热点解析：
　　近期二永债市场关注度较高，成交活跃主要集中在哪些板块？我们以区间成交量与债券存量的比值衡量换手率水平。近期二永债成交情况如下：（1）2022年11月债市大幅调整期，流动性较好的国有大行二级资本债、股份行二级资本债受到产品赎回压力的影响，单周换手率在11月中旬分别达到11.3%和10.4%的高点，分期限看，剩余3-5年、0-1年的国有及股份行二级资本债在11月换手率最高。2022年11月国有大行、股份行、城商行、农商行的二级资本债月换手率分别为36.6%、29.0%、23.4%和17.6%，达到近一年高点。结合我们统计的二永债超额利差看，2022年末调整中农商行二永债调整幅度最大，股份行二级资本债、国有行永续债的调整幅度较小，但由于流动性的差异，国有及股份行二级资本债的换手率在11月快速冲高，而城农商行二级资本债的成交有所滞后、在12月产生较多成交。12月城商行、农商行二级资本债换手率分别为36.4%、26.3%，达到近一年高点。（2）2023年初以来随着二永债利差重回高位，其配置价值受到关注。1月成交活跃的二级资本债板块主要为城商行二级资本债、国有及股份行二级资本债。1月成交活跃的银行永续债板块主要为城商行永续债、农商行永续债及国有行永续债。1月由于春节假期影响，月换手率环比下降，同比来看交易活跃度仍偏强。（3）从周度换手率数据来看，本周（2月6日至2月10日）除农商行二级资本债成交有所下滑外，其余类型银行二永债换手率均呈走高趋势。
　　本周城投舆情不断。在土地财政承压下，投资者对城投偿债能力产生担忧，逾期或类逾期信息会进一步加大信用风险。目前城投公开债券市场尚未发生违约，市场焦点更多集中在其他债务风险对债券风险的进一步传导。我们通过整理发现，本周主要发生两起非标违约事件，分别是遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司的6177万元融资租赁款和青州市城市建设投资开发有限公司的债权资产违约，相较于存量违约非标占比较多的贵州，山东省的非标违约事件相对更受关注，对于后续的资金问题，继续关注财政修复情况。
　　产业债策略：23年上半年流动性优先，优选流动性较好的品种、行业，短久期为主。由于市场对于产业债的风险偏好压制延续，静待地产链行业基本面改善后的右侧机会。超额收益机会关注煤炭永续债；外部支持较强及绩优主体的中资美元债以增厚票息。地产债观点：民营房企债回暖趋势确立最终看销售。
　　城投债策略：年初以来城投债信用利差有所回落。高等级城投债利差已位于历史较低分位数，受舆情影响，低等级城投债利差历史分位数相对较高。后续重点关注财政修复情况，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。
　　行业景气高频追踪：
　　高频追踪：上行：螺纹钢期货价格、螺纹钢现货价格、BRENT原油、WTI原油、丁二烯、二甲苯、LLDPE、铅、中国出口集装箱运价指数。持平：环渤海动力煤、焦煤坑口价、一级冶金焦平仓价、丙烯、苯、甲醇、纯碱、铜、全国水泥均价。下行：NEWC动力煤、焦煤车板价、钢材综合价格指数、PX、PTA、LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、铝、锌、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周信用利差几乎全部下行，期限利差下行为主。具体来看，信用利差除1年期短融（AAA）维持不变外其余全部下行，其中3年期中票（AA+）利差下行幅度最大，为-12BP。等级利差上下行兼有，其中3年期AA-AAA信用利差与3年期（AA-）-AAA信用利差各上行3BP；1年期AA-AAA信用利差与1年期（AA-）-AAA信用利差各下行-8BP。期限利差下行为主，其中AAA:3年-1年和AAA:5年-1年下行幅度最大，为-11BP；A+:3年-1年和A:3年-1年上行幅度最大，为3BP。分行业超额利差以下行为主，钢铁、煤炭行业下行幅度最大，较上周分别下行8.23BP、6.09BP。
　　城投债——市场：本周城投债表现差于产业债，1年期城投债表现好于产业债，3年期、5年期、7年期、10年期表现差于产业债。
