第一：社融数据喜忧掺半。人民币贷款增加4.9万亿元，创下单月新高，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元。1月新增人民币贷款规模打破去年1月记录，创下单月历史最高值，符合甚至超出市场预期。主要来源于企业中长期贷款的超预期增加，但是居民贷款仍十分低迷。当前地产销售处于底部修复阶段，居民消费意愿目前尚未明显释放，未来消费仍需要金融政策的支持，提升居民消费能力及意愿。
　　第二：纺服终端订单情况较差，周内对聚酯产业链产品带来利空。服装工厂目前成品库存不高下单积极性尚未复苏。正月十五之后，海宁、常熟等地经编企业开工正在修复过程当中，然而订单较少，开工整体提升至7成左右，低于往年同期水平。长兴加弹企业开工提升至8成以上，对未来的行情表示有乐观预期但现实确实是产销较差。这样的现状下，织造企业较难产生提升备库水平的意愿，因此聚酯即使恢复高开工，也面临着库存累积的困境。
　　第三：原料端价格预计呈现震荡市格局。当前PX及PTA产品库存尚可(中性)，原油价格反弹格局下，对化工品存在一定的支撑。聚酯工厂对于4100元/吨的乙二醇和5400元/吨的PTA有一定的接受度，短期或进入震荡市格局。
　　PTA：短期震荡市，中期仍偏弱，多SC空PTA对冲操作。节后终端需求被证伪，3-5反套、5-9反套操作为主。近期原油价格反弹，2月份预计走势偏强。上周终端消费偏弱，市场交易的核心转向需求负反馈带来的价格重心下移。外贸订单春节期间量较少，节前包机抢来的订单也普遍亏损，内需尚未明显启动。聚酯大厂开工率回升至8成，然而织机采购积极性不高，产销维持在3成上下，长丝成品库存普遍累积至2周以上的高位。供应端PTA开工率后续有中泰化学等重启，2月份面临累库格局。前期PX支撑PTA估值偏强，随着盛虹炼化满产、揭阳石化的投料，2月份PX小幅累库，关注后续恒力惠州PTA装置投产进度。总体来看PX和PTA供应充足。现货基差下行至-35到-40元/吨区间波动。中期我们认为下行趋势逻辑的逆转需要看到供应端（尤其是上游为配套PX的工厂）出现装置减产停车，或者聚酯开工恢复至85%以上才能出现。否则在给出合适点位促进聚酯工厂采购之前，PTA中期趋势仍向下。多SC空PTA对冲操作。3-5反套、5-9反套操作为主。
　　乙二醇：短期关注4100一线支撑，5-9正套。中期趋势仍偏弱，上方空间有限。从库存结构来看，乙二醇的供需有所好转。聚酯工厂乙二醇备库进一步下滑至17天，港口发货回暖、库存近期累积不及预期。2月份整体进口量在50万吨左右，偏低。国产方面，装置开工率维持在61%，周内浙石化降负荷，供应有所缩减。聚酯工厂在4100元/吨的价格有较强的购买意愿，买盘较多。短期观察基差和成交是否明显好转，逢低参与反弹行情，关注5-9正套头寸。然而2月份整体仍处于累库格局，上方空间预计有限。
　　涤纶短纤：中期趋势偏弱。市场的共识在于2023年疫情政策转向后需求会比2022年强，但是根据当前下游纱线的复工速度以及当前终端服装的出口订单来看，很可能会突破市场此前的底线预期。短纤工厂以及贸易商当前的库存偏高，下游提货速度偏慢，进一步囤货需等到新一批的订单到来。当前趋势仍然偏。建议在加工费短期反弹后继续逢高做缩加工费。

研究报告全文：期货研究商品2023年02月12日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报短期或有反弹不追空2橡胶供需博弈震荡偏弱17合成橡胶需求启动仍需等待震荡偏弱24沥青震荡运行关注刚需进展38国LLDPE短期不追空中期震荡市47泰PP短期偏弱中期震荡市52君纸浆需求释放不足震荡整理60安甲醇偏弱震荡下方空间有限70期尿素现货市场供应压力渐强79货苯乙烯建议开始关注4-5正套86研玻璃短期仍偏弱中期震荡市93究纯碱上方有压制中期震荡市93PVC短期盘整需求走势仍是关键113所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年2月12日二三年度PTAMEGPF周报短期或有反弹不追空贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom产业报告导读服第一社融数据喜忧掺半人民币贷款增加49万亿元创下单月新高同比多增9227亿元社会务融资规模增量达到598万亿元1月新增人民币贷款规模打破去年1月记录创下单月历史最高值符研究合甚至超出市场预期主要来源于企业中长期贷款的超预期增加但是居民贷款仍十分低迷当前地产销售处于底部修复阶段居民消费意愿目前尚未明显释放未来消费仍需要金融政策的支持提升居民消费所能力及意愿第二纺服终端订单情况较差周内对聚酯产业链产品带来利空服装工厂目前成品库存不高下单积极性尚未复苏正月十五之后海宁常熟等地经编企业开工正在修复过程当中然而订单较少开工整体提升至7成左右低于往年同期水平长兴加弹企业开工提升至8成以上对未来的行情表示有乐观预期但现实确实是产销较差这样的现状下织造企业较难产生提升备库水平的意愿因此聚酯即使恢复高开工也面临着库存累积的困境第三原料端价格预计呈现震荡市格局当前PX及PTA产品库存尚可中性原油价格反弹格局下对化工品存在一定的支撑聚酯工厂对于4100元吨的乙二醇和5400元吨的PTA有一定的接受度短期或进入震荡市格局PTA短期震荡市中期仍偏弱多SC空PTA对冲操作节后终端需求被证伪3-5反套5-9反套操作为主近期原油价格反弹2月份预计走势偏强上周终端消费偏弱市场交易的核心转向需求负反馈带来的价格重心下移外贸订单春节期间量较少节前包机抢来的订单也普遍亏损内需尚未明显启动聚酯大厂开工率回升至8成然而织机采购积极性不高产销维持在3成上下长丝成品库存普遍累积至2周以上的高位供应端PTA开工率后续有中泰化学等重启2月份面临累库格局前期PX支撑PTA估值偏强随着盛虹炼化满产揭阳石化的投料2月份PX小幅累库关注后续恒力惠州PTA装置投产进度总体来看PX和PTA供应充足现货基差下行至-35到-40元吨区间波动中期我们认为下行趋势逻辑的逆转需要看到供应端尤其是上游为配套PX的工厂出现装置减产停车或者聚酯开工恢复至85以上才能出现否则在给出合适点位促进聚酯工厂采购之前PTA中期趋势仍向下多SC空PTA对冲操作3-5反套5-9反套操作为主请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究乙二醇短期关注4100一线支撑5-9正套中期趋势仍偏弱上方空间有限从库存结构来看乙二醇的供需有所好转聚酯工厂乙二醇备库进一步下滑至17天港口发货回暖库存近期累积不及预期2月份整体进口量在50万吨左右偏低国产方面装置开工率维持在61周内浙石化降负荷供应有所缩减聚酯工厂