【观点及建议】
　　我们认为，贵金属价格跌落后，价格将保持弱势，但是继续下行深度也不看深。从驱动上来看，欧央行与英央行加息50bp，力度强于美国，但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号，欧美利差逐渐缩小，且美国经济保持强韧的情况下，美元指数或短期迎来反弹。但同时，黄金也不具备大跌的条件，毕竟当下，市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束，经济数据的下行将带来下一个降息周期。

研究报告全文：期货研究商品2023年02月13日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位回落3白银继续走弱3铜美元反弹暂时施压价格5铝跌落或做成本逻辑7国锌库存低位支撑价格9泰铅再生铅贴水较窄支撑价格11君镍消息面扰动情绪基本面略显疲软13安不锈钢库存顶部显现成本底部支撑13期锡企稳震荡15货工业硅震荡偏强为主17研铁矿石高位反复19究螺纹钢情绪主导高位反复21热轧卷板情绪主导高位反复21所硅铁多空分歧加剧宽幅震荡23锰硅供需驱动不足上行受限23焦炭情绪反复宽幅震荡25焦煤情绪反复宽幅震荡25动力煤坑口以及港口弱势延续27玻璃市场逐步转为弱势震荡29PTA多SC空PTA31MEG短期存支撑31橡胶震荡偏弱35沥青供需两淡震荡为主37LLDPE短期不追空中期震荡市39PP短期偏弱中期震荡市41纸浆震荡运行43甲醇偏弱震荡下方空间有限45尿素现货市场压力逐渐显现47苯乙烯短期观望49纯碱上方有压制中期震荡市50LPG弱势震荡52短纤逢高做缩加工费54PVC价格短线持稳需求走势仍是关键55燃料油俄油禁令生效短期或强于低硫57低硫燃料油柴油与天然气跌势暂缓低硫短线或有支撑57棕榈油受原油和美豆油反弹提振59豆油关注美豆走势59豆粕美豆收涨跟随反弹61豆一高位震荡延续61玉米等待企稳63请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究白糖偏强震荡65棉花点价成交较好预期尚未证伪67鸡蛋震荡调整69生猪多单继续持有70请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究商2023年2月13日品研究黄金高位回落白银继续走弱产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230441076-06741234009黄金TD41152-05141227019Comex黄金2302185590-019--伦敦金现货185970-103--沪银23064914-147495300-034期货及现货电白银TD4908-1354902-016子盘Comex白银230322005009--伦敦银现货21997028--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230213001021789145344-7414Comex黄金2302150144-27730356015-3301沪银2302112820544356258648915080Comex白银2303659721258754460昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓920790SLV白银ETF持仓前天15046690昨日库存较前日变动沪金千克33120库存Comex黄金金衡盎司前日22198649-547沪银千克21173843667Comex白银金衡盎司前日291573835-394140昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差076011065沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差48123704441白银TD对AG2302价差1248沪银2212合约对2306合约价差-29-323买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差250-432682昨日价格较前日变动美元指数10358035美元兑人民币CNY即期680000汇率美元兑离岸人民币CNH即期681017欧元兑美元107-080美元兑日元13149466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1报道日本首相或提名前央行审议委员植田和男执掌日本央行2美国调整CPI分项权重料给本周将公布的1月份核心CPI带来上行力趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究黄金趋势强度0白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议我们认为贵金属价格跌落后价格将保持弱势但是继续下行深度也不看深从驱动上来看欧央行与英央行加息50bp力度强于美国但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号欧美利差逐渐缩小且美国经济保持强韧的情况下美元指数或短期迎来反弹但同时黄金也不具备大跌的条件毕竟当下市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束经济数据的下行将带来下一个降息周期请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商2023年02月13日品研究铜美元反弹暂时施压价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约68420-03268050-054究伦铜3M电子盘8854-163--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约65780-693152323-2604伦铜3M电子盘12287-2697251000-1675昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜114084-961--伦铜63100-1375990-192昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-2874-3076202保税区仓单升水23230保税区提单升水16160上海1光亮铜价格6280062900-100现货对期货近月价差35035现货近月合约对连一合约价差-160-150-10买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-688-74053沪铜连三合约对LME3M价差-535-525-10上海铜现货对上海1再生铜价差1386131571再生铜进口盈亏-444-576132资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国2月密歇根消费者信心创逾一年新高短期通胀预期意外反弹中国1月社会融资规模增量598万亿元为2022年1月以来最高信贷高增长的主要贡献来源于企业部门领域侧重于基建和制造业英美资源2022年铜产量增3下调2023年产量预估请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究SMM1月中国电解铜产量为8533万吨环比下降19同比增加43秘鲁去年12月的铜产量达到251744吨同比增长198巴拿马与FirstQuantum谈判取得进展趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回落沪铜指数持续震荡美国短期通胀预期意外回升美元指数反弹秘鲁铜矿生产和运输持续受到扰动铜精矿现货TC快速回落农历假期之后国内部分冶炼厂生产逐步修复铜产量开始增加国内再生铜供需增加再生铜进口亏损缩窄精废价差扩大但依然处于盈亏平衡点下方国内仓单库存减少伦铜仓单库存减少但注销仓单比例下降国内现