　　金融债——市场：本周二级资本债信用利差全部收窄，超额利差涨跌不一。具体来看，信用利差方面，3年期AAA-级、AA+级、AA级利差分别收窄27BP、23BP、11BP，1年期平均收窄7-11BP，5年期利差收窄幅度相对较小，AAA-级和AA+级分别收窄6BP和9BP，超额利差方面，3年期利差有较大幅度收窄，1年期高评级收窄5-7BP，5年期除AA+级小幅收窄外，其余评级均小幅走扩；分银行类型来看，二级资本债方面，国有行、股份行、农商行、城商行超额利差分别收窄5BP、13BP、8BP和8BP。永续债方面，国有行、股份行、农商行、城商行超额利差分别收窄12BP、11BP、3BP和13BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数分化，以下跌为主。其中，20个行业指数下行，石油石化、有色金属跌幅超过1%，此外国防军工、煤炭、传媒跌幅较大。9个行业指数上行，通信、环保、家用电器上行最多。
　　信用债风险警示：山东省财金投资集团有限公司发布公告称，公司总法律顾问肖贻堂因涉嫌严重违纪违法被立案审查

研究报告全文：债券研究2023年2月12日关注近期二永债成交情况城投非标债违约券研信用风险监测20230211究热点解析相关研究近期二永债市场关注度较高成交活跃主要集中在哪些板块我们以区间成交量与债券存量的比值衡量换手率水平近期二永债成交情况如下12022年11月债市大幅调整期流动性较好的国有大行二级资本债股份行二级资本债受到产品赎回压力的影响单周换手率在11月中旬分别达到113和104的高点分期限看剩余3-5年0-1年的国有及股份行二级资本债在11月换手率最高2022年11月国有大行股份行城商行农商行的二级资本债月换手率分别为366证证券分析师290234和176达到近一年高点结合我们统计的二永债超额利差看2022年末调整中农商行二永债调整幅度最券孟祥娟A0230511090004大股份行二级资本债国有行永续债的调整幅度较小但由于流动性的差异国有及股份行二级资本债的换手率在11月研mengxjswsresearchcom快速冲高而城农商行二级资本债的成交有所滞后在12月产生较多成交12月城商行农商行二级资本债换手率分别为究364263达到近一年高点22023年初以来随着二永债利差重回高位其配置价值受到关注1月成交活跃的报研究支持二级资本债板块主要为城商行二级资本债国有及股份行二级资本债1月成交活跃的银行永续债板块主要为城商行永续债告王雪蓉A0230121070002wangxrswsresearchcom农商行永续债及国有行永续债1月由于春节假期影响月换手率环比下降同比来看交易活跃度仍偏强3从周度换手刘晓蒙A0230122070009率数据来看本周2月6日至2月10日除农商行二级资本债成交有所下滑外其余类型银行二永债换手率均呈走高趋liuxmswsresearchcom势联系人王雪蓉本周城投舆情不断在土地财政承压下投资者对城投偿债能力产生担忧逾期或类逾期信息会进一步加大信用风险目前862123297818城投公开债券市场尚未发生违约市场焦点更多集中在其他债务风险对债券风险的进一步传导我们通过整理发现本周主wangxrswsresearchcom要发生两起非标违约事件分别是遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司的6177万元融资租赁款和青州市城市建设投资开发有限公司的债权资产违约相较于存量违约非标占比较多的贵州山东省的非标违约事件相对更受关注对于后续的资金问题继续关注财政修复情况产业债策略23年上半年流动性优先优选流动性较好的品种行业短久期为主由于市场对于产业债的风险偏好压制延续静待地产链行业基本面改善后的右侧机会超额收益机会关注煤炭永续债外部支持较强及绩优主体的中资美元债以增厚票息地产债观点民营房企债回暖趋势确立最终看销售城投债策略年初以来城投债信用利差有所回落高等级城投债利差已位于历史较低分位数受舆情影响低等级城投债利差历史分位数相对较高后续重点关注财政修复情况继续短久期配置为主同时重点关注弱区域城投估值的波动行业景气高频追踪高频追踪上行螺纹钢期货价格螺纹钢现货价格BRENT原油WTI原油丁二烯二甲苯LLDPE铅中国出口集装箱运价指数持平环渤海动力煤焦煤坑口价一级冶金焦平仓价丙烯苯甲醇纯碱铜全国水泥均价下行NEWC动力煤焦煤车板价钢材综合价格指数PXPTALME铜LME铝LME锌LME铅铝锌波罗的海干散货指数上海出口集装箱运价指数信用债周度回顾产业债市场本周信用利差几乎全部下行期限利差下行为主具体来看信用利差除1年期短融AAA维持不变外其余全部下行其中3年期中