2月USDA月度供需报告上调2022/23年度美豆期末库存、阿根廷大豆减产利多边际效应递减，限制豆价上方空间。2月USDA供需报告上调2022/23年度美豆期末库存，直接偏空美豆期价。对于阿根廷大豆减产题材而言，由于1月中下旬以来产区降水改善、且目前市场对其减产预估较为充分，若3月前后产区没有重大恶劣天气，预计阿根廷大豆减产题材带来的利多效应边际递减。对于巴西大豆产量而言，由于2月USDA报告仍维持1.53亿吨的丰产预估、2月中下旬巴西南部产区降水改善、巴西大豆关键生长期逐步结束，预计今年巴西大豆大丰收概率增加，这对豆价具有压制作用。简言之，前期市场主要的利多题材“阿根廷减产”交易较为充分，后期边际利多效应预计逐步递减。若无进一步实质性利多因素出现，预计豆价上方空间有限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。

研究报告全文：二期货研究二2023年02月09日三年度2月USDA报告中性豆价上方受限吴光静投资咨询从业资格号Z0011992wuguangjing015010gtjascom国报告导读泰君2月USDA月度供需报告上调202223年度美豆期末库存阿根廷大豆减产利多边际效应递减限制安豆价上方空间2月USDA供需报告上调202223年度美豆期末库存直接偏空美豆期价对于阿根廷大期豆减产题材而言由于1月中下旬以来产区降水改善且目前市场对其减产预估较为充分若3月前后产货区没有重大恶劣天气预计阿根廷大豆减产题材带来的利多效应边际递减对于巴西大豆产量而言由于研月报告仍维持亿吨的丰产预估月中下旬巴西南部产区降水改善巴西大豆关键生长期逐究2USDA1532步结束预计今年巴西大豆大丰收概率增加这对豆价具有压制作用简言之前期市场主要的利多题材所阿根廷减产交易较为充分后期边际利多效应预计逐步递减若无进一步实质性利多因素出现预计豆价上方空间有限个人观点仅供参考上述内容在任何情况下均不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文1USDA月度供需报告大豆上调美豆库存下调阿根廷产量报告中性2月USDA月度供需报告大豆上调202223年度美豆库存下调阿根廷大豆产量报告中性2023年2月9日凌晨1点北京时间美国农业部USDA供需报告WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates出台报告对于全球大豆供需状况做出最新预估主要项目如下所示表1全球和主要国家大豆供需平衡表单位百万吨预估时间国别期初库存产量进口量压榨量国内需求量出口量期末库存库存消费比作物年度202302全球9883383011640732393764116747102032711202223202301全球98223880116432327323794916753103522728202223202302美国74711638041606963975416613958202223202301美国7471163804161164375416572889202223202302巴西2682153075527556359232225718202223202301巴西26811530755255619133465964202223202302阿根廷239416253734455422245028202223202301阿根廷23945553845255723455182202223202302中国3142033969411530132332804202223202301中国3142033969511630131332694202223202302全球99753581570831289362111538998832729202122202302美国699121530435998627758727471190202122202302巴西29412950545025535791226825013202122202302阿根廷2506439384388346042862395191202122202302中国311516491578751076013142918202122资料来源USDA国泰君安期货研究本次供需报告对于202223年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整和预估情况如下1产量全球大豆产量38301亿吨较1月下调500万吨主产区阿根廷大豆产量下调450万吨至4100万吨美国巴西和中国大豆产量均不变2消费全球大豆国内消费量37641亿吨较1月下调308万吨其中美国下调40万吨巴西上调25万吨阿根廷下调70万吨中国下调100万吨3出口全球大豆出口量16747亿吨较1月下调6万吨其中巴西上调100万吨至9200万吨阿根廷下调150万吨至420万吨4进口全球大豆进口量16407亿吨较1月下调25万吨主要是阿根廷进口量上调125万吨至625万吨5期末库存全球大豆期末结转库存预估为10203亿吨较1月预估下调149万吨其中美国上调41万吨至613万吨巴西下调124万吨至3222万吨阿根廷下调105万吨至2240万吨中国上调100万吨至3233万吨6库存消费比根据2月USDA供需报告测算得知202223年度全球大豆库存消费比约2711较1月预估下降017美豆库存消费比约958较1月预估上升069从环比变化角度新作全球请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究大豆供需格局略微收紧而美豆供需格局则相对转向宽松22月中旬南美产区降雨改善阿根廷天气题材利多效应或逐步递减未来两周南美大豆主产区降雨改善阿根廷天气题材利多效应逐步递减豆价上方空间有限根据2月8日天气预报2月中上旬阿根廷产区降雨改善2月中下旬巴西南部产区降雨改善由于阿根廷大豆主产区从1月中下旬以来降水改善且市场对其减产预估较为充分若3月前后阿根廷产区没有重大恶劣天气预计阿根廷减产题材利多效应可能逐步递减巴西方面由于2月中下旬南部产区降雨改善预计巴西大豆总体仍维持大丰产预期随着南美天气题材带来的进一步利多影响有限豆价上方空间受限图1未来一周0208-0214巴西大豆南部产区图2未来第二周0215-0221巴西大豆南部产降水偏少红色框线部分为主产区区降水恢复正常部分地区降水高于均值红色框线部分为主产区资料来源CPC国泰君安期货研究资料来源CPC国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图3未来一周0208-0214阿根廷主产区降水图4未来第二周0215-0221阿根廷大豆主产改善红色框线部分为主产区区部分地区降水偏少红色框线部分为主产区资料来源CPC国泰君安期货研究资料来源CPC国泰君安期货研究图5未来两周巴西大豆主产区累计降水量在2月图6未来两周巴西大豆产区南里奥格兰德州降水中上旬略低于均值2月17日开始高于均值改善2月16日开始累积降水量高于均值资料来源Agweather资料来源Agweather请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图7未来两周阿根廷大豆产区降水改善2月12图8未来两周阿根廷大豆产区气温先升后降趋日至15日迎来降水后累计降水量接近均值于均值资料来源Agweather资料来源Agweather3简评美豆期末库存上调南美产区天气改善豆价上方空间有限2月USDA月度供需报告上调202223年度美豆期末库存阿根廷大豆减产利多边际效应递减限制豆价上方空间2月USDA供需报告上调202223年度美豆期末库存直接偏空美豆期价对于阿根廷大豆减产题材而言由于1月中下旬以来产区降水改善且目前市场对其减产预估较为充分若3月前后产区没有重大恶劣天气预计阿根廷大豆减产题材带来的利多效应边际递减对于巴西大豆产量而言由于2月USDA报告仍维持153亿吨的丰产预估2月中下旬巴西南部产区降水改善巴西大豆关键生长期逐步结束预计今年巴西大豆大丰收概率增加这对豆价具有压制作用简言之前期市场主要的利多题材阿根廷减产交易较为充分后期边际利多效应预计逐步递减若无进一步实质性利多因素出现预计豆价上方空间有限请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1