在4100元吨的价格有较强的购买意愿买盘较多短期观察基差和成交是否明显好转逢低参与反弹行情关注5-9正套头寸然而2月份整体仍处于累库格局上方空间预计有限涤纶短纤中期趋势偏弱市场的共识在于2023年疫情政策转向后需求会比2022年强但是根据当前下游纱线的复工速度以及当前终端服装的出口订单来看很可能会突破市场此前的底线预期短纤工厂以及贸易商当前的库存偏高下游提货速度偏慢进一步囤货需等到新一批的订单到来当前趋势仍然偏建议在加工费短期反弹后继续逢高做缩加工费目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差42PTA721上游722库存823开工及检修924进出口93MEG1031库存1032开工1033进出口114涤纶短纤1141库存1142开工125其他相关品种1351涤纶长丝1352粘胶短纤1453再生短纤15正文1产业链估值11基差与月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1PTA基差图2PTA月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3EG基差图4EG月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5石脑油外盘利润图6PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图7石脑油制乙二醇利润图8PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9涤纶短纤利润图10POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11DTY利润图12FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图13切片利润图14瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15棉花与涤短价差图16再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图17原生与再生价差图18涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图19纯涤纱利润图20纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图21PX利润图22中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存图23PTA总库存图24PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图25聚酯工厂原料库存图26PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修图27PTA开工率图28PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图29PTA进口图30PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存图31乙二醇港口库存调查图32乙二醇港口库存指数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图33乙二醇开工率图34煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口图35MEG进口图36MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图37涤纶短纤工厂库存图38涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究图39纯涤纱成品库存图40涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图41聚酯负荷指数图42涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图43江浙织机开机率图44江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图45涤纱开机率图46江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图47涤纶长丝负荷图48POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图49FDY库存图50DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图51粘胶短纤工厂库存图52粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图53人棉纱厂原料库存图54人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图55粘胶短纤工厂负荷图56粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图57再生棉型短纤库存图58再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图59浙江再生中空图60再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图61再生中空短纤负荷图62再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究二2023年02月12日二三年度橡胶供需博弈震荡偏弱高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom国泰君报告导读安欧盟有意替代俄罗斯橡胶但需要时间和更高的成本据波兰通讯社报道波兰已向欧盟委员会期1货提议对俄罗斯的第十轮制裁措施应对包括橡胶在内的俄罗斯产品实施禁运欧盟已经禁止从俄罗斯进口研轮胎并禁止向俄罗斯出口用于轮胎工业的某些材料欧盟每年的合成橡胶消费量约为160万吨其中究90万吨是进口的2021年俄罗斯对欧盟的合成橡胶出口总量为50万吨占欧盟进口的一半以上但在2022年腰斩约占欧盟进口的30所22022年马来西亚天胶产量同比下降197据马来西亚统计局2月7日消息2022年12月天胶出口