票AA利差下行幅度最大为-12BP等级利差上下行兼有其中3年期AA-AAA信用利差与3年期AA--AAA信用利差各上行3BP1年期AA-AAA信用利差与1年期AA--AAA信用利差各下行-8BP期限利差下行为主其中AAA3年-1年和AAA5年-1年下行幅度最大为-11BPA3年-1年和A3年-1年上行幅度最大为3BP分行业超额利差以下行为主钢铁煤炭行业下行幅度最大较上周分别下行823BP609BP城投债市场本周城投债表现差于产业债1年期城投债表现好于产业债3年期5年期7年期10年期表现差于产业债金融债市场本周二级资本债信用利差全部收窄超额利差涨跌不一具体来看信用利差方面3年期AAA-级AA级AA级利差分别收窄27BP23BP11BP1年期平均收窄7-11BP5年期利差收窄幅度相对较小AAA-级和AA级分别收窄6BP和9BP超额利差方面3年期利差有较大幅度收窄1年期高评级收窄5-7BP5年期除AA级小幅收窄外其余评级均小幅走扩分银行类型来看二级资本债方面国有行股份行农商行城商行超额利差分别收窄5BP13BP8BP和8BP永续债方面国有行股份行农商行城商行超额利差分别收窄12BP11BP3BP和13BP可转债市场本周可转债行业指数分化以下跌为主其中20个行业指数下行石油石化有色金属跌幅超过1此外国防军工煤炭传媒跌幅较大9个行业指数上行通信环保家用电器上行最多信用债风险警示山东省财金投资集团有限公司发布公告称公司总法律顾问肖贻堂因涉嫌严重违纪违法被立案审查调查并实施留置措施公司已针对相关事项作了妥善安排目前公司经营正常本次事项不会对公司日常管理生产经营及偿债能力造成重大不利影响风险提示信用债融资改善不及预期部分二级资本债不提前赎回导致估值波动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明债券研究目录1近期二级资本债成交情况分析42舆情不断城投非标违约知多少63城投数据跟踪74可转债行业指数走势105金融债市场回顾1151中债估值利差变动情况1152发行与净融资情况1253样本券超额利差走势136信用债风险警示147行业新闻追踪15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想债券研究图表目录图1二级资本债月度换手率4图2银行永续债月度换手率5图3国有大行二级资本债月度换手率分期限5图4股份行二级资本债月度换手率分期限5图5二级资本债周度换手率6图6银行永续债周度换手率6图72018年至今非标违约分布图个6图8二级资本债信用利差变化BP12图9二级资本债超额利差变化BP12图10二级资本债分银行类型发行情况亿元12图11永续债分银行类型发行情况亿元12图12二级资本债AAA级超额利差中位数BP13图13永续债AAA级超额利差中位数BP13表1城投新闻追踪7表231省份超额利差变化8表3利差增加前十大主体9表4利差降低前十大主体9表5申万宏源债券可转债行业指数变化10表6截至2023年2月10日各期限评级二级资本债收益率信用利差超额利差变化11表7上周信用风险事件梳理14表8申万宏源债券行业超额利差及新闻追踪206-21015请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共16页简单金融成就梦想债券研究1近期二级资本债成交情况分析近期二永债市场关注度较高成交活跃主要集中在哪些板块我们以区间成交量与债券存量的比值衡量换手率水平分别统计分银行类型的二永债月度周度换手率从较为长期的视角看2021年7月以来二级资本债的月度换手率明显抬升相较于2014-2020期间的月度换手率多在10-25抬升至以15-40为主的波动区间近期二永债成交情况如下12022年11月债市大幅调整期流动性较好的国有大行二级资本债股份行二级资本债受到产品赎回压力的影响单周换手率在11月中旬分别达到113和104的高点分期限看假设未进入赎回期的二级资本债均发生提前赎回以距离赎回日的时间作为剩余期限剩余3-5年0-1年的国有及股份行二级资本债在11月换手率最高2022年11月国有大行股份行城商行农商行的二级资本债月换手率分别为366290234和176达到近一年高点结合我们统计的二永债超额利差看2022年末调整中农商行二永债调整幅度最大股份行二级资本债国有行永续债的调整幅度较小但由于流动性的差异国有及股份行二级资本债的换手率在11月快速冲高而城农商行二级资本债的成交有所滞后在12