货对期货平水转为升水沪铜近远月贴水稍有扩大伦铜0-3现货贴水略有缩窄整体来看美元回升施压风险资产价格从基本面的角度看国内外库存减少将限制价格回落空间请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年02月13日品研究铝跌落或做成本逻辑王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2303收盘价18630-300-465765770货沪铝2303夜盘收盘价18515-115---LME铝3M收盘价2448-59-118-1111875研沪铝2303成交量213684335515500412560966678沪铝2303持仓量174921-10132-156938423921961究期货市场LME铝3M成交量15575-12101993-52602037所LME注销仓单占比3237-050-1047-2035-1107LME铝cash-3价差-35804-08-71-228近月合约对连一合约价差-20020-30-115买近月抛连一跨期套利成本6142-069-05010771811现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3000037525预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费520601004020山东1A60铝杆加工费550505010075铝锭精废价差214-28-1811768电解铝电解铝企业盈亏1305-30448-13421074112370铝现货进口盈亏-934-18703630-53604860铝3M进口盈亏-954-15203280-41807120铝板卷出口盈亏2150-83-40025195国内铝锭社会库存万吨11884811262962现货市场上期所铝锭仓单万吨1790628138113LME铝锭库存万吨487-048773-84国内氧化铝平均价29320424165氧化铝连云港到岸价美元吨388032933氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨30300050-50山西氧化铝企业盈亏4-3890440澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4600000含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议铝价近日明显跌落或做成本逻辑因市场预期煤炭供应增量比较确定上半年煤价或整体承压并拖累用电成本铝价走成本塌陷逻辑然而我们认为打成本逻辑理论上应该要传导到供应更多释放边际过剩增加的预期比较确定但若西南间歇性遭遇电力供应缺口云南据悉此轮或有100万千瓦电力影响涉及电解铝产能理论上可接近65万吨具体减产规模仍需跟踪各企业情况那么供应增量的确定性其实并不强从固频数据看节后第二周下游龙头企业周度开工继续回升24个百分点自574反弹至598元宵节后下游稳步复工复产铝型材及铝板带行业开工受订单增长带动继续上升且企业对后续订单持乐观预期社库上本周累库112万吨至1188万吨元宵节后到库增加推高了本周累库斜率下周累库速率比较关键看是否整体累库幅度趋缓整体看如果累库如期放缓累库峰值也基本在120-130万吨区间那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大下方或可伺机寻找买点不过资金近两年做得比较急如若继续走成本逻辑短期无法证伪价格有可能偏弱势但供需面的韧性也会给到铝价下方支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年02月13日品研究锌库存低位支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23240-01722995-105究伦锌3M电子盘3026-386--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪锌主力合约89191-33783843533581伦锌3M电子盘78961802200798-2184昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌34633-263--伦锌2625048752990-507昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水172529-1175保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水5-3035现货广东0锌现货升贴水-65-60-5天津0锌现货升贴水-75-805近月合约对连一合约价差-45-6520买近月抛连一合约的跨期套利成本66--长江锌现货对LMEcash价差-2017-2235217昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格5000498020重要价Zamak5锌合金价格2433024500-170格数据Zamak3锌合金价格2393024100-170国产氧化锌均价2210022300-200资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国1月社会融资规模增量598万亿元为2022年1月以来最高新增人民币贷款49万亿元M2增速126行业外电2月10日消息摩根大通JPMorgan发布大宗商品价格预期预计2023年铝均价为每吨2388美元2024年为每吨2900美元预计2023年铜均价为每吨7900美元2024年为每吨9125美元预计2023年镍均价为每吨22250美元2024年为每吨25250美元预计2023年锌均请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究价为每吨3025美元2024年为每吨3388美元文华财经趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议社库虽仍处于累增状态但是累库的幅度较前期有所放缓且目前库存量仍处于历史偏低水平前期锌价重心下移刺激部分下游企业逢低补库意愿增强下游补库韧性构成托底叠加低库存的支撑预计锌价下方空间相对受限建议以逢低做多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年02月13日品研究铅再生铅贴水较窄支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1539508515235-104究伦铅3M电子盘2091-132--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约35280-1199967826-1766伦铅3M电子盘4202483107773582昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅433662199--伦铅22125-251480-010昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-975025-1000保税区铅溢价1301300-5上海1铅现货升贴水-35-30现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本64--长江铅现货对LMEcash价差-2356-244387再生铅-原生铅价差-100-50-50再生铅盈利13310726产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格845084500格数据废起动型汽车电池黑壳价格897589750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国1月社会融资规模增量598万亿元为2022年1月以来最高