有望进一步提升。经中国证监会批准，北京证券交易所融资融券交易业务将于2023年2月13日正式启动。我们认为，北交所两融业务的落地对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义。A股市场两融余额有望进一步提升，券商资本中介业务收入将受益。4）全面注册制改革正式启动，资本市场改革加速。党中央、国务院批准《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。优化发行上市审核注册机制，改进主板交易制度，资本市场基础制度得到进一步完善。我们认为，券商作为直接融资的重要环节，随着资本市场的发展而不断壮大，持续受益。5）2023年2月10日券商行业平均估值1.2x 2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券等。
　　保险：长端利率上行利好投资，2023年负债端亦值得期待。1）银保监会披露2022年保险行业经营数据。2022年人身险原保费34245亿元，同比+3.1%，规模保费40090亿元，同比-0.8%；产险公司保费达14867亿元，按可比口径同比+8.7%。2022年年末行业投资资产规模达25.1万亿，较2022年年初+7.8%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比11.3%/40.9%/12.7%/35.0%。2）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。2023年“开门红”持续，考虑其他类别资产收益率承压，预计短交储蓄类保单销售有较好表现；十年期国债收益率上行至2.9%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年2月10日保险板块估值0.33-0.67倍2023EP/EV，仍处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2022Q1-3信托资产规模为21.07万亿元，较2022年年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比跌幅持续扩大，2022Q1-3实现经营收入674亿元，同比-22.82%；利润总额383亿元，同比-31.21%，2022Q3单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：2023年1月全国期货交易成交量为3.98亿手，成交额为30万亿元，同比分别-10.2%、+18.0%。2022年12月期货公司净利润14.80亿元，同比减少0.52%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2023年02月12日TableInvestInfo投资评级优于大市维持公募代销业务券商表现亮眼北交所两融市场表现业务启动TableSummaryTableQuoteInfo综合金融服务海通综指投资要点2023年2月日均股基交易额回升两融余额维持高位1385资本市场各项改革持续推进全面注册制正式启动券商各项业务有686望提速头部券商优势显著保险行业2023年负债端值得期待中-013长期看好康养产业发展十年期国债收益率回升至29左右如果-712经济预期持续改善长端利率继续上行保险公司投资端压力将显著-1410缓解公司推荐中国人寿中国平安中国太保中信证券东方-2109证券兴业证券等202222022520228202211非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年2月6日-2月10日保资料来源海通证券研究所险行业跑赢沪深300指数多元金融证券行业跑输沪深300指数保险行业上涨024证券行业下跌178多元金融行业下跌266非银金融整体下跌相关研究125沪深300指数下跌085TableReportInfo资本市场改革快速推进头部券商更加证券2月交易量环比改善同比下滑2022Q4公募基金销售保有规模百强榜受益保险股无惧短期调整估值提升可单发布12023年2月交易量环比改善同比下滑截止至2023年2月10期20230205日月日均股基交易额为亿元同比环比两融余额机构加仓非银股票全面受益于经济复29954-07513615704苏20230129亿元同比-88环比1522022Q4公募基金销售保有规模百强榜单发继续看好保险股证券经纪业务管理布市场集中度持续下滑券商表现亮眼2022Q4股混规模73万亿元办法发布20230115环比17同比-162非货规模156万亿元环比-28同比-41前100名中四季度独立机构增加两家银行券商各减少一家券商股混保有规模占比环比提升17pct非货环比提升15pct股混保有规模方面招商银行市占率连续四季度出现下滑独立机构两巨头市占率保持平稳非货公募基金头部格局较为稳定第三方销售机构下滑明显3北交所两融业务即将启动TableAuthorInfoA股市场两融余额有望进一步提升经中国证监会批准北京证券交易所融资融券交易业务将于2023年2月13日正式启动我们认为北交所两融业务的落地对完善北交所交易机制提升二级市场定价功能具有积极意义A股市场两融余额有望进一步提升券商资本中介业务收入将受益4全面注册制改革正式启动资本市场改革加速党中央国务院批准全面实行股票发行注册制总体实施方案证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见优化发行上市审核注册机制改进主板交易制度资本市场基础制度得到进一步完善我们认为券商作为直接融资的重要环节随着资本市场的发展而不断壮大持续受益52023年2月10日券商行业平均估值12x2023EPB推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的如中信证券东方证券等分析师孙婷保险长端利率上行利好投资2023年负债端亦值得期待1银保监会披露2022Tel01050949926年保险行业经营数据2022年人身险原保费34245亿元同比31规模保Emailst9998haitongcom费40090亿元同比-08产险公司保费达14867亿元按可比口径同比872022年年末行业投资资产规模达251万亿较2022年年初78银行存款证书S0850515040002债券股票和基金其他非标等分别占比1134091273502保险联系人肖尧业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏基本面改善已在进行中2023年Tel02123154171开门红持续考虑其他类别资产收益率承压预计短交储蓄类保单销售有较Emailxy14794haitongcom好表现十年期国债收益率上行至29左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年2月10日保险板块估值033-067倍2023EPEV仍处于历史低位行业维持优于大市评级多元金融1信托2022Q1-3信托资产规模为2107万亿元较2022年年初提升255较二季度下滑017信托行业经营收入利润总额环比跌幅持续扩大2022Q1-3实现经营收入674亿元同比-2282利润总额383亿元同比-31212022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-34272期货2023年1月全国期货交易成交量为398亿手成交额为30万亿元同比分别-1021802022年12月期货公司净利润1480亿元同比减少052行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国太保中国平安中信证券东方证券兴业证券等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年2月6日-2月10日保险行业跑赢沪深300指数多元金融证券行业跑输沪深300指数保险行业上涨024证券行业下跌178多元金融行业下跌266非银金融整体下跌125沪深300指数下跌085图1最近5个交易日202326-2023210非银金融子行业表现券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深3001614121086420-2-4最近5个交易日2023年2月以来2023年初以来资料来源wind海通证券研究所2023年以来截至2月10日保险行业表现相对一般多元金融行业表现相对较好多元金融行业上涨1336证券行业上涨809保险行业上涨392非银金融整体上涨674沪深300指数上涨606图22023年以来多元金融证券行业表现优于沪深300多元金融行业表现最好2520151050-52023-01-032023-01-042023-01-052023-01-062023-01-092023-01-102023-01-112023-01-122023-01-132023-01-162023-01-172023-01-182023-01-192023-01-202023-01-302023-01-312023-02-012023-02-022023-02-032023-02-062023-02-072023-02-082023-02-092023-02-10多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年2月10日公司层面最近5个交易日中保险行业中中国太保中国人寿表现相对较好中国平安弱于同业证券行业中锦龙股份华鑫股份股价表现明显好于同业湘财股份表现相对较差多元金融行业中ST安信表现显著好于同业中航产融表现相对较差2非银行金融子行业观点21证券2023年2月交易量环比改善同比下滑2022Q4公募基金销售保有规模百强榜单发布2023年2月交易量环比改善同比下滑截止至2023年2月10日2月日均股基交易额为9954亿元同比-075环比136两融余额15704亿元同比-88环比15截至2月10日2月IPO发行9家募集资金148亿元增发18家募集资金62211亿元2月份企业债发行5亿元公司债发行177亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业3图32020-2023年各月日均股基交易额亿元160001400012000100008000600040002000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年2月10日2月初权益市场表现环比较弱截止至2023年2月10日2月沪深300指数-12上年2月042023年1月74创业板指数-14上年2月-12023年1月10上证综指02上年2月32023年1月54中债总全价指数000上年2月-062023年1月-03万得全A指数05上年2月282023年1月74表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2023年2月-122-1380150000542022年2月039-095300-0622812023年1月737997539-0307382023年累计606845555-0307962022年全年累计-2163-2937-1513018-1866资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年2月10日2022Q4公募基金销售保有规模百强榜单发布市场集中度持续下滑券商表现亮眼基金业协会披露了2022年四季度各机构公募基金销售保有规模百强榜单2022年第四季度股票混合公募基金规模73万亿元环比17同比-162非货币市场公募基金规模156万亿元环比-28同比-41四季度的前100名中银行独立销售机构券商保险基金销售子公司分别有26家18家52家2家2家相比三季度独立机构增加两家银行券商各减少一家保有量方面股票混合公募基金保有量前100名保有量共计57万亿元环比-1同比-125其中银行独立销售机构券商保险分别占比5125221银行环比下滑27pct券商环比增加17pct独立销售机构环比增加07pct保险环比增加03pct非货币市场公募基金保有量前100名保有量共计8万亿元环比-42同比38其中银行独立销售机构券商占比分别为493218独立销售机构环比下滑33pct银行券商环比各增加15pct股票混合公募基金保有规模排名前五的机构招商银行市占率连续四季度出现下滑独立机构两巨头市占率保持平稳招商银行保有规模6204亿元环比-14市占率85已经连续四季度出现下滑但仍排名第一蚂蚁天天基金连续三季度市占分别排名第二第三蚂蚁的股票混合公募基金保有规模5712亿环比07天天基金保有规模4657亿环比23两龙头独立销售机构市占率分别为7864合计142较2022年三季度基本持平工商银行建设银行保有规模分列四五位市占率分别为6046均出现下滑非货公募基金头部格局较为稳定第三方机构下滑明显若将范围扩大到非货币市场公募基金保有规模则蚂蚁排名第一保有规模11545亿环比-100招行排名第二保有规模7576亿环比-625天天基金排名第三保有规模5845亿环比-