月产生较多成交12月城商行农商行二级资本债换手率分别为364263达到近一年高点22023年初以来随着二永债利差重回高位其配置价值受到关注1月成交活跃的二级资本债板块主要为城商行二级资本债国有及股份行二级资本债1月成交活跃的永续债板块主要为城商行永续债农商行永续债及国有行永续债1月由于春节假期影响月换手率环比下降同比来看交易活跃度仍偏强3从周度换手率数据图5-图6来看本周2月6日至2月10日除农商行二级资本债成交有所下滑外其余类型银行二永债换手率均呈走高趋势图1二级资本债月度换手率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共16页简单金融成就梦想债券研究50454035302520151050二级资本债-国有大型商业银行二级资本债-股份制商业银行二级资本债-城市商业银行二级资本债-农村商业银行资料来源Wind申万宏源研究图2银行永续债月度换手率504540353025201510502021-012022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-08永续债-国有大型商业银行永续债-股份制商业银行永续债-城市商业银行永续债-农村商业银行资料来源Wind申万宏源研究图3国有大行二级资本债月度换手率分期限图4股份行二级资本债月度换手率分期限8060换手率-国有大行发行的二级资本债换手率-股份行发行的二级资本债5060404030202010002022-022022-032022-042022-102022-112022-012022-052022-062022-072022-082022-092022-122023-010-1年1-3年3-5年0-1年1-3年3-5年5-7年7-10年5-7年7-10年资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注期限的计算方面假设未进入赎回期的二级资本债均发生提前赎回以距离赎回日的时间作为剩请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共16页简单金融成就梦想债券研究余期限图5二级资本债周度换手率图6银行永续债周度换手率14121210108866442200二级资本债-国有大型商业银行二级资本债-股份制商业银行永续债-国有大型商业银行永续债-股份制商业银行二级资本债-城市商业银行二级资本债-农村商业银行永续债-城市商业银行永续债-农村商业银行资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究2舆情不断城投非标违约知多少本周城投舆情不断在土地财政承压下投资者对城投偿债能力产生担忧逾期或类逾期信息会进一步加大信用风险目前城投公开债券市场尚未发生违约市场焦点更多集中在其他债务风险对债券风险的进一步传导我们通过整理发现本周主要发生两起非标违约事件分别是遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司的6177万元融资租赁款和青州市城市建设投资开发有限公司的债权资产违约相较于存量违约非标占比较多的贵州山东省的非标违约事件相对更受关注对于后续的资金问题继续关注财政修复情况图72018年至今非标违约分布图个请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共16页简单金融成就梦想债券研究资料来源企业预警通申万宏源研究3城投数据跟踪表1城投新闻追踪时间主体地区分类事件佛山市建设发展集团公告称本公司下属全资子公司城发公司将其子公司佛山建投城发樵园投资有限公司以下简称樵园公司100股权无偿划转至佛山市国资委本次资产划转已经佛山市国资委同意佛山市国资委2022年11月10日印发佛山市国资委深化国资国企改革推进专业化整合实施办法佛国资产权20226号2022年12月19日印发市国资委关于核定佛山市接待处椎园山庄改制后企业国家资本金的补充通知明确城发公司不履行樵园公司的国有资产出资人职责出资人调整为佛山市国资委截至本公告出具日本次无偿划转事项已通过椎园公司原股东城发公司新股东佛山市国资委审议已完成工商变2023210佛山建投广东资产处置更登记苏州风景园林投资发展集团有限公司公告公司将其持有的东吴证券16315万股无偿划转至苏州国际发展集团有限公司同时将苏州国际发展发展集团有限