【观点及建议】
　　白银价格弱势，由多方面因素驱动。一方面，在白银库存去化速度放缓、现货不再如去年年底般紧缺后，支撑白银强势上涨且强于黄金的主要驱动消失，在黄金开年持续反弹之时，白银维持弱于黄金、高位震荡的态势。另一方面，加息放缓的乐观情绪基本已经交易充分，而美元方面，在欧美利差逐渐缩小、且非农就业反映美国经济保持强韧的情况下，美元指数的反弹将带给金银更强的向下压力。由于白银更好的价格弹性，跌幅显著大于黄金。我们认为，贵金属板块短期内将继续迎来调整，且白银弱于黄金的格局或将延续。

研究报告全文：期货研究商品2023年02月10日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位回落3白银继续走弱3铜海外库存持续减少限制价格回落5铝隔夜横盘考验短阶段支撑7国锌库存低位支撑价格9泰铅下方存支撑短期偏强11君镍基本面偏弱消息面刺激镍价上行13安不锈钢弱现实压制钢价库存顶部逐步显现13期锡企稳震荡15货工业硅消费预期推涨关注库存去化情况17研铁矿石材端表需增量好于预期19究螺纹钢供需相对平稳高位反复21热轧卷板即期需求驱动高位反复21所硅铁即期需求向好偏强震荡23锰硅板块共振走强微弱反弹23焦炭情绪反复宽幅震荡25焦煤情绪反复宽幅震荡25动力煤供强需弱偏弱运行27玻璃短期不宜追空中期震荡市29PTA震荡市3-5反套持有31MEG短期偏弱等待基差进一步回升31橡胶震荡运行35沥青震荡延续37LLDPE短期不追空中期震荡市39PP短期偏弱中期震荡市40纸浆震荡运行42甲醇偏弱震荡深跌有限44尿素趋势仍偏弱46苯乙烯绝对价格偏弱48纯碱上方有压制中期震荡市49LPG震荡偏弱51短纤绝对价格偏弱没有结束53PVC价格暂时稳定现货成交仍是关键54燃料油定价仍然跟随原油暂时或以震荡走势为主56低硫燃料油柴油与天然气跌势暂缓低硫短线或有支撑56棕榈油等待MPOB报告暂且观望58豆油关注美豆走势58豆粕美豆微跌连粕偏弱运行60豆一高位震荡持续60玉米弱势震荡62请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究白糖偏强震荡64棉花郑棉回调关注实际需求情况66鸡蛋弱势调整68生猪关注收储落实情况69请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究商2023年2月10日品研究黄金高位回落白银继续走弱产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23044135202041140-038黄金TD4136300341167-037Comex黄金2302186210-089--伦敦金现货186150-060--沪银23064987018496800-062期货及现货电白银TD49750024935-070子盘Comex白银230321985-162--伦敦银现货21941-157--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2302108221-9848152758-1345Comex黄金230217787451614359316-2746沪银2302684643-181951571409-1401Comex白银2303647149967805590昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓920790SLV白银ETF持仓前天15046690昨日库存较前日变动沪金千克33120库存Comex黄金金衡盎司前日2219919580924沪银千克2113717-14101Comex白银金衡盎司前日291967976116922昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差011079-068沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差50905304560白银TD对AG2302价差440沪银2212合约对2306合约价差-32-28-4买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差326-516842昨日价格较前日变动美元指数10322-025美元兑人民币CNY即期679008汇率美元兑离岸人民币CNH即期679015欧元兑美元107026美元兑日元13126466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1德国1月CPI同比增长87通胀意外放缓至五个月来最低水平泛欧股指创十个月新高英股收创历史新高连升四日的欧债收益率回落2俄罗斯主权财富基金将抛售全部欧元资产将仅持有人民币卢布黄金趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究黄金趋势强度0白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议白银价格弱势由多方面因素驱动一方面在白银库存去化速度放缓现货不再如去年年底般紧缺后支撑白银强势上涨且强于黄金的主要驱动消失在黄金开年持续反弹之时白银维持弱于黄金高位震荡的态势另一方面加息放缓的乐观情绪基本已经交易充分而美元方面在欧美利差逐渐缩小且非农就业反映美国经济保持强韧的情况下美元指数的反弹将带给金银更强的向下压力由于白银更好的价格弹性跌幅显著大于黄金我们认为贵金属板块短期内将继续迎来调整且白银弱于黄金的格局或将延续请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商2023年02月10日品研究铜海外库存持续减少限制价格回落季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6864000068520-017究伦铜3M电子盘9001089--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