68蚂蚁天天基金市占率分别为7438合计达112较三季度下滑076个百分点上海基煜北京汇成等第三方机构保有规模环比大幅下滑兴业银行平安银行中信证券华泰证券表现强劲两口径下的CR5市占率分别为33和22CR10分请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4别为45和31集中度整体出现下滑图42022Q4股票混合保有规模CR5合计33图52022Q4非货币市场保有规模CR5合计2210001000851784741800800639601600486600375456326400281400200200000000蚂蚁招商银行天天基金工商银行中国银行招商银行蚂蚁天天基金工商银行建设银行2022Q42022Q32022Q22022Q12022Q42022Q32022Q22022Q1资料来源基金业协会wind海通证券研究所资料来源基金业协会Wind海通证券研究所北交所两融业务即将启动A股市场两融余额有望进一步提升经中国证监会批准北京证券交易所融资融券交易业务将于2023年2月13日正式启动届时已取得北交所融资融券交易权限的证券公司可以接受投资者委托向北交所进行融资融券交易申报我们认为北交所两融业务的落地能够为投资者采取多元交易策略和风险管理提供有效支撑增强市场活力与韧性对完善北交所交易机制提升二级市场定价功能具有积极意义A股市场两融余额有望进一步提升券商资本中介业务收入将受益全面注册制改革正式启动资本市场改革加速党中央国务院批准全面实行股票发行注册制总体实施方案证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见优化发行上市审核注册机制改进主板交易制度资本市场基础制度得到进一步完善此次改革进一步完善资本市场基础制度主要内容包括完善发行承销制度约束非理性定价保持交易所审核证监会注册的基本架构不变进一步明晰交易所和证监会的职责分工提高审核注册的效率和可预期性改进交易制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围完善上市公司独立董事制度健全常态化退市机制畅通多元退出渠道加快投资端改革引入更多中长期资金同时支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度调整主板交易制度涨跌幅限制保持不变值得注意的是主板交易制度在借鉴了创业板和科创板后做了三项调整新股上市前5日不设涨跌幅限制优化盘中临时停牌制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围有两项未调整上市第6个交易日涨跌幅限制保持10不变维持主板现行投资者适当性要求不变我们认为券商作为直接融资的重要环节随着资本市场的发展而不断壮大持续受益全面注册制改革将进一步加速新股发行市场扩容的背景下市场再融资等需求也将提升科创板注册制试点开展后2019年券商行业实现投行收入480亿元同比增长31创业板注册制试点开展后2020年证券行业投行业务收入671亿元同比增长40A股市场扩容加速券商经纪与资本中介业务将迎来更大的空间此外全面推行注册制将拓宽券商直投的退出渠道尽管券商保荐直投模式被限制但业务连通性仍较强券商可为企业提供全生命周期的服务投行业务作为机构业务的流量入口也将推动机构业务的强者恒强投行收入占比较高的券商预计更加受益券商板块估值低位建议关注目前2023年2月10日券商行业未包含东方财富平均估值12x2023EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券东方证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力22保险资产端和负债端均边际改善银保监会披露2022年保险行业经营数据产寿险单月增速均承压期待2023年迎来复苏12022年人身险原保费34245亿元同比31规模保费40090亿元同比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5-08可比口径下人身险公司原保费收入同比28人身险公司原保费规模Q1-Q4增速分别为-4223210222健康险Q4保费增速由正转负12月单月降幅明显扩大2022年健康险保费同比24Q1-Q4分别同比354815-182022年末健康险占比为25较年初微降3Q4车险非车险保费增速均放缓2022年产险公司保费达14867亿元按可比口径同比87Q1-Q4增速分别为109771154342022年末行业投资资产规模达251万亿元较2022年初78银行存款债券股票和基金其他非标等分别占比113409127350股票和基金2022年末占比较2022年初持平债券19pct银行存款持平其他非标等-19pct图62018年以来健康险保费累计增速605050443940353128243030302125191821162018162015171615913106854333-200220-10-20-17-30健康险保费同比增速资料来源银保监会官网海通证券研究所图72020年以来车险保费同比增速2001501005000-50202003202106202108202209202211202002202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202107202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202210202212-100202001-150-200-250车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速资料来源银保监会官网海通证券研究所图8行业资金运用配臵100090080070060050040030020010000201610201908202206201402201404201406201408201410201412201502201504201506201508201510201512201602201604201606201608201612201702201704201706201708201710201712201802201804201806201808201810201812201902201904201906201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202208202210202212银行存款债券股票和基金其他非标另类等资