量同比增61至48797吨环比降42其中476出口至中国其他依次为德国42美国42伊朗41巴西2612月马来西亚天胶进口量为79589吨同比降30环比降199标准胶浓缩乳胶其他形状天然橡胶为主要进口类别其主要进口来源国为泰国科特迪瓦菲律宾缅甸等3乘联会1月乘用车市场零售1241万辆同比下降41据乘联会2月7日消息初步统计1月1-31日乘用车市场零售1241万辆同比去年下降41较上月下降43全国乘用车厂商批发1341万辆同比去年下降38较上月下降4042022年美国轮胎进口量同比增38最新数据显示2022年美国进口轮胎共计28434万条同比增38其中乘用车胎进口同比增46至16347万条卡客车胎进口同比增156至5926万条航空器用胎同比增24至33万条摩托车用胎同比增03至387万条自行车用胎同比增44至1378万条2022年美国自中国进口轮胎数量共计3960万条同比降15其中乘用车胎同比降14至291万条卡客车胎同比则增43至328万条52022年中国天然橡胶进口量据海关数据显示2022年中国天然橡胶进口来源国最多的四个国家分别是泰国越南马来西亚和印度尼西亚全年进口量分别为26961万吨14964万吨6514万吨18万吨占比为444824691075297泰国居首位正文6行情回顾请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2303SHF12545126101227512355-1511582242RU2305SHF12700127601245512545-122162666-1141RU2309SHF12650127151245012525-099288972702资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图63主力合约价格图64月差期货收盘价活跃天然橡胶RU元吨元吨05-09月差橡胶2305收盘价橡胶2309收盘价元吨1800013600340160001340029013200140002401300012000190128001000014012600908000124004060001220012000-102023-01-102023-01-202023-01-302023-02-09资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口图65中国混合橡胶进口量-越南图66中国天胶进口量-越南混合胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国标准胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国吨吨1800002015201620172018201935000201520162017201820192020202120222023202020212022202316000030000140000250001200001000002000080000150006000010000400002000050000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究9库存请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究图67天然橡胶期货库存图68天然橡胶库存小计期货库存天然橡胶仓库总计吨吨库存小计天然橡胶仓库总计60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图69总库存图70保税库存和一般贸易库存青岛地区总库存吨青岛地区天然橡胶保税现货库存吨20162017201820199000009000002020202120222023青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存80000080000070000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源隆众资讯国泰君安期货研究资料来源隆众资讯国泰君安期货研究10成本和利润图71泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图72泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023805570504560405035403030252020资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图73泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图74泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023908080707060605050404030302020101000资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究图13泰国20号胶理论生产成本图14泰国三号烟片理论生产成本泰国20号标胶理论生产成本泰国三号烟片理论生产成本元吨元吨180002015201620172018201925000201520162017201820191600020202021202220232020202120222023140002000012000150001000080001000060004000500020000001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-2701-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究图15泰国20号标胶理论生产利润图16泰国三号烟片理论生产利润泰国20号标胶理论生产利润泰国三号烟片理论生产利润元吨元吨15002015201620172018201950002015201620172018201910002020202120222023400020202021202220235003000200001000-5000-1000-1000-1500-2000-2000-3000-2500-400001-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2701-0102-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20