新增人民币贷款49万亿元M2增速126行业外电2月10日消息摩根大通JPMorgan发布大宗商品价格预期预计2023年铝均价为每吨2388美元2024年为每吨2900美元预计2023年铜均价为每吨7900美元2024年为每吨9125美元预计2023年镍均价为每吨22250美元2024年为每吨25250美元预计2023年锌均价为每吨3025美元2024年为每吨3388美元文华财经趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究铅趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期铅锭社库连续处于去库通道主要原因或集中在再生铅相对原生铅贴水较窄复工复产的蓄企倾向于采购原生铅近期期现价差较大且交割临近铅锭交仓的确定性较强预计后续部分消费也以仓单库存中的原生铅为主叠加铅价贴近再生铅成本线再生铅惜售情绪较为浓厚或对价格构成支撑预计铅价短期内重心仍有小幅上移的空间请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年02月13日品研究镍消息面扰动情绪基本面略显疲软不锈钢库存顶部显现成本底部支撑国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价2185608060-3200-680-1086026960所期不锈钢主力收盘价16620-120-290-600-32025货沪镍主力成交量140772515491740740758-896331847不锈钢主力成交量1097693970996883210315854-24871进口镍2237007250-4550350-1570028200俄镍升贴水5800-200-1200-200-12002600镍豆升贴水40000-1000-500-25001200近月合约对连一合约价差544013701300155024103040买近月抛连一合约的跨期套利成本2418-21-726电解镍8-12高镍生铁出厂价江苏137300810-15产镍板-高镍铁价差86573-46-4-167297业链镍豆进口利润346516214891-4071876342相镍板进口利润275915293721-186179477751关红土镍矿15菲律宾CIF720111-2数据3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17200-100-15000-1003042B卷-切边无锡太钢张浦176000-505050-300304No1卷无锡168500-50-5000不锈钢3042B-SS980120240650370-325NISS877038002028-026107电解镍不锈钢847027-015-001-062119高碳铬铁FeCr55内蒙930000400600900资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍趋势强度镍趋势强度-1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议基本面难以给予镍价上行驱动估值存在修复空间由于下游企业普遍对精炼镍基本面持有趋向宽松的预期2月合金企业有小幅的减产同时高位镍价反噬下游电镀行业利润电镀镍板需求延续承压国内金川集团在现有产线上增加600吨月的产量市场中亦有企业采购硫酸镍并制备电积镍产量约为300吨月由于前期进口窗口打开部分贸易商锁定比值预计本周或完成清关并流入境内从下游不锈钢来看钢价短期或将震荡运行原料成本难有让利空间节后需求复苏有待验证建议关注库存边际去化速度上一周库存拐点或已显现佛山与不锈钢社会库存减少026万吨至9851万吨其中300系库存去化020万吨至7181万吨在操作层面预计钢价承压后存在回升空间以逢低买入的思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年2月13日品研究锡企稳震荡王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约217460-056217400-086所伦锡3M电子盘27270-199--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约138656-253455015613919伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡7462-37--伦锡322015657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格217500218750-1250长江有色1锡平均价217550218450-900LME锡现货三个月升贴水-194-167-27现货近月合约对连一合约价差22710227100及价现货对期货主力价差-1140-44703330差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格202250203250-1000要价60锡精矿广西价格206250207250-1000格数据63A焊锡条149250149750-50060A焊锡条143250143750-500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1报道日本首相或提名前央行审议委员植田和男执掌日本央行2美国调整CPI分项权重料给本周将公布的1月份核心CPI带来上行力趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究从宏观影响来看超预期强劲的美国非农就业数据反映美国经济表现强韧美元的反弹回升令有色板块集体承压锡价也同步回落从基本面来看1月27日美国已与荷兰和日本达成协议限制向中国出口部分先进的芯片制造设备海外对中国芯片行业的打压力度再度升级持续发酵的旺盛需求预期被打断令锡价上涨走势亦迎来拐点此外节后下游复工时间存在错配令实际采购需求较为冷淡现货亦保持贴水状态总的来说我们认为锡价短期将继续保持弱势但是需警惕锡价高位跌落后随着下游逐渐复工复产且普遍备货周期较短再度刺激新一轮补库令锡价企稳回升请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年02月13日品研究工业硅震荡偏强为主邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君工业硅基本面数据安期项目指标名称TT-1T-5T-22Si2308收盘价元吨17955-65210315货Si2308成交量手19541-4014-423034797研期货市场Si2308持仓量手54190281-3039646688究近月合约对连一价差元吨70-4028570买近月抛连一跨期成本元吨873899292所基差现货升贴水对标华东Si4210-1045175-345-455华东地区通氧Si5530元吨17300150250-850华东地区Si4210元吨188000-100-600价格华东地区不通氧Si5530元吨170001000-850工业硅97硅12Fe15Ca03145000-100-700硅厂利润新疆Si5530元吨1473150250-657利润硅厂利润云南Si4210元吨28850-200-4695社会库存万吨127-004库存企业库存万吨百川口径111-0005新疆元吨525-00硅矿石云南元吨490-00新疆元吨2450-0-100洗精煤工业硅宁夏元吨2150-00原料成本茂名焦元吨2000-0-230石油焦扬子焦元吨2120-0-30石墨电极元吨28500-0-750电极炭电极元吨16250-0-250多晶硅致密料元千克230025725三氯氢硅元吨1610000-1550硅粉99硅元吨190000-100-1100硅片M10-182mm元片612000110257多晶硅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