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业6保险行业具备典型顺周期特征1从负债端来看保险产品属于可选消费品特别是保障型业务受居民可支配收入影响较大在经济环境不景气背景下保险消费需求将受到明显压制2资产端来看保险资金运用的顺周期属性更明显在经济环境承压时各大类资产投资率普遍下降也对保险公司投资收益构成负面影响在经济预期改善背景下保险板块基本面具备反弹空间12月初以来国内疫情防控政策不断优化社会经济与生活环境逐步回归常态长端利率短期内显著反弹目前已上行至29以上利好险企固收类资产投资我们认为伴随2023年整体经济环境逐步向好居民收入预期提升保险产品消费需求或将进一步复苏同时利率也有机会继续上行则保险公司负债端与资产端有望同时受益负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备12022年二季度以来寿险新单及NBV持续改善人力规模降幅收窄目前各险企陆续开启2023年开门红预售由于其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品吸引力提升短期年金销售环境好转2十年期国债收益率上行至29左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年2月10日保险板块估值033-067倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级图910年期中债国债到期收益率4504003503002502002017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2022Q3信托资产规模为2107万亿元较年初提升255较二季度下滑017从信托功能来看事务管理较年初增长369至878万亿元规模占比为4165较年初提升045pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1935信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入信托行业营收净利润降幅环比扩大信托行业2022Q1-3实现经营收入674亿元同比下滑2282实现利润总额383亿元同比下降3121相比2022Q2的-2139-2921有所扩大2022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-3427从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至三季度末实现信托业务收入54773亿元同比下降-1337收入占比为8132同比提升1223pct请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业7图10信托行业经营收入及利润图11信托资产种类分布10003001009025080080200706001506040050100402000503020000010020103Q20111Q20121Q20131Q20141Q20153Q20163Q20173Q20191Q20201Q20211Q20221Q20223Q20113Q20123Q20133Q20143Q20151Q20161Q20171Q20181Q20183Q20193Q20203Q20213Q经营收入亿元左轴利润总额亿元左轴20101Q人均利润百万元右轴集合资金信托单一资金信托管理财产信托资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱同时由于资管行业的放松外部竞争者的加入对信托的传统业务形成较大冲击此外由于宏观经济下行压力加大使更多企业面临流动性风险我们认为信托报酬率和ROE已远不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货期货行业市场成交规模小幅上涨根据期货业协会数据以单边计算2023年1月全国期货交易成交量为398亿手成交额为30万亿元同比分别-102-180环比分别下降399和374我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受当前新冠疫情尚未结束局部地区不稳定等诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础图12期货行业市场成交量及增速图13期货行业市场成交额及增速914070140812060120710010050680805604060440304032020202001-2010-200-400-402021-042021-072021-102022-012022-042022-072020-012020-042022-102023-012020-012020-042020-072020-102021-012022-102023-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07期货成交量亿手左轴同比增速右轴期货成交金额万亿元左轴同比增速右轴资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2022年12月期货公司利润有所下降截至2022年12月末全国共有150家期货公司分布在30个辖区12月实现营业收入4714亿元同比减少1384净利润1480亿元同比减少052说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据2022年1-12月期货公司净利润10989亿元同比下滑1982我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2022年12月末共有97家期货公司在协会备案设立100家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业812月期货风险管理公司实现业务收入16684亿元环比下降5969净利润-130亿元环比下降-055图14期货公司营业收入及增速图15期货公司净利润及增速6014018350120163005010014250408012200601015030408100202006504010-20-402-500-600-1000709010309030509110511050711010705071101070903051109030511010709--------