公苏州风景司下属苏州营财投资集团有限公司持有的苏州越城遗址文化旅游发展有限公司2023210园林江苏资产处置51股权无偿划拨给苏州风景园林投资发展集团有限公司余姚市舜财投资控股有限公司发布公告为贯彻余姚市深化国企改革决策部署和工作要求不断拓展经营范围提升市场经营能力根据余姚市国有资产管理办公室关于余姚市阳明文化旅游集团有限公司要求变更余姚市牟山湖开发有限公余姚舜财司股权的复函本公司将合并范围内子公司余姚市牟山湖开发有限公司100202328投控浙江业务模式股权资产无偿划转给余姚市金瑞资产经营有限公司请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共16页简单金融成就梦想债券研究怀化市水业投资有限公司公告根据怀化市人民政府关于进一步优化国有资产质量进一步优化公司股权架构梳理产业布局怀化市水业投资有限公司简称本公司将持有的合并报表范围内子公司怀化市源圆物资贸易有限公司8181股权无偿划转至怀化市水务投资集团有限公司简称水投集团水投集团与本公司同为怀化市国资委控股企业水投集团曾经是怀化市水利基础设施建设的重要主体之一目前水投集团水务资产建设运营方面相关职能已经全面移交给本公司仅保留部分水利基础设施公益项目的投资建设与本公司实行一套人马怀化水业两块牌子的管理模式本次无偿划转事项已完成内部审批手续并完成相关工202327投资湖南资产处置商登记变更手续汉江国有资本投资集团有限公司公告为深入推进市属国有企业转型发展优化国有资源配置经有权机构决议决定将本公司持有的湖北汉江粮油储备有限公汉江国有司股权无偿划转至襄阳粮油集团有限公司本公司单次合并口径净资产减少202326资本湖北资产处置12209万元占最近一期净资产的016据龙港市国有资本运营有限公司公告公司拟将其持有的龙港市水务发展有限公司以下简称龙港水务公司100股权无偿划转至温州市人民政府国有资产监督管理委员会下属的温州市公用事业发展有限公司以下简称温州公用集团本次无偿划转的基准日为2021年12月31日根据温大会审2022055号审计报告龙港水务公司截至2021年12月31日归属于发行人所有者权益龙港国资为520亿元截至2022年9月末发行人对龙港水务公司担保余额为560亿202326运营浙江资产处置元本次股权划转后原则上延续至担保到期资料来源申万宏源研究分省份来看本周城投超额利差多数上行其中山东省超额利差上行最多为334bp内蒙古次之为15bp吉林省超额利差下行最多为203bp表231省份超额利差变化一周利差变动20230203bp20230210bpbp北京市201190-11天津市24262350-76河北省华北627500-127山西省42446136内蒙古自治区614765150辽宁省1315138974吉林省东北781578-203黑龙江省648536-112上海市5635-21江苏省26526904浙江省10872-36安徽省华东209197-12福建省18123150江西省47052656山东省8991233334请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共16页简单金融成就梦想债券研究河南省547659112湖北省400539139湖南省60569792中南广东省105231126广西壮族自治区72982496海南省552424-127重庆市812809-03四川省74584095西南贵州省758717-40云南省2190225363陕西省71877456甘肃省12911202-89青海省西北6569657607宁夏回族自治区10941088-07新疆维吾尔自治区470437-33资料来源DM申万宏源研究表3利差增加前十大主体主体评所属地超额利差变动发行人省市行政级别级区bp重庆浦里开发投资集团有限公司AA开州区重庆直辖市区5069柳州东通投资发展有限公司AA柳州市广西强地级市4679盐城东方投资开发集团有限公司AA盐城市江苏强地级市299济宁市兖州区惠民城建投资有限公司AA兖州区山东一般区县2415天津城市基础设施建设投资集团有限公2055司AAA天津市天津直辖市级青岛昌阳投资开发有限公司AA莱西市山东百强县2009沛县国有资产经营有限公司AA沛县江苏百强县1959江苏安东控股集团有限公司AA涟水县江苏一般区县1958诸城市经济开发投资公司AA诸城市山东百强县1946海安城市动迁改造有限公司AA海安市江苏百强县193资料来源申万