约66473-1652154927-5136伦铜3M电子盘14984-9253000-1222昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜1150452608--伦铜64475-6251183-238昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-2875-32325保税区仓单升水23230保税区提单升水16151上海1光亮铜价格62900629000现货对期货近月价差0-1515现货近月合约对连一合约价差-150-140-10买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-740-627-113沪铜连三合约对LME3M价差-525-418-107上海铜现货对上海1再生铜价差13151340-25再生铜进口盈亏-576-59621资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储官员继续放鹰里士满联储主席称继续加息很重要媒体美国财长耶伦称仍希望访华与中国加强沟通非常重要德国1月CPI同比初值87通胀放缓至五个月来的最低水平英美资源2022年铜产量增3下调2023年产量预估请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究SMM1月中国电解铜产量为8533万吨环比下降19同比增加43秘鲁去年12月的铜产量达到251744吨同比增长198趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜反弹沪铜指数小幅震荡美联储官员继续放鹰里士满联储主席称继续加息很重要美元指数下测后回升秘鲁铜矿生产和运输持续受到扰动铜精矿现货TC快速回落1月国内部分冶炼厂生产受到检修影响铜产量同比增加但环比下降国内再生铜供需增加再生铜进口亏损缩窄精废价差下降处于盈亏平衡点下方国内仓单库存增加伦铜仓单库存减少但注销仓单比例下降国内现货对期货贴水转为平水沪铜近远月贴水稍有扩大伦铜0-3现货贴水略有缩窄整体来看美联储官员继续放鹰美元指数下测后小幅回升从基本面的角度看国内库存增加但海外库存持续减少或限制价格回落空间请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年02月10日品研究铝隔夜横盘考验短阶段支撑王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2303收盘价18930-250-1656601025货沪铝2303夜盘收盘价1894010---LME铝3M收盘价2507195-97520257研沪铝2303成交量180133277734548954315-18895沪铝2303持仓量185053-8194-115818917621264究期货市场LME铝3M成交量16855-4965-2263-6403758所LME注销仓单占比3287-070-929-1958-991LME铝cash-3价差-38504-45-63-260近月合约对连一合约价差-2035-10-25-140买近月抛连一跨期套利成本6211-452-09410532320现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3000037520预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费4606080020山东1A60铝杆加工费50002550-25铝锭精废价差241-7-1111583电解铝电解铝企业盈亏1439-12768189644786927铝现货进口盈亏-747-4206210-18306880铝3M进口盈亏-802-3405690-408590铝板卷出口盈亏2217289-41567127国内铝锭社会库存万吨11884811262962现货市场上期所铝锭仓单万吨1730224132103LME铝锭库存万吨491-058672-84国内氧化铝平均价29320526161氧化铝连云港到岸价美元吨388092933氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨303005050-50山西氧化铝企业盈亏-34-052402澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜铝价横盘外盘企稳收涨沪铝考验短阶段下方支撑当前宏观情绪切换比较快需求现实对于预期的验证也仍需持续跟踪整体上我们认为铝价整体还在大区间震荡格局里但回调应有买点下方可获支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年02月10日品研究锌库存低位支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23280-08123365037究伦锌3M电子盘3148032--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约122974438880772-2543伦锌3M电子盘6094-2890202982-4441昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌34896-25--伦锌2137519503497-377昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水35013325176保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水-30-355现货广东0锌现货升贴水-60-45-15天津0锌现货升贴水-80-855近月合约对连一合约价差-65-15-50买近月抛连一合约的跨期套利成本67--长江锌现货对LMEcash价差-2235-2427192昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格498049800重要价Zamak5锌合金价格2450024370130格数据Zamak3锌合金价格2410023970130国产氧化锌均价22300223000资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国央行2023年1号令落地明确规范金融控股公司关联交易媒体美国财长耶伦称仍希望访华与中国加强沟通非常重要行业不完全统计截至2023年2月9日广东广西安徽江西山东天津内蒙古四川重庆贵州等16个省份相继发布碳达峰实施方案普遍提及加快再生有色金属产业发展提高再生请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究有色金属产量其中山东提出鼓励发展再生铝再生铜等有色金属产业完善废弃有色金属资源回收分选和加工网络提高再生有色金属产量比例安徽提出推进再生铅再生铜再生铝产业集聚发展支持铜铝镁等有色金属加工产业转型提升延伸产业链条促进产业高端化绿色化发展Mysteel趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议社库虽然持续处于累增状态但是近期累积速度有边际放缓的趋势且目前库存量仍然处于历史偏低水平此前锌锭价格重心有所下移后下游逢低补库意愿增强需求的韧性仍将构成托底限制下方空间预计短期内低库存的状态叠加下游补库空间扩大为价格提供支撑但上方空间的打开仍需等待超预期需求的验证锌价震荡整理为主请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年02月10日品研究铅下方存支撑短期偏强季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1526501315385079究伦铅3M电子盘2119-061--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约47279508969592-3618伦铅3M电子盘371926107191-2558昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅41167-100--伦铅22150-251490-010昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水145-122650保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-30-300现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本64--长江铅现货对LMEcash价差-2443-250462再生铅-原生铅价差-50-500再生铅盈利107108-1产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格845084500格数据废起动型汽车电池黑壳价格897589750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国央行2023年1号令落地明确规范金融控股公司关联交易媒体美国财长耶伦称仍希望访华与中国加强沟通非常重要行业不完全统计截至2023年2月9日广东广西安徽江西山东天津内蒙古四川重庆贵州等16个省份相继发布碳达峰实施方案普遍提及加快再生有色金属产业发展提高再生有色金属产量其中山东提出鼓励发展再生铝再生铜等有色金属产业完善废弃有色金属资源回收请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究分选和加工网络提高再生有色金属产量比例安徽提出推进再生铅再生铜再生铝产业集聚发展支持铜铝镁等有色金属加工产业转型提升延伸产业链条促进产业高端化绿色化发展Mysteel趋势强度铅趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前铅价贴近再生铅成本线炼厂利润较为微薄再生铅惜售情绪较为浓厚再生铅相对原生铅的贴水仅50元吨相对较窄再生铅价格优势不突出经销商补库亦较为积极驱动蓄企成品库存消耗下游需求的改善有望驱动铅锭社库消耗成本与需求均有望对价格构成一定支撑获利多头仍可继续持有但是中期角度来看电池消费将逐步过渡至淡季上方空间相对受限整体为震荡格局请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年02月10日品研究镍基本面偏弱消息面刺激镍价上行不锈钢弱现实压制钢价库存顶部逐步显现国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价210500-1870-7480-8740-1892018900所期不锈钢主力收盘价16740-60-10-480-200145货沪镍主力成交量89223-20050-41846-10791-60512-19702不锈钢主力成交量70060-3651-74643-7606-23855-421961进口镍216450-1600-12450-6900-2295020950俄镍升贴水6000-300-10000-10002800镍豆升贴水4000-200-1000-500-25001200近月合约对连一合约价差4070260-64018010401670电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本233-1-7-7-1518产8-12高镍生铁出厂价江苏137300810-15业链镍板-高镍铁价差792-16-125-77-240225相红土镍矿15菲律宾CIF720111-2关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾173000-501001000数