------------------------20202020202120212021202220222022202220202020202120212021202220222020202020202021202120212022202220222020202120212021202220222022期货公司营业收入亿元左轴同比增速右轴期货公司净利润亿元左轴同比增速右轴资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国平安中国太保中信证券东方证券兴业证券等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业受益于经济复苏利率上行储蓄类产品销售展望乐丹参多酚酸盐负债端预计显著改善长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于市场回暖政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9表2上市券商估值表2023年2月10日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20212022E2023E20212022E2023E中信证券20963106391341151612东方财富2197290315339321260694740海通证券9211203219411895070707国泰君安142212665384810908华泰证券12661148978610584080807中国银河96397622949483121009申万宏源41710441711130212711广发证券1664126815117159121121110中金公司3996192897179214177252120中信建投2672207259202215174322623招商证券1402121925105134106131110东方证券102787261162294188151211国信证券9489112690126103121110兴业证券64855961118179130141010光大证券155171513205187174141211浙商证券104240411184224169171615中泰证券69848641152217145141312东吴证券70335203147190152090908长江证券5683141013016111710方正证券6845630830914长城证券8983622920518东北证券6781586898163114090808国金证券97736387157242179151211西部证券6783030421511红塔证券8544028125617财通证券76535525138190138141110国元证券692301971581420909东兴证券8502747616610国海证券3501905624910华西证券8262168313310中原证券387179683505776459131313天风证券3012608444510山西证券5832092826012华创阳安7181623716810华安证券497233471641601211中银证券11143094732220第一创业60225298339393326181615西南证券4002658025610国联证券115132594367359264201917南京证券8613174032519湘财股份9222632854221财达证券8362712839924哈投股份5061052844308太平洋27318609153419华林证券14573933981363锦龙股份14221274196939华鑫股份12571333627018国盛金控91217648229516大券商平均130160127151312平均274450162171413资料来源wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10表3上市保险公司估值表2023年2月10日证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A49307265763483229107271207165171中国人寿-A34233793425646995156207158131138新华保险-A30507713829786069355294192105105中国太保-A26424775518057216469185139091099中国人保-A508569625685757014009007008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4930068065059054-862-1304-2056-2445中国人寿-A3423090080073066-179-526-970-1256新华保险-A3050040037035033-1584-2737-5270-5980中国太保-A2642055051046041-1150-1820-3398-3875中国人保-A508089081074067-441-1300-2391-3046证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A49307835565276214171444447405156中国人寿-A34231781801251521592169317711894新华保险-A30504584792243863259347836123808中国太保-A26422562792162802237235724072656中国人保-A508045049057064457496531582证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4930630887935794118111104096中国人寿-A34231925190027342259215202193181新华保险-A30506666371361791094088084080中国太保-A264210349471223944118112110099中国人保-A50811191037898797111102096087资料来源保险公司历年财报wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业11信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明