宏源研究表4利差降低前十大主体主体评所属地超额利差变动发行人省市行政级别级区bp威海蓝创建设投资有限公司AA文登区山东一般区县2262仁怀市城市开发建设投资经营有限责任2367公司AA仁怀市贵州百强县乳山市产业投资发展集团有限公司AA乳山市山东一般区县2411分宜县城市建设投资开发有限公司AA分宜县江西一般区县2566陕西西岳华山城市建设投资开发有限公AA-华阴市陕西一般区县3261请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共16页简单金融成就梦想债券研究司安岳县兴安城市建设投资开发有限公司AA-安岳县四川一般区县3888怀化经济开发区开发建设投资有限公司AA怀化市湖南地级市4069湖北荆楚投资发展有限公司AA大冶市湖北百强县4326青岛海创开发建设投资有限公司AA李沧区山东一般区县6034潍坊渤海水产综合开发有限公司AA潍坊市山东强地级市7889资料来源申万宏源研究4可转债行业指数走势我们以当前市场上的480只可转债为样本以2020年初作为基期计算分申万行业的可转债行业指数走势基数为100本周可转债行业指数分化以下跌为主其中20个行业指数下行石油石化有色金属跌幅超过1此外国防军工煤炭传媒跌幅较大9个行业指数上行通信环保家用电器上行最多表5申万宏源债券可转债行业指数变化行业202329指数202323指数周涨跌幅通信1108110951118环保1480314642110家用电器2338223154098美容护理1419114143034社会服务1826518230019商贸零售1217712161013食品饮料1782917816007电子1764717639005钢铁1419914197002银行1013710138-001纺织服饰1329813302-003基础化工1996519971-003交通运输1211512124-008机械设备1538615412-017建筑装饰1340713435-021计算机1550115534-021医药生物1750017565-037公用事业1510615176-046农林牧渔1969819792-047汽车2103221133-048建筑材料1396714039-051轻工制造1315113231-061请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共16页简单金融成就梦想债券研究电力设备2907129266-067非银金融1157811656-067传媒1253812640-081煤炭1658516725-084国防军工2689427140-091有色金属1647616658-109石油石化1776018048-160资料来源Wind申万宏源研究注以当前市场上的480只可转债为样本以2020年初作为基期计算分申万行业的可转债行业指数走势基数为1005金融债市场回顾51中债估值利差变动情况商业银行二级资本债中债估值利差较上周2月3日下同变化信用利差全部收窄超额利差涨跌不一以中债二级资本债估值收益率-同期限国债估值收益率衡量二级资本债信用利差以中债二级资本债估值收益率-同期限同评级中短票估值收益率衡量二级资本债超额利差可观察到信用利差方面本周全部期限评级利差均较上周收窄3年期幅度最大3年期AAA-级AA级AA级利差分别收窄27BP23BP11BP1年期平均收窄7-11BP5年期利差收窄幅度相对较小AAA-级和AA级分别收窄6BP和9BP超额利差方面本周超额利差涨跌不一中短期收窄长期小幅走扩与信用利差类似3年期超额利差亦有较大收窄幅度AAA-级AA级AA级利差分别收窄21BP15BP和9BP1年期AAA-级和AA级分别收窄7BP和5BPAA级走扩7BP5年期仅AA级小幅收窄1BPAAA-级和AA级分别走扩3BP和8BP表6截至2023年2月10日各期限评级二级资本债收益率信用利差超额利差变化AAA-AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1年AA3年AA5年1年年年年年年收益率285163312836825293163461638203345334092145702超额利差BP1236170325741057-093119327415122918信用利差BP6834774598647634923311242128511553818741收益率分位594064106510651067506