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17600-50-505050-300304No1卷无锡16850-50-150-5000不锈钢3042B-SS86010-40530250-445NISS838-004-029-010-065069电解镍不锈钢820-004-045-029-090092高碳铬铁FeCr55内蒙930000400600900资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究趋势强度镍趋势强度1不锈钢趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价小幅收涨024至210500元吨夜盘大幅收涨夜盘镍价的上行主要在于消息面的刺激而基本面实则偏弱市场相关消息称托克集团发现其购买的金属货物不含镍或导致577亿美元的损失但从未来短期基本面来看市场资源供应边际增加主要包括金川现有产线的增产和市场电积镍的增加下游合金市场2月存在一定的减产情况原料采购阶段性放缓预计镍价短期或将承压运行从下游不锈钢来看昨日小幅037至16740元吨弱现实对钢价形成压制下游加工厂复工率偏低备货需求有所起色但整体有限库存顶部逐步显现根据钢联调研本周库存季节性累增迎来顶部截止昨日全国不锈钢社会总库存13876万吨周环比下降044请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年2月10日品研究锡企稳震荡王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约218690-190220820090所伦锡3M电子盘27825098--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约1640018302362374114伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡749938--伦锡320525657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格218750220000-1250长江有色1锡平均价218450220000-1550LME锡现货三个月升贴水-93-11926现货近月合约对连一合约价差22370223700及价现货对期货主力价差-44703100-7570差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格203250204500-1250要价60锡精矿广西价格207250208500-1250格数据63A焊锡条149750150750-100060A焊锡条143750144750-1000资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1德国1月CPI同比增长87通胀意外放缓至五个月来最低水平泛欧股指创十个月新高英股收创历史新高连升四日的欧债收益率回落2俄罗斯主权财富基金将抛售全部欧元资产将仅持有人民币卢布黄金趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究观点及建议从宏观影响来看超预期强劲的美国非农就业数据反映美国经济表现强韧美元的反弹回升令有色板块集体承压锡价也同步回落从基本面来看1月27日美国已与荷兰和日本达成协议限制向中国出口部分先进的芯片制造设备海外对中国芯片行业的打压力度再度升级持续发酵的旺盛需求预期被打断令锡价上涨走势亦迎来拐点此外节后下游复工时间存在错配令实际采购需求较为冷淡现货亦保持贴水状态总的来说我们认为锡价短期将继续保持弱势但是需警惕锡价高位跌落后随着下游逐渐复工复产且普遍备货周期较短再度刺激新一轮补库令锡价企稳回升请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年02月10日品研究工业硅消费预期推涨关注库存去化情况邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君工业硅基本面数据安期项目指标名称TT-1T-5T-22Si2308收盘价元吨18020145395250货Si2308成交量手23555-12725-233828169研期货市场Si2308持仓量手539092207-5131846519究近月合约对连一价差元吨11035425110买近月抛连一跨期成本元吨8759495104所基差现货升贴水对标华东Si4210-1220-215-320-745华东地区通氧Si5530元吨1715010050-1200华东地区Si4210元吨188000-200-650价格华东地区不通氧Si5530元吨169000-150-1250工业硅97硅12Fe15Ca03145000-100-900硅厂利润新疆Si5530元吨132310093-1107利润硅厂利润云南Si4210元吨28850-1945-6195社会库存万吨127-0202库存企业库存万吨百川口径111--1007新疆元吨525-00硅矿石云南元吨490-00新疆元吨2450-0-100洗精煤工业硅宁夏元吨2150-00原料成本茂名焦元吨2000--230-230石油焦扬子焦元吨2120--30-30石墨电极元吨28500--750-750电极炭电极元吨16250--250-250多晶硅致密料元千克23002560三氯氢硅元吨1610000-1550硅粉99硅元吨190000-200-1400硅片M10-182mm元片612031121249多晶硅价格电池片M10-182mm元瓦11001010030光伏组件单面-182mm元瓦1780000003光伏玻璃32mm元立方米26000000-025光伏级EVA价格元吨16500010002700利润多晶硅企业利润元千克1804250250738价格DMC元吨17300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