790736079008230超额利差分位641073208450899052205100964091409720信用利差分位768065307000835075607820906088309380资料来源申万宏源研究注中债信用利差各评级各期限二级资本债估值收益率-同等级同期限国债估值收益率中债超额利差各评级各期限二级资本债估值收益率-同等级同期限中短票估值收益率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共16页简单金融成就梦想债券研究图8二级资本债信用利差变化BP100806040200AAA-1年AAA-3年AAA-5年AA1年AA3年AA5年AA1年AA3年AA5年-20-40较上周变动BP2022年初以来利差变动BP资料来源Wind申万宏源研究图9二级资本债超额利差变化BP806040200AAA-1年AAA-3年AAA-5年AA1年AA3年AA5年AA1年AA3年AA5年-20-40较上周变动BP2022年初以来利差变动BP资料来源Wind申万宏源研究52发行与净融资情况本周无二级资本债永续债发行二级资本债到期一只金额10亿元为城商行三峡银行图10二级资本债分银行类型发行情况亿元图11永续债分银行类型发行情况亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共16页简单金融成就梦想债券研究9001400800120070010006008005006004004003002002001000021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0121-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01农商行股份行国有行城商行农商行股份行国有行城商行资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究53样本券超额利差走势使用商业银行存量二级资本债永续债债券明细作为样本券计算样本债券估值收益率-同等级同期限中短票估值收益率作为样本券超额利差分银行类型复盘其走势二级资本债方面本周各银行类型超额利差全部收窄国有行股份行农商行城商行超额利差分别收窄5BP13BP8BP和8BP股份行幅度最大农商行利差结束今年以来连续多周走扩趋势首次开始收窄永续债方面本周各银行类型超额利差同样收窄国有行股份行农商行城商行超额利差分别收窄12BP11BP3BP和13BP城商行收窄幅度最大国股行其次农商行收窄幅度较小图12二级资本债AAA级超额利差中位数图13永续债AAA级超额利差中位数BPBP801801606014040120201000802021-122022-032022-062022-092022-122060404020600802022-012022-042022-072022-102023-01AAAAAA国有商业银行股份制商业银行国有商业银行AAA股份制商业银行AAAAAAAAA农商行城市商业银行农商行AAA城市商业银行AAA资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共16页简单金融成就梦想债券研究6信用债风险警示表7上周信用风险事件梳理时间相关公司相关信用债具体事件联合资信公告称受房地产行业景气度较低影响南通二建资金回流不及预期诉20南通二建讼案件增多将南通二建主体长期信用等级下调为A20南通二建MTN0012023210二建集团MTN001的信用等级下调为A评级展望维持负面郴州市发展投资集团有限公司发布公告称公司董事副总经理刘新林涉嫌严重违22郴投集团纪违法目前正接受郴州市纪委监委纪律审查和调查目前公司各项业务均正常运2023210郴州发投PPN001转该事件不会对公司日常管理生产经营及偿债能力造成重大不利影响东方金诚发布公告称鉴于上海全筑控股集团股份有限公司2022年业绩预亏新签合同额大幅下降等因素影响东方金诚决定下调公司主体信用等级至BBB-评级202329全筑股份19全筑01展望维持负面并将全筑转债债项信用等级下调至BBB-如东县通泰投资集团有限公司公告称根据如东县纪委监委2月7日通报公司法定代表人董事长总经理信息披露事务负责人顾翠华涉嫌严重违纪违法目前202329通泰投资19通投01正接受如东县纪委监委纪律审查和监察调查山东省财金投资集团有限公司发布公告称公司总法律顾问肖贻堂因涉嫌严重违纪违法被立案审查调查并实施留置措施公司已针对相关事项作了妥善安排目前公山东财金司经营正常本次事项不会对公司日常管理生产经营及偿债能力造成重大不利影202329集团19财金01响同济堂医药有限公司公告公司债券担保人新疆同济堂健康产业就担保人及控股股同济堂医东实际控制人等相关主体的失信情况进行核查经查询中国执行信息公开网结202329药18同济01果显示担保人及控股股东实际控制人被纳入失信被执行人宝塔石化集团有限公司公告称14宁宝塔MTN00114宁宝塔MTN002未按期足额偿付后公司继续积极配合宁夏回族自治区人民政府进驻宝塔石化集团工作组开展工作后续发行人将继续在政府工作组指导下开展各项工作将保持与宝塔石化14宁宝塔主承销商各投资者及相关部门的密切沟通积极听取持有人的相关诉求适时配202328集团MTN001合主承销商召开持有人会议并做好持有人会议决议执行情况维护持有人权益国家能源22国家能源国家能源投资集团有限责任公司原党组成员副总经理李东涉嫌严重违纪违法目202328集团MTN001前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查晋能控股煤业集团有限公司发布公告称公司副总经理兰奕文涉嫌严重违纪违法23晋能煤业目前正接受长治市纪委监委纪律审查和监察调查目前公司各项业务均正常运转202328晋能煤业CP002该事项不会对公司日常管理生产经营及偿债能力造成重大不利影响宁夏远高实业集团有限公司公告公司收到山西省太原市人民检察院并检起告202328远高实业19远高02202313号审查起诉期限告知书四川省能源投资集团有限责任公司公告称公司总经济师张昌均已被四川省监察委员会立案调查及实施留置措施截至本公告披露日公司尚未知悉留置调查的进展202328四川能投22川能03及结论23温州交通温州市交通发展集团有限公司公告称公司党委委员副总经理林彬目前正在接受202328温州交发MTN001温州市纪委市监委纪律审查和监察调查202327全筑股份全筑转债东方金诚公告东方金诚信用评级委员会决定将全筑股份主体信用等级由BBB下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共16页简单金融成就梦想债券研究调至BBB-评级展望维持为负面全筑转债债项信用等级由BBB下调至BBB-四川省新能源动力股份有限公司公告称控股股东四川省能源投资集团有限责任公21四川新能司总经济师张昌均已被四川省监察委员会立案调查及实施留置措施张昌均同时兼202327川能动力MTN001任公司法定代表人董事长华金证券股份有限公司公告称收到证监会上海监管局出具的关于对华金证券股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定公司在从事债券承销业务过程中存在个别债券项目对发行人重要权益投资担保情况等事项的核查不充分等问202326华金证券20华金01题资料来源申万宏源研究7行业新闻追踪表8申万宏源债券行业超额利差及新闻追踪206-210超额利差周变行业日期相关新闻动汽车-0582023210中汽协1月新能源汽车销量为408万辆市占率为247有色-441202328包头铝业副总经理茹文松被查系主动投案水泥-264202329中国水泥网广东珠三角及粤西地区水泥价格通知上调建筑-286202327广东加快提升建筑能效水平大力发展装配式建筑机械-4742023211徐工机械紧急驰援土耳其电气设备-392202328国际能源署未来三年中国电力需求年均增长52地产174202326武汉调整限购政策限购区购房可新增一个购房资格中钢协1月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量164870万吨较去年底增钢铁-8232023210长2627化工-2762023210俄方宣布将在3月份每天自愿削减石油产量50万桶煤炭-609202329山西力争今年煤炭产量超1365亿吨交运202329国铁集团1月铁路旅客发送量达225亿人次同比增30资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共16页简单金融成就梦想债券研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共16页简单金融成就梦想